资本成本与资本结构之杠杆原理57297.docx

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1、第七章 资本本成本与资本本结构第二节 杠杆原原理一、经营风险与与财务风险（PP245）风险种类含义影响因素经营风险经营风险是指由由于商品经营营上的原因给给公司的收益益（指息税前前利润）或报报酬率带来的的不确定性。产品需求、产品品售价、产品品成本、调整整价格的能力力、固定成本本的比重。财务风险财务风险是由于于企业决定通通过债务筹资资而给公司的的普通股股东东增加的风险险。财务风险包括可可能丧失偿债债能力的风险险和每股收益益变动性的增增加。债务资本比率的的高低。二、经营风险的的衡量(P2246)(一)财务管理理中杠杆的含含义（二）财务管理理中常用的利利润指标及相相互的关系利润指标公式边际贡献（M）边

2、际贡献（M）销售收入变动成本息税前利润EBBIT（eaarninggs beffore iintereest annd taxxes）息税前利润（EEBIT）销售收入入变动成本本固定成本本关系公式：EBBIT=M-F税前利润税前利润息税税前利润利利息EBIIT-I净利润净利润（息税税前利润利利息）（1所得得税率）（EEBIT-II）（1T）归属于普通股的的收益归属于普通股的的收益净利利润优先股股利（三） 经营杠杆（P2246）1.含义：固定定成本的存在在使得销售量量每变动一个个百分点就会会使息税前利利润变动更大大的百分点。EBIT=（PP-V）Q F2经营杠杆作作用的衡量经营杠杆杆系数DOLL

3、（Degrree off Operratingg Leveerage）（PP246）种类公式用途定义公式DOL用于预测简化公式记忆公式DOL用于计算教材公式(1)用销量表表示：(2)用销售收收入表示： 用于客观题中考考虑相关影响响因素【提示】公式推推导基期:EBIIT=(P-V)Q-F预计期:EBBIT1=(P-VV)Q1-F-EBBIT(PP-V)QDOL【例题计算题题】项目2008年2009年单价（P）10元/件10元/件单位变动成本（VV）5元/件5元/件销量（Q）10000件20000件固定成本20000元20000元求2009年经经营杠杆系数数。【答案】08年M=(PP-V)Q=(1

4、00-5) 1=5(万万元)EBIT=5-2=3(万万元)09年M= (10-5) 2=10(万元)EBIT=100-2=8(万元)DOL09=EBIT/ Q=1.667或者=DOL009=5/33=1.6773.结论相关结论（1）只要企业业存在固定成成本，就存在在销售较小变变动息税前利利润较大变动动的经营杠杆杆的放大效应应；（2）在固定成成本不变的情情况下，经营营杠杆系数说说明了销售额额增长(减少)所引起息税税前利润增长长(减少)的幅度。（3）超过盈亏亏平衡点以上上的额外销售售量，将使利利润增加；销销售量跌到盈盈亏平衡点以以下时，亏损损将增加。（4)企业一般般可以通过降降低产品单位位变动成本

5、、降降低固定成本本比重等措施施使经营杠杆杆系数下降，降降低经营风险险。（5）经营杠杆杆系数本身并并不是经营风风险变化的来来源。如果企企业保持固定定的销售水平平和固定的成成本结构，再再高的经营杠杠杆系数也是是没有意义的的。（6）经营杠杆杆系数会放大大息税前利润润的变动性，也也就放大了企企业的经营风风险。【例题多选题题】 关于经经营杠杆系数数,下列说法法中正确的是是( ).A.安全边际越越大,经营杠杠杆系数越小小B.在保本图中中保本点越向向左移动,经经营杠杆系数数越大C.边际贡献与与固定成本相相等时,经营营杠杆系数趋趋近于无穷大大D.经营杠杆系系数即是息税税前利润对销销量的敏感度度E.经营杠杆系系

6、数表示经营营风险程度【答案】ACDDE【解析】安全边边际越大，经经营风险越小小，经营杠杆杆系数越小；保本点销量量越低，经营营杠杆系数越越低；边际贡贡献与固定成成本相等即利利润为零，经经营杠杆系数数趋于无穷大大；销量对利利润的敏感系系数即是经营营杠杆系数；经营杠杆系系数越大，经经营风险程度度越高。【例题单选题题】C公司的的固定成本（包包括利息费用用）为6000万元，资产产总额为100000万元元，资产负债债率为50，负债平均均利息率为88，净利润润为800万万元，该公司司适用的所得得税税率为220，则税税前经营利润润对销量的敏敏感系数是（ ）。（22008年）A.1.43B.1.2C.1.14D

7、.1.08【答案】C【解析】因为敏敏感系数=目目标值变动百百分比/参量量值变动百分分比,目前的的税前经营利利润8000/（1220）11000050814400（万元元），税前经经营利润对销销量的敏感系系数税前经经营利润变动动率/销量变变动率经营营杠杆系数目前的边际际贡献/目前前的税前经营营利润8800/（1120）600/14001.14。三、财务风险的的衡量（P2247）（一）含义：由由于企业决定定通过债务筹筹资而给公司司普通股股东东增加的风险险。EPS（二）财务杠杆杆作用的衡量量财务杠杆杆系数DFLL（Degrree Off Finaanciall Leveerage）种类公式用途定义公式DFL用于预测简化公式用于计算【提示】公式推推导基期: EPPS预计期: EEPS1EPPSDFL=（三）结论相关结论(1）只要在企企业的筹资方方式中有固定定财务支出的的债务或优先先股，就会存存在息税前利利润的较小变变动引起每股股收益较大变变动的财务杠杠杆效应；(2)财务杠杆杆系数表明息息前税前盈余余增长引起的的每股收益的的增长幅度。