工程机械行业市场分析报告16467.docx

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1、中 性 维持工程机械：行业谷谷低徘徊徊，两年年里企业业业绩难难以好转转2005年年07月月13日日 截止20005年55月311日整个个工程机机械行业业销售收收入和利利润总额额分别同同比下降降7.331%和和38.18%。在此此背景下下，不管管哪一种种经济类类型的企企业，其其经营情情况均较较差。而而20004年度度整个工工程机械械行业呈呈现出的的是“收入增增、利润润降”的尴尬尬局面。 从分机种来来看，除除了叉车车之外，其其它各大大机种的的销售均均有较大大幅度的的下降。据据铲运机机械分协协会等的的最新快快报:截截止20005年年6月330日装装载机全全行业累累计收入入和利润润分别同同比增长长-7

2、.8%和和-400.2%，库存存同比增增长111.0%，而平平地机行行业和压压路机行行业累计计销量分分别同比比增长-25.43%和-440.558%。截截止20005年年5月331日四四家混凝凝土机械械上市公公司：建建设机械械、中联联重科、三三一重工工和星马马汽车等等公司实实现产品品销售收收入分别别同比增增长-447.556%、-9.887%、-20.62%和-225.885%，利利润总额额同比增增长-4452114(千千元)、-43.71%、-330.004%和和-299.433%，应应收账款款净额同同比增长长63.79%、711.522%、118.880%和和-444.177%。55月份叉

3、叉车累计计销量同同比增长长约100%。 未来两年中中国“水泥”经济仍仍将受控控制，固固定资产产投资和和基本建建设投资资增速可可能保持持在100至220的的水平。由由于行业业复苏是是一个系系统过程程而且需需要国家家重大财财政政策策的改变变，因此此根据历历史数据据和五大大因素分分析，我我们判断断两年里里该行业业可能难难以复苏苏，行业业整体效效益较一一般。 当然，尽管管短期（至至少两年年里）我我们继续续看淡工工程机械械行业，但但是一些些出口获获得重大大突破并并实现快快速发展展的龙头头企业可可能具备备一定的的投资价价值，如如三一重重工和安安徽合力力，等等等。 预计20005年上上半年大大部分工工程机械

4、械上市公公司的业业绩增长长不尽人人意。整整个工程程机械行行业155家上市市公司220055年上半半年实现现产品销销售收入入约同比比下降220%，而而利润总总额同比比下降330%以以上，应应收账款款净额同同比增长长约100%。代码简称本期评级上期评级每股收益（元）市盈率（倍）2Q20042005F2006F2007F2005F2006F2007F00157中联重科买入中性0.250.550.570.7910.7 10.3 7.4 000528桂柳工中性中性0.280.400.350.558.4 9.6 6.1 600031三一重工买入买入0.631.441.471.969.2 9.0 6.8 6

5、00162香江控股买入中性0.10.280.350.488.6 6.9 5.0 600710常林股份中性中性0.080.120.180.2216.7 11.1 9.1 600761安徽合力买入中性0.220.460.480.6510.7 10.2 7.6 600835上海机电买入中性0.190.430.470.559.7 8.9 7.6 行业公司二二部黄义志 86-211-53385884288hyzhiihttsecc.coom资料来源：海通证证券研究究所相关研究220055年工程程机械行行业月度度数据跟跟踪20005年年每月行行业月度度跟踪报报告_工工程机械械行业2005001311040

6、5年年度工程程机械行行业展望望与行业业投资策策略22004411222220044年工程程机械行行业月度度跟踪报报告20004年年每月0405年年度工程程机械行行业报告告22004405225220033年工程程机械行行业三季季度跟踪踪报告2000309927220033年工程程机械四四季度跟跟踪报告告2003112277海通证券研研究所上海市淮海海中路998号117层电话：866-211-53359445666传真：866-211-53385885433本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。海通证券及其

7、所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。短期（至少两年里）我们继续看淡工程机械行业。在此背景下，我们对工程机械行业的半年报概况作出如下判断：行业谷低徘徊，企业业绩进一步下降。工程机械最新数据持续表明，我国工程机械行业仍在景气低谷徘徊。2005年1-5月份城镇固定资产投资完成额19719亿元,同比增长26.4%,投资增幅比去年同期有明显的回落,预计6月份的固定资产投资的增速应该会显著下降，这将进一步推迟行业的复苏。我们认为，2005年

8、国家将执行中性偏紧的宏观政策，工程机械行业拐点出现的时间可能要推迟到明年。短期（至少两年里）我们继续看淡工程机械行业。在此背景下，我们对工程机械行业的半年报概况作出如下判断：行业谷低徘徊，企业业绩进一步下降。1. 行业业数据聚聚焦：持持续发展展遭遇寒寒冬表 Error! Bookmark not defined. 截止20005年年5月331日整整个工程程机械行行业按经经济类型型汇总的的结果行业名称企业个数应收账款净净额(千元)产品销售收收入(千元)利润总额(千元)本年本月去年同期本年本月去年同期同比增长率率本年本月去年同期同比增长率率止累计止累计止累计止累计止累计止累计民营经济5548772

9、224166784489211300480020791174331.63%850966313745553-38.009%国有经济635636008587077549967786254111-20.110%-404339-719554-43.880%三资企业835487557160516681799211061053888611-24.117%59070089636994-38.770%整个工程机械行业7011482776299133233718829622240773195991699-7.311%1400998222661187-38.118%数据来源：海通证证券研究究所和机机经网截止200

10、5年5月31日整个工程机械行业销售收入和利润总额分别同比下降7.31%和38.18%，不管哪一种经济类型的企业，其经营情况均较差。1、截止220055年5月月31日日整个工工程机械械行业销销售收入入和利润润总额分分别同比比下降77.311%和338.118%，收收入和利利润均出出现下降降，不管管哪一种种经济类类型的企企业，其其经营情情况均较较差。而而20004年度度整个工工程机械械行业实实现产品品销售收收入63303000588千元，同同比增长长8.663%，利利润总额额313340114千元元，同比比增长-23.76%，呈现现出“收入增增、利润润降”的尴尬尬局面，而而应收账账款净额额1177

11、778880千千元，同同比增长长11.60%。而据铲运机机械等分分协会的的最新快快报:截截止20005年年6月330日装装载机全全行业累累计同比比增长-7.88%, 利润同同比增长长-400.2%，库存存同比增增长111.0%，而平平地机行行业和压压路机行行业累计计销量分分别同比比增长-25.43%和-440.558%。其其它产品品也有不不同程度度的下降降。截止20005年55月311日四家家混凝土土机械上上市公司司的经营营情况是是，陕西西建设机机械股份份有限公公司、中中联重工工科技股股份有限限公司、三三一重工工股份有有限公司司和安徽徽星马汽汽车股份份有限公公司分别别实现产产品销售售收入同同比

12、增长长率-447.556%、-9.887%、-20.62%和-225.885%，利利润总额额同比增增长率-452214(千元)、-443.771%、-30.04%和-229.443%，应应收账款款净额同同比增长长率633.799%、771.552%、118.880%和和-444.177%。表 Error! Bookmark not defined.5月份份叉车全全行业累累计销量量同比增增长约110%企业名称本年本月本年本月止止去年同月去年同月止止同比增长率率完成累计完成完成累计完成浙江杭叉工工程机械械股份有有限公司司1634768714198077-4.833%安徽合力股股份有限限公司1061

13、5372766452518.722%杭州鼎力机机械有限限公司6562542401211720.088%林德-厦门门叉车有有限公司司434203447120081.29%江苏达力机机械制造造有限公公司3651825254.7751273.7543.288%安徽合力股股份有限限公司宝宝鸡合力力叉车厂厂403159030214737.94%大连叉车有有限责任任公司6571558632127722.000%安徽梯西埃埃姆叉车车有限公公司39014373081570-8.477%全行业累计计56002404554553.75223200.7557.72%数据来源：海通证证券研究究所和机机经网2、产品需需

14、求下降降，企业业收入和和利润均均有较大大幅度的的下降，而而产品价价格下调调，原材材料价格格上涨，库库存和应应收帐款款大幅增增长造成成坏帐准准备增加加。这些些因素的的出现说说明工程程机械行行业仍在在低谷徘徘徊。3、工程机机械产品品受宏观观调控影影响较大大，但能能源、交交通、水水利、城城建等国国家重点点发展行行业又能能保障其其产品销销售收入入仍呈小小幅增长长状态，其其利润总总额却因因原材料料和能源源价格高高企、市市场竞争争激烈等等因素而而呈下降降趋势。由于行业复苏是一个系统过程而且需要国家重大财政政策的改变，因此根据历史数据和五大因素分析，我们判断两年里该行业可能难以复苏，行业整体效益较一般。2.

15、 近期期走势判判断：短短期（至至少两年年里）看看淡工程程机械行行业尽管我们中中长期看看好中国国的工程程机械行行业，但但是短期期我们还还是看淡淡工程机机械行业业。一般地说，我我国工程程机械行行业的景景气度与与固定资资产投资资的增长长率基本本上呈同同步正相相关的关关系。从从去年第第三季度度开始，我我国工程程机械行行业的景景气低谷谷已经出出现。加加息和七七大部委委联合加加大对房房地产市市场的整整治力度度等重大大事件更更是推迟迟了行业业的复苏苏，同时时预示着着20005年国国家将执执行中性性偏紧的的宏观政政策，我我们预测测下一个个拐点的的出现将将至少推推迟到220066年底。当然，工程程机械行行业回调

16、调的程度度和拐点点出现的的时间，还还要看看国家宏宏观调控控的后续续实施力力度以及及相关行行业受影影响程度度。由于行业复复苏是一一个系统统过程而而且需要要国家重重大财政政政策的的改变，因因此我们们判断两两年里该该行业可可能难以以复苏，行行业整体体效益较较一般。其其原因主主要归纳纳为以下下四大因因素：图1近110年来来工程机机械的发发展与国国家固定定资产投投资增长长率的关关系数据来源：海通证证券研究究所和机机经网因素之一，市市场需求求因素：10至200的固固定资产产投资增增速所带带来的市市场容量量相对不不足。国国家的宏宏现调控控仍将持持续，银银行信货货仍然偏偏紧，房房地产市市场的整整治力度度加大，

17、这这些事实实表明机机械工程程行业的的外部环环境仍不不宽松，我我们判断断未来两两年中国国“水泥”经济仍仍将受控控制，固固定资产产投资和和基本建建设投资资增速可可能保持持在100至220的的水平。119966年至119988年的历历史数据据就清晰晰地表明明了这一一点。119966年至119988年固定定资产投投资和基基本建设设投资增增速保持持在100至220的的水平，工工程机械械行业整整体效益益仍较一一般，况况且当前前工程机机械几大大类传统统产品的的市场保保有量已已较大，因因此我们们认为未未来两年年工程机机械市场场传统产产品需求求仍将大大幅萎缩缩和企业业效益接接连滑坡坡。因素之二，市市场秩序序因素

18、：前三年年工程机机械行业业过快的的增长速速度加速速了行业业的成熟熟。20002年年至20004年年我国工工程机械械行业的的增长速速度达到到了300%多，而而国民经经济的增增长速度度为89%，这这样引发发了过度度竞争，加加快了行行业折旧旧，最后后就是透透支了行行业的发发展潜力力。因素之三，源源自上游游的成本本因素：当前钢钢材等原原材料和和石油等等能源价价格高企企，吞噬噬了工程程机械行行业大部部分利润润。一直直运行在在高位的的钢材价价格是全全行业不不得不承承受的另另一重压压，机械械制造行行业因此此成本不不断攀高高。市场场需求下下降，成成本上升升，工程程机械行行业在夹夹缝中生生存。因素之四，市市场供

19、给给因素：工程机机械行业业市场竞竞争较充充分，进进入壁垒垒较低。经经过近三三年的规规模扩张张，几大大类传统统产品的的产能无无疑已过过剩，“散、小小、乱”的问题题将突显显和价格格战将风风声四起起，国外外产品的的进入让让本已缩缩小的市市场空间间越来越越小，行行业整体体上将陷陷入“收入和和利润双双降”的恶劣劣局面，经经营机制制欠佳和和无力开开拓海外外市场的的企业效效益必定定大幅下下滑。表 Error! Bookmark not defined.当前前值得投投资或关关注的工工程机械械主要机机种的排排序当前值得投投资或关关注的工工程机械械主要机机种的排排序小结： 从市场竞争争格局、技技术进入入壁垒、海海

20、外市场场的开拓拓、钢价价变动对对利润的的影响和和毛利率率水平等等指标来来看，泵泵车、拖拖泵等混混凝土最最值得投投资或关关注。资料来源：海通证证券研究究所因素之五，国国外市场场因素：入世以以来，我我国工程程机械行行业面临临跨国巨巨头竞争争的市场场压力越越来越大大。200世纪990年代代初国外外的十大大跨国公公司早已已对中国国市场虎虎视眈眈眈，近年年来其投投资力度度和产品品进入力力度加大大，他们们将未来来10年年的战略略重点锁锁定在中中国。据据统计，在在“九五”期间，整整个行业业销售额额达5000亿元元，其中中国产工工程机械械占522%的份份额。而而在20004年年，国产产份额已已经降到到了433

21、%，从从数据已已经说明明了国外外产品的的进入让让本已缩缩小的市市场空间间越来越越小。一些出口获得重大突破并实现快速发展的龙头企业可能具备一定的投资价值，如三一重工和安徽合力，等等。3. 龙头头企业投投资价值值：出口口是实现现快速发发展的重重大突破破口在机械设备备领域，工工程机械械的出口口可谓一一枝独秀秀。中国国工程机机械出口口历史不不过十来来年，但但年均增增幅达440。据据海关数数据，220044年工程程机械进进出口贸贸易总额额57.68亿亿美元，其其中进口口39.13亿亿美元，同同比增长长9.995；出口118.555亿美美元，同同比增长长高达776.44。 目前，国内内工程机机械行业业已基

22、本本形成了了一个完完整的体体系，近近20000多家家生产企企业，能能生产440000多种规规格型号号的产品品，其销销售额在在我国机机械工业业中排在在第5位位；从国国际市场场看，1145亿亿美元的的销售额额仅次于于美国和和日本居居世界第第三位。随随着北京京奥运建建设、上上海世博博会建设设项目的的开工以以及“走出去去”战略的的实施，我我国工程程机械的的产销及及出口前前景广阔阔，20005年年出口仍仍将有较较大增幅幅，其中中龙头企企业尤为为显眼。我国工程机机械近几几年出口口增长较较快，当当前工程程机械出出口优势势体现在在三方面面，一是是劳动密密集型产产品，如如手提式式风动工工具、部部分零部部件产品品

23、；二是是有相当当技术含含量，但但价格优优势明显显的产品品，如机机动叉车车及升降降搬运车车、188T以下下振动式式压路机机、部分分关键零零部件；三是引引进技术术产品与与外商合合资生产产的产品品，如载载客电梯梯、自动动化扶梯梯、233千瓦（3320马马力）以以下履带带式推土土机、液液压挖掘掘机、汽汽车起重重机等。当当前我们们也欣喜喜地看到到混凝土土机械的的两大优优势企业业三一重重工和中中联重科科的出口口增长势势头较好好（如上上表所示示）。三三一今年年前4个个月的出出口额已已达10000多多万美元元，是去去年全年年的总和和。今年年，他们们预计出出口将达达50000多万万美元。表 Error! Boo

24、kmark not defined.今年年出口业业绩较显显著的工工程机械械上市公公司的简简况企业名称重大事件描描述预计全年出出口量徐工集团进出口公司司1至66月累计计完成出出口创汇汇40772万美美元，比比去年同同期14484万万美元增增长1774%，并并超过去去年全年年28000万美美元的出出口创汇汇额2005年年出口目目标锁定定为一亿亿美元安徽叉车集集团公司司安徽叉车集集团公司司今年上上半年出出口叉车车保持较较快增长长势头，出出口量比比去年同同比增长长61.2%，资资金回笼笼达2亿亿元，220044年安徽徽合力出出口金额额达到2261228万元元，占公公司主营营收入约约20预计出口将将达3

25、550000多万元元三一重工今年前4个个月的出出口额已已达10000多多万美元元，是去去年全年年的总和和（约占占20004年公公司主营营收入的的4）预计出口将将达50000多多万美元元中联重科今年中联工工程机械械系列产产品出口口形势非非常好。这这些产品品主要销销往中东东、中亚亚、东南南亚等国国家。包包括“浦沅牌牌”汽车起起重机、塔塔机、布布料机等等已实现现批量出出口（总总货值均均达1000万美美元以上上）出口量有望望达10000万万美元数据来源：海通证证券研究究所和机机经网一些出口获获得重大大突破并并实现快快速发展展的龙头头企业可可能具备备一定的的投资价价值。当当然具体体量化分分析需要要进一步

26、步跟踪并并细化其其进口件件在成本本构成中中的影响响，如三三一重工工和安徽徽合力，等等等。预计2005年上半年大部分工程机械上市公司的业绩增长不尽人意。整个工程机械行业15家上市公司2005年上半年实现产品销售收入约同比下降20%，而利润总额同比下降30%以上，应收账款净额同比增长约10%。4. 半年年报前瞻瞻：企业业业绩进进一步下下降工程机械是是属于受受紧缩影影响较大大的周期期性行业业。根据据最新协协会数据据，在国国家继续续执行偏偏紧的宏宏观政策策的影响响下，预预计20005年年上半年年大部分分工程机机械上市市公司的的业绩增增长不尽尽人意。整整个工程程机械行行业155家上市市公司220055年

27、上半半年实现现产品销销售收入入约同比比下降220%，而而利润总总额同比比下降330%以以上，应应收账款款净额同同比增长长约100%。尽管20005年国国家宏观观调控的的力度将将在区别别对待的的基础上上可能有有所缓和和，但是是全年业业绩受到到中性偏偏紧的宏宏观政策策和高企企的原材材料和能能源价格格的双重重负面影影响仍比比20004年的的影响幅幅度大。预预计工程程机械行行业板块块走势在在20005年仍仍将弱于于大盘，尤尤其是对对于那些些受再融融资方案案抑制或或处于明明显产能能过剩的的行业、且且核心竞竞争力较较弱和业业绩较差差的企业业来说。表 Error! Bookmark not defined.

28、主要工工程机械械上市公公司业绩绩预测股票名称投资评级2005EEPS(元)2006EEPS(元)2007EEPS(元)建议关注事事项中报年报年报年报中联重科买入0.250.550.570.79股改方案桂柳工中性0.280.400.350.55三一重工买入0.31550.720.73550.98出口进度香江控股谨慎买入0.10.280.350.48重组进度常林股份中性0.080.12550.180.22挖掘机项目效益安徽合力谨慎买入0.220.460.480.65建议关注股股改方案案和出口口情况厦工股份中性0.10440.150.180.25上海机电谨慎买入0.190.430.470.55土地处

29、置投资收益数据来源：海通证证券研究究所和机机经网预计20005年工工程机械械上市公公司业绩绩整体业业绩回落落幅度达达到255%以上上，回调调的风险险快速显显现。预预计主营营商品混混凝土机机械、电电梯和叉叉车等机机种的优优势企业业的业绩绩可能较较好。附 录投资评级的的说明本报告中所所涉及的的投资评评级包括括两类，一一类是行行业投资资评级，一一类是上上市公司司投资评评级。行业投资评评级的含含义为：级别说明增持预计未来112个月月内，行行业整体体回报高高于市场场整体水水平中性预计未来112个月月内，行行业整体体回报与与市场整整体水平平持平减持预计未来112个月月内，行行业整体体回报低低于市场场整体水

30、水平上市公司投投资评级级的含义义为：级别说明买入目前价位偏偏低，预预计未来来12个个月内回回报率高高于大盘盘5%以以上中性目前价位合合理，预预计未来来12个个月内回回报率与与大盘持持平卖出目前价位偏偏高，预预计未来来12个个月内回回报率低低于大盘盘5%以以上重要声明本报告中的的信息均均来源于于公开可可获得资资料，海海通证券券研究所所力求准准确可靠靠，但对对这些信信息的准准确性及及完整性性不做任任何保证证，据此此投资，责责任自负负。海通证券及及其所属属关联机机构可能能会持有有报告中中提到的的公司所所发行的的证券并并进行交交易，还还可能为为这些公公司提供供投资银银行服务务或其他他服务。本报告仅向向特定客客户传送送，未经经海通证证券研究究所授权权许可，任任何引用用、转载载以及向向第三方方传播的的行为均均可能承承担法律律责任。