金融资产投资决策duqf.docx

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1、金融资产产投资决决策学习目标标通过学习习本章，你你应该能能够：1掌握握有价证证券投资资的基本本概念和和种类；2熟悉悉证券投投资的风风险；3掌握握债券投投资的概概念及债债券的估估价方法法；4掌握握股票投投资的概概念及股股票的估估价方法法；5熟悉悉基金投投资的概概念及其其优缺点点；6了解解衍生金金融工具具的基本本概念。第一节 有价证证券投资资的基本本概念有价证券券投资是是指企业业为特定定经营目目的和获获取收益益，在金金融市场场上买卖卖短期和和长期有有价证券券的投资资行为。一、有价价证券投投资的含含义和种种类 (一)证券投投资的含含义 证券是是商品经经济和社社会化大大生产发发展的产产物，其其含义非非

2、常广泛泛。从法法律意义义上说，证证券是指指各类记记载并代代表一定定权利的的法律凭凭证的统统称。它它代表了了一定量量的财产产权利、证证明证券券持有人人有权按按期取得得一定的的利息、股股息等收收入并可可自由转转让和买买卖的所所有权或或债权凭凭证。包包括股票票、债券券及其衍衍生品种种如基金金、可转转换债券券等。而而证券投投资是指指投资者者将资金金用于购购买股票票、债券券、基金金等有价价证券，从从而获取取收益的的一种投投资行为为。证券券投资具具有如下下特点：1流动动性强。证证券买卖卖的成本本低，市市场(二二级市场场)活跃跃、交易易规模大大。因此此，其转转让过程程快捷简简便，流流动性很很强。而而实物资资

3、产很难难找到一一个连续续的二级级市场，变变现受到到限制。2投资资风险相相对较大大。相对对实物资资产来说说，证券券资产的的价值受受人为因因素、政政治因素素、经济济因素等等各种因因素的影影响比较较大，此此外，还还与证券券资产的的种类和和交易方方式有关关，由于于没有相相应的实实物做保保证，因因而价值值不稳定定，价格格波动比比较剧烈烈，投资资风险较较大。 3交交易成本本低。证证券买卖卖的交易易快速、简简捷、成成本较低低。而实实物资产产的交易易过程复复杂、手手续繁多多，通常常还需进进行调查查、咨询询等工作作，交易易成本较较高。 (二)证券投投资的种种类 金融市市场上的的有价证证券种类类很多，证证券投资资

4、按其投投资的对对象不同同，可分分为债券券投资、股股票投资资、基金金投资以以及衍生生金融资资产投资资等等。其其中，债债券投资资、股票票投资、基基金投资资是目前前企业最最常用的的投资方方式，以以下予以以介绍。 1债债券投资资 债券投投资是指指投资者者购买国国库券、公公司债券券等各类类债券，以以取得稳稳定收益益的一种种投资活活动。 2股股票投资资 股票投投资是指指将资金金投向于于股票，通通过股票票的买卖卖获取收收益的投投资行为为。 3基基金投资资 基金投投资是指指投资者者通过购购买投资资基金份份额来获获取收益益的投资资方式。这这种方式式可使投投资者享享受专家家服务，有有利于分分散风险险，获得得一定的

5、的投资收收益。 二、证证券投资资的目的的 (一)充分利利用闲置置资金，增增加企业业收益 企业在在生产经经营过程程中，一一般都拥拥有一定定数量的的现金，以以满足日日常经营营的需要要，但是是，从现现金管理理的角度度来看，盈盈利性较较差的现现金余额额过多是是一种浪浪费。因因此，企企业可以以将闲置置的现金金进行有有价证券券投资，以以获取一一定的收收益，并并在现金金流出超超过现金金流入时时，将持持有的证证券出售售，以取取得经营营所需的的现金。这这样，既既能调节节现金余余额，又又能增加加企业的的投资收收益。 (二)与筹集集长期资资金相配配合 处于成成长期或或扩张期期的公司司一般每每隔一段段时间就就会发行行

6、股票或或公司债债券，但但所获得得的资金金一般并并不一次次用完，而而是逐渐渐、分次次使用。这这样，暂暂时不用用的资金金可投资资于有价价证券，以以获取一一定收益益，而当当企业进进行投资资需要资资金时，则则可出售售有价证证券，以以获得现现金。 (三)满足未未来的财财务需求求 企业可可以采用用储备有有价证券券的形式式来储备备现金，以以便到时时售出，满满足未来来财务方方面的需需求。 (四)满足季季节性经经营对现现金的需需求 从事季季节性经经营的公公司在一一年内的的某些月月份有剩剩余现金金，在另另几个月月则会出出现现金金短缺，这这些公司司通常在在现金有有剩余时时买入证证券，而而在现金金短缺时时出售证证券。

7、 (五)获得对对相关企企业的控控制权 有些企企业为了了控制其其他企业业，往往往会动用用一定资资金购买买企业的的股票，以以便获得得对这些些企业的的控制权权。 三、证证券投资资的风险险与收益益 (一)证券投投资的风风险 证券投投资风险险按风险险性质分分为系统统性风险险和非系系统性风风险两大大类别。 1系系统性风风险 系统性性风险又又称不可可分散风风险或市市场风险险，是由由于外部部某些因因素变化化引起整整个金融融市场不不确定性性加强，从从而给市市场上所所有证券券都带来来经济损损失的可可能性。如如战争、经经济衰退退、通货货膨胀、国国家货币币政策变变化等因因素对所所有证券券都会有有不同程程度的影影响。系

8、系统性风风险包括括以下几几种：(1)利利率风险险由于利率率变动而而引起证证券价格格波动，投投资人遭遭受损失失的风险险，称利利率风险险。证券券的价格格将随利利率的变变动而变变动，一一般而言言，银行行利率下下降，则则证券价价格上升升；银行行利率上上升，则则证券价价格下跌跌：不同同期限的的证券，利利率风险险也不一一样，期期限越长长，风险险越大。 (2)购买力力风险 购买力力风险，又又称通货货膨胀风风险，是是指由于于通货膨膨胀而使使证券到到期或出出售时所所获得的的货币资资金的购购买力降降低的风风险。一一般而言言，随着着通货膨膨胀的发发生，浮浮动收益益的证券券比固定定收益的的证券要要好。因因此，普普通股

9、票票被认为为比公司司债券和和其他有有固定收收入的证证券能更更好地避避免购买买力风险险。 (3)再再投资风风险 再再投资风风险是由由于市场场利率下下降，投投资者在在证券到到期后找找不到合合适投资资机会的的风险。例例如投资资者的部部分债券券到期，目目前市场场利率已已下降到到8%，而而原来购购买这部部分债券券的利率率为122%，所所以，投投资者在在目前情情况下进进行再投投资的投投资报酬酬率只能能在8%左右，不不能使再再投资报报酬率达达到122%。 2非非系统性性风险 非系统统性风险险又称可可分散风风险或公公司特有有风险，是是由于某某些因素素变化对对个别证证券造成成经济损损失的可可能性。它它是一种种特

10、定公公司或行行业所特特有的风风险。如如只影响响特定公公司的自自然灾害害、企业业在诉讼讼中失败败、企业业在市场场竞争中中失败，主主要客户户消失等等。非系系统性风风险主要要包括以以下几种种： (1)违约风风险 违约风风险是指指证券发发行人无无法按期期支付利利息或偿偿还本金金的风险险。一般般而言，政政府发行行的证券券违约风风险小，金金融机构构发行的的证券次次之，工工商企业业发行的的证券风风险相对对较大。造造成发行行人违约约的原因因有以下下几个方方面：政治、经经济形势势发生重重大变动动；发生自自然灾害害，如水水灾、火火灾等；企业经经营管理理不善，成成本高、浪浪费大；企业在在市场竞竞争中失失败，主主要顾

11、客客消失；企业财财务管理理失误，不不能及时时清偿到到期债务务。 (2)流动性性风险 流动性性风险是是指在投投资者想想以合理理的价格格出售证证券获取取现金时时，证券券不能立立即出售售的风险险。一种种能在短短期内以以合适的的价格大大量出售售的资产产，是流流动性较较好的资资产，这这种资产产的流动动性风险险较小；反之，有有的资产产不能在在短期内内以合理理价格出出售，则则属于流流动性较较差的资资产，这这种资产产的流动动性风险险较大。例例如，购购买小公公司的债债券，想想立即出出售比较较困难，因因而流动动性风险险较大，但但若购买买国库券券，几乎乎可以立立即出售售，则流流动性风风险小。 (3)破产风风险 破产

12、风风险是在在证券发发行者破破产清算算时，投投资者无无法收回回应得收收益的风风险。当当证券发发行者由由于经营营管理不不善而持持续亏损损、现金金周转不不畅而无无力清偿偿债务或或其他原原因导致致难以持持续经营营时，他他可能会会申请破破产保护护。破产产保护会会导致债债务清偿偿的赦免免，使得得投资者者无法取取得应得得的投资资收益。 (二)证券投投资的收收益企业进行行证券投投资的目目的之一一是为了了获取投投资收益益，证券券投资的的收益包包括投资资的资本本利得以以及定期期的股利利或利息息收益。资资本利得得是指证证券投资资者通过过证券的的买卖，主主要是低低买高卖卖所获得得的资本本价差收收益，但但如果卖卖出价低

13、低于买入入价，则则资本利利得收益益表现为为负值。股股利或利利息收益益是指投投资者按按期从证证券发行行人处取取得的资资金使用用费收入入，如债债券的利利息、股股票的股股利等。证证券投资资收益，既既可以用用相对数数表示，也也可以用用绝对数数表示，而而在企业业财务管管理中通通常用相相对数，即即投资收收益率来来表示。第二节 债券券投资 一、债债券的基基本概念念 债债券是发发行者为为筹集资资金，按按法定程程序向债债权人发发行的，在在约定时时间支付付一定比比率的利利息，并并在到期期时偿还还本金的的一种有有价证券券。发行行者必须须在债券券上载明明债券面面值、债债券利率率、付息息日及到到期日。目目前我国国发行的

14、的债券有有到期一一次还本本付息债债券，分分期付息息、到期期还本债债券，贴贴现发行行的债券券三种形形式。 二、债债券投资资的特点点 (一)本金较较安全。与与股票相相比，债债券投资资风险相相对较小小。 (二)收益较较稳定。债债券票面面一般都都标有固固定利息息率，一一般高于于同期银银行储蓄蓄存款利利率，债债券发行行人有按按时向投投资者支支付利息息的法定定义务。此此外，投投资者可可以在市市场进行行买卖，获获得买卖卖价差收收入。因因此，在在正常情情况下投投资于债债券都能能获得比比较稳定定的收益益。 (三)流动性性较好，变变现能力力较强。许许多债券券都具有有较好的的流动性性，特别别是政府府及大企企业发行行

15、的债券券一般都都可在金金融市场场上迅速速出售。 (四)购买力力风险较较大。债债券的票票面利息息率在发发行时就就已确定定，如果果投资期期间的通通货膨胀胀率比较较高，则则本金和和利息的的实际购购买力会会不同程程度地受受到侵蚀蚀，在通通货膨胀胀率非常常高时，投投资者虽虽然名义义上有利利息收入入，但实实际利息息率却可可能低于于通货膨膨胀率，导导致发生生损失。(五)没没有经营营管理权权。投资资者进行行债券投投资只能能获取利利息和买买卖价差差收入，无无权参与与债券发发行单位位的经营营管理。三、债券券价值的的确定进行债券券投资，必必须对债债券的内内在价值值进行评评估，即即必须知知道债券券内在价价值的计计算方

16、法法。以便便将债券券的内在在价值与与债券市市价或购购买价格格进行比比较，作作出投资资决策。债券作为为一种投投资，现现金流出出是其购购买价格格，现金金流入是是利息和和收回的的本金，或或者出售售时得到到的现金金。债券券未来现现金流入入的现值值，称为为债券的的价值或或债券的的内在价价值。只只有债券券的价值值大于或或等于购购买价格格时，才才值得购购买。债债券价值值是债券券投资决决策时使使用的主主要指标标之一。下下面介绍绍几种最最常见的的债券估估价模型型。 (一)分期付付息、到到期还本本的债券券估价模模型分期付息息一般分分按年付付息、半半年付息息和按季季付息三三种方式式。分期期付息、到到期还本本的债券券

17、估价模模型是一一种典型型的债券券估价模模型，其其一般计计算公式式为：债券价值值每期期利息年金现现值系数数+债券券面值复利现现值系数数即V=II(P/A，kk，n)+ MM(P/F，kk，n)I每每期利息息M债债券面值值或到期期本金k市市场利率率或投资资者要求求的最低低报酬率率n付付息期数数【例7-1】某某债券面面值10000元元，票面面利率88%，期期限6年年，每年年年末付付息一次次，到期期还本。某某企业拟拟购买该该债券，购购买时的的市场利利率为110%。要求：该该债券价价格多少少时才值值得投资资?解答：根据上述述公式得得：V100008%(PA，110%，66)十110000（PF，110%

18、，66） 8004.3355+100000.55659133.400(元)因此，只只有当这这种债券券的价格格低于9913.4元时时，才值值得投资资。 (二)到期一一次还本本付息且且不计复复利的债债券价格格的确定定我国有一一部分债债券属于于到期一一次还本本付息且且不计复复利的债债券，其其估价计计算公式式为：债券价值值债券券到期本本利和复利现现值系数数V=(MM+Min) (P/F，kk，n)公式中的的i为债债券的票票面利率率，其他他符号含含义同前前式。【例7-2】某某企业拟拟购买一一种到期期一次还还本付息息的债券券，该债债券面值值为10000元元，期限限3年，票票面利率率6%(单利计计息)，当当

19、时的市市场利率率为5.要求:该该债券价价格为多多少时，企企业才值值得购买买?解答：根根据上述述公式得得： V(10000+1100006%3)(PF，55%，33) 111800.88638810019.28(元)即该债券券价格必必须低于于10119.228元，企企业才值值得购买买。(三)贴贴现发行行债券的的估价模模型债券以贴贴现方式式发行，没没有票面面利率，到到期按面面值偿还还，这种种债券也也称零票票面利率率债券。这这种债券券以贴现现方式发发行，也也即以低低于面值值的价格格发行，到到期按面面值偿还还。其估估价模型型为：债券价值值债券券面值复利现现值系数数即：公式中的的符号含含义同前前式。【例

20、7-3】某某债券面面值为110000元，期期限为55年，以以贴现方方式发行行，期内内不计利利息，到到期按面面值偿还还，当时时的市场场利率为为8%。要求：计计算该债债券的价价值。解答： 根据上上述公式式得：V10000(PF，88%，55)1100000.6680666880.660(元元)因此该债债券的价价值为6680.60元元。四、债券券的收益益率（一）债债券收益益的来源源及影响响因素 债券的投投资收益益包含两两方面内内容：一一是债券券的年利利息收入入；二是是资本损损益，即即债券买买入价与与卖出价价或偿还还额之间间的差额额。衡量债券券收益水水平的尺尺度为债债券收益益率。决决定债券券收益率率的

21、因素素主要有有债券票票面利率率、期限限、面值值、持有有时间、购购买价格格和出售售价格。（二）债债券收益益率的计计算1.票面面收益率率票面收益益率又称称名义收收益率或或息票率率，是印印制在债债券票面面上的固固定利率率，通常常是年利利息收入入与债券券面额之之比率。2.本期期收益率率本期收益益率又称称直接收收益率、当当前收益益率，指指债券的的年实际际利息收收入与买买入债券券的实际际价格之之比率。其其计算公公式为：本期收益益率=债债券年利利息/债债券买入入价1000%3.持有有期收益益率指买入债债券后持持有一段段时间，又又在债券券到期前前将其出出售而得得到的年年均收益益率。（1）息息票债券券持有期期收

22、益率率常用的的计算公公式：持有期收收益率=1000%【例7-4】AA公司于于20006年11月1日日以1220元的的价格购购买了BB公司于于20005年发发行的面面值为1100元元，利率率为100%，每每年1月月1日支支付一次次利息的的10年年期公司司债券，在在20007年11月1日日，A公公司将该该债券以以1400元的价价格卖出出。要求：计计算该债债券的持持有期收收益率。解答： 持有期收收益率=（2）一一次还本本付息债债券持有有期收益益率的计计算公式式：持有期收收益率=1000%（3）贴贴现债券券持有期期收益率率的计算算公式：贴现债券券持有期期收益率率=1000%4.到期期收益率率到期收益益

23、率又称称最终收收益率，一一般的债债券到期期都按面面值偿还还本金，所所以，随随着到期期日的临临近，债债券的市市场价格格会越来来越接近近面值。（1）短短期债券券到期收收益率对处于最最后付息息周期的的附息债债券、贴贴现债券券和剩余余流通期期限在一一年以内内（含一一年）的的到期一一次还本本付息债债券，其其到期收收益率的的计算公公式为：到期收益益率=1000%（2）长长期债券券到期收收益率到期一一次还本本付息债债券剩余流通通期限在在一年以以上的到到期一次次还本付付息债券券的到期期收益率率采取复复利计算算。计算算公式为为：PV=(M+MMin) (P/F，kk，t)式中，kk到期期收益率率PV债券买买入价

24、i债债券票面面年利率率n债债券有效效年限M债债券面值值t债债券的剩剩余年限限按年付付息债券券不处于最最后付息息期的固固定利率率附息债债券的到到期收益益率可用用下面的的公式计计算，各各字母代代表的含含义同上上式：PV=MMi（P/A，kk，t）+M(P/F，kk，t)【例7-5】已已知：AA公司于于20004年11月1日日以10010元元价格购购买了BB公司于于20001年11月1日日发行的的面值为为10000元、票票面利率率为100%的55年期债债券。要求：（11）如该该债券为为一次还还本付息息，计算算其到期期收益率率。（2）如如果该债债券为分分期付息息、每年年年末付付一次利利息，计计算其到到

25、期收益益率。解答：一次还还本付息息：根据10010=10000(1+10%5)(P/F，kk，2)=15500(P/F，kk，2)(P/FF，k，22）=110100/15500=0.667333查复利现现值系数数表可知知：当k=220%时时，（PP/F，220% ，2）=0.669444当k=224%时时，（PP/F，224%，22）00.65504求得：kk211.922 分期付付息，每每年年末末付一次次利息：据1011011000010%(P/A，kk，2)+10000(P/F，kk，2)1000(P/A，kk，2)+10000(P/F，kk，2)当k=110%时时，NPPV1100(P

26、/A，110%，22)+110000(P/F，110%，22)-110100=11001.773555+100000.882644-10010-100.055（元）当k=88%时，NNPV1000(P/A，88%，22)+110000(P/F，88%，22)-110100=11001.778333+100000.885733-1001025.63（元元）用内插法法求得：k=99.444%五、债券券投资的的风险风险与报报酬是对对应的。高高报酬意意味着高高风险，低低报酬则则意味着着低风险险。对于于投资者者而言，风风险和收收益是必必须考虑虑的两个个问题。进进行债券券投资与与进行其其他投资资一样，在在

27、获得未未来投资资收益的的同时，也也要承担担一定的的风险。因因此，风风险与报报酬的分分析是债债券投资资(乃至至所有投投资)决决策必须须考虑的的重要因因素。债债券投资资要承担担的风险险主要有有违约风风险、利利率风险险、流动动性风险险、通货货膨胀风风险和汇汇率风险险等。 (一)违约风风险违约风险险是指债债券的发发行人不不能履行行合约规规定的义义务，无无法按期期支付利利息和偿偿还本金金而产生生的风险险。不同同种类的的债券违违约风险险是不同同的。一一般讲，政政府债券券以国家家财政为为担保，一一般不会会违约，可可以看作作是无违违约风险险的债券券；由于于金融机机构的规规模较大大并且信信誉较好好，其发发行的债

28、债券的风风险较政政府债券券高但又又低于企企业债券券；工商商企业的的规模及及信誉一一般较金金融机构构差，因因而其发发行的债债券的违违约风险险较大。形形成违约约风险的的原因有有很多，但但常见的的有：政政治、经经济形势势等宏观观环境发发生重大大变化；自然灾灾害或其其他非常常事故，如如水灾、战战争等；企业在在竞争中中失败，丧丧失生存存和发展展的机会会；企业业经营不不善，发发生重大大亏损：企业陷陷入财务务困境，缺缺乏足够够的现金金清偿到到期债务务等。在西方国国家，违违约风险险的大小小，通常常通过对对债券的的信用评评级表现现出来。世世界著名名的信用用评级机机构有穆穆迪评价价公司和和标准普普尔公司司，这两两

29、家公司司将评定定的债券券分为三三等九级级。标准准普尔公公司的等等级是AAAA、AAA、AA、BBBB、BBB、BB、CCCC、CCC、CC；穆迪迪公司的的等级是是Aaaa、Aaa、A、BBbb、BBb、BB、Cccc、CCc、CC。高信信用等级级的债券券违约风风险要比比低信用用等级的的债券小小。根据据信用等等级，债债券可以以分为两两大类，从从AAAA级到BBBB为为投资级级，B级级以下一一般就是是投机级级。由于在未未来较长长的期间间内，企企业的经经营状况况可能会会发生变变化。其其债券的的信用等等级也会会有所改改变。(二)利利率风险险利率风险险是指由由于市场场利率上上升而引引起的债债券价格格下跌

30、，从从而使投投资者遭遭受损失失的风险险。债券券的价格格随着市市场利率率的变动动而变动动。一般般来说，市市场利率率上升，会会引起债债券市场场价格下下跌；市市场利率率下降，会会引起债债券市场场价格上上升。不不同期限限的债券券持有期期限，利利息率风风险也不不一样。一一般来说说。期限限越长，利利率风险险也越大大。 (三)流动性性风险流动性风风险是指指债券持持有人打打算出售售债券获获取现金金时，其其所持债债券不能能按目前前合理的的市场价价格在短短期内出出售而形形成的风风险，又又称变现现力风险险。如果果一种债债券能在在较短的的时间内内按市价价大量出出售，则则说明这这种债券券的流动动性较强强，投资资于这种种

31、债券所所承担的的流动性性风险较较小；反反之，如如果一种种债券按按市价售售出很困困难，则则说明其其流动性性较差，投投资者会会因此而而遭受损损失。一一般来说说，政府府债券以以及一些些著名的的大公司司债券的的流动性性较高，而而不为人人们所了了解的小小公司的的债券的的流动性性就较差差。(四)购购买力风风险购买力风风险又称称通货膨膨胀风险险，是指指由于通通货膨胀胀而使债债券到期期或出售售时所获获得的现现金的购购买力减减少的风风险。在在通货膨膨胀比较较严重时时期，通通货膨胀胀风险对对债券投投资者的的影响比比较大，因因为投资资于债券券只能得得到一笔笔固定的的利息收收益，而而由于货货币贬值值，这笔笔现金收收入

32、的购购买力会会下降。一一般而言言，在通通货膨胀胀情况下下，固定定收益证证券要比比变动收收益证券券承受更更大的通通货膨胀胀风险。因因此，公公司债券券被认为为比普通通股票有有更大的的通货膨膨胀风险险。(五)汇汇率风险险汇率风险险是指由由于外汇汇汇率的的变动而而给外币币债券的的投资者者带来的的风险。当当投资者者购买了了某种外外币债券券时，本本国货币币与该外外币的汇汇率变动动会使投投资者难难以确定定未来的的本币收收入。如如果债券券到期时时，该外外币贬值值，就会会使投资资者遭受受损失。(六)期期限风险险期限风险险是指由由于债券券期限越越长而给给投资者者带来的的风险。一一项债券券投资的的时间越越长，投投资

33、者面面临的不不确定性性因素就就越多，所所承担的的风险也也就越大大。六、债券券投资决决策债券投资资的决策策是一个个非常复复杂的问问题，对对于投资资者来说说又是十十分重要要的。债债券投资资的决策策应在价价格分析析、投资资收益率率的基础础上，通通过进行行进一步步综合的的经济分分析后做做出。 (一)基本分分析基本分析析是对影影响债券券价格的的各种基基本因素素(如经经济增长长、利率率水平、通通货膨胀胀、企业业财务状状况等)进行分分析。因因为一个个发行债债券的企企业未来来的发展展前景实实际上是是由这些些基本因因素所决决定的。基基本分析析既包括括宏观经经济形势势(如经经济增长长、经济济周期、利利率水平平、通

34、货货膨胀、货货币金融融政策、财财政政策策、产业业政策等等)分析析，也包包括公司司分析。宏宏观经济济形势对对整个证证券市场场都会产产生影响响，它主主要是影影响证券券市场的的基本走走势，因因此，对对宏观经经济形势势的基本本方面进进行分析析。有利利于从战战略上把把握债券券投资的的方向。在在宏观经经济形势势已经确确定的情情况下，对对发行债债券企业业财务状状况的分分析就更更加重要要。企业业分析主主要应对对企业的的财务状状况和公公司的经经营状况况进行分分析。对对企业财财务状况况的分析析主要是是通过企企业定期期公布的的财务报报告进行行；对企企业经营营状况的的分析主主要了解解企业的的内部管管理是否否有效率率、

35、企业业的商品品和劳务务的销售售情况、市市场占有有率、产产品的生生命周期期、公司司的投资资计划、企企业未来来新的利利润增长长点、企企业的发发展前景景等等。 (二)技术分分析技术分折折是运用用数学和和逻辑的的方法，通通过对证证券市场场过去和和现在的的市场行行为进行行分析，从从而预测测证券市市场上债债券的未未来变化化趋势。技技术分析析是在证证券市场场上广泛泛使用的的一种分分析方法法，是长长期以来来证券投投资者进进行证券券投资的的经验总总结。技技术分折折对证券券投资是是大有帮帮助的，作作为一个个证券投投资者，有有必要熟熟练掌握握技术分分析的基基本方法法。在上述综综合分析析的基础础上，投投资者才才能做出

36、出是否进进行某种种债券投投资的决决策。第三节 股票票投资一、股票票的基本本概念股票是股股份公司司发给股股东的所所有权凭凭证，是是股东据据以定期期取得股股息、红红利的一一种有价价证券。股股票持有有者即为为该公司司股东，对对该公司司的财产产享有要要求权。按按股东所所享有的的权利和和义务，股股票分为为普通股股和优先先股。从从股票投投资者的的角度看看，股票票只是一一张有价价证券，投投资者凭凭此凭证证可以分分享股利利、转让让股票，并并期望转转让股票票的售价价高于买买价，赚赚取买卖卖资本利利得。关关于股票票的其他他内容已已在前面面筹资管管理中论论述，这这里仅从从投资者者角度讨讨论股票票的有关关问题。二、股

37、票票投资的的特点股票投资资是一种种比较具具有挑战战性的投投资，股股票投资资具有以以下特点点；(一)股股票投资资是一种种股权性性投资股票是代代表所有有权的凭凭证，投投资者购购买了股股票后就就成为股股票发行行公司的的股东，可可以参与与公司的的经营决决策，有有选举权权和表决决权。若若要控制制一家企企业，最最好是收收购这家家企业超超过半数数的股票票。(二)股股票投资资风险较较大投资者购购入股票票后，不不能要求求股份公公司偿还还本金，但但能在证证券市场场上进行行转让。股股票投资资收益的的高低主主要取决决于股票票发行公公司的经经营状况况、股票票市场行行情和整整体经济济环境的的好坏。当当公司经经营状况况较好

38、、盈盈利能力力较强时时，一般般而言，股股票价格格也会上上涨，投投资者的的收益也也会较高高；当公公司经营营状况不不佳，整整体经济济形势不不景气，则则股票价价格可能能会下跌跌，投资资者就会会遭受较较大的损损失。如如果公司司破产，股股东的求求偿权位位于债权权人之后后，因此此，股东东可能部部分甚至至全部不不能收回回投资。可可见股票票投资的的风险较较大。(三)股股票投资资收益不不稳定股票投资资的收益益主要是是公司发发放的股股利和转转让股票票获得的的资本利利得，其其稳定性性较差。股股票股利利直接与与公司的的经营状状况相关关，公司司盈利多多，就可可能多发发放股利利，公司司盈利少少，就可可能少发发或不发发股利

39、。转让股票票是否能能获得资资本利得得主要取取决于股股票市场场行情、公公司的经经营状况况、盈利利能力等等，如果果这些方方面的情情况较好好，就能能使股价价上涨，投投资者出出售股票票就可以以得到较较大的资资本利得得。反之之，股市市低迷、股股市经营营状况不不佳，股股价就会会下跌，出出售股票票不仅得得不到资资本利得得，反而而可能会会遭受损损失。(四)股股票价格格的波动动大股票价格格受多种种因素影影响，波波动性较较大。政政治因素素、经济济因素、投投资者心心理因素素、企业业的盈利利能力、风风险情况况，都会会影响股股票价格格。自从从有股市市以来，股股价暴涨涨暴跌的的例子屡屡见不鲜鲜。这一一特点决决定了股股票市

40、场场具有很很大的投投机性，投投资者既既可以在在股票市市场上赚赚取高额额利润，也也可能会会损失惨惨重，甚甚至血本本无归。三、股票票的估价价同债券投投资一样样，企业业进行股股票投资资也需要要对股票票的价值值进行评评估，即即必须知知道股票票内在价价值的计计算方法法。以便便将股票票的内在在价值与与股票市市价或购购买价格格进行比比较，作作为投资资参考。股票作为为一种投投资，现现金流出出是其购购买价格格，现金金流入是是股利和和出售价价格。股股票未来来现金流流入的现现值，称称为股票票的价值值或股票票的内在在价值。股股票的价价值不同同于股票票的价格格，受社社会、政政治、经经济变化化和心理理等诸多多因素的的影响

41、，股股票的价价格往往往背离股股票的价价值。 (一)几种最最常见的的股票估估价模型型1短期期持有股股票，未未来准备备出售的的股票估估价模型型一般情况况下，投投资者投投资于股股票，不不仅希望望得到股股利收入入，更期期望在股股票价格格上涨时时出售股股票获得得资本利利得。如如果投资资者不打打算永久久地持有有该股票票，而在在一段时时间后出出售，他他的未来来现金流流入是几几次股利利和出售售时的股股价。此此时的股股票估价价模型为为： 式中：V股票的的内在价价值， D第t期期的预期期股利； P未来出出售时预预计的股股票价格格；k贴贴现率，一一般采用用当时的的市场利利率或投投资人要要求的必必要收益益率； n预计

42、持持有股票票的期数数。【例7-6】某某企业拟拟购买AA公司发发行的股股票，该该股票预预计今后后三年每每年每股股股利收收入为22元，33年后出出售可得得16元元，投资资者的必必要报酬酬率100%。要求：计计算该股股票的价价值。解答： V22(PA，110%，33)+116(PF，110%，33) 222.448699+166O.775133 116.999(元元)该股票的的价值为为16.99元元，若此此公司股股票的市市价低于于16.99元元，则该该企业可可考虑对对此股票票进行投投资。2长期期持有、股股利稳定定不变的的股票估估价模型型在每年股股利稳定定不变，投投资人持持有期限限很长的的情况下下，股

43、票票的估价价模型可可在第一一种模型型的基础础上简化化为： 式中：VV为股票票价值，DD为每年年固定股股利，kk为投资资人要求求的必要要收益率率。【例7-7】某某企业拟拟购买AA公司股股票并准准备长期期待有，预预计该股股票每年年股利为为6元，企企业要求求的必要要收益率率为155%。要求：计计算该股股票的价价值。解答：V=6/15%=400(元)3长期期持有、股股利固定定增长的的股票估估价模型型如果一个个公司的的股利不不断增长长，投资资者的投投资期限限又非常常长，则则股票的的估价就就相对复复杂，只只能计算算近似值值。设今今年股利利为D，第第t年股股利为DD，每年年股利比比上年增增长率为为g，则则：

44、【例78】某某企业准准备购买买B公司司的股票票，该股股票今年年支付的的每股股股利为22元，预预计以后后每年以以12%的增长长率增长长。企业业要求的的必要收收益率为为16%。要求：股股票价格格为多少少时可考考虑购买买？解答： V=(221.112)/(0.16-0.112)=56(元)即B公司司的股票票价格在在56元元以下时时可以购购买。(二)市市盈率分分析前述股票票价值的的计算方方法，在在理论上上比较健健全，根根据计算算的结果果使用起起来也较较方便，但但未来股股利的预预计很复复杂并且且要求比比较高，般投资者往往很难办到。有一种粗略衡量股票价值的方法，就是市盈率分析法。市盈率是是股票市市价与每每

45、股盈利利之比，以以股价是是每股盈盈利的倍倍数表示示。市盈盈率可以以粗略反反映股价价的高低低，表明明投资者者愿意用用盈利的的多少倍倍的价格格来购买买这种股股票，是是市场对对该股票票的评价价。因为：市市盈率股票价价格/每每股盈利利所以：股股票价格格该股股票市盈盈率该股票票每股盈盈利股票价值值行业业平均市市盈率该股票票每股盈盈利【例7-9】某某公司股股票每股股盈利是是2元，市市盈率是是15，行行业类似似股票的的平均市市盈率是是12。要求：计计算该股股票的价价格和价价值。解答：股票价格格1552330(元元)股票价值值1222224(元元)说明市场场对该股股票的评评价略高高。 一般认为为，过高高或过低

46、低的市盈盈率都未未必是好好兆头，对对股票市市盈率的的判断要要根据宏宏观经济济情况、证证券市场场整体情情况以及及行业及及公司的的具体情情况进行行分析。四、股票票投资的的收益率率(一)股股票投资资收益的的来源和和影响因因素股票投资资收益是是指投资资者从购购入股票票开始到到出售股股票为止止整个持持有期间间所获得得的收益益，这种种收益由由股利收收入和股股票买卖卖差价两两方面组组成。股股票投资资收益主主要取决决于股票票市场股股票的价价格变化化、公司司的股利利政策及及投资者者的经验验与技巧巧。(二)股股票投资资收益率率的计算算1短期期股票投投资收益益率若短期股股票投资资的持有有期限比比较短，少少于一年年，可以以不考虑虑资金时时间价值值，其持持有期收收益率可可按如下下公式计计算：持有期收收益率=【例7-10】2006年3月30日，A公司购买B公司每股市价10元的股票，2006年9月，A公司持有的上述股票每股获现金股利1元，2007年3月