金融、非正式金融与中小企业融资(doc 14)32429.docx

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1、 金融、非正式金金融与中小企企业融资摘要：我国中中小企业融资资困境的一个个重要原因是是不存在一个个能给其成长长提供多元化化融资的非正正式金融。因因此，不能仅仅仅将其视为为“非法”活活动加以限制制，而应在建建立相关制度度进行规范、严严禁非法金融融活动、防范范金融风险发发生的基础上上，鼓励发展展各种非正式式金融机构，建建立非正式金金融服务体系系，有效缓解解中小企业的的融资缺口。关键词：中中小企业，非非正式金融，股股权融资，融融资缺口一、金融与与非正式金融融在经济活动动中，金融活活动可以分为为两类：一种种是集中于政政府控制之下下的银行和其其他非银行类类金融机构，以以及集中于有有组织的金融融市场上的金

2、金融活动，将将其称为体制制内金融；二二是自发地集集中于私人资资本市场上的的金融活动，或或者政府控制制的正式金融融体系，为了了逃避政府管管制而在偏好好目标和法律律法规规范之之外进行的金金融活动，将将其称为体制制外资本市场场。民间借贷贷及股权融资资活动、私募募集金、民间间互助基金会会、地下钱庄庄、股票的场场外发行与交交易以及银行行根据自己的的目标偏好“违违规”发放贷贷款、高息揽揽储、超范围围经营等金融融活动都可被被认为是我国国体制外金融融活动的典型型代表。非正式金融融是指民间借借贷或股权集集资的融资活活动，一般而而言它是零星星的、分散的的，是针对有有组织的金融融中介或有组组织的发行与与交易市场而而

3、言的。它不不仅在发展中中国家存在，在在发达国家也也广泛存在。它它与体制外金金融是两个不不同的概念。非非正式金融一一般较少有价价值判断的色色彩，其“非非正式”只是是指其不受政政府直接的控控制和监管。而而体制外金融融则不然，“体体制外”通常常含有较强的的价值判断标标准。它是一一个涵盖面较较广的概念，体体制外金融既既包括了合法法的金融活动动，又包括了了不合法的，甚甚至是违法的的金融活动，它它所体现的制制度色彩更为为强烈。如上上述政府控制制的银行，为为了逃避政府府管制或寻租租而从事“非非法”的贷款款活动等可能能是由有组织织的金融机构构作为中介的的。由此可以看看出，体制外外金融与非正正式金融之间间的关系

4、是包包含与被包含含的关系。一一切非正式金金融的活动都都肯定属于体体制外金融活活动，但有些些体制外金融融活动却不是是非正式金融融。例如，上上述的银行或或非银行金融融机构，为了了逃避政府管管制而进行的的违法或违规规的贷款或融融资活动就属属于正式金融融体系中的问问题，而与非非正式金融活活动无关。进进一步来说，非非正式金融活活动不仅与“非非法”金融活活动没有必然然的联系，而而且还是金融融体系一个有有机的组成部部分。非正式金融融，不仅存在在于发展中国国家，而且在在发达国家也也广泛存在，它它并没有制度度色彩，是一一个国家金融融体系的有机机组成部分。金金融体系是指指个人和机构构进行金融工工具交易的一一系列的

5、市场场。在这个市市场上，个人人、企业和其其他金融机构构能够利用它它将资金在剩剩余单位和赤赤字单位进行行转移和交易易；得到资产产组合服务；利用支付服服务；得到金金融服务(财财务管理、保保险、养老金金管理等)。从从金融体系发发展的历史来来看，非正式式金融曾经是是主要的渠道道，随着有组组织的金融市市场和现代金金融机构的发发展，其作用用正在逐渐下下降，但还有有其存在的理理由和合理性性。特别是对对于中小型高高新技术企业业的成长来看看，非正式金金融发挥着正正式金融所无无法发挥的作作用。从实际经济济活动看，非非正式金融无无论是在微观观效应还是在在宏观效应，包包括规模、形形式、范围、活活力、发展态态势、市场经

6、经济渗透力等等方面，均大大大高于原先先的估计，有有着与正式金金融质与量相相当的实际经经济金融的实实力和地位，起起着正式金融融无法取代的的重要作用，甚甚至在某些国国家或地区、某某些领域、某某些时期成为为了 (或担担当了)经济济金融的主导导地位。这时时，正式金融融反而已不能能体现和代表表整个金融体体系的基本格格局，而必须须把非正式金金融充分地考考虑在内。只只有如此，才才能真正反映映整个显示金金融体系的基基本情况。也也就是说，非非正式金融并并不是正式金金融的一个补补充，它是与与正式金融相相并存的融资资制度安排，是是国家和地区区金融体系的的重要组成部部分。非正式式金融与金融融体系的关系系见下图。二、非

7、正式式金融的存在在与发展非正式金融融市场的存在在是一个世界界性的普遍现现象，而在发发展中国家和和转轨经济中中表现得尤为为明显。在许许多发展中国国家，非正式式金融的发展展势头一向很很好，有时在在满足生产者者和消费者的的融资需求方方面甚至胜过过正式金融部部门，尽管很很少有对非正正式金融部门门规模的精确确估计，但非非正式金融在在整个金融体体系中的比重重约在133和34之之间。20世世纪60-770年代，韩韩国金融体系系在相当程度度上被政府作作为支配经济济发展的工具具，受政府控控制的银行体体系支配着主主要的社会资资本，其中113的资金金受政府产业业政策的引导导投向经济相相对比较发达达的地区，韩韩国政府

8、规定定的信贷计划划最多曾经达达到221项项，与此形成成对照的是在在正式金融市市场之外，还还存在着一个个规模相当大大的非正式信信贷市场，占占到银行贷款款总额的300%以上。即即使在金融市市场高度发达达、金融业高高度开放的美美国，非正式式金融仍然在在整个国家的的金融体系中中起着重要的的作用，其非非正式的风险险资本是小企企业外源股权权融资最大来来源。几乎超超过了所有其其他股权资本本的总和。非正式金融融是对体制内内资本市场的的政府管制的的反应，也是是对正式金融融的一种补充充，其在满足足企业资本需需求方面有着着相当重要的的作用。在我我国的企业融融资中，自筹筹资金占了其其融资来源的的绝大部分的的比重，这其

9、其中又有很大大一部分是体体制外资本市市场筹集的。表表1反映了我我国固定资产产投资资金的的来源构成情情况。从表中中可以看出，自自20世纪880年代以来来，自筹及其其他投资一直直占我国固定定资产投资的的50%以上上。值得注意意的是，这一一比重自改革革开放以来呈呈现不断上升升趋势，尤其其是在20001年20002年这三三年期间，甚甚至接近700%，而19981年仅为为55.4%。这说明，国国家体制内正正式资本市场场在市场化不不断加深的情情况下，对融融资与资本形形成的作用并并没有加强，反反而有所弱化化，大部分的的资本形成是是依靠内源融融资或非正式式金融提供的的。我国是一个个发展中大国国，并处于经经济转

10、轨时期期，我国的非非正式金融的的存在，与经经济转轨有着着密切的联系系。从改革的的初始条件来来看，要达到到国民经济的的高速增长，就就必须保证国国有经济的持持续增长，而而国有经济的的持续增长有有赖于资本形形成的增长。随随着市场化为为导向的渐进进改革的推进进，中央财力力逐年下降。如如就国民储蓄蓄结构而言，11979年个个人、企业、政政府部门所占占比重分别是是23.555%、33.65%、442.8%，到到1996年年该比例转变变为75%、220%、5%。个人储蓄蓄的逐年递增增为国有经济济资本形成提提供了来源，国国家依靠其强强大的控制力力迅速控制了了大部分的金金融资源，并并配置给国有有经济。国家家对国

11、有经济济的金融补贴贴，支撑了国国民经济的持持续增长，并并推动了改革革的成功进行行。表现在现现实中就是：一直以来国国有银行总是是把绝大部分分资金贷给国国有企业，而而对中小企业业和广大农村村地区的贷款款控制得极为为严格，大量量的中小企业业无法得到发发展急需的资资金，处于较较为严重的融融资困境之中中。这就为非非正式金融活活动留下了足足够的存在与与发展空间。改革的成功功之一就是涌涌现了大批的的中小企业。中中小企业的迅迅速发展，形形成了巨大的的资金缺口。从从上面的分析析中可以看出出，它们不可可能从官方的的正式金融市市场得到足够够的金融支持持，因此它们们只能转向民民间的非正式式金融市场。从从另一个方面面讲

12、，这也就就为民间非正正式金融市场场的存在提供供了适宜的土土壤，使民间间非正式金融融市场形成了了相当的规模模。在上个世世纪90年代代，仅浙江温温州地区民间间金融机构就就达370多多家，民间借借贷占整个资资金市场总量量的13以以上。19993年温州中中小企业资金金构成中，银银行、城市信信用社贷款占占20%，经经营者自筹占占40%。也也就是说民间间信用的资金金量，在这些些领域已是银银行、信用社社贷款的两倍倍。在流动资资金中，除220%为企业业自筹外，其其他80%中中的90%来来自民间金融融。在允许民民间金融市场场存在并能较较好发展的前前提下，资金金在温州民营营经济中已不不成为一个制制约条件。温温州经

13、济的发发展在相当高高的程度上得得益于其已经经形成的强有有力的民间资资本积累机制制，多数企业业能依靠自有有资金和民间间金融市场完完成经营活动动。“十五”期期间，浙江省省民间非正式式金融市场上上的资本增加加额为75000亿元，其其投资占全省省投资总额的的70%。金金融界对于乡乡镇企业崛起起过程中的资资金支持存在在很多困惑。乡乡镇企业的快快速增长事实实上主要是依依靠资金投入入推动的，但但是乡镇企业业获得的正式式资金支持非非常有限，其其资金来源主主要是来自于于民间的非正正式金融。对北京、辽辽宁、江苏、浙浙江、湖北、广广东、云南七七省市30227家中小企企业进行的问问卷调查统计计显示，中小小企业的固定定

14、资产投资很很少可以从银银行等正规金金融部门获得得，主要靠自自有、其他来来源等非正式式金融获得资资金。其固定定资产1000%依靠自有有、其他来源源的占71%；50%以以上的固定资资产投资依靠靠自有的占886%，初期期固定资产投投资全部来自自金融机构的的只有3%；而半数以上上的固定资产产投资来自贷贷款的比例也也不超过100%。这表明明，中小企业业通过银行等等正式金融获获得融资存在在相当的困难难，而绝大部部分通过自有有资金、其他他来源等非正正式金融获取取资金。三、非正式金融融与中小企业业融资我国中小企企业融资困境境的一个重要要原因是不存存在一个能给给其成长提供供多元化融资资的非正式金金融。从金融融体

15、系发展的的历史来看，非非正式金融曾曾经是主要的的渠道，随着着有组织的金金融市场和现现代金融机构构的发展，其其作用正在逐逐渐下降，但但还有其存在在的理由和合合理性。特别别是对于科技技型中小企业业的成长来看看，非正式金金融发挥着正正式金融所无无法发挥的作作用。在科技型中中小企业成长长初期的融资资活动中，正正式金融的作作用并不是非非常重要的。在在中小企业的的早期成长阶阶段，非正式式的或正式的的金融渠道往往往是其求助助最多的股权权融资或债务务融资渠道。在在发达国家，虽虽然有组织的的正式金融已已经非常发达达，金融中介介的经营也日日趋完善，但但在储蓄转化化为投资的过过程中，储蓄蓄者和投资者者之间直接进进行

16、的投资和和资金的借贷贷活动仍然是是储蓄向投资资转化的一个个重要(甚至至是主要)的的渠道。金融融市场和金融融中介组织的的发展提高了了资源的配置置效率，但储储蓄者和投资资者之间的融融资活动，并并非可由金融融市场和金融融中介的金融融活动完全替替代或包办完完成。在一些些金融活动中中，有组织的的金融市场可可能出现市场场失效或规模模不经济的问问题。为此，在在这些领域里里的金融活动动，仍然以储储蓄者和投资资者直接的融融资活动为主主。这种活动动就是非正式式金融。中小小企业不同的的成长阶段其其融资来源是是不同的，因因此，非正式式金融在企业业的不同成长长阶段有不同同的地位和作作用。在成长长的早期阶段段，融资来源源

17、主要是依靠靠发起人的投投资，即就是是主要所有者者的股权投资资。而且，企企业的规模越越小，非正式式的股权融资资所占的比例例越高。有资资料显示，英英、美等发达达国家的小企企业的股权融融资的比例达达45%-555%。由此此可见，非正正式金融在发发达国家的中中小企业成长长中的作用。非正式金融融可以分为直直接融资市场场和间接融资资市场。直接接融资的非正正式金融没有有金融机构作作为最终借款款者和最终贷贷款者之间的的中介，双方方发生一对一一的金融交易易关系，因此此，最终借款款者要直接承承担最终借款款者违约和项项目失败的风风险，具有无无组织且分散散的特征，其其规模一般都都较小。其典典型的代表就就是天使融资资市

18、场。天使使融资就是个个人以股权合合约的形式通通过中介机构构而直接投资资于中小企业业的融资方式式，其非正式式性质是解决决中小企业成成长早期阶段段信息问题的的最好方式。对资本需求求量相对较大大的企业融资资活动来说，可可能无法通过过直接融资的的非正式金融融这种资本市市场来满足生生产发展的需需要，如果同同时又难以从从正式的有组组织的体制内内资本市场中中获得合法的的融资，很多多有利可图的的机会就可能能丧失。为了了克服这种分分散的、无组组织的资本市市场的先天性性缺陷，一些些民间金融机机构就应运而而生，从而形形成了非正式式金融中的间间接融资资本本市场。这些些民间金融机机构同大的商商业银行一样样，一方面它它们

19、发行次级级债券，吸收收存款，直接接承担对存款款者的偿还责责任；另一方方面，它们购购买企业发行行的初级债券券而向企业发发放贷款。这这样，民间金金融机构作为为最终借款者者和最终贷款款者之间的中中介，将分散散的、无组织织的资本市场场在一定程度度上组织起来来了，从而大大大地提高了了这种资本市市场的效率。这这种融资方式式除了可以获获得较高的收收益、满足较较大规模的融融资需求、提提高流动性外外，更为重要要的是其直接接承担借款违违约和项目失失败的风险，为为此，它必须须加强对借款款者和投资项项目的筛选和和监控，更积积极地获取有有关信息，有有更多的积极极性去对潜在在的借款者进进行综合评价价，把那些劣劣质的借款者

20、者和投资项目目自动地筛选选出去，因而而在一定程度度上降低了借借款者的逆向向选择和道德德风险，从而而提高了融资资效率。它的的这些特性正正适合于中小小企业的成长长规律和融资资特征。非正式金融融灵活高效的的运作方式不不仅适合于中中小企业的发发展，而且也也为其自身发发展提供了难难得的生存机机遇和发展空空间。相对于于国有银行等等正式金融，民民间金融多为为信用贷款，一一般不需要抵抵押物，也无无须担保。风风险防范多为为以亲朋好友友获取信息为为保证(温州州的民间金融融一般不会向向外地人或外外地人兴办的的企业提供贷贷款)，这种种人缘或血缘缘、地缘的关关系在很大程程度上是对正正式金融风险险评价体系的的替代。民间间

21、金融贷款期期限灵活，手手续简便，他他们可以在几几小时聚集几几千万、上亿亿元的资金提提供给客户，也也可以只为客客户提供一天天的贷款。这这些便利都是是正式金融所所无法比拟的的。非正式金金融发展的另另一个因素是是其高额的投投资回报。以以温州为例，在在20世纪880年代末、990年代初，民民间月利率常常常高达3分分以上，也就就是年利率为为36%，这这一利率远远远高于官方规规定的基准利利率和浮动利利率。资本的的趋利性是经经济学的基本本观点。正是是高额的回报报激发了民间间金融等非正正式金融的发发展，使其在在法律、制度度的一再严格格管制下表现现出极强的生生命力，“屡屡禁不止”。实实际上，这是是由中小企业业的

22、发展需求求和民间金融融的需求在市市场机制下的的共生关系所所决定的。正正是这些非正正式金融的发发展才造就了了温州中小企企业的发展，才才有了我国中中小企业繁荣荣和经济的持持续快速发展展。实际上，正正式金融和非非正式金融之之间的关系是是辩证的，两两者之间既存存在相互排斥斥、对立的关关系，又存在在相互依存、相相互补充的关关系，非正式式金融在相当当程度上弥补补正式金融的的各种缺陷或或缺口，并且且两者之间并并不存在一条条严格的界限限，它们之间间在一定条件件下可以相互互转化和相互互包容。四、发展非非正式金融的的政策措施综上所述，非非正式金融并并不仅仅是正正式金融的一一个补充，它它是与正式金金融相并存的的融资

23、制度安安排，是重要要的金融资源源，是制定和和实施金融政政策的重要依依据，特别是是其所独具的的与中小企业业天然的亲和和力，决定了了其在中小企企业发展中的的地位。即使使正式金融相相当发达，也也不能完全排排斥非正式金金融而独立存存在。因此，对对于非正式金金融不应持否否定、排斥的的态度，而应应在规范中发发展，在发展展中规范，使使其更好地为为经济建设服服务。1.积极鼓鼓励发展各种种非正式金融融机构改革开放以以来，我国经经济增长主要要来源于非国国有企业的增增长，19880年非国有有企业的工业业总产值占全全社会工业总总产值的比重重仅为24%，而19997年这一比比重高达744.5%；而而垄断了有组组织的正式

24、金金融市场资源源的国有企业业的工业产值值所占的比重重仅为25.5%。因此此，政府应该该采取相应的的措施，不是是抑制而是支支持非正式金金融的发展。在在此基础上，建建立较为完善善的非正式金金融服务体系系，促进非正正式金融和中中小企业的发发展，从而有有效缓解中小小企业的融资资缺2.建立相相关制度措施施，规范非正正式金融行为为非正式金融融交易通常运运作很不规范范，一般没有有合法的法律律手续、可靠靠的信用担保保和资产抵押押，缺乏必要要的监管机制制，处于比较较混乱的自发发状态；而且且所融通资金金的投向具有有较大的盲目目性，风险较较大。如果对对那些负债率率高、资信状状况差的企业业进行融资后后一旦发生经经营风

25、险，即即面临倒闭的的可能，必将将损害投资者者的合法权益益，甚至会形形成相当规模模的金融风险险。因此，应应当尽快出台台相关的政策策法规，如民民间信用法等等，建立相关关的制度措施施。主要包括括：尽快制定定非正式金融融交易的立法法；建立民间间金融交易的的监管机构，规规定所有的非非正式金融活活动进行备案案登记；必须须有正式的交交易契约和文文书凭证；用用法律手段保保护债权人利利益；推广非非正式金融交交易的公证、担担保和抵押制制度等。3.分类指指导，向正式式金融转化非正式金融融是我国在经经济起飞阶段段为满足非国国有经济快速速发展而产生生的，虽然经经济发展中的的非正式金融融有对国民经经济消极影响响的一面，甚

26、甚至有可能产产生金融风险险，但其对国国民经济的消消极影响，很很大程度上可可归因于非正正式金融游离离于正式金融融体系之外，自自发发展所导导致的种种弊弊端。因此，正正视非正式金金融问题，分分类指导，引引导这些非正正式金融向正正式金融转化化，是我国金金融业发展的的可供选择的的方案。首先先要改变在政政策上严令禁禁止、在实际际上放任自流流的做法，要要承认其在当当前中国经济济体系中存在在的合理性，确确定其存在的的合法地位；然后，通过过规范非正式式金融的交易易活动，建立立相关的政策策法规，对于于那些具备一一定资本金规规模、能够依依法正当营业业、履约率较较高的非正式式金融机构，积积极引导其向向正式金融转转化，

27、办成民民间银行或地地方性的非公公有产权性质质的正式金融融机构。而对对于那些高利利贷、地下钱钱庄等非法金金融活动，坚坚决予以取缔缔。4.建立非非正式金融服服务体系非正式金融融解决了中小小企业难以从从正式金融获获得资金的缺缺口，支持了了中小企业的的发展。但由由于非正式金金融没有组织织且融资活动动过于分散，使使得它在大规规模的资本集集中方面所起起的作用是有有限的；而且且由于没有市市场组织，投投资者要去搜搜集投资项目目的准确信息息困难重重，这这会降低其应应有效率，且且往往是高风风险与之并存存。所以，在在西方发达国国家里已建立立了各种各样样的非正式金金融服务体系系，这些服务务体系旨在为为非正式金融融的投

28、资者和和企业家提供供资金供给和和需求信息，降降低双方的搜搜寻成本，从从而提高非正正式金融的效效率。我国也也应该根据非非正式金融的的发展趋势，建建立起完善的的非正式金融融服务体系信信息网络，克克服非正式金金融组织的无无组织和分散散性，如建立立各种商业性性的中介机构构、政府中介介机构和业务务指导服务公公司等。5.严禁非非法金融活动动，防范金融融风险发生非正式金融融一般都处于于管制、监控控之外，具有有高利率、高高风险、隐秘秘性、难以控控制等特点，其其无序运作会会在一定程度度上扰乱金融融秩序，带来来社会的不安安定因素。特特别是其对贷贷款没有严格格的制度约束束，借款手续续过于简单，且且没有对借款款人做深入细细致的资信调调查和信用分分析，对贷款款项目的盈利利能力和偿债债能力并不掌掌握较为准确确的信息，缺缺乏对大额贷贷款的咨询、论论证和评估，许许多贷款既没没有签署正规规完备的借款款契约，又没没有合格的抵抵押品或担保保品，往往不不能准确地把把握投资项目目的风险和收收益特性，即即有可能导致致债务纠纷。据据统计，民间间信用中的债债务纠纷率高高达30%左左右。再加之之高利贷活动动、地下钱庄庄等非法金融融活动，很容容易产生借贷贷纠纷和金融融诈骗事件，扰扰乱金融秩序序。因此，对对此非法金融融活动应严格格禁止，并从从经济上和刑刑事上严格打打击，防范金金融风险的发发生。