电力设备行业报告(1).docx

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1、电力设备行业报告一、 电力设备行业景气度持续提升电力设备行业的发展依托电力工业的发展，电力投资的规模和方向直接影响电力设备行业的发展。982000年火电项目的大幅减少导致电力投资滞后和电力严重短缺，由此引发了近年来新一轮的电力投资热潮。03年全国电力投资总额3660亿，较2002年增长19%，而04年电力投资总额在03年的高位基础上又增长25%，预计05年仍将增长7%。根据国内电电力建设设以往经经验，电电力总投投资中接接近400%的部部分将用用于设备备采购，各各电力设设备子行行业的景景气度直直接取决决于电力力投资的的规模及及构成，同同时，新新投产不不同类别别电站项项目比重重变化、电电网投资资重

2、点转转移等因因素也直直接导致致了电力力设备各各子行业业的不平平衡发展展。其中中电源投投资在003、004年分分别有1110%、755%的高高增长，在在06年年后将逐逐步回落落；而电电网投资资在022055年表现现为100%左右右的平稳稳增长，在在06年年后未来来几年增增速将达达到200%。二、 电站设备子子行业在在06年年将达到到周期顶顶峰电力供需需紧张局局面逐步步缓解据中电联和和国网公公司预测测，055年新投投产的装装机容量量将超过过70000瓦千千瓦，而而预计的的05年年最大供供需缺口口为25500万万千瓦，05年年底我国总装机容量将超过5.1亿千瓦，即使考虑需求有10%的增长，国内总体的

3、电力供需基本平衡（局部地区仍然可能缺电，如广东、华东、浙江等地）。06年后将将达到供供需平衡衡（单位位：万千千瓦）200320042005EE2006EE2007EE2008EE2009EE2010EEGDP增长长9.18.58.28.08.08.08.08.0电力弹性系系数1.71.781.51.31.10.90.90.9需求量(亿亿kwhh)185000215000250600271222296511321477348800375233当年投产量量27935100750070005000400035003500年底装机容容量382500435500510500580500635500675

4、500710500745500应达装机容容量406900465233532455566788616655656044695633729944装机容量缺缺口24400307332195513721885194616871556国家进一一步调控控电站建建设项目目继国务院院批转国国家发展展改革委委关于坚坚决制止止电站项项目无序序建设意意见的紧紧急通知知和国国务院办办公厅关关于电站站项目清清理及近近期建设设安排有有关工作作的通知知之后后，055年7月月15日日国家发发改委、国国土资源源部、水水利部和和国家环环保总局局等部门门又联合合发出公公告，要要求一批批违规电电站项目目立即停停止建设设。根据发改委委

5、统计，目目前违规规开工电电站建设设项目共共计1.25亿亿千瓦，此此次勒令令立即停停止建设设的项目目只占违违规建设设项目的的14%。按照照目前的的调控力力度，11.255亿违规规建设项项目至少少有一半半将被勒勒令停建建，因此此还有继继续强制制清理违违规电站站项目的的可能。在06年年将达到到周期顶顶峰按目前发电电设备生生产和电电力装机机容量的的增长势势头，005年和和06年两两年发电电设备的的产量仍维维持在比比较高的的水平，年产量都可能不会低于7500万千瓦，每年新增装机容量都可能达到7000万千瓦。按照国家电力发展规划，到2010年全国发电装机容量为6.9亿千瓦，截止04年底已达到4.4亿千瓦，

6、预计到05年底5.1亿千瓦，06年底可达到5.8亿千瓦。这样， 07年后的产量很有可能在5000万千瓦以下，电站设备生产企业会出现订单骤减、生产任务不足的现象，业绩将会大幅下滑。电力建设规规模和投投产容量量需要保保持合理理的比例例关系，一一般建设设规模为为投产容容量的556倍，才才能保证证用电增增长需要要，以往往缺电的的主要原原因是电电力建设设规模太太小。然然而电力力投资的的爆发性性增长导导致电力力建设规规模飞速速增长，电电力建设设规模的的扩大又又是计划划内建设设项目过过少，计计划外建建设项目目过多，造造成了电电力建设设的严重重失控，容容易造成成新一轮轮的电力力过剩现现象。因因此国家家发改委委

7、对违规规电站建建设项目目进行宏宏观调控控，果断断叫停了了部份违违规建设设电力项项目，这这在一定定程度上上有效遏遏制了电电源的无无序投资资。另外外随着电电力供需需形势的的逐渐缓缓解，电电源建设设的规模模将出现现稳中趋趋降的局局面，预预计电站站设备行行业06年将将达到周周期的顶顶峰。三、 电网设备子子行业仍仍处于景景气周期期电网建设设将成为为今后我我国电力力建设的的主要方方向2002年年以来这这轮电力力投资增增长的直直接推动动力是电电力短缺缺，电力力短缺既既有电源源建设投投资不足足导致发发电能力力薄弱的的原因，也也有电网网结构薄薄弱、容容量不足足及老化化严重等等原因。电电网投资资和电源源投资应应维

8、持一一个适当当的比例例，如果果比例不不当，电电力系统统的稳定定运行将将受到严严重影响响。根据据国外发发达国家家的经验验，电网网投资和和电源投投资比例例一般为为1：11，只有有实现电电源投资资和电网网投资的的协调投投入，才才能有效效解决电电力短缺缺的现象象。然而我国这这轮电力力投资增增长主要要体现为为电源投投资规模模呈爆发发性增长长，02205年期期间年复复合增长长率为554.993；而同期期电网投投资规模模只呈现现一种平平缓的增增长，年年复合增增长率为为6.884。电电源投资资和电网网投资的的不同步步增长导导致电网网投资占占电力投投资的比比重出现现大幅下下降，从从02年年的488%下降降至05

9、5年的223%，目目前我国国电网投投资和电电源投资资的比例例仅为11：4，远远远低于于1：11的合理理水平。电电源投资资规模的的爆发性性增长必必然导致致电网建建设累计计存在巨巨大的投投资缺口口，在电电力供需需形势基基本缓和和以后加加大电网网建设的的投资力力度势在在必行。预预计从006年开开始电网网投资占占电力投投资比重重会逐步步上升，电电网建设设将超过过电源建建设成为为电力建建设的主主要方向向。国产化高高压直流流输电工工程全面面展开投资资额8000亿2005年年7月33日，国国家电网网公司西西北华华中联网网灵宝背背靠背直直流输电电工程正正式投入入生产。这这标志着着我国第第一个“全国产产化”的大

10、型型直流联联网工程程圆满完完工，这项工工程也成成功实现现了西北北华中中联网，从从而，全全国主要要电网之之间的互互联成为为现实。国家电网公公司目前前已建成成并运行行5000千伏伏葛南、三三常、三三广直流流工程、灵灵宝背靠靠背换流流站，线线路总长长度38826.6公里里，输送送容量达达到6556万千千瓦，线线路总长长度和输输送容量量均位于于世界前前列。“十五”以后还还将规划划建设超超过100 条的的直流输输电线路路：(1)三峡峡上海海直流输输电工程程（三峡峡二期）(2)山东东华东东联网工工程(3)小湾湾广东东直流输输电工程程(4)景洪洪泰国国直流输输电工程程(5)西北北拉西瓦瓦电站华北北联网工工程

11、(6)南方方电网海南南直流联联网工程程(7)金沙沙江一期期（溪洛洛渡、向向家坝）向向华东、华华中送电电的多条条直流工工程(8)与糯糯扎渡、构构皮滩的的水电开开发配套套的云南南和贵州州向广东东送电的的多条直直流输电电工程等等。我国在20020年年前将建建造200条左右右的高压压直流输输电线路路，总投投资约在在8000亿元。相相关上市市公司特特变电工工、天威威保变、平平高电气气等会在在直流项项目的国国产化的的推进中中受益。重点城市市电网改改造和安安全工作作正式启启动投资额额46000亿根据国家电电网公司司9月最最新数据据，在“十一五五”期间将将对311 个直直辖市、省省会城市市和计划划单列市市的电

12、网网进行建建设和改改造，总总投资将将达46600 亿元。国国家电网网公司决决定首先先启动北北京、上上海、杭杭州、济济南和西西安五个个城市电电网建设设与改造造工程。在1999920002 年年，国家家实施了了大规模模的城乡乡电网建建设与改改造工程程，共计计完成投投资22288 亿元。通通过这次次城乡电电网改造造，提高高了城市市电网的的供电能能力和供供电质量量。但随随着各地地经济和和用电负负荷的快快速增长长，城市市电网发发展仍然然滞后，结结构薄弱弱，部分分设备老老化，电电网安全全性严重重下降，因因此再次次实施改改造成为为必然。上上次城乡乡电网改改造曾推推动了输输变电行行业的大大发展，我我们认为为此

13、次改改造同样样也会对对输变电电行业产产生很大大的促进进作用。由由于城市市电网改改造对象象主要是是配电网网络，电电压等级级一般在在1100KV 及以下下，2220KVV 以上上电网改改造的比比重比较较小，因因此投资资的重点点对象将将主要是是中低电电压等级级的变压压器、开开关以及及相关的的二次设设备，输输变电行行业内诸诸如国电电南瑞、国国电南自自、许继继电气、思思源电气气等公司司将会从从中受益益。特高压网网的建设设将为国国内输变变电行业业带来新新的发展展契机2005年年初，国国家电网网公司宣宣布投入入10770亿元元的资金金用于电电网建设设与改造造，同时时还将全全力打造造跨区域域、大容容量、远远距

14、离、低低损耗的的特高压压骨干网网架(所所谓特高高压输电电网架是是一个由由百万伏伏级交流流和8800千千伏级直直流系统统组成的的输电网网络，具具备跨区区域、大大容量、远远距离、低低损耗输输送电力力的基本本功能，是是国家电电网未来来的核心心)。南南方电网网20005年计计划电网网项目投投资3005.338亿元元，重点点建设西西电东送送通道和和各省骨骨干网架架工程，重重点加快快广东电电网建设设。来自自中电新新闻网的的最新消消息，国国家电网网公司和和南方电电网公司司各自管管辖的特特高压输输变电工工程已经经启动，对对提供电电力自动动化高端端产品和和技术的的企业来来说，无无疑是新新的历史史发展机机遇。“十

15、一五五”期间间电网投投资总额额为1226000亿元根据国家电电网公司司“十一一五”电电网规划划及20020年年远景目目标报告告，“十十一五”期期间，国国家电网网公司将将新增3330千千伏及以以上输电电线路66万千米米、变电电容量33亿千伏伏安，投投资额9600亿亿元。另另外预计计南方电电网公司司的投资资额在330000亿元，合合计总投投资额将将在122600亿亿元左右右。这样预预计年均均投资额额将达到到25000亿元元。而220044年总的的电网投投资规模模仅为113800亿元，预预计055年将达达到15500亿亿元，那那么未来来5年的的电网投投资年均均增速将将超过220%，其其中投资资的重点

16、点是骨干干电网和和负荷增增长快的的大中城城市电网网。到220100年，我我国跨区区输电能能力将达达到40000多多万千瓦瓦、输送送电量118000多亿千千瓦时。由此可见，电气设备和输变电设备行业仍然面临着较好发展前景，行业内相关个股具有较高的投资价值。四、 建议重点关关注公司司国电南瑞电力力二次设设备龙头头企业，具具有垄断断优势，未未来3年年将保持持30%左右的的年复合合增长率率。7月月公司与与华中电电网公司司签署合合作协议议，电力力市场化化产品项项目正式式启动，市市场容量量在500亿左右右，此项项业务目目前国内内尚无竞竞争对手手；公司司将持续续收购集集团公司司优质资资产，近近期准备备收购的的

17、集团公公司农网网业务将将增加006年EEPS00.1元元。平高电气高压压开关设设备龙头头企业，市市场占有有率255%。子子公司平平高东芝芝（500%股权权）业绩绩高速增增长，成成为公司司最大的的亮点。预预计055年平高高东芝的的净利润润将达到到60000万元元，同比比增长1170%，按330000万计算算，将占占公司净净利润比比重的338%，已已成为公公司利润润的重要要来源。风险险点：公公司应收收帐款较较多，在在05年年中期达达到7.6亿；公司目目前对外外担保共共2.44亿元，其其中在今今年发生生对许继继电气负负有连带带责任的的担保共共2.11亿元；第二、三三大股东东的股权权全部质质押，在在一

18、定程程度上会会影响股股改的进进度。特变电工电力力一次设设备行业业的龙头头企业，电电线电缆缆市场份份额为66%，变变压器市市场份额额12%，均为为国内第第一，004年变变压器产产品产量量为50000万万KVAA，居亚亚洲第一一，世界界第三。随随着铜、铝铝、硅钢钢等原材材料价格格的回落落，066年公司司业绩将将大幅增增长，预预计066年EPPS0.42元元，增幅幅接近440%。另另外，公公司太阳阳能电池池业务也也将保持持快速增增长，子子公司新新疆新能能源公司司（522%股权权）055、066、077年的净净利分别别为30000万万、50000万万、80000万万。风险险点：电电线电缆缆市场竞竞争激

19、烈烈，毛利利率有进进一步下下滑趋势势。哈空调公司司在044年成功功介入电电站空冷冷设备市市场，是是我国目目前唯一一能自行行设计生生产直冷冷式电站站空调的的企业。005年业业绩将呈呈爆炸性性增长，预预计055年销售售收入77.6亿亿，同比比增长2280%，净利利润76600万万，同比比增长6690%。风险险点：随随着电源源建设投投资的减减少和国国家对违违规电站站的调控控，公司司业绩的的高增长长不具备备持续性性。凯迪电力火电电厂烟气气脱硫业业龙头企企业，市市场占有有率200%，目目前手持持订单达达50亿亿。烟气气脱硫市市场处于于恶性竞竞争的局局面有缓缓解的趋趋势：一一方面，国国家环保保总局已已从8

20、月月份开始始推行业业标准，制制定了较较为完善善的达标标指标，这这在一定定程度上上提高了了脱硫行行业的进进入壁垒垒，防止止企业单单纯依据据投标价价格来选选择烟气气脱硫工工艺；另另一方面面，最近近几家大大的脱硫硫企业达达成协议议，600万千瓦瓦机组的的总承包包价不得得低于2200元元/千瓦瓦，300万千瓦瓦机组不不得低于于2500元/千千瓦，行行业内的的价格联联盟将发发挥一定定的作用用从而遏遏制这种种恶性竞竞争。再再加上最最近脱硫硫工程原原材料钢钢材、水水泥的价价格回落落，公司司的盈利利能力将将逐步得得到提高高，预计计今年公公司的毛毛利率维维持在118%左左右，明明年可能能回升至至20%。公司名称

21、EPS预测测P/EP/B总股本（万万股）非流通股占占比股改方案预预测9月9日收收盘价050607050607国电南瑞0.50.750.92818.615.54.4721255563.3%送22.5股13.988平高电气0.280.350.4216.913.511.31.5131195567.3%送33.5股4.74特变电工0.30.420.5423.616.913.11.9538819943.2%送1.52股7.09哈空调0.310.450.527.218.716.95.0524573359%送3股8.43凯迪电力0.40.50.5516.112.911.72.4528119951%送2股6.

22、43附表：电力力设备行行业7月月数据2005年年7月销售收入(千元)销售收入同同比销售成本(千元)销售成本同同比增长长(%)毛利率销售费用同同比增长长(%)管理费用同同比增长长(%)财务费用同同比增长长(%)利润总额(千元)利润总额同同比增长长(%)前10家占占总收入入的% (%)（%）锅炉及辅助助设备制制造27,0999,224454.522,9882,000755.86615.1993.2633.022-2.2111,7044,8199139.33163.644汽轮机及辅辅机制造造11,7661,228870.0888,7477,999364.19925.622-56.99642.099-

23、161.941,9033,5222173.22891.411水轮机及辅辅机制造造941,110251.355798,222558.38815.18844.89940.244-6.6-19,1104-248.6869.200发电机及发发电机组组制造20,1229,116826.916,8227,886029.21116.4008.346.47-12.7751,4588,729996.540.933变压器整流流器互感感器39,7220,880924.85533,2448,771428.14416.29913.98811.59922.9441,7699,331115.23320.555配电开关控控制设备备制造55,0994,554119.68843,3335,664620.95521.34426.98814.92216.8774,2500,123318.71120.733电线电缆制制造129,2215,536631.366114,1154,018833.31111.66620.03316.61113.3225,0177,316621.85512.133