公司控制权安排影响外部审计需求吗？23275.docx

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1、公司控制权安排排影响外部审审计需求吗？ 以以上市公司的的审计师选择择及其审计费费用为例张奇峰（联系人人）上海立信会计学学院上海松江大学城城区文翔路22800号会会计学系 (2016220)021-6411974355或1381164000029Email:zzhangqqifengg张鸣，教授、博博士生导师上海财经大学会会计与财务研研究院/会计计学院上海市国定路7777号 (2004333) 王俊秋，副教授授华东理工大学商商学院上海市华东理工工大学商学院院114信箱箱（2002237） 公司控制权安排排影响外部审审计需求吗？以上市公司司的审计师选选择及其审计计费用为例摘要：本文研究究了公司控制

2、制权安排对外外部审计需求求的影响。以以客户的盈余余反应系数较较高的八大会会计师事务所所作为高质量量审计师的替替代，我们发发现：（1）在在控制了其他他相关的影响响因素后，公公司选择八大大所的概率及及其付出的审审计费用与第第一大股东的的国有身份负负相关，这种种负相关关系系在非经营性性国有控股公公司中更为显显著。（2）公公司股权集中中度与外部审审计需求之间间表现为非线线性关系。本本文的研究为为第一大股东东在公司外部部治理机制中中的作用提供供了经验证据据，论证了目目前我国大多多数公司国有有控股是独立立审计需求不不足的主要原原因之一。 关键字：公司控控制权安排 审计师选择择 审计定价价 一、导言 在我国

3、独立审计计行业发展时时间不长，注注册会计师行行业的产生从从一开始就是是政府法规的的产物，其发发展更是依托托于政府的推推动，目前独独立审计市场场还处于不成成熟的买方市市场阶段。因因此从需求方方研究审计市市场，怎样拓拓展独立审计计市场的自愿愿性需求仍然然是目前我国国审计市场的的中心问题。 从目前研究现状状来看，国内内对审计市场场的研究大多多用特定年度度审计师聘任任情况对审计计需求进行统统计性描述，研研究者都发现现了审计自愿愿性需求不充充分的现象（李李树华，20000；朱红红军等，20004；孙铮铮、曹宇，22004）。由由于该类研究究缺乏对审计计定价的考虑虑，因此对审审计需求的考考察不够细致致、充

4、分。更更重要的是，对对审计需求不不充分原因的的研究相当匮匮乏，亟待深深入。 作为公司的外部部监督与担保保机制，独立立审计的最终终目的是减少少公司各利益益相关者之间间的信息不对对称、缓解委委托人与代理理人之间的代代理冲突，从从而降低交易易成本。从理理论上看，不不同的控制权权安排会影响响到企业的代代理结构，进进而影响到企企业对外部审审计的需求，这这将通过审计计师选择和审审计定价两个个方面反映出出来。从目前前选择审计师师与确定审计计费用的决策策过程来看，由由于目前我国国审计市场行行业集中度低低，企业的外外部审计需求求主要来自于于政府的法定定要求，对高高质量审计需需求严重不足足，因此对审审计师选择与与

5、审计费用的的决定权主要要掌握在公司司的控股股东东与经理人手手中。有鉴于于此，本文通通过考察第一一大股东在外外部审计决策策中的作用，剖剖析我国审计需求不充分分的根本原因因。 对于政府部门以以及国家授权权投资机构而而言，首先，作作为公司的控控股股东，他他们既没有足足够的激励，也也缺乏相应的的约束，对公公司高管人员员进行监督，相相反还可能利利用其管理者者身份对注册册会计师的审审计过程进行行干预而谋取取私利，因此此非经营性国国有控股的上上市公司更缺缺乏对高质量量审计服务的的监督需求；其次，国有有企业的预算算软约束使得得他们更容易易获得外部资资金，这降低低了他们对高高质量审计服服务的信息需需求。这样，非

6、非经营性国有有控股的上市市公司对高质质量审计服务务的需求更低低。我们预期期，国有控股股公司，尤其其是非经营性性国有控股公公司，更不愿愿意聘任高质质量审计师，付付出的审计费费用更低。 公司股权集中度度对独立审计计需求的影响响存在着两种种效应。一方方面，随着股股权集中度增增加，信息不不对称增大，第第一大股东更更有能力与激激励通过聘请请高质量的审审计师来降低低企业的代理理成本，向其其他利益相关关者传递其信信息披露透明明的信号，从从而提高企业业的市场价值值，即激励效效应；另一方方面，随着股股权集中度的的增加，大股股东掠夺与侵侵占中小股东东的机会和能能力增加，大大股东与经理理人受到高质质量审计师的的披露

7、制约成成本增大，他他们越没有意意愿来聘请高高质量的审计计师，即壕沟沟效应（enntrencchmentt effeect）。在在两种效应的的影响下，我我们预期，公公司股权集中中度与外部审审计需求的关关系表现为非非线性，即，公公司的第1大大股东持股比比例与选择高高质量审计师师的决策及其其审计费用之之间表现为非非线性关系，在在不同区间具具有不同效应应。 用200122003年我我国上市公司司及其主审事事务所为样本本，以客户盈盈余反应系数数较高的八大大会计师事务务所作为高质质量审计师的的替代，我们们发现，在控控制了其它相相关影响因素素后，与非国国有控股公司司相比，国有有控股的公司司,尤其是非非经营性

8、国有有企业，更不不愿意聘请八八大事务所作作为其审计师师，付出的审审计费用更低低。同时，公公司第1大股股东持股比例例与选择八大大所呈N型区区间效应，与与审计费用之之间表现为UU型关系。 本研究的主要贡贡献主要在于于：首先，基基于转型经济济中高度政府府管制下买方方主导的证券券审计市场这这一制度背景景，本研究分分析了第一大大股东1在外外部审计决策策中的作用，论论证了公司的的国有控股，尤尤其是非经营营性国有控股股是目前独立立审计需求不不充分的主要要原因之一，这这对于拓展目目前我国独立立审计需求与与深化企业产产权改革都具具有较强的政政策含义。其其次，本研究究有助于理解解公司股权集集中度与审计计需求的相互

9、互关系，我们们识别了第一一大股东对外外部审计需求求影响的两种种作用力的区区间范围，拓拓展了公司财财务中关于第第一大股东作作用的实证研研究；第三，通通过客户盈余余反应系数来来识别我国现现阶段高质量量审计师，我我们补充了审审计师的信息息作用的经验验文献。 本文其余部分的的结构安排如如下：第二部部分回顾以往往文献，讨论论我国上市公公司第一大股股东在审计师师选择和审计计定价中的决决策机制，提提出本文假设设；第三部分分展示样本数数据和模型设设计；第四部部分报告经验验分析的结果果，第五部分分总结全文。 二、文献回顾与与假设推演 （一）文献回顾顾 以往文献识别了了公司对外部部审计的三种种需求，即监监督需求、

10、信信息需求与保保险需求。首首先，公司对对独立审计的的监督需求主主要来自于企企业两权分离离中股东与经经理层之间契契约实施的需需要，并不依依赖于政府的的强制法规(Wattss and Zimmeerman,1983; Choww,19822)。其次，公公司聘用独立立审计师也能能够转移部分分财务披露的的责任。在美美国，一旦公公司经营失败败，注册会计计师经常是投投资者和债权权人可起诉的的主要对象（WWallacce，19880）。正是是由于独立审审计在公司治治理中的监督督与担保作用用，使得独立立审计能够降降低企业内部部人与外部投投资者之间的的信息不对称称，提高企业业的评估价值值。分析性模模型已证明客客

11、户所聘请的的会计师事务务所类型能影影响IPO的的定价（Tiitman and TTruemaan,19886）,也能能影响股东权权益比率（DDatar et all,19911）。 目前上市公司进进行独立审计计已成为一种种法定要求。大大多数学者假假设审计服务务是异质的，不不同审计师类类型代表不同同审计质量，进进而通过观察察企业选择不不同质量（类类型）的审计计师的行为来来研究审计需需求。对美国国审计市场的的研究发现,大规模公司司或者公司发发行证券时聘聘请大规模事事务所，但是是他们没有发发现审计师选选择与公司财财务杠杆以及及管理层持股股之间的显著著关系(Frranciss and Wilsoon,

12、19888; Joohnsonn and Lys,11990; Defonnd,19992)。一个个可能的原因因在于美国大大量存在的降降低企业代理理成本的其他他内外部公司司治理机制，例例如独立董事事制度、公司司控制权市场场、经理人市市场等，这削削弱了审计师师选择与代理理成本之间的的联系（Faan andd Wongg，20055）。 Fan andd Wongg(20055)研究了国国际5大所在在新兴市场中中的作用，以以控股股东现现金流权与投投票权之间差差额来度量公公司所有权所所蕴藏的代理理冲突，用1199411996年上上市公司股权权集中的东亚亚地区的数据据研究表明，代代理冲突越大大的公司更

13、倾倾向于聘请国国际5大，也也付出了更多多的审计费用用。 DeFond, Wongg和Li(11999)以以及李树华（22000）用用1993-1996年年我国上市公公司的资料，发发现，10大大事务所在出出具非标意见见的比例上显显著地高于非非10大，在在独立审计准准则的颁布实实施前后，110大所的市市场份额反而而显著下降，同同时，公司选选择10大所所与外资股比比例以及公司司规模显著正正相关。这为为我国独立审审计市场自愿愿性需求不足足提供了直接接的经验证据据。 基于20012002年年IPO审计计市场的资料料，朱红军等等（20044）的分析表表明，事务所所在IPO审审计市场的份份额与事务所所出具非

14、标意意见的比例负负相关，与是是否首次获得得IPO专项项复核资格的的事务所显著著正相关，与与是否本地所所以及事务所所规模（按客客户数）显著著正相关，与与事务所是否否受过行政处处罚负相关。该该文认为，我我国企业在IIPO时有规规避高质量审审计师的迹象象，对审计服服务的需求主主要来自于管管制便利、地地缘关系，对对高质量审计计服务需求不不足。 孙铮，曹宇（22004）研研究了股权性性质与审计师师选择的关系系，用20001年上市公公司资料，研研究发现，国国际“五大”或国内“五大”的选择与企企业国有股、法法人股以及境境内流通股比比例负相关，与与外资股比例例正相关。曾曾颖、叶康涛涛（20055）分析了股股权

15、结构与审审计师选择的的关系，用2200122002的上上市公司为样样本，研究发发现，公司第第1大股东持持股比例与选选择国际4大大的比例呈倒倒U型关系。夏夏立军（20005）与WWang eet al(2005)考察了制度度环境、政府府干预对审计计师选择的影影响，发现地地方政府控股股的企业更倾倾向于聘请本本地小所，而而且这种逆向向选择行为更更可能发生在在法律环境、信信用市场较差差的地区。 近期不少研究者者沿用Simmunic(1980)的思路，考考察了我国审审计定价的决决定因素，发发现我国审计计定价主要受受到客户规模模、审计业务务复杂程度的的影响，对某某些财务指标标计量的审计计风险不敏感感（王振

16、林，22002；韩韩厚军、周生生春，20003；刘斌等等，20033；李连军，22004等）。 总的来说，这些些研究大多直直接沿用国外外的现有模型型，较少分析析第一大股东东在公司进行行审计师选择择与确定审计计费用中的作作用，没有找找出我国企业业对高质量审审计需求不足足的根本原因因。 （二）假设推演演 在本节中，我们们首先描述影影响我国上市市公司独立审审计供求的一一些制度性因因素，然后从从第1大股东东性质与控制制力两方面分分析公司控制制权安排对外外部审计需求求的影响，提提出研究假设设。 1 影响独立立审计市场供供求的制度性性因素 （1）积极因素素 为了提高审计质质量、改善上上市公司会计计信息质量

17、，政政府监管部门门在强制事务务所脱钩改制制后，还主要要采取了推动动事务所合并并、试行补充充审计、推行行IPO专项项复核审计等等措施。张奇奇峰（20005）分析了了政府管制对对审计质量的的正面与负面面双重影响，发发现在我国审审计市场上，已已有少数高质质量的会计师师事务所能够够脱颖而出，例例如国际4大大事务所具有有更高的可觉觉察审计质量量，能够被市市场所认可。 目前我国上市公公司的股权比比较集中，这这样控股股东东与中小股东东之间存在着着较严重的利利益冲突。同同时由于公司司控制权接管管市场、经理理人市场的不不健全，公司司其他外部治治理机制的缺缺失使得独立立审计成为公公司治理机制制中缓解控股股股东与中

18、小小股东之间代代理冲突的重重要组成部分分（Fan and WWong,22005）。例例如，证监会会于20011年12月222日发布了了公开发行行证券的公司司信息披露编编报规则第114号非标准无无保留审计意意见及其涉及及事项的处理理，该规定定把上市公司司被出具非标标准无保留审审计意见与股股票停牌、利利润分配联系系起来。这表表明独立审计计不但成为缓缓解公司大股股东与小股东东之间代理冲冲突的重要治治理机制，而而且是减少监监管部门与上上市公司之间间信息不对称称的重要制度度安排。 （2）负面因素素 与西方发达国家家相比，我国国也有一些特特有的制度因因素制约着独独立审计需求求的供求。 首先，我国证券券市

19、场受到高高度管制，公公司是否具有有上市资格以以及上市后发发行价格的确确定、能否获获得配股资格格、是否被特特殊处理（SST）或停牌牌，都与其财财务盈利指标标密切相关，公公司具有强烈烈的利润操纵纵动机来获取取上市资格、配配股增发资格格，避免被特特殊处理和停停牌（Ahaarony et all,20000；陈小悦等等，20000；李东平，22001），这这样在市场有有效程度不高高的情况下，上上市公司强烈烈的盈余管理理动机促使其其规避高质量量审计师。 其次，由于我国国上市公司大大多数股权集集中且国有控控股，在国有有股权监督职职能弱化的情情况下，公司司存在实际的的“内部人控制制”（钱颖一，11995），

20、对对审计师的选选择权实际掌掌握在经理人人与控股股东东手中，他们们没有激励来来选择高质量量审计师来监监督自己。 第三，由于我国国上市公司股股权高度集中中，公司控股股股东能通过过投票权比较较有效地控制制企业，控股股股东与管理理层之间的信信息不对称相相对较低，因因此公司对高高质量审计师师的监督需求求相对较弱。 第四，由于股权权分置的存在在，即作为非非流通股，大大多数占据垄垄断地位的国国有股与法人人股难以转让让，这样大股股东并不关心心企业的市场场价值，也缺缺乏激励聘请请高质量审计计师来提升企企业的市场价价值。这样，股股权分置下大大股东对市场场价值的淡漠漠使得企业对对高质量审计计的信息需求求严重不足。

21、最后，我国事务务所民事赔偿偿制度的不健健全使得投资资者缺乏对高高质量审计的的保险需求。根根据我国证券券民事赔偿的的法律规定，投投资者对上市市公司的财务务报表虚假陈陈述提请诉讼讼有着许多苛苛刻的条件：（1）只有有上市公司因因财务报告虚虚假而受到监监管部门的行行政处罚，法法院才予以受受理该项诉讼讼；（2）不不允许股东集集体诉讼。考考虑到诉讼成成本，投资者者几乎不可能能从事务所获获得因财务报报表虚假陈述述而造成的投投资损失。事事务所对投资资者的保险职职能几乎事实实上不存在。这这样，事务所所民事赔偿机机制的不健全全客观上使得得投资者难以以对事务所的的审计业务质质量产生信任任感，企业也也缺乏对事务务所的

22、保险需需求（张奇峰峰，20066a）。 会计师事务所是是一个盈利性性组织，他们们确保审计质质量的动机主主要来自于以以下两个方面面。首先，市市场对高质量量审计服务的的需求。其次次，对审计质质量不合格的的事务所的严严厉惩罚。但但是目前对高高质量审计需需求的匮乏使使得事务所缺缺乏提高审计计质量的激励励，而对事务务所的法律诉诉讼几乎不存存在。这样，我我国证券审计计市场审计质质量整体水平平不高，审计计失败时有发发生。 总的来说，在这这些影响独立立审计市场发发展的制度性性因素中，制制约因素更居居于主导方面面。因此我国国审计市场表表现出市场集集中度不高，区区域分隔与市市场分散比较较明显的特征征，审计师选选择

23、与审计定定价的决策权权更多地掌握握在公司经理理人与控股股股东手中。 2控股股东性性质和外部审审计需求：国国有股东的双双重身份与激激励匮乏 按照控股股东身身份或性质，目目前我国上市市公司可以分分为国有控股股公司和非国国有控股公司司两类2。其其中国有控股股公司又可根根据控股股东东的身份进一一步细分为经经营性和非经经营性两类，其其中非经营性性国有企业的的控股股东主主要为财政局局等政府机构构及其授权的的投资机构，它它们主要行使使政府的行政政管理职能，其其目标是保证证国有资产的的保值和增值值，不直接从从事具体的生生产经营活动动；而经营性性国有控股公公司的控股股股东为国有独独资企业、企企业集团或各各种控股

24、公司司等生产经营营性单位。不不同身份的控控股股东选择择高质量审计计师的成本与与收益各异，其其对审计师的的影响也不一一样，因此他他们对外部审审计需求会具具有较大的差差异。 （1）不同控股股股东对审计计师的影响力力比较：国有有控股股东的的双重身份 众所周知，我国国证券市场在在20世纪990年代基本本上采用了行行政审批和计计划额度相结结合的证券发发行制度。国国有企业在地地方政府的扶扶持下，基本本上把持了上上市额度。对对于国有控股股的上市公司司，从初始上上市到增发配配股，上市公公司的利益与与地方政府的的利益紧密地地联系在一起起，使得地方方政府、中介介机构和上市市公司在争夺夺融资权方面面结成了利益益共同

25、体（李李增泉，20002）。陈陈晓、李静（22001）的的研究发现，为为了在资本市市场争夺资源源，地方政府府积极参与了了上市公司的的盈余管理，对对上市公司进进行了大面积积的税收优惠惠和财政补贴贴，极大的扭扭曲了会计信信息；如果没没有地方政府府的财政支持持，近一半的的上市公司无无法获得配股股资格。 无论经营性的，还还是非经营性性的国有企业业，其最终股股权行使者都都是政府，而而审计师业务务的开展一方方面离不开政政府的支持，因因为政府本身身是上市公司司的股东代理理人，审计关关系成立的最最终决策者；另一方面审审计师业务的的开展还受到到当地政府的的行政管理。可可以预期，与与非国有控股股公司相比，国国有企

26、业的董董事（会）在在确定审计师师选择与报酬酬方面具有更更大的话语权权。但是不同同审计师抵制制来自公司控控股股东（地地方政府）的的压力是不同同的。由于高高质量审计师师在审计执业业方面具有更更强的独立性性，在审计定定价方面具有有更大的谈判判力量，因此此高质量审计计师对国有企企业具有更大大的披露制约约作用。因此此，从控股股股东对审计师师的影响力看看，与非国有有控股公司相比，国有有控股公司将将更不愿意聘聘请高质量审审计师，将付付出更少的审审计费用。 （2）不同控股股股东来自高高质量审计的的收益比较：国有控股股股东的激励匮匮乏 对于非经营的国国有控股股东东而言，来自自高质量审计计的监督收益益更少，披露露

27、制约成本更更大。这是因因为：首先，他他们没有上市市公司的剩余余索取权，而而且他们所持持的股票不能能流通且难以以转让，即使使选择高质量量审计师具有有信号传递作作用提升了公公司市场价值值，这种收益益也难以转化化为现金流，被被自己掌握，反反而有可能被被升迁而失去去对企业的控控制3；其次次，高质量审审计师的独立立性更能够抵抵抗住地方政政府的压力，会会让更多的不不利于控股股股东的信息被被披露出来。相相对来说，经经营性的国有有企业和非国国有企业的控控股股东还能能够从高质量量的审计中获获得监督收益益、信号传递递收益和附加加的服务，增增加企业市场场价值，进而而通过其他手手段（如资金金占用、资金金转移等方式式）

28、转化为自自身的私下收收益（priivate beneffits）。最最后，国有企企业的预算软软约束使得他他们更容易获获得外部资金金，对独立审审计的信号需需求也更少。这这样，从聘任任外部审计师师的激励来看看，非经营性性国有控股公公司更没有意意愿聘请高质质量的审计师师，其支付的的审计费用也也最低。 综合上述分析，我我们提出以下下假设： 假设1-1：公公司选择高质质量审计师的的决策与第一一大股东的国国有身份负相相关，而且这这种负相关关关系在非经营营性国有控股股公司中更为为显著。 假设1-2:公公司付出的审审计费用与第第一大股东的的国有身份负负相关，而且且这种负相关关关系在非经经营性国有控控股公司中更

29、更为显著。 4股权集中度度与审计需求求：激励效应应和壕沟效应应 对于股权高度集集中的公司，大大股东在公司司治理中的作作用一直处于于争议之中。持持正面观点的的认为，由于于大股东在公公司中投入较较大份额的“赌注”，大股东有有激励来收集集信息、监督督高管人员来来降低委托代理人之间间的代理成本本（Jensson annd Meccklingg,19766），同时大大股东也有激激励通过接管管或代理权之之争（prooxy fiight）来来驱逐不合格格的管理者（SShleiffer annd Visshny, 1997），即即所谓的激励励效应（inncentiive efffect）；持反面观点点的认为，

30、股股权集中于大大股东使得大大股东指派的的高管人员难难以被替代，公公司控制权市市场、经理人人才市场难以以对现任高管管构成挑战，大大股东可能凭凭其控制力来来掠夺、侵占占中小股东的的利益，获取取私利，即所所谓的“壕沟效应”(entrrenchmment eeffectt)。Claaessenns et al(20002) 用用东亚8国股股权集中的上上市公司的数数据发现，随随着股权集中中度的增加企企业价值也随随之增加；但但是随着控制制权与现金流流权分离的增增加，企业价价值逐渐下降降。这表明壕壕沟效应和激激励效应都得得到支持。 同样公司控股股股东在进行审审计师选择与与审计定价的的决策中，也也同时存在激激

31、励效应和壕壕沟效应。一一方面，随着着股权集中度度增加，信息息不对称增大大，企业越有有激励通过聘聘请高质量的的审计师来降降低企业的代代理成本，向向其他利益相相关者传递其其信息披露透透明的信号，从从而提高企业业的市场价值值，即所谓激激励效应；另另一方面，随随着股权集中中度的增加，企企业掠夺与侵侵占中小股东东的机会和能能力增加，企企业受到高质质量审计师的的披露制约成成本越大，企企业越没有意意愿来聘请高高质量的审计计师。但是壕壕沟效应对审审计定价的预预测具有不确确定性，因为为给定第1大大股东持股比比例的增加，大大股东盈余管管理的动机和和能力增加，其其对高质量审审计师的需求求越小，其愿愿意付出的审审计费

32、用越低低；同时大股股东收买审计计师购买审计计意见的动机机反而增大。在在这两种相对对的作用力下下，股权集中中度与外部审审计需求的关关系将表现为为非线性，在在不同区间表表现为不同的的主导效应。 综合上述分析，我我们提出以下下假设： 假设2-1：公公司选择高质质量审计师的的决策与第11大股东持股股比例的关系系具有区间效效应，表现为为非线性关系系 假设2-2:公公司付出的审审计费用与第第1大股东持持股比例的关关系具有区间间效应，表现现为非线性关关系。 三、研究设计 （一）样本筛选选 本文选取2000120003年A股上上市公司及其其主审会计师师事务所作为为样本。由于于数据缺失和和行业特殊性性等原因，本

33、本文对数据进进行如下筛选选：（1）剔剔除金融类企企业。由于金金融类企业财财务指标的含含义与其他企企业不同，而而且审计师选选择与审计费费用的决策与与其他企业存存在系统性差差异（Simmunic，11980），本本文剔除金融融类企业。（22）同时发行行B股或H股股的公司。这这是因为该类类公司被法定定要求双重审审计，它们具具有不同的投投资者，面临临不同的监管管环境和市场场压力，其财财务状况、审审计师选择与与审计费用方方面具有系统统性差异；（33）为了简化化分析，我们们剔除了第一一大股东为行行政事业单位位的公司；（44）部分数据据缺失的公司司。其中主要要包括部分未未明确披露审审计费用的公公司；（5）为

34、为了排除极值值的影响，我我们剔除了公公司审计费用用与公司规模模最大与最小小1的观测测值。 此此处插入表11 表1列示了样本本数据的筛选选过程。经过过上述程序，我我们获得公司司累积超额报报酬20611个观测值，审审计师选择33079个观观测值，审计计费用28228个观测值值。 （二）数据来源源 本文的数据包括括上市公司股股价、股权结结构、事务所所选择、审计计意见、审计计费用和财务务数据。其中中上市公司控控股股东身份份、审计费用用、子公司数数目、审计意意见及其主审审事务所的资资料由笔者根根据上市公司司年度报告进进行逐一整理理，上市公司司年度报告来来自于中国证证监会网站。上上市公司的股股价、股权结结

35、构和财务数数据来自于CCSMAR数数据库和wiind资讯系系统，并把他他们进行交叉叉核对，把不不一致数据根根据中国证监监会网站披露露的年度报告告进行调整。 (三)模型设设定 本文从审计师选选择与审计定定价两个角度度来考察独立立审计需求。首首先要解决的的问题是高质质量审计师的的计量。 1高质量审计计师的计量 事务所提供的审审计服务是对对公司财务报报表的合法性性、公允性和和一致性发表表意见。作为为一种监督与与担保机制，高高质量的审计计师能够增加加公司财务报报表的可信性性。而证券市市场上财务报报表的主要功功能之一就是是提供企业盈盈利信息给投投资者，让他他们评估企业业市场价值，以以之做出买卖持有的的交

36、易决策。可可以预期，如如果投资者认认为某些事务务所的审计质质量更可信赖赖，那么他们们在评估公司司的市场价值值时就会更多多地依赖经这这些事务所审审计的会计盈盈利信息，公公司的市场回回报与非预期期盈利的相关关度（盈利反反应系数，EERC）就会会更高。这样样，我们就能能够用盈利反反应系数来计计量投资者对对公司盈利质质量的信赖程程度，进而用用事务所的客客户的平均盈盈利反应系数数来计量投资资者对事务所所审计质量的的信赖程度，即即可觉察审计计质量（peerceivved auudit qqulityy）。 虽然企业可能不不会根据盈利利反应系数（EERC）来作作为选择审计计师的标准，但但是ERC为为我们验证

37、市市场认可的审审计师提供了了依据。以往往国内研究主主要用审计师师出具非标意意见的比例以以及被审计单单位盈余管理理程度（可操操控性应计项项目）来计量量审计质量44，与以往计计量方法相比比，本文以盈盈利反应系数数衡量审计质质量，具有以以下优点：（11）以往研究究主要从报表表编制者的角角度来考察，本本文则从市场场需求角度来来考察审计质质量。而审计计师的高质量量必须为客户户所察觉，才才能引致审计计市场需求的的变化。（22）在资本市市场中，企业业愿意花高价价聘请高质量量审计师，正正是预期高质质量审计师能能够提升企业业的市场评估估价值。因此此用ERC找找出市场认可可的审计师，更更切合本文对对审计需求研研究

38、的需要。 借鉴Toeh and WWong（11993）与与Gul eet al（22003）的的研究方法，我我们用以下盈盈余反应系数数模型来识别别高质量审计计师。 累积超额报酬（ccumulaative abnorrmal rreturnn）模型： 其中，1为截距距，2344 为系数， 为残差。模型（1）中各变量的含义如下： (1) 因变量量 CAR表示年度度累计超额报报酬，其中公公司年度回报报用法定盈余余披露期限日日后的次月月月初（本年度度5月初）至至本年度法定定盈余披露期期限日的月末末（下年度44月末）之间间12个月按按复利计算的的回报平减同同时期内按流流通市值计算算的市场回报报。 （2

39、）测试变量量 Auditorr*UE表示示审计师可觉觉察审计质量量的高低，2表示审计计师的盈利反反应系数。其其中，Audditor表表示事务所类类型。在实际际检验中，我我们分别使用用八大事务所所（BIG88）、国际44大(INTT4)、国内内3大（DBBIG3）、国国内4大（DDBIG4）这这些哑变量的的一个或几个个来替代模型型中的Audditor变变量，用以识识别我国高质质量审计师。其其中八大事务务所指安永大大华、安永华华明、毕马威威华振、普华华永道中天、德德勤华永、上上海立信长江江、北京京都都与信永中和和事务所5。国国内3大指上上海立信长江江、北京京都都、信永中和和事务所。国国内4大包括括

40、前述国内33大与浙江天天健事务所。 UE表示非预期期盈利（unnexpeccted eearninngs），通通常用实际盈盈利与预期盈盈利之差计算算，我们采用用上期盈利代代替预期盈利利。为了控制制异方差问题题，本文用期期初股价进行行调整，这与与Fan aand Woong（20002）的研研究方法一致致。 （3）控制变量量 LNMV代表公公司期初流通通股市值的自自然对数，控控制公司规模模对盈余反应应系数的影响响。LEV代代表公司年初初资产负债率率，控制公司司财务杠杆对对ERC的影影响。 MBR代表年初初市净率，用用每股市价与与每股净资产产的比值计量量，控制公司司成长性与盈盈利持续性对对ERC的

41、影影响。 BETA代表期期初的公司风风险，我们用用100个观观测值估计出出CAPM模模型的斜率来来计量，控制制公司风险对对ERC的影影响。 FORLG，哑哑变量，如果果公司有外资资机构股，则则取1，否则则为0。这控控制外资机构构股对ERCC的影响。 YEAR与INND分别表示示年度与行业业的统称，控控制时间与行行业的影响。其其中YEARR用Y20001（观测值值是否20001年度）与与Y20022(观测值是是否20022年度)放入入模型；而行行业则按照22001年证证监会颁布的的上市公司司行业分类指指引进行分分类，样本公公司共21类类，本文以机机械、设备、仪仪表类上市公公司（C7）作作为参照。

42、为为简便起见，我我们在检验结结果中未报告告行业控制变变量的回归系系数及显著性性。这些控制制变量与Tooeh annd Wonng(19993)以及FFan annd Wonng(20002)的研究究方法基本一一致。 为了控制审计意意见对盈利反反应系数的影影响，我们在在样本中剔除除了被出具非非标准无保留留审计意见的的公司（参见见表1的样本本筛选过程）。 2审计师选择择与审计费用用模型 通过借鉴国内外外同类研究成成果（Simmunic,1980;王振林，22002;李李爽、吴溪，22004等），我我们建立了以以下两个模型型来检验公司司控制权安排排对审计师选选择与审计定定价之间的影影响。 审计师选择

43、模型型：Logiistic Regreessionn 审计定价模型：OLS RRegresssion 其中，为截距，为系数，12321i为残差。模型中各变量的含义如下： (1)因变量量 BIG8，哑变变量，如果上上市公司聘请请八大所，则则取1，否则则取0。 LNFEE，审审计费用的自自然对数，这这与Channey ett al(22004)、王王振林（20002）等的的研究方法是是一致的。 (2) 测试试变量 ID_OWNEER是公司控控股股东身份份的统称，在在实际检验中中，我们以私私有企业控股股的上市公司司（ID_NN）为基准，使使用ID_GGI（控股股股东为非经营营性国有单位位时，取1，否

44、否则为0）、IID_S（控控股股东为经经营性国有企企业时，取11；否则为00）以及IDD_STA(控股股东是是否为国有)这些变量分分别放入模型型。根据提出出的假设，我我们预期它们们的系数为负负。 TOP1CENN、TOP11_SQ与TTOP1_CCB分别表示示按照样本均均值调整的第第1大股东持持股比例及其其平方项与立立方项。我们们对TOP11的变量进行行中心化处理理，是为了控控制模型中的的多重共线性性问题。以往往文献对股权权集中度在公公司治理中的的区间效应还还未达成一致致。较具代表表性的结论有有两种：一种种是Morcck et al(19988)以及及徐晓东、王王霞（20006）发现股股权集中

45、度与与公司绩效之之间呈N型区区间效应6，另另一种是白重重恩等（20005），夏夏立军、方轶轶强（20005）的研究究表明股权集集中度与公司司市场价值（TTobinQ）之间呈呈U型关系。在在此，我们依依次用公司第第1大股东持持股的平方项项与立方项来来测试股权集集中度的区间间效应。如果果TOP1_CB（第11大股东持股股比例的立方方项）的系数数为正，则意意味着曲线为为N型，具有有两个拐点。如如果TOP11C_SQ（第第1大股东持持股比例的平平方）的系数数为正，则意意味着曲线呈呈U型结构。 （3）控制变量量 HERF2_55表示第2至至第5大股东东持股比例的的平方和的自自然对数，用用以控制股权权制衡

46、度对审审计需求的影影响。我们预预期，HERRF2_5的的系数都为正正，因为股权权制衡度越高高，公司里中中小大股东越越有激励与能能力来提议聘聘请高质量审审计师以监督督控股股东和和管理层的机机会主义行为为，公司付出出的审计费用用越高。 MNGSH，当当公司如具有有管理层持股股，取1，否否则取0。国国外研究（FFranciis andd Wilsson,19988；Deefond,1992）通通常用管理层层持股比例作作为自变量，考考虑到我国管管理层持股尚尚不普遍，而而且持股比例例非常低，本本文用哑变量量计量。代理理理论认为，一一定的管理层层持股能够减减少公司的代代理成本，这这将降低公司司对独立审计计

47、的监督需求求(Jensson annd Merrklingg,19766;Defoond,19992)。与与发达国家情情况不同的是是，我国尚没没有完善的经经理人市场，大大多数国有控控股的上市公公司存在着不不同程度的“内部人控制制”，对管理层层的约束极度度匮乏。由于于聘任审计师师以及审计定定价的决策权权很大一部分分掌握在管理理层手中，这这样管理层出出于自利的目目的有强烈的的盈余管理的的动机，他们们会规避对高高质量的审计计师选择以免免其编制财务务报表过程中中的机会主义义行为被察觉觉。我们预期期，具有管理理层持股的公公司更不愿意意选择高质量量审计师，付付出的审计费费用更低。 FORLG，当当公司有外

48、资资法人持股时时，取1，否否则为0。我我们预期，FFORLG的的系数为正。因因为外资法人人持股（FOORLG）描描述了股东的的信息不对称称程度，外资资法人受到地地域、文化等等因素的限制制，与企业内内部人的信息息不对称更大大，他们对审审计的需求更更大，因此他他们更愿意聘聘请高质量审审计师并付出出更高的审计计费用来监督督高管人员。 LNASSETT、SUB_SQT、MMROA、IINVRECC分别控制公公司规模，业业务复杂程度度、盈利能力力、固有风险险的因素对审审计师选择和和审计费用的的影响，这与与Defonnd（19992）、Chhaney et all(20044)、Simmunic(1980)、王振林（22002）与与李爽、吴溪溪（20044）的研究方方法基本一致致。其中LNNASSETT表示公司本本年度总资产产的自然对数数。SUB_SQT表示示公司纳入合合并报表的子子公司的平方方根。MROOA表示公司司当年的主营营营业利润与与年末总资产产的比值。IINVRECC表示公司年年末存货与应应收帐款之和和占