创业板发行监管业务情况沟通会会议纪要_XXXX03319291.docx

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1、创业板发行监管业务情况沟通会会议纪要2010年3月31日，证监会创业板发行监管部召开“创业板发行监管业务情况沟通会”，创业板发行监管部全部人员出席会议。主要内容如下：一、张思宁主任讲话张思宁分别别用三个个主题概概括了创创业板的的整体情情况：（11）开局局良好；（2）任任重道远远；（33）勤勉勉尽职履履行职责责。创业板在较较短的时时间内取取得了不不错的成成果，得得到总理理和会领领导的高高度评价价，开局局良好，但但是存在在问题很很多，建建设者任任重道远远。具体到保荐荐机构存存在以下下问题：1）尽职调调查环节节不够深深入，忽忽略了对对发行人人的调查查，缺乏乏第三方方证据，重重文件，轻轻实质；2）内核

2、环环节把关关不严，部部分企业业明显不不符合发发行条件件；3）申报环环节恶意意闯关，文文件不齐齐备不能能上报；4）材料粗粗制滥造造，套用用主板格格式，很很多材料料内容前前后不一一；5）沟通环环节遮遮遮掩掩，避避重就轻轻，避实实就虚，有有问题不不能主动动告之审审核人员员，回答答问题象象“挤牙膏膏”；6）估值报报告不严严谨，缺缺少隔离离墙，研研究受到到干扰；张思宁要求求保荐机机构勤勉勉尽责，认认真把握握创业板板的市场场定位，进进一步提提高保荐荐工作水水平：1、认真落落实创业业板市场场定位2010年年3月119日指指引出出台，明明确了九九大鼓励励类行业业以及谨谨慎推荐荐的八大大类行业业，保荐荐机构如如

3、推荐谨谨慎类行行业，需需就符合合创业板板市场定定位做论论证、就就创新性性、该行行业发展展对产业业结构调调整的促促进作用用明显等等发表意意见，会会里也要要组织专专家组论论证。其其他行业业同九大大鼓励类类行业。创创业板对对规模没没有限制制，大小小均可，不不是小小小板。2、进一步步提高保保荐工作作水平上市公司质质量取决决于保荐荐工作水水平，保保荐代表表人应尽尽责调查查；内核核部门对对拟申报报企业的的材料要要把好关关；管理理层应加加强保荐荐机构管管理水平平。证监监局辅导导验收材材料是必必备要件件。3、切实提提高投价价报告质质量独立、谨慎慎、客观观的撰写写投价报报告，公公司内部部要完善善质量控控制制度度

4、。4、诚信规规范的市市场环境境在辅导环节节，就要要帮助企企业树立立诚信意意识，培培养健康康规范的的市场文文化。保保荐工作作自身要要经得起起检验，调调查工作作要做扎扎实，确确实经得得起核查查。二、李量副副主任的的讲话李量的讲话话分为四四个部分分，（一）创业业板法规规和指引引的内在在逻辑引领持续创创新成长长的规范范之路。发发行条件件强调持持续成长长、诚信信、规范范的延伸伸。关于创业板板的定位位，主要要集中在在新能源源、新材材料等九九大领域域，创新新是灵魂魂，成长长是体现现。指指引的的推出，对对投行工工作有很很深的指指导意义义。指指引的的内涵：1、产产业领域域有阶段段性特点点；2、希希望保荐荐机构推

5、推荐九大大领域的的企业，通通过投行行将九大大领域的的成长创创新企业业推荐上上来，实实现国家家战略；3、谨谨慎推荐荐八大领领域。从从宏观上上，创业业板的目目标是实实现国家家创新战战略，推推进产业业升级，创创业板为为创新型型高成长长企业提提供融资资平台。创业板与主主板的区区别，创创新成长长型企业业，从市市场总体体属性而而言，集集合了市市场的公公约数。（二）创业业板的创创新导向向及价值值观：推推动技术术创新进进步、业业务模式式积极主主动、促促进增长长、讲究究品质的的企业自自主创新新能力。技术创新是是创新的的核心，新新产品、新新服务，产产品/服服务的内内在技术术、研发发能力（持持续更新新）、服服务组织

6、织、市场场拓展、财财务表现现、成本本控制决决定的谈谈判能力力、人力力资源及及管理能能力。创新无标准准，无边边界，不不能去约约束创新新，形成成科学的的创新评评价标准准，了解解企业家家的创新新语言。创新最终表表现为成成长。（三）创业业板成长长的内涵涵，推动动形成创创业板公公司真实实、可持持续、有有质量内内含的成成长能力力。发行条件中中的成长长性要求求，李量量着重讲讲述了企企业成长长性质量量的155个方面面的判断断要点，供供大家思思考；1）发行人人成长性性背后存存在隐忧忧，毛利利率逐年年上升背背后的内内涵（财财务操纵纵、包装装、虚假假陈述）2）两套替替代性的的业绩指指标的实实质条件件，两套套标准从从

7、本质上上讲是一一致的，不不论企业业规模大大小，应应处于发发展上升升的趋势势。第二二套指标标，如收收入增长长利润下下降，不不可以，要要同步，盈盈利性弱弱不是第第二套指指标。在在新的领领域中找找二套指指标的企企业，如如百度，阿阿里888。3）成长性性质量：收入/利润的的配比角角度看公公司（应应收、存存货的历历史可比比性、现现金流）；会计师师、保荐荐人要核核查，对对主要财财务指标标要分析析。4）核心业业务的持持续增长长；5）技术创创新能力力决定着着公司成成长的能能量，运运用核心心技术产产品或服服务的持持续增长长；开发发费用的的资本化化问题令令人担忧忧，双刃刃剑，审审核重点点。6）持续成成长与业业务模

8、式式密切相相关，业业务模式式决定了了企业的的质量，谈谈判能力力较差，如如何形成成积极主主动、弹弹性的业业务模式式。7）谨慎判判断收入入结构、销销售模式式，特别别要分析析发行人人客户结结构，对对“客户协协助式”的财务务结构予予以重点点关注。8）“揭开开公司的的面纱”，重点点是三个个角度：可能存存在控股股股东的的资助、资资金往来来、分摊摊成本；隐性的的和显性性的关联联交易；税收优优惠及政政府补贴贴9）独立性性、完整整性的偏偏差，相相似、相相近的业业务不得得存在，对对于报告告期内存存在同业业竞争采采取转让让、注销销的要披披露清楚楚10）异常常交易（非非关联方方的），对对大客户户依赖性性、特殊殊经销商

9、商、异常常交易背背后有无无实质关关联交易易11）外延延式扩张张，内涵涵式扩张张？12）影响响盈利能能力的重重大变化化因素，如如企业合合并，合合并进来来的企业业能否有有机融合合13）行业业过分细细分，付付费的第第三方市市场数据据的误导导性14）轻资资产模式式的优势势以及不不确定性性变化，外外协隐藏藏着关联联交易，专专有技术术出资的的真实性性、完整整性15）公司司治理、内内控水平平决定公公司的成成长质量量。（四）对保保荐工作作的建议议要承担实质质尽职调调查，内内部核查查，审慎慎推荐，持持续督导导。1、算大帐帐的思维维模式公司的业务务帐业业务模式式/商业业模式，持持续谈判判能力；关联交易帐帐；财务报

10、表帐帐；可持续成长长性帐，对对募投投投向的判判断、高高管的稳稳定度。组织机构帐帐；2、推荐合合格企业业，择优优推荐，小小而优、小小而特、小小而强的的企业。3、具体工工作1）培育辅辅导先行行；2）改制过过程服务务中提升升投行专专业能力力；3）确立勤勤免尽职职的底线线和内部部核查的的最低要要求，严严禁保代代不作为为；4）对企业业提供的的文件资资料要有有专业判判断能力力，不能能简单采采信；5）形成保保荐机构构和其他他中介的的专业集集合能力力；6）形成创创新评标标准体系系；7）尽职调调查与专专业核查查分开，调调查/审审查相分分离；8）建立反反财务操操纵的投投行保障障体系，反反虚假申申报调查查机制；9）

11、建立保保障发行行申报、反反馈回复复质量的的工作体体系。三、曾长虹虹副主任任的讲话话 （一）至今今召开555次发发审会，审审核了1106家家企业，通通86家家，过会会率866.133%。009年115家创创业板企企业未通通过审核核，主要要表现以以下问题题：1、独立性性问题，226对关联方在在技术、市市场、研研发等方方面的依依赖。2、持续盈盈利能力力，255过分依赖大大客户，经经营环境境发生变变化等。3、主体资资格，220控制人发生生变化、财财务条件件、设立立时验资资问题；4、募投项项目，220募投项目具具有不确确定性，经经营风险险较大。5、信息披披露，66左右右合同纠纷、安安全处罚罚未披露露，直

12、至至举报。6、规范化化运行，44税务、内控控、资金金占用。7、财务会会计问题题会计核算不不规范（二）保荐荐机构的的监管现场核查了了11家家企业，检检查了保保荐机构构的工作作底稿、工工作日志志，对未未过会企企业的保保代进行行了谈话话。主要要问题：1、 对申报项目目调查不不充分，缺缺少发行行条件核核查及第第三方证证据；2、 内控薄弱，内内核小组组现场检检查不够够，被动动，协调调会纪录录对不上上；3、 创业板定位位理解不不够；4、 申报文件信信息披露露不充分分，材料料质量差差；5、 部分保代执执业质量量待提高高。（三）下一一步的监监管：继续加强现现场检查查，强化化监管和和处罚，对对违规保保代严肃肃处

13、理。四、毕晓颖颖处长，审审核中法法律法规规的执行行标准一、法律事事项方面面的政策策界定1. 最最近一年年新增股股东的核核查及披披露1）申报前前一年内内新增股股东的，除除按招股股说明书书准则披披露持股股数量及及变化情情况、取取得股份份的时间间、价格格和定价价依据外外，还需需要补充充披露：（自然然人股东东）最近近五年的的履历的的情况；（法人人股东）主主要股东东、实际际控制人人相关情情况2）申报前前前六个个月发生生增资或或转让的的，需提提供专项项说明，包包括：增增资原因因、定价价依据及及资金来来源、新新增股东东的背景景；是否否存在委委托、信信托持股股等情况况；新增增股东与与控股股股东、实实际控制制人

14、、中中介机构构等是否否存在关关系；新新增股东东对于公公司未来来发展能能发挥什什么作用用等。以上情况，保保荐机构构、律师师应核查查发表意意见；还还可能视视情况请请派出机机构调查查。2. 公公开发行行前股份份限售申请受理前前六个月月从控股股股东、实实际控制制人转出出的，比比照控股股股东、实实际控制制人，自自上市之之日起锁锁定三年年。申请受理前前六个月月从非控控股股东东、实际际控制人人转出的的，自上上市之日日起锁定定一年。计算六个月月，日期期按工商商变更登登记之日日起。如果公司没没有或难难以认定定控股股股东、实实际控制制人，则则所有股股东按持持股比例例从高到到低（达达到511%），自自上市之之日起锁

15、锁定三年年 公司董、监监、高间间接持股股的参照照直接持持股处理理。3. 关关于控股股股东、实实际控制制人重大大违法参照主板首首次公开开发行股股票并上上市管理理办法第第25条条执行。对于控股股股东与实实际控制制人之间间存在的的中间层层次，按按照实际际控制人人核查范范围4. “最近一一年”、“两年”、“三年”的界定定按12个月月、244个月、336个月月。5. 关关于税收收及税收收优惠违违反国家家法律法法规如果地方税税收优惠惠违反国国家法律律法规，需需：地方方税收主主管部门门出具确确认文件件。披露露风险，披披露被追追缴税款款的责任任承担主主体。中中介机构构发表明明确意见见，说明明是否重重大违法法。

16、如果税收方方面受到到过处罚罚，要求求税收主主管部门门出具文文件是否否构成重重大违法法的确认认文件。目前出现一一些补缴缴税款例例如增值值税数额额较大的的，不能能单凭地地方税收收机关不不构成重重大违法法的证明明文件过过关，即即个案可可能单独独考虑。6. 发发行人与与关联方方合资设设立企业业如果发行人人与董监监高及其其亲属共共同设立立，必须须进行清清理。如果发行人人与控股股股东、实实际控制制人共同同设立，视视情况处处理。如如果是控控股股东东、实际际控制人人是自然然人的，建建议清理理。7. “红筹”架构参照主板方方式处理理。请中中介机构构审慎对对待，请请发行人人考虑将将境外特特殊目的的公司的的结构去去

17、除。如果实际控控制人确确为境外外公民或或法人的的，同时时股权结结构清晰晰，可以以不做调调整。8. 发发行人涉涉及上市市公司权权益分四种情况况：（1）申请请时，境境内上市市公司直直接控股股或者间间接持股股现在明确允允许境内内上市公公司分拆拆子公司司到创业业板上市市，但需需满足以以下条件件：第一，上市市公司公公开募集集资金未未投向用用于发行行人业务务；第二，上市市公司最最近三年年盈利，业业务经营营正常；第三，发行行人与上上市公司司不存在在同业竞竞争，且且上市公公司出具具未来不不竞争承承诺；第四，发行行人净利利润占上上市公司司净利润润不超过过50%；第五，发行行人净资资产占上上市公司司净资产产不超过

18、过30%；第六，上市市公司及及下属企企业董、监监、高及及亲属持持有发行行人发行行前股份份不超过过10%。（2）曾经经由境内内上市公公司直接接控股或或者间接接持股，在在报告期期前或期期内转让让需注意转入入或转出出过程不不存在违违规；需需发行人人未使用用过募集集资金等等。如果在报告告期内转转出的，需需重点关关注。（3）境外外上市公公司持有有需符合境外外监管规规则。注注意不存存在同业业竞争，做做出不竞竞争承诺诺。（4）下属属公司在在代办股股份系统统挂牌披露，不强强制要求求摘牌。9. 信信息披露露豁免涉及国家机机密及商商业秘密密。说明豁免的的内容、理理由和依依据，是是否影响响投资者者投资决决策。涉涉及

19、合同同等法律律文件的的，应一一并提供供。涉及军工信信息的，提提供主管管部门（如如有）、国国防科技技工业管管理部门门的确认认文件。需保荐机构构、律师师核查及及发表意意见。10. 控股股股东层次次复杂、关关联关系系复杂股权应当清清晰。充充分披露露复杂的的控制关关系、关关联关系系。不存在故意意规避实实际控制制人或控控股股东东监管的的行为及及影响发发行人独独立性的的关联交交易、兼兼职等。11. 影响发发行人独独立性的的兼职高管不得在在控股股股东、实实际控制制人担任任除董事事以外的的行政职职务。控股股东或或实际控控制人除除担任发发行人董董事长、总总经理外外，还在在其所控控制的其其他企业业中担任任重要管管

20、理职务务的，要要求说明明如何能能够保证证客观公公正、独独立履行行职务。相相关人士士需就前前述事项项出具承承诺。12. 股份代代持或代代持股份份转让充分披露。说说明实际际受益人人情况。相应协议、支支付凭证证等提供供。注意意税收缴缴纳义务务。是否否还存在在争议或或潜在纠纠纷。13. 无形资资产出资资股东以无形形资产出出资而无无形资产产的形成成及权属属不清楚楚的、无无形资产产评估存存在瑕疵疵的、出出资超过过法定比比例（当当时的规规定）等等情况的的：说明无形资资产形成成过程，对对发行人人业务和和技术的的实际作作用，是是否存在在纠纷或或潜在纠纠纷。自然人股东东以无形形资产出出资的，需需考察是是否职务务成

21、果。视情况要求求出具其其他股东东确认意意见，作作发行人人提示风风险或重重大事项项提示。14. 存在情情况不清清的自然然人股东东或人数数较多的的股东加大披露力力度。自自然人股股东与发发行人的的控股股股东、实实际控制制人、董董监高之之间的关关系，说说明是否否存在委委托持股股、信托托持股等等情况。15. 有限公公司整体体变更时时，自然然人股东东缴纳税税的问题题对最近三年年不存在在重大违违法明确确发表意意见。未纳税的，补补充披露露风险，说说明责任任承担主主体等。16. 履行环环保核查查义务发行人提供供环保合合规的证证明文件件。对于证明文文件中的的说明事事项或不不明确事事项（例例如“基本符符合”），应应

22、加以说说明。明确是否存存在污染染及因污污染受到到处罚的的情况，说说明对发发行人生生产经营营的影响响。对生产经营营、募集集资金项项目是否否符合环环保要求求要进行行尽职调调查。发发表意见见时不能能仅凭地地方环保保部门的的证明文文件17. 招股说说明书引引用第三三方数据据。应对数据的的真实性性、准确确性、完完整性承承担责任任。视情况，披披露第三三方情况况。（例例如是否否长期研研究这个个行业、持持续出具具报告等等）。不能仅凭第第三方数数据发表表意见，必必须按照照法定要要求履行行实际尽尽职调查查义务，并并对引用用数据的的恰当性性做出独独立审慎慎的判断断，并承承担引用用不当的的责任。二、财务事事项方面面的

23、政策策界定1. 发发行条件件“主要经经营一种种业务”的界定定“一种业务务”指同一一类别业业务或相相关联、相相近的集集成业务务，如：1）与与发行人人主营业业务相关关或上下下游相关关业务；2）源源自同一一核心技技术或同同一原材材料（资资源）的的业务；3）面面向同类类销售客客户、同同类业务务原材料料供应商商的业务务。即是是公司在在发展过过程中自自然形成成，而不不是拼凑凑出来的的。如果“一种种业务”在一种种业务之之外经营营其他不不相关业业务的，需需要求“最近两两个会计计年度”以合并并报表计计算并同同时符合合以下标标准：11）其他他业务收收入占营营业收入入总额不不超过330%；2）其其他业务务利润占占利

24、润总总额不超超过300%。同时，视对对发行人人主营业业务的影影响情况况，提示示风险。上述口径同同时适用用于募集集资金运运用的安安排。（“发行人募集资金应当用于主营业务”）2. 发发行前的的股利分分配与主板一贯贯要求一一致。利润分配方方案申报报时尚未未实施完完毕的，或或者在审审核期间间提出向向现有老老股东进进行利润润分配的的，发行行人必须须实施完完现金分分配方案案后方可可提交发发审会审审核。利润分配方方案中包包括股票票股利或或转增股股本的，必必须追加加利润分分配方案案实施完完毕后的的最近一一期审计计。3. 外外商投资资企业持持续经营营业绩连连续计算算如果外商投投资企业业的法律律形式是是有限公公司

25、，且且有证据据证明公公司治理理、组织织架构、会会计制度度等方面面是按照照公司法法规范动动作的，可可以连续续计算。4. 对对税收优优惠不存存在严重重依赖的的问题关注发行人人报告期期内享受受的税收收优惠是是否符合合国家法法律法规规的相关关规定。对于符合的的，关注注持续性性，下一一年度应应不存在在被终止止的情形形。对于越权审审批、或或无正式式批准文文件或偶偶发性的的，必须须计入非非常损益益。对于地方优优惠不符符合国家家法规法法律的，需需满足：扣除后后仍符合合发行条条件、最最近一年年及一期期税收优优惠占净净利润不不超过330%。5. 成成长性与与自主创创新对于最近一一期净利利润存在在明显下下滑（如如最

26、近半半年净利利润不足足上一年年度同期期净利润润的500%，或或者前三三季度不不足前一一年度前前同期775%）的的，发行行人应当当提供经经审计的的能证明明保持增增长的财财务报告告，或者者作盈利利预测（盈盈利预测测必须是是根据已已签订的的订单情情况）。对于首次次公开发发行股票票并在创创业板上上市管理理暂行办办法第第14条条规定的的对发行行人的持持续盈利利能力构构成重大大不利影影响的情情况的，应应专项说说明。成长性意见见应对报报告期及及未来明明确发表表结论性性意见，并并对自主主创新能能力及其其对于成成长性的的影响明明确发表表意见。成长性意见见应在分分析发行行人业务务模式和和技术等等的基础础上，对对发

27、行人人报告期期的成长长性表现现及其影影响因素素加以分分析，对对影响发发行人持持续成长长的趋势势及其影影响因素素。要关注20010年年情况。6. 发发行条件件中盈利利“持续增增长”的判断断标准情况：20009年年净利润润大于220088年净利利润、220088净利润润小于220077年净利利润。这种情况下下，如果果20009年的的净利润润是大于于20007年的的，则可可以。（即即“李宁型型”不行，“耐克型型”可以。指指商标形形状。）7. 同同一控制制下的企企业合并并需严格按照照准则来来界定。同一控制下下的企业业合并须须满足严严格的限限定条件件，要求求参与合合并的企企业在合合并前后后均受同同一方或

28、或相同的的多方最最终控制制并且该该控制并并非暂时时性的。“同一方”、“相同的的多方”的界定定“控制并非非暂时性性的”：在合合并前后后较长的的时间内内，“较长的的时间”通常指指一年以以上。在认定相同同的多方方作为实实际控制制人时，不不认可委委托持股股或代持持股份等等在法律律上存在在瑕疵的的安排。最终控制的的相同多多方持股股应占绝绝对多数数（511%以上上）。合并日的确确定，按按照会计计准则要要求的五五个方面面（协议议已获股股东大会会通过；如需有有权部门门批准需需已获得得批准；3）办办理必要要的财务务转移手手续；44）支付付了合并并价款的的大部分分；5）已已经控制制了合并并方或被被购买方方的财务务

29、和经营营政策，并并享有相相应的利利益，承承担相应应的风险险8. 非非同一控控制下的的企业合合并关注被合并并方对发发行人资资产总额额、营业业收入或或利润总总额的实实际影响响。1）被合并并方三个个指标不不超过合合并前发发行人相相应项目目20%的，申申报财务务报表至至少须合合并完成成后的最最近一期期资产负负债表（不不需要等等待时间间）2）被合并并方三个个指标不不超过合合并前发发行人相相应项目目50%，但超超过200%的，发发行人合合并后运运行一个个会计年年度后方方可申报报。3）被合并并方三个个指标超超过合并并前发行行人相应应项目550%，至至少须运运行244个月方方可申报报。9. 利利润主要要来自子

30、子公司即控股型公公司结构构，其现现金分红红能力取取决于子子公司的的分红。对于子公司司报告期期净利润润不到合合并净利利润500%的，需需补充披披露子公公司的分分红情况况；补充充披露子子公司的的财务管管理制度度和公司司章程中中规定的的分红条条款，并并说明上上述制度度分红条条款能否否保证。保保荐机构构核查，说说明是否否影响上上市公司司的分红红能力。三、创业板板总体方方面的一一些情况况（一）落实实创业板板定位。注意关于于进一步步做好创创业板推推荐工作作的指引引（中中国证监监会20010年年3月119日 中国证证券监督督管理委委员会公公告2201008号号)创新增长性性企业。首首先是创创新企业业板。对对

31、企业规规模没有有限制，对对发行规规模没有有上限要要求。姓姓“创新成成长”，不姓姓“小”。可以以推荐大大而强，大大而优，大大而成长长。创新是灵魂魂，成长长是表现现。创业板法规规和指指引的的内在逻逻辑：创创业板企企业引领领持续创创新成长长的规范范道路创业板发行行市场的的创新导导向及其其价值观观：着重重形成技技术创新新进步，业业务模式式积极主主动、促促进增长长、讲究究品质的的企业自自主创新新能力。引导丰富多多彩的创创新模式式。关键键的核心心技术、突突出的研研发优势势、创新新的业务务模式以以及较强强的市场场开拓能能力。创业板公司司成长性性的质量量内涵及及风险判判断：推推动形成成创业板板公司真真实、可可

32、持续、有有质量内内含的成成长能力力。是不是独立立、规范范、可持持续成长长的企业业。1、发行人人成长性性背后存存在隐忧忧：毛利利率逐年年上升背背后的内内含。注意收入与与利润的的突然增增长、毛毛利率的的大幅增增长是不不是存在在财务操操控、过过度包装装、虚假假陈述等等问题？2、如何从从实质上上把握创创业板两两套替代代性业绩绩指标条条件？两套指标从从本质上上讲是一一致的，要要求企业业处于发发展的上上升趋势势。如果一个企企业因为为收入增增长、利利润下降降，来刻刻意适用用第二套套标准，并并不一定定合适。3、发行人人的成长长性质量量：从发发行人收收入与利利润的配配比关系系角度看看公司财财务指标标反映的的业绩

33、质质量。有些企业毛毛利率明明显高于于同行业业可比公公司，背背后是应应收账款款增长、存存货增长长异常。4、发行人人的成长长性质量量：持续续增长应应当主要要表现为为核心业业务的增增长。特别注意开开发支出出的费用用化与资资本化（符符合不符符合会计计准则，是是否符合合一贯性性原则）5、发行人人的成长长性质量量：技术术创新能能力决定定着公司司成长的的能量，发发行人的的成长性性主要表表现为运运用核心心技术产产品或服服务的持持续增长长。6、发行人人成长性性质量：持续成成长性与与业务模模式密切切相关。需说明持续续成长。7、发行人人的成长长性质量量：审慎慎判断公公司的收收入结构构及销售售模式，特特别要分分析发行

34、行人客户户结构。8、发行人人的成长长性质量量：“揭开公公司面纱纱”。重点点是三个个角度1）与控股股股东、实实际控制制人之间间是否存存在资金金资助，导导致真实实盈利能能力失真真。2）各各种隐性性和显性性的关联联方关系系。3）发发行人的的税收优优惠。9、发行人人的成长长性质量量：独立立性和完完整性偏偏差。10、发行行人的成成长性质质量：影影响发行行人财务务指标的的异常交交易。注意单一大大客户依依赖和其其它异常常交易。11、发行行人的成成长性质质量：发发行人成成长的模模式是购购并式扩扩张还是是内含式式成长？12、发行行人的成成长性质质量：影影响持续续盈利能能力的重重大不利利变化13、发行行人的成成长

35、性质质量：行行业和市市场的空空间。注意付费数数据资料料的误导导性。14、发行行人的成成长性质质量：“轻资产产”模式的的优势及及其不确确定性变变化。可能存在外外协方面面的隐藏藏关联交交易。如如果募集集资金回回来后去去健全生生产功能能会带来来很大不不确定性性。15、发行行人的成成长性质质量：公公司治理理、公司司内控决决定着公公司成长长的质量量。（二）保荐荐代表人人与保荐荐机构的的监管问问题2009年年，创业业板发行行部会同同发行部部对保荐荐机构进进行了现现场检查查。共对对三个保保荐机构构（保荐荐11个个企业）进进行了现现场检查查，包括括内部核核查制度度、工作作底稿制制度、工工作日志志制度等等。今年要加强强现场检检查力度度，使现现场检查查常态化化。在去去年工作作的力度度上，增增强现场场检查的的频率与与力度。严肃处理不不做项目目只签字字的保荐荐代表人人从20100年4月月1日起起，严格格执行收收到辅导导验收报报告后再再受理。