机械行业月报：4月挖机销量增速大幅收窄国内销量出现负增长.docx

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1、生产商恒立液压(601100)。工业机器人方面，我们认为2021年工业机器人行业景气度将持续受益于制 造业固定资产投资的增长，目前我国正处于制造业产能由低端向高端转型的 重要阶段，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者 价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势。建 议关注工业机器人龙头企业拓斯达(300607)埃斯顿(002747),以及国产 减速器龙头绿的谐波(688017)o风险提示：疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风 险；全球贸易摩擦风险。图19:工业机器人产量情况35,00030,00025,00020,00015,0001

2、0,0005,000035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%工业机器人产量（套）同比资料来源：国家统计局，渤海证券制造业固定资产投资方面，4月制造业固定资产投资累计同比增长23.8%,制造 业投资不断回暖有望带开工业机器人产销量持续增长。图20 :制造业固定资产投资累计同比情况固定资产投资完成额:制造业：累计同比CUJCUC ozoz zo0 896T0Z 3 6Klz 36T0Z TTobTOZ 898I0Z soobTOZ zoobsz TXTOZ 89ZJ0Z S9二。Z% %o10

3、-% % % o o o 2 3 4 - - -资料来源：国家统计局，渤海证券在工业机器人下游应用领域中，电子和汽车制造业为工业机器人应用的主要领域, 占据我国工业机器人市场40%以上的市场份额，其中电子行业是工业机器人最大 的下游行业，占比高达27.6%。从固定资产投资的角度来看，2021年14月， 3c行业固定资产投资累计增速较前3月下滑9.6个百分点，为30.8%,行业景 气度仍较高;汽车制造业固定资产投资累计增速降幅较前3月收窄0.3个百分点, 4月累计同比下降3%。图21:汽车制造业固定资产投资累计同比情况 图22 : 3C制造业固定资产投资累计同比情况固定资产投资完成额:制造业:汽

4、车制造业:累计同比20%资料来源：国家统计局，渤海证券固定资产投资完成额:制造业:计算机、通信和其他 电子设备制造业:累计同比资料来源：国家统计局，渤海证券3 ,投资策略工程机械方面，4月挖掘机销量增速出现较大幅度收窄，为2.52%,其中国内销 量同比减少5.24%o从前4月下游主要应用行业数据来看，基建和房地产投资累 计增速虽有所回落，但仍保持较快增长，基建投资累计同比提升16.91%,房地 产开发投资完成额累计同比增长21.6%,工程机械景气度持续回升。政策方面， 非道路移动机械国四排放标准确定于2022年底实施，而以北京为例，排放标准 的提前实施将加速主机厂商和发动机制造厂商的产品更新步

5、伐，持续带开工程机 械更新需求。此外，未来随着疫苗普及后全球疫情逐步缓解，挖掘机出口数据预 计也将保持稳步复苏态势。综上，我们预计2021年挖掘机整体销量有望维持10% 以上增长，在此预期下，建议重点关注工程机械龙头三一重工(600031)、建设 机械(600984),以及核心零部件生产商恒立液压(601100)o工业机器人方面，我们认为2021年工业机器人行业景气度将持续受益于制造业 固定资产投资的增长，目前我国正处于制造业产能由低端向高端转型的重要阶段， 随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经 明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势。建议关注工业机

6、器人龙 头企业拓斯达(300607)、埃斯顿(002747),以及国产减速器龙头绿的谐波(688017)。风险提示：疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险； 全球贸易摩擦风险。投资评级说明工程名称投资评级评级说明公司评级标准买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%20%之间中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%10%之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%行业评级标准看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间看淡未来12

7、个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任 何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决 策并自行承当投资风险，任何形式的提供证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司

8、的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息、。本报告的版权归渤海证券股份所有，未获 得渤海证券股份事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤 海证券股份”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。渤海证券股份研究所副所长&产品研发部经理 崔健+86 22 2845 1618汽车行业研究小组 郑连声+86 22 2845 1904陈兰芳+86 22 2383 9069医药行业研究陈晨+86 22 2383 9062机械行业研究郑连声+86 22 2845 1904宁前羽+86 22 2383 9174计算机行业研究徐中华+86

9、10 6810 4898银行行业研究王磊+86 22 2845 1802吴晓楠+86 22 2383 9071家电行业研究尤越+86 22 2383 9033非银金融行业研究 王磊+86 22 2845 1802传媒行业研究姚磊+86 22 2383 9065食品饮料行业研究刘璃+86 22 2386 1670宏观、战略研究&部门经理周喜+86 22 2845 1972食品饮料行业研究刘璃+86 22 2386 1670宏观、战略研究&部门经理周喜+86 22 2845 1972固定收益研究马丽娜+86 22 2386 9129张靖怡+86 22 2383 9130李济安+86 22 2383

10、 9175金融工程研究宋吻+86 22 2845 1131陈菊+86 22 2383 9135韩乾+86 22 2383 9192杨毅飞+86 22 2383 9154金融工程研究祝涛+86 22 2845 1653 郝俅+86 22 2386 1600策略研究宋亦威+86 22 2386 1608严佩佩+86 22 2383 9070策略研究宋亦威+86 22 2386 1608严佩佩+86 22 2383 9070博士后工作站张佳佳资产配置+86 22 2383 9072张一帆公用事业、信用评级+86 22 2383 9073博士后工作站 苏菲绿色债券 +86 22 2383 9026刘精

11、山 货币政策与债券市场+86 22 2386 1439综合管理齐艳莉（部门经理）+86 22 2845 1625李思琦+86 22 2383 9132合规管理&部门经理 任宪功+86 1068104615综合管理齐艳莉（部门经理）+86 22 2845 1625李思琦+86 22 2383 9132合规管理&部门经理 任宪功+86 1068104615机构销售投资顾问 朱艳君+86 22 2845 1995王文君+86 10 6810 4637风控专员 张敬华+86 1068104651渤海证券研究所天津天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼邮政编码：300381 : ：北京北京市西城区西

12、直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码：100086 ：(010) 68104192 ：(010) 68104192渤海证券研究所 1 .近期行情回顾5L1 行情走势回顾(202L4.17-2021517) 51.2行业估值情况6.行业数据跟踪71.1 宏观数据71.2 工程机械71.3 工业机器人10.投资策略12图1:图2 :图3:图4 :图5 :图6:图7:图8:图9:图10图11图12图13图14图15图16图17图18图19图20图目录机械设备各子板块涨跌幅情况(202L4.17.202L5.17 ) 5机械设备行业涨跌幅指数排名() (202L4.17202L5.17) 5机

13、械设备行业涨幅居前的个股6机械设备行业跌幅居前的个股6机械设备行业市盈率及所处分位点情况6CPI. PPI ( % ) 7PMI(%) 7挖掘机销量情况8各类搭掘机销量增速分析8装载机销量情况8叉车销量情况8中国小松挖掘机开机小时数情况9欧洲小松挖掘机开机小时数情况9日本小松搭掘机开机小时数情况9北美小松挖掘机开机小时数情况9印度尼西亚小松挖掘机开机小时数情况9基建投资累计增速情况10房地产开发投资累计增速情况10工业机器人产量情况1121:21:汽车制造业固定资产投资累计同比情况1212定费产投资累计同比情况11图22 : 3C制造业固定资产投资累计同比情况L近期行情1.1 行情走势回顾(2

14、021.4.17-2021.5.17 )2021年4月17日-2021年5月17日，沪深300上涨4.41%,机械板块下跌1.13%, 跑输大盘5.54个百分点，在申万所有一级行业中位于第22位，18个子行业11 跌7涨，其中表现最好的5个子行业分别为磨具磨料、其它通用机械、农用机械、 机床工具、其它专用机械，分别上涨8.92%、8.32%. 5.93%、5.68%和2.07%。图1 :机械设备各子板块涨跌幅情况(2021.4.17-2021.5.17 )10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%资料来源：Wind,渤海证券图

15、2 :机械设备行业涨跌幅指数排名(%) ( 2021.4.17-2021.5.17 )16.000014.000012.000010.0000其毒邠 他却r出 IW卷日 SS其毒邠 他却r出 IW卷日 SS怅 -3旺十 -ds J” 浦矍1 城靠T/ %出 -施邓蹙 X SS 8.00006.00004.00002.00000.0000-2.0000-4.0000-6.0000资料来源：Wind,渤海证券个股方面，涨幅居前的有东富龙(66.23%)佳士科技(65.84%)、黄河旋风 (65.68%)科达制造(47.59%)新益昌(45.04%)；跌幅居前的有*ST华昌 (-37.54%)、ST

16、 安控(-32.46%)、盛剑环境(30.45%)、蓝科高新(29.26%)、 普丽盛(27.36%)。图3 :机械设备行业涨幅居前的个股资料来源：Wind,渤海证券图4 :机械设备行业跌幅居前的个股资料来源：Wind,渤海证券1.2行业估值情况截至2021年5月17日，行业TTM市盈率为25倍，相对于沪深300的估值溢 价率为80%o图5 :机械设备行业市盈率及所处分位点情况资料来源：的渤海证券市盈率-TTM 一 分位点2 .行业数据跟踪2.1 宏观数据根据国家统计局的数据，2021年4月CPI环比下降0.3个百分点，降幅较上月 收窄0.2个百分点；同比方面，4月CPI同比增长0.9%,较3

17、月份回升0.5个百 分点，翘尾因素较3月提升0.7个百分点，成为当月CPI同比回升的关键动力。 PPI方面，同比增速大幅提升2.4个百分点至6.8%,环比增速虽有所回落，但依 旧到达0.9%的较高水平，涨幅比上月回落0.7个百分点。CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比图6:CPI. PPI (%)PMI PM上生产PM上新订单图 7 : PMI ( %)资料来源：国家统计局，渤海证券资料来源：国家统计局，渤海证券PMI方面，根据国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的数据 显示，2021年4月PMI指数为51.10%,去年3月以来，连续14个月位于荣枯 线以上，目前经济继续

18、保持平稳开展态势。2.2 工程机械从主要工程机械销量数据来看，挖掘机销量方面，2021年4月，纳入统计的26 家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机4.66万台，同比增长2.52%,其中国内销 售4.11万台，同比减少5.24%；出口 5472台，同比增长166%。从国内市场各 吨位挖掘机销售结构来看，3月大挖(228.5t)、中挖(18.528.5t)、小挖(18.5t) 销量分别为4496、11703、24901台，分另U占比10.9%、28.5%和60.6%,小挖 在销量占比上继续占据领先位置。我们认为，虽然目前从各吨位挖掘机销量增速 来看，自去年7月以来中挖明显跑赢其他产品，但综合小挖在城市

19、施工环境中机 器换人的优势以及兴旺国家挖机增长经验来看,未来小挖占比仍有较大提升空间。图8 :挖掘机销量情况图9:各类挖掘机销量增速分析90,000350%80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%TO 二 ZOZ 6OOZOZ S03Z0Z I90Z0Z 696I0Z so,6Toz To,6Toz 6H SOOOIOZ loooIOZ60,二 0ZSOTOZloIOZ450.0%小挖大挖交掘机销量（台）当月同比资料来源：中国工程机械工业协会，渤海证券资料来源：中国工程

20、机械工业协会，渤海证券其他主要工程机械销量方面,4月中国工程机械工业协会统计的23家装载机制造 企业共销售各类装载机18354台，同比增长9.04%,其中3吨及以上装载机销售 16506台，同比增长3.36%O国内市场各类装载机销量15194台，同比增长2.47%； 出口3160台，同比增长57.7%。叉车销量方面，3月全行业叉车销售约为12.57 万台,同比增长70.61%。图10 :装载机销量情况图11:叉车销量情况140%140%10NON 0I6Z0Z 60Z0Z 寸 oozozI06Z0Z 0T6I0Z 36T0Z bosloz I96I0Z 0IOOI0Z zoobIOZ IZOo

21、bIOZ Toooloz 0EI0Z Z. ONION bortIOZ loIOZ100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%120%140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000OI-OZOZ N06Z0Z bodzoz I06Z0Z 0T6Toz Z0-6T0Z bo-6ION 一96I0Z 0T8I0N Z.0OOT0Z boooIOZ TOOOIOZ 。工 TON ZOIOZ boKTOZ - 0G0Z,匕载机销量（台）同比资料来源：中国工程机械工业协会，渤海证券资料来源：中国工程机械工业协会，渤海证券从挖掘机开机小时数来看，

22、4月我国开机小时数同比降低14.2%,为123.5o全 球各主要地区中，除日本小幅下降1.9个百分点外，其余地区开机小时数均实现 较快增长，其中欧洲增幅较大，同比增长21.4%；北美同比增长14.6%；印尼同 比增长5.9%。整体来看，全球工程机械行业仍处于较高景气度阶段。图12 :中国小松挖掘机开机小时数情况160.0160.0100.0%140.0120.0100.080.060.040.020.00.05月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%中国开机小时数 一同比中国开机小时数 一同比资料来源：小松官网，渤海证券图

23、13 :欧洲小松搀掘机开机小时数情况图13 :欧洲小松搀掘机开机小时数情况欧洲开机小时数同比25.0% 20.0%15.0% 10.0%5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0%图14 :日本小松挖掘机开机小时数情况日本开机小时数 同比资料来源：小松官网，渤海证券资料来源：小松官网，渤海证券资料来源：小松官网，渤海证券图15 :北美小松搀掘机开机小时数情况图15 :北美小松搀掘机开机小时数情况80.020.0%70.015.0%60.010.0%50.05.0%40.00.0%30.0-5.0%20.0-10.0%10.0-15.0%0.0-20.0%北美开机小时

24、数 同比图16 :印度尼西亚小松挖掘机开机小时数情况20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%印度尼西亚开机小时数同比资料来源：小松官网，渤海证券资料来源：小松官网，渤海证券从基建投资和房地产投资增速来看，2021年4月基建投资累计增速、房地产开 发投资累计增速较前3月分别下滑9.85百分点和4个百分点，基建固定资产投 资完成额累计同比增长16.91%,房地产开发投资完成额累计同比增长21.6%。图17:基建投资累计增速情况图18 :房地产开发投资累计增速情况固定资产投资完成额：基础设施建设投资：累计同比40%房地产开发投资完成额：

25、累计同比30%50%40%/ J HZ0Z- 80-0N0ZTI-6T0Z80-6I0ZS0-6SZ/ 三8I0Z80OO8Zzoobloz ITZJOZ89ZJ0ZSOKIOZZONloz% % % % % % 。 。 o o o o 2 1 12 3% % % % % cr。 o o O 3 2 1 1 2资料来源：国家统计局，渤海证券资料来源：国家统计局，渤海证券我们认为，根据交通运输部披露的数据显示，2020年预计全年完成固定资产投资 3.42万亿元，预计2021年全年将完成2.4万亿元左右，相较2020年减少1万 亿元，证实了 2021年基建投资大概率将整体收紧。房地产投资方面，政府

26、出台 三条红线对房企融资进行管控,2021年基建投资和房地产投资出现大幅下滑或大 幅增长的可能性都较低，4月二者增速均有所回落，未来仍将保持较强韧性，2021 年工程机械行业有望进入稳定开展期。另一方面，非道路移动机械国四排放标准 将于2022年12月1日正式实施，而以北京为例，排放标准的提前实施将加速主 机厂商和发动机制造厂商的产品更新步伐，持续带开工程机械更新需求。2.3 工业机器人工业机器人方面，受益于制造业固定资产投资不断提升，2021年4月工业机器 人产量为3.02万套，同比增长43%,年初以来保持较快增速开展。未来随着疫 情影响逐渐消散，制造业投资将不断复苏，国产工业机器人供应链将迎来进口替 代的黄金时期。