传统机械设备及卫星制造行业专题报告：新基建东风徐来机械乘风而上.docx

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1、长城证券GREAT WALL SECURITIES证券研究报告机械设备行业投资评级：推荐（维持）报告日期：2020年03月24日分析师新基建东风徐来，机械乘风而上传统机械设备及卫星制造行业专题报告行业报告分析师:王志杰S1070519050002B 021-31829812区 wangzhijie分析师：曲小溪S1070514090001B 010-88366060-8712区 quxx分析师:刘峰S1070518080003B 0755-83558957囚 liufeng联系人(研究助理)：蔡微未S1070119080025B 021-31829851El caiweiwei重点推荐公司盈利

2、预测行业表现I证券简称营收净利润PE20182019E2020E20182019E2020E2019E2020E中国中车2,190.832403.532674.42113.05128.02142.9714.1912.71中铁工业178.98216.84253.1114.8118.0621.4212.1410.24威海广泰21.8725.5432.202.353.364.1816.6813.40三一重工558.22746.05841.7061.16108.90125.2512.3010.70徐工机械444.10558.10629.1520.4638.7046.9610.478.62中联重科286

3、.97412.14486.3220.2044.6253.599.868.21柳工180.85196.15209.907.9010.2811.8()9.157.97恒立液压42.1154.4265.868.3712.5515.6036.3229.23艾迪精密10.2114.6919.762.253.454.7434.1024.81中国卫星75.8380.3988.334.184.505.0282.2173.66上海沪工8.6411.1613.800.741.2()1.7744.1129.96欧比特9.068.6112.090.95-2.201.32-39.660.91航天宏图4.236.078.

4、740.640.821.5777.3947.31航天电子135.3()147.14167.654.575.136.0135.7830.53资料来源：长城证券研究所行业专题报告/9寸w d 。a 杼机械设备 沪深300数据来源：贝格数据核心观点相关报告 2020-02-09 2020-02-08号轨交信号系统市场高速扩张，龙头逐步 巩固优势地位2019-12-24 经济增长两架马车消费和出口受新冠肺炎疫情冲击较大，新基建投资有 望拉动经济。“新基建”以科技发展为核心，包含七大领域，分别为5G 基站、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数 据中心、人工智能、工业互联网。经济增长

5、两架马车消费和出口受新冠肺 炎疫情冲击严重，2020年1-2月份社会消费品零售总额为52130亿元，同 比下降20.5%,进口商品总值同比跌幅4%,出口商品总值同比跌幅17.2%, 疫情冲击致使消费与出口两辆马车受创,短期之内投资将成为经济增长关 键因素。 新基建产业链长，带动性大，将助力机械行业未来增长。包括5G基建、 城际高速铁路与城市轨道交通在内的多类新基建发展将拉动工程机械、轨 道交通设备、卫星等机械子行业开拓新市场，扩大需求。/ 轨道交通子行业方面，城际高速铁路和城市轨道交通位列七大新基 建之一，全国31个省、自治区、直辖市陆续发布2020年重大项目 投资计划清单，轨道交通类建设投资

6、额超十万亿，发展智慧城市、 智慧交通成主流。我国高速铁路十年CAGR高达29.21%, 2020年 有望投产2000公里，城市轨道交通2011-2018CAGR达18%,经我 们测算，2020-2022年我国轨道交通运营里程数分别预计为展。包括5G基建、城际高速铁路与城市轨道交通在内的多类新基建发展将帮助工程机械、 轨道交通设备、卫星等机械领域开拓新市场，扩大需求，有利于机械行业未来增长。新基建产业链具依情况7大领域涉及产业链5G基建上游光纤光缆、光网络设备、IP设备、无线网络设备中游测试设备、施工服务、有线网络、无线网络、电信软件、运营商下游车联网、物联网、远程教育、远程医疗、文娱游戏、高清

7、视频、远程办公、云计算、 云服务、城市安防特高压上游发电厂、电工装备、用能设备（组合电器开关GIS、变压器、电抗器、无功补偿设备）、 原材料（钢材、钢缆、水泥等）中游线路建设、变电站建设下游电力消费（包含钢铁、有色金属、建材、化工等多个行业）大数据中心上游硬件设备制造、软件服务开发、基础运营商、数据中心施工以及设计中游数据中心基础架构构建、基础电信运营商、女计算、零售型数据中心服务、IT外包、 系统集成下游互联网、制造业、金融行业、政府机关等城际局速铁路和城市轨道父 通上游原材料（铁轨、配件、钢材等）基础建筑（水泥、绝缘材料、减震材料、轨道交通项目承接商、挖掘机、泵车等工程 机械）中游机械设备

8、（机车地铁车辆制造商、辅助设备提供商） 电气设备（供电工程、通信、变电站等）下游公用事业（铁轨运营）运输（物运、货运、客运）其他产业（地产、广告业、商业零售等）人工智能基础层AI芯片、视觉传感器、计算机能力平台技术层计算机视觉、语音识别、自然语言处理、机器学习、平台等应用层包含金融、汽车、零售、安防等多方面应用工业互联网上游智能硬件设备（各类传感器、工业级芯片、控制器、智能网关、智能机床、工业机器 人，存储器等）中游工业互联网平台下游各方面工业应用场景新能源汽车充电桩上游设备生产商，主要负责生产充电桩的壳体、底座、插座、线缆等部件，还有充电模块 和充电机等中游充电桩运营商，主要负责充电桩和充电

9、站的搭建和运营下游方案解决商，大部分企业仅提供充电桩位置服务及预约支付功能，或者提供充电桩运 营管理平台和解决方案。资料来源：公开资料整理，长城证券研究所2.新老基建加大发展对机械行业中各子 行业影响途径2.1 轨道交通位列七大新基建之一，城际高速铁路和城市轨道交通成各省市2020年投资项目主流。3 月4日政治局常委会再次提出要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设， 加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，轨道交通行业被纳入其中。全国31 个省（自治区、直辖市）陆续发布2020年重大项目投资计划清单，轨道交通类建设投资 额超十万亿，发展智慧城市，智慧交通成主流。2020年重大项

10、目中轨交投资计划省/市眉治区安徽省基础设施项目（示例）全线贯通商合杭高铁，开工建设阜阳一淮北、六安一安庆铁路北京巾推进滁州、马鞍山与南京城际轨道对接建设，加快合肥都市圈轨道交通建设 市郊铁路：市郊铁路京承线先期开通工程等轨道交通：轨道父通平谷线、轨道交通新机场北延等重庆市铁路：渝湘局铁黔江至吉首段、兰渝图铁等轨道交通：轨道交通19号线（陶家至西彭段）等福建省加快建设福平铁路、衢宁铁路等在建项目，加快推进漳汕高铁等前期项目甘肃省抓好推动银西铁路等建设与复工广东省 深圳市计划开工建设深茂铁路深江段等地铁轨道：深圳地铁2号线三期、3号线、4号线三期工程等广西壮族自治区铁路：完成铁路电气化改造及建成铁

11、路专用线轨道交通：建设南宁4号线和5号线一期、2号线东延线等河北省铁路：天津至北京大兴国际机场城际铁路等轨道交通：1号线三期工程线路等河南省铁路：太原至焦作铁路河南段等黑龙江省轨道交通：郑州市轨道交通6号线一期工程等续建牡佳高速铁路等项目实施哈伊高速铁路新建等项目湖北省 湖南省建设武汉至仙桃城际铁路、十堰至西安高铁等 加快建设张吉怀、常益长、渝怀复线铁路吉林省开工沈阳至白:可高速铁路，加快敦白铁路建设建设长春7个轨道交通工程项目江苏省铁路：沪通铁路一期、连环扬镇铁路等轨道交通：南京都市囿轨道交通等江西省加快昌景黄高铁等前期工作南昌市轨道交通3号线工程、兴泉铁路江西段等辽宁省推动京沈客专全线贯通

12、等内蒙古自治区鄂尔多斯至榆林高铁、通辽至齐齐哈尔高铁等宁夏回族自治区新建银川至西安铁路宁夏段等青海省 山东省西成铁路、西昌铁路、格成铁路等铁路：济郑高铁山东段、鲁南高铁曲阜至荷泽段等轨道交通：雄商高铁等山西省集大原、雄忻高铁、太原铁路枢纽、太原至延安高铁等陕西省推进西安地铁等高铁建设，开通试运营银川至西安高铁二上海市机场联络线、崇明线、14号线等天津市京滨高铁、京唐高铁、津兴高铁等新疆维吾尔自治区乌将铁路增建二线扩能改造、新和一拜城资源铁路支线等浙江省杭丽铁路、通苏嘉甬铁路等西藏配合川藏铁路开工建设，加快拉林铁路建设，配合开展中尼跨境铁路可研论证贵州省建成安顺至六盘水铁路，开工建设铜仁至吉首铁

13、路，加快建设盘州至兴义铁路四川省西宁至成都铁路、成南达万高铁等云南省渝昆高铁、玉磨铁路等资料来源：公开资料整理，长城证券研究所高速铁路方面，我国高速铁路十年CAGR高达29.21%，2020确保投产2000公里，高速 铁路新基建发展确定性强。自2016年开始，中国铁路营业里程增速不断上升， 2009-2019CAGR 为 4.98%；高铁方面 2009-2019CAGR 高达 29.21%。2018 年，高铁里程 新增4740公里，增速为18.84%； 2019年高铁营业里程新增5096公里，累计总营业里程 已超过3.5万公里，相对于国家铁路“十三五”规划中提出的2020年中国高铁3万公里 目

14、标已提前超额完成目标任务。1月2日中国国家铁路集团有限公司工作会议明确，2020 年国家铁路确保投产新线4000公里以上，其中高铁2000公里。2008-2019年中国铁路营业里程（单位：万公里）1610%校秒cS 封 34.003.503.002.502.001.501.000.50高铁营业里程（万公里）YOY350%300%250%200%150%100%50%0%20092019年中国高铁营业里程（单位：万公里）资料来源：W力H长城证券研究所铁路营业里程（万公里）YOY资料来源：访以，长城证券研究所我国高速铁路虽发展较快，但在铁路密度上与发达国家仍存在较大差距，叠加我国客运 量需求不断攀

15、升，未来增长空间较大。中国近年来不断推进铁路建设进程，但在铁路密 度上与发达国家仍存在较大差距，2018年的铁路密度只有136.90公里/万平方公里，而英 国/瑞士/比利时/德国/奥地利分别为659.74/816.85/1190.56/957.18/589.41公里/万平方公里, 我国铁路密度仅为发达国家八分之一不到。此外，近年来，国家铁路客运量不断上升， 2016-2018客运量分别为28.14亿/30.84亿/33.70亿人次，增速分别为11%/10%/9%0铁路 客流量的不断上升以及中国路网密度的不足两个原因势必会使中国未来加大铁路投资。2008-2018年铁路客运量（单位：万人）国家铁

16、路密度（公里/万平方公里）德国957.18瑞士816.85英国659.74奥地利589.41中国136.90资料来源：卬加力长城证券研究所部分国家2018年铁路密度（公里/万平方公里）资料来源：Wind,长城证券研究所表5 ：城市轨道交通方面，20H-2018CAGR达18%，预计未来在新基建催化下可达20%左右 增长。运营里程数方面，2011-2018年城市轨道交通运营里程CAGR为18%, 2017-2018 运营里程数分别为4570/5290公里，增速分别为23%/16%。客运量方面，2017-2018客运 量分别为184.3/212.8亿人次，增速分别为14%/15%,2011-201

17、8 CAGR为17%。据新华网 报道，截至2018年底，我国（不含港澳台）共有35个城市开通城市轨道交通运营线路 185条，实现网络化运营的城市有16个。我们根据历年基础建设投资对GDP的占比，以 及IMF对中国未来三年GDP增速的预测，估算2020-2022年基础建设投资额分别为 20.25/21.24/22.40万亿，2016-2018城轨建设投资额占基建投资额比例分别为 2.53%/2.75%/3.04%,呈逐年递增趋势，未来在新基建建设规划催化下，预计占比将进一 步提升，预计2020-2021城轨投资额分别为7766.07/9206.92/10987.35亿元。根据2012-2018

18、历年投资额与新增里程数之间的关系，可得每新增1公里城轨运营里程需要平均6.97亿 投资，则可计算得2020-2021新增运营里程数分别为1114.94/1321.79/1577.40公里，则累 计运营里程数将有望达到7421.96/8850.89/10549.98 公里，对应增速为 19.58%/19.25%/19.20%,快于2011-2018CAGR,未来城轨建设有望在新基建政策拉动下 更为快速发展。图10 ：图11 ：2011-2018年轨道交通运营里程（单位：公里）2011-2018年轨道交通客运量（单位：万人次）轨道交通客运量（万人次）_YOY资料来源：国家统计局，长城证券研究所资料

19、来源：国家统计局，长城证券研究所铁路投资具有较强的逆周期性，目前受疫情等影响经济受阻情况下，高速铁路及城轨这 项新基建的大力发展有望拉动经济。今年由于新冠肺炎疫情的影响，经济增长的三驾马 车中，消费和出口都受到了巨大冲击。根据国家统计局数据显示，2020年2月份，PMI 指数为35.7%,比上月下降14.3个百分点；从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别 为36.3%、35.5%和34.1%,比上月下降14.1、14.6和14.5个百分点;从分类指数看，构 成制造业PM1的5个分类指数均位于临界点之下。CPI仍处高位，2月的全国CPI同比 上涨5.2%,环比上涨0.8%,其中食品价格涨幅较大

20、，2月份食品价格环比上涨4.3%o参 考历史上同样的出口、消费受到巨大影响的时期，投资表现出很强的逆周期性，因此加 大投资可以在短期内起到维稳经济的作用。目前，我国已有16个省市披露2020年的重 大项目名单，2020年各省总投资额已超过30万亿元，基建是主要投向之一，交通、能源、 水利、环保、城市基础设施及其他合计占比38.8%,其中交通基础设施建设占比15.9%可 见新基建将在未来成为投资重点。图12 ：2011-2017年铁路投资额增速与GDP增速对比20%20%-25%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%铁路固定资产投资增

21、长率国内生产总值增长率资料来源：国家统计局，长城证券研究所2020年中国各省重大项目投向分布情况交通能源水利环保城市基础设施其他总计善项目 （个）型发展 项目 （个）数（个）河南7824145958/23333715981广东361279379712989115566312098四川142151312604628815156459江苏3811513/37010160240福建1545796265/5721728231567云南1643211945125347209509重庆189556163147205352673911193上海447/1222/852542152北京767116/10010

22、0100300江西361642123/10030205335宁夏2731157/53/53省份基础设施设施项目（个）民生改 产业转 项目总湖南5114513328817/105合计(个)1360491278585494803313129339228528合计占比15.95.83.36.95.80.938.815.246/2521490河北536(%)资料来源：发改委(LSM),长城证券研究所投资标的方面，新基建中的城际高铁和轨道交通产业链的上游包括施工准备，中游包括 站前工程、站后工程和整车采购，下游包括运营维护。中国中车为整车制造龙头，中铁 工业盾构机、钢结构桥梁、道岔世界领先，两者都属于新

23、基建中城际高铁和轨道交通产 业链的中游，建议重点关注。此外，威海广泰作为国内空港设备民营龙头，也将受益于 空港补短板建设，建议重点关注。图13 ：新基建城际高铁和轨道交通产业链上游的工准备下游运营维护资料来源：H力以，长城证券研究所2.2 工程机械受益于下游基建需求提振+环保标准趋严+专项债规模扩大及资本金规则转变+设备更 新需求增长+人工替代效应等因素，工程机械行业持续快速增长。根据中国机电产品进 出口商会披露，2019年中国工程机械行业营业收入预计达到6600亿元人民币(1美元约 合7.0033元人民币)，同比增长约10%,出口额达242亿美元，同比增长3%,贸易顺差 约203亿美元，出口

24、额和贸易顺差额均创历史纪录。在各细分领域，中国的移动起动机、 挖掘机、装载机、压路机、塔式起重机、掘进机械和叉车产量均为世界第一，且有9家 中国工程机械企业跻身全球工程机械制造商50强。基建是工程机械的主要下游领域，紧密联系新老基建。工程机械是支撑基建施工工程必 不可少的一环，同新基建中的特高压、5G基站建设、轨道交通建设等密切相关。以5G 基站建设为例，5G信号频谱上工信部先后批准3.336GHz、4.8-5.0GHz 24.75-27.5GHz 和37-42.5GHZ用于我国5G技术研发试验。而目前4G频谱室外覆盖部分三家运营商基 本集中于L8G-1.9GHz,要远低于5G。根据电波传播的

25、损耗公式：传波损耗(Los)=32.44 + 201g d(Km) + 201g f(MHz)可知，距离及频率与损耗成正比，距离越远、频率越高，功率 衰减越大。故而5G基站密度将高于4Go而大量5G基站建设过程将会带动起重机的需 求。再以特高压为例，铁塔建造中需要用到多台从35T至300T等不同型号的汽车起重机 以及混凝土机械设备。2019年7月，徐工起重机完成全球第一条高海拔特高压电力工程： 青海一河南800千伏特高压直流工程，全线长度1500多公里，其中青海段铁塔共计434 基，带动对起重机等机械的大量需求。故而新基建的增长将会极大程度带动工程机械的 需求。资料来源：公开资料，长城证券研究

26、所资料来源：公开资料，长城证券研究所此外，以城际高铁和轨道交通为例，新基建建设需求助力工程机械行业持续稳定增长。铁路施工项目主要分为路基、桥梁、隧道、轨道、站房和电气工程等几个工程方面，均 涉及工程机械。作为高标准的高速铁路项目中尤为重要的基础施工，路基工程中土建工 程量较大，涉及到土石方施工机械和运输车辆等，一般采用挖掘机开挖，装载机装料， 自卸汽车运料，推土机摊铺，平地机整平，重型压路机碾压、强夯机夯实。桥梁工程量 占据比重较大，能够大幅拉动混凝土机械需求，主要包括混凝土成套机械、起重机械、 运梁车、提梁机、架桥机、移动模架造桥机等。隧道工程钻爆法施工需求设备包括凿岩 机械、挖装机和出渣设

27、备、混凝土喷射机、土石方机械等常用隧道施工机械。站房工程 除土石方机械、混凝土机械、建筑起重机械以外，履带式起重机和全地面起重机等起重 能力大的工程起重机需求增多。资料来源：工程机械文摘，长城证券研究所投资标的方面，工程机械涉及七大新基建多项领域，需求空间巨大，如城际高铁和轨道 交通产业链中游站前工程中的施工设备，5G建设期和特高压中游如输送端缆架等，将有 望被新基建的快速发展带动需求。外加适逢更新换代周期等因素影响，工程机械行业将 继续保持景气态势，行业集中度持续提升，龙头企业市场地位日益突出，我们建议关注 工程机械行业龙头企业：三一重工、徐工、中联重科、柳工、恒立液压、艾迪精密等。图17

28、：工程机械涉及多项新基建领域规划期:网络规划设计建设期：无线设备、传输设备、基站设备、上游：施工准备中游：站前工程、站后工程下游：运营维护/小基站、光通信设备、网络工程建设上游：电源控制端中游：直流特高压输电、交流特 高压输业、输送端缆架、绝缘器 件、电器检测、智能电网下游：配网设备、供用电运维期：网络优化/运维应用期：终端配件、手机终端、物联网、运营商/资料来源：”长城证券研究所2.3 卫星制造5G、6G模式下移动互联网需求强劲，卫星四大产业构建万亿级商业卫星市场，全球焦 点汇集，受到全球硬核实力派强支持。卫星工业由卫星制造、卫星发射、地面设备制造 及卫星服务四大产业构成，2018年卫星产业

29、总收入为2774亿美元，全球航天经济规模达 3600亿美元，市场空间巨大。相对于卫星产业链巨大的商业机会，近年来卫星的应用热 点开始从广播电视、固定通信等传统业务转向机舱网络服务、物联网、遥感大数据、民 用导航等新兴应用场景领域，移动互联网即使通信与遥感正在成为低轨卫星产业的商业 应用的重要推动力，全球科技界、商界、华尔街硬核派强力推进，国内同样开始进入高 速推进落地阶段，5G商用有望加速通信卫星的应用，成为5G通讯模式的重要补充，有 望催生新一轮高通量卫星建设热潮。5G时代的重要特征之一在于灵活高效、万物互联，而地面通信网络受制于地理环境因素， 尚难以实现全球全方位无缝覆盖。星地融合是这一问

30、题的重要解决方案。据国内外相关 领域发展趋势，5G时代卫星通信系统将采用高、低轨卫星混合轨道设计，通过激光或微 波链路构建星间链路，并通过低频段或者高频段多波束天线在地面形成蜂窝状覆盖，分 别实现中低速和宽带传输服务功能；而未来地面信关站可通过与地面5G网络共用同一个 云平台来协调彼此之间的服务提供、频谱配置、干扰管理、用户移动性管理等信息，从 而实现地面5G网络与卫星网络协同融合。卫星与地面5G融合后，可以为物联网设备、 偏远地区用户以及飞机、轮船、火车、汽车等移动载体用户提供连续不间断的网络连接， 从而大幅增强5G系统在这方面的服务能力；同时卫星优越的广播/多播能力还可以为网 络边缘及用户

31、终端提供高效的数据分发服务，进一步提升网络整体通信效率。在此基础 上，卫星星座将作为一种太空基础设施成为通信产业链中重要一环，星地通信网络有望 在5G时代由竞争走向合作，形成星地融合新商业模式。图18 ：5G时代卫星通信应用场景示意图28-32GHIUP/DOWNSat5G28-32GHVUPHigh / low frequencyz：28-32GHz/DOWbk hz for 3Gppfrequency spectrum i hist sharing of spectrum 28-32 MOCRO sd60Ghz free LovEchomobile terminalMOBILE28GHz-

32、32GHzA)OWN3.4 -3.6 GHVUP /Sub-6GHzNB-IOTAORA/700-900MHZauto car资料来源：Sat5G,长城证券研究所太空基建正当时，中国国内版太空基建计划的推出速度和力度有望加快。我国航天产业 链自2015年起开始向社会资本开放，支持性政策不断出台，传统航天军工院所、高校及 科研机构、地方政府及民营企业等主体纷纷积极投入卫星产业商业化探索，“鸿雁”“虹 云”等国产小卫星星座计划开始实施。太空基建正当时，对标starlink,国内布局卫星数 量有望以数千枚计算，频率和轨位正在成为稀缺资源，军用和民用的急迫性更加显著， 争夺日趋白热化，更迫切的需要加大

33、资源整合力度，加快推进中国版的太空卫星基建计 划。近年来，国家大力推进军民融合发展，航天产业链开放程度逐步提高，对于商业卫 星发展的支持性政策不断出台。国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015 2025 年）对商业航天做出了明确规划，提出了 “支持民间资本投资卫星研制和系统建设”、“公 益与商业兼顾类项目实行国家与社会投资相结合，商业类项目以社会投资为主”、“鼓励 并支持有资质的企业投资建设规划内的卫星”等内容，为社会资本进入航天领域提供了 政策引导；国家卫星导航产业中长期发展规划、国家测绘地理信息局关于北斗卫星导 航系统推广应用的若干意见、国家地理信息产业发展规划（20142020年）等

34、政策规 划，为卫星导航和遥感应用产业的发展提供了专项支持；航天立法方面，2013年国家航 天法立法工作正式纳入规划，其内容将覆盖航天科研生产、卫星服务、宇航产品和技 术出口和航天金融保险等环节，为航天事业的发展营造良好的法治环境。全球小卫星星座建设高峰已至，受政策扶持开启商业化布局，国内卫星产业有望进入高 成长期位于产业链上游、具有自主研发实力的卫星制造企业将率先受益。中国卫星一 -5院下属单位，正宗国家队总装单位，受益明显；上海沪工一一正宗民营商业卫星总装 及部件制造单位，航天院所合作单位，受益大、弹性大；欧比特一一商业遥感卫星星座 先行者欧比特，12颗遥感卫星在轨，服务加速落地；航天宏图一

35、一遥感及导航卫星应用 系统设计开发及数据分析服务，科创板商业航天核心标的；航天电子一一卫星零部件国 家队级核心供应商、电子类专业设备龙头。图21 ：新基建中多项涉及卫星产业规划期:建设期:运维期:应用期:V网络规划设计无线设备、传输设备、基站设备、 小基站、光通信设备、网络工程建设网络优化/运维终端配件、手机终端、物联网、运营商J资料来源：卬加4,长城证券研究所3.各机械子行业新基建相关标的3.1 轨交及空港3.1.1 中国中车整车制造龙头中国中车( 601766.SH)是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商， 主营包括铁路装备，城轨与城市基础设施，新产业和现代服务业务。在基建

36、补短板定调 及交通强国大背景下，轨道交通行业将迎来战略机遇期，铁路装备业务及城轨与城市基 础设施业务成为公司业绩增长点公司2014-2018年实现营业总收入为1197.24亿/2419.13 亿/2297.22 亿/2U0.13 亿/2190.8 亿，同比变化 20.48%/8.98%/-5.04%/-8.14%/3.82%,实现 归 母 净 利润53.15亿/118.18亿/112.96亿/107.99亿/113.05亿，同比变化 27.61 %/9.27%/-4.42%/-4.35%/4.76%o 2019年前三季度盈利能力快速增长，实现营收、归 母净利润和扣非归母净利润分别为1545.2

37、0亿/84.13亿/77.16亿，同比增长 14.15%/11.76%/37.07%o其中铁路装备和城轨与城市基础设施实现营收885.04亿/273.39 亿，同增23.41% /31.09%o同时公司在手订单充足，2019年前三季度新签订单约1770亿 元，9月末公司在手订单2560亿元，其中机车业务220亿元，动车业务280亿元，客车 业务90亿元，货车业务120亿元，城轨与城市基础设施业务1520亿元，新产业及其他 330亿元，订单储备充足为后续几年的收入增长提供了强力的支撑。7421.96/8850.89/10549.98 公里， 增速 分别有 望达到 19.58%/19.25%/19

38、.20%,未来城轨建设和城际高铁建设将有望在新基 建政策拉动下更为快速发展。建议重点关注整车制造龙头中国中车； 盾构机、钢结构桥梁、道岔世界领先的中铁工业；以及有望受益于 空港建设补短板的空港设备龙头企业威海广泰。, 工程机械方面，工程机械是支撑基建施工工程必不可少的一环，同 新基建中的特高压、5G基站建设、轨道交通建设等密切相关。以特 高压为例，铁塔建造中需要用到多台从35T至300T等不同型号的汽 车起重机以及混凝土机械设备；以城际高铁和轨道交通为例，铁路 施工项目主要分为路基、桥梁、隧道、轨道、站房和电气工程等几 个工程方面，均涉及工程机械，例如路基工程中土建工程量较大， 涉及到土石方施

39、工机械和运输车辆等，一般采用挖掘机开挖，装载 机装料，自卸汽车运料，推土机摊铺，平地机整平，重型压路机碾 压、强夯机夯实，故而新基建建设多环节将拉动工程机械需求。建 议重点关注工程机械行业龙头企业：三一重工、柳工、徐工、中联 重科、恒立液压、艾迪精密等。/ 卫星制造方面，5G、6G模式下移动互联网需求强劲，太空基建正当 时，中国国内版太空基建计划的推出速度和力度有望加快。我国航 天产业链自2015年起开始向社会资本开放，支持性政策不断出台， 传统航天军工院所、高校及科研机构、地方政府及民营企业等主体 纷纷积极投入卫星产业商业化探索，“鸿雁”“虹云”等国产小卫星 星座计划开始实施。太空基建正当时

40、，对标starlink,国内布局卫星 数量有望以数千枚计算，频率和轨位正在成为稀缺资源，军用和民 用的急迫性更加显著，争夺日趋白热化，更迫切的需要加大资源整 合力度，加快推进中国版的太空卫星基建计划。受新基建政策催化， 我国小卫星星座建设有望迎成长期，位于产业链上游、具有自主研 发实力的卫星制造企业将率先受益，建议重点关注中国卫星、上海 沪工、欧比特、航天宏图、航天电子等。 风险提示：新基建投资不及预期风险；宏观经济风险；国内外疫情加剧风 险；政策收紧降低市场风险偏好等风险。图22 :2014年至今中国中车营收变化趋势资料来源：Wind,长城证券研究所图23 ：2014年至今中国中车归母净利润

41、变化趋势归母净利润(百万元)YOY资料来源：W/加/,长城证券研究所制造+服务两翼驱动，中铁总启动动车组招标，为动车组业务注入动力。动车组制造方 面，公司动车组新产品相继取得重大突破，时速350公里长编复兴号动车组、160公里动 力集中动车、17辆超长编组动车组等相继投入运行，复兴号动车实现谱系化发展，科研 创新助推公司业绩。2019年9月20日，中国铁路总公司对复兴号动车组列车启动年内首 次集中招标，采购对象包含768辆用于16辆编组，170辆用于17辆编组，40辆用于高 寒8辆编组动车，进一步为公司业绩注入增长动力。动车组维修方面，2018年全国动车 组保有量达2.6万台，最早一批动车组在

42、役时长已超过设计寿命的50%,动车组维修更 新需求有望爆发。公司积极发展维修服务能力，推动车组“修造一体化”，促使维修与制 造资源共享。双重驱动下，动车组业务有望持续高增长。3.1.2 中铁工业轨道交通及地下掘进高端装备行业领先地位中铁工业(600528.SH )位处轨道交通及地下掘进高端装备行业领先地位，主要从事专用 工程机械装备及相关服务业务和交通运输装备及相关服务业务。其中专用工程机械装备 及相关服务业务涵盖隧道施工装备及相关服务业务和工程施工机械两大类，是目前亚洲 最大、全球第二大盾构机BM研发制造商，隧道施工装备市占率连续多年保持国内第 一；交通运输装备及相关服务业务包括道岔业务和钢

43、结构制造与安装业务，是全球最大 的道岔和桥梁钢结构制造商，高速铁路道岔市占率约65%、大型桥梁钢结构市占率超60%o中铁工业在手订单充足，2019年公司新签合同额358.56亿元，同比增长16.26%。公司 近年来业绩迅速改善，2014-2018年实现营业总收入715.13亿/577.87亿/512.42亿/158.86 亿/178.98亿,同比变化-10.12%/-19.19%/-11.33%/-75.51%/12.67%,实现归母净利润2.83 亿/L68 亿/L68 亿/13.39 亿/ 14.81 亿，同比变化-32.91 %/-40.65%/-0.01%/14.05%/10.56%。 2019年前三季度实现营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润 .68亿/12.67亿/12.45 亿，同比增长2732%/17.30%/15.67%。图24 ：2014年至今中铁工业营收变化趋势图25 ：营业总收入（百万元）YOY900008000070000600005000040000300002000010000 060%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%2014年至今中铁工业归母净利润变化趋势归母净利（百万元） _ 丫0丫资料来源：Wind