《企业投资决策与管理》5.docx

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1、企业投资决策与管理）第四章 企业业投资方方向决策策第一节 企业业投资方方向决策策的意义义（1488）一、企业投投资方向向决策的的含义。在本课课程的第第二章一一开始，我们专专门提到到过，“决策”一词，可以从从结果和和过程的的两方面面去理解解。如果果从过程程来看，企业投投资方向向决策的的含义就就是如教教材1449所言言，是-。由于“方向”一词有有“正对的的位置、前进的的目标”之意，所以，企业投投资方向向决策也也就有着着为企业业的未来来发展进进行产业业或行业业定位的的含义。具体地，可以在在以下几几方面理理解企业业投资方方向含义义，1、这里一一定是一一些规模模较大的的投资行行为，这这些投资资行为不不是

2、企业业日常的的费用支支出，而而是对企企业壮大大、扩张张、发展展等具有有重大影影响的、绝对具具有战略略意义的的投资活活动，换换一句话话说，能能够进行行投资方方决策的的，一般般是那些些经济效效益不错错、已经经具备一一定投资资能力、扩张能能力的企企业或是是企业股股东。22、这里里一定要要包括一一个对于于行业或或产业的的定位过过程，既既有对企企业目前前所在产产业的定定位-产业业的发展展前景、市场预预测，和和对企业业自身在在这个行行业中所所处地位位的评判判，也有有对将要要扩张、开拓的的目标产产业的定定位及市市场前景景评判。比如，海尔集集团，当当它决定定向手机机产业投投资发展展时，首首先一定定是已经经对自

3、己己所在的的洗衣机机、电冰冰箱和电电视机等等家电行行业的位位置、家家电行业业未来发发展前景景等有一一个较为为全面、深入的的认识和和评判；其次还还要评判判目标产产业-手机机业的发发展前景景、市场场容量、行业的的技术经经济特征征和自己己在向此此行业进进军的技技术、资资金、管管理制度度、经营营理念-它它的核心心竞争能能力-等方方方面面面的优势势与劣势势，之后后才做出出是否投投资的投投资方向向决策。我想，即使是是史玉柱柱，他在在做出由由电脑软软件业的的开发向向房地产产业、生生物制药药业发展展的投资资决策之之前，一一定也做做过类似似的比较较研究和和评判。所以，正如教教材1550所言言，企业业投资方方向决

4、策策过程一一般包括括三个要要素，或或者说，三步骤骤。（1511）二、企业投投资方向向决策与与企业战战略。所所谓企业业战略，如教材材1511所言-所所以说，企业投投资方向向决策与与企业战战略即使使不完全全是一回回事的话话，至少少也是企企业战略略的一个个重要部部分，在在本质上上是相通通的，因因为企业业的经营营范围、经营类类型等，就是表表明企业业的投资资方向。比如著著名的珠珠海格力力电器股股份有限限公司，其经营营范围就就注明：生产销销售空调调器、自自营空调调器出口口业务及及其相关关零配件件的进出出口业务务。其所所在行业业，就是是家电行行业，也也即其投投资方向向。事实上，企业投投资方向向的决策策及其执

5、执行，经经常要涉涉及到一一个市场场进入和和市场退退出问题题。从最最一般意意义上解解释：市市场进人人-指市场场中一个个新企业业的生产产与销售售的开始始；市场场退出-指指市场中中企业停停止生产产与销售售。市场场进入与与市场退退出的本本质：就就是企业业以其所所拥有的的资本、劳动和和技术等等资源，受到利利益诱导导（由资资本追逐逐价值增增值的本本质特征征所决定定），在在不同市市场、不不同地域域或不同同行业之之间的转转移。市市场进入入与退出出，既是是企业内内部产品品业务不不断更迭迭、企业业投资方方向的变变换和企企业生命命得以延延续的基基础，又又是优化化社会资资源配置置的重要要方式。比如，全兴股股份的制制药

6、业与与制酒业业经营资资产的两两次置换换例子就就是这种种业务更更迭、投投资方向向改变的的决策结结果。至至少全兴兴股份认认为，资资源配置置更加优优化、经经济效益益得以提提高，可可以更好好实现其其发展战战略。而而一个国国家产业业结构演演进及产产业组织织创新，也是无无数企业业不断进进入市场场，同时时又有无无数企业业退出市市场，进进行持续续不断流流量扩张张与存量量衰减的的长期演演变与积积累的结结果。因因此，企企业的市市场进人人和市场场退出与与其自身身的投资资方向决决策之间间，有者者必然的的逻辑联联系。那那么，企企业的投投资能力力总是有有限的，企业的的资源总总是需要要在各投投资项目目中合理理分配使使用，当

7、当企业投投资方向向决策是是涉及到到市场进进入、市市场退出出，新、旧业务务之间应应当如何何协调呢呢？-这就就要通过过企业业业务结构构以及波波士顿矩矩阵实现现。所谓谓企业业业务结构构，是指指企业经经营范围围中各类类业务在在所有业业务中的的权重。通常是是由若干干个战略略业务单单位构成成。战略略业务单单位或称称企业的的战略经经营领域域，一般般具有如如下五点点特征：(1)它是单单独的业业务或一一组相关关的业务务；(22)它有有不同的的任务；(3)它有其其竞争者者（包括括企业在在内部对对有限资资源的竞竞争）；(4)它有专专门负责责的经理理；(55)它掌掌握一定定的资源源。比如如，海尔尔集团的的经营范范围：

8、电电器、电电子产品品，机械械产品，通讯设设备制造造；及其其相关配配件制造造；矿泉泉水制造造；国内内商贸；家用电电器及电电子产品品技术咨咨询服务务；房地地产开发发；饮食食、进出出口业务务。等等等。换一一种说法法，海尔尔集团所所从事的的业务结结构主要要是由电电冰箱、电冰柜柜、空调调器、洗洗衣机、微波炉炉、彩电电、小家家电、移移动电话话、电脑脑、整体体厨房和和卫生间间等约330个门门类-战略略业务单单位-所构构成，330个战战略业务务单位下下包括有有7,0000余个产产品的规规格品种种。可以以说，波波士顿矩矩阵法是是企业进进行投资资方向决决策时的的一种协协调新旧旧业务之之间的资资源分配配、或在在各个

9、不不同战略略业务单单位之间间进行取取舍的方方法之一一。 波士士顿矩阵阵法及应应用举例例：许多多公司同同时经营营多项业业务，产产品种类类也不只只一两个个。其中中有“昨日黄黄花”-逐渐过过气、将将要被淘淘汰、被被替代的的产品，也有“明日之之星”-正在蒸蒸蒸日上上的新开开发的产产品。为为了使公公司的发发展能够够与千变变万化的的市场机机会之间间取得切切实可行行的适应应，就必必须合理理地在各各项业务务之间分分配资源源。在此此过程中中不能仅仅凭印象象，认为为哪项业业务有前前途，就就将资源源投向哪哪里，而而是应该该根据潜潜在利润润分析各各项业务务在企业业中所处处的地位位来决定定，波士士顿矩阵阵法就是是一种著

10、著名的用用于评估估公司投投资组合合-企业业业务结构构的有效效模式。 1、方方法简介介。波士士顿咨询询集团是是世界著著名的一一流管理理咨询公公司，几几乎与世世界第一一大管理理咨询公公司-麦肯肯锡战略略咨询公公司以及及兰德公公司齐名名。波士士顿的主主要贡献献就是提提出了一一系列分分析工具具和管理理概念，其中最最著名的的即波士士顿矩阵阵。这是是公司在在19660年为为咨询一一家造纸纸公司而而提出的的一种投投资组合合分析方方法，是是针对奉奉行多元元化经营营策略的的公司进进行战略略制定和和投资方方向决策策的有效效工具。通过把把客户生生产经营营的全部部产品或或业务组组合-战略略业务单单位-作为为一个整整体

11、进行行分析，以解决决客户相相关经营营业务之之间现金金流量（投资分分配）的的平衡问问题。该该法是将将一个公公司的业业务分成成四种类类型：问问题、明明星、现现金牛和和瘦狗。见教材材象限图图-（1）问问题业务务-右上角角。业务务特点：一高一一低-是指指市场成成长率高高或市场场需求增增长率高高、而市市场占有有份额相相对较低低的业务务。这往往往是一一个企业业的新近近开拓的的业务，也是市市场还具具有相当当容量的的业务。之所以以叫作问问题业务务，是因因为作为为新开发发、新进进入的领领域，尚尚有一些些问题没没有得到到解决。“问题”二字非非常贴切切地描述述了企业业对待这这类业务务的态度度，因为为这时企企业必须须

12、慎重回回答“是否继继续投资资和发展展该业务务？”这个问问题。属属于可能能又发展展前途的的业务，但是是是否适合合在本企企业发展展，仍是是个问题题。好比比大学生生找工作作，许多多工作都都是收入入较高、较稳定定、工作作条件较较好，但但是否适适合你去去做呢？要看自自己的性性格、爱爱好、能能力、处处世经验验等去选选择、确确定。为为发展问问题业务务，企业业就必须须建立工工厂，增增加设备备和人员员，以便便跟上迅迅速发展展的市场场，并超超过竞争争对手，这些意意味着大大量的资资金投入入。只有有那些符符合企业业发展长长远目标标、企业业具有资资源优势势、能够够增强企企业核心心竞争能能力的业业务才能能得到肯肯定的口口

13、答。如如果公司司面临许许多的问问题业务务，一般般不可能能全部投投资发展展，只能能选择其其中的一一项或两两项，集集中投资资发展。（2）明星业业务-左上上角。业业务特点点：双高高-是指市市场成长长率高、市场占占有份额额也相对对较高的的业务，这是由由问题业业务继续续投资发发展而来来，同时时，此类类业务还还有可能能发展成成为企业业未来的的现金牛牛业务，所以可可以视为为高速成成长市场场中的领领导者-明明星之意意。但这这并不意意味着明明星业务务一定可可以给企企业带来来滚滚财财源，因因为市场场还在高高速成长长，企业业必须继继续投资资，以保保持与市市场同步步增长，并击退退竞争对对手。企企业没有有明星业业务，就

14、就失去了了希望，但群星星闪烁也也可能会会耀花了了企业高高层管理理者的眼眼睛，导导致做出出错误的的决策。这时必必须具备备识别行行星和恒恒星的能能力，将将企业有有限的资资源投入入在能够够发展成成为现金金牛的恒恒星上。（3）现金牛牛业务-左左下角。业务特特点：一一低一高高-指市场场成长率率低、市市场占有有份额相相对较高高的业务务，这是是成熟市市场中的的领导者者，它是是企业现现金流量量的主要要来源。由于此此类业务务在市场场中已经经成熟、地位比比较稳固固，企业业一般不不必再依依靠大量量投资来来扩展市市场规模模，同时时作为市市场中的的领导者者，该业业务享有有规模经经济和高高边际利利润的优优势，因因而给企企

15、业带大大量财源源。企业业往往用用现金牛牛业务来来支付帐帐款并支支持其他他三种需需大量现现金的业业务。但但是，如如果企业业只有一一、两个个现金牛牛业务，说明它它的财务务状况可可能还是是很脆弱弱的。因因为如果果市场环环境一旦旦变化导导致此一一、两项项业务的的市场份份额急剧剧下降，企业就就不得不不从其他他战略业业务单位位中抽回回现金来来维持现现金牛的的领导地地位，否否则这个个强壮的的现金牛牛可能就就会变弱弱，甚至至成为-瘦瘦狗。（4）瘦瘦狗业务务-右下角角。业务务特点：双低-是是指市场场成长率率低、市市场占有有份额也也相对较较低的业业务。一一般情况况下，这这类业务务常常是是微利甚甚至是亏亏损的。瘦狗

16、业业务存在在的原因因更多是是由于感感情上的的因素，虽然一一直微利利经营，但象人人对养了了多年的的狗一样样恋恋不不舍而不不忍放弃弃。尤其其是那些些为企业业的崛起起、企业业的发展展和企业业的辉煌煌做出过过巨大贡贡献的业业务，更更容易使使人对之之产生依依依不舍舍之情。其实，瘦狗业业务通常常要占用用很多资资源，如如资金、管理部部门的时时间等，多数时时候是得得不偿失失的。一一个企业业如果有有比较多多的瘦狗狗业务，可以说说，这是是其沉重重的负担担。2、方法应应用。波波土顿矩矩阵法可可以帮助助我们分分析一个个具有多多元化经经营特征征的企业业，其投投资业务务组合是是否合理理、投资资方向是是否正确确。如果果一个

17、企企业没有有现金牛牛业务，说明它它当前的的发展中中缺乏现现金来源源；如果果没有明明星业务务，说明明在未来来的发展展中缺乏乏希望。换一句句话说，一个企企业的业业务结构构必须是是合理的的、投资资方向决决策必须须是正确确的，否否则必须须加以调调整。例例如，当当史玉柱柱领导的的巨人集集团在将将保健制制品（脑脑黄金等等）的业业务发展展成明星星业务后后，就迫迫不及待待地开发发房地产产业务，建什么么“亚洲第第一高楼楼”。可以以说，在在当时的的市场环环境下，保健品品和房地地产都是是明星业业务，但但由于巨巨人集团团还没有有形成一一个能够够为企业业提供源源源不断断现金流流支持的的现金牛牛业务，导致企企业不得得不从

18、本本身还需需要大量量投入的的保健品品中不断断抽血来来支援巨巨人大厦厦的建设设，导致致最后两两败俱伤伤，两者者都没有有成气候候，企业业全面陷陷入困境境。在明明确了各各项战略略业务单单位在一一个企业业中的不不同地位位后，就就需要进进一步明明确其战战略目标标。通常常有四种种战略目目标分别别适用于于不同的的业务。（1）发展：即继续续大量投投资，或或者是企企业投资资方向决决策的首首选，目目的是扩扩大战略略业务单单位的市市场占有有份额。主要针针对有发发展前途途的问题题业务和和明星中中的恒星星业务。（2）维持：即投资资维持现现状，目目标是保保持业务务单位现现有的市市场占有有率。主主要针对对强大而而稳定的的现

19、金牛牛业务。（3）收获：实质上上也是一一种榨取取，目标标是在短短期内尽尽可能地地得到最最大限度度的现金金收入。主要针针对处境境不佳的的现金牛牛业务及及没有发发展前途途的问题题业务和和瘦狗业业务。（4）放放弃：目目标在于于出售和和清理某某些业务务，将企企业有限限的资源源投入到到更加有有利可图图的经营营领域。这种目目标当然然适用于于无利可可图的瘦瘦狗和问问题业务务。3、方法评评价。优优点：波波土顿矩矩阵法应应用总体体效果较较好，它它提高了了企业管管理者的的战略分分析和投投资方向向决策能能力，帮帮助他们们以前瞻瞻性眼光光看问题题，更深深刻地理理解企业业各项业业务活动动的联系系，及时时调整企企业的业业

20、务投资资组合、收获或或放弃萎萎缩业务务，加强强在更有有发展前前景的业业务中的的投资。缺点：由于只只划分为为四大类类业务，评判标标准过于于宽泛，可能会会造成多多项不同同的业务务位于同同一象限限（同类类业务）中，从从而使战战略业务务单位比比较多的的企业难难以准确确判断。4、应用用举例：对中国国第一只只被“PT”（暂停停上市）股票-四四环生物物的投资资方向分分析：上黑板：“江苏第第一家上上市公司司-频繁被被收购-暂暂停上市市-PT-STT-振新股股份-四环环生物（更名）-增发股股票-中国国上市公公司百强强第8名”。公司简介介（就当当听一个个中国股股市的传传奇故事事吧）：四环生生物公司司是一只只较有传

21、传奇色彩彩的上市市公司。其最早早的前身身为“苏三山山”-江苏三三山实业业股份有有限公司司（位于于江苏省省的昆山山市）-主主营业务务是化纤纤产品，由于行行业不景景气和公公司产品品和规模模属于被被国家明明令淘汰汰的小化化纤之列列，19998年年9月，苏苏三山发发布公告告称，因因公司连连续3年年亏损，按规定定自当月月14日起起暂停上上市。作作为江苏苏省第一一只上市市的股票票，苏三三山为保保牌而进进行的重重组工作作据说得得到江苏苏省政府府相关部部门的特特别重视视。苏三三山也“不负众众望”，19999年年的中报报显示苏苏三山就就已经成成功地扭扭亏，每每股赢利利5厘。当当然，此此时的苏苏三山早早已更名名为

22、“振新实实业”-19998年10月，江苏省省江阴市市振新毛毛纺厂收收购了苏苏三山220%的的股权，并于当当年122月与“苏三山山”达成资资产置换换协议-振振新毛纺纺织厂以以赢利能能力较强强的毛纺纺资产置置换已淘淘汰的化化纤资产产，其中中注入资资产额为为14,0088万元，剥离资资产额为为14,1755万元。资产置置换总额额占到“苏三山山”19998年底底全部资资产的888%。这种大大换血的的置换对对于奄奄奄一息的的苏山三三是一种种起死回回生，并并产生明明显效果果。资产产置换后后，由盈盈利能力力欠佳的的化纤产产品-涤纶纶长丝转转向盈利利稳健的的毛纺羊羊绒等高高中档面面料生产产销售。19999年1

23、月，公公司名称称变更为为“江苏振振新实业业股份有有限公司司”即“振新实实业”（股市市上称“PT振振新”），主主营业务务调整为为纺织产产品，小小化纤退退出。据据资料显显示，重重组后公公司业绩绩大幅提提升，第第二年（19999年）即实现现大幅度度盈利，而且随随后的盈盈利水平平是连年年翻番：19999年和和20000年分分别实现现净利润润2,5557万万元和55,1733万元。20000年4月，公公司股票票由“PT振新新”改为“ST振新新”；20001年1月，公公司股票票又进一一步摘除除“ST”帽子。尽管如如此，这这时的“振新实实业”仍不满满足，在在毛纺业业带给公公司丰厚厚收益的的同时，公司积积极实

24、施施战略转转型。20011年3月，公公司名称称变更为为“江苏四四环生物物股份有有限公司司”（股东东未变），同时时公司董董事会发发布公告告称，拟拟通过股股票增发发来实现现产业转转型，已已经确定定将生物物医药产产业作为为未来发发展的主主导产业业，以实实现持续续发展的的战略目目标。增增发新股股所募集集的资金金除对原原有羊绒绒产品生生产线进进行技术术改造外外，主要要的投资资方向就就是用于于发展生生物医药药产业。20011年100月155日，“四环生生物”公司正正式发布布了增发发招股意意向书，表明公公司将于于当年的的10月月16日-11月27日增发不不超过44,5000万股A股，预预计募集集资金775,

25、4400万万元。募募集资金金主要投投资于整整体收购购、改造造北京四四环生物物工程制制品厂和和江苏省省江阴制制药厂，以此真真正介入入生物制制药领域域，然后后通过33-5年的努努力，争争取成为为国内大大型生物物医药企企业。公公司认为为，通过过整体收收购成熟熟企业这这样一种种方式，可以有有效地避避免业务务转型所所带来的的行业风风险。其其中，被被收购的的北京四四环生物物工程制制品厂是是北京市市高新技技术企业业，隶属属中国军军事医学学科学院院，主要要致力于于生物工工程产品品的研究究、开发发、生产产和销售售，是国国家卫生生部最早早批准的的基因工工程制品品生产企企业之一一。该企企业拥有有多条生生物工程程制品

26、生生产线，同时拥拥有两个个国家一一类新药药和六个个诊断试试剂，是是中国从从事基因因生物技技术产品品品种最最多的企企业。 那么，由由昔日119988年“苏三山山”股票暂暂停上市市，到220011年“四环生生物”实施增增发方案案，仅三三年的时时间，一一家已经经被PTT（暂停停上市）掉的上上市公司司经资产产重组连连续摘掉掉PT，ST帽子子，使公公司股票票完全恢恢复正常常、并最最终获得得再融资资资格，这是国国内证券券市场第第一家。四环生生物自称称其为“中国股股市涅磐磐第一股股”（凤凰凰涅磐的的典故）。而在此之之前的119933-119988年的5年时间间里，该该公司“苏三山山”曾经被被6易其主主，被统

27、统计为最最频繁被被收购的的上市公公司，市市场知名名度也很很大，但但不是好好的名声声。振新新纺织厂厂进入，首先对对该上市市公司进进行资产产重组，使其经经营业绩绩迅速上上升、稳稳定后，立即开开始寻求求新的产产业升级级或转型型，挖掘掘新的利利润增长长空间。上市公公司的应应急重组组通常有有“两步法法”之说：第一步-就就“四环生生物”而言，当初对对“苏三山山”的第一一步重组组是振新新毛纺织织厂通过过置换注注入毛纺纺织资产产和业务务，而且且具有较较强的市市场竞争争力，从从19999-20002年，主营收收入平均均每年递递增511%，数数年内一一直处在在高收获获期，累累计所带带来毛利利润299,0200万元

28、。这从根根本上解解决了收收购后的的业务整整合问题题、主业业转型的的过渡期期问题、追加投投入的资资金问题题及历史史沉淀的的累计亏亏损问题题等。第第一步重重组前后后花了33年时间间，公司司最终彻彻底摘帽帽恢复正正常交易易，并更更名为“振新股股份”；第二二步-对“苏三山山”第二步步重组是是通过收收购北京京四环生生物厂和和江阴制制药厂的的资产和和业务，从单一一的毛纺纺织主业业转型到到毛纺织织业与生生物医药药两元并并举复合合主业型型。四环环生物厂厂属于221世纪纪有前景景的生物物制药朝朝阳产业业，目前前正处于于高速成成长期，从19999年年到20002年年，主营营收入平平均每年年增长445.337%，2

29、0002年，公司的的医药业业务收入入达到111,8000.855万元。第二步步重组距距今已有有2年多多时间，成效已已经初步步显现，公司也也因此更更名为“四环生生物”。那么么，现在在我们言言归正传传，因为为目前“四环生生物”经过两两步重组组后，已已形成两两元的业业务结构构-两个战战略业务务单位，尚有极极少量的的小化纤纤业务-应应用波士士顿矩阵阵分析如如下： 在波士士顿矩阵阵中，第第一、我我们知道道，瘦狗狗类业务务属于即即将被淘淘汰的业业务，其其市场占占有率和和业务增增长率都都很低，而原来来老“苏三山山”的小化化纤业务务，连年年处于亏亏损状态态，显然然应属此此类业务务-被淘汰汰；第二二、明星星类业

30、务务，是新新兴的高高增长业业务，代代表着企企业的未未来发展展方向和和投资方方向，应应该是逐逐年追加加投资的的产业，现在的的“四环生生物”公司近近几年生生物制药药业务增增长率均均在200%以上上，其中中的主要要产品-白白介素-2（一种种抗肿瘤瘤、治疗疗癌症的的西药），国内内市场占占有率高高达355%，显显然属于于明星类类业务，需要企企业资金金大量投投入、加加以支持持的发展展方向；第三、现金牛牛类业务务正是现现金收割割的业务务，它所所产生的的利润收收入、现现金收入入可以被被用以支支持明星星类业务务，“四环生生物”公司业业务结构构中毛纺纺织类战战略业务务单位就就正处属属于此类类业务，其每年年产生的的

31、稳定的的现金收收入有力力地支援援了生物物制药业业的投入入和发展展。通过过两步重重组法，四环生生物基本本调整到到位，两两元复合合型主业业相辅相相成，相相得益彰彰，奠定定了至少少在今后后相当长长时期内内可持续续发展的的业务结结构；第第四、问问题类业业务，目目前尚未未出现，此不足足也。“四环生生物”公司未未来的发发展。220011年10月，四环生生物作为为首家PPT恢复复上市公公司实施施增发，以166.099元/股的发发行价格格，成功功增发44,5000万股，募集资资金7亿元多多。历史史上曾被被暂停上上市的“四环生生物”得以如如此出色色的增发发结果，表明其其资产重重组创造造的价值值在发行行价格上上得

32、到体体现。（1）通过过增发前前三年的的重组运运作，四四环生物物股票已已经定位位为“绩优股股、高成成长股”。98年亏亏损，999年每每股收益益0.229元，20000年每每股收益益0.44元，20001年年每股收收益0.43元元，被新财富富杂志志评为中中国上市市公司1100强强第8名。（2）第二二步重组组结合本本次增发发，募集集资金用用于收购购生物医医药企业业，具有有整体的的人才、技术、产品、品牌、营销等等优势。在稳定定毛纺利利润来源源保证的的基础上上，转型型发展生生物医药药产业，打开新新的利润润空间。（3）实质质性重组组受到市市场的欢欢迎，相相比市场场抨击的的虚假重重组、表表面重组组，四环环生

33、物树树立实质质性成功功重组的的典范，而且其其富有传传奇色彩彩的重组组历史，其股性性由此被被市场大大大激活活。 作为一一家大规规模置换换的公司司，重组组后的增增发其实实相当于于一次新新股发行行。通过过这次公公开发行行，公司司规范运运作步入入正轨，并得到到监管部部门的严严格审查查；公司司的投资资价值得得以充分分挖掘，并得到到市场的的认同；公司的的净资产产发生翻翻番的变变化，规规模实力力跃上一一个新台台阶；公公司进入入生物医医药新产产业，业业务结构构完成战战略性的的调整。因此，通过成成功的增增发，“四环生生物”一扫历历史上的的反向知知名度，而是像像一家次次新股公公司一样样，得到到市场的的重新定定位。

34、当然，也也有人表表示担忧忧，因为为生物制制药是世世界范围围内的朝朝阳行业业，我国国的生物物制药在在世界上上又处于于较为落落后的水水平，在在这些年年以来的的发展中中，已经经有许许许多的企企业或者者研究机机构介入入了此行行业之中中。中国国加入WWTO之之后，生生物制药药行业更更多地是是在国际际范围内内竞争，四环生生物能否否在此行行业中真真正领先先并实现现为走上上“无忧路路”的梦想想，还要要看它的的实际经经营。（1544）三、企业投投资方向向决策的的宏观经经济意义义。企业业作为国国民经济济的组成成部分，投资方方向决策策正确求求与否，不仅对对企业自自身发展展具有积积极意义义，而且且对于整整个国民民经济

35、发发展、国国民经济济结构优优化、社社会资源源配置的的优化，也都具具有积极极意义。如教材材1566：首先，影影响整个个社会投投资的新新建与更更新改造造投资之之间比例例。即所所谓：“流量扩扩张与存存量调整整”之间的的关系。根据前前面我们们所学习习的相关关知识，如，投投资环境境的制约约因素、投资规规模的制制约因素素等，就就可以理理解，当当政治环环境宽松松、宏观观经济运运行态势势良好、经济政政策予以以鼓励和和支持、市场需需求旺盛盛、企业业自身又又具有能能力，等等等，这这时企业业的投资资活动一一般就会会倾向于于？-流量量扩张，即：增增加投资资规模，不断寻寻找新的的投资热热点、确确定新的的投资方方向。相反

36、，政政治、经经济、政政策、市市场、企企业实力力等因素素不利于于投资时时，企业业更多是是对其存存量资产产进行调调整，而而少有新新增投资资，对寻寻求新的的投资目目标、确确定新的的投资方方向也不不甚积极极。所以说，从根本本上说，影响整整个社会会投资的的新建与与更新改改造投资资之间比比例的因因素就是是影响企企业投资资规模、投资方方向的那那些制约约因素。企业的的投资规规模、投投资方向向等决策策的做出出，有时时是理智智的，因因为它必必须要对对其手中中掌握的的来自投投资人、股东的的资源负负责；有有时是疯疯狂的，因为方方某种产产品、产产业利润润增长很很高时，企业的的投资决决策就有有些不顾顾后果、甚至法法律法规

37、规，从而而导致重重复建设设、重复复投资、资源浪浪费、环环境破坏坏等事件件的发生生；还有有时是迷迷茫的，因为“无形的的手”有时会会将企业业投资活活动指挥挥的晕头头转向。其次，影影响社会会投资的的产业资资源配置置和国民民经济产产业结构构。由于于资本的的本质特特征所决决定，无无论是企企业的投投资规模模决策还还是投资资方向决决策，其其最根本本的动力力就是经经济利益益，即所所谓利益益驱动。这种利利益驱动动，有时时候会有有助于发发现新的的商机、创立新新的产业业、保障障社会需需求、提提供大量量的就业业机会等等-优化国国民经济济产业结结构、优优化社会会资源配配置；但但是，同同样是利利益驱动动，有时时候也会会因

38、投资资规模盲盲目扩大大、投资资方向失失误，导导致上述述的重复复投资、盲目跟跟风等，从而造造成国民民经济产产业结构构的失衡衡、大量量设备、机器闲闲置，工工厂开工工不足、甚至倒倒闭，大大量工人人下岗、实业。实际上上，就目目前我国国的国民民经济结结构而言言，十几几年前的的高额利利润和现现在的残残酷竞争争就说明明，大部部分家电电业已经经出现产产能过大大的失调调状态，例如彩彩电等产产品，由由于产能能严重过过剩，不不仅在国国内价格格战打的的几乎无无钱可赚赚，而且且还把价价格战打打到国外外、打到到国际市市场-在彩彩电业，就最怕怕所谓的的“他乡遇遇故知-同同行”。也正正因为这这种国际际市场上上的价格格内战，导

39、致彩彩电的出出口价格格一降再再降，最最终成为为美国、欧洲等等反倾销销投诉的的主要借借口之一一，最后后，所有有的彩电电出口均均受到影影响。当当然，也也有好消消息，（日期？）TCCL收购购法国家家电巨头头汤普逊逊公司667%股股权，就就说明-有专家预预测，几几年之后后，我国国的汽车车也很可可能还将将重蹈我我国家电电业之覆覆辙，原原因：一一是汽车车业的暴暴利-利润润实在是是太丰厚厚：高出出国际汽汽车销售售市场利利润率约约6倍之之多；二二是国家家政策、体制对对于汽车车业的过过度保护护-包括导导致暴利利存在的的价格保保护，这这种保护护政策既既为国家家和外商商拿到的的巨额收收益，当当然也是是造成国国有汽车

40、车企业管管理体制制落后的的重要原原因之一一，同时时，也容容易使得得国有汽汽车企业业患上“只会生生、不会会长，只只会老、不会大大”的侏儒儒症，即即使是长长大了，也只是是数量的的堆积，而不是是质量的的升华-比比如没有有自己的的品牌、核心技技术等。可见，由由于企业业投资方方向决策策所造成成的国家家产业结结构优化化、社会会资源配配置优化化，或国国民经济济产业比比例失衡衡、社会会资源的的浪费，不仅仅仅因为企企业的投投资决策策正确或或失误，国家宏宏观经济济政策的的正确指指导或错错误引导导也是重重要原因因之一。最后，影影响社会会投资的的空间结结构及由由此空间间结构决决定的社社会资源源的区域域配置。如前PP1

41、499上企业业投资方方向决策策的含义义告诉我我们，企企业投资资方向决决策既是是指决定定企业扩扩展的产产业方向向，也是是指企业业扩展的的？-对，“空间流流动”，就是是说，在在什么地地方投资资、投资资多少，也是企企业投资资方向决决策的内内涵之一一。那么么，决定定企业在在什么地地方投资资、投资资多大规规模，这这又是由由什么因因素决定定的呢？-资本的的本质特特征，或或利益驱驱动。近近些年来来，由于于经济建建设的需需要、解解决下岗岗职工再再就业的的压力、政府官官员对政政绩的渴渴望，等等等，全全国各地地、各区区、各县县，都纷纷纷出台台大量的的优惠政政策，或或者设立立许多的的经济开开发区或或高新技技术开发发

42、区，以以吸引各各类资本本到当地地投放，这些显显然对于于企业的的投资方方向决策策是有一一定影响响作用的的，因为为种种优优惠政策策，其核核心都是是利益的的优惠，利益的的让渡-让让渡给前前来投资资的企业业。比如如，19997年年重庆是是刚刚成成为直辖辖市时，当时的的政府就就声称，要向中中央要吸吸引投资资的优惠惠政策，说：浦浦东有的的政策我我们要有有，浦东东没有的的优惠政政策我们们也要有有。实践践证明，由于政政策的支支持，使使得重庆庆市一度度成为中中国西部部吸引外外资最多多的城市市。随后后重庆市市还设立立了众多多的各类类开发区区，以至至于有一一点儿泛泛滥成灾灾之势，仅铜梁梁县一县县就有大大小是个个开发

43、区区！中央央政府已已经开始始整顿开开发区过过多、过过滥问题题，而且且重庆被被列为整整顿的试试点-第一一个被整整顿对象象。为什什么要整整顿开发发区？首先应当当说，作作为各地地发展外外向型经经济的重重要窗口口、新的的经济增增长点，遍布城城乡的开开发区功功不可没没。然而而，不容容忽视的的是，在在历经数数年的“开发区区热”后，各各类开发发区过多多过滥的的弊端开开始显现现，不仅仅“产业结结构趋同同”，而且且引发各各地区之之间招商商引资的的恶性竞竞争，影影响了开开发区健健康有序序发展。在产业业上，开开发区重重复建设设十分普普遍。在在普遍提提出“筑巢引引凤”的口号号下，各各地开发发区为吸吸引外资资，相互互攀

44、比，竞相压压价，在在地价、厂房租租售价格格、税收收等方面面推出了了一系列列地方性性优惠政政策，很很多地方方突破了了国家土土地、税税收法规规及中央央政府相相关政策策。土地地价格越越降越低低，超出出国家准准许的范范围，有有的地方方干脆提提出免收收土地出出让费。在电力力配套方方面，不不但超过过国家规规定的扩扩（增）容优惠惠，有的的地方还还对外承承诺：水水电增容容费免收收，全部部由地方方政府财财政补贴贴。据统统计，全全国现有有各类开开发区442000余个，很多地地方甚至至提出了了兴建“硅谷、“光谷的目标标。至于于区内区区、园中中园更是是不鲜见见。有的地区区为争引引项目，大搞优优惠大战战，拿国国家和地地

45、方的利利益做筹筹码，招招商的门门槛越降降越低。究其原原因，政政企不分分是重要要根源。一些地地方不是是以企业业为主体体引进外外资，而而是层层层下达招招商引资资硬指标标，作为为考核政政绩的重重要标准准。政府府在招商商引资中中许以优优惠政策策，本身身就有定定位不准准和职能能不符的的缺陷，这种随随意许诺诺的政策策违背了了现行的的市场竞竞争法则则。更重要的的是，中中国加入入世贸组组织后，开发区区还将面面临新挑挑战，其其政策优优势和区区位优势势将明显显减弱，不对等等的优惠惠政策将将因WTTO基本本原则之之一-非歧歧视性原原则而逐逐渐同化化，开发发区由原原来享有有的“优惠”逐步变变为“普惠”-这里，大家是是

46、否学习习过WTTO的基基本原则则，共八八条，非非歧视原原则是第第二条，该原则则又叫“无差别别待遇原原则”，是最最重要的的基本原原则，它它规定：一缔约约方在实实施某种种限制或或禁止措措施时，不得对对其他缔缔约方实实施歧视视待遇。同时，非歧视视性原则则还要求求，每个个缔约方方-加入WWTO的的各签约约国-在任任何贸易易活动中中，都要要给予其其他缔约约方以平平等的待待遇，使使所有缔缔约方能能在同样样的条件件下进行行贸易-有有点类似似于“利益均均沾”的要求求。所以以，我国国开发区区的优惠惠政策，显然必必须加以以修改：一是所所有开发发区之间间的优惠惠政策应应当统一一、一致致，二是是进不进进开发区区进行投

47、投资，所所有企业业享受的的政策待待遇也应应当一致致。换一一句话说说，开发发区已经经逐渐失失去政策策优势，没有什什么意义义了。WWTO的的其他的的七条基基本原则则是，贸贸易自由由化原则则；互惠惠互利原原则（对对等原则则）；关关税减让让原则；取消数数量限制制原则；促进公公平竞争争原则；允许例例外和实实施保障障措施原原则；透透明度原原则。美国新新闻周刊刊也于于今年曾曾发文，对亚洲洲各国纷纷纷创立立高科技技园区的的表现表表示失望望，认为为仍未摆摆脱“血汗工工厂” 的地地位：仅仅仅依靠靠低工资资、低福福利待遇遇、高劳劳动强度度、高危危险、高高污染、高能源源消耗等等原始手手段创造造财富，而不是是靠高技技术、高高效率、高收益益、低污污染、低低风险实实现财富富的创造造，“只是对对硅谷低低层次的的复制，离形成成高科技技产业的的目标还还远得很很”。但是，评评论归评评论，各各地为发发展当地地经济、解决当当地经济济发展过过程中的的难题，争相到到中央要要政策的的现象还还将发生生，例如如：重重庆晚报报111月4日日刊登一一片豆腐腐块儿大大小的文文章-对于于文章中中提到的的“东北待待遇”，没有有详细介介绍，但但211实际经经济报又过简简单的说说明，所所谓的优优惠政策策主要包包括：11、在资资金支持持上