基金定投：从入门到进阶.docx

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1、内容目录-初识基金定投-4-基金定投简介-4-1.1 有效替代主观择时-4-定投的赚钱原理分析-5-二基金定投的适用场景解析-6-基金定投适合哪些群体？ -6-2.1 基金定投适合哪些市场行情？ -6-2.2 基金定投适合什么样的基金？ -8-2.3 基金定投适合怎样的频率? - 10-三基金定投的智能化进阶-11 -基金定投+均线法-11 -3.1 基金定投+移动平均法-11 -基金定投+破位加仓法-11 -四基金定投的实战案例-12-总结-13-从图表中数据来看，如果定投开始早而且时间比拟长，定投频率对结果的影响差 别不大。在实践中，因为一般有固定收入来源的投资者每月发一次工资，所以月 定

2、投可能适合大多数人。这里我们建议投资者根据自己的实际现金流情况选择合 适定投频率。三基金定投的智能化进阶基金定投+均线法基础的基金定投采用的是“定期定额”方式，约定好每期投资的金额和投资期限 后，投入资金的数量和频率就不会改变。而配合适当的改进技巧，可以进一步低 点多买、高点少买，提高定投策略的赔率。一种改进方法是采用定投策略+均线法。首先要选取与定投基金风格相符的指数 作为参考指数。如果定投基金是被动指数基金,那就直接选取该基金跟踪的指数。 如果定投基金是主动股票基金，例如大盘蓝筹型就选择沪深300,中盘成长可以 选择中证500,科技主题可以选择创业板指等等。在定投当日或前一日，比拟参 考指

3、数点位与参考指数长期均线（例如250日线）。如果指数在均线上就减少定 投额度，在均线下就增加投资额度。均线法适合波动较大的震荡行情，以期在未来行情翻转时取得较好的收益。主动 股票金的短期表现可能与参考指数背离，此时均线法增强效果不佳。3.1 基金定投+移动平均法移动平均法，是要根据定投基金的最新单位净值（定投日的T-1日）和投资者当 前已经定投的平均建仓本钱，来确定当期具体定投金额。其中偏离度定义为（T-1日时基金最新单位净值一T-1日时平均建仓本钱）/1 日平均建仓本钱* 100%o这种智能处理方法直接从持续降低建仓本钱的角度出发，力争当某日基金最新净 值低于平均建仓本钱一定幅度时加大资金投

4、入，当某日基金最新净值高于平均建 仓本钱一定幅度时降低资金投入。从本钱而非市场的角度做到低处多投、高处少 投，进而降低平均建仓本钱。一般来说，可以将偏离度定为士10%、20%、 50%,对应投资金额修正倍数为1 10%、120% 150%o移动平均法在市场存在波动但长期向好的情况下可以比普通定投获得更低的平 均建仓本钱。但在短期快速下跌行情中，移动平均法可能给投资者带来更多的账 面亏算而且要求投资者有较为充裕的资金加大定投力度。3.2 基金定投+破位加仓法破位通常是指股指、股价跌破重要技术位。这里指的是定投基金的参考指数（定 义同均线法）相对起始点跌幅到达一定程度。破位加仓法，在参考指数没有破

5、位 时，不进行投资；在参考指数破位时，才进行投资。破位的阈值逐渐提高，定投 的力度也随之加大。一个具体的参数设置方案如下：图表75：破位加仓法的参数例如第1次3%1倍第2次6%2倍第3次9%3倍 第n次n*3%n倍触发事件指数相对起点跌幅投资金额修正倍数来源：wind, &破位加仓法在短期下跌行情中能够更快地降低平均建仓本钱；在持续上涨行情中 该方法实质变成了一次性买入，已投入资金的收益率不会被摊薄。智能化的基金定投除了以上几种改进方法，还有定投盈亏法、PE法和趋势法等 等。这些方法都是基于市场短期存在波动，而长期表现回归价值基本面的逻辑。 这就使得定投特别是智能定投的投资者要坚持投资和长期投

6、资，才能积陛步而至 千里。四基金定投的实战案例这里我们选择一只成长风格主题的基金，采用定投+破位加仓的智能定投策略， 参考指数选用创业板指，参数设定如同图表15。每次定投金额为1000或1000 的整数倍（投资金额修正倍数），定投起点为2015年初至2019年末的任一天， 终点为截至2020年7月或满足止盈条件：收益率到达10%。如上所设我们进行 了约1200次模拟投资实验，实验结论总结如下：图表76：达成止盈目标投资次数来源：wind, &图表77：达成止盈目标投资时间来源：wind, &首先所有定投都达成了止盈目标，投资次数最多的定投进行了 19次投资，投资 时间最长的定投持续了 501天

7、。图表16是达成止盈目标的投资次数分布；在我 们模拟的1200次定投中，只需5次投资可以让64%的定投成功止盈，而10次 投资可让近90%的定投成功止盈。图表17是达成止盈目标的投资时间分布；在 我们模拟的1200次定投中，只需半年的投资时间可以让68%的定投成功止盈， 而一年的投资时间可让93%的定投成功止盈。图表18 ：达成止盈目标最困难的两次来源：wind, &开始日期结束日期投资次数经历时间基金最大回撤 (%)开始日 期创业 板指结束日期创业 板指创业板 指涨跌 幅(%)合计投入本金智能定 投收益 率(%)普通定 投收益 率(%)2015/6/32015/11/91916042.839

8、822661-33.219000011.14.22017/10/132019/2/251350125.419261456-24.49100011.83.7上图我们列出了模拟投资中最“困难”的两次定投。第一次是投资次数最多的， 发生在15年下半年快速下跌行情中，投入资金量较大，合计19万元。第二次 是投资时间最长的，经历了 18年的惨淡行情，投资时间约501天合17个月。在这两次模拟，智能定投收益可达11%,普通定投收益约4%, 一次性投入未取 得正收益；而基金的最大回撤分别为-43%和-25%,创业板跌幅到达-33%和 -24% o作为比照，我们在同样条件下测试一次性投入，测试区间起点为201

9、5年初至 2019年末的任一天，终点为满足止盈条件:收益率到达10%。同样进行了约1200 次模拟投资实验，实验结论如下：图表79： 一次投入：达成止盈目标投资时间来源:wind, &在达成止盈目标的投资次数方面，一次投入仅有1次投资，无法直接比拟。在达 成止盈目标的投资时间方面，智能定投(图表17)有明显优势，约一年的投资 时间可让93%的定投成功止盈；而一次投入需要两年的时间才可以让93%的定 投成功止盈。总结本文认为定投是一种有效替代主观择时的投资策略，并分析了定投的赚钱原理。 文中逐项讨论了定投的适用情景，建议个人投资者在震荡行情、熊市和先跌后涨 行情中都可以将定投作为首选投资策略；定

10、投标的可以选择预期收益高而波动率 较高的基金；投资者可以根据自身现金流安排定投频率，但应坚持长期定投。智 能定投可以增强定投收益，在某些市场行情下增强效果较为可观。风险提示：历史统计规律可能发生变化，市场系统性风险，监管政策超预期变动。本报告分析收益数据结论均基于一 定前提假设条件，在具体某历史区间内测算得出，结论可能存在局限和偏差。未来定投收益、盈利或浮亏时间长度等 均与市场整体走势与定投标的相关，前文测算，不作为定投收益承诺。图表目录图表1 ：基金定投的要素-4-图表2 :基金份额变化与上证指数-4 -图表3：三种投资策略比照-5-图表4 ：投资份额与基金净值成反比-6-图表5 ：平均建仓

11、本钱逐渐降低-6 -图表6： 78年至79年上证指数与基金份额申赎情况-7-图表7：先跌后涨行情投资策略比照-7-图表8 ：震荡行情投资策略比照-8-图表9：两类基金收益和风险比照-8-图表10 ：高股票仓位基金收益风险特征-9 -图表11 :两组基金模拟定投收益比照-9 -图表12 ：不同波动率水平下定投策略的表现-9 -图表13 ：不同收益率水平下定投策略的表现-10-图表74 ：不同定投频率下定投策略的表现-10 -图表75：破位加仓法的参数例如-11 -图表76：达成止盈目标投资次数-12-图表17：达成止盈目标投资时间-12-图表18 :达成止盈目标最困难的两次-12-图表19 ：

12、一次投入：达成止盈目标投资时间-13 -一初识基金定投1.1 基金定投简介基金定投是指每隔一段固定的时间，以固定金额投资于某个指定的基金产品的投 资策略。常见的方式是基金投资者和代销机构签订自动扣款协议，确定每个月（定 期）从资金账户扣除固定的金额（定额）申购指定的基金。图表1:基金定投的要素假设投资者每月第一个交易日投入1000元，那么当月所获得份额是：当月所获份额= 1000元/定投当日基金单位净值。在市场行情表现差时，基金单位净值较低，由于投入金额固定，投资者能够获得 更多的基金份额。反之在市场行情比拟好的时候，基金单位净值较高时，投资者 所获得的基金份额相对少一些。实践中基金定投还有许

13、多智能化改进方法，根据我们的模拟结果，改进后的智能 定投效果更佳。后文中我们主要以基本的等额定投为研究对象，改进方法将在第 三章展不。1.2 有效替代主观择时理论研究和市场实践都已验证，即使是专业投资者都无法做好准确的择时，那么 普通的个人投资者想做好择时就更难了。实际上，投资者的投资行为极大程度受 到市场行情影响，而非理性分析。牛市行情带动的乐观情绪，成为投资者入市的 主要原因。图表2：基金份额变化与上证指数基金份额（亿份）上证指数（右轴）0000000000000000000 0505050500 54433221150来源:wind, &上图展示了 12年末以来（合计约90个月）偏股型基

14、金份额与上证指数走势的 关系。偏股型基金份额是股票型基金和混合型基金份额的合计。由图可见，基金 份额与市场行情几乎表现为“同涨同跌:市场上涨时，基金投资者申购基金多 于赎回，基金份额会增加；反之市场下跌时，基金份额减少。这说明投资者的投 资行为受市场行情影响较大，有明显的“追涨杀跌”现象。在2015年牛市行情 最火热的4、5、6月份，基金份额合计增加了约14000亿份，相比同年一季度 增长80% o我们对不同投资策略的表现做一个比照实验。同样以上证指数作为投资标的，对 比一次性投入并持有、“追涨杀跌”投资和等额定投的投资策略。假设从2015 年4月份（指数的高位）开始投资，三种投资策略总的投资

15、额度相同，投资频率 为月度。“追涨杀跌”投资每月投入金额按图表2中全市场基金份额变化的节奏； 等额定投金每月投入金额相等，占总金额比率为1/n （n为投资次数）。所得结 果比照方下：图表3:三种投资策略比照来源：wind, &投资策略投资标的投资起点投资终点投资次数总收益率估算一次投入上证指数2015/4/302020/7/31一次-25.5%追涨杀跌上证指数2015/4/302020/7/3163次-9.4%等额定投上证指数2015/4/302020/7/3163次7.8%三种投资策略中，一次性投入并持有看起来是最省心省力的，但是如果是在市场 的高位投入，收益率结果是最差的。“追涨杀跌”策略

16、在投资上耗费了较多精力， 但是收益率结果并不乐观。等额定投在执行上的便利程度类似一次性投入持有， 且即使是在市场高位开始定投，收益结果也是比拟好的，比方在2015年4月开 始到2020年7月份，三种投资策略中只有等额定投取得了正收益。直观上来说， 定投可以替代主观择时，在一定程度上提高了投资赔率。另外，定投可以有效降低投资收益率的波动。A股市场的波动较大，相应的股票 型基金的波动也比拟大。基金的高波动是投资者无法长期持有的重要原因。而定 投是每隔一段时间买入一局部基金份额，相当于对建仓本钱进行平滑（图表5）o 定投降低了收益率的波动，极大改善了持有人的体验。1.3 定投的赚钱原理分析前文中我们

17、看到了基金定投的表现，那么采用定投策略为什么有这么好的效果 呢？这与定投以下的三个重要特性是密不可分的： 当基金净值（价格）较高时，获得的份额较少；反之基金净值较低时，获得 的份额增加。 在长期的投资过程中，积累了屡次“高抛低吸。降低建仓本钱，积少成多。图表4:投资份额与基金净值成反比来源：wind, &图表5：平均建仓本钱逐渐降低 用良好的投资纪律代替投资者自身的主观判断，回避人性弱点。来源：wind, &我们逐步分析前文中定投的策略。由图表4可见在整个定投过程中，单次投资份 额与指数点位表现为反比。在指数高点位时，单次投资份额仅有22单位；而在 指数低点位时，单次投资份额上升到了 40单位

18、。而平均建仓本钱=总投资金 额/总投资份额。这样的高点少买，低点多买的份额逐渐积累，使得平均建仓 本钱逐渐降低（图表5）。截至2020年7月末，平均建仓本钱约为3074,此时 上证指数的点位约为3310。根据总收益=累计投资份额*（指数点位-平均建仓 本钱），在平均建仓本钱明显低于指数点位时就会取得较为可观的收益。基于以 上设定条件模拟的结果，在2015年至2020年上证指数多年震荡甚至下跌的环 境中，定投策略取得了正收益。如果将投资标的替换为优秀的主动型股票基金, 配合智能化定投策略，模拟投资实验的效果更佳。我们将在后文中展开这些内容。二基金定投的适用场景解析2.1 基金定投适合哪些群体？与

19、机构投资者相比，个人投资者更适合使用基金定投策略。而结合市场现状和个 人投资者行为分析，基金定投特别适合具备以下特征的群体： 缺乏时间精力研究股票市场却钟情权益类投资的人 有中长期财务需求，希望能够聚沙成塔的人 没有大笔资产，但每个月有固定收入的人薪水一发下来就花光的“月光族”，想培养自己的理财习惯2.2 基金定投适合哪些市场行情？ 先跌后涨行情：定投的纪律性能够帮助投资者克服熊市下跌的恐惧和牛市初 至的恐高；一次性投入难以确定合理的入市时机。 单边下跌行情：定投能够逐步降低建仓本钱积累份额；一次性投入后因建仓 本钱固定，回本时间长，不确定性高。 单边上涨行情：定投分批次买入，建仓本钱高于一次

20、性投入。 震荡行情：定投能够平滑建仓本钱，确保投资纪律；一次性投入的表现受市 场行情波动影响大。总之定投比一次性投入更适合先跌后升、单边下跌和震荡行情，在历来牛短熊长 的A股市场颇有优势。我们对定投和一次投入做模拟投资比照实验，逐项验证 上述观点。我们以上证指数为投资标的，选择先跌后涨最后进入震荡的2018年 初至2019年末这段时间进行模拟投资。在这段时间，偏股型基金份额的申购赎 回量变化如下列图所示。其中申购赎回量为正表示净申购，为负表示净赎回。图表6： 78年至79年上证指数与基金份额申赎情况上证指数（右轴）申购赎回童（亿份）-4000-3500-3000-2500-2000-1500-

21、1000-500-0Z 工6 Loe 二O5SZ 017657 6/6 LOZ 或6 L ON t6 L ON 9/6 L ON 9O5L0Z W6SZ co、6 L ocxl SON L/6 L ON CXI工ON 二/8SN 。二 8SN 6ODL0Z Msz 9SOLCICSI ID眉。Z 寸L ON cosLON s L ON1500 -1000 -500 -0 -500 -1000 -1500 -2000 -来源：wind, &自2018年1月至2019年3月是先跌后涨的行情。从申购赎回来看，18年有7 个月表现为净申购，5个月表现为净赎回。19年前3个月都表现为净赎回。我 们假定一

22、次性投入只发生在净申购月份。申购份额越多的月份，投资者一次性投 入的可能性越高。因此定义近似刻画这种可能性的发生概率为单月申购份额/ 年度申购份额。我们在先跌后涨行情中的中比照等额定投和一次性投入两种投资 策略如下：图表7：先跌后涨行情投资策略比照来源：wind, &发生概率投资策略建仓月份建仓本钱首次盈利月份首次盈利收益率（%）100%等额定投每月28662019年2月2.618%一次投入2018年2月3259未盈利无6%一次投入2018年4月30822019年3月0.347%一次投入2018年7月28762019年2月2.21%一次投入2018年8月27252019年2月7.917%一次投

23、入2018年10月26032019年2月13.03%一次投入2018年11月25882019年2月13.69%一次投入2018年12月24942019年1月3.6其中等额定投的建仓本钱是指截至首次盈利的平均建仓本钱（以上证指数点位计 算），而一次性投入的建仓本钱是指买入时的上证指数点位。2018年至2019年3月是先跌后涨的行情。从首次盈利月份来看，等额定投早 于前两次一次投入行为，不晚于前六次一次投入行为。从首次盈利收益率来看， 等额定投高于于前三次一次投入行为。整体而言，等额定投是优于前三次一次投 入行为的。而这三次一次投入行为的合计发生概率为71%,也就是说基于以上 设定条件模拟的结果，

24、等额定投战胜了七成投资者的一次性投入行为。所以对大 多数投资者而言，先跌后涨的行情中定投比一次性投入更有优势。2018年的市场是单边下跌的行情。定投逐步降低建仓本钱积累份额，最终表现 优于前三次一次投入行为。所以基于以上设定条件模拟的结果，在单边下跌行情 中定投比一次性投入更有优势。从18年末至19年3月是单边上涨行情，此时 等额定投在建仓本钱和首次盈利收益率上表现不佳。2019年4月至5月市场出现较大回调，随即进入震荡行情。震荡行情中，能够 获取更低建仓本钱的投资者会更有信心等到未来牛市的曙光。所以我们重点比拟 这段行情下两种投资策略的建仓本钱。图表8：震荡行情投资策略比照发生概率 一次投入

25、建仓本钱 定投平均建仓本钱来源:wind, &由图表8的模拟回测结果可知，在震荡行情中定投的平均建仓本钱比拟平滑。在 净申购量最大的19年6月、19年10月和19年12月（合计发生概率约70%）, 定投的平均建仓本钱也低于一次投入建仓本钱。这说明基于以上设定条件模拟的 结果，震荡行情中采用定投策略能够比七成一次投入的投资者获得更低的建仓成 本。所以对大多数投资者而言，在震荡行情中定投比一次性投入更有优势。2.3基金定投适合什么样的基金？定投能够平滑建仓本钱、分散风险的特性并不适用于所有的基金。通常来说，高 股票仓位的股票型、偏股型和灵活配置型基金（以下统称主动股票基金）和股票 指数及指数增强基

26、金（以下统称被动指数基金）天然具有期望收益高、波动率大 的特性，适合采用定投策略。而自身波动率很小的债券型基金，定投和一次性投 入的区别不大。我们统计了自成立早于2015年的主动股票基金和被动指数基金至今表现。从各 项指标中位数的角度来看，主动股票基金的最大回撤与波动率略高于被动指数基 金，但前者的年化收益率是后者的两倍多。图表9：两类基金收益和风险比照来源：wind, &类型数量年化收益率波动率中位最大回撤中位数(%)数(%)中位数()主动股票基金55013.927.4-51.0被动指数基金2204.925.4-46.9所以长期来看，投资基金可以获得不错的收益，主动股票基金的期望收益更高但

27、同时风险也更大(图表10右上角)。但是投资过程中的大幅回撤和高波动率会 严重损害投资者体验，使得投资行为表现为图表2中那样的“追涨杀跌”，这恰 恰是导致投资者收益率低于基金收益率的重要原因。图表70：高股票仓位基金收益风险特征0505050505054 3 3 2 2 1 1 -110505050505054 3 3 2 2 1 1 -11主动股票基金被动指数基金152025 30. 35.4045年化波动率年化波动率来源：wind, &对这些高股票仓位基金,采用定投策略可有效控制风险，降低回撤和波动率水平。 定投让投资者拿得住，拿得久。那么在主动与被动、高收益与低收益、高波动与 低波动上如何

28、选择呢？我们的观点如下： 收益率和波动率相近的主动和被动基金，定投差异不大。例如我们选取如下两组基金进行2015年初至2020年7月的模拟定投，两组的 累计收益率差距在5%以内。I年化收益率年化波动率中定投收益率定投收益率分布范围位数()中位数(%)平均数(%)主动股票基金9%, 11 %25.449.752.4被动指数基金9%, 11 %25.247.547.4图表11：两组基金模拟定投收益比照来源:wind, & 波动率接近时，定投高收益率的基金表现更好。我们选取多组组内年化波动率相近、年化收益率有高中低差异的高股票仓位基金 (包含主被动)进行模拟定投，定投时间为2015年初至2020年7

29、月，结果如下：图表72：不同波动率水平下定投策略的表现来源：wind, &j -X 击 ZOZ 高股票仓位 基金数量高分组收益 率中位数(%)中分组收益 率中位数(%)低分组收益 率中位数(%)238081523524658155302567956945267610779372793945933288697653229651157935图表中的高中低分组是依据基金的年化收益率从高到低分组，剔除波动率过低或 过高的基金分组。图表的结论比拟符合直观，定投策略可以使基金的收益率更多 转为投资者的收益率。 收益率相近时，高波动率的基金更适合定投。我们选取多组收益率相近、波动率有高中低差异的高股票仓位基

30、金(包含主被动) 进行模拟定投，定投时间为2015年初至2020年7月，结果如下：图表73：不同收益率水平下定投策略的表现来源:wind, &，火共女河高股票仓位 基金数量高分组收益 率中位数(%)中分组收益 率中位数(%)低分组收益率 中位数(%)5%,9%)1274740469%, 13%)16865656013%, 17%)12885817917%,21 %)114112928521 %,30%)68121121105图表中的高中低分组是依据基金的年化波动率从高到低分组，剔除了过低或者过 高收益率区间的基金分组。图表中绝大多数分组的定投策略收益率(以中位数 看)，呈现由高到低下降的趋势，

31、印证了我们的观点。2.4基金定投适合怎样的频率？定投通过分批投入可以摊平本钱，分散风险。那么定投频率越高，定投的效果就 会越好吗？我们对上文中提到的数百只基金(剔除年化收益为负的个例)进行模 拟定投实验；定投时间开始时间为2015年至2020年年初，结束时间都为2020 年7月末；我们测试的定投频率为周度、双周度和月度。图表74：不同定投频率下定投策略的表现来源：wind, &定投开始周定投收益双周定投收益月定投收益时间率中位数(%)率中位数(%)率中位数(%)2015年初74.174.575.92016年初71.671.972.52017年初67.567.968.32018年初64.164.665.32019年初54.955.555.5202Q年初3070