天津市风险投资发展中的问题及对策研究.docx

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1、申请经济济学学士士学位论论文天津市风风险投资资发展中中的问题题及对策策研究姓 名：蒋 娅娅 芳学 院：经济学学院专 业：金 融融 学指导教师师：罗 正 清清职 称：讲 师师天津工业业大学经经济学院院20122年6月月Dissserttatiion forr Baacheelorrs DDegrree ofEcoonommicssTiannjinn riisk invvesttmennt iin tthe devveloopmeent of thee prrobllemss annd ccounnterrmeaasurresCanddidaate: Jiaang Yaffangg Majjor:

2、 Fiinannce SSupeerviisorr: Luoo Zhhenggqinng AAcaddemiic TTitlle: LeccturrerColllegee off Ecconoomiccs, Tiaanjin Pollyteechnnic UniiverrsittyJunee, 220122摘要风险投资资起源于于美国等等发达国国家，本本文结合合国内外外风险投投资的发发展状况况分析了了天津市市风险投投资的现现状和出出现的问问题。从从风险投投资的概概念、要要素、特特征、主主体、发发展风险险投资的的条件及及其阶段段划分入入手，对对风险投投资的基基本知识识做了较较为细致致的介绍绍。简单

3、单介绍了了国外风风险投资资的发展展状况，结合中中国的基基本国情情，介绍绍了风险险投资在在中国十十几年来来的发展展历程及及目前的的发展状状况。在在此基础础上，提提出了制制约天津津风险投投资发展展的因素素，从风风险投资资的资金金、风险险投资的的规模、风投的的退出，发展环环境和运运营管理理四个方方面做出出了阐述述，提出出了几点点建议，最后结结合中国国的实际际情况谈谈了风险险投资在在天津的的发展机机遇。本本文客观观的从市市场体系系，企业业、征服服等层面面深入的的分析了了中国的的风险投投资事业业，希望望中国的的风险投投资事业业健康有有效率的的发展。关键词： 风险险投资；创业投投资；天津风投投ABSTTR

4、ACCTRiskk innvesstmeent oriiginnateed iin tthe Uniitedd Sttatees aand othher devveloopedd coounttriees, thiis ppapeer ccombbiniing dommesttic andd fooreiign invvesttmennt rriskk thhe ddeveeloppmennt ccondditiionss off thhe aanallysiis oof tthe preesennt ssituuatiion of thee tiianjjin rissk iinveestm

5、mentt annd tthe proobleems.Froom tthe connceppt oof rriskk innvesstmeent, annd ffacttor, chharaacteerissticcs, maiin bbodyy, tthe devveloopmeent of vennturre iinveestmmentt inn itts pphasses of conndittionns oof tthe bassic knoowleedgee off riisk invvesttmennt ddo aa moore dettailled inttrodducttion

6、n.Inntrooducced thee fooreiign invvesttmennt rriskk, tthe devveloopmeent sittuattionn off coombiininng tthe bassic nattionnal conndittionns oof CChinna, thiis ppapeer iintrroduucess thhe rriskk innvesstmeent in Chiina forr ovver tenn yeearss deevellopmmentt cooursse aand thee prreseent sittuattionn

7、off thhe ddeveeloppmennt.BBaseed oon tthiss, pputss foorwaard thee reestrrictted facctorrs oof tthe devveloopmeent of tiaanjiin iinveestmmentt riisk, thhe rriskk off innvesstmeent funnds froom tthe sizze oof tthe invvesttmennt rriskk, aand winnd ccastt exxit, thhe ddeveeloppmennt eenviironnmennt aan

8、d opeerattionn maanaggemeent madde tthiss foour asppectts, andd puuts forrwarrd ssomee Suuggeestiionss baasedd onn thhe CChinnass acctuaal ssituuatiion, taalk aboout thee riisk invvesttmennt iin ttiannjinn oppporrtunnityy off deevellopmmentt.Thhis artticlle ffromm thhe oobjeectiive marrkett syysteem

9、, entterpprisse, connqueer aand othher asppectts oof tthe in-deppth anaalyssis of Chiina rissk iinveestmmentt caareeer, I hhopee Chhinaas rissk iinveestmmentt buusinnesss heealtthy effficiientt deevellopmmentt.Key worrds：Rissk iinveestmmentt；vennturre ccapiitall innvesstmeent；Tiaanjiin wwindd caast目

10、 录引 言11第一章 风险险投资概概述1一、风险险投资定定义1二、风险险投资的的运作过过程1三、风险险投资六六要素33四、风险险投资的的特点55第二章 国内外外风险投投资现状状6一、国内内风险投投资市场场6二、国外外风险投投资市场场9第三章 天津津市风险险投资现现状和存存在的问问题111一、天津津市风险险投资发发展概况况11二、天津津风险投投资发展展存在的的问题111第四章 促进天天津风险险投资的的策略建建议144一、对于于市场的的转型策策略144二、对于于中小企企业利用用风险投投资的建建议166结束语118参考文献献19致 谢220天津工业大学毕业论文 天津市风险投资发展中的问题及对策研究引

11、 言第一章 风险险投资概概述一、风险险投资的的定义风险投资资（VCCVeentuure Cappitaal）从从广义来来讲，任任何投资资方式都都可称之之为风险险投资，因为只只要涉及及到资金金的流动动和运行行，就会会涉及到到一个经经济名词词VaRR（Vaaluee att Riisk）即为为“出于风风险状态态的价值值”。众所所周知的的一句话话，风险险越大，利益越越大。因因此在尽尽可能减减小风险险的基础础上提升升投资价价值便成成为了所所有投资资者的共共同话题题。而在在今天，随着科科技的发发展与进进步，风风险投资资逐步有有了一个个新的定定义。从投资行行为的角角度来讲讲，风险险投资是是把资本本投向蕴蕴

12、藏着失失败风险险的高新新技术及及其产品品的研究究开发领领域，旨旨在促使使高新技技术成果果尽快商商品化、产业化化，以取取得高资资本收益益的一种种投资过过程。从从运作方方式来看看，是指指由专业业化人才才管理下下的投资资中介向向特别具具有潜能能的高新新技术企企业投入入风险资资本的过过程，也也是协调调风险投投资家、技术专专家、投投资者的的关系，利益共共享，风风险共担担的一种种投资方方式。二、风险险投资的的运作过过程风险投资资的运作作包括融融资、投投资、管管理、退退出四个个阶段。这四个阶阶段涉及及到三种种经济角角色。投投资者、风险投投资家、技术所所有者。 融资阶阶段解决决“钱从哪哪儿来”的问题题。这个个

13、阶段涉涉及到的的是投资资者和风风险投资资家。通通常，提提供风险险资本来来源的包包括养老老基金、保险公公司、商商业银行行、投资资银行、大公司司、大学学捐赠基基金、富富有的个个人及家家族等，在融资资阶段，最重要要的问题题是如何何解决投投资者和和管理人人（风险险投资家家）的权权利义务务及利益益分配关关系安排排。一般般情况风风险投资资家会以以风险投投资公司司的形式式接受投投资者的的融资申申请，并并且将其其投资到到一个或或多个已已上市的的高新科科技公司司转化为为股份，并通过过为投资资者盈利利而从中中抽取一一部分佣佣金。投资资阶段解解决“钱钱往哪儿儿去”的的问题。专业的的风险投投资机构构通过项项目初步步筛

14、选、尽职调调查、估估值、谈谈判、条条款设计计、投资资结构安安排等一一系列程程序，把把风险资资本投向向那些具具有巨大大增长潜潜力的创创业企业业。虽然然这些新新兴的高高科技公公司的市市场潜力力巨大，但是同同时也有有着很大大的风险险，因此此这就需需要考验验风险投投资机构构的远见见卓识还还有对于于风险的的准确判判断。管理理阶段解解决“价价值增值值”的问问题。风风险投资资机构主主要通过过监管和和服务实实现价值值增值，“监管管”主要要包括参参与被投投资企业业董事会会、在被被投资企企业业绩绩达不到到预期目目标时更更换管理理团队成成员等手手段，“服务”主要包包括帮助助被投资资企业完完善商业业计划、公司治治理结

15、构构以及帮帮助被投投资企业业获得后后续融资资等手段段。价值值增值型型的管理理是风险险投资区区别于其其他投资资的重要要方面。 退出阶段段解决“收益如如何实现现”的问问题。风风险投资资机构主主要通过过IPOO（上市市）、股股权转让让和破产产清算三三种方式式退出所所投资的的创业企企业，实实现投资资收益。退出完完成后，风险投投资机构构还需要要将投资资收益分分配给提提供风险险资本的的投资者者。图1.11即为风风险投资资的运作作示意图图。其中中资金运运作的风风险是由由投资者者与风险险投资机机构共同同承担，而公司司管理的的风险是是由技术术拥有者者和风险险投资机机构共同同承担。可以看看出风险险投资机机构在这这

16、一商业业流程中中充当了了技术拥拥有者和和投资者者之间桥桥梁的作作用。他他们的运运作是资资金流向向最容易易升值的的高科技技产业，并且是是高科技技更加迅迅速的转转变为能能够为公公司创造造直接利利益的商商品。1投资者（资金直接供应者）风险投资机构（融资方与投资发放者）技术拥有者（公司拥有者）投资者（资金直接供应者）技术拥有者（公司拥有者） 融资投资盈利分红投资回报图1.11 风险险投资运运作示意意图三、风险险投资六六要素风险资本本、风险投投资人、投资对对象、投投资期限限、投资资目的和和投资方方式构成成了风险险投资的的六要素素。(一) 风险资本本风险资本本是指由由专业投投资人提提供给快快速成长长并且具

17、具有很大大升值潜潜力的新新兴公司司的一种种资本。风险资资本通过过购买股股权、提提供贷款款或既购购买股权权又提供供贷款的的方式进进入这些些企业。（二） 风险投资资人 风险投投资人大大体可以以分为以以下四类类： 1. 风险险资本家家。 他们们是向其其他企业业家投资资的企业业家，与与其他风风险投资资人一样样，他们们通过投投资来获获得利润润。但不不同的是是风险资资本家所所投出的的资本全全部归其其自身所所有，而而不是受受托管理理的资本本。 2. 风险险投资公公司。 风险险投资公公司的种种类有很很多种，但是大大部分公公司通过过风险投投资基金金来进行行投资，这些基基金一般般以有限限合伙制制为组织织形式。 3

18、. 产业业附属投投资公司司。 这类类投资公公司往往往是一些些非金融融性实业业公司下下属的独独立风险险投资机机构，他他们代表表母公司司的利益益进行投投资。这这类投资资人通常常主要将将资金投投向一些些特定的的行业。和传统统风险投投资一样样，产业业附属投投资公司司也同样样要对被被投资企企业递交交的投资资建议书书进行评评估，深深入企业业作尽职职调查并并期待得得到较高高的回报报。 4. 天使使投资人人。 这类类投资人人通常投投资于非非常年轻轻的公司司以帮助助这些公公司迅速速启动。在风险险投资领领域，“天使投投资人”这个词词指的是是企业家家的第一一批投资资人，这这些投资资人在公公司产品品和业务务成型之之前

19、就把把资金投投入进来来。 （三）投资目目的风险投资资虽然是是一种股股权投资资，但投投资的目目的并不不是为了了获得企企业的所所有权，不是为为了控股股，更不不是为了了经营企企业，而而是通过过投资和和提供增增值服务务把投资资企业作作大，然然后通过过公开上上市（IIPO）、兼并并收购或或其它方方式退出出，在产产权流动动中实现现投资回回报。（四） 投资期限限 风险投投资人帮帮助企业业成长，但他们们最终寻寻求渠道道将投资资撤出，以实现现增值。风险资资本从投投入被投投资企业业起到撤撤出投资资为止所所间隔的的时间长长短就称称为风险险投资的的投资期期限。作作为股权权投资的的一种，风险投投资的期期限一般般较长。其

20、中，创业期期风险投投资通常常在710年年内进入入成熟期期，而后后续投资资大多只只有几年年的期限限。（五） 投资对象象 风险投投资的产产业领域域主要是是高新技技术产业业。以美国国为例，19992年对对电脑和和软件业的的占277%；其其次是医医疗保健健产业，占177%；再再次是通通信产业业，占114%；生物科科技产业业占100%。（六） 投资方式式从投资性性质看，风险投投资的方方式有三三种：一一是直接接投资。二是提提供贷款款或贷款款担保。三是提提供一部部分贷款款或担保保资金同同时投入入一部分分风险资资本购买买被投资资企业的的股权。但不管管是哪种种投资方方式，风风险投资资人一般般都附带带提供增增值服

21、务务。风险险投资还还有两种种不同的的进入方方式。第第一种是是将风险险资本分分期分批批投入被被投资企企业，这这种情况况比较常常见，既既可以降降低投资资风险，又有利利于加速速资金周周转；第第二种是是一次性性投入。这种方方式不常常见，一一般风险险资本家家和天使使投资人人可能采采取这种种方式，一次投投入后，很难也也不愿提提供后续续资金支支持。四、风险险投资的的特点对于一个个企业来来说，想想获得创创业资金金的途径径一般上上分为两两条：银银行贷款款和风险险投资。风险险投资为为风险企企业投入入的权益益资本一一般占该该企业资资本总额额的300%以上上。对于于高科技技创新企企业来说说，风险险投资是是一种昂昂贵的

22、资资金来源源，但是是它也许许是唯一一可行的的资金来来源。银银行贷款款虽然说说相对比比较便宜宜，但是是银行贷贷款回避避风险，安全性性第一，高科技技创新企企业无法法得到它它。接下下来我们们便以银银行贷款款为参照照一一列列举风险险投资的的特点。 ？（一）银银行贷款款讲安全全性，回回避风险险；而风风险投资资却偏好好高风险险项目，追逐高高风险后后隐藏的的高收益益，意在在管理风风险，驾驾驭风险险。因此此一些高高科技创创新公司司在没有有做出一一定成果果的前提提下，风风险投资资是他们们唯一可可以获取取的资金金来源？。当然与与高收益益相对的的是风险险投资公公司将面面临更大大的风险险。（二）银银段行贷款款以流动动

23、性为本本；而风风险投资资却以不不流动性性为特点点，在相相对不流流动中寻寻求增长长。银行行贷款的的特点在在于银行行将会尽尽量避免免风险并并且缩短短贷款时时间，要要求借贷贷公司在在尽量短短的时间间内创收收并偿还还本金和和利息，这一门门槛就阻阻拦了很很多刚刚刚起步的的高科技技创新企企业。反反之，风风险投资资机构则则讲求“抛长线线，钓大大鱼”。风险险投资是是一种长长期的（平均投投资期为为577年）流流动性差差的投资资方式。一般情情况下，风险投投资家不不会将风风险资本本一次全全部投入入风险企企业，而而是随着着企业的的成长不不断地分分期分批批地注入入资金。这也是是风险投投资商的的一种规规避或减减小风险险的

24、方法法。（三）银银行贷款款关注企企业的现现状、企企业目前前的资金金周转和和偿还能能力等实实物指标标；而风风险投资资放眼未未来的收收益和高高成长性性，考核核的是被被投资企企业的管管理队伍伍是否具具有管理理水平和和创业精精神，考考核的是是高科技技的未来来市场。“英雄不不问出处处”很多的的高新科科技产业业有着良良好的发发展前景景，甚至至有可能能成为新新一代的的微软、苹果，但就是是由于银银行贷款款的高门门槛，一一分钱饿饿死英雄雄汉，空空有一身身本领却却无法施施展。而而风险投投资正式式着眼于于公司的的未来前前景来决决定合作作，他们们看重的的是公司司管理层层是否有有着远见见卓识和和带领公公司闯出出一番天天

25、地的勇勇气。由由这以上上三点而而引出了了风险投投资最大大的特点点。（四）银银行贷款款是一种种借贷资资本，需需要抵押押、担保保，它一一般投向向成长和和成熟阶阶段的企企业。而而风险投投资是一一种权益益资本，不要抵抵押，不不要担保保，它投投资到新新兴的、有高速速成长性性的企业业和项目目。银行行借出贷贷款然后后就撒手手不管，只等着着到了还还款期限限坐收渔渔利，这这样的投投资方式式虽然风风险较低低，但是是面向对对象却相相对狭窄窄，只能能为一些些大型公公司或信信用有一一定保障障的公司司进行贷贷款。而而风险投投资家既既是投资资者又是是经营者者。风险险投资家家与银行行家不同同，他们们不仅是是金融家家，而且且是

26、企业业家，他他们既是是投资者者，又是是经营者者。风险险投资家家在向风风险企业业投资后后，便加加入企业业的直接接经营管管理。对对于一些些空有技技术而没没有市场场管理经经验的小小公司来来说，风风险投资资家为风风险企业业提供的的不仅仅仅是资金金，更重重要的是是专业特特长和管管理经验验。第二章 国内外外风险投投资现状状一、国内内风险投投资市场场？我国风险险投资已已经进入入了一个个新的阶阶段，如如果以119855年国家家关于科科技体制制改革的的决定中中提出风风险投资资的概念念作为中中国风险险投资的的起点，可以看看到中国国的风险险投资有有4个发发展时期期：19985年年-19996年年是酝酿酿时期；199

27、97年-20001年是是蓬勃兴兴起时期期；随着着世界风风险投资资进入一一个低潮潮，20002年年-20005年年是我国国风险投投资的一一个调整整期；从从20006年开开始，我我国风险险投资实实业进入入了新的的发展期期。“第一，我不代代表政府府，因为为人大是是立法机机构，跟跟政府行行政机构构不一样样；第二二，我也也不代表表人大，因为人人大是集集体行使使职权，我在229866位人大大代表中中只有一一票，所所以我只只代表我我自己发发表一些些观点。”100这段段话是全全国人大大常委会会副委员员长成思思危教授授在20007年年4月举举行的第第九届中中国风险险投资论论坛上做做出的一一段讲话话内容。就是这这

28、句话体体现了中中国风险险投资在在政策上上的不足足和风险险投资的的特点。所谓风险险投资产产业应该该是起步步于政府府扶植，成长后后逐渐脱脱离征服服的一种种新兴产产业。而而现今中中过由于于风险投投资市场场刚刚起起步还不不能够脱脱离政府府的支持持，大部部分的风风险投资资机构都都是和政政府挂钩钩并且大大部分的的资金也也是来自自于政府府的转向向投资资资金。这这样虽然然会相对对的减少少投资中中技术拥拥有者所所承担的的风险，但是风风险投资资公司在在决策投投资意向向的时候候总是无无法摆脱脱政府的的意向，自由度度被大大大限制了了，长久久而言这这是不利利于风险险投资市市场的发发展的。但总体的的发展环环境还是是好的，

29、中国引引入风险险投资的的几十年年内，发发展状况况主要可可以总结结为以下下几点：第一，截止至至20006年，根据中中国风险险投资研研究院的的统计，我国风风险资本本总量超超过了5583.85亿亿人民币币，比220055年的4441.29亿亿元搞出出了322.311%。第第二，220066年度我我国风险险投资总总量创下下历史新新高，投投资总额额有1443.664亿元元，比220055年增长长了222.177%。第第三，据据不完全全统计，20006年我我国有3371家家以上的的企业获获得了风风险投资资的支持持；全年年共有1116个个风险投投资项目目实现了了退出，其中上上市的337个，股权转转让的772

30、个，破产清清算3个个，总退退出金额额是1448.33亿元。如果从从金额来来算，上上市和股股权转让让金额大大体相等等。由此此可见，20006年我我国风险险投资发发展呈现现良好的的势头。从20006年开开始，我我国的风风险投资资进入了了一个新新的发展展阶段没有2006年以后的数据资料，只有2006年以前的情况，数据陈旧，原因有有以下几几点：第一，中中国经济济持续快快速发展展，图22.1为为我国国国内生产产总值及及年度增增长。从从20003年开开始，我我国GDDP年增增长率超超过了110%。20004年为为10.1%，20005年达达到了110.44%，220066年为110.77%。图2.11 我

31、国国国内生生产总值值及年度度增长 第二二，建设设创新型型国家目目标的提提出。中中共中央央、国务务院在220066年初召召开了科科技大会会，提出出了建设设创新型型国家的的宏伟目目标，创创新型国国家是以以“创新为为主要发发展动力力的国家家，创新新型国家家并不一一定是科科技大国国，但必必然是科科技强国国。所以以衡量创创新型国国家的指指标不能能单以多多少科技技成果来来衡量，而要看看有多少少创新、多少发发明，而而且还要要衡量其其经济发发展是不不是在这这些创新新的推动动下进行行的。风风险投资资将在建建设创新新型国家家的过程程中发挥挥重要作作用，可可以这样样说，没没有风险险投资的的支持，创新者者不可能能将其

32、创创业的梦梦想得以以实现，也不可可能将其其创新转转化为产产品和技技术，转转化为现现实的生生产力，更不可可能在经经济发展展中发挥挥创新的的作用。由此可可见建设设创新型型国家目目标的提提出，为为中国风风险投资资的发展展提供了了一个强强大的动动力。第三，国国外投资资者看好好中国发发展。主主要原因因有：11.中国国政治局局势稳定定。2.中国经经济快速速增长。3.中中国市场场潜力巨巨大，随随着中国国人民生生活水平平的不断断提高，收入的的提高，这个市市场的潜潜力逐渐渐显现，不仅是是一般消消费品，包括汽汽车等昂昂贵的消消费潜力力也都开开始显现现。4.中国劳劳动力价价格比较较低，而而且素质质比较高高，中国国有

33、强大大的研究究和开发发力量，有着大大量的科科技人才才，中国国脑力劳劳动者和和体力劳劳动者的的收入与与发达国国家相比比还很低低。因此此许多国国外的风风险投资资机构都都在国外外市场几几乎饱和和的情况况下将投投资意向向转向中中国市场场。22综上所述述就是现现在中国国风险投投资市场场的发展展现状，总而言言之，从从20006年至至今，中中国的风风险投资资市场在在进行一一系列转转变之后后正在进进入新的的发展阶阶段。二、国外外风险投投资市场场20077年2月月5日，商业业周刊发表分分析文章章称，220066年美国国风险投投资领域域美国=国外？呈现出出三大新新趋势：风险投投资规模模越来越越大、投投资目标标开始

34、转转向成熟熟公司、以及更更加关注注美国之之外的市市场。 过去去很长一一段时间间里，那那种由两两个人在在一间车车库里创创建的新新兴公司司是风险险投资公公司的首首选目标标，比尔尔休伊伊特(BBilll Heewleett)和大卫卫佩卡卡德(DDaviid PPackkardd)创建建的惠普普，以及及拉里佩奇(Larrry Pagge)和和塞吉布林(Serrgeyy Brrin)创建的的Goooglee，就是是其中最最为成功功的两个个例子。但在过过去一年年里，这这一模板板发生了了很大的的变化。根据市市场研究究公司道道琼斯VVentturee Onne发布布的报告告，20006年年美国风风险投资资领域

35、呈呈现出三三大新趋趋势：风风险投资资规模越越来越大大、投资资目标开开始转向向成熟公公司、以以及更加加关注美美国之外外的市场场。 （一）风风险投资资规模越越来越大大 根据据VennturreOnne公布布的数据据，20006年年融资规规模最大大的两只只基金分分别来自自于Oaak IInveestmmentt Paartnnerss和Neew EEnteerprrisee Asssocciattes，融资额额分别为为25.6亿美美元和225亿美美元。整整体来看看，20006年年融资规规模在55亿美元元到100亿美元元之间的的基金在在所有基基金中所所占比例例为 112.11%，比比20005年增增长

36、了一一倍；融融资规模模在100亿美元元以上的的基金在在所有基基金中所所占比例例为4.4%，远高于于20005年的的1.66%。 Veentuure Onee分析师师约什格罗夫夫(Joosh Groove)表示：“这些些基金的的规模越越来越大大，一些些小规模模的基金金逐步被被淘汰出出局。甚甚至有人人认为，那些以以投资早早期公司司为主的的小规模模基金将将会形成成真空空。” 20006年年融资规规模在11亿美元元以下的的基金在在所有基基金中所所占比例例为344%，远远低于220022年的771%。20006年中中等规模模基金的的平均融融资额为为2.0005亿亿美元，而20004年年仅为11.533亿

37、美元元。 这一一趋势产产生了什什么样的的结果呢呢？一些些风险投投资者已已经开始始模仿私私募资本本投资者者，在成成熟公司司中寻找找高增长长机会，而不是是像过去去那样从从最底层层做起，帮助新新兴公司司招募管管理层、推广产产品、以以及打造造市场。Vennrocck AAssoociaatess董事总总经理布布莱恩罗伯茨茨(Brryann Rooberrts)表示：“一些些基金实实际上源源于泡沫沫，它们们的业务务模式更更像是低低风险的的证券投投资，而而不是风风险投资资。如果果这种情情况继续续发展下下去，创创新将受受到抑制制。” （二）小小规模基基金受排排挤 从某某种意义义上讲，这一趋趋势的产产生同首首

38、次公开开招股市市场低迷迷不振，以及科科技股持持续走低低有着很很大的关关系。与与此同时时，这也也表明了了私募资资本投资资的强劲劲走势，20006年私私募资本本投资总总额高达达66000亿美美元。在在私募资资本赚钱钱的同时时，风险险投资公公司自然然也不甘甘示弱。除Oaak IInveestmmentt Paartnnerss和Neew EEnteerprrisee Asssocciattes之之外，另另外三只只排名前前五位的的基金来来自于PPolaariss Veentuure Parrtneers、VanntaggePoointt Veentuure Parrtneers、以及红红杉资本本，融资

39、资额分别别为100亿美元元、100亿美元元和8.6155亿美元元。 在五五大风险险投资公公司齐头头并进的的同时，其它公公司的融融资规模模却呈现现出下滑滑的趋势势。例如如，Chharlles Rivver Vennturres公公司20004年年融资22.5亿亿美元，低于220011年的44.5亿亿美元；Norrth Briidgee Veentuure Parrtneers公公司20005年年融资55亿美元元，低于于20001年的的8.225亿美美元；UU.S. Veentuure Parrtneers公公司20004年年融资66亿美元元，低于于20001年的的10亿亿美元。基金规规模的扩扩大

40、也意意味着投投资额的的增加，目前一一家企业业获得的的最大额额风险投投资通常常在20000万万美元到到50000万美美元之间间，远高高于以前前的1000万美美元到110000万美元元。55 （三）投投资目标标转向国国外 ？哪个国外？这一一趋势并并不意味味着新兴兴公司无无法吸引引投资。根据VVenttureeOnee公布的的数据，20006年信信息服务务领域新新兴公司司，也就就是以用用户生成成内容为为主体业业务的公公司共获获得了224亿美美元的风风险投资资，比220055年增长长了277%。不不过，要要在新兴兴公司中中找出一一位赢家家十分困困难，而而且越来来越多的的风险投投资公司司将目光光转向了了

41、美国以以外的市市场。即即使是那那些专门门面向早早期科技技公司的的基金，它们的的投资范范围也不不再仅限限于硅谷谷。 Drrapeer FFishher Jurrvettsonn去年管管理的资资金总额额为400亿美元元左右，但包括括了199只基金金，其办办事处遍遍及波士士顿和北北京等多多个地区区。通常常情况下下，地区区经理比那那些在公公司总部部工作的的管理者者更容易易发现投投资机会会。过去去两年，在Drrapeer FFishher Jurrvettsonn最为成成功的四四笔投资资中，有有三笔来来自于美美国之外外市场，投资对对象分别别是百度度、eBBay的的Skyype部部门、以以及分众众传媒。

42、（四四）中等等规模基基金生存存空间受受限 风险险投资公公司正全全力在中中国和印印度寻找找那些缺缺乏资金金、较为为成熟、而且有有发展前前途的公公司。在在这一过过程中，中等规规模基金金陷入了了进退两两难的境境地。与与小规模模基金相相比，它它们不够够灵活；与大规规模基金金相比，它们的的实力又又有着不不小的差差距。基基于这一一原因，养老基基金和大大学捐款款往往选选择了大大规模基基金或小小规模基基金，中中等规模模基金则则无人问问津。 不论论如何，美国新新兴公司司获得的的风险投投资总额额仍然呈呈现上升升趋势。根据安安永和VeentuureOOne公公布的数数据，220066年美国国公司共共获得2257.5

43、亿美美元风险险投资，比20005年年增长88%。其其中，手手机服务务提供商商Amppd Mobbilee去年四四月融资资1.55亿美元元，投资资者包括括英特尔尔和高通通；网络络广告代代理商SSpott Ruunneer今年年10月月获得了了40000万美美元风险险投资，投资者者包括哥哥伦比亚亚广播公公司和IInteerpuubliic等等等。第三章 天津市市风险投投资现状状和存在在的问题题对天津的情况介绍过于简单 一一、天津津市风险险投资发发展概况况高新技术术产业具具有很强强的效益益型和成成长性，是带动动国民经经济发展展的主导导产业，天津市市非常重重视高新新技术产产业的发发展。从从国际经经验来

44、看看，高新新技术的的快速发发展离不不开风险险投资的的支持。风险投投资在有有的地区区又成为为创业投投资，主主要是指指由职业业金融家家投入到到新兴的的、迅速速发展的的、有巨巨大竞争争潜力的的企业（特别是是中小型型企业）中的一一种股权权资本；不同于于提供服服务、赚赚取服务务费的传传统银行行业务，风险投投资采取取的是购购买企业业股权并并参与管管理使股股权增值值，最后后出售以以赚取利利润，来来实现资资本增值值和进行行新一轮轮风险投投资的一一种特殊殊行为。天津市真真正形成成风险投投资产业业是19998年年，此后后呈现良良好的发发展态势势。截至至20006年底底，天津津市风险险投资企企业已由由20000年的

45、的10家家增长到到68家家；注册册资本总总额由220000年的99亿元增增长到近近50亿亿远；累累计投资资了立神神电池、中星微微电子、三英焊焊业等高高新科技技企业近近1500家，累累计投资资额超过过15亿亿元，从从业人员员已达到到5000余人，高级管管理人员员及经理理人员1100余余人，对对高新技技术产业业的发展展发挥了了积极的的推动作作用。4二、 天津风险险投资发发展存在在的问题题（一）风风险资金金的来源源单一目前，天天津市风风险资金金主要是是政府主主导型基基金，民民间资金金所占比比重极小小。天津津市风险险资本来来源中财财政投入入及国有有独资企企业投入入占比662%，非国有有独资企企业公司司

46、资金占占比255%，有有限责任任公司出出资占比比7%，事业单单位、自自然人以以及大学学等机构构出资占占比6%8。机构构投资近近两年有有所增加加，但也也都挂靠靠国有机机构或科科研院校校，真正正的民间间资本数数量很少少。政府主办办的科技技风险投投资容易易导致政政府失灵灵，投资资决策错错误。风风险资本本的投资资需要以以市场需需求为导导向，及及时准确确的判断断行业的的发展趋趋势才能能取得很很好的收收益，即即使政府府采取的的是间接接投资的的方式，只投资资于投资资机构，不参与与市场直直接投资资，政府府原有的的一些投投资意向向也会影影响到投投资机构构的投资资方向。政府主主导的基基金形式式，在一一定程度度上妨碍碍了市场场机制在在资源配配置中的的作用。而造成这这种现象象的根本本原因还还是由于于风险投投资在天天津乃至至中国这这片市场场的引入入时间短短还不够够成熟，天津的的高新科科技产业业的崛起起虽然已已如雨后后春笋般般层出不不穷，却却依然缺缺少一个个通过风风险投资资而产生生的领军军企业。相比之之，我们们的一些些著名的的中国品