银行行业2021Q1公募基金持仓分析.docx

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1、目录索引一、公募配置比例环比明显回升，低配状态高于2011年以来均值5二、四个子板块配置比例环比均上升，股份行、国有大行加仓幅度靠前 8三、行业景气度将继续回升，板块迎来再配置窗口期 10四、风险提水112 .基金一季报仅披露十大重仓股，反映的信息不够全面.灵活配置型基金中股票的配置比例不确定图表索引图1： 21Q1末，公募基金持仓申万银行板块比例为5.39%,环比上升2.23pct, 板块PB估值（整体法，最新）为0.76倍（单位：倍）5图2：社融存量同比增速与名义GDP累计同比增速 6图3：商业银行及四个子行业累计净利润同比增速6图4： 21Q1末，公募基金持仓国有大行板块比例为0.93%

2、,环比上升0.40pct, 板块PB估值（整体法，最新）为0.70倍（单位：倍）8图5： 21Q1末，公募基金持仓股份行板块比例为3.29%,环比上升1.50pct,板 块PB估值（整体法，最新）为0.95倍（单位：倍）9图6： 21Q1末，公募基金持仓城商行板块比例为1.13%,环比上升0.31pct,板 块PB估值（整体法，最新）为0.96倍（单位：倍）9图7： 21Q1末，公募基金持仓农商行板块比例为0.05%,环比上升0.02pct,板 块PB估值（整体法，最新）为0.73倍（单位：倍）10图8： 2021Q1公募基金配置比例环比增幅位居前三的银行股分别是、平安银行、 兴业银行（按加仓

3、比例由高到低排序）11表1：已披露20年业绩的A股上市银行归母净利润同比增速及其变化情况（单位：%, PCT） 7表2：银行业2021Q1末和2020Q4末公募基金前十大重仓股比照11-、公募配置比例环比明显升，低配状态高于2011年以来均值Wind数据显示公募基金2021年一季度报告披露完毕，我们统计分析了开放式股票型 基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金前十大重仓 股配置情况。（注：银行板块统计口径为36家A股上市银行，包括2019年四季度上市的邮储银行、 浙商银行、渝农商行。）21Q1末，银行板块公募基金配置比例环比20Q4末上升2.23pct至5.39%,实现

4、连续 三个季度回升，与A股上市银行自由流通市值占比9.10%相比，公募基金低配银行板 块3.70pct,低配比例处于2011年以来从低到高的58%分位，较20Q4末明显好转。银行板块配置比例环比明显回升，预计主要原因是：（1）外部来看，21Q1经济仍 处于复苏趋势中，实体融资需求抬升；信用供给方面，随着逆周期政策力度下降， 广义流动性供给（社融）有所回落；流动性环境走弱对股市估值的扩张形成压制。 经济复苏背景下，叠加对后续流动性边际收紧的预期，使得市场风格偏好转向盈利 驱动。（2）内部来看，21年1月开始，A股上市银行陆续披露20年业绩快报和年报， 绝大局部个股20Q4归母净利润同比大幅回升，

5、2月银保监会披露的数据也进一步确 认了行业基本面改善的趋势，而且横向比照来看，板块估值水平和仓位均具备相对 优势，板块迎来配置期。图1 : 21Q1末，公募基金持仓申万银行板块比例为5.39%，环比上升2.23pct，板块PB估值（整体法，最新）为0.76 倍（单位：倍）sw银行sw银行数据来源：Wind,图2 :社融存量同比增速与名义GDP累计同比增速图2 :社融存量同比增速与名义GDP累计同比增速社融存量同比增速 名义GDP累计同比增速25.0%-10.0%数据来源：Wind,图3：商业银行及四个子行业累计净利润同比增速商业银行国有大行股份行城商行农商行15.0%10.0%5.0%0.0%

6、-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%数据来源：Wind,银保监会官网,表1 ：已披露20年业绩的A股上市银行归母净利润同比增速及其变化情况（单位：，PCT ）注：标“*”的上市银行2020年归母净利润同比增速为2020年业绩快报数据，其余为2020年度报告数据。 数据来源：Wind,银行简称归母净利润同比增速（3Q2020，）归母净利润同比增速（2020，% ）环比变化（PCT）工商银行-9.21.210.3建设银行-8.71.610.3中国银行-8.72.911.6农业银行-8.51.810.3交通银行-12.41.313.6邮储银行-2.75.48.0-0.84.85.6中信银行

7、-9.42.011.4民生银行-18.0-36.3-18.2兴业银行-5.51.26.7浦发银行-7.5-1.06.5华夏银行*-7.4-2.94.5平安银行-5.22.67.8-5.71.37.0浙商银行-9.7-4.85.0上海银行*-8.02.910.9江苏银行*0.63.12.4宁波银行5.29.74.5杭州银行*5.18.23.1成都银行*4.88.53.7郑州银行-8.3-3.64.7长沙银行*2.45.12.7青岛银行3.14.81.6西安银行*-1.03.04.0苏州银行*2.24.01.8常熟银行1.81.0-0.8无锡银行4.45.00.6江阴银行1.84.42.5张家港行

8、*4.84.90.1苏农银行*6.74.7-2.0紫金银行*1.81.8-0.1青农商行*4.94.8-0.1渝农商行-10.0-13.9-4.0二、四个子板块配置比例环比均上升，股份行、国有大行加仓幅度靠前从21Q1末银行子板块公募基金配置情况来看，四个子板块均被加仓，加仓幅度最大 的是股份行（环比+1.50pct至3.29%）,然后依次是国有大行（环比+0.40pct至0.93%）、 城商行（环比+0.31pct至1.13%）、农商行（环比+0.02pct至0.05%）。预计主要原因是随着让利力度回归正常，局部优质股份行、国有大行业绩增长潜力 更大，且估值相对更有吸引力：（1）从业绩表现来

9、看，在这一轮金融系统向实体让利的过程中，预计国股行在降低 利率、减少收费等方面会承当更多，从利息收入和中收的层面来看，受到的负面影 响比城农商行更大，预计随着让利压力缓解之后，优质国股行营收反弹的潜力相对 更大，考虑到21年行业整体资产质量将转好，预计这局部银行将受益于良好的核心 盈利能力，业绩释放空间可能会更大。（2）从估值水平来看，自20年中报银行业净利润大幅负增长，悲观预期兑现之后， 板块估值水平逐步修复，优质区域性银行估值抬升较快。核心原因是在20年冬季疫 情反复加上让利背景下，市场对银行业的关注点主要在资产质量。优质区域性银行 受益于较好的地理环境，资产质量包袱小，局部个股估值绝对水

10、平抬升至历史较高 分位水平。相较而言，局部国股行的估值仍显偏低。图4 : 21Q1末，公募基金持仓国有大行板块比例为0.93%，环比上升0.40pct，板块PB估值（整体法，最新）为0.70 倍（单位：倍）国有大行二基金超配比例（左轴）二基金超配比例（左轴）基金配置比例（左轴）市净率（整体法,最新-右轴）数据来源:Wind,图5 : 21Q1末，公募基金持仓股份行板块比例为3.29%，环比上升1.50pct，板块PB估值（整体法，最新）为0.95 倍（单位：倍）股份行30.0%口基金超配比例（左轴）基金配置比例（左轴）市净率（整体法，最新右轴）9.025.0%20.0%15.0%10.0%5.

11、0%0.0%-5.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-3.0-10.0%口基金超配比例（左轴）基金配置比例（左轴）市净率（整体法，最新右轴）-1.0-1.5-2.0数据来源:Wind,图6 : 21Q1末，公募基金持仓城商行板块比例为1.13%，环比上升0.31pct，板块PB估值（整体法，最新）为0.96 倍（单位：倍）城商行3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%就解就耕耕护护护耕耕耕护耕耕耕耕耕耕耕耕制数据来源：Wind,图7 : 21Q1末，公募基金持仓农商行板块比例为0.05%，环比上

12、升0.02pct，板块PB估值（整体法，最新）为0.73 倍（单位：倍）农商行基金超配比例（左轴）基金配置比例（左轴）市净率（整体法，最新.右轴）数据来源：Wind,三、行业景气度将继续升，板块迎来再配置窗口期从个股配置情况来看,21Q1末，公募基金重仓的A股上市银行合计29只，数量较20Q4 末增加3只，21Q1新增上海银行、青岛银行、苏州银行、渝农商行、江阴银行。前 十大重仓银行股名单中新增农业银行。从个股持仓比例来看，位居前十的分别是 （1.59%） 宁波银行（0.92%） 平安银行（0.81%） 兴业银行（0.80%） 邮储银 行（0.47%）、工商银行（0.23%）、杭州银行（0.1

13、3%）、建设银行（0.13%）、 （0.07%） 农业银行（0.07%） o其中，配置比例保持第一。从个股持仓比例变化来看，27只加仓，4只减仓。加仓幅度位居前五的分别是（+0.65pct）、平安银行（+0.44pct）、兴业银行（+0.39pct）、宁波银行（+0.19pct）、工 商银行（+0.19pct）；仅贵阳银行、浙商银行、张家港行、青农商行被小幅减仓，减 仓幅度在0.001 pct以内。总体上来看，随着市场风格再平衡，21Q1市场明显加大了银行板块配置，尤其是业 绩确定性强且盈利有望维持在较好水平的细分板块龙头银行。展望后续，我们维持前期观点，信用需求向上，信用供给收敛，信用价格市

14、场化企 稳回升，行业景气度仍处于回升通道，继续看好板块超额收益。节奏上，二季度板 块进入战略配置阶段，利率上行阶段相对收益明显，建议关注负债本钱稳定的大型 国有银行和局部农商行。表2 :银行业2021Q1末和2020Q4末公募基金前十大重仓股比照数据来源：Wind,银行业2021Q1末公募基金前十大重仓股银行业2020Q4末公募基金前十大重仓股证券简称基金配置比例持有 基金 数季报持仓 变动（百 万股）持股占流 通股比 （%）持股总市 值（白万 元）证券简称基金配置比例持有 基金数季报持仓 变动（白万 股）持股占流通股 比（）持股总 市值（百 万元）1.59%5652093.1433,1050

15、.95%472692.1119,161宁波银行0.92%265748.2919,108宁波银行0.73%200917.0214,707平安银行0.81%2843293.9416,840邮储银行0.45%16-2316.949,127兴业银行0.80%3642713.5216,631兴业银行0.41%2551982.018,238邮储银行0.47%39-24614.759,762平安银行0.38%214862.027,593工商银行0.23%1637020.324,7230.06%361670.701,155杭州银行0.13%63993.202,727杭州银行0.05%33391.24935建设

16、银行0.13%1122663.852,713工商银行0.04%67-1290.067440.07%41750.881,489建设银行0.03%44-771.07647农业银行0.07%403650.141,368常熟银行0.03%16-223.14603图8 : 2021Q1公募基金配置比例环比增幅位居前三的银行股分别是、平安银行、兴业银行（按加仓比例由高到低 排序）21Q1末基金持仓比例20Q4末基金持仓比例持仓比例变化贵阳银行 浙商银行 张家港行 青农商行1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%数据来源：Wind,、风险提不1 .基金持股数据统计可能存在一定偏差