2020年新能源行业中期投资策略：能源变革大势所趋海内外需求有望共振.docx

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1、中期策略至48.45GW,翻开行业天花板。随着产业链价格下滑，光伏经济性逐步 显现，国内平价工程申报火热。我们预计2020年国内光伏装机约 37GW-50GW,同比增22%-65%。随着造价本钱的快速下降，海外光伏 市场呈现多点开花格局，GW级国家持续增加，预计2020年全球范围 光伏装机约108-143GW,同比增-5.26%-25.44%。随着国内光伏产业链 价格的走低，海外疫情逐步得到控制，复产复工的陆续推进，光伏产品 的经济性或将激发出新一轮需求。风电：风电消纳持续改善，补贴退坡节点明确，2021年陆上风电全 面平价，抢装大周期开启。2019年，全国平均弃风率4%,同比下降3 个百分点

2、，弃风限电状况进一步得到缓解，其中甘肃、新疆地区弃风率 为7.6%、14%,整体由红色转为橙色，将贡献重要增量。2019年全年 风机市场合计招标约65.3GW,同比增173.22%0招标价亦显著回升， 截至2019年底2.5MW机组投标均价4157元/kw,比去年8月份的低点 增长了 20.95%, 3.0MW机组投标均价达4004元/kw,同样显著回暖。 零部件企业业绩率先释放，整机厂在手订单充裕，大风机趋势明显，前 期低价订单加速消化，盈利拐点已至。目前存量工程已进入快速建设周 期，年度装机增长可期。我们预计2020年并网容量约34GW,同增32.1%。 我们重点推荐隆基股份、通威股份、金

3、风科技，建议关注中环股份、福 斯特、明阳智能、天顺风能、中材科技等。 风险提示国内行业政策出现超预期变化；国际贸易形势变化；行业技术进步、 本钱下降不及预期；原材料价格波动超预期；疫情蔓延。 数据预测与估值重点推荐股票业绩预测（截止2020年05月28日）:股票代码股价EPSPEPB投资评级2019A2020E2021E2019A2020E2021E宁德时代300750147.842.092.433.1570.660.846.98.5谨慎增持当升科技30007327.30-0.480.791.01-57.034.627.03.9谨慎增持恩捷股份00281259.081.061.301.7755

4、.745.433.410.6增持璞泰来60365985.101.502.172.8556.739.229.911.2增持科达利00285056.891.131.342.1350.342.526.74.8谨慎增持隆基股份60101230.851.471.772.1421.017.414.44.0增持通威股份60043813.090.680.690.9919.319.013.22.6增持金风科技0022029.410.510.931.0318.410.19.11.3增持数据来源:wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明数据来源:工信部、财政部等上海证券研究所整理2019.12工信部新能源汽车产

5、业发 展规划(2021-2035 年)(征求意见稿)1) 2025新能源汽车产销量占比提升至25%,较之前 的20%的要求提升了 5个百分点；2)电池技术量化要 求删除，固态电池研发及产业化提上日程；3)重点支 持产业链核心企业，推动动力电池全价值链开展；4)智能网联汽车销量占比达30%o2019.12财政部全国财政工作会议着力推进创新开展和产业升级，大力促进实体经济健康 开展。推动产业转型升级，支持新能源汽车开展，研究 建立与支持创新相适应的政府采购交易制度、本钱管理 和风险分担机制。2020.03国务院国务院常务会议国务院总理李克强3月31日主持召开国务院常务会议。 为促进汽车消费，会议确

6、定，将新能源汽车购置补贴和 免征购置税政策延长2年。2020.04.23财政部、 工信部等 四部委关于完善新能源汽 车推广应用财政补贴 政策的通知1) 2020.2022年补贴标准分别在上一年的基础上退坡10%、20%、30%。2) 2020年公共交通领域补贴标准 不退坡，2021-2022年补贴标准分别退坡10%、20%o 3) 乘用车补贴前售价须低于30万元，“换电模式”不受限。4) 4月23日至7月22日为过渡期。国家补贴延长两年，补贴退坡幅度缓和。2020年4月23日， 财政部、工信部、科技部和发改委四部门联合发布关于完善新能 源汽车推广应用财政补贴政策的通知。政策明确新能源汽车推广

7、应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底。2020-2022年补贴标 准分别在上一年的基础上退坡10%、20%、30%o 2021-2022年退坡 要求同时给出，有利于稳定行业预期。为加快公共交通等领域汽车 电动化，城市公交、道路客运、出租(含网约车)、环卫、城市物 流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车 辆，2020年补贴标准不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年 基础上退坡10%、20%o表3 2020年纯电动乘用车补贴2020纯电动乘用车补贴标准数据来源:财政部、工信部等四部委 上海证券研究所纯电动续航里程 (km)补贴金额 (万元)电池能量密 度(Wh/

8、kg)调整系数百公里耗电量 优于门槛比例调整系数300-4001.62125-1400.80%10%0.8=4002.251401600.910%25%1=1601=25%1.1表4 2016-2020新能源乘用车补贴技术比照补贴金额补贴金额纯电动行驶里程R (km)数据来源:财政部、工信部等四部委 上海证券研究所（万元） 2020100 150150 200200250250300300400400插混NANANANA1.622.250.852019NANANA1.81.82.512018NA1.52.43.44.5L52.2201723.63.64.44.44.420162.54.54.5

9、5.55.55.53表5 2018、2019、2020年新能源客车补贴标准比照数据来源:财政部、工信部等四部委 上海证券研究所车辆类型中央财政补 贴标准（元/kWh）中央财政单车补贴上限（万元）6vLW 8m8VLW10mL10m非快充纯电动2018补贴标准12005.51218客车2019补贴标准5002.55.592020补贴标准5002.55.59快充纯电动客2018补贴标准21004813车2019补贴标准900246.52020补贴标准900246.5插电式混合动2018补贴标准15002.24.57.5力客车2019补贴标准600123.82020补贴标准600123.8表6 20

10、19、2020新能源专用车补贴比照数据来源:财政部、工信部等四部委 上海证券研究所车辆类型中央财政补贴标 准（元/kWh）中央财政单车补贴上限（万元）N1类| N2类| N3类|2019标准35025.55.5纯电动货车2020标准315L83.55退坡幅度-10%-10%-36%-9%插电式混合2019标准5003.5动力（含增2020标准23.15程式）货车退坡幅度-10%NA新增-10%地方政府鼓励新能源汽车消费政策积极跟进。2020年3月，商 务部表示鼓励各地结合本地实际情况，出台促进新能源汽车消费等 措施，进一步稳定和扩大消费。带动新能源汽车消费，还需各地方 政府进一步推出因地制宜的

11、、促进汽车消费的地方性政策，和国家 打好配合战。3月份起，广州市、浙江省、海南省、上海市、武汉 市等相继出台政策以促进新能源汽车消费，其中广州市、海南省、 武汉市给予新能源乘用车购车者1万元的直接补贴，上海市那么发布了每人5000元的新能源车充电补贴。表7新能源汽车政策面逐步转暖一地方层面主要内容时间 地区名称2020.03 广州市 广州市坚决打赢新 冠肺炎疫情防控阻击 战努力实现全年经济 社会开展目标任务的 假设干措施2020.03 广州市 广州市电动汽车充电基础设施补贴资金管理方法(修订征求意见稿)2020.03 浙江省浙江省促进汽车消费的假设干意见(2020-2022 年)2020.04

12、 深圳市 关于应对新冠肺炎疫 情影响促进深圳市新 能源汽车推广应用的 假设干措施2020.05 海南省 关于实施海南省新 能源汽车促消费临时 性政策的通知自3月至12月底，按照鼓励技术先进、平安可靠原那么， 在使用环节对个人消费者购买新能源汽车给予每车1 万元综合性补贴。推进汽车更新换代，对该市置换或报 废二手车的消费者，在该市注册登记的汽车销售企业购 买“国六”标准新车，每辆将给予3000元补助。充电设施按照充电设施额定功率进行一次性建设补贴，对于专用、公用充电设施给予年度运营电量补贴，按照 0.1元/千瓦时的补贴标准，单个充电站点内平均每桩 补贴上限小时数为每年不超过2000小时。开展汽车

13、“以旧换新”活动、完善报废车辆回收处理体 系；释放城乡汽车消费潜力，鼓励放宽汽车限购措施； 大力推广新能源汽车和清洁能源汽车，加快推进城市建 成区公共领域车辆使用新能源或清洁能源汽车、完善新 能源充电设施配套、降低新能源汽车运行本钱。对个人新购新能源小汽车给予综合使用财政补贴，其中 新购纯电动高级型或经济型乘用车补贴2万元/车；新 购插电式混合动力高级型乘用车补贴1万元/车。对全 市路内停车位给予新能源汽车当日免首次首1小时临 时停车费的基础上，增加一次不超过1小时的免临时停 车费优惠。资金奖励对象为在海南省汽车销售企业购买新能源汽 车新车并在海南省登记上牌的机动车所有人。奖励资金 总额不超过

14、人民币L5亿元，奖励标准为每辆新能源汽 车奖励人民币1万元，新能源汽车奖励总量不超过L5 万辆。2020.05 武汉市促进汽车消费实施细购买燃油乘用车每辆车按销售价格的3%补贴，5000元那么封顶；新能源乘用车每辆补贴1万元。2020.05 上海市 消费者购买新能源 汽车充电补助实施细 那么新能源我车充电补助金额每人5000元，只能支付电费。 消费者应在本市注册的汽车销售机构购买，并在本市办 理车辆注册登记手续。数据来源:各地方政府部门上海证券研究所整理双积分长效机制将托底新能源汽车产销的持续增长，远期规划 要求2025年新能源车销量占比25%,对新能源汽车行业的开展起 重要指导作用。我们预计

15、2025年国内新能源车产销达700万辆左 右，按照2019年新能源车产销约120万辆测算2019-2025年CAGR 约34%,电动化是长期必然趋势。国家补贴延长两年，补贴退坡幅 度较为缓和，随着本钱的不断改善，产业链盈利有望回升；政策同 时明确2021-2022年补贴退坡幅度，有利于稳定市场预期。各地方政府相继出台政策促进新能源汽车消费，叠加下半年小鹏P7、比亚 迪汉等卖点突出的新车型面市，我们预计三季度起国内新能源汽车 产销将同比转正，全年销量预计在135万辆左右，同比增12.5%。2国产Model 3销量一骑绝尘，上海工厂产能提升，ModelY进度有望超预期特斯拉20Q1业绩超预期，上海

16、工厂盈利能力显著提升。特斯 拉2020年一季度财报显示，2020年Q1公司营业总收入59.85亿美 元，同比增31.8%,环比下滑19%o Q1实现净利润0.68亿美元， 连续三个季度实现盈利，也是历史上第一次在一季度实现盈利，超出了市场的预期。Q1公司毛利率提升至20.62%,同比大幅提升8.15 个百分点，环比提升L78个百分点。公司毛利率的提升来自于汽车 业务，主要系上海工厂产量提升，国产化致使本钱显著改善。另外 值得注意的是，美国工厂Model Y预计一季度末实现交付，Q1已经实现盈利，这也是历史上首次新产品在Q1实现盈利。图14特斯拉季度营收情况图15特斯拉季度净利润情况归属普涌盼东

17、净利闻（亿USD）归属普涌盼东净利闻（亿USD）数据来源:特斯拉上海证券研究所数据来源:特斯拉上海证券研究所数据来源:特斯拉 上海证券研究所Model3销量同比高增长，Model Y启动交付。2020年Q1公司 汽车总产量102,672辆,同比增33%,环比减2%;总交付量88,496 辆，同比增40%,环比减21%。从不同车型来看来看，特斯拉2020 年QI Models和Model X车型总产量15390辆，同比增9%,环比 下滑14%;交付12230辆，同比增1%,环比下滑37%o Model 3 和Model Y车型产量87282辆，同比增39%,环比基本持平；交付 76266辆，同比

18、增50%,环比下滑18%。公司库存有所增加，截至 一季度末，公司车辆库存余额增加了 1.4万辆，从19Q4的11天增 长至20Q1的20天，说明在疫情之下公司的交付有所延后，也一定 程度上影响了公司20Q1的现金流情况。图17ModelS&X产量与交付量图18 Mudel3产量与交付量数据来源:特斯拉 上海证券研究所数据来源:特斯拉 上海证券研究所国产化进度持续超预期，关注上海工厂Model Y工程进度。2020年1月7日，特斯拉在上海超级工厂首次向社会用户交付中国 制造的Model 3,并宣布启动中国制造Model Y工程。此时距离2019 年1月7日特斯拉上海超级工厂正式奠基，仅用了一年时

19、间，国产 化进度远超市场预期。据媒体报道，目前上海工厂二期Model Y工 厂的屋顶正在铺设阶段，进度明显加快，有望于年内投入生产，2021 年Q1开始交付用户。图19特斯拉国产化时间线楸律（上善）以 上浮市财和将9.73亿元翻上淳临湘律宜牺斯切可冬务合义工业用乐用以荚产Iodd3开国产mode!3正2018.05.10 作各蝇 2018.07,10 薇双工厂 放朝2019,06式启触产特斯赫上浮出於20180710希斯朋上轴蜒2018.10.17 箱及上版 制律上打2019.9-10务一枇国产船全责子公 袋、犍期籍奴工厂正式开建战工，modeM班交斛律（上潮了电好项峻燃工越人赫据动化modd

20、Y议，将槌麒工厂工程后动数据来源:公开资料整理上海证券研究所一季度Model 3国内销量一骑绝尘，上海工厂产能提升。2020 年一季度，特斯拉Model 3在国内新能源车市场销量一骑绝尘，3 月份更是突破单月1万辆大关。Model 3 一季度累计销量约16680 辆，远超第二名的比亚迪秦EV。4月份受两次调价的影响，市场预 期不稳，销量受到一定的扰动，但新增订单数依旧乐观（1.5万辆）； 随着补贴政策落地，特斯拉亦承诺过渡期后长续航版将不再降价， 稳定消费者预期，预计6月起销量也会逐步恢复。公司上海工厂设 计产能15万辆，预计2020年年中提升到4000辆/周的水平。表8特斯拉产能及运营状态数

21、据来源:特斯拉 上海证券研究所生产基地车型产能状态美国加州Model S 和 Model X9万辆3月24日因疫情停产，Model 3 和 Model Y40万辆,2020年 内升至50万辆5月11日复工中国上海Model 315万辆，年中爬 升至4000辆/周 （全年20万辆）2月14日复工Model Y-建设中，预计年底投产德国柏林Model 3开发中Model Y一开发中北美Tesla Semi开发中Roadster开发中Cybertruck-开发中长续航版Model 3发布，标准版补贴前价格将至30万以内,横向比照竞争力强。2020年4月特斯拉官方推出国产Model 3长续 航版，工况

22、续航里程高达668km,国内市场也同步开启长续航版及 Performance高性能全驱版的预订。据了解，第一批长续航版的 Model 3已经提前下线并将进行交付。由于目前处于补贴过渡期内， 根据特斯拉中国官网的信息，目前国产Model3长续航版的补贴后 起售价为34.4万元人民币，补贴前起售价为36.66万元；而标准续 航版补贴前售价那么降至29.18万元（之前为32.38万元），以进入2020 年补贴门槛，过渡期内补贴后的起售价为27.16万元。特斯拉拥有 行业最顶尖的三电技术与自动驾驶技术，软件附加值较高、享有一 定的智能化溢价，叠加特斯拉的品牌识别度横向比照竞争力突出。表9特斯拉Mode

23、l 3性能比照国产进口Model3标准版 Model3长续航 Model3高性能数据来源:特斯拉官网上海证券研究所驱动类型后轮驱动后轮驱动双电机全轮驱动续航里程668km530km最高车速225 (km/h)225 (km/h)261 (km/h)百公里加速5.6s5.3s3.4s电池容量55kWh74kWh75kWh起售价（元）291,800366,500419,800补贴金额（元）20,25022,450补贴后价格（元）271,550344,050419,800表10 Model3与假设干新能源车型比照Model3标准 Model3长续航 小鹏P7超主续 蔚来ES6良亚迪沃尊贵比亚迪反四驱

24、数据来源:车企官网上海证券研究所续航版版航智行版型（刀片电池）旗舰（刀片）驱动类型后轮驱动后轮驱动后轮驱动智能四驱后轮驱动智能四驱尺寸（mm）4694*1850*14434694*1850*14434880*1896*14504850*1965*17584980*1910*14954980*1910*1495轴距（mm）287528752998290029202920储物容积（L）542542440584-续航里程445km668km706km420km605km550km最高车速225 (km/h)225 (km/h)170 (km/h)200 (km/h)185 (km/h)185 (km

25、/h)百公里加速5.6s5.3s6.7s5.6s7.9s3.9s电池容量55kWh74kWh70kWh70kWh76.9kWh76.9kWh起售价（元）291,800366,500279,650358,000补贴金额（元）20,25022,45024,750-补贴后售价（元）271,550344,050254,900358,000260,000280,000自动驾驶基本Autopilot 基本Autopilot 基本Xmart OS 系统Nio Pilot 基本DiPilot 辅助DiPilot 辅助自动驾驶完整5.6万元5.6万元1.2万-2.2万元3.9万元-关注电池日进展及后续电池技术路

26、线选择。特斯拉通过收购 Maxwell和Hibor加强在动力电池领域的布局。从专利布局上来看， 特斯拉自制电池或将应用干电极与负极预补锂技术，降本增效作用 显著。从目前来看，特斯拉自制电池更侧重前期的研发和技术路线 的选择上，短期内想要实现落地可能还需与宁德、LG等电池厂商 通力合作。图20 Max well干电极产品Dry Battery Electrode: Completing Major Performance Milestones MaxweaTransfonnQtional Battery Technology Enabling Electric Vehicle Megatrend

27、,Energy Density:300 Wh/kg Demonstrated with Path to 500Wh/kg identifiedExtended Battery Life:Improved Durability; Extending Battery life up t。2xCost Reduction:16x Production Capacity Density Increase;10-20%4 Cost Reduction versus Stateof-the-Art Wet ElectrodesTechnology Enablement & Environmentally

28、Responsible:No Solvents, Next Gen Materials, Cobalt-Free, Solid State数据来源:MaxweI I上海证券研究所全年销量预计1315万辆，国产化率有望持续提升。国产版本Model 3的生产本钱大约为进口版的65%,早期零部件的国产化率 只有大约30%。根据此前的规划，2020年中期特斯拉Model 3的零 部件国产化率将到达70%,甚至在2020年底实现100%国产化。我 们预计全年国内特斯拉产销有望达13-15万辆，为其国产化供应商 带来显著的业绩增量。3海外电动化进程加速，跻身海外供应链的企业显著受益欧洲碳排放要求趋严，电动

29、化进程加快。2018年底，欧盟出台 政策计划到2030年汽车和货车的二氧化碳排放量比2021年减少 37.5%和31%。2019年4月欧盟再次出台汽车排放新规，要求2021 年汽车制造商必须将平均每辆车每公里碳排放量从118.5克降至95 克，不达标局部将面临每辆车每克95欧元的罚款，并计划到2030 年将该标准进一步收紧到每公里59克碳排放，货车要求2020年下 降至147克。,这一严格的排放标准和惩罚措施将促进欧盟的碳减排; 另一方面，这也无疑对欧盟国家的汽车行业带来巨大的技术革新和 产品迭代压力，加速开展新能源汽车成为长期趋势。图21全球减排目标ouanba8ose6 EM oosUOA

30、dEnsu。onu. 987654321ouanba8ose6 EM oosUOAdEnsu。onu. 9876543210 2030EU 2030： 59historical performance一 enacted target proposed target1 00202520152020201020052000数据来源:ICCT上海证券研究所德国率先提高新能源汽车补贴金额。2019年11月，德国率先 提出提升新能源汽车补贴金额的方案，计划2021年-2025年将价格 低于4万欧元的插电式混动车型补贴金额由每辆3000欧元提升至 4500欧元，纯电动车型补贴由每辆4000欧元提升至600

31、0,价格位 于4万到6万欧元之间的车型的补贴由每辆4000欧元增至5000欧 元，6万欧元以上的车型被视为奢侈消费，没有补贴。补贴资金来 源为政府和车企各承当一半。表11国家/地区实现100%新能源车销售的年份数据来源：IEA上海证券研究所;注:英国于2020年2月将原定的2040年调整至2。35年202520302035204020452050德国V丹麦V法国V冰岛4爱尔兰V以色列V荷兰V挪威V葡萄牙V斯洛文尼亚V西班牙V英国V哥斯达黎加V瑞士V瑞典V美国加州欧盟BEV增值税或将取消，政策持续加码。据Bloomberg获 悉，欧盟正在酝酿一份刺激新能源汽车消费的提案，主要内容包括 1）零排放

32、汽车将免征增值税；2）提供欧盟范围内采购清洁车的贷 款支持，未来两年合计200亿欧元；3）设置节能动力基金合计 400-600亿欧元，加速零排放动力列车的投资；4）考虑将充电设施 的投资扩大一倍，在2025年之前建设200万座充电桩和燃料补给 站。据了解，目前欧洲地区仅挪威、奥地利对零排放汽车免征增值 税，葡萄牙对局部符合条件的新能源汽车免征增值税，其中挪威政 策启动最早，2001年起便对BEV免征增值税。受政策影响，挪威 新能源汽车的开展也走在前列：Marklines数据显示，2019年挪威 电动车销量7.95万辆，渗透率56%,傲视欧洲。欧盟其余国家的汽 车增值税率约在20%左右（德国19

33、%、法国20%、荷兰21%、西班 牙21%、意大利22%等），假设如提案所言取消零排放汽车增值税， 欧洲新能源汽车在购置端的经济性那么更加突显；叠加后期运行本钱 的优势，新能源汽车在消费侧的经济性和竞争力将进一步提升，将 有效推动纯电车型需求。欧洲受疫情冲击较大，市场曾担忧欧洲碳 排放趋严的规定将延缓；此次免除BEV 增值税的提案虽尚未正式 落地，但透露出欧盟严控碳排放的决心，汽车电动化的大趋势不会 改变。欧洲新能源车经济性显著改善。假设如提案所言取消零排放汽车 增值税，叠加现行的补贴政策，欧洲新能源汽车在购置端的经济性 显著改善；考虑到新能源车后期运行本钱的明显优势，新能源汽车 在消费侧的经

34、济性和竞争力将进一步提升，将有效推动纯电车型需 求。我们以德国市场为例，比照燃油Golf、e-Golf和ID.3这三款车 型在购置端的经济性。经我们测算，假设免除新能源汽车19%的增值 税，叠加6000元的购车补贴，e-golf和ID.3在购置端的经济性已经 超过燃油版golf,全生命周期本钱更将显著低于同类燃油车。表12德国市场新能源车与燃油车经济性比照单位：欧元燃油版golfe-golfID.3起售价21,56531,90029,990其中增值税3,4435,0934,788碳排放罚款1,33000补贴金额06,0006,000补贴后售价22,89525,90023,990免除增值税后售价

35、22,89526,80725,202补贴+免除增值税后售价22,89520,80719,202目录一、新能源行业行情回顾6二、新能源汽车一底部已过，海内外需求有望共振7政策齐发力，国内需求拐点将至72.1.1 19年国内补贴退坡幅度大，新能源汽车产销承压 7动力电池装机增速下滑，行业集中度提升82.1.2 国补落地退坡缓和，地方政策积极跟进10国产Model 3销量一骑绝尘，上海工厂产能提升，Model Y2.2 望超预期14海外电动化进程加速，跻身海外供应链的企业显著受益18三、光伏一经济性驱动增长，行业天花板翻开 232019年国内政策换挡，工程装机延后，630抢装启动.233.1 20年

36、政策明朗、消纳扩容，平价空间逐步翻开25海外需求多点开花，经济性驱动成长28四、风电-存量抢装周期确立，风机盈利拐点已至32弃风率持续改善、三北陆续解禁，风电装机复苏324.1 补贴退坡节点明确，抢装行情、招标量价齐升33零部件企业业绩率先发力，风机盈利拐点已至35五、重点推荐公司38宁德时代385.1 当升科技39恩捷股份405.2 璞泰来41科达利425.3 隆基股份42通威股份445.4 金风科技45六、,卷结45七、风险提示47数据来源:Volkswagen上海证券研究所车企纷纷布局，全球电动化进程加速。在能源平安、碳排放管 控等因素的驱动下，全球范围内推动新能源汽车的开展与普及、减

37、少燃油车的销售与使用，已成为汽车行业开展重要趋势。全球主流 车企大都制定了新能源汽车开展规划，电动化进程加速。表13全球各大车企新能源汽车的战略规划车企新能源汽车战略规划2020年前在中国推广13款新能源汽车，产能到达30万辆；2025年实现新能源 群众 车型80款，推出30款纯电动汽车，全球时间200万-300万辆目标，年销量占整 个集团汽车销量的25%-30%; 2026年之后不再对燃油车进行研发投资宝马制定“第一战略”，2020年之前所有车系都具备电动化选项；2025年实现新能源汽车销量占据总销量的15-25%通用 2020年将推出超过9款新能源汽车；2023年前在中国推出20余款纯电动

38、车型 福特 2025年底在中国推出50款汽车车型，其中包括8款纯电动汽车车型 奔驰 投资100亿欧元开发新能源汽车，设立全新完整新能源汽车系列子品牌EQ 戴勒姆 2025年前推出10款电动车型；2025年纯电动汽车销量占比15-25%丰田 制定全球电气化战略，混合动力车2020年以前全球年销量到达150万辆；2030 年零排放电动汽车和燃料电池汽车的年销量到达100万辆左右日产 2020年销售车辆的20%为零排放汽车，2025年电动车占总销售额的40%本田 电动化作为未来10年最核心战略之一；2025年前推出20款以上的电动化车型； 2030年前新能源产品占比2/3沃尔沃 全球电气化战略，全系

39、车型引入插电混动选项，“三步走”新能源战略；2025年 实现新能源汽车占据总销量的50%,新能源汽车销量到达100万辆菲亚特 2025年，菲亚特的绝大多数车型都将采用混合动力数据来源:公司公告 上海证券研究所欧洲电车销量已率先发力。根据ACEA发布的欧洲电动汽车市 场的最新注册数据，欧洲地区(包括欧盟、EFTA国家以及英国) 2019年新能源汽车合计注册558,649辆，同比增长45%,其中纯电 动注册359,796辆，同比增长80.2%, PHEV注册198,853辆，同比 增长71。2020年1-3月份，欧洲地区新能源汽车新增注册量合计 228,210辆，同比大幅增长81.7%,其中纯电1

40、30,297辆，同比增58.2%, PHEV 达 97,913 辆，同比增 126.5%o表14欧洲主要国家新能源汽车销量及渗透率2019A同比(%)2020Q1同比(%)20Q1渗透率19Q1渗透率德国108,83960.952,449124.97.5%2.7%挪威79,6409.622,568-3.669.7%60.8% 英国 72,83421.531,918118.96.6% _2.1%数据来源:ACEA上海证券研究所法国61,41934.635,383144.09.7%2.6%荷兰66,95711,9719.0%瑞典40,40639.418,47387.827.9%13.3%比利时17

41、,761 7,691 6.0%2.7%西班牙17,47647.97,25461.833%1.4%r意大利0.4%奥地利11,41726.53,62319.66.6%3.8%葡萄牙12,68156.610.6%5.1%瑞士17,47484.05,42042.59.8%5.3%丹麦9,41491.58.5%3.4%其他25,197-14,174- -总计558,64945.0228,21081.77.5%-疫情影响短期承压，长期电动化大趋势明确。受新冠肺炎疫情 影响，4月份欧洲汽车消费市场遭受了显著的影响，传统燃油车型 和新能源车的注册量同比均出现大幅下滑，但纯电动车下滑幅度较 小，整体渗透率持续

42、提升。另外值得注意的是，德国2020年4月 新增新能源汽车注册1.03万辆，同比逆势增长32%,我们认为这主 要系二月份德国补贴新政落地所带来的显著成果。群众、宝马、戴 姆勒等局部车厂在4月底到5月初陆续恢复生产，欧洲新能源汽车 销量有望逐月回升。我们预计欧洲地区2020年新能源汽车有望实 现85-100万辆的产销，同比增长52%-79%o跻身全球高端供应链 的电池及电池材料企业有望显著受益于全球电动化加速的红利。表15欧洲主要车厂复工复产情况车企工厂厂址复工时间生产的新能源车型群众德国总部沃尔夫斯堡4月27日德国德累斯顿工厂4月27日e-golf德国茨维考4月20日ID.3奥迪德国总部英戈尔

43、施塔特4月14日比利时布鲁塞尔4月20日Audi e-tron保时捷德国莱比锡、斯图加特4月27日保时捷Tay can宝马德国慕尼黑、莱比锡5月18日后德国丁格芬5月11日宝马iNext戴姆勒法国 Hambach4月20日德国不莱梅4月28日奔驰EQC匈牙利凯奇凯梅特4月28日雷诺罗马尼亚工厂5月4日法国弗兰4月28日雷诺ZOEFCA意大利Sevel、阿泰赛等4月27日德国和西班牙局部工厂5月4日PSA摩洛哥肯尼特拉5月6日斯洛伐克工厂5月4日EV-208沃尔沃瑞典托斯兰达4月20日斯柯达捷克工厂4月27日特斯拉美国力口州Fremont5月11日Model S/X, 3/Y德国柏林5月27建设获批数据来源:SMM上海证券研究所整理;三、光伏一经济性驱动增长，行业天花板翻开3.1 2019年国内政策换挡，工程装机延后，630抢装启动2019年，在国家光伏发电管理新政策下，国家