东北城投有多少非标.docx

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1、内容目录-、东北区域非标与融资租赁状况概览 -4-样本情况与非标、融资租赁数据选取说明-4-1.1 东北地区非标与融资租赁融资的整体状况-5-二、东北区域非标与融资租赁使用情况-7-2.1 黑龙江省非标及融资租赁情况-7-黑龙江省非标融资使用情况-8 -2.1.1 黑龙江省融资租赁使用情况-9 -吉林省非标及融资租赁情况-11 -2.1.2 吉林省非标融资使用情况吉林省融资租赁使用情况-12-2.2 辽宁省非标及融资租赁情况-14-辽宁省非标融资使用情况-14-2.2.1 辽宁省融资租赁使用情况15三、非标融资占比拟高主体的资质分析-18 -四、小结-21 -五、风险提不21 -图表目录图表1

2、：东北各省城投主体分布情况（家）-4 -图表2 :各行政层级主体的分布情况（家）-4 -图表3 ：东北地区非标及融资租赁占比结构-5 -图表4：黑龙江省城投平台非标融资占比最高-6-图表5 ：东北各地区的地级市最为依赖非标融资-6 -图表6 ：东北地区较依赖非标融资的城投平台规模多数中等偏小-6 -图表7：吉林省城投平台融资租赁占比拟高-7-图表8 ：东北地区县级平台较为依赖融资租赁-7-图表9 :东北地区较依赖融资租赁的城投平台规模多数偏小-7 -图表10 :黑龙江省省及省会（单列市）平台非标占比最高-8 -图表11：黑龙江省AA+级城投平台非标融资占比最高-8-图表72：黑龙江省非标融资占

3、比排名前四城投平台概况-9-图表13 ：黑龙江省省及省会（单列市）长期融租占比最高-9 -图表74：黑龙江省44+级城投平台融资租赁占比最高-9-图表75：黑龙江省融资租赁占比排名前五城投平台概况-10-图表16 ：黑龙江省城投融资租赁总额排名前六企业租赁情况-10 -图表17 ：黑龙江省租赁企业租赁总额排名（亿元）-11 -2018161412108642020181614121086420图表77：黑龙江省租赁企业租赁总额排名（亿元）|租赁金额咚，他 4卷- J出 瓷-d除 y “下，敕，敕、险 .敕 小/ F收/令货 4咚，他 4卷- J出 瓷-d除 y “下，敕，敕、险 .敕 小/ F

4、收/令货 4ILII Llxi*/ /kr产皆瞽 小/城产b/来源：WIND, &2.2 吉林省非标及融资租赁情况总体而言，吉林省城投平台非标与融资租赁占比在东北各省中最高；从 行政层级来看，县及县级市平台更为依赖非标及租赁融资，这些主体的 业务集中于城市建设、铁路投资开发、国有资产经营等领域。2.2.1 吉林省非标融资使用情况具体来看，吉林省非标整体占比为1.83%,属东北区域最低，其中省及 省会级别的平台非标融资占比为3.20%,高于其他层级，且主体从事的 业务领域以基建、轨道交通、水利工程等为主；信用评级方面，AAA级 城投平台非标融资占最高，说明当地高信用评级的城投平台更多地使用 非标

5、融资。图表18 ：吉林省省及省会（单列市）平台非标占比最 图表79：吉林省中高评级城投平台非标占比拟高来源：WIND, &来源：WIND, &在非标占比排名靠前的吉林城投平台中，居第一位的是吉林经济技术开来源：WIND, &来源：WIND, &发区经济技术开发总公司，占比8.60%,吉林省水务投资集团 占比也超过5%o省内非标融资较多的主体主要从事城市基础设施投资 建设、工程建设、水电供应等，资产规模差异较大。图表20：吉林省非标融资占比排名前四城投平台概况和其他业务。发行人主要业务领域资产规模（亿元）主体评级所属区域长期非标占比吉林经济技术开发区 经济技术开发总公司主营业务主要涉及基础设施建

6、设领 域，主要是公用设施的开发。74.72AA吉林省8.60%吉林省水务投资集团 电力生产与供应，引水供水，节水 灌溉，工程建设及其他板块。202.3AA+长春市6.29%长春市城市开展投资 控股（集团）主要包括五个板块：工程建设，水 费及污水处理，产品销售，经营租 赁和其他业务。公司是长春市重要的基础设施建设2335.88AAA长春市3.43%长春城投建设投资（集和投融资主体，业务板块可分为项团）目建设板块，设计业务，商品销售1158.69AAA长春市3.08%木源！ WIND, &2.2.2 吉林省融资租赁使用情况吉林城投长期融资租赁融资平均占比约为14.14%,占比属东北区域最 高，其中

7、县及县级市占比相对更高，相关平台主要从事基础设施建设、 铁路投资开发、国有资产运营等。具体来看，吉林区县级城投平台长期融资租赁占比拟高，约为24.10%, 其次为地级市平台，占比约为10.82%,且中低信用等级的城投平台明 显更依赖融资租赁进行融资。图表27 ：吉林省县级城投融资租赁占比最高图表22 :吉林省中低评级城投平台融资租赁占比最高从融资租赁占比排名前九的吉林省城投平台来看，地级市平台占半数以上，主营涵盖土地开发整理、城市基础设施建设、港口设施经营等领域, 租赁物主要是道路桥梁、管网资产、铁路车站等。其中，吉林经开与长 白山建设长期融资租赁的占比超过40%o图表23：吉林省融资租赁占比

8、排名前九城投平台概况发行人主要业务领域资产规模（亿元）吉林经济技术开发区 经济技术开发总公司基础设施建设领域，主要是公用设施 的开发。74.72吉林省长白山开发建设（集团）有限责任公 司营业收入主要来源于景区门票和旅游 客运两大主要业务板块。66.02长春市轨道交通集团主要业务主要包括轨道运输，混凝土销售，供暖供热，工程施工等业务。734.62长春城投建设投资（集工程建设板块，设计业务，商品销售团）和其他业务。1158.69吉林市城市建设控股 集团城市基础设施建设，保障性住房建设， 化工原料和筑路材料的生产、销售为 主，物业管理，投资担保等业务为辅。 主营业务包括批发与零售业，交通运 输，水的

9、生产和供应业，电力，蒸汽，染整，污水处理工程的投资；对纺织1034.43吉林省东北袜业园产袜业产业开发建设，新产品开发，设业投资备租赁的经营管理，设备的经销；对 袜业产业链基础设施及配套工程的开 发，建设的投资及经营管理；投资咨65.75询服务。吉林省水务投资集团电力生产与供应，引水供水，节水灌溉，工程建设及其他板块。202.3主要从事纤维浆粕木糖业务，征地拆吉林市铁路投资开发 迁业务，房屋租赁业务，自来水供应 业务，水利工程建设业务，林权转让 业务，政府工程建设业务，物资贸易827.75等业务。长春市城市开展投资工程建设，水费及污水处理，产品销控股（集团）售，经营租赁和其他业务。2335.8

10、8主体评级长期融资租 赁占比租赁物所属区域AA72.31%污水管线，供水管线，吉林省AA43.10%雨水管线，燃气管线 对讲机，小型轿车，更衣柜、旅游大道资延边朝鲜族 自治州AA+22.55%产及附属设施 工程设备设施、桥 梁、隧道、管线，管长春市AAA13.53%网，管道，等管网长春市AA+7.25%道路及其附属设施、污排处理设施等吉林市A-5.31%-长春市AA+4.20%-吉林市AA3.73%永舒灌区工程长春市AAA2.96%管道和管网吉林省来源:WIND, &同样地，我们也根据中登网数据对当地企业融资租赁情况进行补充分析。 按各平台融资租赁总额排序，吉林地区融资租赁总额排名靠前的是长春

11、 市轨道交通集团及吉林经济技术开发区经济技术开发总公司， 租赁总额分别超过97亿元与28亿元；从租赁总额占总资产比重来看， 吉林经济技术开发区经济技术开发总公司占比最高，约37.79%,长春市轨道交通集团租赁总额最高，其租赁总额占总资产的比重也 超过了 10%,其余大多数城投平台该比重低于5%。图表24 ：吉林省城投融资租赁总额排名前八企业租赁情况120100806040200r 40%35%-30%25%20%-15% 10%-5%-0%L -5%来源：WIND, &来源：WIND, &租赁公司放款方面，深圳市前海德创与平安租赁在吉林放款金额均超过 45亿元，放款金额前十的租赁企业平均放款额

12、度为23.65亿元。图表25 :吉林省租赁企业租赁总额排名（亿元）租赁金额租赁金额9080706050403020100来源：WIND, &2.3 辽宁省非标及融资租赁情况总体而言，辽宁省城投平台非标与融资租赁占比在东北各省中处于中等 水平；从行政层级来看，地级市平台更依赖非标融资，县及县级市平台 更依赖租赁融资，这些主体的业务集中于城市建设、土地房屋、国有资 产经营等领域。2.3.1 辽宁省非标融资使用情况具体来看，辽宁省非标整体占比为2.00%,其中地级市别的平台非标融 资占比为4.10%,高于其他层级，且主体从事的业务领域以基建、城市建设、资产经营等为主；信用评级方面，AA-级城投平台非

13、标融资占最 高，说明当地低信用评级的城投平台更多地使用非标融资。从非标占比排名靠前的辽宁城投平台中可以看到，非标占比第一的是营 口经济技术开发区城市开发建设投资，占比高达41.00%,盘 锦市双台子区经济开发投资也超过15%o省内非标融资较多的 主体主要从事开发区的建设工作及土地开发整理工作，资产规模中等。图表28：辽宁省非标融资占比排名靠前城投平台概况来源：WIND, &发行人主要业务领域资产规模（亿元）主体评级所属区域长期非标占比营口经济技术开发区城市开发 建设投资盘锦市双台子区经济开发投资承当对开发区的建设工作，包括基础设施开 发建设和保障性住房建设等。土地开发整理及基础设施代建是公司重

14、要256.96AA营口市41.00%的主营业务。155.61AA-盘锦市16.97%辽宁省融资租赁使用情况辽宁省长期融资租赁融资平均占比约为10.93%,占比属东北区域中等 水平，其中县及县级市平台占比相对更高，相关平台主要从事土地开发 整理、基础设施建设、保障房建设等。具体来看，辽宁省县及县级市城投平台长期融资租赁占比拟高，约为 15.21%,其次为地级市平台，占比约为7.18%,且AA等级的城投平台 明显更依赖融资租赁进行融资。图表29：辽宁省县级城投融资租赁占比最高图表30 :辽宁省AA级城投平台融资租赁占比最高来源：WIND, &来源：WIND, &从融资租赁占比排名前十的辽宁城投平台

15、来看，区县级平台占半数以上, 主营涵盖土地开发整理、城市基础设施建设、港口设施经营等领域，租 赁物主要是道路桥梁、管网资产、铁路车站等。其中，旅顺建发、普兰 建投、锦州华兴投资长期融资租赁的占比超过50%。图表31 :辽宁省融资租赁占比排名前十城投平台概况发行人主要业务领域主体评级资产规模（亿元） 长期融资租赁占比租赁物所属区域大连旅顺建设开展投资大连市普兰店区建设投资锦州华兴投资建设（集团）盘锦水务集团盘锦市双台子区经济开发投资大洼县城市建设投资大连市旅顺口区基础设施建设，土地一级开发，回迁安置AA房建设，企业融资担保以及保障性住房建设等业务。主要业务为城乡道路，桥梁，港口码头，市政设施，电

16、力，通讯，河道治理，水利设施，AA土地开发等重大工程工程的投 资，融资，建设和运营管理。主要业务涉及城市基础设施建设，保障房建设及授权范围内AA国有资产的经营。自来水的生产和供应及相关服务；市政工程建设建成的道路，AA+桥梁，道路排水管道等。土地开发整理及基础设施代建AA-是公司重要的主营业务。主要从事保障房建设，城市基础设施建设，土地一级开发和水资源经营等工程的投资，建AA设和运营业务，自有海域经营84.62263.63152.12272.3155.61162.26管理，水产养殖等。海城市金财土地房屋城市基础设施建设，保障性住AA268.73自来水排水系统、污74.31%水处理系统、管网设

17、大连市施63.91%-大连市58.29%立交桥及附属设施、管道及附属设施、道 路及附属设施锦州市34.67%排水管网盘锦市29.94%排水管网、锅炉房设备等盘锦市26.97%管网盘锦市10.64%自来水管网海城市投资房建设等。盘锦辽东湾新区致远水务有限责任公司大连融强投资有限公司辽宁能源投资（集团）有限责任公司给排水工程等。土地一级开发，水资源经营，基础设施工程代建。电力，供热，工程施工，房地产销售等业务。AAAA+38.5352.9143.1210.59%雨水管网，水源管网， 道路工程盘锦市2.23%-庄河市1.94%沈阳市来源：WIND, &05 O 50 5 05 O54 4 33 2

18、211金额（亿元）租赁总额占总资产比重（右轴）同样地，我们也根据中登网数据对当地企业融资租赁情况进行补充分析。 按各平台融资租赁总额排序，辽宁地区融资租赁总额排名靠前的是沈阳 地铁集团及铁岭公共资产投资运营集团，租赁总额分 别接近46.1亿元与13.5亿元；从租赁总额占总资产比重来看，大连旅 顺建设开展投资占比最高，约12.70%,其余半数城投平台该 比重低于5%o 图表32：辽宁省城投融资租赁总额排名前十企业租赁情况14% 12%10%8%6%4%2%0% -2%来源：WIND, &租赁公司放款方面，交银金融租赁有限责任公司、昆仑金融租赁有限责 任公司与中车金融租赁在吉林放款金额均超过10亿

19、元，放款 金额前十的租赁企业平均放款额度为9.27亿元。图表33 :辽宁省租赁企业租赁总额排名（亿元）来源:WIND, &三、非标融资占比拟高主体的资质分析我们梳理了 2019年东北地区非标占比拟高的主体，其非标融资占长期 融资的比重均到达5%以上，具体见下表。其中，营口经开该比例较高 为41%,盘锦双台也在15%以上，相对较高。如前述，非标融资较多的主体规模基本属于中等偏小型，这类主体可能 存在银信合作中处于弱势、再融资渠道狭窄的问题。营口经开、吉林经 开、鸡西国资和七台河城投在最近一年收入均有一定幅度的下滑，其中 鸡西国资的主营业务收入下降62.9%左右；在偿债能力方面，各个平台 EBIT

20、DA对利息费用覆盖程度均大于2,吉林经开、营口经开和盘锦双 台货币资金对短期负债的覆盖程度较低。图表34 ：东北地区非标占比排名靠前的主体概况发行人名称所属区域行政层级总繁（亿船好收潴速WEBITDA/利总货币比率辽宁地级市41.0%257.043.0%-3.1%12.4%8.610.01设投资 盘锦市双台子区 经济开发投资有辽宁县及县级市17.0%155.652.4%96.0%2.2%7.980.03限公司哈尔滨市城市建 设投资集团有限黑龙江省及省会9.7%2318.267.9%19.1%5.2%5.010.30公司（单列市）吉林经济技术开发区经济技术开吉林地级市8.6%74.763.8%-

21、1.2%20.0%4.620.00发总公司鸡西市国有资产经营管理有限公司黑龙江地级市8.5%320.350.3%-62.9%8.8%2.200.75吉林省水务投资省及省会202.367.9%1.1%13.2%2.410.52集团七台河市城市建吉林（单列市）6.3%设投资开展有限 公司黑龙江地级市6.0%203.238.2%-15.6%11.2%6.150.63来源：WIND, &进一步地,我们选取了辽宁省和黑龙江省非标占比第一的主体进行详述。 这类主体资产规模较小，且平台自身盈利能力中等偏弱，叠加债务结构 和本钱的影响，未来可能面临一定程度的现金净流出压力。营口经开由 营口经济技术开发区管理委

22、员会100%控股，盈利能力较弱，且非标占 比长期处于高位，需关注未来偿债能力变化。哈尔滨市城建由哈尔滨国 资委100%控股，近年来债务结构中非标与融资租赁占比有明显下行趋 势，但公司自身盈利能力偏低，需关注未来偿债能力变化。图表35：所选样本主体非标占比在所属省份排名第一企业名称长期非标占比标占比排名1营口经济技术开发区城市开发建设投资41.0%1哈尔滨市城市建设投资集团9.7%来源：WIND, &1）营口经济技术开发区城市开发建设投资营口经开由营口经济技术开发区管理委员会100%控股，承当对开发区 的建设工作，包括基础设施开发建设和保障性住房建设等。截止至2019 年末，公司资产总额257.

23、0亿元，资产负债率为43.0%,实现营业收入 10.8亿元，净利润1.3亿元，房屋开发销售收入是公司营收的主要构成， 主营业务利润率约为12.4%,公司整体盈利能力中等。按照2019年 EBITDA规模，公司年度可产生现金流能力为1.4亿元，未来需关注工 程建设工程的回款情况，以及政府补助的可持续性。融资方面，公司长期非标占比长期处于较高水平，主要是由于其向交通 国际信托的借款;公司近五年从未使用融资租赁作为融资手段。 债务结构上，直接融资3占比自2017年起逐渐下降，而间接融资占比自 2017年起开始上升，2019年高达82%。直接融资占比=债券融资/有息负债，间接融资=银行贷款/有息负债，

24、有息负债=各类借款+各类债券+长期应付款。图表36 ：最近三年长期非标占比先升后降图表37：直接与间接融资占比变化情况直接融资占比间接融资占比90%80% .70% .60% .50% .40% .30% -20% -10% .0% J.,201720182019来源：WIND, &2）哈尔滨市城市建设投资集团哈尔滨市城市建设投资集团由哈尔滨市国有资产监督管理委员 会100%控股。截至2019年末，截止2019年末总资产共计2,318.2亿 元，产生净利润2.6亿元。资产负债率为29.9%。总资产周转率为0.01, 应收账款周转率为8.99,存货周转率为0.04。房地产开发销售是公司营 收的主

25、要构成；在盈利能力上，公司主营业务利润率为5.2%,盈利能力 一般。公司所在的哈尔滨市2019年生产总值5249.4亿元，按可比价格 计算，比上年增长4.7%； 一般公共预算收入370.9亿元，比上年下降 3.5%,地方财政自给率33.7%财政自给率计算公式为：一般公共预算收入/一般公共预算支出。根据哈尔滨市2019年预算执行报告，当年一般公共预算收入完 成 370.9 亿元，一般公共预算支出完成 1101.1 亿元。 20172018年度因其年报披露方式的限制将融资租赁并入了非标。,自给程度在黑龙江省处于较高水平。公司现金流及偿债能力方面，2019年投资活动净现金流量较为充裕，较 上年增长明

26、显，但由于经营活动现金流出增加，经营活动净现金流量存 在缺口。与此同时，公司负债较上年增加了 30.8%。融资方面，公司长期非标占比、融资租赁占比整体均呈波动下行趋势5。 长期非标占比在2017年后下降明显，主要是其长期应付款中非标和融 资租赁占比明显下降。债务结构上，直接融资占比呈现出上行趋势，而 间接融资在2017年有所下降。综合非标与融资租赁情况，建议关注公 司融资结构与本钱的变化给后续现金流带来的压力。图表18 ：吉林省省及省会（单列市）平台非标占比最高-11-图表79：吉林省中高评级城投平台非标占比拟高-11 -图表20 :吉林省非标融资占比排名前四城投平台概况-12 -图表27 ：

27、吉林省县级城投融资租赁占比最高-12 -图表22 :吉林省中低评级城投平台融资租赁占比最高-12 -图表23 :吉林省融资租赁占比排名前九城投平台概况-13 -图表24 ：吉林省城投融资租赁总额排名前八企业租赁情况-14 -图表25：吉林省租赁企业租赁总额排名（亿元）-14-图表26 ：辽宁省地级市城投平台非标占比最高-15 -图表27 ；辽宁省城投平台非标占比最高-15 -图表28 ：辽宁省非标融资占比排名靠前城投平台概况-15 -图表29 :辽宁省县级城投融资租赁占比最高-16-图表30 ：辽宁省AA级城投平台融资租赁占比最高-16 -图表31 ：辽宁省融资租赁占比排名前十城投平台概况-1

28、6 -图表32 ：辽宁省城投融资租赁总额排名前十企业租赁情况-17 -图表33 :辽宁省租赁企业租赁总额排名（亿元）-18 -图表34 ：东北地区非标占比排名靠前的主体概况-18-图表35 ：所选样本主体非标占比在所属省份排名第一-19 -图表36 ：最近三年长期非标占比先升后降-20 -图表37：直接与间接融资占比变化情况-20-图表38：长期非标与融资租赁占比近年来波动较大-21 -图表39 ：直融占比整体呈现上升趋势-21 -45%40%35%30%25%20%15%10%5%四、小结通过研究东北地区城投平台的非标及融资租赁融资情况，我们发现东北 地区城投平台对非标及融资租赁整体上依赖程

29、度不高，两类融资占比拟 高的主体大多为中小型、中低层级的城投平台，主营包括城镇基础设施 建设、土地开发、国有资产经营、商品贸易等。东北各省中，吉林城投平台非标与融资租赁占比拟高。吉林城投平台有 15.96%的长期融资来源于非标或融资租赁，且以融资租赁融资为主；黑 龙江省长期非标及融资租赁融资占比相对较低，且非标融资占比高于融 资租赁融资；辽宁省两类融资占比位列第二，处于中等水平。总体上看，中低评级、中高层级的平台更依赖非标及融资租赁。黑龙江、 吉林、辽宁省AA及以下的平台均更多使用融资租赁；平台层级上，辽 宁两类融资占比拟高的主体大多是地级市及以下的平台，黑龙江、吉林 两类融资占比拟高的主体大

30、多是地级市及以上的平台。各省份非标或融资租赁占比前十的城投平台当中，多为中小型规模，且 以AA及以上评级为主。非标融资使用较多的大多为规模在400亿元以 内的中小平台，主营以基建、土地开发整理为主；融资租赁使用较多的 主体，规模同样偏小，租赁物主要是管网、道路及附属设施等公用性资 产。非标融资较高的主体可能面临一定的现金流压力。我们筛选出东北地区 2019年非标融资占比超5%的主体，共得到7家平台。这些平台大局部 总资产规模较小，大多数为地级市平台。其中4家平台最近一年的营收 有所下滑，3家平台货币比率低于0.1,面临流动性方面的压力。1）城投公司转型风险：在当前政策背景下，城投公司或将加速向

31、产业转 型，在此过程中可能存在转型失败而外部支持减弱的风险；2）再融资风险：金融去杠杆趋势不变，局部主体可能存在再融资接续困 难的风险；3）财务明细未披露或不准确：因局部企业财务明细未详细披露，或因会 计处理较为粗糙，可能使得局部结论存在偏差。城投企业的融资结构，很大程度上能反映城投企业与金融机构和地方政 府的关系，不同的融资方式不仅表达了融资本钱的高低，也决定了其后 续融资的压力。我们认为，对那些融资能力偏弱，需要依赖高本钱非标 或融资租赁来进行融资的主体，后续需要持续关注。本篇对东北地区（黑龙江、吉林、辽宁）城投平台非标及融资租赁融资 情况进行梳理，以供投资者参考。-、东北区域非标与融资租

32、赁状况概览广义的非标债务融资内涵甚广，包括所有从银行信贷、发债以外的渠道 获得的债务融资。受限于财报明细数据披露的局限性，本文主要分析长 期借款、长期应付款科目中来自信托、资管的融资，以及长期应付款中 通过融资租赁获得的融资；前者在文中称之为狭义的“非标融资”，后者 称为“融资租赁融资”。1.1 样本情况与非标、融资租赁数据选取说明本篇以东北地区有存量债券的城投平台为对象，经过筛选M共有样本主 体53个，包括黑龙江省12个、吉林省12个和辽宁省29个；按行政层 级分，省及省会（单列市）共有样本11个、地级市22个、县及县级20 个。具体分布如下列图：图表2:各行政层级主体的分布情况（家）地级市

33、 省及省会（单列市）县及县级市图表1 :东北各省城投主体分布情况（家）黑龙江省吉林省辽宁省来源：WIND, &来源：WIND, &来源：WIND, &在非标与融资租赁数据的选取与处理方面，本报告采用以下方法，计算 各城投主体长期非标融资额、长期融资租赁额在长期借款和长期应付款 中的占比：长期非标融资占比=长期借款及长期应付款中的非标融资/（长期借款+ 长期应付款），其中非标融资包括长期借款、长期应付款科目中来自信托、筛除未披露长期借款、长期应付款明细，或者最近一期财报早于2019年12月的样本。资管、私募基金（除农发、国发外）等的融资。长期融资租赁占比=长期借款及长期应付款中的应付融资租赁款/

34、 （长 期借款+长期应付款）对于城投平台的融资租赁融资，由于财报的明细数据有限，我们还整理 了动产融资统一登记公示系统（中登网）中各城投平台2016年以后利 用不动产进行租赁融资的登记情况。就东北地区而言，我们共得到116 条登记记录，涵盖36家主体2。其中，黑龙江省共有记录26条，吉林省59条，辽宁省31条；按行政 层级来分，省及省会（单列市）共有记录42条，地级市43条，县及县 级市31条。1.2 东北地区非标与融资租赁融资的整体状况结合非标和融资租赁来看，东北区域长期非标及融资租赁占比之和约为 13.30%o具体来看，三个地区非标及融资租赁占比相似。吉林省长期非 标及融资租赁占比最高，约

35、为15.96%,辽宁省位列第二，约为12.93%, 黑龙江省为11.53%。从结构上看，三省长期非标融资占比均低于融资 租赁占比。图表3:东北地区非标及融资租赁占比结构来源：WIND, &我们再分别从非标、融资租赁来看东北各省的表现。首先，非标融资方 面，黑龙江省的城投平台长期非标融资占比最高，为2.18%,其规模亦 属于最高水平；分层级来看，地级市城投平台非标融资占比高于省级和 区县级平台，约为2.55%。中登网所记录的36个主体并未完全包含在前述53个样本主体当中。图表4：黑龙江省城投平台非标融资占比最高来源：WIND, &图表5：东北各地区的地级市最为依赖非标融资来源：WIND, &规模

36、和主营业务方面，从东北各地区城投平台中非标融资占比排名前十 的样本数据来看，各平台资产规模差距不大，主要集中在400亿元以内， 整体体量中等偏小。各省中，非标融资占比拟高的城投平台主营多为建 设投资、经济开发投资等。图表6：东北地区较依赖非标融资的城投平台规模多数中等偏小辽宁省黑龙江省吉林省40% -30% -20% -10% -来源：WIND, &融资租赁方面，东北各地区中吉林省长期融资租赁占比相对较高，约为 14.14%,辽宁省位列第二，占比为10.93%,黑龙江省那么相对较低，为 9.35%O从行政层级来看，区县级城投平台长期融资租赁占比明显高于 其他层级，约为15.78%,说明层级较低

37、的平台对融资租赁更为依赖， 这与非标的情况不同。图表7：吉林省城投平台融资租赁占比拟高图表7：吉林省城投平台融资租赁占比拟高图表8:东北地区县级平台较为依赖融资租赁来源：WIND, &来源：WIND, &同样地，较多使用融资租赁的城投平台主要从事建设开展投资、经济技 术开发、土地开发等业务；租赁物那么较多使用道路设施、管网及配套设 施等公共性资产。规模方面，长期融资租赁融资占比排名前十的城投平 台资产规模多在300亿元以下，这与非标的情况类似，中小规模平台也 更多地依赖融资租赁融资。图表9：东北地区较依赖融资租赁的城投平台规模多数偏小二、东北区域非标与融资租赁使用情况这一局部，我们将分省市梳理

38、各地区城投平台非标与融资租赁融资的使 用情况。2.1 黑龙江省非标及融资租赁情况综合来看，黑龙江省级城投平台长期非标占比总体水平较高，长期融资 租赁占比总体水平较低。在层级上，地级市平台和省及省会（单列市） 使用融资租赁相对更多，而县及县级市那么基本不使用非标及融资租赁。 从信用评级角度，AA+平台对于非标和融资租赁的依赖度更高。2.1.1 黑龙江省非标融资使用情况如前述，在东北各省中，黑龙江地区城投平台对非标的依赖度总体较高, 从规模来看也较高。各层级中，地级市与省及省会（单列市）长期非标 融资占比相对较高，主体大多为中小型平台，主营业务包括基础设施建 设、土地开发整理、水务运营等。具体而言

39、，黑龙江省的城投平台中，省及省会（单列市）城投平台长期 非标占比约2.90%。从信用评级角度来看，AA+平台对非标的依赖性更 强。图表10 :黑龙江省省及省会（单列市）平台非标占比 最局图表11：黑龙江省44+级城投平台非标融资占比最来源：WIND, &来源：WIND, &来源：WIND, &下表汇总了黑龙江省非标占比排名前四的企业概况（其余企业非标占比 均为0）,可以看到，排名前两位的哈尔滨市城市建设投资集团 和鸡西市国有资产经营管理非标占比分别为为9.69%和 8.54%,高于其他主体。主营业务上，黑龙江省内非标占比拟高的平台 以基础设施建设、土地整理保障性住房建设为主。主体的资产规模大小

40、 不等，最大的哈尔滨市城市建设投资集团可达2318.24亿元， 而最小的七台河市城市建设投资开展仅有203.17亿元。从信用 评级看，除哈尔滨市城市建设投资集团为AA+级以外，其他三 家企业均为AA级。发行人主要业务领域资产规模（亿元）主体评级所属区域长期非标占比主营业务板块主要包括哈尔哈尔滨市城市建设投资集团鸡西市国有资产经营管理七台河市城市建设投资开展黑龙江省建设投资集团滨市城市基础设施建设，土地整理，城市资源开发和城建资 产经营，保障性住房建设等。主营业务以城市基础设施建 设，保障性住房建设为主。公司主营业务为城市基础设施建设，保障房建设和土地整理等业务。以房屋建筑，水利水电以及公 路及

41、公落和基础设施为主。2318.24203.17629.89AA+哈尔滨市9.69%AA鸡西市AA七台河市5.98%AA哈尔滨市1.92%来源：WIND, &黑龙江省融资租赁使用情况与非标占比分布情况不同，黑龙江省内省及省会（单列市）对融资租赁 的依赖度较高，长期融资占比高达17.47%；主体评级上，AA+级主体长 期融租占比最高，达28.39%。图表13 :黑龙江省省及省会（单列市）长期融租占比 最高图表14 ：黑龙江省44#级城投平台融资租赁占比最iWi来源：WIND, &来源：WIND, &来源：WIND, &AA-从筛选出的黑龙江省融资租赁占比最高的前五家城投平台中可以看到， 哈尔滨市城

42、市建设投资集团、牡丹江新区城市投资、 哈尔滨合力投资控股三个城投平台长期融资租赁占比拟高，均 超过20%,分别为44.51%和30.01%, 21.45%；此类企业主营多为城 市基础设施建设运营，涉及轨道交通、公路桥梁、港口等领域。图表75：黑龙江省融资租赁占比排名前五城投平台概况来源：WIND, &1发行人主要业务领域主体评级资产规模（亿元）长期融资租赁占比租赁物所属区域主营业务板块主要包括哈尔滨市城哈尔滨市城市建设投 资集团市基础设施建设，土地整理，城市 资源开发和城建资产经营，保障性 住房建设等，主营业务收入主要来AA+2318.2444.51%道路资产及附 属设施哈尔滨市自城市基础设施

43、建设构成。牡丹江新区城市投资主要业务为基础设施建设，土地开道路管网、排牡丹江市发整理，安置房建设等方面等。AA140.0930.01%水管网哈尔滨合力投资控股 城市基础设施建设，信息服务业， 保障房建设。AA286.4221.45%管网及道路资 产哈尔滨市大庆市城市建设投资 开发营业收入主要来源于城市供热收 入，商品住房销售收入，高速公路 经营等方面。AA+592.3412.27%防盗网，提升 机等大庆市黑龙江省建设投资集以房屋建筑，水利水电以及公路及团公路和基础设施为主，多元化开展 的跨行业，跨地区大型企业集团。AA629.893.93%-哈尔滨市同样地，我们也根据中登网数据对当地企业融资租赁情况进行补充分析。 按各平台融资租赁总额排序，黑龙江省融资租赁总额排名靠前的是牡丹 江新区城市投资及哈尔滨合力投资控股，租赁总额分 别接近28亿元与19亿元；从租赁总额占总资产比重来看，吉牡丹江新 区城市投资占比最高，约19.68%,哈尔滨合力投资控股有限 公司占比为6.63%,排名第二，其余大多数城投平台该比重低于1%。图表76：黑龙江省城投融资租赁总额排名前六企业租赁情况租赁企业中，平安租赁和哈银金融租赁两家租赁企业融资租赁款项较高, 均超过10亿元，放款金额前十的租赁企业平均放款额度为4.66亿元。