建材行业2021年年报及2022年一季报综述.docx

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1、建材行业总结：玻纤高景气延续，水泥与消费建材承压，待稳 增长政策发力1.行业整体：三条主线看建材行业2021年年报及2022年一季报业绩2021年及2022年一季度建材行业的各细分子行业业绩各具特点，又有一定的共性。总体上建材行业 的年报和一季报呈现三条主线：1.开工低迷叠加原材料本钱上升使得水泥行业持续承压，我们密切关 注稳增长政策落地情况；2.风电、新能源汽车、出口等领域需求持续旺盛，新增产能冲击有限，玻璃 纤维行业本轮景气持续一年有余，板块业绩表现靓丽；3.大宗商品价格维持高位使消费建材等行业成 本压力快速增大，2021年消费建材及管材公司出现增收不增利的情况普遍。主线1:开工低迷叠加原

2、材料本钱上升，水泥板块持续承压。2021年，受房地产行业政策收紧影响， 开工数据整体表现不佳，年内房屋新开工面积合计19.9亿平，同比下滑11.4%; 2022年一季度，房屋 新开工面积3。亿平方米，同比下降17.5%。开工持续低迷压制了水泥的需求，同时煤炭本钱快速上 升，价格居高不下，2021年水泥行业营收、利润增速均下滑。水泥行业供给格局边际改善，持续关注稳增长政策的力度和进度：供给端，水泥行业协同力度有所 增强，错峰生产天数较往年增加，叠加能耗标准趋严，高能耗小产线陆续淘汰，年内供给有望加速 收缩。政策端，两会公布今年GDP增长目标5.5%,且多地出现疫情，今年经济稳增长压力较大。面 对

3、地产下行、消费低迷等被动局面，财政后续二次发力概率较大，基建作为稳增长主要抓手有望进 一步带动水泥需求。图表1 .受供给端限电限产、错峰生产约束，价格上升 6饰制无的 i碗尤加的 卓哲资讯,图表2.电力、交运、公用投资增速情况交运邮佛现金比率防水材料戒水剂展出七图表35,三大板块一季报指标比照图表36.四家公司一季报财务指标比照图表32.早周期板块上市公司2022年一季报财务指标比拟收入规模营业收入归母净利成长能力营收增速利润增速现金收付 营运周期 天负债水平周转能力资产周转折旧占比毛利率 %盈利能力 费用率 %ROE %负债率 %现金比率 %百万元百万元%次%东方雨虹6,308.59317.

4、2317.317.07397.6141.9948.770.1422.0528.2819.061.20凯伦股份325.608.59(26.85)(84.14)1,160.9854.6993.590.0518.9720.5420.710.31科顺股份1,734.6399.0518.71(40.82)187.5554.9439.050.1419.8925.7416.341.90苏博特716.1780.25(7.28)2.79941.8640.5364.270.1028.2939.2328.662.02垒知集团882.6355.46(0.92)(23.16)306.3345.5731.650.1415

5、.2720.0112.831.61红墙股份192.549.00(35.60)(65.64)775.2236.1851.790.0812.9527.2327.130.62深天地A77.00(34.10)(80.29)(917.91)802.9572.9725.120.049.34(17.77)28.89(8.64)西部建设4,662.4632.96(6.19)(66.89)450.3861.4017.480.1612.297.524.840.36四方新材307.5131.0538.24(22.88)1,133.7535.4399.900.0820.4118.277.191.33万得,图表34.四

6、家公司年报财务指标比照图表33,防水、减水剂、混凝土三大板块年报指标比照东方雨虹金.小胶价科顺股份苏博晨现佥比率防水材料一减水剂混凝土东方雨虹凯伦股份科顺股份1,苏博特早周期板块公司中，防水材料整体表现更好，同行业内不同公司也出现了盈利分化：从个股角度来 看，2021年东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、苏博特四个个股财报表现好于其他，防水材料整体表 现更好，主要表达在营收和毛利率水平方面。防水材料本身利润率更高，对本钱变化的承受能力更 强，且原材料中沥青所占本钱比减水剂中环氧乙烷本钱占比低。防水行业中，东方雨虹是唯一在2021 年和22年一季度实现营收双增的公司，相较凯伦股份和科顺股份，公司受计提

7、减值影响较小，且毛 利率持续领跑同业。2管材：2021年营收快速增长，本钱压力影响利润2021年，受原材料本钱上升影响，管材公司普遍增收不增利：从财务数据来看，2021年，6家管材 上市公司合计营收220.1亿元，同增16.3%;归母净利13.5亿元,同减41.0%;毛利率24.0%,同减5.4pct; 四项费用率合计13.6%,同减0.6pct22Q1营收40.2亿元,同增6.5%,归母净利1.7亿元，同减32.5%; 毛利率21.0%,同减3.9pct;四项费用率合计15.2%,同减1.2pct。22Q1经营现金净流量1.4亿元，同 减36.5%。2021年HDPE、PP、PVC、PE四项

8、主要原材料价格较2020年均价分别上涨了 10.6%、10.8%、 40.4%、12.2%,给管材公司提价传导本钱带来较大挑战。图表37.管材营收与利润情况图表38.管材材现金流情况注2O19Q4利润增速数据为1071.5% ,差距较大,不在图中列示注2020Q1经营现金流同比%数据为16595% ,差距较大,不在图中列示图表39.管材上市公司2021年报财务指标比拟万得,收入规模成长能力现金收付负债水平周转能力盈利能力营业收入归母净利营收增速利润增速营运周期负债率现金比率资产周转折旧占比毛利率费用率ROE证券简称百万元百万元%天%次%伟星新材6,387.631,223.3525.132.58

9、44.9523.32176.730.993.8139.7916.8126.51公元股份8,880.97576.8726.22(25.04)11.4039.4054.951.063.5218.8010.9211.82顾地科技1,492.80(583.31)4.48134.27(79.25)91.166.500.717.3810.7119.38(130.51)雄塑科技2,357.74111.0513.96(47.74)57.0521.45154.170.825.0515.899.645.54纳川股份678.36(109.33)(24.18)(326.73)(20.73)60.607.780.197

10、.8114.4828.80(7.75)东宏股份2,208.93133.04(7.67)(58.23)261.8842.2226.040.642.3419.4711.026.71图表40.管材上市公司2022年一季报财务指标比拟万得,证券简称 伟星新材收入规模营业收入归母净利成长能力营收增速利润增速现金收付 营运周期 天 312.47负债水平周转能力资产周转折旧占比毛利率 %36.56盈利能力 费用率 %19.78ROE % 2.36负债率 %21.56现金比率 %182.58百万元1,005.61百万元 117.15%12.21% 3.87次 0.16%24.71公元股份1,709.2332.

11、228.11(57.09)75.6245.1340.380.1833.2415.9113.480.63顾地科技240.17(18.11)(15.15)(28.37)(472.01)92.055.200.1261.8713.1320.97(12.37)雄塑科技477.847.371.33(83.18)341.9918.98154.990.1737.6112.749.460.32纳川股份78.67(14.02)(45.39)(5,917.85)19.7660.499.110.0211.0314.4343.71(1.03)东宏股份508.9243.2927.782.601,159.0539.9713

12、.800.1523.6219.929.912.14伟星新材、公元股份财务指标表现较好：塑料管行业六个上市公司中，伟星新材和公元股份财务报 表质量较高。伟星新材是唯一一个在年报和一季报均实现营收利润正增长的公司，在现金控制、负 债控制、盈利能力指标上明显领先其他同行；公元股份在收入规模、资产周转方面优势明显，但原 材料本钱持续上升压缩公司利润空间，且2021年计提恒大集团应收账款账面余额4.8亿元，影响利 润9,647.3万元。图表41 .伟星、公元、雄塑、东宏年报财务指标比照图表42.伟星、公元、雄塑、东宏一季报财务指标比照伟星新材 公元股价 雄型科技 东宏股份现/二比密公元股馀 雄塑科技 东

13、宏股份管材：22Q1营收增速放缓，盈利挑战仍存：22年一季度管材行业营收增速明显回落，且原材料价格 仍维持高位，叠加疫情影响开工和销售，管材行业盈利能力受到持续挑战。但C端龙头销售呈现较 强韧性，C端龙头伟星新材能够通过涨价顺利转嫁本钱，因此利润增速显著好于B端的公元股份。 伟星新材的毛利仍然维持稳定，表达了 C端管材龙头的盈利能力。3关注地产政策回暖，早周期品种将率先获益当前地产行业景气度仍低位徘徊，叠加疫情不利影响，地产宽松政策有待进一步发力：根据国家统 计局数据，3月我国开工、竣工、销售面积分别为1.5、0.47、1.5亿平,同比增速分别为22.2%、15.5%、 -17.7%o受多地疫

14、情爆发影响，3月新开工同比增速水平相比12月份有所扩大，地产宽松政策有待 进一步发力。今年以来政府屡次作出利好房地产的表述：2022年3月5日国务院政府工作报告指出， 要加快开展保障性租赁住房；支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、 稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康开展。2022年4月29日中国中冶政治局会议提出要 支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管， 促进房地产市场平稳健康开展。2022年5月初，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了关于推进 以县城为重要载体的城镇化建设的意见，要求加强县城存量低效建设用地再开发

15、、稳妥开发低丘 缓坡地等，有利于县城房地产市场平稳健康开展，推动经济进一步稳定开展。当前原材料价格保持 高位，疫情及房地产行业低迷持续对早周期品种需求造成负面影响，行业进入底部区间，静待政策 回暖。早周期品种将率先受益地产复苏，我们推荐早周期品种，优先级：防水材料、塑管、外加剂。三、玻璃板块：2021年行业高景气，2022年静待竣工回暖2021年玻璃行业营收量价齐升，利润高速增长：从财务数据来看，2021年，9家玻璃上市公司合计营 收612.7亿元，同增33.9%;归母净利102.3亿元，同增85.2%;毛利率34.6%,同增4.2pct;四项费用 率合计12.5%,同减1.6pct。22Q1

16、营收151.6亿元,同增12.3%,归母净利亿5亿元,同减39.3%;毛 利率24.4%,同减13.0pct;四项费用率合计10.8%,同减2.2pct。22Q1经营现金净流量10.2亿元，同 减39.5%o 2021年受地产竣工修复及大宗商品价格波动影响，玻璃价格呈现高位宽幅震荡，价格先由 2021年1月110元/重箱逐步上升至2021年9月超过150元/重箱，11月又回落至110元/重箱水平。2022 年Q1,玻璃均价约为110元/重箱，库存天数回升至15天左右，市场总体走弱。图表43.玻璃行业营收与利润情况营业收入；亿元M妁处净利；亿元:?敢濠心打涧与浊先太图表44.玻璃行业现金流情况经

17、营现金流：亿元 经营现金流同比 （右I自由现金洗：亿兀, 自由现金流同比（右注:2019Q4、2021Q1利润增觌数据分别为287.6%、350.5%,差距较大, 不在图中列示资料来源:万得,卓创资讯,注2O21Q1经营现金流同比%数据为3789.1% ,差距较大,不在图中列示2021年旗滨集团各项指标领跑行业：横向比拟平板玻璃业务占比拟高的上市公司，旗滨集团财务报 表质量最好，收入规模、周转能力、盈利能力各项指标均明显领先同行。22年一季度，受疫情爆发 和地产竣工淡季影响，浮法玻璃原片价格持续下行，重质纯碱价格维持历史相对高位，主要燃料价 格大幅上行，公司利润受到明显挤压。平板玻璃之外，公司

18、加快布局光伏玻璃业务，2022年3月末 公司公告新建7条光伏玻璃产线及局部配套超白硅砂矿，多元化布局有望助力公司未来成长。持续推荐药用玻璃行业龙头山东药玻：2021年公司营收38.8亿元，同增13.1%;归母净利5.9亿元， 同增4.7% 2022Q1,公司实现营收10.4亿元，同增12.5%;归母净利1.5亿元，同降1.9%;毛利率29.2%, 环比保持稳定。经我们测算，2021年公司实现模制瓶销量31.32万吨，同增7.4%,销售支数同增10% 以上；棕色瓶销量21.8万吨，同增3.4%,销售数量同比增长13%。公司产能持续提升，产品结构不 断优化：中硼硅模制瓶、预灌封产品、中硼硅管制瓶、

19、中性硼硅安鼓瓶等属于药用玻璃中的高端产 品，公司于2021年先后点火了三个中硼硅模制瓶炉窑，盈利增长可期。图表45.四家公司21年年报财务指标比照图表46.四家公司22年一季报财务指标比照现金比率现金比率旗滨集团南玻A金晶科技一山东药玻营业收入资产周转-负债率 Q .现金比率*宾滨集团南坡A金晶科技一山东耨破资料来源:万得,卓创资讯,图表47.玻璃行业上市公司2021年年报报财务指标比拟证券简称收入规模营业收入归母净利成长能力营收增速利润增速现金收付,营运周期 天负债水平周转能力资产周转折旧占比毛利率 %盈利能力费用率 %ROE %负债率 %现金比率 %百万元百万元%次%旗滨集团14,572.

20、724,233.5351.12133.38(44.27)35.53117.080.7014.0650.2415.3037.14南玻A13,629.031,529.3327.7296.24(26.09)40.4999.860.6810.8035.0712.3714.13金晶科技6,921.511,307.4941.72295.10(137.16)48.6535.360.640.3534.3011.4826.51耀皮玻璃4,649.08106.7213.82(40.47)7.5437.9740.190.6510.8119.3815.063.08北玻股份1,699.0554.9059.48302.7

21、679.8735.01103.290.684.7919.1015.373.60山东药玻3,875.30591.0913.084.72(13.77)27.1485.960.608.8229.6210.3113.24力诺特玻888.88124.7834.6737.4248.5212.80381.560.578.9525.049.6713.05福莱特8,713.232,119.9239.1830.15(36.11)41.1964.600.439.6935.508.8222.26凯盛科技6,324.15157.4424.7930.3579.8859.9419.940.864.3616.4811.246

22、.06万得,图表48.玻璃行业上市公司2022年一季报报财务指标比拟万得,证券简称 旗滨集团 南玻A收入规模营业收入归母净利成长能力营收增速利润增速现金收付,营运周期 天(27.95)(69.02)负债水平周转能力资产周转折旧占比毛利率 %34.4128.34盈利能力 费用率 %15.0312.94ROE %3.823.30负债率 %34.4740.84现金比率 %143.5057.34百万元 3,062.97 2,785.71百万元 522.02 383.68% 4.79 (7.35)% (39.95) (33.07)次0.140.13%53.1461.42金晶科技1,782.15145.1

23、621.20(59.16)(379.66)47.8134.300.1655.9816.175.992.60耀皮玻璃1,093.6538.409.14(17.48)125.1437.5038.930.1554.0317.1414.611.09北玻股份382.1714.3431.79640.93416.3033.7195.050.1525.3719.8514.870.93山东药玻1,042.15153.2012.53(1.93)72.0525.3674.620.1644.8229.219.203.23力诺特玻188.5531.31(4.06)28.20379.7910.01431.440.1231

24、.2023.359.772.27福莱特3,508.90436.7170.61(47.88)93.7247.6646.450.1561.3921.476.593.63凯盛科技1,311.5825.34(19.18)57.41388.4958.6115.020.1838.9114.7810.930.95后周期板块：地产行业承压且原材料本钱压力持续高位,盈利能力普遍下滑2021年营收增速下降，受原材料本钱上升影响，利润普遍下滑：从财务数据来看，2021年，17家后 周期上市公司合计营收957.6亿元，同增31.9%;归母净利56.8亿元，同减29.3%;毛利率27.3%,同 减4.2pct;四项费用

25、率合计16.8%,同减0.6pct。22Q1营收166.3亿元,同增8.1%,归母净利29.2亿元, 同增51.7%;毛利率24.3%,同减4.0pct;四项费用率合计21.5%,同增1.3pct。22Q1经营现金净流量 27.9亿元，流出幅度同比减少19.7%。后周期板块公司营收收到疫情影响销售情况及原材料价格居高 不下的双重打击，行业有望加速出清，市场份额向龙头公司集中。图表49.后周期建材营收与利润情况图表50.后周期建材现金流情况资料来源:石块场麟篇皤2蓝%*经萤现金流：匕元自山现金流：亿斤经受现杳池同比% （右）自由现全汽比% f 土）注:2O20Q2、2021Q1利润增速数据分另沙

26、为12091%、500.1% ,差距较大 不在图中列示注2020Q1经营现金流同比y。、2021Q3自由现金流同比%数据分别为959.8 %、1470.4% ,差距较大,不在图中列示图表51 .后周期上市公司2021年报财务指标比拟万得,证券简称 帝欧家居 蒙娜丽莎收入规模营业收入归母净利成长能力营收增速利润增速现金收付营运周期 天101.8410.52负债水平周转能力资产周转折旧占比毛利率 %26.0729.11盈利能力 费用率 %19.2020.28ROE %1.578.64负债率 %59.6961.95现金比率 %44.6255.94百万元 6,147.03 6,986.52百万元69.

27、12314.85% 9.05 43.64%(87.80)(44.41)次0.550.62%4.776.54惠达卫浴3,892.95235.3320.98(23.44)115.0336.0072.020.626.3027.6620.486.24坚朗五金8,806.83889.3830.728.8337.8049.6059.360.883.1435.2420.4020.25友邦吊顶976.53(333.03)28.92(498.56)(62.68)44.4529.700.565.4626.4322.78(28.98)亚士创能4,715.13(543.99)34.46(272.37)(103.86)

28、77.4426.690.662.3324.0223.42(29.67)三棵树11,428.71(416.89)39.37(183.08)(69.04)82.5313.850.922.6026.0524.13(18.73)兔宝宝9,425.93711.6145.7876.7017.1060.0623.981.681.0317.708.1235.66万里石1,155.38(23.09)21.63(291.00)171.6053.3818.170.851.509.9411.34(377)北新建材21,085.693,510.1925.4922.7435.5826.5263.450.795.1431.

29、8313.0919.71东鹏控股7,978.66153.6211.46(81.97)(115.41)43.8467.530.619.6929.5719.122.07海象新材1,797.5796.9746.87(48.50)84.2244.0134.340.794.0916.7512.287.81道氏技术6,569.19561.7098.18828.18128.9142.2549.950.823.0823.3411.1016.11玉马遮阳520.38140.3235.1629.8771.965.76853.440.4310.2443.5711.6015.69王力安防2,644.91137.522

30、5.12(42.64)18.5552.6830.940.733.3624.4516.519.73晶雪节能914.0267.1018.2811.45188.2048.5240.470.602.1121.1311.359.99赛特新材711.29113.5737.7921.6664.9421.71152.210.616.3532.1515.0613.10图表52.后周期上市公司2022年一季报财务指标比拟万得,证券简称收入规模成长能力现金收付 营运周期 天负债水平周转能力毛利率 %盈利能力 费用率 %ROE %营业收入 百万元归母净利 百万元营收增速 %利润增速 %负债率 %现金比率 %资产周转

31、次折旧占比 %帝欧家居765.37(90.85)(33.99)(220.01)1,087.5059.7540.760.0729.2018.5932.89(2.02)蒙娜丽莎1,063.69(73.82)6.74(256.79)324.6762.6254.410.1036.3319.1125.02(1.95)惠达卫浴679.57(1.38)(4.20)(103.43)693.2634.3069.920.1134.5322.0526.00(0.04)坚朗五金1,292.08(89.44)3.93(309.57)635.2045.3044.740.1418.2828.8034.44(1.88)友邦吊

32、顶201.5121.1312.18115.05(483.29)45.1342.680.1146.7228.3825.682.14亚士创能487.98(38.04)(18.77)599.40(1,116,54)76.5920.960.0733.8432.8243.92(2.37)三棵树1,698.00(38.74)14.49(580.21)(469.74)83.4616.850.1337.1026.3332.75(2.01)兔宝宝1,626.5694.9018.97(771)149.9856.8817.540.3012.9818.5111.534.33万里石270.675.5021.02(77.

33、08)699.9850.6118.230.217.8810.4410.040.91北新建材4,609.85559.9510.477.28276.1826.8348.250.1759.5428.3914.892.91东鹏控股966.15(77.04)(14.73)(248.23)(637.61)43.0258.810.0843.3523.4535.78(1.06)海象新材404.1817.2111.46(32.68)358.4844.2435.380.1746.6015.3311.741.34道氏技术1,854.52171.4773.58141.68448.3040.2977.540.2024.

34、1721.239.983.54玉马遮阳114.0226.939.64(12.77)429.354.98910.630.0935.8741.5311.992.34王力安防353.73(6.83)5.40(122.68)12.2557.3022.140.0943.8822.9423.04(0.40)晶雪节能91.733.996.81(19.77)2,272.8149.4628.170.0613.2518.6721.140.51赛特新材150.4210.82(8.20)(66.28)403.2319.96139.100.1340.3926.6317.261.18坚朗五金、北新建材、兔宝宝公司年报表现

35、较好，一季度业绩普遍下滑：装修建材中，北新建材各 项指标表现均衡；兔宝宝渠道建设顺利，在下沉市场与不成熟市场的拓展十分顺利，营收与利润增 速领跑同业；坚朗五金在后周期建材中毛利率领先，营收与归母净利均实现正增长。图表53.三家公司21年年报财务指标比照图表54.三家公司22年一季报财务指标比照涂料瓷砖：产能大幅扩张，计提大额减值拖累利润：涂料和瓷砖均是后周期装修建材，需求相近程 度较高。2021年龙头公司蒙娜丽莎产能释放顺利，年内公司产量1.6亿方，同比上升41%,销量同比 增加52%,营收快速扩张，但受计提减值影响，21年公司利润下滑较多。2021年煤价与化工产品价 格快速上涨，2022年一

36、季度价格仍维持高位，对瓷砖与涂料的盈利能力造成挑战。龙头公司逆势扩 张，市场占有率提升，有望率先受益疫情影响减弱及地产行业回暖。石膏板：竣工面积提升带动石膏板销量，原材料价格持续高位带来较大本钱压力：据国家统计局数 据，2021年我国房屋竣工面积合计为10.1亿平，同比提升11.2%,带动石膏板需求明显提升。2021 年北新建材石膏板销量为23.8亿平，同比提升18.0%。2022Q1公司营收增长平稳，但毛利环比下降 4.8pct,主要原因有二：1 .多地爆发疫情影响产品销售；2.煤炭、沥青等主要原材料价格仍处高位， 公司本钱压力较大。今年2月，国家开展改革委印发关于进一步完善煤炭市场价格形成

37、机制的通 知，该通知自5月1日起实施，动力煤价格有望下降，降低公司本钱压力。五金吊顶：原材料上涨至毛利率承压，集成与管理提效作用明显：2021年，地产行业受政策及疫情 冲击影响，坚朗五金业绩增速有所下滑，营收与利润分别增长30.7%与8.8%,毛利率35.2%,同比下 降4.0pct; 22Q1公司营收同比增长3.9%,利润下滑明显，毛利率28.8%,同比下滑7.4pct,毛利率下 滑主要是原材料上涨所致。公司费用管控效果显著，2021年四项费用率204%,同比下降2.0pct,对 冲了局部的盈利下滑。在产业链资金紧张的大环境下，公司2021年经营性现金流净额5.5亿元，同 比上升9.1pct

38、,回款能力较好。我们持续看好坚朗五金作为五金集成龙头的长期开展。五、玻纤与新材料：玻纤持续高景气，新材料表现突出1.玻纤行业：需求持续旺盛，供给冲击降级，行业高景气有望延续新增产能有序释放，多领域需求旺盛，玻纤行业景气到达顶点：2021年中国巨石、中材科技、九鼎 新材、长海股份、山东玻纤等七家玻纤上市公司合计营收478.6亿元，同增26.6%;归母净利105.8 亿元，同增94.6%。2022Q1行业营收117.6亿元，同增20.7%,归母净利29.2亿元，同增51.7%。玻纤 行业需求端新能源汽车、风力发电、电子电器开展迅速，共同带动了玻璃纤维行业的高度景气；供 给端，年内新增点火主要集中在

39、下半年，新增有效产能有限，且冷修产能较多，行业供需维持紧平 衡。2021年行业平均毛利率36.4%,同增6.5pct;四项费用率合计13.3%,同减0.3pct; 2022Q1行业平 均毛利率36.7%,同增0.3pct;四项费用率合计11.4%,同减1.6pct,行业盈利能力进一步增强。2022 年一季度7家玻纤公司经营现金流合计1.8亿元，同比减少85.8%,主要原因为报告期内受疫情影响 销售回款减少。图表55.21年全年及22Q1营收与利润同比高速增长孚I件牛势收地途% （假设）一期粥增逑%（*、图表56.21年现金流情况较好，22Q1现金流下滑较多中国巨石规模本钱控制领先，毛利率持续优

40、于同业公司；中材科技与长海股份利润增速较快，长海 股份与山东玻纤负债率控制较好：受益于玻纤行业持续高景气，玻纤龙头中国巨石、中材科技、长 海股份财报质量较高。中材科技受风电叶片业务拖累，营收增速一般，但公司整体利润保持较高速 增长。中国巨石与长海股份主营集中于玻纤纱及其制品，2021全年及22年一季度营收与利润双双获 得高增长。从财务指标来看，中国巨石规模优势显著，毛利率持续领先同业5pct以上。长海股份主 营玻纤制品，在负债率、费用率控制方面有相对优势，有持续扩张的潜力且随着本钱控制提升，利 润弹性较大。图表57.玻璃纤维上市公司2021年年报财务指标比拟收入规模成长能力现金收付负债水平周转

41、能力盈利能力证券简称营业收入归母净利营收增速利润增速营运周期负债率 %现金比率资产周转折旧占比毛利率 %费用率 %ROE %百万元百万元%天%次%中国巨石19,706.886,028.4768.92149.51(776)46.3323.900.4516.7745.3112.7630.14长海股份2,506.40572.4122.71111.46(29.78)25.69141.990.539.6933.7210.5117.73中材科技20,295.393,373.408.4764.40(70.69)58.5120.190.549.0930.0013.4424.71再升科技1,619.71249.47(14.04)(30.64)113.0530.7250.030.559.3530.9515.6613.12九鼎新材1,497