2020年2月固定收益类基金投资策略报告：适当拉长组合久期把握债市投资机会.docx

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1、国金证券SINOLINK SECURITIES国金证券SINOLINK SECURITIES2020年2月固定收益类基金投资策略报告第一局部：2020年1月债券市场回顾国内经济：2019年四季度以来经济数据回暖节奏或受疫情影响暂停2019年12月的数据显示经济在逐渐回暖，工业生产、投资、进出口增速均 有回升，消费、CPI稳定，但1月以来从湖北武汉开始的新型冠状病毒肺炎疫情 愈演愈烈，上升至全国范围内，1月经济数据受此影响或短期呈现“失速”下行 状态，2019年四季度以来的经济数据回暖节奏或受疫情影响暂停；货币政策方面, 2019年12月以来央行通过公开市场操作向市场投放了充裕的资金，2019年

2、 12月净投放资金7265亿元，2020年1月份净投放资金2630亿元；流动性方 面，2020年1月，除中旬受税期等因素影响资金利率有一定上行外，受益于央 行充足的资金投放，全月资金相对充裕。基本面上，2019年12月工业生产、投资、进出口增速均有回升，消费、 CPI稳定。具体来看，12月规模以上工业增加值当月同比增速为6.9%,相比 上月边际改善，上行0.7%；投资方面，12月固定资产投资额累计同比增速 5.4%,较上月上行0.2%,其中制造业投资累计同比增速回升，基建投资累计 同比增速、房地产投资累计同比增速回落；消费方面，12月社会消费品零售总 额当月同比增速为8.0%,持平前值；对外贸

3、易方面，12月进出口数据受季节 性因素影响大幅改善，其中出口金额当月同比增速由-1.3%回升至7.6%,进口 金额同比增速由0.8%大幅上升至16.3%; CPI高位企稳，12月当月同比维持 在 4.5%O但2020年1月以来从湖北武汉开始的新型冠状病毒肺炎疫情愈演愈烈， 上升至全国范围内。为防控疫情进一步扩散，1月23日，武汉全市城市公交、地 铁、轮渡、长途客运暂停运营，机场、火车站离汉通道暂时关闭，此后，全国多 数省市也采取了公共交通停运、人群聚集场所限制开放、延长春节复工时间等措 施。受疫情影响，春节的消费效应受到抑制，对第三产业的影响较大，尤其是餐 饮、住宿、交通运输等行业。此外局部省

4、市为抑制疫情扩散，将返工时间推迟至 2月10日甚至更晚，将对第二产业工业生产造成较大的负面影响。受疫情影响，2020年1月的经济数据或将呈现“失速”下行态势，打断2019 年四季度以来的经济回暖趋势。政策面上，2019年12月以来，货币政策边际放松，维稳市场预期，呵护 春节期间的资金面。从公开市场操作来看，2019年12月央行净投放资金7265 亿元，2020年1月份净投放资金2630亿元。春节期间新型冠状病毒疫情爆发， 春节假期也因此延长至2.2日，复工首日，2019年2月3日，为维护疫情防控 特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行，央行开展1.2万亿元 公开市场逆回购操作投放资金

5、，其中投放7天逆回购9千亿元，中标利率为 2.40%,较前值下调10BP；投放14天逆回购3千元，中标利率为2.55%,较 前值下调10BPo-2-敬请参阅最后一页特别声明O国金证券SINOLINK SECURITIESO国金证券SINOLINK SECURITIES2020年2月固定收益类基金投资策略报告对无风险资产来说会形成较大冲击。为平抑由此带来的波动，建议加仓利率债 高弹性债基的同时，配置稳健类中高等级信用债基金，为组合提供票息保护。对于稳健类中高等级信用债基金的优选中，我们更关注收益的稳健性，具 体标的的筛选那么是采取定量与定性相结合的方式。从定量的角度看一方面是回 撤较小，尤其在2

6、016年四季度及2017年债券熊市阶段，另一方面是收益表现 在同类别基金里中等偏上且持续稳定。具体指标上，我们主要关注近3年年化 收益、最大回撤、年化夏普率，2016-2019单年度收益，规模，申赎状态，申 购限额。从定性的角度看，主要结合调研过程中对固收平台、基金经理宏观研究能 力、 以及投资理念、产品风格定位的判断、优选具有平台优势、个人能力突出、采取 稳健投资理念、偏绝对收益目标、以中高等级信用债持仓为主的债券基金。定性 的角度一方面是对定量结果的验证，一方面也是挖掘通过定量方法没有筛 选出的 优秀债券基金。具体到产品选择上，我们推荐工银瑞信瑞享、建信纯债、中银稳健添利、 兴 全稳泰、中

7、加纯债、银华信用季季红、易方达信用债、大摩双利增强、中欧 增强 回报、大摩优质信价纯债。图表13: 2020年2月中高等级信用债推荐证券代码证券简称国金分类2019Q4信用 债仓位成立年限基金经理规模（亿元）申赎状态002997. OF工银瑞信瑞享完全债券型94.193.45何秀红27.62开放申购1开放赎回530021. OF建信纯债A完全债券型95.977.23黎颖芳，彭紫云20.10开放申购1开放赎回380009. OF中银稳健添利A普通债券型85.777.01陈玮35.50开放申购1开放赎回003949. OF兴全稳泰A完全债券型85.763.14王帅52.43开放申购1开放赎回000

8、914.0F中加纯债完全债券型105.593.12闫沛贤8.25开放申购1开放赎回000286. OF银华信用季季红A完全债券型115.386.39邹维娜36.75开放申购1开放赎回000032. OF易方达信用债A完全债券型116.016.79胡剑,纪玲云46.69开放申购1开放赎回000024. OF大摩双利增强A完全债券型87.666.87张雪35.28开放申购1开放赎回166008. SZ中欧增强回报A一级债券型106.809.18赵国英78.97开放申购1开放赎回000419.0F大摩优质信价纯债A完全债券型123.165.20施同亮25.29开放申购1开放赎回注：业绩数据截至202

9、0-1-31,规模及仓位数据截至2019-12-31证券代码证券简称国金分类YTD- return2019- return2018- return2017- return2016- return近三年 年化最大 回撤年化夏普 率002997. OF工银瑞信瑞享完全债券型0.515.299.260.56-5.13-1.252.43530021.OF建信纯债A完全债券型0.583.938.842.260.765.03-0.583.20380009. OF中银稳健添利A普通债券型0.607.595.774.574.175.98-1.212.49003949. OF兴全稳泰A完全债券型0.374.68

10、5.603.79-4.71-0.385.68000914.0F中加纯债完全债券型0.756.706.393.97-5.80-1.932.86000286. OF银华信用季季红A完全债券型0.474.357.035.813.355.41-0.663.53000032. OF易方达信用债A完全债券型0.454.698.350.983.044.67-1.292.49000024. OF大摩双利增强A完全债券型0.175.946.322.014.034.61-0.772.75166008. SZ中欧增强回报A一 级债券型0.535.497.542.561.775.26- 0.733.43000419.

11、 OF大摩优质信价纯债A完全债券型0.564.577.343.443.845.11-0.354.28来源：Wind,国金证券研究所本月固收基金组合推荐基于短期受疫情影响，风险资产承压、无风险资产强势的判断，在债券型基 金选择上，建议增配利率弹性品种，低配转债弹性品种，拉长组合久期，控-10-敬请参阅最后一页特别声明O国金证券SINOLINK SECURITIESO国金证券SINOLINK SECURITIES2020年2月固定收益类基金投资策略报告制权益敞口。2020年2月固收组合推荐基金为大成债券、富国天利增长债券、 泓德裕荣纯债、博时信用债纯债、融通债券、长信利率债、中银稳健添利、银华 信

12、用季季红、易方达信用债及大摩双利增强。图表14: 2020隼2月固收基金组合推荐证券代码证券简称国金分类2019Q4 利 率债仓位成立年限基金经理规模（亿元）申赎状态1最高限额（万元）090002. OF大成债券AB一级债券型20.5816.66王立22.96暂停大额申购1开放赎回10,000.00100018.0F富国天利增长债券一级债券型21.2016.19黄纪亮64.53开放申购1开放赎回-002734. OF泓德裕荣纯债A完全债券型27.783.48李倩,赵端端35.33开放申购1开放赎回-050027.0F博时信用债纯债A完全债券型22.347.42张李陵29.63开放申购1开放赎回

13、-161603.OF融通债券AB完全债券型24.8816.36王超13.90开放申购卜开放赎回-519943.OF长信利率债A完全债券型119.683.55姜锡峰14.25开放申购1开放赎回-380009. OF中银稳健添利A普通债券型85.777.01陈玮35.50开放申购1开放赎回-000286. OF银华信用季季红A完全债券型115.386.39邹维娜36.75开放申购1开放赎回-000032. OF易方达信用债A完全债券型116.016.79胡剑,纪玲云46.69开放申购1开放赎回-000024. OF大摩双利增强A-完全债券型87.666.87张雪35.28开放申购1开放赎回-注：业

14、绩数据截至2020-1-31,规模及仓位数据裁至2019-12-31证券代码证券简称国金分类YTD- return2019- return2018- return2017- return2016- return近三年 年化最大 回撤年化夏 普率090002. OF大成债券AB一 级债券型0.794.9010.061.830.625.85-2.291.97100018.0F富国天利增长债券一级债券型0.727.097.450.882.915.31-1.382.69002734.0F泓德裕荣纯债A完全债券型0.655.598.572.24-5.77-1.053.02050027.0F博时信用债纯债

15、A完全债券型0.615.437.611.474.234.70-1.602.20161603.OF融通债券AB完全债券型0.483.8412.200.910.335.57-1.602.11519943.OF长信利率债A完全债券型0.125.367.242.41-4.92-1.361.79380009. OF中银稳健添利A普通债券型0.607.595.774.574.175.98-1.212.49000286. OF银华信用季季红A完全债券型0.474.357.035.813.355.41-0.663.53000032.0F易方达信用债A完全债券型0.454.698.350.983.044.67-

16、1.292.49000024. OF大摩双利增强A完全债券型0.175.946.322.014.034.61-0.772.75来源：国金证券研究所，Wind2.3货币基金投资建议：现金替代工具，短期流动性配置选择短期内货币政策基调以维稳为主，预计流动性在货币政策工具维稳之下不 会出现过大波动，但考虑到流动性分层以及银行类货币产品的分流效应，建议 在基金选择中对规模稳定性及流动性管理增加关注。在产品选择上，建议综合 产品中长期业绩表现及规模波动两方面进行筛选，一方面建议重点考察产品中 长期历史绝对收益表现及净值波动率，重点关注其中中长期历史业绩较好且稳 定性更强的产品；另一方面建议关注规模中等偏

17、上且稳定性较强的产品，在发 挥规模效应的同时规避由于流动性冲击带来的收益损失。具体到基金产品选择上，我们重点推荐民生加银现金宝、汇添富全额宝、嘉 实活期宝、国金金腾通、朋鸟华增值宝、兴全添利宝、汇添富和聚宝、富国富 钱包、 工银瑞信现金快线、南方薪金宝、华安汇财通、平安大华财富宝、国寿 安保薪金 宝、鹤华安盈宝、易方达增金宝、兴全货币等场外货币市场基金，以 及招商快线、 南方理财金、银华日利、华宝添益等场内货币基金供投资者选择。-11敬请参阅最后一页特别声明O国金证券SINOLINK SECURITIESO国金证券SINOLINK SECURITIES2020年2月固定收益类基金投资策略报告图

18、表15:可重点关注的货币市场基金代码基金简称成立日期规模（亿元）最新7日年 化收益率近1年7日年化 收益率均值%最新万份基金单 位收益（元）近1年万份基金单 位收益均值（元）偏离度均值（）投资组合平均剩 余期限（天）000371民生加银现金宝A2013-10-18231.452. 60002. 76660. 69160. 73120. 005092000397汇添富全额宝2013-12-13909. 523. 27402. 54131. 55710. 67460. 017689000464嘉实活期宝2013-12-18154. 112. 64502. 54830. 66690. 67340.0

19、174108000540国金金腾通A2014-02-17199. 423. 06002. 86240. 74890. 75350. 016196000569鹏华增值宝2014-02-26380. 992. 54102. 59240. 68420. 68540. 0080109000575兴全添利宝2014-02-27874. 862. 79902. 72730. 79050. 72390. 083696000600汇添富和聚宝2014-05-28211.062. 48402. 62100. 69740. 69440. 0294115000638富国富钱包2014-05-07501.693. 5

20、7402. 52471. 83100. 67310. 0096114000677工银瑞信现金快线2014-09-23260. 772. 67402. 67300. 70200. 70690. 0285115000687南方薪金宝2014-06-2379. 462. 46302. 58990. 65860. 68500.013894000709华安汇财通2014-07-1799. 352. 65702. 54880. 67810. 67510. 005497000759平安财富宝2014-08-21553. 003. 03402. 90990. 85430. 76930. 03871120008

21、95国寿安保薪金宝2014-11-20196. 692. 38702. 55940. 63650. 67860. 033791000905鹏华安盈宝2015-01-27197. 532.91203. 00400. 75960. 79330. 0084113001010易方达增金宝2015-01-2017.473. 27702. 63350. 64730. 69820. 0556100340005兴全货币A2006-04-27386. 162. 72502. 63230. 74260. 70560. 032096159003招商保证金快线A2013-05-171. 402. 35002. 074

22、60. 63220. 55990. 004467511810南方理财金H2014-12-05146. 552. 46502. 49090. 59600. 65670. 030968511880银华交易货币A2013-04-01460. 022. 48102. 48480. 00000. 00000. 0288104511990华宝现金添益A2012-12-27851.782. 47102. 42380. 67150. 64330. 0051102注：1、7日年化收益率及万份基金单位收益数据截止至2020年1月23日；2、基金规模截止至2019年末，分级基金A、B、C类份 额合并考察；3、分级基

23、金只考虑A类基金业绩；4、偏离度均值和组合平均剩余度均值为2019年四季度数据；5、偏离度均值为报告 期内工作日偏离度的绝对值的简单平均值。来源：国金证券研究所，wind第三局部：“固收+”策略打新特征基金投资建议打新特征基金的分类市场暂无一致口径，我们在全市场混合型基金中，按 照“最新季报规模小于10亿”、“半年报机构占比大于80%”、“最新季报股票 市值大于6000万”、“今年以来B值小于0.3”等条件筛选出大致符合打新特征 基金的基金名单，在此名单内优选打新收益突出的基金。打新特征基金的收益来源主要可以分为三局部，第一局部是债券投资带来 的 固定收益，除去新股外的持仓以及打新的股票底仓外

24、，大多打新基金会以固 定收 益类的投资为主，因此固收投资的实力对于打新基金的业绩表现十分重要。第二 局部是底仓局部的股票收益，根据证监会的规定，打新科创板的机构资金需要沪 市底仓6000万，如果需要完成全市场打新，底仓要求为沪市6000万+ 深市1000万，总计7000万的底仓要求，大多打新基金对于底仓的选择都以沪 深300或上证50的大盘蓝筹为主，这局部的收益随市场变化，较难衡量。第 三局部是打新所获得的收益，2019年科创板开板，打新收益可观。整体来看大 局部打新基金是固收增强类的产品。对于打新特征基金的优选，我们主要衡量打新的收益表现、新股获配数量、 规模及申赎状态等指标。2019年打新

25、收益最强应属科创板打新，开板首日大多科 创板新股实现翻倍，甚至有翻3-4倍的股票，我们选取科创板开板第一周 （2019/7/22-2019/7/26）的基金业绩表现以及今年以来新股获配数量作为主要 的侧重参考筛选指标，以规模及申赎状态为辅助筛选指标。打新基金的规模不 宜过大，过大会摊薄打新收益，也不宜过小，规模过小的时候股票底仓波动的 影响会较大，也可能会由于投资者赎回产生清盘风险。此外，因为大多打新特 征基金绝大局部资产配置在债券上，固收投资能力也是关注的重点。基于以上的筛选逻辑，具体到基金产品选择上，我们推荐中银丰利、易方 达 瑞祥、中银多策略、中银锦利、易方达瑞选、易方达瑞弘、景顺长城稳

26、健回 交银荣鑫、海富通新内需、中海积极收益。-12-敬请参阅最后一页特别声明O国金证券SINOLINK SECURITIESO国金证券SINOLINK SECURITIES2020年2月固定收益类基金投资策略报告图表16: 2020年2月打新特征基金推荐证券代码证券简称国金分类基金规模机构占比股票市值beta成立年限002430. OF中银丰利A混合-灵活配置型5.2299.041.300.213.49001835.0F易方达瑞祥I混合-灵活配置型4.8299.950.890.202.05000572.0F中银多策略混合-灵活配置型6.0485.421.130.145.85003850.0F中

27、银锦利A混合-灵活配置型5.1899.951.050.263.12001443.0F易方达瑞选I混合-灵活配置型7.9799.842.530.254.18003882. OF易方达瑞弘A混合-灵活配置型7.5799.882.630.283.07001194.0F景顺长城稳健回报A混合-灵活配置型5.8099.880.900.064.83519766.OF交银荣鑫混合-灵活配置型3.7285.650.830.093.87519130.OF海富通新内需A混合-灵活配置型2.7699.090.930.175.19000597.0F中海积极收益混合-灵活配置型1.5790.790.740.155.70

28、证券代码证券简称国金分类近3年年化业绩近3年年化夏普近3年最大回撤YTD2019002430.0F中银丰利A混合-灵活配置型9.691.77-4.951.7522.68001835.0F易方达瑞祥I混合-灵活配置型-4.430.7719.43000572.0F中银多策略混合-灵活配置型6.711.54-2.86-0.1712.05003850.0F中银锦利A混合-灵活配置型8.041.36-4.690.8619.47001443.0F易方达瑞选I混合-灵活配置型12.161.88-4.552.9421.35003882.0F易方达瑞弘A混合-灵活配置型12.021.96-4.102.4224.

29、29001194.0F景顺长城稳健回报A混合-灵活配置型5.302.52-0.590.407.85519766.0F交银荣鑫混合-灵活配置型3.440.90-3.26-3.55519130.0F海富通新内需A混合-灵活配置型5.831.16-3.79-0.0812.62000597.0F中海积极收益混合-灵活配置型9.421.94-2.18-0.4114.62证券代码证券简称国金分类科创板开板首周业绩 (2019/ 7/ 22 - 7/ 26)股票仓位债券仓位002430. OF中银丰利A混合-灵活配置型2.9624.9775.63001835.0F易方达瑞祥I混合-灵活配置型2.9318.3

30、8102.41000572. OF中银多策略混合-灵活配置型2.6218.7389.12003850. OF中银锦利A混合-灵活配置型2.5020.2574.71001443.0F易方达瑞选T混合-灵活配置型2.4031.6987.09003882. OF易方达瑞弘A混合-灵活配置型1.8534.7397.24001194.0F景顺长城稳健回报A混合-灵活配置型1.4315.48111.73519766.OF交银荣鑫混合-灵活配置型1.4222.3080.03519130.OF海富通新内需A混合-灵活配置型1.3233.7263.27000597.0F中海积极收益混合-灵活配置型2.9746.

31、9644.80来源：Wind、国金证券研究所注：数据截至2020年1月31日-13-敬请参阅最后一页特别声明O国金证券SINOLINK SECURITIES2020年2月固定收益类基金投资策略报告风险提示1、新型冠状病毒肺炎疫情超预期快速好转，风险偏好回升，对债市形成冲击;2、房地产保持韧性，基建增速提高，经济增长超预期，利空债市；3、CPI上行的空间及时间超预期，对货币政策空间形成制约；4、宏观政策存在不确定性，财政政策及货币政策变化影响债市。敬请参阅最后一页特别声明国金证券SINOLINK SECURITIES国金证券SINOLINK SECURITIES凌1: 2020隼1月以来央行公开

32、市场操作汇总nr名称发行/到期发生日期发行量（亿元）i利率（%）逆回购14D逆回购到期2020/1/11,500.002.65逆回购14D逆回购到期2020/1/22,500.002.65逆回购14D逆回购到期2020/1/31,500.002.65逆回购14D逆回购到期2020/1/65002.65逆回购14D逆回购2020/1/151,000.002.65MLF（投放）366DMLF（投放）2020 1 153,000.003.25逆回购14D逆回购2020/1/163,000.002.65央行票据互换3个月到期2020 1 1760.002.35逆回购14D逆回购2020/1/172,0

33、00.002.65逆回购14D逆回购2020/1/192,000.002.65逆回购14D逆回购2020/1/202,500.002.65央行票据互换3个月发行2020/1/20602.35逆回购14D逆回购2020/1/211,000.002.65逆回购14D逆回购2020/1/22300.002.65TMLF（投放）365DTMLF（回笼）2020/1/232,575.003.15TMLF（投放）366DTMLF（投放）2020/1/232,405.003.15逆回购14D逆回购到期2020/1/291,000.002.65逆回购14D逆回购到期2020/1/303,000.002.65逆

34、回购14D逆回购到期2020/1/312,000.002.65逆回购14D逆回购到期2020/2 22,000.002.65逆回购14D逆回购到期2020/2/32,500.002.65逆回购7D逆回购2020/2/39,000.002.4逆回购14D逆回购2020 33,000.002.55净投放（含国库现金）-10,130 .00-净投放-10,130 .00-净投放（考虑降准置换回笼）-10,130.00-注：数据截至2020年2月3日来源：Wind,国金证券研究所资金面上，2020年1月整体由松到紧再转松，月初因12月央行投放了充 足的资金，资金面延续了较松的趋势，月中因春节前缴税缴款

35、扰动，资金利率 逐步上行，税期结束叠加央行一系列逆回购操作，市场流动性转松，全月资金 面维持平稳充裕状态。2020年1月R001 R007、R014和R1M与月初相比 变动幅度分别为12BP、-47BP、-29BP和13BP,各期限存款类机构质押回购 利率累计变动分别为127BP、-11BP、-2BP和-37BP,同时各期限交易所资金 利率变动幅度在-174BP至12BP区间内。-3-敬请参阅最后一页特别声明2020年2月固定收益类基金投资策略报告O国金证券SINOLINK SECURITIESO国金证券SINOLINK SECURITIES2020年2月固定收益类基金投资策略报告图表2: 2

36、019年12月至2020年1月R007变化情况o o o o o5 0 5 0 52.2.L Lo.f c VC crcr IE90Z0Z 6T 。ozoz ZEOOZOZ mEOozoz 69I90Z0Z ZEOOZOZ S9T90Z0Z mo二9ozoz Tooozoz 0ET6I0Z 8ZZT6Toz 9moz tzmoz ZZW6I0Z 0K6I0Z 8TZT6Toz 9IAT6I0Z zmoz 0IZT6T0Z 89ZL6Toz 99ZT40Z KINcnTOZ Z9ZT6T0ZR001R007 一 R014 R1M来源：Wind,国金证券研究所12债券市场：资金面充裕助力债券市场上

37、涨2019年12月以来央行向市场大幅投放流动性，推动债券市场上涨。2020 年1月中债综合净价指数全月上涨0.40%o分类来看，中债国债净价指数上涨 0.86%,中债金融债净价指数上涨0.42%,利率债行情整体向上，且国债上涨 幅度大于政策金融债；中债信用债净价指数上涨0.15%,考虑票息再投资因素 之后，当月中债信用债财富指数上涨0.44%；受益于春节前基本面数据回暖， 中证可转债指数上涨0.73%o利率债方面，2020年1月利率债成交规模合计9.74万亿元，相比上月因 春节假期交易日减少影响下降27.97%,与去年同期相比增长15.39%。从收益 率水平来看，2020年1月利率债收益率长短

38、端均有所下行。其中1年期国债收 益率累计下行27BP至2.18%,月中最低收益率为2.09%; 10年期国债收益率 累计下行31BP至2.99%,月中最低收益为2.82%；同时1年期国开债收益率 累计下行40BP至2.39%,月中低点为2.10%； 10年期国开债收益率累计下行 35BP至3.41%,月中最低收益率水平为3.23%O春节假期后第一个工作日，2020年2月3日，受新型宛状病毒肺炎疫情影 响，上证综指跌7.72%,市场避险情绪浓厚，央行通过逆回购向市场投放1.2 万亿的同时下调0M0利率10BP,诸多因素叠加在一起助推债市大涨，中债十 年期国债到期收益率下行至2.82%,中债十年期

39、国开债到期收益率下行至 3.23%o图表3:中债净价指数及中证可转债指数走势图表4:今年以来国债及国开债收益率走势注：数据截至2020年2月3日。注：数据截至2020年2月3日。来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind-4-敬请参阅最后一页特别声明O国金证券SINOLINK SECURITIESO国金证券SINOLINK SECURITIES期限/等级AAAAAA-AA+AAAA-3 M-0.010.01-0.030.040.141 Y-0.24-0.24-0.24-0.240.003 Y-0.25-0.20-0.22-0.23-0.185 Y-0.26-0.26-0.28

40、-0.31-0.23图表5:中债中短期票据到期收益率月度变动情况中债中短期票据到期收益率变动（%）注：数据截至2020年1月31日。来源：国金证券研究所，Wind期限/等级AAAAA+AAAA(2 )AA-3M-0.07-0.06-0.05-0.02-0.021Y-0.21-0.22-0.24-0.19-0.173Y-0.26-0.28-0.30-0.28-0.265Y-0.23-0.29-0.31-0.35-0.36图表6:中债城投债到期收益率月度变动情况中债城投债到期收益率变动（%）注：数据截至2020年1月31日。来源：国金证券研究所，Wind2020年2月固定收益类基金投资策略报告信用

41、债方面，2020年1月信用债1成交规模同环比均有所下降，信用债收 益率整体下行。2020年1月信用债成交规模合计1.47万亿元，相比上月受春节 假期交易日减少影响下降27.46%,同比下降26.27%。从收益率表现来看， 根 据中债中短期票据到期收益率数据，2020年1月份3个月、1年期、3年期和5 年期AAA级信用债到期收益率变动分别为1BP、24BP、25BP和-26BP, 各 期限AA+级信用债收益率变动幅度为28BP到-3BP,各期限AA级信用债收益率 变动幅度在-31BP到-4BP区间内，信用债收益率整体下行。城投债方面，2020 年1月各等级各期限城投债收益率均下行，中低等级不同期限收益率大多下行， 其中AAA城投债收益率变动区间为-26BP到-7BP, AA级城投债收益率下行区间 为-31BP到-5BP。不管是产业债还是城投债，1月份长短利率下行幅度较短端更 大。可转债方面，2020年1月可转债发行规模环比下降，可交换债发行规模环 比上升，二级市场成交热度继续回升，超半数个券估值上升。2020年1月共有 11只可转债发行，发行规模合计159.47亿元，环比有所下降；同时当月共有7 只可交换债发行，发行