2020年度中国民办高等教育龙头分析概览.docx

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1、 名词解释 09中国民办高等教育行业市场综述 10 定义及分类 11 地域分布 12 地域分析 14 产业链分析 14 生源分析 15 市场规模 17中国民办高等教育行业驱动因素 18 收入增长提升高等教育需求 18 经济形势推升高等教育升学率 19中国民办高等教育行业政策分析 20相关政策 20中国民办高等教育行业开展趋势 21行业整合力度及速度提升 21中国民办高等教育行业准入分析 22 行业准入门槛高 22中国民办高等教育行业竞争格局 23 竞争概览 2376.6702014 2015 2016 2017 2018 2019E2020E2021E2022E2023E5002014 201

2、5 2016 2017 2018 2019 2020E2021E2022E16.516.016.72017201816.32019上海是中国直辖市及世界人口最多的城市之一，未来七年的大学适龄人口不断扩大, 为上海民办高等教育市场提供广阔的生源基础长江三角洲民办高等教育行业的收益预期稳定增长，主要由于可支配收入的增加以及中国家庭的教育开支增长。长江三角洲的民办高等教育院校凭借成功的经营往绩，获得社会的广 泛认可。上海市的人均可支配收入及教育开支增长均远超中国平均水平，下游市场主体对高等教育的支付意愿和支付能力强。上海是中国直辖市及世界人口最多的城市之一，未来七年的大学 适龄人口不断扩大，此外上海

3、为毕揆主屋供大量就业机会，持续吸引外地学生前来学习并就业，为上海市办高等教育市场提供广阔的生源基础。浙江省市岗仁三匐夜京苏蒿磊滑药森菽OFX丁丽不痂靠嘘带良苏膏黯清存蒂葡部斤确苏蒿等教育经蒂急收入，方）14Mo打e免费扫码查看高清图片 = 5ffe547920410e7cee9553091515来源：弗假设斯特沙利文，头豹研究院编辑整理中国高等教育市场长期供不应求，2024-2034年高考适龄人口将会持续增长，民办高 校填补中国高等教育市场的供求缺口，市场增长空间较大中国民办高等教育产业链上游市场主要由资格审核部门、教材供应商、教学设备供应商等辅助性部门组成，其中资格审核部门决定中游市场主体-

4、民办高等教育运营商的进入资格，下游受众群体那么为接受教育者。民办高等教育行业产业链上游中游下游议价能力强，决定民办高等教育企业的准入资格招生指标：国家发改委和教育部根据国家教育开展规划确定的五年、十年高 等教育开展目标，并结合实际情况进行安排建议，最终经全国人大审核通过 后执行，完全属于政府行为学费定价：依据各省政府、物价局、财政厅、教育厅等相关指导进行申报审批。相比于招生指标，民办高等教育院校的定价权在局部省份有所松绑，进一步开放营利性民办高等院校收费，给予学费、住宿费自主定价权民办高等教育企业写民生教育中国民办高等本科院校学费.2019年阮）中汇集团中教控股新华教育25,00011,000

5、学生36,000中国民办高等教育在校生人数. 2014-201930,000（百万人）新华教育希望教育土地购置：购置单价范围约10-40万元每亩，税率本钱约泮，综合平均土地 购苴本钱可到达27万元每亩。按专科升格为本科的最低要求，应付土地总 本钱为1.35亿元，土地本钱是营利性院校所面临最大的经济本钱民办高等教育企业土地购置案例,2019年2019-江苏省南京95007高淳区亩2019-江西省樟树20108市阁山镇亩吗32万元/田 亿元中国高等教育逐渐迈入 普及化，本科学位对学 的吸引力远超专科学位, 同一学校本科学费普遍面有重要的影响，优质 院校可吸弓优质生源并新高教集团希望教育14,000

6、25,00024,500 123,800 1100 22,000- 12,000mBooi800600 400 200 -0 -574.5 596.5 616.2 628.5 649.6 708 8中国高等教育市场长期供不应求,随着经济开展和生活水平提高，中国居民对高等教育需求呈现增k态打；fill2014 2015 2016 2017 2018 2019L5。赣H豺豌录射崭鲫抵偿娇12,055万万.10.22万元/亩形成持续正向循环开展；中国民办高等专科院校学费.2019年1,000 18岁为高考适考 、年龄，以出生人口将会持续增长；698 700 705 700715820教学设备供应商H

7、iteVisionkupAsee呼。希沃北京文香广视通科教GST $a（NCE & EDUCATION投影仪 智慧黑板 智慧平板电子白板实验室仪器高校硬件普及基本完成，学校米婀 工鱼狄于以笛.力山冏相天假仟言.ZU19年（千万兀）预算申请难度大，市场增量空间有当耳啰交互智能平板694.2限.由于技术全面升级带来的硬件智能登互盘票工裔462 6设备升级迭代或可创造增量；1号孑敦宵J标准化考点设备 35 0教学硬件设备市场较分散.局部细多媒体教学终端设备1 7.0分产品领域头部企业崭露头角（中秋股份i现代教育装备5.9较多省份执行民办高校 学费由学校自主制定并 向相关部门备案登记的 制度，因此民办

8、高校具 有较强的自主定价权， 薜融蕊累有更强民办高校招生需要学校 的品牌知名度，而品牌 需要时间积累形成来源：头豹研究院编辑整理阮）中教控股中汇集团 希望教育 嘉宏教育新高教集团民生教育新华教育15,000 26.0005,000二口5,0009.500一。C晶如34,8007.000 *130002,0002,000学费下限学费上限500 I2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 高考报名人数力招生人数注：2020年全国高考录取人数并未公布官方铳计数据中国高考适龄人口数量.2015-2027年预测民办高校填补中r国高等教育市场的供求缺口，市场增长空间较大2,04

9、8；1 瞅1,842 1,708（万人）1,5991,595mi16随着就业压力增大，企业招聘需求减弱，普通本专科学生继续留校深造的可能性加大, 有利于民办高等教育行业招生扩张中国民办教育在校生规模结构，2019年100% 112.2%6.4%4.0%0.7%80%-60%-16.8%12.6%47.2%40%-20%-0%-普通小学学前教育普通本专科中国高中阶段及普通本专科阶段在校生及毕业生人数,初中中等职业教育普通高中其他万人3,0002,5002,0001,5001,0005000一寸业育T职教普通高中普通 本科普通专科1 U-7U CC A q 4 c1 -7UC O4 CCC -7J

10、X9.uU. f毕业生数493.4789.3394.7363.82019 年亿人0-3岁4-6岁7-9岁10-12岁13-15岁16-18岁19-25岁26-29岁30-39岁40-49岁50-59岁中国人口年龄结构，2019年0.70.5、-0.50.50.50.5sx1,40.922.3KKKKVAAAAXXXXXXKV 2 -占比60岁及以上E 4.7%；3.3%；3.3%3.3%3.3%3.3%9.9%6.5%-14.3 %T6.4 %14.0 %773%来源：教育部，头豹研究院编辑整理2020 Lead Leo2.4400-072-5588普通本科普通专科1丁中国民办教育机构是学历教

11、育的重要组成局部，2019年，中国总、 各级各类民办学校19.2万所，占各类学历教育机构总量的36.1 %其 中民办高等教育在校生人数逐年增长，2019年达708.8万人，占各 级民办教育在校生总数的12.6味人数占比排名第三。中国高等教育适龄人群庞大 截至2019年，19-25岁人口占总人口 的9.9他可为民办高等教育行业提供大量生源。中等独业教育及普通高中学生是民办高等教育的直接招生对象， 2019年，中国中等职业教育招生600.4万人，占高中阶段教育招生 总数的4L7 ,中等职业教育在校生1,576.5万人，占高中阶段教育 在校生总黝的39.5 o高中阶段在校生及毕业生人数庞大，为民办

12、高等教育行业提供IT观的市场空间。普通本科毕业生是民办高等教育研究生阶段、专升本阶段的重要招 生来源，随着就业压力增大，企业招聘需求减弱，普通本专科学生 继续留校深造的可能性加大，有利于民办高等教育行业招生扩张。17每年选择中等职业教育的初中毕业生数量较为庞大，但接受中等职业教育的毕业生较 少选择高等教育深造，黑龙江 北京市 吉乐奢天津市. 内蒙古 辽宁省 重庆市上海市- 陕西省. 湖北省. 甘肃省. 山西省 江西省 河北省一青海省. 宁 夏回 四川省.广西壮:全国,新疆自,: 海南省一 山东省 湖南省 西藏自,： 安徽省.江苏省.广东省 福建省 贵州省 云南省 浙江省 河南省来源：教育部，头

13、豹研究院编辑整理70.49格70.08%融56%檄,32%资17%6/336蜘62.8560.5 本 60,311 60.18 59.8&59.3 学58.8 卡58.6单 58.4 %58.4%57.8%57邛 %57解 %5*475H41 5隼84 56.42 56.00 55.90 55.63 55.5454.04年份53.4253.3J初中毕 业生（万人）普通高中 招生数 （万人）中等职业 教育招生 数（万人）总招生 人数（万人）普高升 学率中职升 学率普通高中 毕业生 （万人）中等职 业教育 毕业生（万人）高中阶段 毕业生 （万人）普通本 专科招 生数（万人）5311 2019201

14、81,454.091,367.77839.49792.71600.37557.051,439.8657.7357.9641.2940.73789.25779.24493.47487.281,282.721,266.52914.9790.9920171,397.47800.05582.401,382.4557.2541.68775.73496.881,272.61761.49,沿海经济兴旺地区，如江苏，浙江，广东等省普通高中升学比例低于全国平均水平，内陆经济欠兴旺地区，如重庆、甘肃、内蒙古、宁夏等地普通高中升学比例较高。就读普通高中是学生通往高等教育的主要路径，沿海经济兴旺省份普通高中升学率较内

15、陆省份低，意味着这些区域高等教育生源增量空间较内陆省份大，为民办高等教育行业提供了良好生长空间。,中国初中毕业生选择普通高中与中等职业教育的升学路径之比维持在5:4,约有1的初中毕业生放弃升学。-般情况下，普通高中毕业生均会接受高等教育，普通高中生源的高等教育升学率较为稳定，而接受中等职业教育的毕业生较少选择高等教育深造,每年选择中等职业教育的初中毕业生数量较为庞大，中等职业教育生源成为民办高等教育行业可抓的增量市场。18400-072-5588在就业竞争愈演激烈的时代，民办高等教育有望获得更多生源青睐，未来民办高等教 育渗透率提升趋势有望持续中国民办高等教育渗透率，2014-2019中国民办

16、高等教育渗透率，2014-2019中国民办高等教育行业总收益，2015-2024年预测24% 24% -23% -23% -22% -22% -21% -21% -20% -20% -中国民办高校普通本专科招生人数,2014-201923.4%.21.0 20.921.6M.6 % 21.5%2014 2015 2016 2017 2018 2019万人219.72014 2015 2016 2017 2018 2019173.0 09.7 173.9 175.4 183-9中国民办高等教育院校不受国家财政支持，学费一般高出公办院校2至3倍。目前，民办屋、 等教育院校平均学费约14,500元，

17、各院校学费每年根据各地方物价局规定均有不同涨幅， 每年平均涨幅约为51to未来民办高校在学费定价权上将被进一步“松绑”，学费将保持稳 定增长，促进行业总？胡益增长。中国民办高等教育院校的社会接受度及认可度正逐步提高，民办高等教育渗透率已从2008年 的19.9提升至2019年的23.4 。民办高校专业设置灵活，重点突出产教融合、校企结合更 关注就业舫场需求，在就业竞争愈演激烈的时代，民办高等教育有望获得更多生源青睐，未 来民办高等教育渗透率提升趋势有望持续.中国民办普通高校招生人数持续增长，在民办高等教育行业高壁垒、高标准驱动下，良币 驱逐劣币，加速优质民办高等教育机构的出现，有利于提升民办高

18、校的教学质量，预期将 吸引更多学生及家长考虑选择民办高等教育。随着收入增加和生活条件改善，人们更加意识到教育的重要性，中国居民可支配收入 及教育支出维持增长，将为高等教育市场需求端注入活力中国人均可支配收入，2014-2019年 元中国人均可支配收入，2014-2019年 元45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000041,055随着居民可支配收入增加, 中国居民在教育方面支出 有所提升，更多家庭负担 得起孩子的长期教育 2020年普通高校应届毕业 生人数高达874万人，同 比增加40万人，“就业 难”情况进一步加剧中国人均教育支

19、出，20142019年来源：国家统计局，头豹研究院编辑整理民办高等教育 七田 71R7 = 财富增系及继 续接受高等教 育需求增加技术人才需求 增长民办教育质量 改善原因随着收入增加和生活条件改善，人们更加意识到教育的重要性， 愈多未能获取公立高等教育机会的高中毕业生家庭或就业困难的 应届高校毕业生愿意并负担得起继续接受民办高等教育随着经济的持续开展，市场需要更多各领域的技术人才，民办高 等教育更侧重于专业教育，可支持社会对应用型人才日益增长的 需求民办高等教育的教学质量逐步提升，局部民办高校具有与一流的 公立大学相当的资源和教学质量级，教学专业化水平不断提升影响力(3-5 年 j高20受新冠

20、疫情影响，2020- 2021年就业市场持续走低, 将会有更多应届本专科毕 业生选择继续深造提高国家的高等教育毛入学率是提升国家科研实力的重要途径，随着经济开展，可接 收高等教育的中国人口规模有望扩大，中国高等教育毛入学率将有较大提升空间21来源：The World Bank Group,教育部，头豹研究院编辑整理民办高等教育开展有助于推动高等教育的多样化，中国政府对于民办教育开展的总体 态度为“鼓励民办教育事业开展，服从国计民生大局”，积极引导民办高等教育开展中国民办高等教育行业相关政策，20172019年政策名称公布日期公布主体主要内容及影响教育部开展规划司关于做好2020年全国 硕士研究

21、生和普通专升本招生计划管理工 作的通知2020-02教育部2020年国家拟适度扩大硕士研究生和普通专升本招生计划总规模。普通专升本招生规模按各地 2020年普通高职（专科）预计毕业生人数的15%左右编报。请各高校结合学校办学定位和开展情况， 在不减少统招普通本科招生计划总规模、保证人才培养质量和正常教学秩序的前提下，充分挖掘办 学潜力，积极扩大普通专升本招生规模，适度扩大硕士研究生招生规模民办教育促进法实施条例（送审稿）2018-08司法部明确民办学校的分类管理，外商不得实际控制义务教育阶段学校，实施集团化办学的机构不得通过 兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校；放开对小初高

22、学校的自主/国际课 程的前置审批，非营利性学校享受和公办校平权优惠政策等教育部关于“十三五”时期高等学校 设置工作的意见2017-02教育部实力雄厚的社会资本对举办高等教育的支撑能力明显增强.急需在引导社会力量进入高等教育，支 持民办高等教育开展上做好制度设计与政策保障民办教育促进法修订2016-01教育部允许民办高等教育举办者自主选择成为营利性学校或非营利性学校，通过在制度层面“分而治之” 的策略形式上解决了长期困扰民办高等教育开展的“合理回报”问题高等教育法2015-12教育部国家鼓励企业事业组织、社会团体及其他社会组织和公民等社会力量依法举办高等学校，参与和支 持高等教育事业的改革和开展

23、关于加强民办高校规范管理引导民办高 等教育健康开展的通知2012-09国务院依法规范民办高校办学行为和内部管理、依法落实民办高校有关扶持政策、加强对民办高校规范管 理工作的领导来源：头豹研究院编辑整理22中国民办高等教育行业投资逻辑 24 标的投资逻辑与策略 24中国民办高等教育行业上市公司 25 希望教育 25/ 院校分布 25,学生及学费情况 28/资本开支情况 29/外延驱动分析 30中教控股 31/ 院校分布 31,学生及学费情况 33/独立学院转设情况 34,资本开支情况 35/外延驱动分析 36 宇华教育 37/ 院校分布 37/内生增长分析 39/外延驱动分析 40 方法论 41

24、法律声明 42独立学院转设需求，丰富了民办教育集团的可并购标的，随着独立学院转设加速，剩 余的180所独立学院将成为民办高等教育龙头争抢的并购标的中国民办普通高校及独立学院数量，20142019年中国独立学院转设情况，2019年中国高等教育行业并购事件，2018-2019年中国民办教育行业在1998年开始进行尝试、探索办学路径，公办院校利用自身资源与非政府社会组 织合作，创办了一系列具有合营性质的高等院校，独立院校是该时期的产物。目前对于独立院校质 量要求日益提高及历史遗留问题的清理，未来独立院校会加速转设为民办普通高等教育院校，转设 条件需与“本科”办学标准相同，说明政府对独立院校及民办高等

25、教育行业整体质量进行催促。截至2019年，中国有257所独立学院仍未转设，其主要原因有土地、师资力量、校舍面积等硬性要 求限制，其中具备转设资格的独立学院占70% （约有180所）。送审稿明确规定公办学校不得举 办或参与举办营利性民办学校，不得以品牌输出的方式获得收益，独立院校将在命名上面临被收回 公办院校冠名权。与此同时，2018高等学校设置工作提出加快独立学院的转设脱钩。民办高教 上市集团可通过注资或购置土地等方式，实现独立学院的转设。独立学院的转设需求，丰富了民办 教育集团的可并购标的，为民办高等教育集团整合扩张提供了土壤。2019年，在中国发生的高等教 育院校并购事件中，独立学院并购标

26、的占比最多。民办高等教育集团借其雄厚的资本优势、便捷的融资渠道及经验丰富的运营管理团队，将有助改善 独立院校面临的困境，促使整个行业质量提高，顺应政策要求。2020年5月18日教育部发布关于 加快推进独立学院转设工作的实施方案，再次强调独立学院转设应当加速。随着独立学院转设加 速，剩余的180所独立学院将成为民办高等教育龙头争抢的并购标的。公司公告时间收购标的标的属性中教控股2019-01济南大学泉城学院本科独立学院宇华教育2019-02斯坦福国际大学本科希望教育2019-03南昌职业学院本科中国新华教育2019-04南京财经大学红山学院本科独立学院中教控股2019-06四川外国语大学重庆南方

27、翻 译学院本科独立学院中国新华教育2019-07昆明医科大学海源学院本科独立学院中国春来2019-07苏州科技大学天平学院本科独立学院中国高等教育行业并购事件例如，2019年23来源：教育部，申宏万源，头豹研究院编辑整理政府批文、牌照、许可证等官方授权凭证是中国民办高等教育行业的固有门槛，中国 民办高等教育学校的营运商须获得政府批准并遵守特定注册及备案规定中国民办高等教育行业准入分析中国民办高等教育行业进入门槛高政府批文政府 演学校用地土地资源：-为了满足教学和课外活动的各种要求，学校需要大 量的土地资源来建设教学设施和建立相关设施，而 土地资源通常是由地方政府授权或通过出租获得。随着可用土地

28、资源的紧张供应和当前土地资源租金 的上涨，获取更多土地资源变得愈加困难市场认可：-学生和家长对于民办高校认可程度是阻碍潜在进入 者进入该行业的关键因素。学生在毕业后进入就业 市场时需要学历背书和市场认可。因此，拥有悠久 运营历史并享有良好声誉的学校将更具优势，缺乏 市场口碑沉淀将构成行业新进入者进入的主要障碍运营资金民办高等教育行业准入门槛在建立民办高等教育机构时，校园建设、设施和设备、师 资聘请、招生运营等需要大量的初始资金，这种投资是持 续的，而不是一次性的。此外，高校在获得一定的市场份 额和实现一定的规模经济之前，不能以最低本钱运行，因 此，资本为新进入者设置了很高的进入壁垒人才储藏:合

29、格的教师是最关键的教育资源，直接影响民办高等-教育机构的教育质量和运营。但合格的教师通常会受 到公立大学较高的社会认可和良好福利等因素吸引。 获得合格教师的能力及为教职员工提供令人满意的就 业环境的能力将成为新进入者进入该行业的主要障碍24民办高等教育机构设立必须获得中国政府授权。根据民办高等学校设置暂行规定，民办高等学校 必须设置至少三个专业，每个专业至少应有两名具有副教授或以上职称的教师，学生人数应到达50。 人，此外，校园必须拥有完整的设施和仪器，这些条件为新进入者设置了很高门槛。政府批文、牌照、 许可证等官方授权凭证是中国民办高等教育行业的固有门槛现阶段，不管以何角度计算的中国民办高等

30、教育企业的市占率均较低，龙头企业格局 尚未定型，行业整合并购在加速，未来中国民办高等教育行业集中度有望进一步提升民办高等教育企业多以单体学校布局为主，院校布局较分散，行业集中度较低，各民办高等教育企业的市占率仍较低。根据各上市民办高等教育运营商已披露的最新数据，按普通高校数 量计算，希望教育拥有最多民办普通高校（达13所），市占率为1.7% ；按在校生数量计算，希望教育的民办普通高校拥有最多在校生，2019年普通本专科在校生人数达13.2万人，市占率约 为1.9学。按已上市民办高等教育企业整体表现计算，17家已上市民办高等教育企业在中国共计拥有普通高等院校64所，普通本专科在校学生约94.3万

31、人，整体市占率分别为8.5阴13.3虾 现阶暧，不管以何角度计算的中国民办高等教育企业的市占率均较低，龙头企业格局尚未定型，行业整合并购在加速，未来中国民办高等教育行业集中度有望进一步提升。中国局部民办高等教育运营商的院校分布，201善13中国民办高等教育运营商ToplO排名（按普通高校总量计），2019年希望教育新高教集团 内生增长层面，主要看学生人数及学费的增长；外延并购层面，并购成功与否、并购 质量高低，主要取决于并购对象的选择和并购之后的整合民生教育民生教育广东、浙江、河北、四川、安徽、 福建、贵州、山东、江苏、重庆 是民办高等教育运营商布局院校 的重点选择省份，目前广东省和 四川省分

32、布的民办普通高校数量 最多来源：企业官网，头豹研究院编辑整理中教控股春来教育嘉宏教育中汇集团院校 数量 占比宇华教育华立大学 ffi冢新华教育5，梯队第二 梯队第一梯队局 民生下高校75分布在重点省份阴一旗下高校14分布在重点下高校71 布在重点省高校71分布在重点省份25需要强调的是，不管企业是依靠内生驱动还是依靠外延驱动增长，对于民办高教来说，教学质量和口碑是不宜忽视的。优质的师资队伍、先进的实训设备、良好的“产教融合”培养模式等, 能使学校的口碑提升，报到率、就业率提升；进而循环往复，实现稳定的现金流和ROE水平。内生驱动外延驱动在内生驱动方面，我们主要关注：1、有无提量（学生人数）动力

33、；2、有无提价（学费）动 力；3、学额增长/学校扩建情况。“量、价”在内生驱动方面，我们主要关注：1、有无提量（学生人数）动力；2、有无提价（学费）动 力；3、学额增长/学校扩建情况。“量、价”1）生源是否有保障：有些学校办学质量不错，但缺少生源，无法满足内 生开展需要（湖北、陕西等省份）；生源问题影响了该区域较为不错的 公办学校的办学，增长受限2）假设该校为独立学院，有无转设影响：转设不成影响学额并购的战略目标1尽可能并购更多的学校，来扩张规模；2 抓住并购窗口期，实现业绩增长。并购的学校选择并购|兴足、并购学校有效 并购目标万荷 选择 前提 整合直接影响1、标的价格：标的价格是首先要考虑的

34、，也要结合这下面三点综合评估。2、教学质量、学校口碑（省内排名如何、历年报到率、就业率如何、划拨用地的话需不 需要补缴土地出让金） 1）生均开销占可支配收入的比例。（比照各省市的人均可支配收入、毛 入学率、学费制定和收取及各学校的生源占比、生均开销）- 2）多种学历教育培养模式以及其他轻资产模式（不占校园使用的第二学 历/成人教育、“1+X证书”培训） 1）生均开销占可支配收入的比例。（比照各省市的人均可支配收入、毛 入学率、学费制定和收取及各学校的生源占比、生均开销）- 2）多种学历教育培养模式以及其他轻资产模式（不占校园使用的第二学 历/成人教育、“1+X证书”培训）1）根据扩建学校未来几

35、年的资本支出，估算生均本钱和投资回报率；专 科学校需要增加多少土地/建筑面积，未来才能升为本科2）专科学校目前学额利用率如何，利用率低那么没有扩建需求。依据扩建 校区所在地院校供给情况，判断未来学额能否增长3、区位角度（学费水平如何、学生人数、学费能不能提上去、省人口净流入情况/高考人 数/高等教育适龄人口/毛入学率等）4、学校经营状况角度（是否有债务、是否有管理冗余）并购后整合1、整合重心：（1）教学整合：教学方案、教学模式是否需要进行融合？（2）管理整合： 针对跑冒滴漏现象。2、整合模式：（1）整合程度。采取保护式整合还是控制式整合？更换校长，进驻学校管 理层，还是沿用学校管理层（2）是否

36、输出管理模式，来提升效率？3、整合绩效：（1）并购前净利润率多少，并购之后净利润率能到达多少？（2）在校人 数变化多少？（如果未完全收购100M股权，假设并购的整合效果好，那么能够尽快将剩余少数 股权也并购进来）*对干每个财年来说，除却新并购的学校的增长（外延增长）,以前并购的学校的增长属于内生增长。来源：格菲研究院编辑整理26四川是希望教育的“大本营” 优质高等教育缺乏的省份四川是希望教育的“大本营” 优质高等教育缺乏的省份公司旗下学校所处的四川、贵州、山西等地区均是希望教育四川省内的院校分布，2020年700希望教育 TOP5阿坝甘孜成资雅403020106050四川、贵州、山西省民办高等

37、教育行业%集中度，2018年四川天一学院（201L并购）提供大专学历教育的高等教育院校 占地面积：1,102亩2020收费标准:9,000-12,000 （元/生年）西南交通大学希望学院（2009.自建）巴中巴中提供本科及大专学历教育的独立学院占地面积：1,035亩2020收费标准：12,00015,000 （元/生年）四川希望汽车职业学院（2013.自建）提供大专学历教育的独立学院,占地面积：400亩2020收费标准：8,500-10,500 （元/生 年）四川文化传媒职业学院（2014.并购）提供大专学历教育的高等教育院校占地面积：800亩2020收费标准：9,000-10,000 （元/

38、生年）四川托普信息技术职业学院（2014.并购）提供大专学历教育的高等教育院校占地面积：800亩2020收费标准：9,300-12,300 （元/生年）四川希望汽车技师学院（2016.自建）提供学历教育的技师学院,占地面积：306亩 2020收费标准:4,500-10,800，四川、重庆明确营利性民办学校符合西部人开发政策规定的，可减午安、 15税率缴纳企业所得税；/ 20*6年，四川省明确营利性民办学校自主定价；/ 2020年5月，四川省教育厅下发关于完善我省民办高教价格管理方 式加强事中事后监管的通知，明确指出按照“新生新方法，老生老 方法”的原那么执行学费收费标准希望教育在中国共有16所

39、学校，其中本科5所，高职8所，技师学院2所，旗下高等院 校数量位居同类上市公司之首，2020/21财年在校人数近20万人（不包含英迪大学）贵州应用技术职业学院（2016.自建）提供大专学历教育的高等教育院校占地面积：320亩（规划用地600亩） 2020收费标准：9,800 （元/生年）贵州应用技术技师学院（2019.自建）提供学历教育的技师学院占地面积：2020收费标准：4,800-5,800 （元/生年）贵州大学科技学院（2019.并购）提供本科学历教育的独立学院占地面积：800亩2020收费标准2,000 （元/生年）贵州财经大学商务学院（2014.并购）提供本科学历教育的独立学院占地面

40、积：1,080亩2020收费标准：12,000 （元/生年）南昌影视传播职业学院-提供大专学历教育的高等教育院校占地面积：340亩 2020收费标准：10,000 （元/生年）希望教育全国范围内的院校分布，2020年（2020.并购）银川能源学院（2019.并购）提供本科及大专学历教育的本科院校占地面积：1,200亩2020收费标准：9,800-22,800 阮/生年）山西医科大学晋祠学院（2014.并购）提供本科及学历教育的独立学院占地面积：800亩 2020收费标准:15,120-16,080 （元/生年）鹤壁汽车工程职业学院（2019.并购）提供大专学历教育的高等教育院校占地面积：1,0

41、00亩2020收费标准：5,800-9,800 （元/生年）苏州托普信息职业学院（2019.并购）提供大专学历教育的高等教育院校占地面积：313亩2020收费标准:12,000 （元/生年）校企合作班个人缴费：5,800-8,800 （元/生.年）马来西亚英迪大学在2020年招收了17,315名学生（相比2019年为L964名） 2020年10月开始并表，预计为21财年贡献56%的增量收入已经从C 境外办学目的满足集团20万学生学历提升需求C 2019年集团体系内出国人数报名3,500人，其中到英迪 大学的有L000多人；/英迪大学已拿到马来西亚教育部发放的KDN许可，国 际学生占比可以到达本

42、地学生人数之4倍（目前海外学 生占比仅10-11/ ,招生想象空间大；/英迪大学的人赢本和非人工本钱都有很大利润释放：空间，能够实现境内外学校低本钱协同开展TOTS（人）876201820192020海外工程招生10,000 -也3fc而HI7的；由同Rnr -4-4提供本：*1NTT搬蹴短.育院校占地面积：355,756平方米并购于2020年来源：希望教育官网，格菲研究院编辑整理希望教育各学校在校生人数，20142019年人25,00020,00015,0005,000 -2018校园利用率2019校园利用率2020校园利用率O86.85*20,45418,1282014/20152015/

43、20162018/20192019/2020南州川川川西贵四四四希学职技技学技车息车大科汽信汽通学望普望交大希托希院业院 学职学 业术师贵州财经大学商务学院银川能源学院四川文化传媒职业学院 河南鹤壁汽车工程职业学院 山西医科大学晋祠学院四川天一学院贵州应用技术职业学院苏州托普信息技术职业学院29希望教育学生人数，20142020年来源：申万宏源，希望教育官网，格菲研究院编辑整理2019 年2018 年学费及住宿费11.95亿元9.4亿元平均入读学生人数108,10080,864平均学费及住宿费11,059元11,621 元本科12,000-19,800tl12,000-16,08075专科50

44、00-15,000元6,800-15,000元，一填晒市公司平均垦霸。-明碾元（兀J5,000-6,500元2020财年，希望教育学费收入占总收入的84% ,同比增长4觊，主要得益于学生人数增 长，希望教育的本科生占比并不高，未来大概率仍保持本科、专科、技师54工的比例学费价格低希望教育的学费低于同行，均价在1万元/人。学费低主要由于院校大局部在四 川和贵州，当地学费在2019月11前实行审批制，因此学费低于沿海城市（本 科近3万元/人，专科2.5万元/人）。2019年11月后学费改成备案制，学校拥有 了充分的提价权利，且提价空间较大（中短期来看，还有50%的提价空间）。希望教育平均学费，2018-2019年30nnDvoLion麾市做特u暄掌握创新武器抓住科技红利扫码报名咨询微信：innovationmapSM ：157-1284-6605王煜全海银资本创始合伙人Frost&Sullivan,中国区首席顾问希望