2020年3~4月行业景气报告：关注基建地产投资改善下的周期中游.docx

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1、1、行业比较观点32、周期下游42.1、 3月基建投资降幅收窄 42.2、 部分细分行业制造业投资或受外需影响降幅扩大52.3、 房地产开工、成交有所回暖53、周期上游83.1, 4月减产空档期原油价格大幅下跌 83.2, 煤炭：供大于求，4月价格整体下跌 104、周期中游124.1、 钢铁：库存下降，高炉开工率继续提升 124.2、 化工：4月中上旬原油企稳带动化工品价格企稳134.3、 建材：水泥价格仍下跌，复工推进有望开启价格上调164.4、 机械：关注纯内需，3月挖机销量升至双位数增长175、消费：必选增速提升，可选改善较慢185.1、 4月猪肉、鸡苗及蔬菜价格均有所下降 195.2、

2、 4月第二周汽车日均销量同比转正206、TMT ： 2020年3月手机出货量降幅平稳收窄237、交运：BDI指数反弹，国内出口集装箱指数整体回落，快递业务收入增速提升 258、金融：单月社融增长创历史新高 269、风险提小29岛港港口库存增至688.5万吨（2020年3月底671万吨）,环比上升2.6%,同比上升8.4%。电厂库存：截至2020年4月17日，6大电厂库存1630.1万吨， 虽然较2020年3月底的1658.9万吨下降1.74%,但仍高于过去6年 的最大值。2020年4月中上旬6大电厂库存可用天数从3月底的29.57 天减少至28.90天，日均耗煤量从3月底的56.1万吨上升至5

3、6.4万吨， 恢复至去年同期的95%,但3月以来上升速度趋缓，显示复工进度有所 波折。4月，动力煤、焦煤价格均出现明显下行，一方面一季度库存较高， 产量也相对较高，供给充足，一方面也存在进口煤增加、电厂长协谈判 等因素。目前已有部分港口或地区进口煤政策收紧，同时上游煤企出现 减产，煤炭价格有望在弱市下企稳，等待下游电厂和钢铁需求提升。图25: 2020年3月煤炭原煤产量同比9.6%图26: 2020年4月煤炭秦皇岛库存较上月上升2.6%煤炭库存:秦皇岛港万吨 煤炭库存:秦皇岛港环比右资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月17日产量:原煤:当月值万吨 产量:原煤:当月同比右400

4、003500030000250002000015000100005000 015cc coco 50。 LLSse 6965C Z965OJ 9965e CO96L。 sose 二005e 60OOL。 zooose gooose coocose 5O05CM 二5e 60:se zose gzse co。*。 8:se 二，9 Loe资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月图28: 3月以来电厂日均耗煤量上升缓慢图27: 2020年4月电厂库存较上月底下降1.74%2020年6年均值万吨6年最大 6年最小资料来源：wind、光大证券研究所，横轴为距离当年除夕的天数 除夕为0,截

5、至2020年4月17日2020年6年均值万吨6年最大 6年最小资料来源：wind、光大证券研究所，横轴为距离当年除夕的天教, 除夕为0,截至2020年4月17日4、周期中游4.1.钢铁：库存下降，高炉开工率继续提升2020年4月以来，螺纹钢、冷轧价格上升，线材、热轧价格下降。截 至2020年4月17日，代表产品螺纹钢（HRB40020mm:上海）、冷轧板卷 （1.0mm:上海）、热轧板卷（Q235B:3.0mm:上海）和线材（6.5高线:上海） 价格分别为3490元/吨、3720元/吨、3370元/吨、3500元/吨，分别较2020 年 3 月底变动+0.6%、24%、+0.3%和 14%。图

6、29: 2020年3月以来螺纹钢、线材价格上升，冷轧、热轧价格Tc CCCC eooeoe Coe 0T6L。 80,63。 996L。 寸。6 Loe eosse eLcose OLoose 80005。 90000。 寸。005e eooose eTZL。 。工5e 80:ae 90:se 寸。:Loe eoL。 CT9L。 0T9L。 899L。 999ON螺纹钢:HRB400 20mm:上海冷轧板卷:1.0mm:上海热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海线材65高线:上海oooooooo oooooooo 50505050 55443322资料来源：wind、光大证券研究所，截至202

7、0年4月17日，单位：元/吨产量：3月产量同比下降,但34月持续复产，后续产量增长或较持续。 2020年3月粗钢产量7897.5万吨，同比下跌1.68%。2020年4月高炉开 工率继续回升。2020年3月底全国高炉开工率为65.88%,至2020年4月 17日上升至68.65%;唐山高炉开工率2020年3月底为70.29%,截至2020 年4月17日环比上升至73.19%o库存：2020年4月以来主要钢材库存继续回落，但仍处在历史高位。 截至2020年3月31日，主要钢材库存2430.6万吨，环比增加2.3%,同 比增长51.7%。截至2020年4月17日，库存减少至2127.8万吨，较3月

8、底环比减少12.5%,同比提升67.1%。截止2020年4月17日，铁矿石小幅涨价推升成本，但受益于煤炭价格 下降和螺纹钢价上涨，螺纹钢吨钢毛利有所上升。目前市场对疫情后复工及基建投资力度加大的预期导致螺纹钢价格韧 性较强，上海地区的螺纹钢价格上涨或正在反映需求的企稳。供给端，前高 炉开工率回升，钢厂利润倾向于维持稳定。往后看，国内逆周期调节政策的 力度需进一步关注。图31: 2020年4月高炉开工率继续回升图30: 2020年3月粗钢产量同比下跌1.68%唐山钢厂:高炉开工率%高炉开工率:全国050 50505050 988 7766554 4pu,ucuc Looeoe OT6OC 6 L

9、oe 寸。687 L968CM olooecm zu 寸。OOOCM S008CM 。工8。 zoEe 寸9Z8CM o:oe 。T98CM 395。产量:粗钢:当月值万吨 T-产量:粗钢:当月同比右。巧0 5 02 115oooooooooo oooooooooo 5050505050 9988776655accoco soeoCM LLooe 6965。 3653 9965CM CO96L。 065。 二005CM 60005CM Z985C gooooe 000005。 3005CM LTzoe 605e zose gooe coooe 3:se 二，95e 60,95。资料来源：win

10、ds光大证券研究所，截至2020年3月资料来源：wind、光大证券研究所，横轴为距离当年除夕的周数 除夕为0,截至2020年4月17日图32: 3月以来主要钢材库存快速回落 图33: 2020年4月螺纹钢毛利上升螺纹钢成本元/吨螺纹钢毛利元/吨30、。、 OLSse 6 Loe 寸。6 Loe sose OLoose zooose 寸。005e Locose OEse szse 寸。、Loe sse 0V95Q 395。6年均值2020年力吨 6年最大6年最小资料来源：wind、光大证券研究所，横轴为距离当年除夕的周数，资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月17日除夕为0,截至

11、2020年4月17日4.2、 化工：4月中上旬原油企稳带动化工品价格企稳纺织产业链，在原油减产及价格企稳的背景下，2020年4月中上旬涤 纶价格结束3月的大幅下跌，呈现企稳态势，但后续趋势难言乐观。2020 年3月涤纶DTY.FDY和POY现货基准价分别较2020年2月底环比-20.1 %、 69%和-27.7%。截止4月17日分别较3月底变动19%、+2.9%和+1.0%。 其他化学纤维方面，2020年4月，碣纶短纤价格下跌，粘胶短纤价格上涨， 氨纶价格持平。月青纶短纤4月上旬较3月价格环比下跌3.0%;粘胶短纤4 月中上旬与上月价格环比上升4.9%。氨纶市场价自2019年10月以来保持 稳

12、定。图34: 2020年4月中上旬涤纶价格止跌企稳图35: 2020年4月聘纶短纤价格下跌，粘胶短纤价格 上涨14800涤纶长丝(DTY150D/48F)元/吨涤纶长丝(FDY150D/96F)元/吨曙纶短纤(1.5D*38)元/吨 粘胶短纤元/吨涤纶长丝(POY150D/48F)元/吨1280010800880068004800230002100019000170001500013000110009000氨纶(40D)元/吨右轴-40000-300002000010000寸 900 0C1CJ b 98OCJC1 寸 98O(XJCJ 寸 98OCJCJ 寸 OOOllOOOOllOOOOl

13、lOOOOllOOI I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I 99999ZZZZZZ888800C0666666 0 0I- 1 T T- T T T T- 1 I- 1 T- T- T- T T- T- V y y 1 T T- Cl C1 ooooooooooooooooooooooooo-500000puucuc soeoe OLoae Z968CM 寸。68。 osse OLcose ZO008CM 寸。005e scose OLMse Z0M8CM 寸。8e ose 0T9L。 98e 寸。，98。资料来源：wind、光大证券研

14、究所，截至2020年4月17日资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月17日伴随下游复工，3月下旬以来涤纶长丝厂家库存天数明显下降。具体品 种来看，截至4月17日，涤纶长丝库存FDY库存天数18.5天，DTY库存 天数为27.5天，POY库存天数为16.5天，比3月底下降24.5、5和18.5 天。目前江浙地区涤纶长丝开工率从3月下旬开始，维持在80%左右的较高 水平。图36: 2020年4月涤纶长丝厂家库存开始大幅回落库存天数:涤纶长丝DTY:江浙织机 库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机Tc CCCC eooeoe 77657 OLose 896Loe 90s Loe 寸965

15、C doe cuLcoae OLcose 80005。 900057 寸。a)5e eoooLoe OJEoe 。工5e 80:se 90zse 寸。、Loe eoMse CMT9L。 0v95e 8995C 999 Loe 寸。cose资料来源：wind、光大证券研究所，单位：天数，截至2020年4月17日2020年4月涤纶长丝上游PTA、PX价格小幅上涨，乙二醇价格上涨。 涤纶上游PTA期货结算价3月环比下降22.0%,截至4月17日，4月上涨 2.1%;现货中间价(CFR中国)3月下降25.4%, 4月上涨2.4%。对二甲 苯PX主要港口价3月下降322%,截至4月17日，较3月底上涨1

16、.1%。 乙二醇华东地区市场价3月下降33.5%,4月中上旬转而上涨16.3%至3345 元/吨，目前乙二醇的港口库存较高，截4月16日浙江、江苏港库存为115.04 万吨(前值3月底为104.4万吨)。图37:乙二醇、PX价格2020年4月价格反弹图38: PTA现货价和期货价2020年4月反弹现货价:对二甲苯PXCFR中国主港元/吨期货结算价:PTA元/吨现货价（中间价）:精对苯二甲酸（PTA）:CFR中国美元/吨寸 98 0 cMe 寸 98。寸 98OCJCJ 寸 900。寸 OOOt-t-OOOOt-t-OOOOt-t-OOOOt-t-OOI I I I I I I I I I I

17、I I I I I I I I I I I I I I 99999ZZZZZZ80088008666666 0 0 T- T- I- T- T T- T- T T- I- I- T- T I- y- T- T- T- T- T- T- T- I- CJ CJ ooooooooooooooooooooooooo寸。6。、 CM?。、 ev65e OT6OC 80607 9965e 寸965Q eo&sCM CMT85CM OLcooe 80CO0C 900057 寸 ooose eoooL。 eTzse OLae 89z5e 90zse 寸。;SCM CMooe eT9oe 0T95CM 809

18、5。 9995e 寸。957资料来源：winds光大证券研究所，截至2020年4月17日 资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月17日通用塑料链，PVC、聚乙烯、聚丙烯，分别对应下游的地产、汽车、家 电需求，继3月PVC、聚乙烯、聚丙烯现货及期货价大幅回落后，4月个品 种的期货价格都出现一定企稳，其中聚乙烯、聚丙烯期货价出现明显上涨。2020年4月PVC期货价格小幅下跌。2020年3月，PVC现货价格小 幅回落，期货价小幅上涨，市场价电石法和乙烯法及期货结算价分别环比变 动-16.5%、-15.7%和-14.6%。截至2020年4月17日，PVC市场价电石法 和乙烯法及期货结算

19、价分别较3月底变动-1.2%、+2.9%和-2.3%。图39: 3月PVC现货、期货价格大幅下跌期货结算价:PVC元/吨市场价（电石法）元/吨 市场价（乙烯法）元/吨资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月17日2020年4月以来，聚乙烯现货、期货价格下跌，2020年4月现货价格 下跌扩大，期货有所上涨。2020年3月，低密度聚乙烯期货价下降5.8%, 现货价下降2.3%;截至2020年4月17日，低密度聚乙烯期货价上涨12.7%, 现货价下降3.6%o 2020年4月以来聚丙烯期货价格较大幅度上涨。2020 年3月，聚丙烯现货中间价（CFR东南亚）和期货结算价分别环比-7.2%

20、和 -5.7%,截至2020年4月17日，聚丙烯现货中间价（CFR东南亚）继续下 跌6.6%,期货结算价上涨14.9%。图40: 2020年4月现货价格下跌扩大，期货有所上涨图41: 2020年4月以来聚丙烯现货下跌，期货价格大 幅上涨期货结算价:聚丙烯元/吨现货价（中间价）:聚丙烯PP（IPP薄膜级）:CFR东南亚美元/吨期货结算价（连续）:LLDPE元/吨现货价（中间价）:低密度聚乙烯LDPE（通用级）:CFR中国元/吨1150010500寸。oeoe eooeoe Coe OLooe 896ON 996OC 寸96OC eoooe eLoooe OLoooe 80000。 998oe 寸

21、。soe eocooe cukoe OLoe 80:oe 90:oe 寸。、oe CMooe eLooe OLooe 899OC 999OC 寸99ON,06CM0CM 却。oeoe 山T6O。 。).60。 ,80657 19965OJ *965、 CM065CM CMLCOOCM OL005CM 80OO5CM 900057 寸 0OO5OJ CM。*。、 CMVZSCM 0TZ5CM 9。、5、 寸。;3Q CMOSCM CMLaoe OT9OZ 8995CM 199953 40 aoeo o o o oo o o o o5 5 5 5 59 8 7 6 5资料来源：wind、光大证券研

22、究所，截至2020年4月17日资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月17日40000350003000025000200001500010000cccc eooeoe av65e OLoae 896 Loe 996ae 寸。，6SQ eoose eLoose OLcose 8985e 90OOL。 寸OOOOCM eooose eLse oTZLOe 80:5n 90:se 寸。、se eose eLCDoCM 0V95。 80,95。 999 Loe 寸。，95C图42: 2020年4月纯MDI价格较3月下跌4.9%,聚合MDI价下跌3.5%市场价（中间价）:纯MDI（桶装）

23、:华东地区元/吨 市场价（中间价）:聚合MDI（桶装）:华东地区元/吨资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月17日4.3、 建材：水泥价格仍下跌，复工推进有望开启价格上 调2020年3-4月水泥价格继续下跌,部分地区需求恢复。2020年3月底， 普通硅酸盐水泥价格分别为433元/吨，环比下降6.5%;截止2020年4月 10日，复合硅酸盐水泥和普通硅酸盐水泥价格分别为430元/吨，较2020 年3月底下跌0.7%。从各地水泥指数来看，西北、华东地区需求恢复较好。 一季度社融大幅增加，为后续基建托底经济提供良好支撑；4月进入水泥旺 季，旺季提价将带来更大的利润弹性。图43: 20

24、20年4月中上旬水泥价格继续下跌水泥价格指数冻北水泥价格指数:华北 水泥价格指数:华东水泥价格指数:西北 水泥价格指数:西南水泥价格指数:中南2020年4月浮法玻璃现货期货价格均下跌，库存高是痛点。2020年3 月平板玻璃现货价环比下降6.3%,期货价上升21.3%; 2020年4月以来, 截止2020年4月10日，平板玻璃现货价较2020年3月底下跌5.0%,截 至4月17日玻璃期货价下跌21.3%。平板玻璃与基建的相关性不及水泥， 当前玻璃的库存也在历史高位，存在较大的价格压力。图45: 2020年4月浮法玻璃生产线库存继续提升图44: 2020年4月浮法平板玻璃现货、期货价格下跌浮法玻璃

25、:生产线库存万重量箱 同比增速（右轴）80706050403020100-10-20o o o o o o o o5 0 5 05 5 4 40053_市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国元/吨期货结算价（连续）:玻璃元/吨00300o o o o o o o o o o o o8 6 4 2 0 8 1 1 1 di 4PEUCUC Looeoe OLSEe 560。 寸965CM soEe OLcooe zooose 寸。85e LOooEe oeocm zzEe 寸。、Ee LOEe 0v9Ee 5953 寸。95e寸。6。 eooeoe Coe 0T6L。 8965。90,65。

26、 寸。，60。 e965e eLcose OLoose 800057 90005CM 寸。005e eooose eLoe OEEe 80号5e 9。:Loe 寸。、5e eose Coe OLose 899O。 999Loe 寸。，957资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月17日 资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月10日4.4、 机械：关注纯内需，3月挖机销量升至双位数增长2020年3月挖掘机销量大幅上升，主要来自于国内小挖销量。2020年 3月挖机销量4.94万台（2月销量0.93万台）,同比上升11.6% （前值同 比-50.5%）, 一季度累计同比

27、下滑8.2%。结构上看，3月国内（不含港澳） 大挖（30t以上）/中挖（20-30t） /小挖（20t以下）分别销售5208台/11297 台/30105台，同比增速为+0.2%/+0.4%/+18.4%,出口 2798台，同比增长 17.7%,前值 62.5%。开工小时数同比大幅上涨。2020年3月小松挖机开机小时数114.0小 时，前值为30.6小时，环比增长272.5%,同比下降16.4%。挖机国内销售快速回暖，显示下游需求较旺。逆周期调节加码背景下, 内需中的基建仍是保增长的主要来源。受疫情影响，上半年有望新增一批大 型基建项目，并将加速批复落地。无论是传统基建还是新基建的发力，对土

28、方机械、混凝土机械和起重机械等产品销售均有拉动作用。图46:2020年3月挖机销量4.94万台，同比上升11.6%图47: 2020年3月小松挖机开工小时数环比上涨销量:挖掘机:工程机械行业:当月值万台销量:挖掘机:工程机械行业:当月值:同比右6 5 4 3 2 10.iijIlhulH而II血讪而而卜Z6LLC0gZ6LLC0LDZ6LL00gZ6LLC0 OOt-OOOOOt-OOOOOt-OOOOOt-OO I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I 999ZZZZZZ008000088666666。1- 1 1 T T T1T T T1T

29、 T11 111 1 T T- CJ CJooooooooooooooooooooooo CMCMCMCMOJCMOJCMCMCMCMCMCMCMCMCMOJCMOUOJOUCMCMoooooo 5050500 33221150o oo 51当月同比右开工小时数:挖掘机:中国:当月值小时/月) o o o o o O 2O1OO-1-2-3-4-5-660402000806040200oc CCCC 50。 LL&se 6965e Z96S。 36 Loe CO96L。 L96O。 二ooae 600057 zooose gooose coooose soose LTzse 6。:Loe zo

30、se gooe coooe ooe LLCDse 6995e 69 Loe资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月5、消费：必选增速提升，可选改善较慢2020年3月社零同比增长158%。去除价格因素，13月社零实际增速 为其中，商品零售同比增长12.0%,较2020年2月降幅收窄5.6 个百分点，餐饮收入同比增长46.8%,较2020年2月降幅扩大3.7个百分 点。网上社消继续表现较好，实物商品网上社会消费品零售总额1累计同比继 续增长至5.9%,前值3.0%,网上商品和服务零售额累计同比增速上升2.2 个百分点至-0.8%。

31、分项来看，粮油食品、饮料等必需消费品增速为正且继续提升，日用品 同比增速转正；可选消费品中化妆品、珠宝、家具、汽车类零售额的降幅明 显收窄，而纺织服装同比降幅扩大，家电的零售增速也是延续了 2月较大幅 下滑。必需消费品中粮油食品零售额同比增长19.2% （前值9.7%） ,饮料 零售额同比增长6.3% （前值3.1%）;百货类服装鞋帽零售同比增长-34.8% （前值-30.9%）,化妆品零售额同比增长-11.6% （前值-14.1%）,日用品 零售额同比增长0.3%（前值-6.6%）,黄金珠宝行业同比-30.1 %（前值-41.1 %）; 可选品中家电类零售额同比增长-29.7% （前值-30

32、%）,家具类同比增长-22.7%（前值-33.5%），汽车同比8.1% （前值-37%） o该指标等同于“网上商品零售额”。图48: 2020年3月及2020年1-2月社零消费增速当月同比（）30 2020/03 2020/01-02-50资料来源：wind、光大证券研究所5.1、 4月猪肉、鸡苗及蔬菜价格均有所下降2020年4月猪肉价格呈现小幅下跌。截至2020年3月31日，36城市 猪肉平均零售价31.6元/500克，前值33.9元/500克。截至4月16日，36 城市猪肉平均零售价环比下降2.8%至30.7元/500克。从统计局公布的生猪 （外三元）市场价来看，2020年3月底生猪（外三

33、元）市场价环比下跌6.6% 至35.2元/千克，而截至2020年4月10日，生猪（外三元）市场价环比下 跌2.3%至34.4元/千克。2020年3月生猪、能繁母猪存栏量继续增长，全国能繁母猪存栏连续 六个月增长。2020年3月能繁母猪存栏量环比增长2.8% （前值1.7%）, 同比下降19.1% （前值-23.1 %）。由于基础产能恢复，能繁母猪增加，目前 新生仔猪量已明显提升。而随着生猪产销秩序逐步恢复正常，屠宰企业全面 复工复产，前期压栏的肥猪加快出栏，加之储备肉投放调控，猪价持续回落。49: 2030年3月生猪（外三元）价格下跌6.6%,截至2020年4月10日，4月生猪价格下跌2.3%

34、图50: 2020年3月能繁母猪存栏量环比+2.8%,连续6 个月正增长市场价:生猪沙卜三元:全国元/千克COLOZ6llCOLDZ6llCOLDZ6llCOLOZ6llCO OOOOt-OOOOOi-OOOOO-OOOOOt-OOI I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I 99999ZZZZZZ8008008006666660 0 T- T- T- T- T- I- I- I- I- I- T- I- T- I- T- I- T- I- I- I- I- I- T- CJ CJ ooooooooooooooooooooooooo OJC

35、MOJCMOJOJOJCMOdCMCMOJOJCMOJCMCMCMCMCMCMCMCMOJCM20151050-5-10-15oc coco Looeoe 二65e 6965C 6 Loe 996L。 CO965C L965e 二005e 60OO5C zooose sooose coooose 8a)5e 二，二。e 60:oe zose gooe co。Loe Lgoe 二ose 6995Q资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月16日资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年3月2020年4月鸡苗价格、鸡肉零售价格下降。截至2020年4月17日, 白羽肉苗鸡（山东烟

36、台）价格4.6元/羽，较3月底的6.5元/羽下降29.2%。从零售端看，4月16日36城市鸡肉平均零售价13.48元/500克，较3月底 下降0.96%。随国内新冠肺炎疫情缓和，养殖户补栏积极性提高，鸡苗价格 快速上涨、毛鸡价格强势反弹。19年祖代引种大增后，产能开始集中释放, 毛鸡价格受猪价下跌和供给增加。2020年4月蔬菜价格环比下降。截至3月31日，28种重点监测蔬菜 价格4.52元/公斤，前值5.54元/公斤，同比下降6.42%。截至4月17日， 蔬菜价格较3月底下降0.88%至4.48元/公斤。图51: 2020年4月鸡苗价格、零售价下降图52: 2020年4月蔬菜价格有所下降出场价

37、:白羽肉苗鸡:山东:烟台元/羽右平均批发价:28种重点监测蔬菜元/公斤5 4 3 2 1 o1111 1 1寸 ooe。 eooe。 -CMLCDse0T6S。 896 Loe 996 Loe 寸。65C e965e oooe OLoose 8985C 9985C 寸 oooEe e985e CMvzse “OEse80、Loe k 90Mse * 寸9Z5C , Ooe vCMLaoeOLa。 8995C 999 Loe 寸。9 Loe14121864 20平均批发价:28种重点监测蔬菜环比右30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00寸 ooeoe

38、 eooeoa eT68e 0V65C 896E。9965C 寸。，65。 e96oe eLoooe OLooLoe 80005。90008。 寸。ooEe CMocooe eTZL。 OLMEe 8NOCM 99ZON 寸。、Ee eooe ev95e 0795。899O。 9995C 寸。a。资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月16日资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月17日2020年4月牛奶零售价有所下降,五粮液终端商品价格下降。截止2020 年4月17日，牛奶零售价12.15元/升，较3月底的12.17元/斤略有下降, 维持高位稳定。截止2020年4

39、月17日五粮液终端价1245元，较3月底有所下降。图54: 2020年4月五粮液终端价有所下降零售价:牛奶元/升图53: 2020年4月牛奶零售价有所下降价格:白酒:五粮液（52度）:500ml:京东元/瓶寸。6。 CM?。 ZT6O。 OLooe 8965C 996 Loe 寸。6 Loe CM96O。 eLcooe OLoooe 80co5e 900007 寸。005e eooose eEse oTzoe 80:se 90se 寸。、se eose eLcose OT9O。 8995CM 9995CM rLLLLLLLUTL 寸oose 0000000000000000000000 543

40、210987652 8 6 4 2 11 1 1 1- I- 1- 1 1 4 13.01 eooeoCM eLose 0V65CU 8965e 9q6oe 寸。65e e965e eLoooe OLoose 898E。 90005。 寸。cose eoooEe eTzse OEoe 8N3C 90:3e 寸。、oe eoMse ev95e 0V95。 8995Q 999OCM 寸995Z资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月17日资料来源：wind、光大证券研究所，截至2020年4月10日5.2、 4月第二周汽车日均销量同比转正2020年3月汽车产量367.2万辆，同比下降4

41、5.8%。其中乘用车产量163.1万辆，同比下降42.38%;商用车产量79.41万辆，同比下降28.43%。1、行业比较观点2020年3月是国内疫情得到一定控制后有序复工复产的开始，投资、 消费数据降幅都呈现出明显收窄，但也体现投资回暖快，消费回暖慢；内需 相关投资复苏较好，外需相关投资继续下跌。一季度GDP同比下降6.8%, 符合预期，3月工业增加值同比下滑1.1%,企业生产恢复好于市场预期，社 消零售降幅收窄至-15.8%（前值-20.5%）,消费平稳回升，并未出现报复性 反弹，固定资产投资同比下滑16.1% （前值-24.5%） o周期：价格方面，3月下旬及4月中上旬以来，上游原油、动

42、力煤价格 继续回落，而OPEC+达成减产协议及复工推进曾带动中游化工品出现反弹， 但在本周原油暴跌后转而下行；与基建地产投资相关性更高的中游材料如水 泥价格企稳，螺纹钢小幅上涨，而玻璃价格继续下跌。销量方面，3月土地、 商品房成交面积环比增加，挖掘机销量大幅增长，6大发电集团日均耗煤量 上升，钢材、涤纶等库存继续快速回落，周期中上游产品还处在去库存期间， 下游基建、地产投资降幅收窄，显示逆周期调节下复工的持续推进，一季度 的大规模社融和专项债发行，也有望成为下一阶段投资增加的有利支撑。消费：2020年3月社零同比下滑15.8%,降幅收窄4.7个百分点。分 项来看，必选增速提升，可选改善较慢：粮

43、油食品、饮料等必需消费品增速 为正且继续提升，日用品同比增速转正；可选消费品中化妆品、珠宝、家具、 汽车类零售额的降幅明显收窄，而纺织服装同比降幅扩大，家电的零售增速 也是延续了 2月较大幅下滑。4月猪肉、鸡苗及蔬菜价格均有所下降。汽车 家电销量方面，3月汽车销量143.4万辆，较上月的29.7万辆环比大幅上 涨，同比下降39.4%,商用车销量同比增速转正，而乘联会口径下，4月第 二周汽车日均销量同比转正;2020年3月家用空调销量同比降幅继续扩大。TMT: 2020年3通信及其他电子设备制造业固定资产投资降幅扩大至 -10.2%,前值下降8.3%o 2020年4月液晶电视面板、存储器、闪存价

44、格均 出现小幅下跌。作为可选品，2020年3月手机、智能手机出货量同比降幅 平稳收窄。而3月集成电路产量212亿块，同比增长20%,集成电路生产 保持较高景气度。金融：融资方面，3月金融支持实体经济的力度明显放大。3月新增社 融5.16万亿，同比多增2.2万亿，单月社融增长创历史新高。3月新增人民 币贷款2.85万亿元，同比多增1.16万亿元，整体一季度新增规模约7.1万 亿，同比多增1.3万亿。结构上，企业中长期贷款和短期贷款均有较大规模 增加，居民部门短期贷款增加，中长期贷款同比基本持平，但较2月出现一 定改善。4月中上旬，5年期中票利差衡量的信用利差出现明显上行，显示市场 风险补偿要求增

45、加，低评级信用债风险溢价还在提高，但这一现象有望在逆 周期调节力度进一步加大的背景下出现好转。4月15日召开的政治局会议 首次提到“降息”，会议在强调加大“六稳”工作力度的基础上，首次提出 “六保”（保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产 业链供应稳定、保基层运转），定调要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响， 释放出更加积极的信号。货币政策宽松空间进一步打开，资金利率仍有下行 空间。2020年3月央行总资产同比增长4.83%5而商业银行总资产增长具体车型来看，3月SUV产量121.1万辆，同比下降41.86%;新能源 汽车产量12.3万辆,同比下降51.19%。图55: 202

46、0年3月汽车产量汽车产量乘用车产量商用车产量运动型多用途乘用不(SUV声量新能源汽车产量资料来源：中汽协、光大证券研究所，单位：万辆销量方面，2020年1-3月共销售汽车367.2万辆，同比下降42.4%, 商用车单月销量同比增速转正。单月来看，2020年3月汽车销量143.4万 辆，较上月的29.7万辆环比上涨382.8%,同比减少39.4%（前值-87.5%）; 其中乘用车销售104.7万辆，环比提升317.8%,同比下降48.2% （前值 -88.9%）;商用车销售38.7万辆，环比增长348.9%,同比上升11.9% （前 值75.1%） o新能源汽车销量延续同比负增长，降幅收窄。2020年3月销量5.3万 台，环比增长310.6%,同比降幅-57.8%,同比降幅收窄17.8个百分点。图56: 2020年3月汽车累计销量同比增速（）图57: 2020年3月新能源汽车销量同比下降57.8%销量:汽车:累计同比销量