全国碳市场即将启航看好CCER带来的行业机会.docx

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1、一、气候变化是全人类面临的严峻挑战气候变化是全人类面临的严峻挑战。工业革命以来，人类生产和生活排放的各类温室气 体，特别是二氧化碳，使得大气层中的温室气体浓度发生了显著变化，这导致地球温度升高， 进而打破了固有的地球内在平衡，有可能对人类赖以生存的地球生态系统造成难以挽回的损 害。为了保护地球家园，必须控制温室气体排放。图1: 1960-2019年全球二氧化碳排放量图2： 19602019年全球年平均温度变化资料来源:Global Carbon Atlas,世界各国达成协议，明确温度控制目标。1992年，联合国大会通过了联合国气候变化 框架公约，这是世界上第一个关于控制温室气体排放、遏制全球变

2、暖的国际公约，为应对未 来数十年的气候变化设定了减排进程。此后数年的联合国气候变化大会先后形成了京都议定 书、“巴厘路线图”、哥本哈根协定巴黎协定等协定，提出将全球平均气温上升幅 度控制在2以内，并努力控制在1.5以内的长期目标。表1:国际重要的应对气候变化协议时间协议名称主要内容公约有四个核心内容，包括确立应对气候变化的最终目标；确立国际合作应对气候变化的基本1992年5月联合国气候变化框架公约原那么；明确兴旺国家应承当率先减排和向开展中国家提供资金技术支持的义务；成认开展中国家有消除贫困、开展经济的优先需要。对2012年前主要兴旺国家减排温室气体的种类、减排时间表和额度等作出了具体规定，是

3、设定强1997年12月京都议定书制性减排目标的第一份国际协议。根据这份议定书，从2008年到2012年间，主要工业兴旺国家的温室气体排放量要在1990年基础上平均减少5.2，。 “巴厘路线图”中的重中之重是巴厘行动计划，该计划要求加强国际合作执行气候变化适应行2007年12月“巴厘路线图”动，包括气候变化影响和脆弱性评估，帮助开展中国家加强适应气候变化能力建设，为开展中国家提供技术和资金，灾害和风险分析、管理，以及减灾行动等。 维护了联合国气候变化框架公约及其京都议定书，坚持“共同但有区别的责任”原那么，维2009年12月哥本哈根协定护了 “巴厘路线图”授权；在兴旺国家实行强制减排和开展中国家

4、采取自主减缓行动方面迈出了新的坚实步伐；在全球长期目标、资金和技术支持、透明度等焦点问题上达成广泛共识。该协定为2020年后全球应对气候变化行动作出安排，长期目标是将全球平均气温较前工业化时期 2015年12月巴黎协定上升幅度控制在2摄氏度以内，并努力将温度上升幅度限制在1.5摄氏度以内。资料来源:北极星环保网,整理三、碳排放市场是我国经济转型重要的制度性选择（一）地方试点已为全国碳交易市场打下一定基础碳排放交易制度是我国经济转型重要的制度性选择。中国既是世界第一大碳排放国，又 是处于工业化、城市化后期的第一大开展中国家，既要保障能源需求、保证经济增长，又要实 现将碳减排的目标。碳交易制度是市

5、场经济的重要补充，它会改变环境、资源无定价的现状， 提供充分、可实现的市场激励，鼓励企业和公众的自主减排意识与行动，是市场配置资源的基 础性制度。表6: 2021年以来中国碳排放权交易系统进展2020/12/31 生态环境部印发碳排放权交易管理方法（试行）2021/05/13 全国碳市场注册登记结算体统和交易系统的联调测试完成2021/05/19 生态环境部印发碳排放权登记管理规那么（试行）碳排放权交易管理规那么（试行）碳排放权结算管理规那么（试行） 2021/05/22 上海环境能源交易所透露，全国碳市场交易系统基本建设完成，将于6月底前上线生态环境部表示，已组织有关单位完成上线交易模拟测试

6、和真是资金测试，正在推进企业尽快熟悉碳交易流程，机器也赴湖北和上 2021/05/26海进行了调研2021/06/07 上海联合产权交易所发布消息，全国碳排放权交易系统技术验收会一致同意交易系统通过验收2021/06/22 上海环交所发布关于全国碳排放权交易相关事项的公告，交易时段与A股相同 资料来源:碳排放交易网,整理发电企业率先纳入，钢铁、建材、石化有望随后。2020年12月29日，生态环境部发布 2019-2020年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业），确定纳入 2019-2020年全国碳交易市场配额管理的重点排放单位的标准，即发电行业（含其他行业自备 电厂）20132

7、019年任一年排放到达2. 6万吨二氧化碳当量的企业，将被纳入全国碳交易市场。 此外，2021年7月召开的国常会宣布，下一步还将稳步扩大行业覆盖范围，以市场机制控制 和减少温室气体排放。1 MRV体系建设我国在MRV管理体系方面基本表达出以国家为主、地方为辅的责任划分。前文提到过， 室气体排放的监测（Monitor ing）、报告（Report）、核查（Verf icat ion）制度简称MRV, 是碳交易体系对数据控制的关键环节，是配额分配、交易的基础。目前我国的MRV体系是由国 家提出具体管理流程与技术要求，并对核查机构进行资质管理与监管，由地方政府负责企业报 告监管、复查与财政支持。但目

8、前MRV体系正处在逐步建设完善的阶段，地方政府在MRV制度 执行过程中主导性较强。重点行业已有相关温室气体核算方法与报告指南。早在“十二五”期间，我国就提出了 建立完善温室气体统计核算制度，逐步建立碳排放交易市场，加快构建国家、地方、企业三级 温室气体排放核算工作体系，支持实施重点企业直接报送温室气体排放数据制度，确保完成建 立全国碳排放权交易市场等重点工作目标。2013至2015年间，国家发改委分三批发布了 24 个重点行业企业温室气体排放核算方法与报告指南，为我国MRV体系建设提供初步的指引。表7:我国温室气体核算方法与报告指南覆盖行业范围资料来源:碳排放交易网,行业大类细分行业能源工业和

9、采矿业石油天然气生产、煤炭生产、供热、电网、发电、矿山制造业（高能耗）石油加工、玻璃、水泥、有色、钢铁、造纸、陶瓷、化工、炼焦制造业（其他）电子、饮料、机械、烟草、食品、其他工业服务业公共建筑运营、陆上交通、民航此外，发改委根据配额分配数据报告需求，发布了全国碳排放权交易企业碳排放补充数 据核算报告；发布了第三方核查参考指南、核查机构及人员参考条件。地方政府在执行过程 中，可在国家指南、核算报告的基础上进行补充完善，自主决定是否建立信息报送系统，并参 考国家的核查机构及人员条件、核查指南进行核查机构的遴选和核查活动的规范。2全国碳市场的基本交易规那么全国碳排放权交易相关事项发布 首次明确交易方

10、式。6月末，上海环境能源交易所发布 关于全国碳排放权交易相关事项的公告，对全国碳排放权交易的交易方式、交易时段、交 易账户等相关事项进行明确，以规范全国碳排放权交易及相关活动，保护各方交易主体的合法 权益，维护交易市场秩序。表8:全国碳排放权交易相关事项交易方式 挂牌协议交易交易方式 挂牌协议交易大宗协议交易单向竞价申报数量小于10万吨二氧化碳当量不小于10万吨二氧化碳当量交易价格 上一个交易日收盘价的10%之间 上一个交易日收盘价的30%之间交易主体向交易机构提出卖出申请 交易机构发布竞价公告，符合条件的意 向受让方按照规定报价每周一至周五9: 30至11: 30、13:交易时段。至。周一至

11、周五6。至。每周一至周五9: 30至11: 30、13:交易时段。至。周一至周五6。至。交易机构另行公告交易主体查看实时挂单行情，以价格、hew优先的原那么，在对手方实时最优五个爻易规那么价位内以对手方价格为成交价依次选择，提交申报完成交易。交易主体查看实时挂单行情，以价格、hew优先的原那么，在对手方实时最优五个爻易规那么价位内以对手方价格为成交价依次选择，提交申报完成交易。交易主体可发起买卖申报，或与已发起申报 的交易对手方进行对话议价或直接与对手 方成交。交易双方就交易价格与交易数量等 要素协商一致后确认成交。交易主体向交易机构提出卖出申请，交 易机构发布竞价公告，符合条件的意向 受让方

12、按照规定报价，在约定时间内通 过交易系统成交。资料来源:关于全国碳排放权交易相关事项的公告，交易方式：公告明确，碳排放配额（CEA）交易应当通过交易系统进行，可以采取协 议转让、单向竞价或者其他符合规定的方式，协议转让包括挂牌协议交易和大宗协议交易。买 卖申报应当包括交易主体编号、交易编号、产品代码、买卖方向、申报数量、申报价格及交易 机构要求的其他内容。申报数量与交易价格：公告明确挂牌协议交易单笔买卖最大申报数量应当小于10万 吨二氧化碳当量，挂牌协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的18 之间确定，之所以 如此安排，主要是为了规范市场主体的交易行为，促进全国碳市场平稳启动，防止出现市场供

13、 需和价格大幅波动的情况，有利于正确引导市场预期，推动全国碳市场的平稳有效运行和持续 健康开展。此外，现阶段交易产品只有碳排放配额交易，并不包括减排量交易。拍卖方面，现阶段也 是以企业委托拍卖为主，暂时不会有政府拍卖。（二）构建“配额+自愿减排量”的市场化减排机制目前，我国碳排放权交易市场主要有两种交易类型，为总量控制配额交易和工程减排量交 易。前者的交易对象主要是控排企业获配的碳排放配额，后者的交易对象主要是通过实施工程 削减温室气体而取得的减排凭证（CCER） o.碳配额交易：以免费配额为主，将适时引入有偿分配碳排放配额是控排企业在一定时期内可以“合法”排放温室气体的总量。配额的初始分 配

14、是指碳排放交易主管部门通过法定方式将排放配额分配给负有减排义务的主体。配额的初始 分配关乎温室气体减排义务主体的积极性以及碳排放交易市场的流动性，因而对碳排放交易体 系的有效运作至关重要，涉及配额的取得方式、分配方法、早期减排者的公平待遇、新进企业 或设备的公平竞争、政府对碳排放交易市场的宏观调控等问题。全国碳市场将以免费配额为主，适时引入有偿分配。根据控排单位取得碳排放配额是否 支付对价，可以将配额分配分为有偿分配和无偿分配。从各试点的配额方案来看，我国碳排放 配额初始分配方式目前主要采用混合方式：以无偿分配为主，有偿分配为辅。其中，上海、重 庆、湖北碳排放配额初始分配那么采用无偿分配的方式

15、。根据碳排放权交易管理方法（试行） 所述，全国性碳交易所中各大“温室气体重点排放单位”企业的碳排放配额分配以免费分配为 主，在合适的时机引入有偿配额。表9:局部试点碳市场免费配额分配方法基准线法历史强度下降法全国 发电行业天津 电力、热力其他行业北京 2013年1月1日之前已投入运行供热企业（单位）和火力发电企业 2013年1月1日之前投运的制造业、其他工业和服务企业 上海 电力、航空、机场和港口行业工业行业和商场、宾馆、商务办公建筑及铁路站点行业深圳 水、电、气行业公交、港口、地铁行业资料来源:碳排放交易网,从长期来看，免费配额的分配方法最终将统一到基准线法上。配额的分配方法主要是两 种，一

16、种是基准线法，一种是历史的强度下降法。历史强度下降法即按照控排单位的历史排放 量（采用近几年的平均值）确定配额，适用于生产工艺产品特征复杂的行业，其优点在于计算 方法比拟简单，对数据的要求量小，但其相当于变相奖励了过去排放量高的企业，对较早采取 减排行动的企业有失公平。基准线法即以碳排放强度作为行业基准值，某行业的碳排放量代表 某一生产水平的单位活动碳排放量水平，并用来作为碳交易中的配额初始分配参考指标，适用 于生产流程及产品样式规模标准化的行业。由于数据的积累需要一定的时间和一定的周期，从 长期来看，免费配额的分配方法最终将统一到基准线上。而有偿分配即高排放企业从管理部门直接购买碳配额。其中

17、碳配额的定价方式可以分为管 理部门直接定价或者拍卖定价，是一种市场化的碳配额分配模式。目前我国试点市场的有偿分 配比例极低，广东碳市场有偿分配比例约为1o参照欧盟碳市场，在全国碳市场成熟以后有 偿分配比例可能会提升到50%左右。我国碳交易试点已经走过了 10年的历程。自2011年以来，我国在北京、天津、上海、重庆、湖北、广东及深圳开展了碳排放权交易试点工作，共覆盖电力、钢铁、水泥等20余个 行业近3000家重点排放单位。截至2020年底，碳交易试点累计成交量超过4亿吨，累计成交 额超过90亿元，为全国碳市场建设积累了珍贵经验。广东碳市场配额交易量和交易额继续领跑试点碳市场。在配额成交量和成交额

18、方面，广 东碳市场继去年领先其余试点碳市场后，2020年继续占据领先地位。在成交量方面，广东碳 市场2020年共约成交3154. 73万吨配额，占试点总成交量约56% ;成交额方面，广东碳市场 2020年共计完成80377. 74万元成交额，占试点总额的半数以上。重庆碳市场虽在成交量和成 交额方面虽比去年均有了倍数级增长，但整体成交规模仍位于试点碳市场之末。图17: 2018-2020年中国试点碳市场配额成交量/万吨资料来源:生态环境部,图18: 2018-2020年中国试点碳市场碳配额成交均价资料来源:生态环境部,2020年各试点碳价差距进一步拉大。2020年中国八省市试点碳市场共成交配额约

19、5683 万吨，受疫情影响相比去年下降近20% ；但总成交额约15.62亿元，与去年总成交额相差甚微。 主要是各试点碳市场碳配额价格整体上相较于去年有一定幅度的上升，从而弥补了交易量下跌 造成的总成交额减少。2020年北京碳市场平均碳价最高，为91.81元/吨，仍处试点价格，福 建省平均碳价最低，17.34元/吨，而其余6省市的碳价那么落在20-40元/吨区间内。从试点碳 市场2020年碳价走势看，各试点碳价的波动性较大，对市场的有效性带来挑战。1 .核证自愿减排量交易：CCER作为碳交易市场的补充机制。国家核证自愿减排量(CCER),是经国家发改委签发 的减排量。根据碳排放权交易管理暂行方法

20、及各试点地区交易规那么，重点排放单位可按照 有关规定，使用国家核证自愿减排量抵消其局部经确认的碳排放量。CCER作为碳交易市场的 补充机制，是具有国家公信力的碳资产，可作为国内碳交易试点内控排企业的履约用途；也可 以作为企业和个人的自愿减排用途。企业或者个人通过自愿购买碳减排量以减少碳足迹、培养 低碳理念，同时帮助环保产业的开展、提高企业的社会责任形象。13CCER备案仍未恢复，目前以存量交易为主。碳配额的分配和履约基本上属于强制性减排 措施，而开发和管理核证自愿减排量那么属于自愿减排。根据温室气体自愿减排交易管理暂行 方法及温室气体自愿减排工程审定与核证指南，CCER的生成主要包括六个环节，

21、一个 CCER工程从开发到最终减排量备案，最短需要8个月，从已经完成备案的工程来看，一般都 在10个月以上。2017年，发改委正式公告暂停CCER交易方法学、工程、减排量、审定与核 证机构、交易机构备案申请，目前仍未恢复，市场上的CCER交易以存量为主。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。图19: CCER备案简要流程业主按方法学准备工程设计文件(PDD)和申请材料委托经备案的第三方审定机构开展工程审定国家发改委对通 过审查的工程减 排量备案签发资料来源:核证自愿减排量交易平台,CCER可用于抵消碳排放配额。各试点均规定了核证自愿减排的抵消机制，即纳入碳排放 交易的单位可以通过购

22、买国家核证自愿减排量抵消其超额温室其他排放。抵消机制的设计进一 步扩张了碳排放交易市场对国家核证自愿减排量的需求，进而激励了温室气体自愿减排工程的 实施。各地区对于CCER的抵消能力做出了统一的规定，即1个CCER等同于1个配额，可以抵 消1吨二氧化碳当量的排放，但各地区对于抵消比例和抵消条件的规定都有所不同。表10:地方碳交易市场CCER抵消比例和条件CCER抵消比例和条件重点排放单位可以使用CC以抵消其排放量，比例限制为不得高于其当年排放配额的5%,利用京外工程的CCER抵消排放，不得超过当年 北京、其核发配额的2.5%,并且优先使用河北省、天津市等预备级市签署了应对气候变化、生态建设、大

23、气污染治理等相关合作协议地区的CCERo*纳入碳排放交易的企业可以使用一定比例的CCER抵消其碳排放量，抵消量不得超过其当年实际碳排放量的10%, CCER没有地域、工程类型、排放边界等限制。重庆 纳入企业利用CCER抵消碳排放的比例不得超过企业审定排放量的8 ,对CCER的来源没有特别限制。上海 纳入配额管理的单位可以利用CCER抵消碳排放的比例不超过该年度企业通过分配取得的配额的5 ,纳入配额管理的单位不得使用其排放 边界范围内的CCER抵消。深圳 管控企业使用CCER抵消碳排放的比例不得超过初始配额的10，管控企业不得使用其排放边界范围内的CCER。、心控排企业使用CCER抵消碳排放的比

24、例不得超过初始配额的10o用于抵消的CCER至少有70产生于广东省内的温室气体自愿减排工程；厂东控排企业不得使用其排放边界范围内的CCER抵消碳排放。f控排企业使用CCER抵消碳排放的比例不得超过初始配额的10%, CCER产生于湖北省行政区域内；控排企业不得使用其排放边界范围内的湖北CCER抵消。资料来源:碳排放交易网,3 .碳交易市场空间预测图20: 1990-2018年我国Cd排放量(按行业分)/亿吨图21:中国能源结构变化预测(2019-2060E)其他农业商业及公共服务建筑,交通运输 工业其他能源 电力与热力10000900080007000600050004000300020001

25、0000OlCNCO 寸 S9Z86OLZ8 寸 0 Q* O* O* 0s 0s o*v- - x- t-ooooooooooooooooooooooooooooc100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%氢能 光伏 风电 核电 水电 化石能源20? 5F2O3OF?040F?O5OF2060F2020资料来源:国际能源署(IEA),资料来源:国际能源署(IEA),从消费端来看，能源、工业与交通是我国节能减排的关键领域。根据国际能源署(IEA) 披露的数据，2018年中国二氧化碳排放量合计95亿吨，其中电力和热力领域最高，占总排放 量的51.4% ,其次是工业领域，占

26、总排放量的27.% ,交通运输领域占9W ,建筑领域占金，余下的其他能源、商业及公共服务和农业分别各占3.3%、1. 和1涅o能源、工业和交强 输三个领域合计碳排放占比超过90% ,是未来实现碳中和目标节能减排的关键领域。图22: 2005年至今欧盟碳市场碳配额成交价格14012010080604020深圳深圳上海北京广东天津沏北重庆一福建0资料来源:Bloomberg,碳市场规模有望到达3000亿。电力行业第一批被纳入全国碳市场范畴，估算其对应的碳 排放配额可达40亿吨。我国2020年粗钢产量10. 5亿吨，估算排放二氧化碳约15亿吨；石化 和化工行业去年能源消费总量6. 85亿吨标准煤，碳

27、排放量约14亿吨；水泥行业碳排放主要源 于燃料燃烧排放和生产过程排放，2020年到达13.75亿吨；根据中国有色金属工业协会数据， 去年中国有色金属工业碳排放量约6.5亿吨，占全国各行业总排放量6. 5防其中电解铝碳排放 4. 2亿吨。以上六个行业加上造纸和航空，未来这八大重点能耗行业均会被纳入碳市场，预计 届时碳配额最高可达100亿吨，参考过去几年的区域市场碳配额价格，预计我国碳价在30元/ 吨上下，我国碳配额交易市场规模有望到达3000亿。表11: CCER涉及环保相关的种类资料来源:中国自愿减排交易信息平台(CCER),整理领域细分领域方法学名称水电/风电/光伏/地热可再生能源并网发电方

28、法学可再生能源生物质热电联产生物质废弃物热电联产工程生物质发电纯发电厂利用生物废弃物发电废物处置垃圾燃烧发电/供热/热电联产/堆肥 垃圾填埋气发电多项选择垃圾处理方式垃圾填埋气工程林业碳汇造林碳汇造林工程方法学CCER价格有望进入上行通道。对于CCER,从需求端来看，假设未来碳市场发放的排放配 额最高为100亿吨，且CCER抵消碳配额比例最低为理-1霹，那么全国碳排放权交易市场对正 的需求量在2-10亿吨。目前市场上的存量供给约5000万吨，且CCER的审核仍未重启，短期 来看，CCER存量市场的供给小于短期需求，CCER价格有望进入上行通道。四、CCER有望为企业带来额外盈利贡献（一）垃圾燃

29、烧发电国家发改委和住建部于2021年5月印发了“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发 展规划，明确统筹推进“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施建设工作，加快建立分类投 放、分类收集、分类运输、分类处理的生活垃圾处理系统。表12： “十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施开展规划的总体目标 总体目标.垃圾资源化利用率：到2025年底，全国城市生活垃圾资源化利用率到达60%左右1 .垃圾分类收运能力：到2025年底，全国生活垃圾分类收运能力到达70万吨/日左右.垃圾燃烧处理能力：到2025年底，全国城镇生活垃圾燃烧处理能力到达80万吨/日左右，城市生活垃圾燃烧处理能力占比65蛀右主要任务一.加快完善垃

30、圾分类施体系：规范垃圾分类投放方式、进一步健全分类收集设施、加快完善分类转运设施1 .全面推进生活垃圾燃烧设施建设：加强垃圾燃烧设施规划布局、持续推进燃烧处理能力建设、开展既有燃烧设施提标改造.有序开展处理垃圾处理设施建设：科学选择处理技术路线、有序推进厨余垃圾处理设施建设、积极探索多元化可持续运营模式2 .规范垃圾填埋处理设施建设：开展库容已满填埋设施封场治理、提升既有填埋设施运营管理水平、适度规划建设兜底保障填埋设施.健全可回收物资源化利用设施：统筹规划分拣处理中心、推动可回收物资源化利用设施建设、进一步规范可回收物利用产业链3 .加强有害垃圾分类和处理：完善有害垃圾收运系统、规范有害垃圾

31、处置.强化设施二次环境污染防治能力建设：补齐燃烧飞灰处置设施短板、完善垃圾渗滤液处理设施、积极推动沼渣处置利用4 .开展关键技术研发攻关和试点示范：开展小型燃烧设施试点示范、飞灰处置技术试点示范、渗滤液及浓缩液处理技术试点示范、燃烧炉渣资源化 试点示范.鼓励生活垃圾协同处置：鼓励统筹规划固体废物综合处置基地、推动建设区域协同生活垃圾处理设施5 .完善全过程监测监管能力建设资料来源：“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施开展规划,生活垃圾燃烧比例进一步提升。“十三五”期间全国共建成生活垃圾燃烧厂254座，累 计在运行生活垃圾燃烧厂超过500座，燃烧设施处理能力58万吨/日。全国城镇生活垃圾燃烧 处

32、理率约50K ,初步形成了新增处理能力以燃烧为主的垃圾处理开展格局。根据规划，到 2025年底全国城镇生活垃圾燃烧处理能力到达80万吨/日左右，城市处理能力占比65 %左右。图23: 2010-2019全国城乡社区环境卫生支出图24: 2010-2020年生活垃圾处理能力及无害化处理率资料来源:住建司、资料来源:住建司、资料来源:住建部,16请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。垃圾燃烧发电行业仍处在产能扩张时期。根据国家发改委发布的“十三五”全国城镇 生活垃圾无害化处理设施建设规划,2020年垃圾燃烧处理能力须到达59. 14万吨/日，目前 已经到达预设处理能力，而根据局部省市的

33、中长期垃圾燃烧工程建设规划，预计到2030年垃 圾燃烧日处理能力将超过120万吨/日，企业产能有望加速投放，未来几年行业仍将维持高景 气度。内图：2015中国：2020 夕卜囹：2025E图25: 2010-2025E我国垃圾燃烧设施处理能力资料来源:住建部,图26: 2015-2025E生活垃圾燃烧率资料来源:住建部,利用生活垃圾燃烧产生的余热发电，可减少化石能源发电的二氧化碳的排放。根据中国 自愿减排信息交易平台披露的数据，目前已备案生活垃圾燃烧工程吨垃圾发电量约为 吨，单位电减排量集中吨二氧化碳/MWh。根据我国的电力结构，70 % 以上是煤发电，垃圾燃烧发电替代燃煤发电，燃烧1吨生活垃

34、圾相当于减排二氧化碳量0.2-0.3 吨。表13:垃圾燃烧发电CCER备案工程资料来源:中国自愿减排交易信息平台,整理工程名称总减排量tC02e监测期天总上网电量MWh总垃圾处理量t单位电减排量tC02e/MWh吨垃圾减排量tC02e/t大连市城市中心区生活垃圾燃烧处理(发电)工程139,853973396, 7571,489,9160. 3520. 094曲靖市生活垃圾燃烧发电工程146,1121095170,980557,0730. 8550. 262龙岩市生活垃圾燃烧发电厂工程127,100720101,559423,1311.2510. 300深圳市宝安区老虎坑垃圾燃烧发电厂二期工程工

35、程249,779409241,0001,144, 0001.0360. 218垃圾燃烧减碳效应显著，相关企业有望通过碳交易增厚业绩。假设燃烧发电的平均吨垃 圾碳减排量为250kg,吨垃圾发电上网电量280kwh,度电减排量为0. 89kg/KWh,当CCER交易 价格为30元/吨时，售电收入可增加0. 0267元/KWh,业绩增厚4. 11%。当CCER交易价格超过 73元/吨时，垃圾燃烧发电企业售电收入增厚可达10%。行业刚性成长确定性较强，CCER贡献额外收入。“十四五”垃圾处理结构将持续优化， 中西部地区生活垃圾燃烧能力有望进一步提升。此外，CCER可增厚工程收益，企业通过市场 化手段碳

36、交易降低对补贴的依赖度，改善现金流。推荐具有优质垃圾燃烧发电资产的瀚蓝环境 (600323. SH)、三峰环境(601827. SH)、高能环境(603588. SH)、圣元环保(300867. SZ)。（二）垃圾填埋气发电填埋气发电属于固体废弃物综合利用和可再生能源利用的范畴，高度契合国家战略。垃 圾填埋场会产生大量填埋气，假设不及时进行收集利用，易产生爆炸、火灾及环境污染等平安问 题。可再生能源法及可再生能源发电全额保障性收购管理方法等法规规定，填埋气发 电工程上网电量由电网企业全额保障性收购，享有最高优先调度等级的行业政策，填埋气发电 工程基本可实现“能发尽发、全额上网”。卫生填埋仍有较

37、大处置能力，填埋气发电覆盖率明显缺乏。根据2019年城乡建设统计 年鉴，截至2019年，全国城市有垃圾卫生填埋场652座，处置规模36.7万吨/日，县城1233 座，处置规模17. 6万吨/日。同期仅216个沼气发电工程装机并网，累计装机容量79万千瓦, 产业覆盖率缺乏12% ,填埋气发电业务仍具有较大的市场空间。图27: 2003-2019中国城市与县城卫生填埋场处理能力图28: 2015-2019年中国沼气发电累积及新增装机城市卫生填埋处理能力（万吨/日）城市卫生填埋处理能力（万吨/日）yoy400, 000350, 000300, 000250, 000200, 000150, 0001

38、00, 00050,0000耕耕耕被补耕耕耕耕甲耕耕耕耕资料来源:住建部,资料来源:中国生物质发电产业开展报告,填埋气发电具有明显的减排效应，CCER贡献额外收入。根据中国自愿减排信息交易平台 披露的数据，目前已备案垃圾填埋气发电工程单位电减排量集中4. 1-5. 7吨二氧化碳/MWh。生 物质发电电价标准是基于2005年当地的脱硫标杆定价+0.25元而制定的，那么假设平均上网 电价为0.6元/KWh,填埋气发电工程度电减排量为5kg/KWh,可以计算得出，当CCER交易价 格为30元/吨时，售电收入可增加0. 15元/KWh,业绩增厚25嵬表14：填埋气发电CCER备案工程工程名称总减排量t

39、C02e监测期天总上网电量MWh单位电减排量tC02e/MWh湖南长沙桥驿垃圾填埋气发电工程756,3202311164,7164. 592鹤壁市生活垃圾卫生填埋场填埋气发电工程28,0005186, 7074. 175平顶山市生活垃圾卫生填埋场填埋气发电工程36, 2094278,7324. 147新乡市生活垃圾填埋场填埋气发电工程70,86057912,3185. 738资料来源:中国自愿减排交易信息平台,整理填埋气利用渗透率较低，CCER贡献额外收入。全国农村沼气开展十三五规划提出， 到2020年沼气总产量到达207亿立方米。目前我国沼气发电主要来源为填埋气，资源化利用 率较低，随着有机

40、废弃物处置市场的蓬勃开展，沼气资源利用市场有望加快开拓。推荐深耕餐 厨垃圾处理的维尔利（300190. SZ）、拥有填埋气发电工程的百川畅银（601827. SH）。(三)林业碳汇过去四十年，中国的森林覆盖率不断提高。据国家林业和草原局统计，从1979年到2019 年，中国森林覆盖率由12. 00 %提高到22.9”,总森林面积提高到2. 20亿公顷；同期，森林蓄 积量增加了 85亿立方米，到达175. 60亿立方米，成为同期全球森林资源增长最多的国家，我 国国土空间绿化程度有了显著提高。根据“十四五”规划，到2025年我国森林覆盖率将到达 24. 1森林蓄积量到达190亿立方米。图29: 1

41、998-2018年中国森林积蓄量与森林覆盖率变动情况资料来源:wind,整理林业碳汇工程备案要求较高。林业碳汇工程具有减排量产出周期长、监测复杂和开发成 本高等特征。在CCER机制下的林业碳汇工程主要有四类：碳汇造林、竹子造林、森林经营和 竹林经营，这里的碳汇造林和森林经营均指人工林，原始林、天然林等自然界已存在的森林不 符合开发条件。表15: CCER备案的几种碳汇方法学CC域方法学编号方法学名称AR-CM-001-V01碳汇造林工程方法学AR-CM-002-V01竹子造林碳汇工程方法学林业碳汇AR-CM-003-V01森林经营碳汇工程方法学AR-CM-005-V01竹林经营碳汇工程方法学资

42、料来源:中国自愿减排交易信息平台,全国林业碳汇的开发量远大于实际交易量。从林业碳汇的供应上来看，一个地区的森林 覆盖率高并不等于可交易的林业碳汇量多。既有的森林蓄积量只表达现阶段的固碳能力，只有 新增造林面积或实施具有额外性的森林抚育经营，才能开发为可被市场交易的碳汇，所以并非 所有林地都可以开发林业碳汇工程。根据中国自愿减排交易信息平台显示，截止到2021年1 月，全国9个中国核证自愿减排量(CCER)交易市场累计成交2. 70亿吨，其中林业碳汇CCER 交易量约200万吨。全国碳市场在今年启动之后，林业碳汇的需求和交易量将逐渐升温。目前中国已将应对全球气候变化全面融入国家经济社会开展的总战

43、略。在国际气候变化应对 与治理层面上，中国是第一批签署联合国气候变化框架公约及京都议定书的国家，本 着负责任大国的态度积极应对全球气候变化。在国内应对与治理层面上，中国主动采取多种形 式的减排举措，将积极应对全球气候变化融入到社会经济建设的各个方面和全过程，也说明了 国家破解经济开展与环境保护矛盾的鲜明态度和坚定决心。图3:中国局部应对气候变化政策资料来源:北极星环保网,中国气候变化政策及其贯彻实施成效显著。截至2020年底，我国单位GDP能耗和碳强度 较2005年已分别下降42.裳和48.4 ,非化石额能源占一次能源消费比重到达15.霹,超额完 成之前定下的气候行动目标。2019年，我国的三

44、次产业结构比例为9.线：42.9 ： 48. ,低 碳排放的第三产业对于我国GDP的贡献比例不断提升，产业结构调整对碳强度下降目标完成的 贡献度越来越大。图4: 20002020年我国三次产业结构变化资料来源:G/oba/ Carbon Atlas,图5: 1971-2019年局部国家碳强度变化（kgCO/USD）气候问题的根源在于碳排放，而碳排放问题的根源在于环境污染的外部性。环境要素存 在产权不明确的问题，在缺乏约束的市场化交易中，企业只注重自身的内部本钱，不顾排放带 来的外部本钱，进而导致社会总排放增加，总福利下降。因此，要解决碳排放的负外部性，必 须将碳合理定价，使外部本钱内部化。国家

45、尚未发布全国碳市场林业碳汇等CCER工程抵消碳排放的细那么，预计相关细那么将在全国碳 市场第一个履约周期完成之后择机发布。表16：林业碳汇CCER备案工程资料来源:中国自愿减排交易信息平台,整理工程名称年均减排量tC02e造林面积公顷单位面积年减排量tCChe/公顷塞罕坝机械林场造林碳汇工程52, 7563,64214. 485大埔县碳汇造林工程37, 7857,4005. 106大兴安岭图强林业局碳汇造林工程411,59674, 4995.525江西丰林碳汇造林工程90,85311,1348. 15林业碳汇将迎交易热潮。以经济手段提高森林面积的政策已在多国实施，这意味着，有 减碳压力的企业不

46、用自己去植树造林，购买碳汇便可实现减碳；也意味着，进行植树造林以及 维护森林系统的组织和个人，可通过出售碳汇获益。参考在中国自愿减排交易信息平台上公示 的经过备案的林业碳汇工程，每公顷林地可产生碳汇量相差较大，在5-15吨/年范围。按照 CCER成交价格30元/吨计算，预计纳入CCER工程后每公顷林地收入将提升150-450元/年。 建议关注有相关林地种植与养护经验，与中国林业合作开发碳汇工程的绿茵生态(002887. SZ)、 综合性生态环境建设与修复服务商东珠生态(603359. SH)。五、推荐标的瀚蓝环境：“大固废”纵横一体化业务格局进一步夯实，CCER有望增厚公司业绩。截至 2020年末已投产生活垃圾燃烧发电规模为17250吨/日(不含顺德工程)。2021年一季度新增 投产生活垃圾燃烧发电工程处理规模共5100吨/日。在此期间，公司收获垃圾燃烧、餐厨垃圾 处理、环卫、转运等多个固废处理工程，实现在原有服务区域从生活垃圾燃烧发电向其他类型 固废处理的横向覆盖，进一步发挥市政垃圾、工业危险废物、农业有机垃圾等污染源治理的横 向协同优势。新增的多个环卫保洁工程也进一步完善产业链前端业务，提升前端环卫、中端收 转运、末端处理的纵向协同优势。此外，随着全国碳交易市场的启动，具有显著减排效应的垃 圾燃烧发电行业将受益于CCER交易，增加