零售行业“数据会说话”之2021年5月数据解读.docx

《零售行业“数据会说话”之2021年5月数据解读.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《零售行业“数据会说话”之2021年5月数据解读.docx（77页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、1. 5月社零同比提高12.4% ,消费延续恢复态势101.1 5月社零总额同比提高12.4% ,消费延续恢复态势1012必选消费增幅稳定，可选消费高速增长111.3 五一假期需求上涨，拉动CPI同比上涨1.3% 132 .电商：1-5月实物商品线上占比达22.6% 152.1 电商平台：持续做大规模，投资力度再加码1522服装品类：5月持续下滑，销量驱动明显 172.3 快递：5月行业异地件单价环比回升，整体增速维持高增长 223 .化妆品：缓速上行，国际品牌市占靠前233.1 护肤：品类缓速增长，国际品牌市占集中头部2332彩妆：品类维持增长，国际品牌表现出色264 .家电：5月大厨电均价

2、持续提升，小家电销量呈现负增长.294.1 大厨电：洗碗机线下景气度回升，双线均价延续上涨趋势2942小家电：厨房小电销量同比下滑，清洁电器销售呈负增长315 .家居轻工：家居高景气度延续，龙头份额巩5.1 生活用纸：线上销售继续回落3452软体家居：受高基数影响，线上销售同比回落355.3 文具：线上销售承压395.4 插座接线板：线上销售量跌价升415.5 卫生巾与婴童尿裤：卫生巾线上销售回落，婴童尿裤线上销售量价齐升445.6 瑞士名表：境外高端消费回流趋势下，瑞士名表对中国大陆地区出口继续维持高位475.7 洗衣液：线上销售价跌量升，蓝月亮保持领先486 .食品饮料：茅台股东会传递积极

3、信心，以时间换空间506.1 白酒：茅台股东会传递积极信心，洋河核心管理层仍然稳定5062大众品：短期仍面临基数及成本压力，建议淡化季度波动52表1:限额以上商品零售总额分类标准类别细分品类简称粮油、食品粮油食品通讯器材通讯器材必需消费中西药品中西药品日用品日用品烟酒烟酒饮料饮料服装鞋帽、针、纺织品服装百货相关化妆品化妆品文化办公用品文化办公金银珠宝金银珠宝家用电器和音像器材家电地产相关建筑及装潢材料建筑装潢家具家具汽车相关汽车汽车石油及制品石油翼睇源：国家统计局其他必需消费品保持稳健增长。(1旗料/烟酒销售稳步增长，同比增速分别为19.0/15.6% ,增速同比+2.3/+3.5pct、环比

4、一3.3/-10.6pct。(2 )通讯器材/中西药品/粮油食品/日用品销售快速增长，同比增速分别为8.8/7.3/10.6/13.0%，增速环比增加-5.4/-0.7/4.1/-4.2pct ,其中通讯器材增速不及预期主因国内主要品牌新机型推出时间延迟。图9 :饮料/烟酒销售同比增长19.0%/15.6%图10 :通讯器材/中西药品漏油食品/日用品销售稳健增长(%)60%50% -40% -30% -20% -10% -0% -10% -20%二6e二，6L二OOL898L998LeocoLojocdl996L896L906OJ806Q50%40%30%20%粮油食品日用品资料来源：国家统计

5、局，研究资料来源：国家统计局，研究可选消费中，化妆品/服装/金银珠宝/家具/家电/建筑装潢增幅略有缩窄，汽车延续正增 长(1)百货相关：化妆品/服装/金银珠宝增幅小幅缩窄。化妆品/服装/金银珠宝品类同比增 速分别 14.6/12.3/31.5%，增速环比-3.2/-18.9/-16.8pct、同比+l.7/+12.9/+35.4pct。 (2)地产相关：家具/家电/建筑装潢熠幅小幅缩窄。家具/家电/建筑装潢同比增速 12.6/3.1/20.3% ,增速环比减少 9.1/3.0/10.5pctx 同比+9.6/-l.2/+18.4pct0 ( 3 )汽车 相关：汽车增速放缓，石油制品销售稳定高速

6、增长。汽车类商品零售额同比增长6.3% ,增速环比-9.8pct、同比+2.8pct ,增速放缓主要收到涨价抑制。石油及其制品类同比增长20.3% ,增速环比+ 2.0pct、同比+34.3pct ,增速提升主因五一假期出行增加。图11 ：金银珠宝高速增长，服装/化妆品稳健增长(% )图12 :家具/建筑装潢较快增长，家电稳步增长(%)90%70%50%30%-10%10%-30%-50%资料来源：国家统计局，研究资料来源：国家统计局，研究图13 : 5月汽车石油正增长(% )资料来源：国家统计局，研究13五一假期需求上涨，拉动CPI同比上涨L3%从环比看，国内消费需求继续恢复，物价运行总体平

7、稳XPI环比降幅由上月下降0.3%收窄至下降0.2%。从同比看，CPI由上月上涨0.9%转为上涨13% ,涨幅扩大。食品价格同比上涨0.3% ,环比下降1.7% ,食品价格同比上涨主要来自水产品类和鲜菜类价格的上涨。食品中，由于天气转暖，鲜果鲜菜大量上市，鲜菜价格环比下降5.6% ,鲜果价格环比下降2.7% ;畜肉类价格下降6.0% ,羊肉和牛肉价格分别下降0.2%和0.3% ,生猪生产 持续恢复，消费需求有所回落，猪肉价格环比下降11%，降幅与上月持平；水产品价格环 比上涨3.0%o非食品价格上涨，环比上涨02%、同比上涨1.6%。非食品中，受节日因 素影响，居民旅游和娱乐需求增加，带动机票

8、和宾馆价格普遍上涨，对应交通通信、教育 文化娱乐和其他用品和服务普遍上涨。大宗涨价开始部分向耐用消费品传导，电冰箱、电视机、台式计算机和住房装潢材料等工业消费品价格均有上涨CPI家用器具同比上涨1.0%。 整体看非食品项影响CPI同比上涨约1.28pct，而CPI同比上涨L3pct，贡献接近100%。图14 : 5月CPI同比上升1.3%资料来源：国家统计局，研究图16 : 5月非食品价格同比上涨1.6%图15水产品.鲜菜推动5月食品价格同比上沸% )资料来源：国家统计局，研究资料来源：国家统计局，研究2.电商：1-5月实物商品线上占比达22.6%2021年5月线上实物商品零售累计增速基本维持

9、稳定，生活用品、食品、服饰均持续 稳定增长。根据国家统计局数据，2021年1-5月全国网上零售额48,239亿元，同比增长 24.7% ,两年平均增长14.2%。其中，实物商品网上零售额39,377亿元,增长19.9% ,两 年平均增长15.6% ,占社会消费品零售总额的比重为22.6% ;在实物商品网上零售额中， 吃类、穿类和用类商品分别增长24.2%. 28.2%和17% ,两年平均分别增长30.5%, 9.3% 和 15.9%O图17 : 1-5月网上实物商品零售额同比增长19.9%实物商品网上零售额（亿元）累计同比累计同比-穿类商品累计同比-用类商品累计同比-吃类商品资料来源：国家统计

10、局，研究2.1 电商平台：持续做大规模，投资力度再加码1）阿里巴巴：核心电商增长稳健，聚焦中长期投入21Q1业绩公布：阿里巴巴FY21Q4营收为1874亿元人民币（同比增长64%），若 不考虑并表高鑫零售,营收为1600亿元人民币（同比增长40% ）;剔除反垄断罚款（182 亿元人民币）、股权激励费用、投资和无形资产减值损失以及其他若干项目后，Non-GAAP 归母净利润为284亿元人民币，同比增长13%0鉴于公司未来持续加码长期投入，并计划 将2022财年所有增量利润投资，我们预计公司FY22-FY24营收分别为9307、11260和 13404 亿元，分另（J同比+30/21/19% ;

11、Non-GAAP 净利润为 1659、2116 和 2469 亿元， 分另（J 同比-7/+28/+17%。电商基本盘增长稳健，云计算连续两个季度盈利。分业务看，FY21Q4 ,公司核心商业 /云计算/数字媒体及娱乐/创新业务及其他收入占比分别为86/9/4/1% ,同比变化 +4/-2/-l/-lpcto核心商业中，中国零售业务收入同比增长74%至1232亿元，其中客户 管理收入同比增长40% ,货币化率约4% ,主因搜索变现单次点击平均单价的上升，包括 推荐信息流在内的新变现模式的收入增长以及GMV强劲增长，预计推荐信息流内容化和 营销工具多元化发展，电商货币化率有进一步的提升空间。FY2

12、1Q4，公司整体经调整EBITA Margin同比下滑3.14pct至23.76%核心商业经调整EBITA Margin同比下滑10.95pct至19.01% ,核心商业交易平台业务的EBITA Margin同比下滑9.33pct至27.48% ,同比 下滑4.6个百分点；云计算业务收入同比增长37% ,主因非产品原因单一头部客户海外云 服务合作终止，经调整后EBITA为3.08亿元，连续两个季度盈利。FY21Q4线上实物GMV增长强劲，全球年度活跃消费者突破十亿。其中,8.91亿消 费者来自中国零售市场、本地生活服务和数字媒体及娱乐平台，约2.4亿来自海外。截止 FY21Q4，阿里巴巴中国零

13、售市场MAU达9.25亿，同比/环比净增加7900/2300万， AAC达8.11亿，同比/环比净增加8500/3200万,FY2021约70%的新增AAC来自下 沉市场。FY2021 ,中国零售市场用户ARPU达到9200元，呈现出高留存、高复购特征。 整体线上实物GMV（剔除未支付订单）FY2021同比增长21% , FY21Q4同比增长33% , 主因服饰及家居装饰品类推动。反垄断监管处罚落地，加大新业务投资力度。反垄断监管政策出台及处罚落为电商行 业创造更公平的竞争环境，同时推动公司高质量发展。公司计划将2022财年所有增量利润 及额外资本投入用于支持平台商家，以及投资新零售、社区团购

14、、国际业务、本地生活和 物流基础设施等新业务和关键战略领域，紧扣内需、全球化和高科技融合战略，进一步挖 掘流量增长潜力,提升用户粘性和购买频率。FY2021 ,新业务淘宝直播GMV突破5.000 亿元；截至FY21Q4 ,主打下沉市场的淘宝特价版AAC超过1.5亿。我们预计公司将持续 发掘新的潜在增长市场，且在新业务的推动下，公司2022财年营收将突破9300亿元。2）京东：用户下沉成效明显，加大新业务投资21Q1业绩公布：京东21Q1营收2032亿元人民币（同比增长39% ）,调整后净利 润40亿元（同比增长33%）,均超预期。我们预计公司在今后将加大对京喜、京东物流等 业务投资，预测公司F

15、Y21-FY23营收为9398、11610和14002亿元，分别同比 + 26/24/21% ; Non-GAAP 净利润为 145、217 和 292 亿元，分另U同比-14/+50/+35%。服务收入增长强劲，品类结构丰富完善。截至21Q1 ,京东AAU达到4.998亿，同比 增长29% ,环比增长2790亿,其中81%新增用户来自下沉市场。分业务看,21Q1自营 电商业务收入同比增长34.7%其中，电子产品和家电和一般商品收入同比分别增长34.0% 和35.86% ,占1P比重分别为59%和41% ,自营产品品类进一步丰富。21Q1平台收入 同比大幅增长73.1% ,增速同比提升43.5

16、pct ,其中物流和其他服务收入同比强劲增长 109.2% ,主因20Q1疫情影响带来的低基数。供应链优势持续提升运营效率，21Q1京东零售营业利润率高达4.0%。21Q1京东库 存周转天数同比下降4.2天，进一步降至31.2天，持续领跑全行业,21Q1京东零售营业 利润率同比提升0.27pct到4.0%o 21Q1公司实现毛利率14.3% ,同比下滑l.lpct ,环比 下滑0.3pct,主因品类结构改变，FMCG品类占比提升。履约费用率同比下降0.32pct到 6.79% ,履约毛利率同比下降0.8pct到7.5%。公司销售/研发/管理费用率同比分别 +0.38/-0.46/+0.12pc

17、t 至 3.44%/2.23%/1.09%o 21Q1 公司 None-Gap 经营利润率为 1.7%，同比-50bp，主要是京东物流和京喜、云与AI等新业务加大投资所导致;Non-GAAP 净利润率为2.0% ,同比持平。多领域增加战略合作伙伴，加大京东物流等新业务投资。21Q1 ,京东在零售和物流等 领域和包括John Lobb和Marni等奢侈品品牌、荣耀和小米等手机品牌以及腾讯智慧零售 开展战略合作，预计将有效提升用户在京东的消费体验，进一步开放物流服务第三方商家。 京东物流目前正处于高速发展阶段，公司持续投入基建，巩固核心优势。21Q1实现营收 224亿元，同比+64% ,由于持续投

18、资，营业亏损率扩大到6.6% （去年同期3.1% ）0截 至21Q1末，京东物流运营超过1000个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，京东 物流仓储总面积超过2100万平方米。此外京东21Q1新业务收入同比+56%达52亿元， 经营亏损23亿元，主要是由于对新成立的京喜事业群的投资。3 ）拼多多：流量变现效率提升，加码农产品数字化建设21Q1业绩公布：拼多多21Q1财季营收221.67亿元，同比增长239%，主因1P业 务营收和广告营销收入高增长共同驱动捌除1P业务公司21Q1财季营收170.43亿元， 同比增长161%。Non-GAAP净亏损18.90亿元，主因多多买菜业务和物流基础设施投

19、入 增加。考虑多多买菜业务发展初期加大投入，我们预计公司FY21-FY23营收为1162、1619 和2203亿元，分另！J同比+95/39/36% ; Non-GAAP净利润为-40、24和44亿元（同比 + 84% ）。广告收入增长强劲，积极开拓大品牌合作机会。分业务看，21Q1广告/佣金/商品收入 占比63.7/13.2/23.1%0 21Q1广告营销同比+157%至189亿元，主因平台利用各种技术 和多多学院等不断提升商家营销投放ROI 21Q1交易服务收入同比增长180%至23亿元， 主因一季度GMV增长和多多买菜业务营收的提高。21Q1商品销售收入（1P ）实现51.24 亿元，环

20、比-4%。在新兴品牌进驻方面，拼多多积极与包括联合利华、强生、美的等大型 品牌进行深入合作，为品牌提供增量价值。用户粘性同比提升，费用投入环比扩大。21Q1平台年活跃买家数同比增长31%至 8.238亿单季增长3540万继续保持行业第一。平台月活用户数同比增长49%达至I7.246 亿，占AAC比重同比提升10.4pct达到88.0%用户粘性显著提升。21Q1毛利润为114.21 亿元，毛利率环比下降5pct至52% ,我们预计主因1P业务及多多买菜发展初期阶段性影 响;Non-GAAP销售/管理/研发费用率为58.63%/1.59%/ 10.01%，环比提高3/0/3pct0 综合影响下，2

21、1Q1公司Non-GAAP净亏损为18.90亿元，环比亏幅扩大17.05亿元。加码农产品基础设施建设，持续提升多多买菜履约效率。21Q1,多多买菜业务已覆盖 全国超过300个城市，在高效拓展市场的同时，拼多多将持续加大对农产品基础设施的投 资，以提升多多买菜履约效率。拼多多从长期R0I的战略角度布局多多买菜业务，以为用 户提供一体化消费体验为导向，预计在基础设施的不断完善下，多多买菜业务将保持高速 增长，与拼多多主站形成正向协同效应。22服装品类：5月持续下滑，销量驱动明显淘系服装品类线上交易中，男女童装均有下滑，销量驱动明显。根据淘宝网数据，5 月份淘系天猫、淘宝销售方面，男装品类成交金额同

22、比下降23.2%、女装下滑10.2%、童装下滑12.1%o 5月整体零售均价方面，男女装均呈下降趋势，其中男装同比下降10.1% ;女装同比下降0.3% ;童装略有上调，增长3.7%。表2 :服装品类线上月度销售情况口口关月份成交金额（亿 元）成交金额YoY销量（亿 件）销量YoY件均保元）件均价-YoY男装8月9846.6%0.933.8%1119.6%9月13845.3%1.142.2%1242.2%10月18535.3%1.332.7%1421.9%11月42137.3%2.235.4%1891.4%12月26328.0%1.210.2%21916.2%1月15431.3%0.827.7

23、%1862.8%2月74158.9%0.5150.0%1493.5%3月11442.3%1.044.2%116-1.6%4月1061.0%1.08.1%104-6.8%5月111-23.2%1.2-14.6%93-10.1%女装8月28844.1%2.326.9%12813.6%9月34836.7%2.833.8%1252.1%10月36832.5%2.720.1%137103%11月71816.8%3.913.1%1843.2%12月52719.8%2.4-2.4%21622.7%1月34646.9%1.932.0%18611.2%2月197102.0%1.399.0%1571.5%3月28

24、414.2%2.428.6%121-11.0%4月270-10.9%2.31.7%116-12.4%5月280-10.2%2.7-9.9%105-0.3%童装8月4626.6%1.021.9%473.9%9月8237.8%1.528.8%537.0%10月8432.1%1.520.4%589.7%11月16218.6%2.08.3%819.6%12月11227.0%1.37.8%8417.7%1月6933.7%0.919.0%7812.3%2月32127.0%0.567.3%6635.7%3月4813.3%0.91.2%5411.9%4月47-8.5%0.9-17.2%5210.5%5月58-

25、12.1%1.3-15.2%443.7%资料来源：淘宝网，研究男装品类方面，根据淘宝网数据，2021年5月份线上淘系的行业成交金额整体下滑 23.2% ,其中销售量下滑14.6%，件均价下降10.1%o品牌方面，男装花花公子5月销售 额同比下降39.5%至2.5亿元,南极人品牌5月销售额同比下降6.2%至2.2亿元，主要由 均价下跌影响，优衣库5月销售额同比下降6.5%至1.7亿元,主要由销量下滑导致。表3 :男装品类线上月度销售情况6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20212月 3月 4月 5月 5月同比年1月男装品类 南极人销量（万件）33122322739457578247

26、229714327828135910.5%销售额（万元）236761551516135310425142974843494793053311650189071835921927-6.2%件单价（元）72707179899610510381686561-15.1%花花公子销量（万件）289209212367496721450293138230252177-49.1%销售额（万元）3662928070309585685085794140252941255383423802325553364725104-39.5%件单价（元）1271341461551731942091841721421341421

27、8.8%优衣库销量（万件）24512910511411536020311078123131163-10.9%销售额（万兀）22681106299589153881820462641399861938111677160881466616959-6.5%件单价（元）9382921351581741971761491311121045.0%森马服饰销量（万件）116646265591801065223596481-9.8%销售额（万兀）1006548755221758685673645723549102413361640762097142-3.2%件单价（元）87768511614420322219

28、614610897887.4%gxg销量（万件）4319192518107502410151417-51.2%销售额（万兀）88563517394760615372496092478297043438378931933637-48.5%件单价（元）2051892042382934654973973542552312125.6%太平鸟销量（万件）351316221579441811232026-14.8%销售额（万元）83783086443087996161389512607185914404595446115496-12.4%件单价（元）2422462724004114945864854002

29、572362112.8%销量（万件）813121273087462815363856-0.2%销售额（万元）1084338113084542672292924117137104645133531248726313-5.8%件单价（元）133124147202243334370374333148127114-5.6%七匹狼销量（万件）46161417196235156121318-49.2%销售额（万元）89013078308245786018258461466962132131321030103757-42.9%件单价（元）19618921926832041541742733326423721

30、112.5%九牧王销量（万件）134456381452446-31.7%销售额（万元）395413131097185622511635470282200814141714742242-17.3%件单价（元）29730929434138542649845339437336334821.1%资料来源：淘宝网，研究注：本表中南极人、花花公子品牌在天猫及淘宝均有较多销售，采用两个平台加总数据；其他品牌主要在天猫销售，仅采用 天猫渠道数据。女装品类方面，根据淘宝网数据，2021年5月份线上淘系的行业成交金额整体下滑 10.2% ,其中销售量下滑9.9%，件均价下降0.3%。品牌方面，女装优衣库5月销售额

31、同 比增长7.8%至1.6亿元，拉夏贝尔5月销售额同比下降81.6%至444万元；太平鸟5月销售额同比下滑24.5%至5789万元，UR品牌销售额5月同比上涨11.7%至8502万元, 均主要由销量增减影响。表4 :女装品类线上月度销售情况nnnnnnI 2021 I 年】月nnnn5月同比拉夏贝尔销量（万件）1262221417116532-78.1%销售额（万元）2536133152235448733275360334215181060494444-81.6%件单价（元）215223236226197246308291252196187185-16.0%UR销量（万件）8651534923

32、7210567213324408.8%销售额（力兀）166839574902298375430217762818115032482776185871850211.7%件单价（元）1941861712022333042692262302312402142.6%太平鸟销量（万件）5235494927108663627342625-27.0%销售额（万元）1204087841185113845101214340631587141179154892262715789-24.5%件单价（元）2322482402833704034803963432622422293.5%优衣库销量（万件）24711394

33、1331284072291368613811314110.0%销售额（万元）2584311558115131949319424668164038321542137751965514772160267.8%解福源元淮I宝网1渐允102122147152164177158161143131114-2.0%童装品类方面，根据淘宝网数据，2021年5月份线上淘系的行业成交金额整体下降 12.1% ,其中销售量下滑15.2%，件均价上升3.7%。品牌方面，巴拉巴拉销售额5月同比 上涨。.4%至2.3亿元，其中销量下滑4.1%，件单价同比增长4.7% ;优衣库销售额同比增 长0.7%至4616万元，其中销

34、量同比上升11% ,件单价同比下降0.4% ;安奈儿销售额同 比下降8.8%至1952万元，其中销量同比上升12.6% ;英氏销售额同比下滑9.6%至1413 万元，其中销量同比下滑16.4%O表5 :童装品类线上月度销售情况6月7月8月9月10月11月12月2021年1月2月3月4月5月5月同比英民销量（万件）145101516512912915910-16.4%销售额（万元）180169413982447308410652698426502171190214801413-9.6%件单价（元）1271301371611972102442142521251721388.1%安奈儿销量（万件）1

35、881228218428141016162112.6%销售额（万元）219096113663742295215631598530321501188616051952-8.8%件单价（元）1221211121341431862112221491189993-19.0%销量（万件）904234565921512156104351691.1%资料来源：淘宝网，研究运动服饰方面，根据淘宝网数据，2021年5月天猫平台运动鞋服销售总额达11.9亿 元，同比减少8%o其中5月天猫平台运动鞋服销售总量达912万件,同比下降15% ,销 售均价达130.5元，同比增长7%o运动服饰品牌方面，国际品牌：阿迪同比

36、下滑58% ,耐克同比下滑32%。1) Adidas 2021年5月天猫平台同比下滑58%至2.2亿元，2021年1-5月销售额达29.9亿元；2 ) Nike 2021年5月天猫平台同比下滑32%至3.1亿元2021年1-5月销售额达15.5亿元。国内品牌：安踏熠速达10%，李宁增速达27%O 1)安踏5月天猫平台同比增长10% 至4.1亿元，2021年1-5月销售额达13.2亿元；2 )李宁5月天猫平台同比增长27%至 3.6亿元,2021年1-5月销售额达19.0亿元。运动时尚：高速增长，Fila增速达240%、Descente增速达76%O 1) Fila Fila 5 月天猫平台同比

37、增长240%至2.4亿元,2021年1-5月销售额达14.8亿元;2 )Descente 5月天猫平台同比增长76%至0.2亿元，2021年1-5月销售额达5.8亿元。表6 :运动服饰品类线上月度销售情况(单位：万元)9月“月11月】2月1月2月3月4月5月5月同比2021 年 I15月阿迪达斯20531111491036848315032382158431759569867951-61%299271耐克10382785560076263121596276461394849387944-35%155064安踏989190654379017077728454351167013550138578%

38、131618李宁1457213346542162319413200955821205219891853544%189815PUMA38054010311831962472344252560423382590-60%80640FILA48004122420113227223245738111755952112891489%147998特步37073595109021022049291022238018223236-21%41814Converse723464235024961325703631244262-60%9197NewBalance7905947498466414696341063736

39、923-2%18371匹克133797833062888100728873864880642%11996Under Armour3463329422635168183186993409124852807-17%59771361度158110747778342714758541638163019933%21450斯凯奇3129167111802841025521395247912912423120%35152亚瑟士231204143062324679164112124-44%3212鸿星尔克51262428341590468203359376490-47%7455Descente2817257123957158204786203025861670221475%58451锐步22712835651736481284412184300-4%7317Lululemon38542550891168002061202234123371227427%352557 .社会服务：关注餐饮、酒店高成长标的537.1 国内游：降雨及局部疫情影响出行意愿5372出境游及免税：政策利好逐步消化，经营端持续放量547.3 酒店：内需仍在边际改善，供给加速提升568 .互联网传媒：数字经济延续景气但需关注竞争，线下正复苏58.1 数字娱乐：整体依旧强劲但游戏内部分化5882线下消费