某年下半年通信行业投资策略分析.docx

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1、20055年下半半年通信信行业投投资策略略健桥证券券研究所所任 浩投资要点点：1 在经历了了20多多年持续续快速增增长之后后,我国国电信业业的增长长速度开开始回落落。我国国电信资资费还有有较大的的下调空空间，将将对我国国电信业业的发展展造成一一定的负负面影响响。2 从从全球电电信行业业发展趋趋势和有有效配置置资源的的角度来来看，我我国电信信行业在在近期内内重组的的可能性性相当大大3 受受电信固固定资产产投资下下降的影影响, 20005年11-5月月份我国国通信设设备行业业完成产产品销售售收入118700.1亿亿元，同同比增幅幅15.9%，比去年年同期下下降了226个百百分点。4 在我我国光纤纤

2、光缆行行业供大大于求的的情况下下，未来来光纤光光缆行业业的市场场需求增增长点主主要集中中在3GG和FTTTH(光纤纤到户)这两项项新业务务的大规规模推广广。5 从220044年以来来，全球球3G发发展进程程加速，3G在在全球的的网络建建设渐入入高潮，我国非非常有可可能在220055年年底底或20006年年发放33G牌照照。 6 通信信板块投投资评级级：总体体中性 3GG牌照的的发放将将对行业业内部分分公司构构成实质质性利好好。 电信行业业增长幅幅度开始始下降在经历了了20多多年持续续快速增增长之后后,我国国电信业业的增长长速度开开始回落落。根据据信息产产业部日日前统计计的数据据,今年年上半年年

3、,我国国电信业业务总量量增幅由由去年同同期的443.22%降至至26.2%,下下降177%,电电信业务务收入增增幅从去去年同期期的133.8%降至至11.0%。我国电信信业增长长幅度出出现大幅幅下降的的主要原原因在于于：1 我国国电信行行业经过过多年的的高速发发展，基基数巨大大2 我国国电信行行业近年年来市场场竞争激激烈,恶恶性竞争争屡禁不不止，给给我国电电信行业业的健康康发展带带来非常常不利影影响3 目目前3GG牌照尚尚未发放放，电信信增值业业务对我我国电信信行业贡贡献有限限,我国国电信行行业缺乏乏新的“杀手级级”应用出出现。近日,在在北京和和上海等等地的移移动电话话资费又又开始出出现较大大

4、幅度的的下调，这一次次不但中中国移动动和中国国联通相相互降价价，而且且连中国国网通这这样的固固定电话话运营商商也跟进进，加入入降价的的行列。这一方方面说明明我国的的电信资资费还有有下降的的空间，另一方方面也向向我们说说明了我我国电信信市场竞竞争的激激烈。因因为目前前电信资资费的价价格弹性性逐渐在在减少，电信资资费价格格战对我我国电信信运营商商的发展展将造成成非常不不利的影影响。我国电信信行业近近期重组组的可能能性极大大从20004年下下半年开开始，有有关电信信行业重重组的各各种传言言一直在在业界流流传。根根据各种种分析，我们认认为我国国电信行行业的近近期重组组的可能能性相当当大:20055年4

5、月月国资委委主任李李荣融在在接受新新华社记记者采访访时肯定定了电信信重组的的必要性性，称目目前国内内电信企企业有66家，存存在重复复投资问问题，不不利于电电信业发发展，对对3G发发展不利利, 国国资委正正在积极极研究，如何将将资源配配置好。 另另外,从从全球电电信业的的发展方方向来看看，我国国电信行行业也存存在着重重组的必必要性和和迫切性性。全球球新一轮轮电信改改革将以以融合为为主要特特征，包包括移动动电话公公司与固固定电话话公司融融合、广广播电视视网络公公司与电电信公司司融合。全业务务经营将将是电信信业发展展的方向向，综合合信息服服务也是是以全业业务为基基础的。据调查查报告显显示，全全球竞争

6、争力排在在前十名名的运营营商中，除了第第一名NNTTDDoCooMo、第八名名中国移移动和第第九名SSK TTeleecomm以外，其它七七个运营营商都是是全业务务运营商商。这表表明在当当今这个个电信业业务日趋趋多样化化和个性性化的时时代，全全业务运运营才是是形成企企业竞争争优势的的重要保保证。7月初,中国网网通集团团总经理理张春江江在接受受媒体采采访时也也称全业业务经营营是电信信企业最最为合理理的运营营模式。因此，要要改变我我国电信信企业业业务结构构单一的的现状，把我国国电信企企业发展展成为具具有核心心竞争力力的全业业务经营营的电信信企业。重组将将是达到到这一目目标的切切实可行行的和有有效的

7、方方法之一一。再加加上从实实现资源源有效配配置，避避免重复复投资的的角度出出发，我我们认为为我国电电信业近近期内重重组的可可能性是是相当大大的，但但是重组组的方式式目前尚尚难预测测，从国国资委多多次发表表郑重声声明表示示中国联联通不可可能被拆拆分，我我们认为为中国联联通被分分拆的可可能性是是相当小小的。通信设备备制造行行业增长长乏力由于于今年上上半年国国内电信信业缺乏乏投资热热点，加加上电信信进一步步重组及及3G 政策决决策的不不确定性性，导致致运营商商投资谨谨慎，电电信固定定资产投投资下降降明显。上半年，全国通通信固定定资产投投资完成成7855.3亿亿元，比比去年同同期下降降12.2%。其中

8、，电信固固定资产产投资完完成7778.11亿元，比去年年同期下下降122.2%。受电信固固定资产产投资下下降的影影响，我我国主要要通信系系统设备备产品生生产呈下下降趋势势。其中中载波通通信设备备生产同同比下降降了166.9%，程控控交换机机下降了了31.4%，移动通通信基站站设备生生产也下下降了110.33%左右右。只有有光通信信设备有有12.6%的的增长。20055年1-5月份份我国通通信设备备行业完完成产品品销售收收入18870.1亿元元，同比比增幅115.99%，比比去年同同期下降降了266个百分分点，在在全行业业销售收收入下降降23.9个百百分点中中向下拉拉动了44.9个个百分点点。

9、表 220055年1至至6月我我国通讯讯设备主主要产品品生产情情况产品名称称手机小灵通程控交换换机移动通信信基站设设备电话单机机产量129002.33万部 914.4万部部 31533.0万万线52.33 万信信道77955.7万万部同比增长长17.220%-34.90%-21.30%3.600%5.500%资料来源源：信息息产业部部20066年,随随着我国国3G牌牌照的发发放、电电信固定定资产投投资的回回升以及及出口的的持续增增长，预预计主要要通信系系统设备备的生产产将呈回回升态势势。光纤光缆缆行业：3G和和FTTTH成为为行业未未来发展展的最大大动力根据市场场研究公公司KMMI预计计，20

10、005年年全球对对于光缆缆的需求求量将会会达到1120000万芯芯公里，同比增增长155%左右右，到220100年需求求量将会会达到1150000万芯芯公里，这也使使得光纤纤光缆行行业正在在缓步走走出20002年年以来的的低潮。虽然20003年年和20004年年我国光光纤需求求量分别别为14400万万芯公里里和16600万万芯公里里，分别别超过220022年的112000万芯公公里，出出现恢复复性增长长，与此此同时国国内光纤纤光缆行行业仍然然处于严严重供大大于求的的状态：截至220033年底，我国拥拥有光纤纤产能335000余万芯芯公里，需求量量仅在114000万芯公公里左右右。在我国光光纤光

11、缆缆行业供供大于求求的情况况下，未未来的市市场需求求增长点点主要集集中在33G和FFTTHH(光纤纤到户)这两项项新业务务的大规规模推广广。虽然3GG属于无无线通信信，但是是它的网网络建设设与光缆缆电缆有有一定关关联，直直接关联联的是基基站到移移动交换换局的室室外回传传线路和和覆盖楼楼层或场场馆的室室内布线线。其次次，3GG网络建建设对光光电缆的的需求还还会产生生间接的的影响。发展33G也就就是从移移动接入入着手来来提高宽宽带普及及率。宽宽带普及及的结果果必然使使网络的的流量大大大增加加，对骨骨干网的的容量需需求大大大增加，这将意意味着需需要进一一步扩建建光缆线线路。由由此可见见，发展展3G对

12、对我国光光纤光缆缆行业的的发展具具有积极极的促进进作用。FTTHH(光纤纤到户)与ADSSL等现现有的接接入方式式相比，FTTTH的带带宽优势势明显，将是未来来宽带接接入的最最佳方式式之一。随着商商业大客客户对网网络带宽宽、稳定定性需求求越来越越高，以以及未来来IPTTV 的的高速发发展的影影响，我我们预计计FTTTH在我我国的推推广速度度将比原原来设想想得要快快。目前,FFTTHH在国际际市场已已经开始始规模商商用。FFTTHH建设在在许多国国家已经经具有相相当规模模，日本本计划到到20005年发发展用户户5800万，美美国计划划到20005年年发展用用户3000万，韩国、欧洲等等也在大大力

13、推动动光纤到到户的发发展，以以抢占信信息时代代制高点点。我国国现在已已经有不不少城市市打算较较大规模模地推广广FTTTH：为了了成功举举办奥运运会，北北京将在在20008年前前将投资资66亿亿美元扩扩展和升升级电信信网络，届时北北京将完完全可能能实现光光纤到户户。另外外，从220044年开始始，湖北北省也在在武汉东东湖光谷谷展开了了光纤到到户的试试点，并并打算在在全省范范围内开开始启动动FTTTH的试试验。我们预计计FTTTH将于于20007年前前后将在在我国进进入大规规模的推推广期，并成为为我国宽宽带接入入市场的的主要力力量，从从而扩大大我国光光纤光缆缆需求。 如果220066年3GG和FT

14、TTH能能够在我我国得到到大规模模推广的的话，将将会对我我国光纤纤光缆行行业走出出低谷起起到巨大大的拉升升作用。光传输设设备：稳稳步增长长20044年我国国光传输输市场规规模自220033年的1110亿元元增长至至1266亿元，增幅为为14.5%。华为占占了约550，中兴和和烽火合合计占份份额255%，国国内光传传输设备备市场呈呈现高度度集中并并由国内内厂商主主导。随着宽带带数据业业务的快快速发展展，宽带带城域网网的投资资成为运运营商网网络建设设的热点点，20005年年国内光光城域网网的建设设依然保保持较高高的速度度和规模模，相关关产品如如ASOON 和和MSTTP 的的需求量量和市场场份额将

15、将进一步步扩大。20005 年年中国光光通信市市场规模模将稳中中有升,预计光光传输市市场仍将将有155%以上上的增速速。ASSON 在20004 年试商商用，是是20005220066 年光光网络发发展的重重点之一一。ASSON 和MSTTP 的的融合是是一个明明显的趋趋势。预预计20005年MSTTP 将将出现快快速发展展。预计计光传输输市场仍仍将有115%以以上的增增速。资料来源源：信息息产业部部电信研研究院国产手机机行业：市场竞竞争日益益激烈 行业利利润急降降 我国是全全球最大大的手机机生产基基地，目目前约占占全球产产能的550%，产量的的40%.从220033年开始始，我国国移动通通讯

16、市场场从快速速增长期期进入到到成熟期期。20004年年新增用用户数首首次出现现下降（59884万，降111%），手机销销售量首首次超过过新增用用户数，行业拐拐点已经经开始出出现。220044年以后后，新增增用户平平稳下降降，由低低端用户户为主导导，而手手机市场场仍将保保持较快快增长，以替换换机市场场为主导导。图 我国国移动通通讯发展展趋势20011年至220033年,我我国国产产手机行行业高速速成长，20003年，国产手手机市场场占有率率由20001年年的155%跃升升至600%。但但是从220044年开始始，随着着国内手手机市场场竞争日日趋激烈烈，再加加上国产产手机厂厂商在技技术上和和管理以

17、以及品牌牌上均处处于劣势势以及国国产手机机的两大大竞争法法宝价格格和渠道道优势渐渐渐缩小小。国产产手机品品牌的市市场份额额开始逐逐步下降降，大多多数国产产手机企企业销售售收入和和销量都都下滑，其中以以TCLL下降最最为剧烈烈，其次次为夏新新,国产产手机市市场占有有率直线线下降到到48.1%.进入到220055年，国国内手机机企业的的生存环环境进一一步恶化化，一方方面我国国目前手手机产业业的产能能已经严严重过剩剩。根据据信息产产业部预预测，220055年我国国手机产产业的产产能将超超过5亿亿部，而而国内市市场能够够消化的的产能约约为60000万万部，加加上出口口1亿部部，国内内外市场场的总量量也

18、不超超过2亿亿部。同时，“水货”对我国国手机企企业的冲冲击也不不容忽视视，据统统计,220044年水货货手机销销量达110000万部，而全部部国产手手机的销销量约448000万部，水货手手机的市市场占有有率已超超过任何何一个手手机生产产厂商。“水货货”手机机售价大大多在110000元至220000元之间间，由于于国产品品牌是这这个价位位段产品品的主力力军，国国产手机机受到的的冲击要要明显超超过国外外品牌。在多重利利空因素素的夹击击下，220055年上半半年，国国产品牌牌手机的的市场份份额进一一步下降降，行业业利润急急剧下滑滑,，波波导股份份、东方方通信等等手机上上市公司司开始纷纷纷预告告上半年

19、年业绩将将亏损。 表 国产产手机上上半年净净利润对对比股票名称称20055年第一一季度净净利润20044年第一一季度净净利润同比20055年上半半年20044年上半半年净利利润波导股份份26711万元50511万元-47%预计亏损损111000万元元夏新电子子333.05万万元69900.844万元-95%预计亏损损86644.133万元东方通信信702.38万万元30500.799万元-80%预计亏损损528.92万万元全球3GG发展加加速 我国国3G牌牌照发放放进入倒倒计时20055年是我我国3GG发展的的关键性性一年,第三代代移动通通信系统统（3GG）是移移动通信信发展方方向，也也是当前

20、前全球通通信领域域关注的的焦点。自从220044年以来来，全球球3G发发展进程程加速，3G在在全球的的网络建建设渐入入高潮。商用网网的数量量和规模模迅速增增加，新新型应用用层出不不穷，商商务模式式也趋于于成熟。从技术术设备、终端到到业务，3G商商用时代代的特征征越来越越明显。进入220055年，无无论是33G用户户数量，还是33G商用用网络数数量都以以更快的的速度增增长，设设备和业业务市场场也越来来越成熟熟。20055年6月，全全球新增增7个3G商用用网络。截至220055年6月，全全球共有有2066个3G 网络商商用（EEV-DDO和1X 分别计计算），其中773个WCDDMA 网络，21个

21、cdmma20000 1X EV-DO 网络，1122个CDMMA1XX 网络络。全球3GG用户数数量激增增，截至至20005年5月底，全球使使用cddma220000 1XX 和WCDDMA 等3G 技术的的用户已已经达到到了1.82 亿人以以上，其其中cddma220000 1XX 用户户1.3398 亿人、EV-DO 用户16620 万人、WCDDMA用用户26620万万人。3G终端端设备研研发也取取得了重重大的进进展，截截至20005年年5月，全全球有8850多多款的ccdmaa20000商用用终端面面市，其其中包括括12个品品牌的1107 款EV-DO手手机和110款数数据卡；此外还

22、还有255个品牌牌的1666款WCDDMA终终端已经经面世和和年初的的时候相相比增加加了400%,3G 终端数数量发展展趋势良良好。亚太地区区是世界界3G发发展得最最好的地地区。日日本和韩韩国的33G市场场是全球球的典范范，不仅仅用户数数量多，在业务务种类和和运营模模式方面面也走到到了世界界的前列列，很多多成功的的经验被被其他地地区的运运营商效效仿。这这预示着着与日本本和韩国国文化和和消费习习惯相近近的我国国在发展展3G上上同样具具有极大大的潜力力。我国在发发展第二二代移动动通信取取得巨大大的成功功，目前前我国是是世界上上手机用用户数量量最多的的国家，并且我我国是世世界上发发展电信信增值业业务

23、最成成功的国国家之一一。随着着全球33G发展展加速和和我国TTD-SSCDMMA技术术日趋成成熟，我我国目前前已经具具备发放放3G牌牌照的条条件，有有越来越越多的证证据表明明，我国国非常有有可能在在20005年年年底或220066年发放放3G牌牌照： 20055年7月月21日日，在国国产3GG专项测测试结束束后，国国产3GG领军者者大唐移移动首次次正式对对媒体宣宣布，国国产3GG已完全全具备大大规模独独立组网网能力，大唐移移动国产产3G商商用版本本的首批批基站即即将下线线。大唐移移动副总总经理谢谢永斌表表示，大大唐移动动国产33G从网网络规划划、网络络建设直直到运营营服务的的全系统统产品已已进

24、入成成熟期，完全具具备商用用能力。大唐移移动的系系统设备备和其他他厂商能能够顺利利实现互互联互通通，且性性能优异异。大唐唐移动能能够提供供直播电电视、视视频点播播、可视视电话、高速下下载等一一系列数数据业务务。中国发展展3G(第三代代移 动动通信技技术)的的条件已已基本具具备。今今年我们们将会同同有关部部门，适适时提出出决策建建议。”在20005中中国3GG和后33G移动动通信第第六届国国际峰会会上，信信息产业业部副部部长奚国国华释放放出官方方对中国国3G的的权威信信号。由于我国国电信运运营商在在电信投投资上越越来越谨谨慎，再再加上目目前我国国各地区区由于经经济发展展程度的的不同从从而对33G

25、业务务需求存存在很大大的差异异。预计计我国电电信运营营商在33G牌照照发放初初期不会会在全国国范围内内大规模模建设33G网络络，只会会在北京京，上海海和广东东等经济济比较发发达，对对3G业业务需求求量大的的地区重重点建设设3G网网络，然然后再根根据市场场需求逐逐步扩散散。20055年下半半年通信信行业投投资策略略我们预计计我国33G牌照照发放时时间不会会晚于220066年底，从20005年年下半年年开始，我国电电信行业业固定资资产投资资将开始始回升，再加上上3G牌牌照的发发放将对对我国电电信网络络制造商商和电信信系统集集成商以以及内容容与应用用提供商商来说是是实质性性的重大大利好，将会极极大地

26、推推动相关关企业的的发展。因此我们们认为我我国电信信网络制制造商和和电信系系统集成成商将面面临良好好的发展展机遇，投资价价值凸现现:我国3GG未来市市场规模模巨大，根据信信息产业业部电信信研究院院预测，如果我我国3GG网络在在20005年启启动，到到20110年多多国3GG用户累累计将发发展到22亿户左左右。我我国3GG运营业业务收入入将上升升到30000亿亿元左右右，5年年累计业业务收入入可望达达到1万万亿左右右。预计计从20005年年到20010年年，3GG业务占占移动业业务收入入的比重重将由77%上升升到500%以上上；占整整个电信信业务收收入的比比重则会会达到330%左左右。33G业务

27、务成长性性显著，将成为为未来电电信运营营业重要要业务的的增长点点。一旦旦我国启启动3GG，随之之可能产产生电信信设备的的市场价价值将高达11万亿元元，电信信增值业业务市场场总规模模也将高高达万亿亿元，同同时也将将带动我我国电信信系统集集成业务务的发展展。图3 我国33G网络络投资规规模预测测 （单单位：亿亿元）资料来源源：信息息产业部部电信研研究院我们建议议投资者者重点关关注电信信网络制制造商中中兴通讯讯，电信信系统集集成商华华胜天成成和亿阳阳信通，光通信信上市公公司亨通通光电，另外大大唐电信信由于其其母公司司拥有TTD-SSCDMMA 33G技术术标准，在3GG牌照发发放前后后会存在在一定的

28、的投机机机会。对对于中国国联通，我们认认为其33G先发发优势对对公司的的利好作作用限并并且公司司被分拆拆的可能能性极小小，我们们认为公公司目前前的股价价已基本本反映其其价值。 表 通通信行业业各子行行业投资资评级评级评述通信系统统设备总体中性性3G牌照照的发放放将对行行业内部部分公司司构成实实质性利利好。 光通信中性行业缓慢慢复苏 20007年前前后行业业拐点出出现手机中性国内手机机产业仍仍处于调调整之中中电信运营营中性电信业务务收入增增幅下降降 重组组预期大大 表 通通信行业业主要上上市公司司评级(收盘价价取8月月26日日的数据据)股票名称称收盘价(元)04EPPS(元元)05EPPS(元元

29、)04PEE05PEE投资评级级中兴通讯讯25.7711.05511.28824.44620.008推荐华胜天成成18.5570.87740.89921.22520.887推荐大唐电信信6.5330.0445亏损或微微利145.1N/A中性烽火通信信6.8440.08860.179.55368.44中性中国联通通2.7660.11170.11123.55825.009中性亨通光电电5.9000.3220.35518.44316.885谨慎推荐荐亿阳信通通8.1990.49980.38816.44521.555谨慎推荐荐通信行业业重点上上市公司司点评中兴通讯讯:推荐荐20055年上半半年，受受到

30、我国国电信业业固定资资产投资资下降的的影响（20005年11至6月月，我国国电信业业固定资资产投资资同比下下降122.2%）。公公司的业业务收入入与去年年同期相相比出现现了一定定程度的的下滑，按照我我国的会会计原则则，公司司上半年年实现主主营业务务收入1103002999.800万元，同比减减少了112.55%，实实现净利利润6887666.300万元，同比增增长了334%，公司净净利润增增长的主主要原因因在于管管理费用用的大幅幅减少。上半年，在国内内业务收收入同比比减少226.226%的的情况下下，公司司的海外外业务收收入实现现了较大大幅度的的增长，其中亚亚洲（不不包括中中国）业业务收入入增

31、长了了34.00%，非洲洲业务收收入增长长了811.544%，其其它地区区的业务务收入则则大幅增增长了110100.088%，在在很大程程度上弥弥补了公公司国内内业务下下降所造造成的影影响，公公司的国国外销售售收入占占营业额额的比例例已经由由去年同同期的113.44%上升升到300.5%。 公司海海外业务务和3GG业务将将是公司司持续稳稳定发展展的两大大动力，公司的的目标是是争取到到20008年收收入进入入通信行行业世界界前8名名，年收收入达到到1000亿美元元，这意意味着届届时公司司的海外外业务收收入将达达到500亿美元元以上。20005年以以来，公公司相继继与包括括英特尔尔、葡萄萄牙电信信

32、、阿尔尔卡特、法国电电信在内内的等众众多欧美美IT、电信巨巨头建立立了战略略合作关关系，并并不断突突破发达达国家的的高端市市场。公公司在3G、NGNN、数字字集群等等通信领领域的技技术和应应用已居居于国际际先进水水平,公公司技术术上的先先进性和和低成本本为公司司积极开开拓海外外市场提提供了保保证。我国3GG产业的的即将启启动也将将给公司司带来巨巨大的收收益，据据信息产产业总电电信研究究院预测测，我国国未来33G设备备市场规规模（包包括通信信网络和和终端）每年将将在10000亿亿以上。公司在在3G研研发上具具有极强强的实力力，目前前公司的的CDMMA20000 3G产产品已在在土耳其其、阿尔尔及

33、利亚亚、蒙古古、越南南等100多个国国家获得得规模应应用，已已跻身全全球最领领先的33G CCDMAA20000厂商商阵营。预计公公司可望望取得115%左左右的市市场份额额，这将将成为公公司新的的利润增增长点。我们预计计20005和220066年公司司每股收收益分别别为1.28元元和1.60元元，和国国际同类类电信设设备制造造商相比比，公司司估值合合理，我我们将其其评级由由“谨慎推推荐”提高到到“推荐”。华胜天成成:推荐荐公司上半半年业绩绩增长势势头强劲劲，上半半年公司司实现主主营业务务收入5540889.224万元元，同比比增长440.555%，实现净净利润446000.133万元，同比增增

34、长277.233%，每股收收益为00.37764元元,扣除非非经常性性损益后后每股收收益0.352221元元,净资产产收益率率为7.38%,每股股经营活活动产生生的现金金流量净净额0.301181元元。公司上半半年主营营业务收收入的大大幅增长长主要得得益于公公司硬件件及集成成业务、软件和和专业服服务收入入业务的的快速发发展，其其中硬件件及集成成业务同同比增长长30.09%，软件件业务同同比增长长1022.544%，专专业服务务收入同同比增长长了699.533%。我们应该该注意到到公司上上半年取取得如此此优异的的成绩是是在我国国电信固固定资产产投资出出现较大大幅度的的下降的的情况下下取得的的,预计计随着我我国3GG牌照的的发放， 我国国电信固固定资产产投资将将会出现现回升，电信运运营商对对电信系系统集成成业务的的需求将将有较大大幅度的的增加，公司经经营业绩绩可望持持续增长长。鉴于公司司良好的的成长性性，我们们将公司司20005年和和20006年的的每股收收益预测测由原来来的0.80 元和1.02 元（摊摊薄后）分别提提高到00.899 元和和1.220 元元，同时时维持“推荐”的评级级。