某某证券研究所年度医药行业投资策略分析(doc 19).docx

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1、新疆证券券研究所所：066年医药药行业投投资策略略投资要点点：国家在在“十一一五”规规划的建建议中，从6方方面阐述述了对医医药行业业的要求求，未来来一些价价格低、疗效确确切的药药品将获获得很好好的市场场机会，同时我我国中医医药行业业继续获获得政府府支持，有较好好的政策策发展环环境。国家家发改委委会继续续完善药药品的政政府定价价方法及及相关配配套措施施，对市市场调节节价药品品和医疗疗器械价价格依法法进行必必要的干干预，将将重新修修订了政政府定价价药品目目录，把把政府管管理药品品的品种种从15500种种增加到到24000种，增强政政府监管管药品价价格的能能力，药药价继续续处在一一个长期期的下降降通

2、道中中。20006年，国家继继续加强强疾病防防治工作作，医疗疗卫生体体制改革革深化，医药市市场需求求继续保保持稳定定增长，医药工工业销售售收入增增长可以以达到22025，而随随着药品品进一步步降价，利润增增长将低低于收入入增长，整体水水平和220055年相当当。原料药药面对全全球市场场，价格格竞争较较为充分分，未来来药品降降价对其其直接冲冲击不大大。未来来药品降降价将逐逐步扩大大到心血血管药以以及抗肿肿瘤药，制剂生生产企业业面临较较大的盈盈利压力力。我国国中药具具有国际际比较优优势，目目前中药药暂未受受到药品品降价的的较大冲冲击，但但随着药药品价格格矛盾的的日益凸凸现，低低端的普普通中成成药难

3、以以避免受受到药品品降价的的冲击。世界范范围内疫疫病暴发发趋于活活跃，疫疫苗以及及生物诊诊断试剂剂等生物物制药工工业在220066年将获获得较大大的发展展机会。220055年前33季度，医药上上市公司司总体收收入增长长14，利润润却同比比下降11.411，说说明上市市公司在在行业内内并不具具备总体体的竞争争优势，公司素素质差别别较大。其中中中成药公公司表现现较为平平稳，这这和我国国中药具具有很好好的市场场基础和和比较优优势相关关。 多品品种的中中成药类类公司、专科市市场的制制剂类公公司、生生物制药药类公司司等三类类公司将将获得很很好的发发展机会会。重点点关注马马应龙、华邦制制药、山山东药玻玻等

4、6家家上市公公司目 录录11、影响响20006年医医药工业业发展的的重要因因素 1.1“十十一五”规划的的建议指指明医药药工业发发展方向向 1.22药品降降价政策策压制药药企盈利利空间 11.3频频繁的疫疫病暴发发将推动动相关药药品市场场发展 22、20006年年国内医医药工业业发展情情况预测测 2.11医药工工业将继继续延续续20005年在在高位平平稳运行行的态势势 2.22各子行行业增长长情况不不同 2.3中药药及化学学制剂药药盈利能能力稳定定在较高高水平3、国内内医药上上市公司司经营情情况分析析 3.11医药上上市公司司收入及及利润增增长差强强人意 33.2生生物制药药类盈利利能力偏偏低

5、，中中成药类类费用控控制显效效 4、220066年医药药上市公公司投资资机会 4.1医药药上市公公司二级级市场表表现分析析 4.22三类医医药上市市公司值值得关注注 4.33重点公公司简要要分析 11、影响响20006年医医药工业业发展的的重要因因素1.11“十一一五”规规划的建建议指明明医药工工业发展展方向国家家在“十十一五”规划的的建议中中，从66方面阐阐述了对对医药行行业的要要求：11、加大大政府对对卫生事事业的投投入力度度，完善善公共卫卫生和医医疗服务务体系。2、提提高疾病病预防控控制和医医疗救治治服务能能力，努努力控制制艾滋病病、血吸吸虫病、乙型肝肝炎等重重大传染染病，积积极防治治职

6、业病病、地方方病。33、加强强妇幼卫卫生保健健，大力力发展社社区卫生生服务。4、深深化医疗疗卫生体体制改革革，合理理配置医医疗卫生生资源，整顿药药品生产产和流通通秩序。5、认认真研究究并逐步步解决群群众看病病难看病病贵问题题。6、支持中中医药事事业发展展，培育育现代中中药产业业。 依据据建议的的精神，国家将将继续提提高疾病病预防救救治工作作，医疗疗卫生体体制改革革会重点点解决下下岗工人人、农民民工以及及广大农农村地区区人们的的医保问问题。政政府定价价药品价价格继续续降低，大量价价格低、疗效确确切的化化学普药药（例如如青霉素素等）和和中成药药（例如如板蓝根根等）将将再次获获得很好好的市场场机会。

7、同时我我国中医医药行业业继续获获得政府府支持，有较好好的政策策发展环环境。1.2药品品降价政政策压制制药企盈盈利空间间我我国目前前参加医医保人数数133341万万人，仅仅仅为全全国人口口的100，许许多未能能享受医医保待遇遇的低收收入人群群（特别别是农民民）看病病成了很很大问题题。深化化医疗体体制改革革，将会会使医疗疗产业链链中利益益分配出出现变化化，也使使得药价价继续处处在一个个长期的的下降通通道中。220055年9月月28日日，国家家发改委委宣布降降低临床床应用比比较广泛泛、价格格虚高空空间较大大的222种药品品的最高高零售价价格，共共涉及4400多多个剂型型规格，平均降降幅400%左右右

8、，最大大降幅达达到633%，按按这些药药品现在在的销售售量测算算，降价价金额约约40亿亿元，是是历次药药品降价价幅度最最高的一一次，这这次药品品降价将将对化学学药工业业产生较较大影响响。这次次降价是是在国家家自19997年年以来116次降降低药品品价格的的基础上上再度大大幅度下下调，并并且集中中在抗生生素类药药品上，药品降降价的幅幅度和规规模明显显高于历历史平均均水平。我们认认为接着着降价的的药品很很可能是是心血管管类和抗抗肿瘤类类，未来来化学药药的价格格下降趋趋势进一一步延续续，初期期降价幅幅度估计计在200330%左左右，部部分成本本和费用用控制能能力弱的的企业受受到较大大冲击。另外，国家

9、颁颁布的药品差差比价规规则（试试行）也封闭闭了企业业通过新新剂型新新规格获获取高定定价的空空间。未来，国国家发展展和改革革委员要要完善药药品的政政府定价价方法及及相关配配套措施施，对部部分政府府管理的的药品进进行出厂厂价核定定试点，提高政政府定价价的科学学性和时时效性。对市场场调节价价药品和和医疗器器械价格格依法进进行必要要的干预预，会重重新修订订了政府府定价药药品目录录，将政政府管理理药品的的品种从从15000种增增加到224000种，增增强政府府监管药药品价格格的能力力。20006年年，用量量大、关关系到公公民切身身利益的的高毛利利药品很很可能最最先纳入入政府监监管体系系，医药药生产企企业

10、为减减轻药价价下降的的压力，将通过过加强新新药研发发、扩大大规模、提高生生产效率率等多方方面降低低成本，各药厂厂之间的的竞争还还将维持持目前的的激烈状状况。1.3频繁繁的疫病病暴发将将推动相相关药品品市场发发展近来世世界范围围内疫情情不断，禽流感感、SAARS、疯牛病病等给世世界各国国的疫病病防治工工作提出出了挑战战，而接接种疫苗苗是预防防疾病最最有效、最经济济的手段段。我国国是全球球最大的的疫苗生生产国，现有228家疫疫苗产品品生产企企业，年年产疫苗苗10亿亿人份，其中用用于预防防乙肝、脊髓灰灰质炎、麻疹、百日咳咳、白喉喉、破伤伤风的儿儿科常见见病的疫疫苗生产产量达到到5亿人人份。未未来疫病

11、病威胁的的增加将将使得我我国预防防为主的的医疗卫卫生策略略进一步步强化，对疫苗苗等疾病病预防药药品行业业有较大大的刺激激作用。20006年，世界范范围内最最受关注注的疫病病是禽流流感是否否会产生生变异，最终是是否会在在人和人人之间的的传播，虽然相相关企业业并不能能在短期期内因为为该疫病病大大受受益，但但禽流感感相关疫疫苗的研研制以及及预防药药品的生生产企业业会随着着疫病发发展情况况的变化化出现波波段性的的机会。22、20006年年国内医医药工业业发展情情况预测测22.1医医药工业业将继续续延续220055年在高高位平稳稳运行的的态势20005年年前3季季度，医医药工业业完成工工业总产产值322

12、29亿亿元，同同比增长长25.61%；完成成工业销销售产值值30444亿元元，同比比增长224.995%；完成工工业增加加值12221亿亿元，同同比增长长25.61%，增幅幅高于去去年和前前年同期期的增速速。医药工工业前33季度累累计实现现销售收收入30030亿亿元，同同比增长长25.81%，销售售收入增增长继续续呈现自自上年11月份以以后持续续回升态态势；共共实现利利润2551亿元元，增加加37亿亿元，同同比增长长17.18%，医药药工业继继续在高高位平稳稳运行，但增幅幅呈现回回落态势势。20006年，国家继继续加强强疾病防防治工作作，医疗疗卫生体体制改革革深化，医药市市场需求求继续保保持稳

13、定定增长，医药工工业销售售收入增增长可以以达到22025，而随随着药品品进一步步降价，利润增增长还将将低于收收入增长长，预计计增长幅幅度在11517之间。2.22各子行行业增长长情况不不同20005年前前3季度度，我国国医药工工业销售售收入330300亿元，化学原原料药、化学制制剂药和和中成药药收入占占比分别别为299、226和和24，共计计占799，而而从利润润贡献来来看，化化学制剂剂药占332，中成药药占277，化化学原料料药毛利利率低，利润只只占到119。下面我我们分子子行业进进行分析析。化学原原料药工工业销售售持续向向好。前前3季度度，化学学原料药药工业完完成增加加值2995亿元元，同

14、比比增长333.002%，完成销销售收入入8488亿元，同比增增长311.277%，实实现利润润47.37亿亿元，同同比增长长20.04%。由于于原料药药面对的的是全球球性的市市场，价价格竞争争较为充充分，未未来药品品降价对对其直接接冲击不不大，大大宗原料料药价格格经历持持续下跌跌，目前前基本已已处于底底部，该该类原料料药生产产企业利利润将出出现好转转。同时时大量专专利药的的到期，特色原原料药也也将获得得较好的的发展机机遇。220066年，化化学原料料药工业业将继续续稳步发发展，利利润增幅幅应该略略高出220055年200的水水平。化学学药品制制剂工业业处于增增长平稳稳期。前前3季度度化学药药

15、品制剂剂工业完完成增加加值3220亿元元，同比比增长221.339%，完成销销售收入入7977亿元，同比增增长233.044%；实实现利润润79.56亿亿元，同同比增长长20.89%。大家家可以预预计，220066年开始始，药品品降价将将逐步扩扩大到心心血管药药以及抗抗肿瘤药药，覆盖盖面变宽宽，制剂剂生产企企业面临临较大的的盈利压压力，利利润增长长将略低低于20005年年。中药工工业稳定定发展。前3季季度完成成增加值值3455亿元，同比增增长211.266%；完完成销售售收入7740亿亿元，同同比增长长22.28%，实现现利润666.774亿元元，同比比增长116.224%。中药工工业得到到国

16、家政政策扶持持，而且且我国中中药具有有国际比比较优势势。目前前，中药药暂未受受到药品品降价的的较大冲冲击，保保持了较较高的毛毛利率水水平。但但随着药药品价格格矛盾的的日益凸凸现，低低端的普普通中成成药难以以避免受受到药品品降价的的冲击。在市场场方面，慢性病病和疑难难病对中中药将保保持非常常稳定的的需求，该类细细分市场场对制药药企业的的学术推推广能力力要求较较高，掌掌握医院院营销渠渠道、具具强大学学术推广广能力的的企业将将赢得竞竞争对手手逐步萎萎缩的市市场份额额。生物制制药工业业继续保保持大幅幅增长。前3季季度生物物制药工工业完成成销售收收入2009亿元元，同比比增长330.666%，实现利利润

17、211.155亿元，同比增增长311.555%。今今年6 月1 日实施施的疫疫苗流通通和预防防接种管管理条例例打开开了计划划免疫外外有价二二类疫苗苗这一新新的生物物预防医医药产品品市场，扩大了了生物制制药的市市场规模模。由于于近期世世界范围围内疫病病暴发趋趋于活跃跃，疫苗苗以及生生物诊断断试剂等等生物制制药工业业在20006年年还将获获得较大大的发展展机会，收入及及利润增增幅预计计可以超超出300。医疗器械械工业利利润大幅幅下降。前3季季度，医医疗器械械工业完完成销售售收入2221亿亿元，同同比增长长22.6%；完成工工业增加加值844亿元，同比增增长222.433%，比比上半年年回落110个

18、百百分点；实现利利润177.122亿元，同比下下降188.511% 。由于我我国医疗疗器械技技术水平平偏低，同质化化竞争比比较激烈烈，全行行业在收收入增长长的同时时，利润润却出现现下滑。22.3中中药及化化学制剂剂药盈利利能力稳稳定在较较高水平平220055年，医医药各子子行业毛毛利率变变动不大大，中成成药及化化学制剂剂药毛利利率处于于较高水水平，化化学原料料药毛利利率较低低，且稍稍有下滑滑，生物物制品业业的毛利利率不能能体现出出高科技技应有的的水平，只是与与行业平平均水平平持平。33、国内内医药上上市公司司经营情情况分析析33.1医医药上市市公司收收入及利利润增长长差强人人意20005年前前

19、3季度度，医药药上市公公司总体体收入增增长144，利利润却同同比下降降1.441，说明上上市公司司在行业业内并不不具备总总体的竞竞争优势势，公司司素质差差别较大大。其中中中成药药公司表表现较为为平稳，这和我我国中药药具有很很好的市市场基础础和比较较优势相相关。表11：20005年年前三季季度医药药上市公公司收入入及利润润同比增增长情况况（） 收入增增长 主主营利润润增长 净利润润增长医药药行业 13.93 6.772 -1.441 化学学药 114.557 88.644 0.17 中中成药 14.83 9.669 115.117 生物物制药 10.74 2.662 -5.774 医药药商业 1

20、4.83 2.779 -2.996 医疗疗器械 -2.73 -5.89 -199.188 3.22生物制制药类盈盈利能力力偏低，中成药药类费用用控制显显效中成药药上市公公司总体体盈利能能力和管管理能力力都相对对较好，但是产产品毛利利率下降降幅度较较大，说说明价格格压力逐逐步加大大；生物物制药企企业则没没有体现现出高附附加值的的特点，表明我我国生物物制药上上市公司司总体技技术水平平偏低。表表2：220055年前三三季度医医药上市市公司财财务指标标比率（） 毛毛利率 营业费费用 管管理费用用 财务务费用 期间费费用 净净利率医药药行业 31.69 12.74 10.58 3.111 226.443

21、 44.866化学药 32.17 13.30 10.89 3.111 227.330 55.500 中成药药 433.288 200.355 100.688 2.30 33.33 7.226 生物物制药 14.24 3.448 44.399 -00.033 7.84 5.119 医药药商业 11.73 5.442 44.222 0.57 10.22 1.339 医疗疗器械 24.04 8.119 110.338 11.400 199.977 5.72 同同比增减减百分点点 毛利利率 营营业费用用 管理理费用 财务费费用 期期间费用用 净利利率医药行行业 -3.772 -1.110 -1.778

22、 00.488 -22.400 -11.300 化学药药 -22.488 -00.166 0.33 0.884 11.022 -00.411 中成药药 -44.544 -22.855 -33.511 -00.333 -66.688 1.59 生生物制药药 -11.000 -00.433 0.71 -0.45 -0.17 -0.63 医医药商业业 -00.299 -00.277 0.05 0.002 -0.220 00.166 医疗器器械 -15.51 -2.89 -144.511 0.46 -166.944 -33.599 4、220066年医药药上市公公司投资资机会4.1医药药上市公公司二级

23、级市场表表现分析析经经过20003、20004年两两年对医医药上市市公司的的深入挖挖掘，医医药上市市公司价价值已经经得到投投资者认认可，价价值被低低估的情情况得到到很大改改善。进进入20005年年，医药药行业总总体估值值水平已已经达到到合理水水平，行行业总体体走势表表现一般般。20005年年上半年年，医药药指数基基本随着着大盘指指数波动动，下半半年，由由于受到到药品降降价等多多方面负负面消息息的影响响，投资资者对医医药企业业未来盈盈利能力力产生疑疑虑，医医药指数数走势明明显落后后于大盘盘。参照国国际市场场对医药药上市公公司的估估值情况况，我们们认为我我国医药药上市公公司合理理市盈率率水平中中轴

24、应该该在188200倍之间间，在股股改完成成，全流流通的背背景下，合理估估值的中中轴则相相应调整整为155188倍，成成长性好好的公司司估值可可以高出出18倍倍，而产产品储备备少，营营销能力力弱的公公司，其其估值水水平应该该低于115倍的的市盈率率。目前前国内医医药上市市公司平平均市盈盈率水平平为255倍，业业绩优良良的企业业市盈率率水平处处于行业业整体的的低端，相反业业绩差的的公司市市盈率水水平高，因此我我们给予予行业总总体中性性的评级级，着重重个股投投资。4.2三三类医药药上市公公司值得得关注我国国医药上上市公司司质地参参差不齐齐，二级级市场上上行业的的联动性性较小，对于医医药行业业的投资

25、资必须遵遵循自下下而上的的选股办办法，因因此区别别对待、分析不不同细分分市场的的医药上上市公司司显得尤尤为重要要。我们们认为以以下三类类医药上上市公司司中存在在较大的的投资机机会。多品品种的中中成药类类公司：中成药药主要面面对OTTC市场场，有很很好的市市场基础础，一直直受国家家政策扶扶持，近近几年均均维持稳稳定增长长，具有有品牌和和资源优优势的企企业占据据大部分分市场份份额。而而国家非非常重视视提高农农村市场场的医疗疗卫生水水平，随随着农村村医疗体体制改革革的深入入，部分分疗效确确切、价价格低廉廉的中成成药将获获得很大大的市场场机会，品种齐齐全的中中成药上上市公司司将分享享这一市市场的成成长

26、。专科科市场的的制剂类类公司：小的专专科市场场一直以以来被大大型医药药企业忽忽视，市市场竞争争相对不不甚激烈烈，产品品毛利率率较高，部分小小型医药药专科企企业由此此获得了了很好的的发展机机会。另另外，由由于市场场总体规规模不大大，药品品降价压压力较小小，专科科市场龙龙头公司司的经营营环境较较佳，企企业能获获得较好好的发展展条件。生生物制药药类公司司：疫病病的频繁繁暴发使使得生物物药品成成为治疗疗新型疫疫病的主主要品种种，我国国生物制制药行业业一直保保持着较较高的增增长速度度，有较较好的药药品研发发实力和和新药储储备的生生物制药药公司将将获得很很好的发发展机会会。4.33重点公公司简要要分析通过

27、过对公司司经营情情况分析析，我们们找出66家值得得重点关关注的医医药上市市公司。表表3： 20006年重重点关注注的医药药上市公公司 公司司名称 股价(元) 每股收收益（元元） 评评级 支支柱理由由 05112211 20005EE 20006EE 短期期 长期期 云南白白药 119.999 00.788 0.95 中性 推荐 产品梯梯队形成成，销售售继续增增长G同仁仁堂 114.002 00.755 0.88 推荐 推荐 中药龙龙头，经经营稳健健，持续续增长华邦邦制药 6.880 00.411 0.47 推荐 推荐 皮肤科科市场优优势明显显马马应龙 23.18 1.110 11.533 中性

28、性 推荐荐 肛肠肠科市场场地位高高，产品品性价比比高山东药药玻 66.111 0.38 0.448 推推荐 推推荐 模模制瓶、丁基胶胶塞双料料霸主双鹭鹭药业 9.550 00.466 0.55 推荐 推荐 生物新新药储备备丰富，发展潜潜力大.A、华邦邦制药：公公司重点点开发皮皮肤科市市场，在在皮肤专专科的研研究能力力强，具具有运行行一类新新药的实实力，能能通过改改合成路路线和工工艺等手手段，抢抢仿国外外非专利利药，由由实验室室阶段到到临床阶阶段都能能独自完完成。公司司的维甲甲酸系列列在国内内具有绝绝对的竞竞争优势势，市场场占有率率超过660。公司220055年开始始实施产产品结构构调整和和产品

29、升升级换代代，79月，新产品品方希销销售收入入10008万元元，基本本与迪银银片相当当；迪皿皿当季收收入也达达到11127万万元，全全年收入入应当突突破30000万万元，公公司新产产品市场场切入较较好，推推广工作作顺利。另外，新产品品乐为、利肺片片、普爱爱宁已在在第三季季度上市市。预计计20005年主主营收入入增幅达达到7。随着着产品结结构调整整完成，加上原原料药出出口有望望得以突突破，公公司20006年年业绩增增长将得得到提速速。公司凭凭借在国国内皮肤肤科用药药市场的的地位，未来在在皮肤科科处方药药市场会会有很大大发展，而且处处方药市市场的口口碑也将将推动其其在OTTC市场场的销售售。我们们

30、认为，公司凭凭借新产产品的推推动，在在未来55年内可可以维持持20左右的的业绩增增长。我们们预测公公司20005、20006年每每股收益益分别为为0.441、00.488元，华华邦制药药具有较较强的自自主研发发实力，研发的的新产品品不断推推出，未未来业绩绩可保持持长期稳稳定增长长，市盈盈率水平平应该在在1820倍倍之间，短期合合理价格格应该为为7.55元，长长期价格格可以达达到9.5元，我们给给予其短短期“推推荐”、长期“推荐”的评级级。B、马马应龙：马马应龙主主要经营营治痔类类药物。我国目目前痔疮疮类药品品的市场场容量为为21亿亿元，而而肛肠疾疾病的发发生率最最近几年年以166的速速度递增增

31、，市场场需求增增速较快快。痔疮疮用药在在医院和和OTCC市场的的销售比比例大概概为4比比6左右右，栓剂剂与软膏膏合计占占销量663的的比例。马应龙龙痔疮药药物性价价比高，产品竞竞争力强强，年销销售额过过亿元，在痔疮疮类外用用中成药药中销量量及销额额均排名名第一。公司的的二代马马应龙痔痔疮膏将将在药物物渗透和和吸收方方面有重重大突破破，疗效效将大大大高出现现有的痔痔疮膏，我们预预计其未未来3年年左右将将通过临临床并拿拿到批文文上市。公公司新近近研发、用于抗抗心律失失常的一一类新药药盐酸关关附甲素素注射液液于20005年年8月已已经获得得生产批批文，计计划委托托吉林马马应龙生生产，大大佛药业业负责

32、销销售，预预计20006年年春节后后上市。心律失失常的临临床病例例较多，盐酸关关附甲素素的市场场销售前前景较好好，有望望成为重重要的利利润来源源。据预测测，公司司20005、220066年每股股收益分分别为11.100、1.53元元，由于于公司战战略上的的考虑，05年年经营业业绩增幅幅不大，但20006年年，公司司将迎来来一个业业绩增长长的高峰峰。公司司经营稳稳健，未未来业绩绩增长较较有保障障，再结结合公司司股改支支付对价价的因素素，我们们认为其其合理市市盈率水水平应该该为200倍，目目前股价价处于合合理区间间，因此此给予其其短期“中性”、长期期“推荐荐”的评评级。A、华邦邦制药：公公司重点点

33、开发皮皮肤科市市场，在在皮肤专专科的研研究能力力强，具具有运行行一类新新药的实实力，能能通过改改合成路路线和工工艺等手手段，抢抢仿国外外非专利利药，由由实验室室阶段到到临床阶阶段都能能独自完完成。公司司的维甲甲酸系列列在国内内具有绝绝对的竞竞争优势势，市场场占有率率超过660。公司220055年开始始实施产产品结构构调整和和产品升升级换代代，79月，新产品品方希销销售收入入10008万元元，基本本与迪银银片相当当；迪皿皿当季收收入也达达到11127万万元，全全年收入入应当突突破30000万万元，公公司新产产品市场场切入较较好，推推广工作作顺利。另外，新产品品乐为、利肺片片、普爱爱宁已在在第三季

34、季度上市市。预计计20005年主主营收入入增幅达达到7。随着着产品结结构调整整完成，加上原原料药出出口有望望得以突突破，公公司20006年年业绩增增长将得得到提速速。公司凭凭借在国国内皮肤肤科用药药市场的的地位，未来在在皮肤科科处方药药市场会会有很大大发展，而且处处方药市市场的口口碑也将将推动其其在OTTC市场场的销售售。我们们认为，公司凭凭借新产产品的推推动，在在未来55年内可可以维持持20左右的的业绩增增长。我们们预测公公司20005、20006年每每股收益益分别为为0.441、00.488元，华华邦制药药具有较较强的自自主研发发实力，研发的的新产品品不断推推出，未未来业绩绩可保持持长期稳

35、稳定增长长，市盈盈率水平平应该在在1820倍倍之间，短期合合理价格格应该为为7.55元，长长期价格格可以达达到9.5元，我们给给予其短短期“推推荐”、长期“推荐”的评级级。B、马马应龙：马马应龙主主要经营营治痔类类药物。我国目目前痔疮疮类药品品的市场场容量为为21亿亿元，而而肛肠疾疾病的发发生率最最近几年年以166的速速度递增增，市场场需求增增速较快快。痔疮疮用药在在医院和和OTCC市场的的销售比比例大概概为4比比6左右右，栓剂剂与软膏膏合计占占销量663的的比例。马应龙龙痔疮药药物性价价比高，产品竞竞争力强强，年销销售额过过亿元，在痔疮疮类外用用中成药药中销量量及销额额均排名名第一。公司的的

36、二代马马应龙痔痔疮膏将将在药物物渗透和和吸收方方面有重重大突破破，疗效效将大大大高出现现有的痔痔疮膏，我们预预计其未未来3年年左右将将通过临临床并拿拿到批文文上市。公公司新近近研发、用于抗抗心律失失常的一一类新药药盐酸关关附甲素素注射液液于20005年年8月已已经获得得生产批批文，计计划委托托吉林马马应龙生生产，大大佛药业业负责销销售，预预计20006年年春节后后上市。心律失失常的临临床病例例较多，盐酸关关附甲素素的市场场销售前前景较好好，有望望成为重重要的利利润来源源。据预测测，公司司20005、220066年每股股收益分分别为11.100、1.53元元，由于于公司战战略上的的考虑，05年年经营业业绩增幅幅不大，但20006年年，公司司将迎来来一个业业绩增长长的高峰峰。公司司经营稳稳健，未未来业绩绩增长较较有保障障，再结结合公司司股改支支付对价价的因素素，我们们认为其其合理市市盈率水水平应该该为200倍，目目前股价价处于合合理区间间，因此此给予其其短期“中性”、长期期“推荐荐”的评评级。