创业板投资分析报告1728.docx

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1、创业板投投资分析析报告海通集团周线走势图（2008-7-112010-05-28）关于股票票，很早早就知道道了，但但真正了了解却没没几年。而谈到到投资，才才刚刚开开始。早早在刚了了解股票票时，就就在众多多股票中中选出了了一支自自己很关关注的。可当时时实在是是缺乏投投资理念念和知识识，出于于该股票票（60005337 海海通集团团）的名名字和我我家人就就职的公公司名称称相同，就就给予了了很多关关注。几几乎每天天看看它它的价格格。自关关注之日日（20007年年）起，它它的价格格在5块块钱左右右徘徊，一一直到跟跟着大盘盘跑到了了12.94块块，当时时觉得很很高了，都都一个翻翻番多了了，可后后来大盘盘

2、泡沫破破裂，在在08年年11月月4号更更是跌到到了最低低的3.12。当时时的想法法是股票票真是变变幻莫测测。后来来的一年年里，他他一直都都是平稳稳回升，紧紧跟大盘盘走势，到到了099年9月月17日日，涨回回了7.59。可第二二天开盘盘突然拉拉升当日日涨停，之之后连续续六天开开盘就涨涨停将股股价拉到到了144.144元。这这之后，短短暂回调调，再涨涨，再回回调，再再涨，直直到今年年4月114号，涨到了最高35.58元。这实在让人很是怀疑是不是有内幕。这个学期期跟着王王老师学学了这么么多节课课后，学学会了从从各个方方面去分分析一只只股票，所所以在看看它的走走势便有有了更清清晰的认认识。首首先从大大

3、环境看看，整个个股市在在跌到谷谷底后必必然性的的回调反反弹，加加之政府府宏观调调控，四四万亿刺刺激经济济计划，大大盘回涨涨，投资资者信心心增加，个个股随之之受益。从其所所涉行业业来看，作作为一个个农产品品深加工工的企业业本学期伊伊始，便便对股市市有跃跃跃欲试之之心，然然则资金金有限，迟迟迟未开开户。等等筹足几几千元之之后，便便迫不及及待的买买入。当当时还没没有上老老师的课课，很鲁鲁莽的就就开始了了我的股股市生活活。由于于仅有不不到50000元元，在选选股时，也也只能倾倾心于低低价股。但又对对很多低低价股不不放心（有有好货不不便宜的的心态），最最后选中中了中国国银行（66019988）。以成本本

4、价4.18购购入4000股。还有觉觉得房地地产企业业很赚钱钱，所以以选了个个地产股股广宇集集团（00021133）。成本价价9.552买入入1000股。之之所以选选这只股股，因为为觉得他他是个有有潜力的的公司，其其领导层层都是高高学历人人士，其其中好几几位都是是浙大管管理学院院等的教授，让让人眼前前一亮。加之其其投资的的主要方方向是二二三线城城市，更更具成长长价值。最后还还买了一一只沪市市最低价价股STT梅雁（66008868）。以成本本价3.14买买入1000股。在刚开开始的一一个月，中中国银行行最高涨涨到了44.588，广宇宇集团涨涨到9.82，SST梅雁雁涨到33.611。大约约获利33

5、00元元，感觉觉还不错错。但就就在这时时，当我我还想继继续持有有时，国国家出台台了严厉厉的房产产政策，股股市随之之也就就就急转直直下，而而我的股股票自然然成了下下跌最厉厉害的。房产商商和银行行更多时时候是套套在一起起的。当当时还抱抱有幻想想，觉得得不至于于太惨，所所以一直直没抛。但是现现在看来来，我的的投资心心态是多多么不成成熟。经过一学学期的学学习，了了解了原原来我对对股市的的了解是是那么的的肤浅。股市实实在是一一个极其其深奥的的海洋，没没有足够够的知识识、时间间、金钱钱、好心心态、敏敏感，就就很难做做到游刃刃有余。就目前前我的状状况来说说，只能能小玩玩玩，交交交学费。现在的的股市估估计也只

6、只有创业业板值得得我我们们这样的的人投入入然后守守候。所所以，我我选择了了一只创创业板股股票来研研究。一一只想写写南风股股份（33000004）的的，但平平时老师师已经讲讲过很多多遍了，就就另选一一股以作作实例。他就是是华谊兄兄弟（33000027）该公司是是由华谊谊兄弟传传媒有限限公司（原原名浙江江华谊兄兄弟影视视文化有有限公司司）依法法整体变变更、发发起设立立的股份份有限公公司。 20004 年年 111 月 19 日，浙浙江华谊谊兄弟影影视文化化有限公公司成立立，注册册资本 5000 万元元。20006 年 66 月 28 日，浙浙江华谊谊的注册册资本由由 5000 万万元增至至 5,0

7、000 万元元，实收收资本为为 1,5000万元。20006年88月144 日，公公司名称称由“浙江华华谊兄弟弟影视文文化有限限公司”变更为为“华谊兄兄弟传媒媒有限公公司”。20007 年 99 月 18 日，华华谊有限限实收资资本变更更为 55,0000 万万元。220077年111 月222 日日，华谊谊有限注注册资本本增至55,2664 万万元。 20008 年年 1 月 221 日日，华谊谊有限依依法整体体变更为为华谊传传媒，以以截至 20007 年年 111 月330日公公司经审审计的净净资产1116,6455,9116.007元按按照1： 0.85779811的比例例折成110,0

8、008 万股，每每股面值值为人民民币 11.000 元，注注册资本本为 110,0008 万元，溢溢价部分分计入资资本公积积金。220088 年 3 月月 122日，公公司注册册资本由由 100,0008 万万元增至至 122,6000万元元。20009年年10月月30日日在创业业板上市市。公司主营营业务：公司的的主营业业务包括括：电影影的制作作、发行行及衍生生业务；电视剧剧的制作作、发行行及衍生生业务；艺人经经纪及相相关服务务业务。在公司司所从事事的主营营业务中中，电影影和电视视剧业务务分属电电影电视视产业中中的两个个子行业业，艺人人经纪及及相关服服务业务务属于商商务服务务业的子子行业。营业

9、收入入表项目名称称20099年度（万万元）同比增长长(%)20088年度（万万元）同比增长长(%)电影(产产品)201559.335-12.26229775.993116.62电视剧(产品)279991.114160.17107558.99329.998艺人经纪纪及相关关服务(产品)124448.995内部抵消消(产品品)-5088.177合计(产产品)600991.22748. 48404669.88286.669华东地区区(地区区)98322.8448.79990388.60041.220华南地区区(地区区)47700.58832.55136000.044126.94华北地区区(地区区)3

10、23880.22152.664212113.991142.70华中地区区(地区区)36599.00095.66018700.611129.31西北地区区(地区区)933.29478.75161.26-49.55西南地区区(地区区)73033.466163.2427744.49946.994东北地区区(地区区)736.79-56.9717122.15562.003境外(地地区)983.26内部抵消消(地区区)-5088.177合计(地地区)600991.22748.448404669.88286.669主要产品品或服务务：1、电影影业务主主要产品品公司电影影业务所所形成的的主要产产品就是是电影作

11、作品。电电影业务务收入来来自电影影版权的的销售，以以影片票票房分账账收入为为主，同同时还包包括电视视播映权权收入、音像版版权收入入和电影影衍生产产品收入入等。票票房分账账收入是是指在影影片摄制制完成后后，公司司与国内内院线达达成发行行放映合合作协议议，影片片放映所所产生的的票房收收入由公公司与院院线分账账，一般般公司作作为投资资制作方方可获得得40%左右的的票房收收入。电视播映映权及音音像版权权收入是是指公司司通过向向电视台台出售影影片的电电视播映映权以及及向音像像制品发发行商出出售电影影音像制制品版权权来获得得影片发发行销售售收入。对于部部分具备备海外发发行条件件的影片片，公司司通常会会将包

12、括括放映权权、音像像版权在在内的版版权打包包销售给给境外机机构从而而实现海海外发行行销售收收入。公司是国国内较早早开始运运营电影影衍生产产品的电电影企业业，目前前已经初初见成效效。公司司目前所所经营的的主要电电影衍生生产品包包括：（1）产产品植入入性广告告：如在在电影中中植入某某些产品品或企业业品牌，达达到宣传传产品及及企业的的目的；（2）贴贴片广告告：在电电影片头头插播的的广告片片，也称称为跟片片广告，通通常为110条广广告，每每条300 秒；（3）公公关活动动广告：如商家家赞助电电影首映映式和专专场放映映等。2、电视视剧业务务主要产产品公司电视视剧业务务所形成成的主要要产品就就是电视视剧作

13、品品。电视视剧业务务收入来来自电视视剧版权权的销售售，主要要包括电电视剧播播放权收收入、电电视剧音音像制品品版权收收入及衍衍生产品品收入。电视剧剧播放权权收入主主要来自自各省级级电视台台及中央央电视台台。其中中省级电电视台作作为电视视剧放映映权的省省内总分分销商再再向下分分销给省省内各地地方电视视台。电电视剧音音像制品品出版权权一般在在电视台台播放电电视剧一一段时间间后转让让给音像像制作公公司取得得相应的的版权收收入。电电视剧衍衍生产品品与电影影衍生产产品类似似，包括括公关活活动广告告及植入入性广告告等。3、艺人人经纪及及相关服服务艺人经纪纪及相关关服务主主要包括括艺人代代理服务务和企业业客户

14、艺艺人服务务两种。艺人代代理服务务是指公公司依托托自身丰丰富的影影视资源源和专业业管理经经验为影影视演艺艺人才提提供专业业化的经经纪代理理服务。在公司司与艺人人签署的的经纪服服务协议议中，公公司与艺艺人的合合作事项项通常包包括：（1）电电影、电电视及舞舞台的演演出和拍拍摄制作作；（2）在在电视、报纸、电台、互联网网等媒体体上的广广告宣传传；（3）出出席参加加各类商商务及公公关活动动；（4）涉涉及艺人人个人形形象、肖肖像权、名誉权权、著作作权在内内的事务务活动。公司为艺艺人在上上述合作作事项中中提供策策划、包包装、规规划、安安排、实实施、对对外合作作、谈判判签约、收益的的获得、法律事事务代理理及

15、行政政顾问等等全方位位代理服服务。公公司从艺艺人在商商务合作作事项中中所取得得的收益益中按一一定比例例提取佣佣金作为为艺人代代理服务务收入。企业客客户艺人人服务是是指公司司受企业业客户委委托，全全面负责责活动策策划、艺艺人聘请请、活动动组织运运作等企企业客户户所需的的以艺人人为主体体的各类类商业活活动。4、公司司在行业业中的竞竞争地位位和核心心优势该公司是是国内最最大的影影视制作作及艺人人经纪服服务企业业之一，是是国内领领先的影影视衍生生产品运运营商，也也是国内内较早建建立集艺艺人经纪纪和影视视制作与与发行为为一体的的较为完完整影视视产业链链的传媒媒企业之之一。电影业务务；公司以以国产商商业大

16、片片为主的的电影业业务定位位决定了了公司所所出品影影片的高高端定位位，这一一定位决决定了公司司的目标标市场是是国内电电影行业业最顶端端的市场场-国国产商业业大片市市场。进进入年度度电影票票房前十十名的影影片数量量及票房房收入是是衡量电电影企业业在国产产商业大大片市场场成功与与否的重重要标志志。因此此，按照照年度度国产电电影票房房前十名名这一一统计口口径能够够更为准准确的衡衡量公司司电影业业务在国国产商业业大片领领域的市市场地位位和市场场份额。公司在在国产商商业大片片领域的的市场份份额较高高且持续续攀升。电视剧业业务：公司电电视剧业业务增长长较快，220088 年度度共有99 部共共计2990

17、集集电视剧剧取得国国家广电电总局颁颁发的发发行许可可证，市市场份额额也随之之快速增增长。公公司作为为国内领领先的电电视剧制制作企业业，电视视剧业务务的市场场份额正正在提升升，但总总体占比比仍然较较低，这这主要是是归因于于我国电电视剧业业市场集集中度较较低的行行业特点点。艺人经纪纪服务业业务凭借借公司丰丰富的影影视制作作资源和和丰富的的业界经经验，公公司的艺艺人经纪纪业务在在签约艺艺人数量量、艺人人整体水水平、经经纪业务务收入等等方面均均处于市市场领先先地位且且市场份份额正逐逐步提高高。公司司艺人经经纪业务务的国内内主要竞竞争对手手为上海海天娱传传媒有限限公司、橙天娱娱乐国际际集团有有限公司司和

18、北京京海润影影视集团团有限公公司。公司的竞竞争优势势：公司的的核心竞竞争优势势是对影影视、文文化资源源强大的的整合能能力，这这一竞争争优势构构筑在三大业业务板块块联动和工工业化运运作体系系的运运营及管管理模式式之上。多年以以来，王王忠军、王忠磊磊兄弟凭凭借传媒媒业发展展的契机机，打造造了以华谊兄兄弟为为品牌的的影视、文化资资源整合合平台。在华华谊兄弟弟品牌牌的平台台上，他他们融入入个人的的能力、经验、口碑和和影视、文化资资源，以以海纳百百川的开开源精神神广泛开开展合作作，凭借借着多年年一贯的的优秀市市场表现现，树立立了华华谊兄弟弟的知知名品牌牌。公司司目前已已经培养养和聚集集了一批批优秀的的影

19、视业业人才，打打造了较较为完善善的集影影视业及及艺人经经纪业为为一体的的产业链链，建立立了一套套行之有有效的运运营管理理机制，积积累了一一批长期期稳定的的战略合合作伙伴伴，从而而确立了了公司在在产业链链完整性性、运营营机制完完善性、企业品品牌、专专业人才才的培养养和储备备以及合合作伙伴伴资源丰丰富性等等方面的的全方位位竞争优优势。华谊兄兄弟品品牌平台台的全方方位竞争争优势，进进一步引引领了金金牌制片片人、大大牌导演演和知名名演员等等重要影影视、文文化资源源在公司司平台上上与公司司业务的的高效结结合，从从而构成成了公司司整合影影视、文文化资源源的核心心竞争能能力。行业分析析一、竞争争格局1、电影

20、影行业的的竞争格格局：中国电影影行业过过去一直直属于国国家管制制行业，近近些年随随着文化化体制改改革的不不断深入入和监管管环境的的日趋宽宽松，包包括公司司在内的的民营电电影企业业正逐步步发展壮壮大为国国内电影影行业的的重要力力量。目目前行业业行政许许可制度度对境外外资本约约束较多多较严，对对境内民民营资本本在多数数领域经经营电影影业务已已经放开开。影片片的总体体数量分分布呈现现平均化化的市场场格局，影影片市场场价值分分布则呈呈现寡头头垄断的的市场格格局。我我国目前前仍有数数十家传传统国有有电影制制片单位位，每年年生产近近百部以以特定主主题材为为主题的的影片，承承担较多多的舆论论宣传职职能，另另

21、外有几几百家小小型民营营电影公公司，每每年累计计出品数数百部小小制作影影片，这这两类电电影公司司导致我我国电影影市场产产量分布布比较平平均。但但高票房房收入影影片几乎乎完全被被少数几几家电影影企业囊囊括，这这类电影影企业数数量虽少少，但却却已经在在电影业业的高端端细分市市场即国国产大片片市场形形成了较较高的市市场进入入壁垒，并并在日益益巩固和和强化其其优势地地位，使使得电影影市场价价值分布布呈现寡寡头垄断断竞争格格局。 2、电视视剧行业业的竞争争格局：电视剧行行业准入入门槛较较低，企企业数量量众多，市市场集中中度较低低，竞争争比较充充分。近近年来电电视剧市市场一直直处于整整体供大大于求、精品剧

22、剧供不应应求的局局面。业业内企业业实力差差距较大大，细分分市场的的供求不不平衡将将推动市市场集中中度的提提高，扩扩大企业业之间的的实力差差距，中中小规模模的电视视剧制作作机构将将被逐步步淘汰出出局，能能够形成成较大产产能的大大型电视视剧制作作机构将将逐步成成为电视视剧制作作市场的的主导，市市场集中中度也将将因此而而提高。3、艺人人经纪及及相关服服务业的的竞争格格局：艺人经纪纪服务业业是为各各类文化化活动提提供经纪纪服务的的行业，其其市场供供求取决决于整个个文化产产业的发发展。随随着国民民经济的的快速发发展，包包括广告告业，影影视业和和演艺业业在内的的文化产产业均实实现了较较快的增增长，这这些都

23、为为艺人经经纪服务务创造了了较大的的市场需需求。同同时，由由于国家家法律法法规对艺艺人经纪纪业务的的监管相相当宽松松，行业业进入壁壁垒很低低，大量量艺人经经纪公司司和个体体经纪人人在近年年不断涌涌现，导导致我国国的艺人人经纪服服务市场场呈现出出市场集集中度较较低，市市场化程程度较高高的特征征。在国国内艺人人经纪公公司快速速增长的的同时，国国外的大大型艺人人经纪公公司也通通过在国国内设立立分支机机构的方方式进入入我国艺艺人经纪纪市场。但是除除少数具具有国际际影响力力的艺人人签约海海外艺人人经纪公公司外，大大多数艺艺人都是是签约境境内的经经纪公司司，我国国的艺人人经纪市市场目前前来说还还是一个个由

24、本土土经纪公公司所主主导的市市场。二、发展展趋势1、电影影行业的的发展趋趋势：随着国民民经济的的持续快快速增长长，居民民对文化化娱乐产产品的消消费欲望望和消费费能力均均得到了了快速提提升。中中国电影影票房从从20003 年年的约99 亿元元增长到到20009 年年的622 亿元元，位居居全球电电影票房房市场的的前十名名。20009 年全年年故事片片产量为为4566 部，较较上年增增长 550 部部。国产产电影票票房收入入的增长长一直高高于产量量增长，其其原因在在于大制制作、兼兼具思想想性和艺艺术性、商业化化运作水水平较高高的国产产影片数数量不断断增多，国国产大片片主导了了国产电电影票房房市场。

25、电影行行业得到到了国家家产业政政策的扶扶持，获获得文化化消费升升级和技技术升级级带来的的新机遇遇，但也也将面临临一系列列阻碍行行业发展展的不利利因素，包包括盗版版冲击，国国际市场场竞争冲冲击，政政策准入入壁垒，专专业人才才和资本本实力壁壁垒等因因素，电电影企业业需要面面对并解解决这些些问题，才才能更快快更好的的发展。2、电视视剧行业业的发展展趋势：国家政策策对电视视剧在内内的文化化体制建建设和文文化产业业发展高高度重视视，鼓励励具备条条件的文文化企业业通过资资本市场场募集资资金来满满足文化化企业发发展的需需要，为为电视剧剧行业提提供了良良好的发发展环境境。随着着居民生生活消费费水平的的提高，居

26、居民对文文化产品品的购买买欲望和和消费能能力为电电视剧行行业提供供了巨大大的发展展空间。生产优优秀的高高品质电电视剧将将成为提提高电视视剧行业业利润水水平的关关键，作作品质量量的差异异化将导导致不同同档次的的电视剧剧企业之之间利润润水平的的差异化化，从而而有利于于电视剧剧市场的的优胜劣劣汰和健健康发展展。但电电视剧行行业仍将将面临一一系列阻阻碍行业业发展的的不利因因素，包包括盗版版冲击，国国际市场场竞争冲冲击，电电视剧制制作企业业需要面面对并解解决这些些问题，才才能更快快更好的的发展。3、艺人人经纪及及相关服服务业发发展趋势势：拥有较强强的影视视制作资资源和一一流服务务水平的的艺人经经纪公司司

27、才具有有核心竞竞争力，才才能培养养和吸引引一流的的演艺人人才，影影视制作作业务和和艺人经经纪业务务的有机机结合代代表着艺艺人经纪纪服务业业的发展展方向。三、前景景分析1、电影影行业的的发展前前景国产大片片主导国国产电影影票房市市场；20003 年年以来，国国产电影影票房收收入的增增长一直直高于产产量增长长，其根根本原因因在于大大投入、大制作作，兼具具思想性性和艺术术性，商商业化运运作水平平较高的的国产影影片数量量在不断断增多。这些高高质量国国产影片片的出现现，大幅幅度提升升了国产产影片的的整体水水平，激激发了观观众对国国产电影影的观看看欲望，在在一定程程度上弱弱化了进进口大片片对国内内电影市市

28、场的冲冲击，提提升了国国产电影影的市场场地位。以220088 年为为例，全全年国产产电影产产量为4406 部，而而仅票房房收入前前十名的的10部部国产电电影就实实现了全全部国产产电影全全年逾662%的的票房收收入，这这些电影影代表着着国产电电影商业业化发展展的方向向，已经经初步具具备了与与国外进进口大片片同台竞竞争的实实力。20007 年国产产大片数数量的下下滑直接接导致了了国产电电影市场场份额的的下降，而而20008 年年国产大大片数量量的快速速提高也也对国产产电影市市场份额额的提高高起到了了直接的的作用。因此，中中国电影影业的发发展必须须依靠国国产大片片，国产产大片代代表了中中国电影影的发

29、展展方向。国内电电影企业业必须尽尽快突破破资金、人才等等方面的的发展瓶瓶颈和约约束，增增加国产产大片的的产量，提提升国产产大片的的票房收收入，这这样才能能在日益益激烈的的市场环环境中求求得生存存和发展展。2、艺人人经纪行行业的发发展前景景艺人经纪纪业的进进入门槛槛很低，且且行业监监管宽松松，因此此从事艺艺人经纪纪业务的的公司和和个人数数量众多多。但同同时，艺艺人经纪纪公司之之间水平平参差不不齐，只只有少数数艺人经经纪公司司能够拥拥有数量量较多的的知名签签约艺人人从而具具备一定定的业务务规模，其其余大多多数艺人人经纪公公司和个个体经纪纪人还处处在作作坊生产产阶段段。目前，只只有拥有有较强的的电影

30、、电视制制作资源源作为支支持的艺艺人经纪纪公司才才能吸引引到知名名艺人签签约。这这是因为为在当前前的市场场格局下下，影视视剧资源源仍属于于稀缺资资源，大大手笔高高知名度度影视剧剧的参演演机会可可谓炙炙手可热热，能能够参与与这些影影视剧的的摄制对对于提高高艺人知知名度和和商业价价值具有有极为重重要的作作用。因因此，拥拥有这些些影视制制作资源源支持的的艺人经经纪公司司就能够够为旗下下签约艺艺人提供供更多宝宝贵的出出演机会会，并借借助影视视剧业务务来快速速提升签签约艺人人的知名名度和商商业价值值，这是是吸引知知名艺人人加盟的的决定性性因素。因此，以以雄厚的的影视制制作和发发行实力力为依托托的艺人人经

31、纪公公司才具具有核心心竞争力力，才能能培养和和吸引一一流的演演艺人才才，影视视制作业业务和艺艺人经纪纪业务的的有机结结合代表表着我国国影视艺艺人经纪纪服务业业的发展展方向。总的来说说，中国国电影潜潜在市场场空间巨巨大。220088年中国国电影票票房433亿，过过去5年年中国电电影票房房复合增增长率336%，预预测未来来5年复复合增长长率维持持35%的高增增长，220144年，中中国电影影票房收收入有望望达到2200亿亿，约是是08年年的5倍倍。电影影是收入入与利润润是公司司第一大大来源，006至今今公司投投资拍摄摄的电影影票房收收入屡创创新高，近近两年复复合增长长率933%。同同时我们们注意到

32、到电视剧剧已经成成为公司司稳定的的收入来来源，006-008年公公司电视视剧收入入复合增增长率高高达1111%，精精品电视视剧的推推出直接接提升公公司盈利利水平，为为公司未未来进行行大成本本商业电电影的摄摄制提供供保证。公司拥拥有766名签约约艺人，是是国内经经纪公司司中签约约艺人数数量最多多的一家家。099年上半半年公司司实现销销售收入入2.66亿元，归归属于上上市公司司股东的的净利润润32003万元元，066-088年收入入和净利利润的复复合增长长率为881%和和70%，综合合毛利率率逐年稳稳步提升升，未来来发展值值得期待待。风险分析析1、产业业政策风风险国家家对电影影、电视视剧行业业实行

33、严严格的行行业准入入和监管管政策。2、税收收优惠及及政府补补助政策策风险3、盗版版风险4、募集集资金投投资项目目实施的的风险5、人才才管理的的风险6、公司司商业大大片拍摄摄量及收收入波动动的风险险7、作品品审查风风险8、经济济周期影影响的风风险9、市场场竞争加加剧的风风险10、影影视作品品销售的的风险11、影影视剧拍拍摄计划划执行的的风险12、联联合摄制制的控制制风险13、安安全生产产的风险险14、知知识产权权纠纷的的风险15、应应收账款款余额较较大的风风险16、存存货金额额较大的的风险17、经经营活动动净现金金流量阶阶段性不不稳定的的风险18、实实际控制制人股权权稀释的的风险19、艺艺人经纪

34、纪的合同同风险20、净净资产收收益率下下降的风风险21、超超募资金金运用的的风险市场分析析1、电影影市场需需求分析析：近年来，得得益于国国民经济济的持续续快速增增长，居居民对文文化娱乐乐产品的的消费欲欲望和消消费能力力快速提提升，国国内电影影市场保保持高速速增长态态势。国国家广电电总局数数据显示示，20006 年至220088 年，国国产电影影的票房房收入年年复合增增长率为为28%，远高高于同期期国产电电影产量量11%的年复复合增长长率。这这种持续续的高速速增长主主要是由由近年来来所涌现现出的高高质量国国产大片片相继发发力所形形成的。这些高高质量国国产影片片的出现现，大幅幅度提升升了国产产影片

35、的的整体质质量，激激发了观观众对国国产电影影的观看看欲望，实实际上是是实现了了通过增增加高质质量影片片的供给给创造了了观众对对国产电电影的消消费需求求。以220088 年为为例，这这8 部部国产大大片（其其中华谊谊传媒出出品2 部）累累计实现现票房收收入1550,2200 万元，占占20008 年年全年国国产电影影票房总总收入的的57%。20008 年全国国票房收收入增幅幅为300%，而而进口电电影票房房增幅仅仅为7%，但国国产电影影票房却却实现了了近500%的高高速增长长。因此此，国产产大片不不但是国国产电影影的中坚坚力量，而而且也俨俨然成为为推动我我国电影影市场快快速增长长的主导导力量。与

36、此同同时，国国产大片片数量的的变化也也将直接接影响和和决定国国产电影影相对于于进口电电影而言言的市场场地位。20007 年年国产大大片数量量的下滑滑直接导导致了国国产电影影市场份份额的下下降，而而20008 年年国产大大片数量量的提高高则大幅幅度提升升了国产产电影的的市场份份额。因因此，在在国产大大片引领领国产电电影快速速发展的的同时，进进口电影影所带来来的竞争争和挑战战仍不容容小视。受资金金瓶颈约约束，国国内的电电影企业业尚较难难做到像像国际大大型电影影企业那那样保持持大制作作影片年年产量的的稳定增增长。国国内电影影企业只只有尽快快突破资资金、人人才等方方面的发发展瓶颈颈和约束束，努力力增加

37、国国产大片片的产量量，才能能实现电电影业务务收入的的快速增增长，这这是在日日益激烈烈的市场场环境中中求得生生存和发发展的根根本。2、电视视剧市场场需求分分析：20011 年至至今，国国内电视视剧产量量平稳增增长。截截至20008 年122 月331 日日，以获获得发行行许可证证的电视视剧为统统计口径径，我国国已形成成了年产产电视剧剧约5000 部部即155,0000集的的产业规规模。在在这155,0000 集集的市场场供应中中，有约约20%的电视视剧在完完成后就就因无人人采购被被淘汰而而成为无无效供应应；另有有约300%的电电视剧只只能以低低价出售售且在非非黄金时时段播出出形成低低效供应应；其

38、余余约500%的电电视剧能能够以较较高的价价格出售售且在黄黄金时段段播出从从而形成成有效供供应。因因此，虽虽然电视视剧市场场整体供供大于求求，但是是精品电电视剧的的细分市市场需求求尚未满满足，这这使电视视台宁愿愿重播过过往的精精品电视视剧也不不愿采购购和播放放质量较较低的新新剧，这这导致一一些精品品电视剧剧的重播播率相当当高。由由于电视视剧是大大多数电电视台播播出比重重和收视视率最高高的节目目，优秀秀的电视视剧作品品能够提提高电视视台整体体收视率率，增加加电视台台的广告告收入，对对电视台台的发展展至关重重要，因因此电视视台之间间对优质质电视剧剧资源的的争夺日日益激烈烈。电视视台通过过购买独独播

39、（独独家播放放权）、首播（首首家播放放权）和和重播权权的方式式，尽可可能地掌掌握精品品电视剧剧资源，从从而推动动了优质质电视剧剧价格的的不断提提升。公公司电视视剧业务务瞄准的的是黄金金时段的的播出市市场，为为保证电电视剧质质量和市市场竞争争力，公公司单集集平均投投资成本本不断提提高，目目前达到到约600 万元元的水平平，部分分大制作作电视剧剧单集成成本已经经超过880 万万元。由由于电视视台对公公司出品品电视剧剧的认可可度较高高，因此此随着投投资成本本的提高高，公司司电视剧剧销售价价格也不不断提高高，目前前部分优优秀大制制作电视视剧的单单集预售售价格已已经达到到1600 万元元，处于于市场较较

40、高水平平。公司司本次募募集资金金补充电电视剧制制作业务务运营资资金后，将将达到年年产6000 集集以上的的产能，按按照此生生产能力力及现有有电视剧剧市场总总产量计计算，公公司电视视剧业务务的总体体市场份份额达到到约4%，黄金金时段的的市场份份额约为为8%，市市场份额额仍然较较低且有有待提高高，后续续产能增增长的空空间仍然然较大。公司具备备扩大影影视剧制制作规模模所需的的人才和和经验保保障影视视剧业既既是一个个资本密密集型行行业，也也是一个个人才密密集型行行业，优优秀的演演艺制作作团队是是保证优优秀的影影视剧作作品产出出的智力力基础。华谊传传媒凭借借完整的的产业链链和丰富富的影视视业经验验，不但

41、但在制片片人、导导演、监监制、编编剧、演演员等方方面拥有有业界最最为丰富富的人才才储备，而而且建立立了较为为完善和和领先的的人才培培养机制制。公司司通过影影视制作作的平台台，可以以培养优优秀的制制片人、监制和和导演队队伍，还还能快速速地提升升旗下签签约艺人人的演艺艺水平和和市场知知名度；反过来来，这些些得到提提升的影影视创作作和演艺艺人才又又构成了了公司扩扩大生产产规模最最为坚实实的人才才基础。政策分析析1、国家家实行严严格的行行业准入入和监管管政策，一一方面给给新进入入广播电电影电视视行业的的国内企企业和外外资企业业设立了了较高的的政策壁壁垒，保保护了公公司的现现有业务务和行业业地位；另一方

42、方面，随随着国家家产业政政策将来来的进一一步放宽宽，公司司目前在在广播电电影电视视行业的的竞争优优势和行行业地位位将面临临新的挑挑战，甚甚至整个个行业都都会受到到外资企企业及进进口电影影、电视视剧的强强力冲击击。另外外，电影影、电视视剧进口口专营等等限制性性规定也也在一定定程度上上制约和和影响了了公司部部分业务务的拓展展。2、所得得税优惠惠政策政策给予予该公司司企业所所得税减减免期限限为20005年年1月至至20007年112月，减减税幅度度为1000%；该公司司之全资资孙公司司浙江天天意减免免税期限限为20007年年1月至至20009年112月，减减税幅度度为1000%；该公司司之全资资子公

43、司司时代经经纪公司司减免期期限为220077年9月月至20008年年12月月，减税税幅度为为1000%。公公司20006年年、20007年年、20008年年、20009年年1-66月免征征所得税税对当期期净利润润的影响响分别为为33.55%、322.566%、111.553%、8.556%。该公司享享受的所所得税免免税税收收优惠已已于20007年年12月月到期，时时代经纪纪享受的的所得税税免税优优惠已于于20008年112月331日到到期，浙浙江天意意享受的的所得税税免税优优惠将于于20009年112月331日到到期。所所得税免免税优惠惠对公司司的业绩绩有一定定影响。3、营业业税优惠惠政策公司

44、享有有的营业业税优惠惠政策为为：财税税200052 号号文规定定：对对电影发发行企业业向电影影放映单单位收取取的电影影发行收收入免征征营业税税。财财税220099311 号文文规定：各级级广播电电影电视视行政主主管部门门按照各各自职能能权限批批准从事事电影制制片、发发行、放放映的电电影企业业取得的的销售电电影拷贝贝收入、转让电电影版权权收入、电影发发行收入入以及在在农村取取得的电电影放映映收入免免征营业业税，执执行期限限为20009年年1月11日至220133年122月311日。依据上述述营业税税税收优优惠政策策，该公公司20006年年、20007年年、20008年年、20009年年1-66月

45、电影影业务免免营业税税及附加加对公司司当期净净利润的的影响分分别为55.022%、44.177%、99.900%、77.944%。本本公司的的营业税税优惠将将于20013年年底到期期，营业业税优惠惠政策对对公司业业绩有一一定影响响。3、政府府补助政政策如今华谊谊兄弟既既沾创业业板的光光，也沾沾国务院院刚刚讨讨论通过过的文文化产业业振兴规规划的的光。振振兴文化化产业首首次被提提升到国国家战略略的高度度。文化化强盛是是综合国国力重要要体现，华华谊兄弟弟将成为为“文化强强国”的重要要推动者者和受益益者。创创业板是是给华谊谊兄弟一一个平台台一个载载体，而而文化化产业振振兴规划划给了了华谊政政策和信信息

46、，通通过华谊谊的上市市，进一一步造就就我国一一些民营营文化产产业集团团，促进进文化产产业的大大发展。华谊谊兄弟获获准创业业板，正正如此间间有东方方证券媒媒体分析析师张小小嘎所言言： A股没没有与华华谊兄弟弟有可比比性的公公司，虽虽然不乏乏影视制制作公司司，但一一般在主主营业务务中占比比都很小小，从知知名度、收入等等方面与与华谊兄兄弟没法法比。可见华华谊兄弟弟是与众众不同，其其产业主主要是娱娱乐，更更由于其其是一家家民营企企业，既既符合文文化产业业振兴规规划的的要求的的，也符符合创业业板上市市要求业绩分析析华谊兄弟弟第一季季度报主要指标标(摊薄薄计算)每股收益益(元)每股净资资产(元元)每股资本

47、本公积金金元每股未分分配利润润元每股经营营现金流流元净资产收收益率%营业收入入增长率率(%)20100-033-3110.06608.87746.999190.80074-0.4451440.688-33.0220099-122-3110.64408.81106.999190.744740.311005.71147.55920099-099-3000.28802.25500.544290.633070.1000012.66043.77320099-066-3000.25502.22200.1000011.44420088-122-3110.57701.9770-0.44900027.44420077-122-3112.43302.9550-0.88500037.55320066-122-3112.36603.1330-2.22900050.118业绩是股股价上涨涨的最重重要因素素。作为为创业板板上市，华华谊兄弟弟娱乐业业是一个个方面，但但不应成成为主要要方面，业业绩应该该是主要要的，没没有良好好的业绩绩，如何何在创业业板市场场打拼，如如何给众众多投资资者、给给股民一