可转债盈利有改善政策有支撑.docx

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1、一、十月指数波动较大，转股溢价率回升6（一）整体走势震荡下降，炒作个券涨幅居前 61、十月股指冲高回落，指数微幅上涨62、估值整体震荡抬升，平均价格和平价微涨 63、中小个券炒作再现，顺周期行业转债上涨 7（二）上交所一般法人持有占比下滑，深交所自然人持有占比提升 81、光大转债股东局部转股，一般法人持有市值下滑82、10月上交所机构持有转债市值占比上升 83、个券炒作已在深交所持仓结构中表达 9二、Q3正股业绩继续改善，银行转债三季报业绩修复1（）（一）三季报强于半年报，周期和可选消费出现改善101、归母净利增长占比提升，一半以上公司Q3单季度环比增长 102、上游周期品和汽车改善，新能源产

2、业持续景气较高 11（二）银行转债三季报业绩修复，券商转债业绩持续强势121、银行Q3归母净利环比有所改善，不良率和拨备覆盖变动回归常态化 122、沪深两市交易金额大幅提升助推券商业绩强势13三、业绩改善政策支撑，积极布局Q4行情141、基本面和政策有望驱动市场重拾升势 142、四季度发行量或较大，转债布局关注顺周期和大金融15四、十月一级发行增多，退市数量减少 15（一）十月一级发行节奏加快，转债一级退市支数骤减151、十月共20支转债启动发行，局部网上中签率高于万分之一152、10月份上市的转债定位有所分化 16（二）大盘转债已于本月启动发行，预计后续转债发行规模趋于稳定 181、10支转

3、债拿到证监会批文 182、10月再现大盘转债发行预案18五、风险提示19图表25汽车销量当月值同比回升图表26新能源汽车销量当月同比增速转正销量:汽车:当月值销量:汽车:当月同比新能源汽车:当月销量 同比200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%资料来源：wind, &资料来源：wind, &(二)银行转债三季报业绩修复，券商转债业绩持续强势1、银行Q3归母净利环比有所改善，不良率和拨备覆盖变动回归常态化银行转债正股三季报盈利与半年报相比有所改善。归母净利润同比增速角度来看，一季度和半年报归母净利润同比增速逐步下台阶，三季报有所缓解。光大转债

4、、浦发转债、 收窄。Q3单季度归母净利润环比来看，除苏农银行、江苏银行、 均实现上涨。中信转债三季报归母净利同比仍下滑，但降幅有所无锡银行外，其余7支银行转债正股Q3业绩环比图表28 银行转债正股归母净利润同比增速图表27 银行转债正股Q3归母净利环比情况o无锡粮行 江苏银行 井.大钺行 中信银行苏农银行q江阴馥行_a_张家港行_a_浦发银行_a_ 紫金短行农商行2().(XXX)15.000010.( W05.0000O.(XXX)-5.0000-lO.CXXX)-15.0000资料来源:wind, &资料来源:wind, &资产规模扩张，存贷款规模保持较高速度增长。除3支股份制银行转债外，

5、其余7支银行转债正股三季度末贷 款规模较2019年底增幅超过10%,其中青农商行贷款规模增长最快，总资产规模增长也最快。吸收存款方面，除苏 农银行外，存款规模较2019年上涨幅度均超过10%o-r nA 45 JZr资产总计亿元贷款及垫款亿元吸收存款亿元正月工间称2019-12-312020-09-30增幅2019-12-312020-09-30增幅2019-12-312020-09-30增幅光大银行47334.3152875.9711.71%26441.3628896.779.29%30178.8835300.8916.97%中信银行67504.3373233.598.49%38926.02

6、42278.598.61%40732.5845330.4511.29%图表29银行转债正股存贷款规模保持较高增速浦发银行70059.2976744.799.54%38781.9141871.437.97%36618.4240799.8411.42%江苏银行20650.5822656.499.71%10109.0111415.4012.92%12055.6213508.0112.05%苏农银行1259.551337.206.16%662.46738.2111.43%959.561050.529.48%江阴银行1263.431351.396.96%670.70757.3012.91%952.881

7、060.6111.31%张家港行1230.451365.1110.94%690.79792.3314.70%928.921064.4114.59%无锡银行1619.121777.889.81%820.97951.9115.95%1313.581475.0012.29%紫金银行2013.192175.268.05%981.611132.7815.40%1335.121513.0813.33%青农商行3416.673922.1414.79%1709.962028.6118.64%2188.062555.3116.78%资料来wind, &资产质量方面，十支银行转债正股中有7家银行Q3不良率较半年报

8、继续下降，资产质量改善。Q3紫金银行不 良率与半年报持平，中信银行、无锡银行不良率上行。拨备覆盖节奏回归常态化，较半年报相比，5家银行转债正 股三季报拨备覆盖率下降。为应对疫情冲击，除江阴银行外，9支银行转债正股2020年半年报均加大拨备覆盖率。 随着疫情冲击淡化，经济复苏持续推进，银行资产或将持续质量改善，拨备覆盖变动回归常态化。图表30不良率继续改善-o- 无锡银行 一 江苏银行光大银行o 中信银行苏农银行、一江阴银行 张家港行浦发银行 紫金银行青农商行J r笏再耒图2-3,阴却2包6 6-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31 2020-06-30

9、2020-09-300.5图表31局部银行转债正股拨备覆盖下降资料来源:wind, &2、沪深两市交易金额大幅提升助推券商业绩强势7月初股指大幅上涨，沪深两市成交量大幅增长，7月2日至7月24日，沪深两市成交金额连续17个交易日突 破1万亿。三季度沪深两市成交金额合计为69.25万亿，环比二季度增加78.39%。交易金额推升非银转债业绩增长， 5支非银转债正股三季报归母净利均实现上涨。图表32非银转债正股三季报归母净利同比增长率国投资本T-端达期货T-国泰君安一q一长江证券.华安证券60.0000 -40.0000 -20.0000 .0.0000 _-20.0000-40.0000-60.0

10、000图表33沪深两市成交额大幅提升图表33沪深两市成交额大幅提升资料来源：wind, &三、业绩改善政策支撑，积极布局Q4行情1、基本面和政策有望驱动市场重拾升势10月权益市场冲高后回落，转债个券炒作，转债指数强于上证，估值抬升。北向资金10前两个交易日大幅流 入，随后逐日流出，全月累计净流入仅0.23亿元。10月偏股型基金（股票型基金+混合型基金）发行份额1081.43 亿份，环比9月份有所下滑，同比2019年10月增长128%左右。200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.00ssozozHz北向资金合计亿元一 nr-rmrl 一 moz06Z0Z-七日

11、a- )c一11,80ozoz一蒙 qozoz06Z0Zn064,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00股票型基金+混合型基金发行 亿份-150.00-200.003叶。zoz # ozoz 叶 ozoz ozoz哥Hz 帛 08Z叶。ZOZ 60叶。zoz一叶 68Z m6oz MboI468z叶 68Z 3bo*oz lF-nz &。比 6OZ Asm MK5)叶 6OZ l:e。叶 68Z IE。4 6OZ m68z图表34 10月北向资金累计净入023亿元图表35 10月偏股型基金发行同比高增资料

12、来源:wind, &资料来源:wind, &中国PMI已经连续8个月位于荣枯线之上，工业企业利润数据也继续改善。十月份压制市场的因素包括欧洲疫 情二次爆发、美国大选、房地产调控等，后市看，美国大选、蚂蚁金服上市两大重磅事件落地后市场情绪有望改善； 秋冬季节疫情难以预测，但疫苗研发有序进行，防控措施有效得当，疫情对市场的边际影响或逐渐减小。基本面和 政策面双轮驱动下重拾升势，可关注顺周期、景气较高的光伏风电和新能源汽车、苹果产业链以及估值较低的大金 融板块，政策驱动角度关注“十四五规划”相关主题。图表36 全球主要经济体PMI继续修复图表37 9月工业企业利润累计同比增速降幅收窄70.0030.

13、 00 60.0050.0040.0030.0020.0010.00美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMIPMIIIbudcuc (SOOZOZ ;。OZOZ ,60,6息 “S96I0Z “I96I0Z 11116。8I0Z “S0OOT0Z 二“60,20Z :oloz (699I0Z 2 S99I0Z 二99I0Z (60lnI0z (S0IAI0Z ;III9SIOZ 00 o.0050.工业企业:利润总额：累计同比工业企业:利润总额：当月同比20. 00 -10. 00 -0.00-10. 00 -20. 00 -30. 00 资料来源:wind, &资料来源

14、：wind, &2、四季度发行量或较大，转债布局关注顺周期和大金融近期一级发行加快，南航转债、紫金转债等大规模转债已经启动发行，目前已拿到证监会批文的转债超过500 亿，四季度供给规模或维持较大。转债布局层面，供给规模仍大，B行情难觅，转债行情驱动料仍将来自于正股。 从正股驱动角度建议关注有政策支撑的新能源及新能源汽车、受益经济复苏和盈利修复的顺周期行业以及正股估值 较低的大金融行业转债。主题驱动方面，关注“十四五规划”之下的“国内大循环”相关行业。综合以上，个券方 面我们建议关注：(1)新能源及新能源汽车方面，十四五规划或将为行业未来开展提供行业目标和政策支撑，建议关注：赣锋转 债、恩捷转债

15、、明阳转债、东缆转债、隆20转债等。苹果产业链关注歌尔转2。(2)顺周期行业建议关注大金融、汽车、交运、有色钢铁煤炭化工行业有成长性标的等。具体包括上游资源品 标的如采掘行业的金能转债、淮矿转债；化工行业的桐昆转债、齐翔转2、滨化转债等；有色金属行业的明泰转债、 海亮转债、中金转债等。受益于房地产竣工数据修复，房地产后周期产业链关注欧派转债等；汽车行业转债关注中 鼎转2、广汇转债等；建筑建材板块关注绝对价格不高的交科转债、宁建转债等。非银行业受益于金融供给侧改革 和注册制推进，关注国投转债、长证转债、国君转债、华安转债等，银行转债正股Q3盈利有所修复，关注光大转 债、苏银转债、张行转债、青农转

16、债等。(3)性价比关注次新券优质个券，主要包括崇达转2、景20转债、精达转债、嘉泽转债、景兴转债、城地转 债等。四、十月一级发行增多，退市数量减少(一)十月一级发行节奏加快，转债一级退市支数骤减1、十月共20支转债启动发行，局部网上中签率高于万分之一2020年10月份共20支转债启动发行程序，包括南航转债、恒逸转债、华菱转2、紫金转债等，合计发行规模 308.40亿元，由于南航、紫金、华菱等大盘转债启动发行，所以发行规模同比和环比均实现大幅增长。发行方式上 均采用优先配售和网上发行，中签率除南航转债和华菱转2外均保持在万分之一以下，其中，南航转债发行规模较 大导致中签率到达0.0442%。东方

17、财富网报道“10月26日起，未签署相应风险揭示书的投资者，将不能买入、申购 可转债”，或受此影响，月末一级市场网上有效申购金额月末从此前的超过8万亿下降至目前的6万亿水平。10月 份已经公告中签率的14支转债的网上中签率均值为0.0062%,原股东配售比例平均值为77%,保持较高水平。图表38 10月份20支转债启动发行亿元 发行支数-右轴353025201510500 一时 OZOZ -64MR r-4 OZW 诲0, 靠OZW 七时0Z03 Toza K 时 0Z03 Tozos k 一小6 一OZ ,二46OZ )2小 65Z 【646LR T6L03 h46 一 W Tc K 46 一

18、 W t6=k K 4 6LR Tc图表39卑成转债中签率较贵药业钢铁股份 林 重工股份食品能源 诺 石化电子航空科技资料来源:wind, &资料来源:wind, &资料来源:wind, &2、10月份上市的转债定位有所分化截至10月31日，月内共5支转债上市，合计规模31.58亿元，上市规模环比9月份有所减少。从上市首日涨 跌幅均值来看，环比9月有所提升，10月份上市的转债上定位整体较高，个券表现有所分化，奇正转债、赛意转债 上市首日涨跌幅较高，交建转债上市首日涨跌幅较低。10月份权益市场整体继续回调，溢价率均值较9月份继续增 长。个券表现有所分化，赛意转债、斯莱转债上市首日转股溢价率低于1

19、0%,奇正转债上市首日转股溢价率较高。图表40 10月份上市转债首日涨幅和转股溢价率图表41 10月转债上市首日涨跌幅和转股溢价率均值0030.0030.00)(5.一首日涨跌幅均值一一转股溢价率均值OO.OO.(M)0.001010E2叶 0Z0N B9+0ZS B 号 ozoz uwazoz DF 号 ozoz VKZ+OZOZL+ozoz 武？46OZ * 二叶68Z Bs时 6SZ 一、号 68Z UK8+6OZ T+6L03 T工 lz -K号68Z 0 寸中63Z UZ2W0Z 号 6OZ 武 L+6OZ资料来源:wind, &资料来源：wind, &3、十月份仅一只转债退市，赎回

20、规那么或有较大变化10月份退市的唐人转债为通过触发强制赎回退市，发行规模12.43亿元，个券存续期为0.81年。图表42 10月份退市可转债一览图表43年内转债退市月度值14. 0012. 0010. 008.006. 004.002.000. 00发行额（亿元） 一一存续期/年-右轴唐人转债（退市）0.900. 800. 700.600.500.4()0. 300.200. 100.00资料来源:wind, &资料来源:wind, &截至10月31日，一心转债、东音转债、康弘转债、中环转债、永高转债、博特转债、璞泰转债7支转债公告 提前赎回，合计余额22.83亿元。另有包括凯龙转债、特发转债

21、、天康转债、尚荣转债、希望转债、太阳转债、九 洲转债、海大转债等11转债触发强赎条款未公告，合计余额68.18亿元。拓邦转债、裕同转债、东时转债、瀚蓝转 债等在内的27支转债处于强制赎回天数累计期，合计余额146亿元，留意后期强赎触发和公告节奏。此外，证监会官网2020年10月23日披露可转换公司债券管理方法（征求意见稿）（下称征求意见稿）， 征求意见稿在交易规那么、赎回条款、信息披露、投资者权益保护等角度着墨较多。赎回规那么方面，针对目前赎 回规那么及赎回公告等有诸多不明确或者自主性较大的问题作出规定。主要集中在三个方面，二对募集说明书中 的赎回、回售等条款的公平性进行核查并发表意见，确保发

22、行人与债券持有人权利义务对等，不得单方面扩大发行 人的权利或者限制债券持有人的权利；三建，上市公司需持续关注赎回条件是否满足，可能满足的需在满足前及时 披露，充分提示风险；二赎回条件满足后需明确是否行使赎回权。假设行使的需要披露赎回公告，明确期间、程 序、价格等内容；如不行使，那么在证券交易场所规定的期限内不得再次行使赎回权。图表44征求意见稿更加明确赎回规那么赎回相关目录文件内容发行人在决定是否行使赎回权或者对转股价格进行调整时，应当遵守老实信用的原那么，不 得误导投资者。【公平要求】第五章第二十五条保荐人以及为发行人提供服务的律师事务所应当对募集说明书中的赎回、回售等条款的公平性进行核查并

23、发表意见，确保发行人与债券持有人权利义务对等。保荐人应当在持续督 导期内对发行人是否滥用赎回权损害债券持有人合法权益等进行监督。在可转债存续期内，发行人应当持续关注赎回条件是否满足，预计可能满足赎回条件的，【风险提示】第五章第二十六条乙应当在赎回条件满足前及时披露，向市场充分提示风险。发行人应当在赎回条件满足后及时披露，明确说明是否行使赎回权。发行人决定行使赎回权的，应当披露赎回公告，明确赎回的期间、程序、价格等内容，并【赎回公告】第五章第二十七条工,+,在赎回期结束后披露赎回结果公告。发行人决定不行使赎回权的，在证券交易场所规定的期限内不得再次行使赎回权。资料来源：证监会官网,&整理本月明阳

24、转债触发强赎条款后，公告不提前赎回，并在未来三个月内均不行使提前赎回权。包括溢利转债、恩 捷转债、长信转债、晶瑞转债、明阳转债、天铁转债、振德转债、红相转债、英科转债、科森转债、百合转债等的 多只转债10月公告不提前赎回。不提前赎回是公司在触发赎回条款后考虑多种因素综合做出的决定，主要原因包括: 1、转债存续期较短；2、公司对工程资金已有安排；3、转债余额较低，不需要通过提前赎回条款转股；4、大股东 仍持有转债；5、对自由流通股本摊薄比例较大，全部转股或将对正股股价产生较大冲击等。（二）大盘转债已于本月启动发行，预计后续转债发行规模趋于稳定1、10支转债拿到证监会批文截至10月31日，共有23

25、家上市公司转债发行已通过证监会核准，合计规模520.13亿元，其中大秦铁路拟发 行规模320亿元。此外有31家上市公司发行转债获发审会审核通过，合计规模285.39亿元。截至2020年10月31 日，年内共153支转债发行，合计规模1919.31亿元，9月份南航转债启动发行，预计11-12月发行规模较为稳定， 全年发行或到达2500亿元附近。图表45待发转债列表资料来源:wind, &;注:私募可转债未列入公司代码公司名称方案进度证监会核准公告日发行规模（亿元）申万行业603707.SH健友股份证监会核准2020-10-287.80603669.SH灵康药业证监会核准2020-10-285.2

26、5医药生物603538.SH美诺华证监会核准2020-10-105.20600422.SH昆药集团证监会核准2020-06-306.53002946.SZ新亨L业证监会核准2020-10-277.18食品饮料603711.SH香飘飘证监会核准2019-12-128.60002969.SZ嘉美包装证监会核准2020-09-287.50轻工制造603586.SH金麟麟证监会核准2020-09-244.63汽车601006.SH大秦铁路证监会核准2020-09-23320交通运输300517.SZ海波重科证监会核准2020-09-092.45建筑装饰000401.SZ粪东水泥证监会核准2020-10

27、-1228.2建筑材料300682.SZ朗新科技证监会核准2020-06-308.00计算机|002965.SZ祥鑫科技证监会核准2020-10-246.470机械设备603956.SH威派格证监会核准2020-09-094.20603681.SH永冠新材证监会核准2020-10-145.20300398.SZ飞凯材料证监会核准2020-09-268.25化工600273.SH嘉化能源证监会核准2020-08-0518.00600461.SH洪城水业证监会核准2020-10-2118.00000967.SZ盈峰环境证监会核准2020-09-1814.76公用事业002973.SZ侨银环保证监会

28、核准2020-09-024.20002859.SZ洁美科技证监会核准2020-09-306.00电子300490.SZ华自科技证监会核准2020-10-266.70电气设备603806.SH福斯特证监会核准2020-08-1417.002、10月再现大盘转债发行预案10月份共11家上市公司发布可转债预案，合计拟发行规模593.94亿元，远高于9月份，其中规模较大的包括 东方财富拟发行153亿、南京银行拟发行200亿、新希望拟发行85亿。图表46 11家上市公司10月发布可转债发行预案资料来源:wind, &五、风险提示正股股价和转股溢价率不及预期，新冠肺炎疫情恶化，外围市场波动等。图表目录图表

29、1指数冲高后回落6图表2申万一级行业指数涨跌幅 6图表3中证转债指数10月涨幅6图表4中证转债指数日均成交金额冲高回落 6图表5转债价格平均值走势7图表610月转股溢价率震荡抬升 7图表710月转债个券涨幅前十 7图表810月转债个券跌幅前十 7图表9转债行业分布 8图表10转债分行业价格走势 8图表11消费行业转债价格均值月度跌幅居前8图表1210月一般法人持有市值下滑 8图表13上交所可转债持有人机构 8图表1410月基金持有上交所转债市值和占比提升9图表1510月长线资金持有市值和占比回升 9图表16深交所可转债持有人结构 9图表17自然人现券交易创新高9图表18深交所基金持可转债占比下

30、降10图表19深交所长线资金持可转债占比下降 10图表20转债正股三季报业绩增长区间分布 10图表212020正股三季报业绩同比情况 10图表22Q3归母净利环比增长区间分布11图表23超一半以上公司Q3环比增长11图表24转债正股行业三季报归母净利下滑支数统计11图表25汽车销量当月值同比回升12图表26新能源汽车销量当月同比增速转正 12图表27银行转债正股Q3归母净利环比情况 12图表28银行转债正股归母净利涧同比增速 12图表29银行转债正股存贷款规模增速保持较高12图表30不良率继续改善13图表31局部银行转债正股拨备覆盖下降 13图表32非银转债正股三季报归母净利同比增长率14图表

31、33沪深两市成交额大幅提升14图表3410月北向资金累计净入0.23亿元 14图表3510月偏股型基金发行同比高增 14图表36全球主要经济体PMI继续修复15图表379月工业企业利润累计同比增速降幅收窄15图表3810月份20支转债启动发行16图表39南航转债中签率较高16图表4010月份上市转债首日涨幅和转股溢价率16图表4110月转债上市首日涨跌幅和转股溢价率均值16图表4210月份退市可转债一览17图表43年内转债退市月度值17图表44征求意见稿更加明确赎回规那么 17图表45待发转债列表18图表4611家上市公司10月发布可转债发行预案19一、十月指数波动较大，转股溢价率回升（一）整

32、体走势震荡下降，炒作个券涨幅居前1、十月股指冲高回落，指数微幅上涨10月主要股指震荡收涨，截至10月30日，中证转债指数月度涨幅幅为1.85%,上证指数涨幅为0.20%,转债 指数涨幅大于上证指数。月初股指上涨，蚂蚁金服IPO、欧洲疫情二次恶化、美国大选等不确定因素带动股指震荡 下行，北向资金10月第一个交易日和第二个交易日大幅流入，随后流出。板块来看，申万一级行业中汽车、家电、 电气设备等行业指数涨幅居前，其中休闲服务、农林牧渔、房地产、国防军工等行业跌幅较大。图表1指数冲高后回落图表2申万一级行业指数涨跌幅上证综指收盘价上证综指收盘价中证转债指数收盘价右轴390.00380.00370.0

33、0360.00350.00340.00330.00320.00310.000S6T0Z0Z 6 一OTOZOZ 87600707 HCAOOZOZ ZO,6OOZOZ ozoooozoz Z.0OC00Z0Z RS0Z0Z 寸 LS0Z0Z OSOZOZ 9LG00Z0Z eoGOczoz R,sozoe 8060ozoz zaqRoz 6。4。，。川。川 ssoozoz COZONZ060CZ0Z 8,ZOOZOZ SOAOOZOZ SLOOZOZ15.00% -10.00% -5.00% -0.00% -5.00%-10.00%-15.00% -10月涨跌幅汽家电银食化医纺轻有综钢机电建采

34、公车用气行品工药织工色合铁械子筑掘用业通筑银信媒算防地林电设 饮 生服制金设 装 事贸运材金机军产牧器备 料 物装造属 备 饰 业易输料融 工 渔Z资料来源:wind, &资料来源:wind, &纵向比拟来看，中证转债指数10月跌幅为1.85%,幅度居中。在游资参与，局部个券遭炒作的情况下，10月转 债市场成交额大幅攀升，累计成交额较上月增加约8000亿元，10月日均成交额高达824.09亿元，环比9月日均成 交额增加约593亿。图表3中证转债指数10月涨幅图表4中证转债指数日均成交金额冲高回落资料来源：wind, &资料来源：wind, &资料来源:wind, &2、估值整体震荡抬升，平均价

35、格和平价微涨10月可转债市场平均溢价率修复后抬升。截至10月30日，按债券余额加权的市场平均转股溢价率均值为30.46%, 较9月末上升1.67个百分点。月末转债价格均值为116.98,较9月末上涨1.37%,转换平价均值为93.46,较9月末 上涨0.34%。图表5转债价格平均值走势图表6 10月转股溢价率震荡抬升转债价格均值转换平价均值cn CL CCUC 6TOIOZOZ 8Z,6OOZOZ Tgozoz 3690Z0Z ozoooozoz 3890Z0Z ZEOOZOZ bEOozoz Tosozoz 9T,90-ozoz 39OOZOZ Izusoszoz 89S0-0Z0Z ZZ4

36、90Z0Z 6O4OOZOZ mlrnoozoz zornqozoz 8E06Z0Z S9ZOOZOZ SEOSZOZ 3To，ozoz2 9 & 心 & & * 心Q Q Q Q Q 2 Q QQ#资料来源:wind, &资料来源:wind, &资料来源:wind, &3、中小个券炒作再现，顺周期行业转债上涨图表7 10月转债个券涨幅前十资料来源:wind, &图表8 10月转债个券跌幅前十希里转债本钢转债 龙蟠转债 康弘转债石英轲债 健友转债 家悦转债永高转债博特转债长集转债.19 00%资料来源:wind, &10月份5支新券上市，市场目前共306支转债进行交易。月度涨幅前十的个券为蓝盾

37、转债(152.06%)、万里 转债(125.12%)、正元转债(78.60%)、银河转债(73.09%)、宝莱转债(58.46%)、通光转债(55.96%)、智 能转债(42.44%)、雷迪转债(38.41%)、盛路转债(38.27%)、飞鹿转债(35.59%)。本月涨幅居前个券均为规 模小、评级低个券。跌幅前十分别为长集转债(-9.94%)、博特转债(-9.00%)、永高转债(-8.31%)、家悦转债 (695%)、健友转债(690%)、石英转债(662%)、康弘转债(-6.60%)、龙蟠转债(651%)、本钢转债(-6.02%) 以及希望转债(-5.79%) o行业角度看，申万一级行业除了

38、地产和综合外，均有存量转债，其中10支银行转债余额1522.40亿元，占转债 市场余额的32.74%o局部行业转债支数较少，在申万一级行业分类的基础上，将转债正股所属行业分为六大类，并 对收盘价格取余额加权平均值，结果如下列图示。整体来看，10月各行业转债平均价格走势有所分化，中游制造业转 债平均价格涨幅最大，主要是汽车、电力设备新能源等行业转债贡献较大。大金融转债消费上涨，大消费行业转债 继续回调，主要受农业、医药转债回调影响。图表10转债分行业价格走势图表9转债行业分布4035302520151050国防军工 休闲服务 家用电器 建筑材料 采掘商业贸易 食品饮料 传媒农林牧渔 计算机 纺织

39、服装 通信机械设省 钢铁轻工制造 汽车电子建筑装饰 医药生物 电气设备 有色金属 公用事业 非银金融 交通运输 一化工一银行600202 8T6OOZ& OT6OOZR r-ioZR 3690ZR szoc.ooza ozooooeR 匚ocooza Z 780,0702 Z.0-80-0Z03 寸。-SOOZR rs&k Bsozw ZZSaK r-一、90ZW 一、90Z& 60S0ZW 9040,0zw 8，z.o,oz0W三0品3 o o o o o资料来源:wind, &资料来源:wind, &资料来源:wind, &图表11消费行业转债价格均值月度跌幅居前中游制造行业转债TMT行业

40、转债周期行业转债均大金融行业转债轻工环保转债均大消费行业转债工程均价均价价均价价均价十月涨跌幅4.34%3.32%1.56%0.48%0.13%-0.33%资料来源：wind, &（二）上交所一般法人持有占比下滑，深交所自然人持有占比提升1、光大转债股东局部转股，一般法人持有市值下滑10月一般法人持有上交所可转债市值下滑。上交所10月份托管可转债市值合计为2954.73亿元，较9月份下降 77.14亿元，其中一般法人持有占比市值下降较大，10月份一般法人持有上交所可转债市值为1234亿元，较9月份 下降72.07亿元。10月15日光大转债公告，控股股东将其持有的58亿元面值的可转债转为光大银行

41、股份，按照光 大转债15日收盘价123.61元/张计算，市值减少约71.69亿元。10月份转债上市较少，发行量较大，预计11月份上 交所托管可转债市值将继续恢复增长。图表12 10月一般法人持有市值下滑图表13上交所可转债持有人机构2020年9月持有者结构 ZOZO年10月持有者结构 市值变动-右轴2020年9月持有者结构 ZOZO年10月持有者结构 市值变动-右轴333 OOOOOOOO 3020100-1-2-3-4-5-6-7-8资料来源:上证债券信息网,&资料来源:上证债券信息网,&2、10月上交所机构持有转债市值占比上升基金投资者持有上交所可转债市值到达632.75亿元,基金投资者持

42、有上交所可转债市值到达632.75亿元,较9月份提升18.23亿元，持有市值占比到达21.42%,占比拟9月份提升1.14个百分点。保险、年金、社保三类长线资金投资者10月份合计持有上交所转债586.71亿元, 较9月份提升49.34亿元，合计占比18.20%,较9月份增加0.48个百分点。图表14 10月基金持有上交所转债市值和占比提升资料来源:上证债券信息网,&图表15 10月长线资金持有市值和占比回升资料来源:上证债券信息网,&3、个券炒作已在深交所持仓结构中表达11月2日深交所固定收益平台披露主要券种持有者结构，其中10月可转债市值为1685.62亿元，环比9月上涨 6.41亿元。持有

43、结构方面，自然人投资者持有市值到达388.7亿元，较9月上升78.36亿元，年金、基金持有市值分 别下降13.79亿元和20.47亿元。10月局部深交所小规模、低评级个券遭炒作，换手率大幅提升，已表达在深交所可转债现券交易金额上。10月 深交所现券交易金额再创新高，合计达2.33万亿，自然人交易金额到达1.83万亿，占比到达79%左右。图表16深交所可转债持有人结构图表17自然人现券交易创新高 一段机构QFHRQFII保险机构基金市值亿元基金专户其他专业机构企业年金券商集合理财券商自营资料来源：深交所固定收益信息平台,&自然人投资者交易金额亿元交易金额合计资料来源：深交所固定收益信息平台,&深

44、交所自然人持有占比提升，机构持有占比下降。10月份深交所可转债持有结构中，自然人占比到达23.06%, 较9月提升约4.58个百分点。基金投资者持有占比下降1.32个百分点至25.31%,保险、企业年金、社保合计持有 占比下降1.38个百分点至21.36%o图表19深交所长线资金持可转债占比下降图表19深交所长线资金持可转债占比下降图表18深交所基金持可转债占比下降资料来源：深交所固定收益信息平台,&企业年金合计持有占比r 40.00%450 1保险机构社保基金35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%May-19Mav-20 J资料来源：深交所固定收益信息平台,&二、Q3正股业绩继续改善，银行转债三季报业绩修复(一)三季报强于半年报，周期和可选消费出现改善 1、归母净利增长占比提升，一半以上公司Q3单季度环比增长截至10月31日的321支转债正股的样本数据中，174支转债三季报归母净利润同比上涨，占比54%,上涨占 比与一季报和半年报数据相比已有明显上升，Q季度转债正股仅33%实现归母净利润同比上涨，半年报46.67%的 转债正股归母净利同比上涨。图表20转债正股三季报业绩增长区间分布图表21 2020