机械行业三季报综述：重点关注景气持续的自动化工程机械及新能源设备等细分板块.docx

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1、报告要点蠡长江证券CHANGJIANG SECURITIES机械机械行业三季报综述：重点关注景气持续的自动化、工程 机械及新能源设备等细分板块 除轨交装备外，机械行业主要子板块Q3营收、利润均较快增长报告日期2020-11-03行业研究深度报告W看好|维持报告日期2020-11-03行业研究深度报告W看好|维持营收端来看，20Q3除轨交板块之外，其他主要子板块营收均实现较快增长。其中，机 器人及自动化板块受益于制造业整体资本开支上行推动行业景气向上，但由于防疫相关 设备需求消退导致增速较2季度有所放缓；工程机械那么主要受益逆周期稳增长政策加 码，行业Q3销量高增；锂电、光伏、半导体设备等领域受

2、益下游景气旺盛，呈现持续 成长性。同时，板块利润端表现与营收基本一致，轨交板块Q3同比下滑，半导体装备 工程机械、光伏装备等板块业绩同比增幅领先，机器人自动化继续增长，但增速较Q2 有所下降，锂电装备Q3利润增速转正并较快增长。公司代码公司名称投资评级300124汇川技术买入300747锐科激光买入601100恒立液压买入300776帝尔激光买入300450先导智能买入300724捷佳伟创买入行业内重点公司推荐市场表现比照图（近12个月） 工程机械：Q3业绩高增如期兑现，行业高景气助力持续增长Q3单季工程机械板块营收、归母净利润分别同增约49%、55%,相关公司营收、业绩 普遍实现高速增长，主

3、要受益于行业高景气及龙头公司市占率提升，同时核心零部件公 司如恒立液压、艾迪精密等还同时受益于疫情后的国产替代加速。受益逆周期政策持续 更新需求释放等因素，短期来看，行业4季度乃至明年上半年景气持续较为确定，产业 链上游核心零部件厂商排产旺盛，主机龙头在行业景气背景下亦排产积极。同时，行业 格局优化，龙头市占率持续提升，资产质量明显优化，且业绩增长确定，继续看好综合 竞争能力突出、格局向好的龙头厂商以及核心零部件企业崛起。机械上证综合指数相关研究顺周期景气延续，制造业设备投咨不 悲观2020-10-12可再生能源“十四五”规划逐步推进， PERC扩产有望超预期2020-09-13海外自动化跟踪

4、之20Q22020-08-24 机器人及自动化：3季度顺周期维持高景气3季度行业营收继续同比大增，防疫相关设备需求消退导致增速较2季度有所放缓，但 制造业整体资本开支上行推动行业景气。另一方面，公司间增长情况有所分化，赛腾股 份、埃斯顿、天准科技等呈现翻倍增长。行业3季度毛利率同比略有下降，其中拓斯达 天准科技、埃斯顿、克来机电等细分行业龙头表现较好，其余公司有所下滑。综合局部 季度频次数据，我们发现核心中观及微观数据均显示制造业设备投资继续处于景气区 间，龙头公司营收同比增速维持相对高位，顺周期制造业设备需求边际改善趋势持续。 锂电设备：3季度景气度修复，下游加速验收锂电设备板块前三季度总体

5、营收同比2019年增长14.03%,其中三季度行业总体营收 同比2019年增长到达40.20%,有较大增长，主要受益于下游景气度高涨，电池厂加 速验收。但板块内公司前三季度毛利率有所分化，但整体趋势向下，板块整体盈利能力 承压。三季度电池厂产能利用率修复，验收加速，且扩产意愿和能力加强，扩产提速。 同时随着电池厂订单体量增大，局部营收体量偏小的设备公司面临淘汰，锂电设备行业 洗牌加速，头部的锂电设备公司份额有望得到较大提升。风险提不：海外疫情影响国内经济的风险；2.固定资产投资不达预期的风险。请阅读最后评级说明和重要声明2/21运量238.14亿人次，同比增长12%,近年来持续维持15%左右增

6、长。根据对全国所有 在建线路的统计，预计未来两年平均通车里程为1400公里以上，较此前大幅增长。城 轨车辆一般从招标到交付完成需要2-3年时间，2018年下半年地铁审批重启，工程建 设进入正轨，车辆招标提速，预计2020年交付量有望超过9000辆，同比增长约20%o 根据我们对城轨线路建设情况的梳理，2020-2022年地铁和轻轨新增通车里程预计约为 1385kmx 1601km. 1226km,较此前年份显著增长。图9:预计未来2年城轨通车里程将快速增长新增通车里程（公里）同比图10:城轨车辆招标领先交付约2-3年资料来源：城市轨道交通协会，&资料来源：中国城市轨道交通协会，&工程机械：需求

7、高景气，稳增长政策助力全年景气持续逆周期政策加码叠加工程赶工，行业销量高速增长。1季度工程机械行业销量受到疫情 一定影响，不过，随着疫情影响减弱，以及逆周期政策加码、工程工程赶工以及更新需 求释放等因素推动，行业销量在3月份后高速增长，4-9月份挖机销量同比增速连续保 持在50%以上，Q3单季同比增长57%,同时，混凝土泵车、搅拌车、汽车吊、塔机等 产品销量也快速增长，从而带动板块营收、业绩快速增长。在此，我们选取了工程机械行业中以三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、恒立液压 等为代表的14家公司作为样本进行分析。2020年前三季度工程机械板块实现营收 2289.78亿元，同增25.53%;实

8、现归母净利润263.29亿元，同增35.59%。同时，龙 头企业营收、业绩均高速增长，主要受益于行业高景气及龙头公司市占率提升，同时核 心零部件公司如恒立液压、艾迪精密等还同时受益于疫情后的国产替代加速影响，整体 来看，核心零部件公司业绩表现优于主机企业，主机企业中，中联重科凭借市场份额明 显提升在主机公司中业绩弹性领先。图11: 2020年前三季度工程机械板块营收同增25.53%工程机械行业营收合计（亿元）同比资料来源：Wind, &图12: 2020年前三季度工程机械板块归母净利润同增35.59%工程机械行业归母净利润合计（亿元）同比资料来源：Wind, &具体公司来看，营收端，前三季度浙

9、江鼎力、艾迪精密、中联重科和恒立液压增速领先； 利润端，零部件公司如恒立液压、艾迪精密表现优于主机企业，中联重科在主机公司中 增速领先。表9：工程机械板块重点公司2020年前三季度营收及归母净利润情况公司简称营收（亿元）归母净利润（亿元）19Q1-Q320Q1-Q3同比19Q1-Q320Q1-Q3同比中联重科317.55452.4442.48%34.8056.8663.41%艾迪精密10.6816.0850.57%2.584.2163.30%恒立液压38.3453.2338.86%9.1714.7260.50%浙江鼎力14.4524.7471.16%4.446.2039.82%三一重工586.

10、91728.9224.20%91.59124.5035.93%安徽合力74.8490.7121.20%4.845.8821.55%柳工142.19169.0718.90%8.829.9612.91%建设机械22.8826.9717.87%3.823.75-1.76%徐工机械432.39512.8718.61%30.2024.34-19.40%资料来源：Wind, &核心零部件、主机企业毛利率表现有所差异，板块整体净利率呈现继续提升趋势。或受 制于产品端价格压力，2020年前三季度，工程机械板块毛利率为25.67%,同比略有下 降。分企业类型来看，核心零部件公司如恒立液压、艾迪精密毛利率同比继续

11、提升，主 机企业或由于产品降价压力毛利率普遍有所下滑。不过，龙头公司践行精益管理、降本 控费力度增强，期间费用率水平整体不断压缩，前三季度净利率同比呈现继续提升趋势, 盈利能力不断增强。图13:工程机械板块毛利率、净利率变化情况资料来源：Wind, &表10：工程机械板块重点公司毛利率变动情况20182019同比(pct)19Q1-Q320Q1-Q3同比(pct)三一重工30.62%32.69%2.0732.54%30.30%-2.24中联重科27.09%30.00%2.9129.82%28.51%-1.31徐工机械16.69%17.45%0.7618.57%18.02%-0.55柳工22.8

12、1%23.66%0.8523.98%20.23%-3.74恒立液压36.58%37.77%1.1936.55%42.25%5.70艾迪精密42.85%42.83%-0.0142.46%43.67%1.21浙江鼎力41.52%39.85%-1.6740.85%37.10%-3.75安徽合力20.31%21.30%0.9921.36%18.97%-2.39建设机械33.46%40.37%6.9039.91%38.64%-1.27资料来源：Wind, &受制疫情影响，前三季度经营现金流净额同比有所下降。由于受疫情影响，前三季度工 程机械板块经营现金流净额为193.65亿元，较去年同期的235.03亿

13、元有所下降。不过，随着2季度后行业需求景气持续上行，板块龙头公司经营现金流情况环比明年改善, 目前龙头主机厂商仍旧坚持较高首付比例并加大回款力度，板块现金流有望继续好转。图14: 2020年前三季度工程机械板块经营活动现金流量净额同比有所下降资料来源：Wind, &整体来看，2季度后在稳增长政策加码、工程赶工及更新需求释放因素等驱动下，行业 销量持续高增长，推动龙头公司业绩高增。短期来看，行业4季度乃至明年上半年高景 气持续较为确定，目前产业链反应乐观，上游零部件厂商排产旺盛，主机龙头在行业景 气背景下排产积极，助力业绩增长持续。中长期来看，行业景气周期拉长、周期波动减 弱。同时，龙头集中度提

14、升，资产质量明显优化，且业绩增长确定，继续看好综合竞争 能力突出、格局向好的龙头厂商以及核心零部件企业崛起。光伏装备：Q3订单确认节奏加快，扩产超预期助力今 明两年业绩饱满订单确认节奏持续加快，前三季度营收、业绩增长提速。在此，我们以捷佳伟创、帝尔 激光、迈为股份、晶盛机电等7家上市公司作为样本进行分析。三季报来看，光伏设备 板块公司Q3营收增长呈现加速态势，主要受益于疫情后下游需求复苏以及大尺寸硅片 趋势下，下游扩产旺盛推动设备公司订单确认加速，预计4季度订单确认还将加快。前 三季度，光伏设备板块实现营收109.53亿元，同比增长52.89%,不过，受制于毛利率 继续下滑，归母净利润同比增速

15、低于营收增长。表11：光伏装备板块重点公司2020年前三季度营收及归母净利润情况公司简称营收（亿元）归母净利润（亿元）19Q1-Q320Q1-Q3同比19Q1-Q320Q1-Q3同比上机数控4.6619.47317.44%1.523.43125.56%迈为股份10.2216.1557.99%1.842.7449.47%捷佳伟创18.0430.8470.94%3.414.5132.18%金辰股份6.537.9020.96%0.510.6526.10%帝尔激光5.187.1237.36%2.252.5714.08%晶盛机电20.0724.8523.81%4.725.2411.00%罗博特科6.93

16、3.21-53.68%0.580.06-90.23%合计71.64109.5352.89%14.8319.1829.39%资料来源：Wind, &主要受制设备价格下降，板块毛利率持续下降。整体来看，光伏装备板块毛利率呈现持 续下降趋势，2019年板块毛利率同比下降5.18pct至35.20%, 2020年前三季度继续 下降至31.20%。主要是随着市场竞争加剧以及PERC技术成熟度的提升，设备价格有 所下降，从而导致板块毛利率有所下滑。大尺寸趋势下，今年182、210等尺寸逐渐成 为主流，设备公司新签订单基本以毛利率较高的大尺寸设备为主，随着大尺寸设备升级 和PERC+、Topcon、HIT等

17、新技术设备逐步释放，毛利率有望逐步回升。表12：光伏装备板块重点公司毛利率变动情况资料来源：Wind, &20182019lJ比19Q1-Q320Q1-Q3同比19Q320Q3同比|I(Pci)(pct)(PCt)捷佳伟创40.07%32.06%-8.0233.68%27.04%-6.6333.91%26.02%-7.89帝尔激光62.07%55.86%-6.2156.39%48.35%-8.0457.65%47.18%-10.47迈为股份39.55%33.82%-5.7331.83%34.64%2.8030.98%35.24%4.27晶盛机电39.51%35.55%-3.9638.23%33

18、.74%-4.4940.64%39.03%-1.61上机数控47.49%38.95%-8.5546.73%27.18%-19.5545.07%31.73%-13.34罗博特科29.43%23.80%-5.6323.07%22.36%-0.7125.98%16.51%-9.47金辰股份37.35%38.12%0.7736.48%30.52%-5.9634.59%27.14%-7.45合计40.37%35.20%-5.1836.41%31.20%-5.2137.12%32.39%-4.73下半年行业扩产有望超预期订单充足支撑今明两年业绩饱满。受益于PERC电池扩产 旺盛，2019年板块龙头公司新签

19、订单及在手订单均快速增长。结合预收账款情况来看， 2019年板块预收账款为57.84亿元，同比增长45.13%。同时，2020年前三季度，板 块合同负债规模到达86.49亿元，较去年同期的52.71亿元的预收账款增长64.11%。 受益需求复苏和大尺寸硅片趋势，PERC全年扩产幅度有望超100GW,且明年上半年 扩产乐观，由于光伏设备验收确认周期在1年左右，下游扩产超预期将确保设备龙头今 明两年业绩高增长确定。表13:光伏装备板块重点公司预收账款（合同负债）增长情况资料来源：Wind, &18预收账款19预收账款同卜卜19Q1Q3预收20Q1Q3合同（亿元）（亿元）IT UI I账款（亿元）负

20、债（亿元）IRJCD捷佳伟创14.9322.0147.36%18.4232.9578.91%帝尔激光4.616.3537.61%5.715.811.76%迈为股份8.8014.1160.27%11.6016.2940.39%晶盛机电5.1810.0794.67%9.8522.24125.78%上机数控0.620.36-41.80%0.662.94346.50%罗博特科2.021.78-12.10%2.642.55-3.48%金辰股份3.693.16-14.27%3.833.71-2.99%合计39.8557.8445.13%52.7186.4964.11%锂电设备：3季度景气度修复，下游加速验

21、收锂电设备板块我们选取了8家公司作为代表进行研究。总体来看，今年前三季度行业总 体营收同比2019年增长14.03%,其中三季度行业总体营收同比2019年增长到达 40.20%,有较大增长。行业内各公司营收增速分化较大，但得益于下游新能源车、储能、 电动两轮车等各项需求的全面爆发，电池厂产能利用率回升，加速验收，三季度行业内 大局部公司营收均实现了同比正增长。其中先导智能受益于下游电池厂和光伏、物流线 等非锂电设备业务的贡献，三季度营收同比增长68.54%O环比来看，三季度大局部公 司环比二季度营收增长，其中赢合科技因三季度不再有口罩机收入，环比下滑，但锂电 设备收入维持环比增长。表14:板块

22、三季度营收整体增长，三季度收入提速资料来源：Wind, &公司简称2019Q1-Q3（亿元）2020Q1-Q3同比2019Q3（亿元）2020Q3（亿元）同比2020Q2（亿元）2020Q3 （亿元）环比先导智能32.1741.4928.97%13.5622.8568.54%9.9822.85129.09%赢合科技13.8217.5026.70%3.885.0830.73%6.875.08-26.06%杭可科技9.9910.303.12%3.704.2314.44%4.414.23-4.02%科恒股份12.8011.89-7.11%4.575.2915.78%3.945.2934.30%金银河

23、4.573.65-20.12%1.351.7832.32%1.491.7819.89%星云股份2.633.9851.62%1.031.7671.25%1.491.7617.88%联赢激光6.614.78-27.71%2.111.75-16.85%1.411.7524.54%海目星5.596.9524.27%1.992.3719.13%3.602.37-34.16%合计88.19100.5614.03%32.1845.1140.20%33.1745.1135.99%板块内公司前三季度毛利率有所分化，但整体趋势向下。其中先导智能三季度收入中毛 利率偏低的光伏设备等占比提升，且局部锂电设备订单为去年

24、行业低景气时签订，毛利 率偏低，整体毛利率有较大下滑；赢合科技那么因三季度确认收入的订单较多为一季度签 订，当时本钱较高，因此毛利率受到较大影响；杭可科技三季度营收中，国内客户占比 较高，以及局部整包的物流线影响，毛利率有所下滑。表15:板块前三季度整体毛利率呈下滑趋势，三季度降幅明显资料来源：Wind, &公司简称2019Q1-Q32020Q1-Q3同比（pct）2019Q32020Q3同比（pct）2020Q22020Q3同比（pct）先导智能41.28%36.42%-4.8538.76%33.30%-5.4743.52%33.30%-10.22赢合科技40.66%35.82%-4.844

25、0.23%16.79%-23.4442.55%16.79%-25.76杭可科技47.99%49.12%1.1347.81%46.53%-1.2854.48%46.53%-7.95科恒股份14.16%8.14%-6.0212.73%5.47%-7.267.70%5.47%-2.23金银河30.02%30.35%0.3332.82%32.99%0.1829.73%32.99%3.26星云股份43.48%49.29%5.8047.21%43.32%-3.8960.35%43.32%-17.03联赢激光33.31%36.49%3.1833.79%38.59%4.8035.30%38.59%3.30海目

26、星36.98%35.41%-1.5736.93%33.65%-3.2838.42%33.65%-4.77合计36.62%34.50%-2.1335.88%30.02%-5.8639.76%30.02%-9.74前三季度虽然整体收入增长，但板块整体盈利能力承压，先导智能、嬴合科技、杭可科 技三家龙头设备公司的归母净利润维持正增长，其他规模偏小的设备公司的归母净利润 大局部大幅下滑，行业分化明显。先导智能由于营收大幅增长，规模化效应下费用率大 幅降低，净利率大幅修复，三季度净利润同比大幅增长，且前三季度实现同比正增长; 赢合科技得益于上半年口罩机贡献，三季度归母净利润那么有较大下滑；杭可科技得益于

27、 海外订单确认收入，三季度归母净利润平稳增长。表16:板块整体盈利承压，分化明显，龙头公司维持增长资料来源：Wind, &公司简称2019Q1-Q3（亿元）2020Q1-Q3（亿元）同比2019Q32020Q3（亿元）同比2020Q22020Q3 （亿元）环比先导智能6.356.400.66%2.434.1169.63%1.344.11207.42%赢合科技2.382.8017.39%0.520.08-85.22%1.190.08-93.58%杭可科技2.853.087.83%1.061.114.14%1.491.11-25.45%科恒股份0.20-0.70亏损-0.05-0.35续亏-0.4

28、3-0.35续亏金银河0.380.02-93.67%0.090.1555.55%0.050.15201.19%星云股份0.060.52724.90%0.050.19293.63%0.360.19-47.29%联赢激光0.510.13-74.91%0.120.02-84.26%-0.010.02-321.37%海目星0.770.35-55.11%0.180.12-33.67%0.510.12-76.66%合计13.5212.59-6.87%4.405.4223.30%4.505.4220.63%行业数据方面，3季度国内新能源汽车销量持续高增长。据中汽协，继7月新能源汽车 产销同比转正以来，8月和

29、9月新能源车销量均创当月的历史新高；据乘联会，9月新 能源乘用车销量为12.5万辆，同比增长超90%。资料来源：中汽协，&资料来源：乘联会，&整体来看，三季度海内外新能源车景气共振，电池厂产能利用率修复，扩产意愿和能力 加强；二线电池企业陆续得到得到一线车企的扶植，将带来超预期的扩产，并且扩产主 体多元化，有利于设备公司保持盈利能力。近期赢合科技公告中标宁德时代14.4亿元 设备订单，下游电池厂扩产加速；随着宁德时代提前下单锁定行业优质产能，其他电池 厂预计也将加速扩产；而随着电池厂的设备订单金额越来越大，局部体量较小的锂电设 备公司预计将因为无法承接订单而面临淘汰，行业洗牌加速，头部的锂电设

30、备公司份额 有望得到较大提升增长。半导体设备：2季度高景气持续，订单营收高增锂电设备板块我们选取了6家公司作为代表进行研究。整体上看，国内半导体设备公司 继续受益于长江存储、中芯国际等内资晶圆厂扩产，前三季度所有半导体设备公司均保 持营收增长，整个行业营收增速到达39.70%。其中三季度行业营收增速到达41.28%, 仅至纯科技三季度同比下滑，其他公司三季度均实现同比增长。表17:板块三季度收入同比高增长资料来源：Wind, &公司简称2019Q1-Q3（亿元）2020Q1-Q3同比2019Q3（亿元）2020Q3 （亿元）同比2020Q22020Q3（亿元）环比中微公司12.1814.762

31、1.26%4.164.9819.56%5.664.98-12.00%北方华创27.3738.3640.16%10.8216.5953.29%12.3916.5933.86%华峰测控2.012.9345.47%0.991.099.76%0.991.0910.07%长川科技2.025.00147.09%1.001.8281.28%2.051.82-11.30%芯源微0.962.12121.43%0.291.49420.94%0.541.49177.17%至纯科技6.127.6024.15%2.802.39-14.84%4.082.39-41.54%合计50.6670.7739.70%20.0728

32、.3541.28%25.7128.3510.28%行业整体毛利率承压，前三季度除至纯科技外，其他公司毛利率均下滑，行业整体毛利 率下滑3.92pcto其中三季度表现分化，局部公司毛利率有所改善，但整体降幅扩大， 中微公司和北方华创均受销售结构影响毛利率下滑，中微公司MOCVD设备业务毛利 率较低，北方华创毛利率较低的光伏工艺设备和光伏单晶炉业务营收占比有所扩大。表18:板块毛利率有一定幅度下滑资料来源：Wind, &公司简称2019Q1-Q32020Q1-Q3同比（pct）2019Q32020Q3同比（pct）2020Q22020Q3同比（pct）中微公司38.89%34.78%-4.1145

33、.21%36.46%-8.7533.96%36.46%2.50北方华创42.05%35.17%-6.8839.58%33.66%-5.9336.25%33.66%-2.60华峰测控82.18%81.52%-0.6682.80%81.84%-0.9581.31%81.84%0.53长川科技50.72%50.49%-0.2350.30%51.96%1.6649.72%51.96%2.24芯源微45.59%43.37%-2.2232.15%43.11%10.9642.16%43.11%0.95至纯科技33.94%35.78%1.8434.97%39.47%4.5132.95%39.47%6.52合计

34、42.32%38.40%-3.9242.67%38.16%-4.5138.15%38.16%0.01前三季度板块内所有公司的归母净利润均随营收扩大而跨过了盈亏平衡点，实现高增长, 其中三季度所有公司均实现盈利。中微公司得益于参与中微公司战略配售实现较高增速; 华峰测控除营收增长外盈利能力进一步提升，前三季度归母净利润增长68.05%；芯源 微实现扭亏。表19:板块归母净利润大幅增长资料来源：Wind, &公司简称2019Q1-Q32020Q1-Q3同比2019Q32020Q3同比2020Q22020Q3环比（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）中微公司1.352.77105.26%1.051.585

35、1.02%0.931.5870.09%北方华创2.193.2748.86%0.911.4356.90%1.581.43-9.57%华峰测控0.811.3768.05%0.430.479.12%0.540.47-11.64%长川科技0.010.352583.81%0.000.093605.72%0.220.09-58.67%芯源微0.010.454761.26%-0.020.38扭亏0.140.38173.08%至纯科技0.750.8310.76%0.320.5265.38%0.450.5215.47%合计5.129.0376.20%2.694.4766.54%3.854.4716.16%从行业

36、数据来看,9月北美半导体设备制造商出货额约为27.48亿美元，同比增长40.3%, 环比增长3.6%,单月出货金额为2017年以来新高，且已连续12个月实现同比正增长。9月日本半导体设备制造商出货额约17.91亿美元，同比增长8.7%。此外，SEMI上调 2020和2021年半导体设备销售预测,预计2020年全球半导体设备销售额将增长6% 至632亿美元，2021年到达700亿美元，行业需求景气向上。图17: 9月北美半导体设备制造商出货额同比增长40.3%北美半导体设备制造商出货额（亿美元）资料来源：SEMI, &图18: 9月日本半导体设备制造商出货额同比增长8.7%日本半导体设备制造商出

37、货额（亿美元）同比环比资料来源：SEMI, &今年下半年，长江存储展开了较大规模的扩产招标，根据中国国际招标网公示的最新招 标结果，中微公司、北方华创、盛美半导体等国产设备均有中标，随着更多设备的招标 及中标公示，国产设备有望获得更多订单。同时，长江存储已于今年启动了二期厂房建 设，有望于明年展开更大规模的扩产招标。此外，华虹、华力、长鑫、粤芯、积塔半导 体等国内晶圆厂均在展开大规模扩产，随着国产半导体设备公司的研发和设备验证的持 续突破，叠加国产替代加速，国产设备的份额有望得到较大提升，订单进入爆发期。目录机械行业整体概览5机械行业细分板块情况5机器人及自动化：3季度顺周期维持高景气 5轨交

38、装备：3季度行业需求有所恢复，信号系统增长显著8工程机械：需求高景气，稳增长政策助力全年景气持续11光伏装备：Q3订单确认节奏加快，扩产超预期助力今明两年业绩饱满14锂电设备：3季度景气度修复，下游加速验收 16半导体设备：2季度高景气持续，订单营收高增18图表目录图1：工业机器人产量9月同比增速51%8图2：金切机床产量同比增速维持10%以上8图3：日本对华销售机床订单同比增速持续走高8图4：叉车销量同比维持高增速8图5： 2019年底全国高铁在铁路运营中的占比达25.18%10图6： 2020年高铁新增通车有望维持高位，之后或有所下行10图7：此前6年铁路投资均维持8000亿水平10图8：

39、 2-3月全国铁路投资同比大幅下滑，此后快速回升10图9：预计未来2年城轨通车里程将快速增长11图10：城轨车辆招标领先交付约2-3年11图11： 2020年前三季度工程机械板块营收同增25.53%12图12： 2020年前三季度工程机械板块归母净利润同增35.59%12图13：工程机械板块毛利率、净利率变化情况13图14： 2020年前三季度工程机械板块经营活动现金流量净额同比有所下降14图15： 8月和9月国内新能源汽车销量创历史当月新高（万辆）18图16： 8月和9月国内新能源乘用车销量继续高增长（万辆）18图17： 9月北美半导体设备制造商出货额同比增长40.3%20图18： 9月日本

40、半导体设备制造商出货额同比增长8.7%20表1：机械行业细分板块营收及归母净利润同比增速 5表2：机械行业细分板块毛利率、净利率情况5表3：板块3季度收入维持快速增长 6表4：板块3季度毛利率有所卜降 6表5：板块3季度盈利同比拟快增长 7表6：板块3季度收入同比接近持平 8表7：板块3季度毛利率略有提升 98：板块3季度盈利略有下降表9：工程机械板块重点公司2020年前三季度营收及归母净利润情况12表10：工程机械板块重点公司毛利率变动情况13表11：光伏装备板块重点公司2020年前三季度营收及归母净利润情况14表12：光伏装备板块重点公司毛利率变动情况15表13：光伏装备板块重点公司预收账

41、款（合同负债）增长情况 15表14：板块三季度营收整体增长，三季度收入提速16表15：板块前三季度整体毛利率呈下滑趋势，三季度降幅明显 17表16：板块整体盈利承压，分化明显，龙头公司维持增长 17表17：板块三季度收入同比高增长 18表18：板块毛利率有一定幅度下滑 19表19：板块归母净利润大幅增长 19机械行业整体概览营收端来看，20Q3除轨交板块之外，其他主要子板块营收均实现较快增长。其中，机 器人及自动化板块受益于制造业整体资本开支上行推动行业景气向上，但由于防疫相关 设备需求消退导致增速较2季度有所放缓；工程机械那么主要受逆周期稳增长政策加码影 响，行业Q3销量高增；锂电、光伏、半

42、导体设备等领域受益下游景气旺盛，呈现持续 成长性。同时，板块利润端表现与营收基本一致，轨交板块Q3同比下滑，半导体装备、 工程机械、光伏装备等板块业绩同比增幅领先，机器人自动化继续增长，但增速较Q2 有所下降，锂电装备Q3利润增速转正并较快增长。表1：机械行业细分板块营收及归母净利润同比增速资料来源：Wind, &_细分板块 I营收增速归母净利润增速19A20Q320Q219A20Q220Q3机器人及自动化10.28%61.93%32.87%-8.99%76.51%16.99%工程机械27.98%40.62%48.67%73.95%74.72%55.19%轨交装备5.13%-5.06%-0.23%2.61%-12.56%-2.49%光伏装备43.18%61.99%68.62%19.23%28.70%54.01%锂电装备4.15%1.96%40.20%-7.66%-19.35%23.30%半导体装备25.09%4