建筑材料行业：疫情全年影 响有限关注下游复工节奏.docx

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1、内容目录1行情回顾32行业数据跟踪4淡季水泥价格正常回调42.1 淡季玻璃价格继续回落5房地产和基建端数据跟踪73行业重点事件84行业核心观点95风险提不9图表目录图1： 2020年1月建材板块与大盘涨跌幅（） 3图2： 2020年1月全行业流通市值加权平均涨跌幅（） 3图3：建材板块与A股PE估值4图4 建材板块与A股PB估值4图5：全国水泥累计产量及同比增速 5图6：全国散装水泥价格年度走势（元/吨）5图7：全国水泥分区域价格走势（元/吨） 5图8：平板玻璃累计产量及同比增速 6图9：浮法玻璃现货价格年度走势（元/重量箱）6图10：全国浮法玻璃库存情况 6图11：纯碱价格变化情况（元/吨）

2、 7图重油、石油焦、煤焦油价格变化（元/吨）7图13：房地产开发投资完成额及累计增速7图14：房地产新开工面积和施工面积累计增速（） 7图15：基础设施建设投资累计同比增速（） 8图16：道路、铁路、水利等投资累计同比（） 8表1： 2020年1月建筑材料行业个股涨跌幅情况41行情回顾2020年1月，建材（申万）指数下跌5.89%,跑输上证指数3.48个百分点，跑输沪 深300指数3.63个百分点。在申万建材二级子行业中，水泥制造下跌10.92%,玻璃制造 下跌0.24%,其他建材上涨1.61%o图1 : 2020年1月建材板块与大盘涨跌幅（% ）10.008.006.004.002.000.

3、00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00资料来源：W山力财富证券从1月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看，在申万28个一级行业中，建材板块下 跌5.90%,位居行业下游。图2 : 2020年1月全行业流通市值加权平均涨跌幅（% ）-10.0仲孝缮篓6 的憎MSHi端置班盘急 飕眼悔器底核器 ”架以松器 卷裂浜较器 镇，氏4S 盘眼麒科器 邻4铠S 束耍浜智器 靠苗府收器 I啜火MS资料来源：Wind,财富证券个股方面，在申万建筑材料行业中，涨幅靠前的个股有永高股份、亚玛顿、坚朗五 金等，跌幅靠前的个股有华新水泥、四川金顶、四川双马等，大局部均为水泥股，主要 受新型冠状

4、病毒疫情影响，市场预期年后复工延迟导致需求延缓。表1 ： 2020年1月建筑材料行业个股涨跌幅情况涨幅前十个股跌幅前十个股证券代码证券简称涨跌幅（%）证券代码证券简称涨跌幅（）002641.SZ永高股份46.47600801.SH华新水泥-19.03002623.SZ亚玛顿46.14600678.SH四川金顶-16.77002791.SZ坚朗五金37.26000935.SZ四川双马-13.52600883.SH博闻科技23.04600585.SH海螺水泥-12.41002163.SZ中航三鑫13.15002233.SZ塔牌集团-11.75601865.SH福莱特8.16000789.SZ万年青

5、-10.65002398.SZ垒知集团8.11000401.SZ冀东水泥-10.05002043.SZ兔宝宝5.71000877.SZ天山股份-9.79300737.SZ科顺股份3.62600668.SH尖峰集团-9.49002271.SZ东方雨虹3.27600876.SH洛阳玻璃-9.49资料来源：财富证券估值方面，截至2020年1月23日，申万建筑材料板块PE中位数（TTM,剔除负 值）为19.85倍，相对A股折价40.2%,处于2000年以来历史估值后2.27%的分位，历 史估值中值为38.95倍。从PB估值来看，申万建筑材料板块PB中位数（最新）L90倍， 相对A股折价20.3%,处于

6、2000年以来历史估值后15.76%分位，历史估值中值2.90倍。图3 ：建材板块与A股PE估值图4 ：建材板块与A股PB估值120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0080-LOONOZ A (丁寸 oTsfs srj& 8Toz NL60NT0Z 。1 ZT 9I0Z f9mo,9Toz cc?ou_eA 080，UTOe rkL Ln mzofnTOZ 6ZG0NTOZ EZ Z.0 TTOZ SIOTOTOZ N9TOOTOZ T0-G600Z tpzsoxooz NT 60 hooN OT-ZTSOOZ 寸。mo 9007 zzsousooz GTxodx

7、M ZT-LTmooN ELM 6Z 寸0 N8N ZEOITOOZ q s _.C8 Z0-3000Zocqurucuc SK90OOL0Z 7 60soz 0ET9I0Z 寸 0-39IOZ 8Z，SO，TOZ 0T804T0Z ZETmTOZ rnZSIIOZ SIOIOIOZ N9TOOIOZ TO-寸。600Z w，90,800z ZJgzooz 0ET900Z 寸 o-rnooooz zzgsooz 6TOO0400Z ZI，？rnooz 寸9zomooz 6ZS0A00Z ZE0 = 00Z 寸 Towooz N9TO,OOOZ一 全印A股 一SW建笠材料 一SW建筑材料：历史中

8、值）一 全印A股 一SW建笠材料 一SW建筑材料：历史中值）宽科米既：Wind,财昌让存1全部A股SW集筑材料SW建筑材料（历史中值）资料来源：Wind.财富证券2行业数据跟踪2.1 淡季水泥价格正常回调水泥产量方面，2019年1-12月份，全国累计水泥产量23.3亿吨，同比增长6.1%；12月份，全国单月水泥产量1.99亿吨，同比增长6.9%o价格方面，受淡季影响，2020年1月水泥价格走势环比有所回落，全国散装水泥月度均价为501元/吨，环比 下降3元/吨，但同比仍增长6.37%O分区域来看，全国各地区均有不同程度的回落，华 东、中南和西南地区幅度较大,月末价格分别为591元/吨、548元

9、/吨、397元/吨,环比 下降7元/吨、9元/吨和12元/吨，其余地区价格仅略有回落。图5 ：全国水泥累计产量及同比增速图6 ：全国散装水泥价格年度走势（元/吨）NT6Toz 56T0Z z?6Toz 698T0Z 寸。，8Toz TETON 90TON TOrtTOZ80,9 Toz 39Toz OTSIONZI4T0Z Z.04T0Z Z04T0ZNT6Toz 56T0Z z?6Toz 698T0Z 寸。，8Toz TETON 90TON TOrtTOZ80,9 Toz 39Toz OTSIONZI4T0Z Z.04T0Z Z04T0Z水泥累出产过（万吨）同比（%）2016 2017 20

10、18 2019 即加资料来源：用向，财富证券资料来源：用向，财富证券资料来源：财富证券图7 :全国水泥分区域价格走势（元/吨）650.00600.00550.00500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00均价:PO42.5水泥:华北均价:PO42.5水泥:华东-均价:PO42.5水泥:四南并均价:PO42.5水泥:东北均价:PO42.5水泥:中南 平均价:PO42.5水混:西北资料来源：Wind,财富证券淡季玻璃价格继续回落玻璃产量方面，2019年1-12月份，全国累计平板玻璃产量9.23亿重量箱，同比增长6.6%； 12月份，全国单月玻璃产量0.81

11、亿重量箱，同比增长7.1%o 1月份，玻璃价 格继续回落，浮法玻璃月末均价为80.98元/重量箱，环比下降0.43元/重量箱。图8 ：平板玻璃累计产量及同比增速100,000.0090,000.0080,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.0C?6TozZ.0S0ZZ96I0Z698I0Z寸 0OOI0ZTETOZ90NI0ZToTON899I0Zmo9 Toz。工 TONS9SI0ZZI

12、-IOZZ04I0ZZO&IOZ平板破蓝累计产后（万申营箱）同比（%）图9 :浮法玻璃现货价格年度走势（元/重量箱）82-80-78-76-74-72-资料来源：财富证券资料来源：版欣，财富证券库存方面，截至1月31日，行业库存4187万重箱，环比上月增加355万重箱，同 比去年增加669万重箱；月末库存天数16.37天,环比上月增加L万天,同比增加2.26 天；库存水平持续回升。产能方面，1月31日浮法玻璃产能利用率为69.13%,环比上月下 降0.17%,同比去年下降0.45%；在产产能93372万重箱，环比上月增加102万重箱， 同比去年增加2322万重箱。图10 ：全国浮法玻璃库存情况

13、玻眄库存（万重箱）玻眄库存（万重箱）库存天数（天）资料来源：中国玻璃期货网，财富证券本钱方面，2020年1月底轻质纯碱价格1507元/吨，环比持平；重质纯碱价格1607 元/吨，环比下降1.35%。燃料方面，12月底重油价格4850元/吨，石油焦价格1160元/ 吨,均环比持平；煤焦油价格2480元/吨,环比下降6.77%o图11:纯碱价格变化情况（元/吨）图12 ：重油、石油焦、煤焦油价格变化（元/吨）3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.006,00009H06SN Z0-606T0Z 6R06Toz 寸 8 Toz ONWO.WH

14、ON 9 Ts03E0Z TTWOZ 80soz mo-qotoz 8K9 Toz SEO9Toz HNSOHON fnEOTOZ 69moSTOZ M9HH4HON 。 901T0Z出厂价:-00#）湘建联合石电HlJ ”分不一（2种）：武汉孑i化一现货保煤隹油：1日内-小场价（中间价）:轻质纯碱:全国 市场价（中间价）:和贞纯碱:全国 -资料来源：加向，财富证券2.2 房地产和基建端数据跟踪2019年1-12月，全国固定资产投资同比增长5.4%,增速较1-11月提高0.2个百分 点，低于去年同期0.5个百分点。房地产方面，全国房地产开发投资同比增长9.9%,增 速较1-11月回落0.3个百

15、分点；房屋新开工面积同比增长8.5%,增速较1-11月回落0.1 个百分点；房屋施工面积同比增长8.7%,增速与1-11月持平；房屋竣工面积同比增长 2.6%,增速较1-11月提升7.1个百分点。基建方面，1-12月全国基础设施投资（不含电 力）同比增长3.8 %,增速较1-11月回落。.2个百分点，与去年同期增速持平；其中，铁 路运输业投资下降0.1%, 1-11月份为增长1.6%；道路运输业投资增长9.0%,增速较1-11 月加快0.2个百分点；水利管理业投资增长1.4%,增速较1-11月回落0.3个百分点。图13 :房地产开发投资完成额及累计增速图14 :房地产新开工面积和施工面积累计增

16、速（% ）140,000.00120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.0025.0020.0015.0010.005.000.00ZO6Toz 6。8Toz 寸08T0Z HETOZ 90S0ZTOK TON 809T0Z 8.0OTSTOZ SOSTON zmoz NO&TOZ ZO&TOZ?6I0z 56TOZ z。6Toz 608H0Z 寸08E0Z moz90-Z.EON TOKEOZ 8。9Toz m。9Toz OTSTOZ 3STOZ ZTdTOZ ZO/TOZ z。4 Toz一房地产投资完成额（亿元）一同

17、比（）一房地产投资完成额（亿元） 一同比（）资料来源：W加/，财富证券资料来源：W泳/,财富证券图15 ：基础设施建设投资累计同比增速（% ）一固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比-固定资产投资完成额谯础设施建设投资（不含电力）:累计同比资料来源：Wind,财富证券图16 ：道路、铁路、水利等投资累计同比（% ）5Q0以路运输业:累计问比一道路运输业思计同比一水利、M场和公共设施管理业:累计同比3行业重点事件（1） 2020年1月8日，工信部原材料司以问答形式对水泥、玻璃产能置换政策进 行细化和完善，以进一步提高政策的针对性和可操作性，更好指导地方和企业开展水泥 熟料、平板玻璃产能置

18、换。点评：1、产能置换工程范围上维持不变，继续明确新建水泥熟料、平板玻璃（含光 伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片）工程、“批小建大”情况的差额局部等均需实施产能 置换方案；2、产能置换指标上，新增要求：（1）已停产两年或三年内累计生产不超过一 年的水泥熟料、平板玻璃生产线不能用于产能置换（自2021年1月1日起实行）；（2） 非新型干法工艺的特种水泥产能指标只能置换为特种水泥工程；3、产能置换比例维持不 变，要求环境敏感区至少水泥1.5:1,玻璃1.25:1；非环境敏感区至少水泥1.25:1,玻璃 1:1; 4、维持置换产能“投前先关”的规定，要求用于置换的指标产能在建设工程投产 前必须关停，并

19、在建设工程投产一年内撤除退出，严格做到产能置换。我们认为水泥、 玻璃产能置换政策整体趋严，且更加规范合理，具有可操作性，有利于防范僵尸产能计 入置换指标，水泥玻璃供给端新增产能将得到严格控制，行业景气度有望维持高位。（2）春节期间，武汉新型冠状病毒疫情在全国快速传播，湖北、湖南、安徽、云南、北 京、上海、重庆、广东、江苏、浙江等10余省份发布关于延迟企业复工的通知，多数 省表示不早于2月9日24时复工。点评：受疫情影响，短期内房地产新开工和基建施工进度均有所推迟，叠加工人返 岗存在隔离观察情况，假设2月份疫情能逐步稳定，预计建筑建材需求也将推迟到3月才 能恢复，因此建筑建材板块Q1业绩将受较大

20、负面影响，但由于Q1本身为行业淡季，业 绩占全年比重较低（平均约15%左右），假设疫情能及时得到控制，延迟复工对全年业绩影响 有限。与此同时，在稳增长背景下逆周期调控有望加大马力，预计Q2开始将有赶工需求, 全年需求也仍有保障。假设疫情延期至Q2,那么板块业绩更多取决于下半年逆周期发力程度。 总体来看，短期内建筑建材板块受疫情影响较大，但预计对全年影响有限。(3) 2月3日，习近平主持中共中央政治局常务委员会会议，研究加强新型冠状病 毒感染的肺炎疫情防控工作，指出疫情严重的地区要集中精力抓好疫情防控工作，其他地 区要在做好防控工作的同时统筹抓好改革开展稳定各项工作，特别是要抓好涉及决胜全面 建

21、成小康社会、决战脱贫攻坚的重点任务。同时，中共中央发布2020年一号文件，要求 对标对表全面建成小康社会目标，强化举措、狠抓落实，集中力量完成打赢脱贫攻坚战 和补上全面小康“三农”领域突出短板两大重点任务，其中加大农村公共基础设施建设 力度为具体措施之一。点评：受疫情影响，中国经济短期受到较大冲击，但国家层面对全面建成小康社会 的增长任务仍有明确要求，因此，在疫情相对可控的情况下，基建补短板成为当务之急，发 改委也要求各地要推动重大工程、重大工程和具备条件的企业复工复产，在稳增长要求下预 计全年固定资产投资有望维持平稳。4行业核心观点2020年1月，建材行业整体涨幅靠后，主要受新型冠状病毒疫情影响，市场预期年 后复工延迟导致需求延缓。展望后市，我们认为建材行业短期受疫情影响需求承压，但预 计全年需求有望维持稳定，维持行业“同步大市”评级。周期建材：水泥方面，短期受复工延迟影响较大，在稳增长需求下预计全年影响有 限，建议关注海螺水泥；玻璃方面，短期关注疫情进展，中长期关注房地产竣工情况， 建议关注旗滨集团。消费建材：我们持续关注To B端细分建材龙头长期成长机会，建议 关注防水材料东方雨虹、石膏板北新建材、建筑陶瓷帝欧家居，关注建筑涂料三棵树、 建筑五金坚朗五金、管材伟星新材。5风险提不疫情控制不及预期；原材料价格大幅上涨。