化工行业2021年策略：景气继续向上龙头优势凸显.docx

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1、o中银证券行业数据回顾及展望：环比向好显著，展望继续乐观7疫情冲击逐渐减小71-9月行业营收和利润总额同比下滑7需求端展望：国内外或将继续复苏11供给端展望：产能持续向优势龙头企业集中13成本端：2021年油价将继续反弹，但上涨之路不会平坦14上市公司业绩逐步改善，三季度业绩环比显著向好17小结及展望23行业优胜劣汰，长期看好多元发展的优秀龙头企业 24万华化学：依托强研发优势，打造石化与新材料新增长极24华鲁恒升：拓展新材料产业链，打造第二基地26新和成：维生素维持较高景气，“精细化工+”平台持续发展27集中度提升，供给格局优化30民营大炼化：新增产能提供较大业绩增量 30农药：或受益于农产

2、品涨价，且有成长 31减水剂行业：受益外加剂集中度提升与基建需求，龙头扩张成长加速 33自主可控，进口替代一新材料新产品迎来发展良机36受益国内外产业大发展，上游电子材料发展或提速36特种表面活性剂：受益海外订单转移，行业迎来快速成长期 41碳纤维：军民市场齐共振，龙头尽享行业发展红利 45投资建议49重点公司估值表50风险提示51o中银证券图表5,化工行业营业收入同比增速图表6,化学原料及化学制品利润总额走势化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业化学原料及化学制品利润总额 同比（右轴）资料来源:万得,中银证券资料来源:万得,图表7.化学纤维利润总额走势图表8.橡胶和塑料制品利

3、润总额走势资料来源:万得,中银证券资料来源:万得,注：累计同比数据取自国家统计局,与利润总额计算同比数值有所差异图表9.化学工业PPI趟图表10.化学原料和化学纤维PPI走势资料来源:万得,资料来源:万得,化学纤维制造业ppi当月同比化工行业2021年策略2020年11月30日中银证券图表11 .主要化工产品价格情况品种WTI原油单位美元/桶最新价格 41.74本年内均价 38.74上年均价 57.03NYMEX天然气美元/mbtu2.592.072.53石脑油（新加坡）美元/桶40.9939.8056.88纯苯（FOB韩国）美元/吨548.00470.01640.84苯乙烯（FOB韩国）美元

4、/吨1,014.50705.54978.64乙烯（东南亚CFR）美元/吨790.00673.19832.27丙烯（韩国FOB）美元/吨895.00779.59882.86丁二烯（东南亚CFR）美元/吨1,270.00611.261,050.38天然橡胶（上海地区）元/吨13,600.0011,116.8711,186.30丁苯橡胶（华东1502）元/吨11,700.009,190.1111,126.66顺丁橡胶BR9000元/吨14,800.0014,800.0014,800.00LLDPE（余姚7042/吉化）元/吨8,150.007,084.698,054.90PP（余姚市场J340/扬子

5、）元/吨9,100.008,423.109,371.23乙二醇元/吨3,765.003,875.704,794.19甲醇（长三角）元/吨2,210.001,821.722,240.90二甲醒（长三角）元/吨3,040.002,613.073,188.49煤焦油（山西）元/吨2,760.002,172.852,989.85炭黑（黑猫N330）元/吨5,000.005,000.006,469.45PVA元/吨11,300.0010,766.2613,606.71醋酸乙烯（华东）元/吨6,250.005,513.806,784.93醋酸（华东）元/吨3,100.002,435.952,940.38醋

6、肝（华东）元/吨5,100.004,992.945,700.55轻质纯碱（华东）元/吨1,575.001,434.001,723.92重质纯碱（华东）元/吨1,775.001,576.951,917.51隔膜烧碱（30%折百）元/吨1,333.332,142.512,731.90PVC（华东电石法）元/吨8,220.006,346.686,717.75PVC（华东乙烯法）元/吨8,443.006,703.407,044.78液氯（长三角）元/吨1,535.00743.36379.25盐酸（长三角31%）元/吨400.00269.20134.82电石（华东）元/吨3,888.003,056.05

7、3,187.89原盐（山东海盐）元/吨175.00143.59166.72EDC（长三角）元/吨500.00288.02346.96DMF (华东)元/吨9,050.006,127.304,927.81甲苯（华东）元/吨3,500.003,819.205,494.70苯胺（华东）元/吨7,000.005,664.656,592.84甲醛（华东）元/吨1,300.001,098.131,466.58甲乙酮（华东）元/吨7,850.006,896.477,696.23己二酸（华东）元/吨8,050.006,713.808,172.74BDO （长三角）元/吨11,150.009,408.289,5

8、47.95环氧丙烷（华东）元/吨18,900.0011,597.3210,112.05硬泡聚醍（华东）元/吨15,250.0010,657.5210,016.16软泡聚醍（华东散水）元/吨19,750.0012,067.2510,668.36聚合MDI （华东）元/吨21,250.0014,379.2913,797.67纯MDI （华东）元/吨27,750.0016,738.8019,596.71TDI （华东）元/吨12,900.0011,955.9813,100.68浆粕元/吨6,100.006,100.006,458.85棉短绒元/吨3,700.003,700.003,713.75粘胶短

9、纤（华东）元/吨10,600.009,247.0611,675.34粘胶长丝（华东）元/吨36,500.0036,970.5537,786.58PET切片（华东）元/吨4,375.004,977.917,109.79PTA（华东）元/吨3,280.003,661.035,767.29涤纶短纤（华东）元/吨5,650.005,868.707,847.34涤纶FDY（华东）元/吨5,250.006,034.978,297.21锦纶FDY （华东）元/吨14,650.0014,006.4417,420.96资料来源:百川资讯,卓创资讯,注:截止同比(%)(32.07)(18.19)(30.03)(2

10、6.66)(27.91)(19.11)(11.70)(41.81)(0.62)(17.40)0.00(12.04)(10.12)(19.16)(18.71)(18.05)(27.33)(22.71)(20.88)(18.73)(17.16)(12.41)(16.82)(17.76)(21.57)(5.52)(4.85)96.0199.67(4.14)(13.87)(16.99)24.34(30.49)(14.08)(25.12)(10.39)(17.85)(1.46)14.696.4013.114.22.58)74)56)37).80)16) 14岱佃 e20Q/l /l!/ !/ 1/ /

11、1/ 9 2 17 0 2 3 2 2 1 /l /l /( /( /l2020 年11 月20 ff2020年11月30日化工行业2021年策略1/ 2 X- (7.!/ / / J/ 1/ Xu/ J/ J/ / / )/ 1/ !/ J/ !/ )/32).37,25.65,67,2816)2067).43,56,8750)66)47)09),0963),5960,0537)1248)3,52,0738)1479),49,44(4.223 121/| /| /(1516(5.亿(9.(8.17(5.15。12(1.13。1916221633174 /( /( /( /| /| /| /|

12、 /| /fl.20186峋61)731 20121亿 # /1 /(（）中银证券续图表11 .主要化工产品价格情况品种PTMEG（华东）单位元/吨最新价格 16,750.00本年内均价 14,737.73上年均价 15,867.95氨纶40D（华东）元/吨38,000.0029,755.8331,100.27己内酰胺（CPL）元/吨10,850.009,751.5312,560.82丙烯懵元/吨10,500.008,579.1012,477.80PA66 （华东）元/吨30,000.0021,376.6927,283.84磷矿石（摩洛哥）美元/吨99.00111.40132.11磷矿石（湖北

13、28%）元/吨350.00373.10445.67黄磷（四川）元/吨15,700.0015,672.7016,524.66磷酸（澄星85%）元/吨4,800.004,818.564,809.18三聚磷酸钠（兴发95%元/吨6,200.006,281.606,388.49硫磺（CFR中国现货价）美元/吨85.0056.1481.88硫酸（浙江巨化98%）元/吨280.00125.40344.08DAP（西南工厂褐色）元/吨2,250.002,170.692,549.93MAP（四川金河55%）元/吨2,050.002,050.002,124.38液氨（河北新化）元/吨2,950.002,908.

14、992,988.36尿素（华鲁恒升（小颗粒）元/吨1,800.001,680.311,856.08尿素（波罗的海小粒装）美元/吨225.00219.19238.48硝酸（华东地区）元/吨2,100.001,448.931,747.53硝酸较（陕西兴化）元/吨1,950.001,826.291,935.21氯化钾（青海盐湖60%）元/吨1,950.001,948.252,308.14硫酸钾（罗布泊51 %粉元/吨3,150.003,118.563,100.00草甘瞬（长三角）元/吨25,000.0021,976.6924,986.99甘氨酸（河北）元/吨11,000.0011,000.0011,

15、152.60纯此噫（华东）元/吨17,500.0017,239.7219,843.84百草枯（沙隆达）元/吨16,000.0016,000.0016,076.71多氟多氟化铝元/吨8,150.008,221.4710,189.18多氟多冰晶石元/吨3,600.004,813.655,765.89二氯甲烷（华东）元/吨2,932.002,481.573,184.36三氯乙烯（华东）元/吨5,150.004,828.604,946.51无水氢氟酸（华东）元/吨7,600.008,405.9810,023.70R22 （巨化）元/吨15,000.0015,720.8616,339.45R134a （

16、巨化）元/吨17,000.0018,610.4327,163.01丙酮（华东）元/吨9,350.006,852.913,928.63苯酚（华东）元/吨6,350.006,276.927,865.41双酚A （华东）元/吨18,350.0010,794.7110,597.26环氧氯丙烷（华东）元/吨12,300.0010,540.4913,358.36金属硅元/吨12,900.0011,640.3411,952.33甲基环硅氧烷元/吨29,000.0017,361.3518,816.16资料来源:百川资讯,卓创资讯,注:截止2020 年11 月20 EJ从库存数据来看，由于疫情得到控制，2020

17、第三季度行业需求端恢复良好，行业库存水平较一二季 度有明显下降。2020年11月30日化工行业2021年策略10o中银证券图表5,化学原料及制品历史产成品存货资料来源:万得,中银证券图表63,橡胶和塑料制品业历史产成品存货资料来源:万得,图表85,工业企业产成品存货情况图表74,化学纤维制造业历史产成品存货化学纤维制造业产成品存货 同比（右轴）工业企业：产成品存贷：累计同比资料来源:万得,资料来源:万得,需求端展望：国内外或将继续复苏从国内市场来看，地产、家电等市场有望触底回暖。农业领域，农产品价格有望持续走高，农化需 求环比向好。另一个下游需求的重点是汽车领域。根据中国汽车工业协会的统计，2

18、020年110月， 中国汽车产量、销量分别为1897.90万辆和1969.90万辆,同比分别下降了 4.10%和4.70%。但从分月 数据来看，产销量同比数值自二季度起均持续向好。从宏观大环境来看，需求的恢复叠加旺季的因素，化工部分产品涨价在2020年四季度如约而至。展 望后市，仍然看好因国内外需求复苏带来的涨价持续性。2020年11月30日化工行业2021年策略11o中银证券图表17 .国内汽车销量当月同比图表16.国内汽车产量汽车产量同比（右轴）资料来源:万得,中银证券汽车销量当月同比资料来源:万得,表18 .家电产品产量累计同比资料来源:万得,资料来源:万得,图表19 .房地产新开工面积

19、和竣工面积累计同比国际市场:化工品出口有望持续回暖从海外情况来看，随着海外疫情逐渐受到控制，化工品出口有望持续回暖，尤其是处于纺织服装产 业链、海外地产、家电产业链等的相关产品。图表20.2019年我国出口占比较高的产品产品出口量（万吨）出口占比（）石蜡57.4037.68基础化工异丙醇16.8043.39丙二醇14.8240.03化纤粘胶长丝7.1739.19PET 瓶级290.2433.26磷酸二氢钾13,0542.11磷化工磷酸44.0636.72三聚磷酸钠10.5236.91钛白粉 染料钛白粉100.7035.55分散染料9.2832.08橡胶助剂促进剂24.3461.622205W氟

20、化工聚四氟乙烯2.1633.35化肥硫酸锭702.6461.31磷酸二铁647.6852.14聚氨酯聚合MDI62.8653.722020年11月30日丁酮15.1235.35其他胶带母卷71.8940.67资料来源:卓创资讯,化工行业2021年策略12化工行业2021年策略2020年11月30日（）中银证券供给端展望：产能持续向优势龙头企业集中根据国家统计局披露的数据，2020年110月份化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计 同比下降7.30%,自疫情后行业投资扩产意愿有所回升，但仍属于较低水平。从化工行业上市公司在建工程数据来看，2020Q3化工行业在建工程为4,316.06亿元

21、，同比下降8.63%, 扣除涤纶板块后同比增长3.98%。从上市公司在建工程数据来看，中国石化、荣盛石化、万华化学、 广汇能源、卫星石化在建工程较高，合计占比达到60.16%。图表21 化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比 图表22,化学纤维制造业固定资产投资完成额累计同比化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比化学纤维制造业固定资产投资完成额累计同比资料来源:万得,资料来源:万得,中银证券图表23.化工上市公司在建工程情况（亿元）20122014201620182020Q3化工行业在建工程 同比（右轴）图表24.化工上市公司（剔除涤纶）在建工程情况5,0004, 500 4,

22、000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,5001.0005000资料来源:万得,资料来源:万得，2020年11月30日化工行业2021年策略13图表25.塑料与橡胶固定资产投资完成额累计同比资料来源:万得,资料来源:万得,其他公司, r39. 84%卫星石色，广 ,厂台匕洱2.641厂;炉中国石化, 32. 68 7. 91o中银证券图表26.化工上市公司在建工程占比成本端：2021年油价将继续反弹，但上涨之路不会平坦触底回升，疫情仍是近期油价走势最重要的影响因素。截至2020年11月19日，2020年WTI均价为 38.59美元/桶，同比下降了 32%, Bent均价为4

23、2.42美元/桶，同比下降了 33.83%。年初以来，在全球 疫情爆发、中美贸易摩擦仍不断持续等事件的冲击下，全球经济受到了沉重打击，石油需求出现大 幅回落，导致原油供过于求，各国库存高企。在市场情绪极度悲观的4月份，甚至出现WTI价格在 盘中一度跌至-37.63美元/桶的罕见情况。在悲观情绪充分释放之后，油价开始逐步回升。10月下旬， 由于担心欧美地区爆发第二波疫情，市场避险情绪再度升温，油价反复震荡，在美国疫苗研发实现 阶段性突破后恢复上涨。由此可见，疫情仍然是近期影响油价走势的主要矛盾，市场对于基本面的200(20)(40)01/1709/1705/1801/1909/1905/20布伦

24、特WTI资料来源:万得,需求复苏是油价恢复上涨的主要拉动力。根据OPEC最新的月报，2020年以来，疫情在全球爆发对 经济活动造成了严重的负面冲击，全球原油需求在2020年二季度同比下降了约1600万桶/日，全球 供应过剩约890万桶/日，是此次疫情以来全球石油业面临的最糟糕的局面。几乎所有国家，尤其是 美国、欧洲、卬度和中东阶段性采取了交通限制措施，於著降低亍汽油和航空燃油的需求。另一方面，制造业活动降温也会限制工业燃油需求。三季度开始，全球疫情未见继续扩散，需求缓慢复苏, 降幅开始收窄，并出现局部供应紧张。展望未来，需求复苏仍将是未来拉动油价上涨的主要动力， 特别是对市场信心的建立尤为重要

25、。2020年11月30日化工行业2021年策略14o中银证券图表28.世界石油需求图表29,原油供需平衡表资料来源:万得,OPEC,注:2020年12月及以后数据为OPEC预测值资料来源:万得,OPEC,注:供需平衡差后供给需求市场进入去库存周期，助力油价回升。随着需求复苏，全球石油库存也开始拐头向下，呈现出库存 去化的良好态势。根据曰A披露的美国石油库存数据，截至11月13日，美国石油库存已经下降至过 去五年库存水平区间内，逐步恢复正常。而在OECD国家，自7月份开始，石油库存也开始从高位 回落。库存去化将为油价回升提供更多动力。图表30美国石油库存图表31QECD陆上商业石油库存（百万桶）

26、期末库存量：原油和石油产品：美国3, 3003, 2003, 1003,0002,9002,8002, 7002, 600百万桶）27500：-丁一2, 400 -11201520162017201820192020OECD成员国_库存陆上商业石油资料来源:EIA,万得,注:截至资料来源:OEPC,万得,注:截至2020钓7月13日2020年8月2020年11月30日美国由民主党（主要是因为互联网泡沫破裂所致）。两党执政理念不同，尤其在针对传统能源发展方面存在较为执政或将在一明显的差异。民主党倾向自由主义，对于传统行业的支持相对有限，倡议节能减排，支持发展新能定程度上抑制源、新技术。而共和党相

27、对保守，乐于扶持传统行业，在特朗普执政期间，美国政府通过补贴和减油价反弹幅度。税来支持油气行业的发展，并且反对京都议定书和控制碳排放，甚至退出巴黎气候协定。自1983年原油虽然还没有正式官方公告，但是随着2020年民主党大选获胜并大概率将于2021年开始执政，预计美期货开始在纽国将重回巴黎气候协定，清洁能源行业有望获得大力发展，这在一定程度上将减少对原油的需约商品交易所求。另一方面，民主党的获胜或许还将有利于缓解紧张的地缘政治局面，对伊朗等国的政策暂时回归交易以来，到温和。从以上信息来看，或许2021年油价的反弹之路走的将会相对平稳，大幅反弹的概率降低。2016年先后经历了 8次美国化工行业2

28、021年策略15大选。梳理民主党/共和党获 胜后第一年的 WTI价格走势 的规律发现， 民主党大选获 胜后，油价同 比下降的概率 较大，降幅分 另U为11.7%（1992 年）、7.3% （1996年）、60.9% （2008 年），以及上涨4.0%（2012 年）。而共和党获胜 之后，油价同 比上涨的概率 较大，分别是 18.7% （1988 年）、26.7%（2004 年）、14.3% （2016 年），以及下 降 16.9%（2000 年）图表32.美国大选后第一年WTI均价涨幅40 30 20 10 0-10-20民主党获胜7一共和/获胜；-40-50-60 ”198819921996

29、 2000 2004 2008 2012 2016一/U资料来源:万得,注:横坐标时间为大选年,图中数据为大选年后第一年的好均价涨幅OPEC+减产协议总体执行较好，但也恐将对未来油价的大幅反弹形成掣肘。表面上看，2020年以来 的油价暴跌起始于俄罗斯与沙特之间的产能博弈。但是，在疫情爆发之后，持续恶化的需求和大幅 下跌的价格让生产国不得不再次回到谈判桌并达成了一份新的两年减产协议。根据这份新的协议， 自2020年5月1日起减产970万桶/日,为期两个月；自2020年7月1日至12月减产770万桶/日; 自2021年1月至2022年4月减产580万桶/日。俄罗斯和沙特将于2020年56月各减产2

30、50万桶/日， 减产的基准均是1100万桶/日，其他国家都以2018年10月的产量为减产的基准水平。除承担减产份 额外，沙特、阿联酋和科威特三国同意额外联合削减原油出口量200万桶/日；伊朗、委内瑞拉和利 比亚被豁免在减产决议之外；G20产油国可能额外减产450万桶/日，美国、巴西、加拿大将共同减 产370万桶/日，墨西哥将从5月起减产10万桶/日,美国将减产30万桶/日来弥补墨西哥的减产幅度。 截至目前，各国的减产协议执行率都比较高，主要是因为偏低的油价促使各生产国成为阶段性的利 益共同体。一旦油价恢复到较高水平，同时疫情得到部分缓解，生产国为了市场份额而竞相提高产 量的局面或将再次出现，油

31、价大幅上涨的趋势恐将被抑制。图表33QPEC减产协议成果及执行情况国家基准产量减产后的生产规模2020年7月2020年8月2020年9月（2018 年 10 月）（2020年712月）产量产量产量沙特1,100899842892896阿联酋317259250277253科威特281230216229229OPEC阿尔及利亚10686818685加蓬1915191818安哥拉153125119122125尼日利亚173150147147146赤道几内亚1310111210OPEC豁免国刚果3327292928伊拉克465380375365369利比亚112-353538伊朗333-1931941

32、96PE中银证券111016o中银证券2021年油价将继续反弹，但上涨之路不会平垣。回顾2020年中期策略，我们判断“2020年二季度已经是全球石油市场供需状况最差的阶段，后面供需双方大概率将得到修复，油价逐步回归到理性水 平。但需求恢复非旦夕之功，因此油价回升到之前60美元/桶以上的水平在短期内恐怕难以看到，但 是恢复到行业平均生产成本附近应该是值得期待的结果。我们判断，到2020年底，油价有望回升到 45-50美元/桶区间”。初步来看，以上判断与市场走势大体一致，但对于四季度以来欧美第二波疫情 的反弹估计不足，油价运行在40美元/桶以上的时间相对有限，导致中枢水平与预估结果略有偏差。 展望

33、2021年，考虑到近期疫苗研发方面的进展，全球各国大概率将在疫情防控方面取得更大的成果， 经济恢复和石油需求复苏成为大概率事件，油价上涨的趋势得以延续。但是，OPEC+在减产协议到 期之后的决策以及各国对于新能源产业的支持力度，将成为抑制油价过快上涨的主要压力。我们判 断，2021年Brent油价中枢将在52美元/桶左右，比2020年提高约10美元/桶，生产国整体恢复弑上市公司业绩逐步改善，三季度业绩环比显著向好前三季发受疫情影响较大根据申万化工分类，剔除掉部分主业脱离化工业务的企业，化工行业共有366家上市公司。366家上 市公司在2020年前三季度实现营业收入合计30481.25亿元 同比

34、下滑19.01%实现归母净利润1112.19 亿元，同比下滑18.55%,与上半年相比降幅显著收窄。图表34.化工板块经营数据分析类别2020前三季度2020上半年2019 年2019前三季度2018 年营业收入(亿元)30,481.2519,876.3650,207.3337,634.2348,799.45收入增速()(19.01)(20.52)2.891,112.19275.101,153.611,365.441,812.90归母净利润(亿元)(18.55)(70.87)(36.37)业绩增速(%)资料来源:万得,产业链上游行业以及外向型行业的营业收入同比下滑明显。在基础化工与石油化工共3

35、1个子行业 中，2020前三季度氨纶、无机盐、改性塑料、油料油漆、钛白粉、涤纶、农药、钾肥、磷化工及磷 酸盐、民爆用品、其他橡胶制品、轮胎、磷肥等行业营业收入实现正增长。其中，氨纶、无机盐、 改性塑料行业营业收入增速超过30%o氨纶增速较高是因为华峰氨纶收购华峰新材，子公司纳入华 峰氨纶合并报表范围带来业绩增长。改性塑料行业增幅较大的主要原因是，以道恩股份为代表的若 干公司开展了熔喷料业务，在疫情期间取得了丰厚的回报。油料油漆、钛白粉、涤纶等行业营业收 入增速超过10%o显著下滑的子行业中，产业链上游行业以及外向型行业受到的影响更大。其中， 石油贸易和纺织品化学用品板块的营业收入下滑幅度最大，

36、分别下滑了 45.26%与30.47%o2020 4 11 月 30 日化工行业2021年策略17o中银证券图表目录图表1 摩根大通全球制造业PMI7图表2,发达经济体制造业PMI 7图表3.IMF预测2020年全球GDP 7图表4,全球主要经济体出口增速7图表5,化工行业营业收入同比增速 8图表6.化学原料及化学制品利润总额走势8图表7,化学纤维利润总额走势8图表8,橡胶和塑料制品利润总额走势8图表9.化学工业PPI走势8图表10.化学原料和化学纤维PPI走势8图表11.主要化工产品价格情况9续图表11.主要化工产品价格情况10图表12 .化学原料及制品历史产成品存货11图表13.橡胶和塑料

37、制品业历史产成品存货11图表14.化学纤维制造业历史产成品存货11图表15.工业企业产成品存货情况11图表16.国内汽车产量12图表17.国内汽车销量当月同比12图表18 .家电产品产量累计同比12图表19 .房地产新开工面积和竣工面积累计同比12图表20.2019年我国出口占比较高的产品12图表21 .化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比13图表22.化学纤维制造业固定资产投资完成额累计同比13图表23.化工上市公司在建工程情况13图表24.化工上市公司（剔除涤纶）在建工程情况13图表25.塑料与橡胶固定资产投资完成额累计同比14邙身幅也回齐张海T漏冷洋梯会中浑愉浊阵岂畏潮*牺。2020

38、全Mm郴海*H4T存将滑石姆举 兰云1112.194Q却回齐f渤18.55%。4T存七柏湾7效百无机盐 改性塑料 油料油漆 钛白粉 涤纶 农药 钾肥 磷化工及磷酸盐 民爆用品 其他橡胶制品 轮胎 磷肥 其他化学品氯碱 维纶 复合肥 其他塑料制品 氟化工及制冷剂 其他化学原料 氮肥 聚氨酯 合成革 日用化学品 其他纤维 纯碱 粘胶 炭黑 石油加工2。20全11 X 30 口翩举沏弱一 H岁，严 因旭萍商言)道蒲邙恃客闻N龈肃林浊VHB。，珊MT档滂邙恃1阚飞泳的心员为钾炭囹海36 .古H3、T2020Mm楙部特不魅可*尊改性塑料 氮纶 其他塑料制品磷肥 轮胎 涤纶 维纶油料油漆 其他橡胶制品民爆

39、用品 其他化学原料合成革 嶙化工及磷酸盐 农药钛白粉 其他化学品 其他纤维无机盐 氯碱 复合肥 聚氨酯 纺织品化学用品氮肥 石油贸易 石油加工 鼠化工及制冷剂日用化学品18()中银证券三季度大部分子行业环比向好各化工子行业整体营业收入环比增长。第三季度国内下游复苏，海外需求略有回升，另外，以纺服 为代表的一些海外订单出现回流，行业整体收入出现环比改善。全行业收入环比增长4.06%。其中，合成革和钛白粉板块营业收入环比增长最为明显，分别环比增长60.12%和31.59%。受产品涨 价等影响，维纶、粘胶、聚氨酯及纺织品化学用品等行业营业收入环比增速均超过了 20%o改性塑 料、农药、复合肥、日用化学品、氯碱、氮肥、石油贸易、涤纶及其他化学原料行业营业收入出现 环比下降。其中，改性塑料降幅最大，下降了 19.46%,主要是因为疫情平稳以及供给增加导致熔喷 料 业 务收 入从高技目落1r图表37.化工子行业2020第三季度营业收入环比增长率70% -I60% -50* -40% -毛*果40频唱科3三口飞嗦S示俎起3S用善超缝理林 出亩州