A股市场2021年6月投资策略报告.docx

《A股市场2021年6月投资策略报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《A股市场2021年6月投资策略报告.docx（17页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、1 .经济复苏的结构性问题延续41.1 出口增速超预期，供需缺口结构化 41.2 经济延续改善，内需仍可期待 5.大宗是否见顶81.3 管理层高度关注大宗变化81.4 未来还需关注输入性通胀10.国内流动性再平衡121.5 国内流动性总体平稳，政策仍倾向不急转弯 121.6 对地产、虚拟货币进行调控，流动性结构趋于优化 13.市场已经进入情绪博弈期151.7 人民币升值压力，外资流入加码151.8 严监管下政策持续酝酿15.市场判断和配置建议171.9 大势研判171.10 行业配置17对于定价权在国内的大宗品种，其供给端将通过减少出口、增产增供的方式增 加，并将优先保障国内需求；与此同时，大

2、型企业还将搭建供需对接平台，来稳 定原材料供应和产销配套协作，综合来看，国内定价大宗品种的供给端迎来管 理层多措并举的调控。而考虑到当前国内经济恢复基础仍不牢固，需求端不具 备大幅抬升基础，供需缺口对价格的支撑力量将弱化。与此同时，资金的交易性 行为也受到监管层的严厉查处及密切跟踪，价格助推力量也将趋弱，预计国内定 价品种价格难以再现大幅度抬升。对于定价权在海外的大宗品种，首先供给端，从资源国疫情的发展以及疫苗的接 种情况来看，存在疫苗接种率高同时每日新增病例持续走高的情况，因而疫苗的 接种并不必然带来疫情的受控，考虑到各国防控举措的差异，预计短期资源国的 生产仍将受疫情的扰动，供给端的恢复将

3、是缓慢的过程。120, 000图14 ：资源国每日新增病例40, 000100,00080, 00060, 00040, 00020, 0000澳大利亚智利巴西（右轴）图15：资源国每百人接种计量智利巴西澳大利亚资料来源：i尸加d,资料来源：/加d,而需求端则需要关注美国基建刺激计划的进展情况。疫情期间美国通过三轮经济 刺激计划缓解疫情冲击，对全球需求起到一定的支撑作用。而后拜登政府宣布接 下来将推出2.3万亿美元的基建计划，抬升市场对于全球需求的预期。不过5月 21日，白宫公布的最新法案降至1.7万亿美元，而27日共和党正式提出了 9280 亿规模的基建方案，未来两党还将进行进一步谈判，基建

4、刺激计划存在大幅不及 预期的风险。不过与此同时，拜登政府或将提出6万亿的2022年财年预算，其 中包括基建等方面的投资计划，或对全球总需求形成支撑。整体来看，美国财政 计划最终实际的落地情况仍需持续跟踪，以判断供需缺口的情况。此外，流动性方面，还需要关注美联储缩减QE的安排。4月议息会议纪要显示 委员们已经开始讨论QE退出问题，市场对缩减QE的预期有所升温，后续仍需 持续关注，QE的缩减节奏将对大宗交易市场的交易资金产生一定影响。3 .国内流动性再平衡国内流动性总体平稳，政策仍倾向不急转弯4月中下旬以来，市场担忧的流动性趋紧并未出现，Shibor和DR007利率水平 总体保持稳定，相较于政策工

5、具利率波幅较小。图16 : Shibor利率走势隔夜Shibor周均值一7天Shibor周均值5 0 5 0 5 0 53 3 cxi 2 L L SLH/M4RUE7 寸0CXJ&ONG。余 SG。一阜寸。*6图17 : DR007加权平均利率DR007加权平均利率周均值5 0 5 0 5 0 533.N N L L 6资料来源：Wind,资料来源：Wind,央行在其一季度货币政策执行报告中以专栏的形式进一步强化同市场的沟通，在 这篇题为“央行精准开展公开市场操作”的专栏中，央行指出“春节前后货币市 场运行平稳，DR007始终运行在公开市场7天期逆回购操作利率2.20%附近，体 现了货币政策

6、既不松也不紧的稳健姿态”；在随后的表述中，央行又指出“市场在 观察央行公开市场操作时、应重点关注公开市场操作利率、中期借贷便利利率等 政策利率，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况，而不应过度关注央行操 作数量，避免对货币政策取向产生过分解读”。综合央行的以上表述，市场在观察 货币政策取向时应重“价格”而非“数量”，而且不应对时点值过于敏感，应以一 段时间内价格的运行情况为参照。货币环境保持平稳的过程中，信贷和社融增速虽如期回落，但是中长期贷款占比 较高则体现了结构的优化，而且信贷利率的走低以及企业债信用利差的低位运行 均意味着相较于实体需求而言，信用的供给依旧充裕。图19 :社融、信贷同比

7、增速回落图18 : 2月以来央行公开市场操作情况净投放量17 亿元16一 ac,lru，guc ago, Noe 寸LUS0 二 eoe NO,go，CMoe 9L&0 二 eoe 6040 二 e。 。0,寸0 二 eoe 9e6o，(CMoe 6 w。 eLcoo 二 eoe 9060, (Zoe 9e，eo，Leoe。，。 a oe&as oe,B乏 6T。 6LQ.8S 6L,um 6TB乏 8 m 8Td s 8Tun ZL&aa zTda s zTunr zTe 9 m 9L，um 9EB工 gm80006000400020000-2000-4000-6000资料来源：Wind,资

8、料来源：Wind,图21 :贷款加权平均利率低位运行图20 :企业新增中长期贷款占比位居高位企业部门新增中长期贷款占比金融机构人民币贷款加权平均利率一一般贷款6.4%2 0 8 6 4 2 0LCUCCL oeoeo 寸 oeoeoco oeoeoe oeoeoL 6L0eg 60OJ0CO 68。 6079 8L0eg 88eoe 80CXJ0CXJ 8L0? ZOOJO 寸 zoeoco zoeoe 二 0? 98q 90708 9LOCOC 90?& &5.5.5 5s120%&，ugoe,ue1 /100%80，UE，UBu，uc，一资料来源：Wind,资料来源：Wind,430政治局

9、会议在肯定经济复苏成果的同时，也更关注“不均衡”和“不稳 固”，着力强调打通改革堵点；基于对经济形势的辩证认识，调控前瞻上继续对 “不急转弯”加以强调，“有序推进”碳达峰意味着未来会更多考虑避免其对经 济产生过大的负向冲击；而对于制造业投资以及消费的强调则意味着需求侧调控 被上升到了更为重要的位置；总体而言，此次会议对于政策的表述有利于弱化市 场对紧缩力度过大的担忧，强化了政策的确定性。3.1 对地产、虚拟货币进行调控，流动性结构趋于优化房地产方面，430政治局会议延续“房住不炒”政策基调，并首次提及“防止以 学区房等名义炒作房价”，调控政策继续加码；随后5月11日，财政部等四部 委联合召开房

10、地产税改革试点工作座谈会，房地产税再被提及；此外，局部热门 地区多次上调房贷利率，对房价打压意图明显。整体而言，管理层对于房地产行 业的调控延续趋紧态势。虚拟货币方面，5月21日金融委会议指出要坚决防控金融风险，其中包括“打击 比特市挖矿和交易行为”，是国务院级别首次明确打击虚拟货币，币圈监管进一 步趋严，而近期币圈主要品种也出现了剧烈波动，后续在打击举措逐步落地的驱 动下，币圈资金的流出有望为市场带来部分增量资金。综合来看，疫情以来全球流动性宽裕，为部分资产的泡沫化提供了条件，而当前 管理层对于地产的层层调控，以及对虚拟货币领域的打击，有望将交易资金挤出 市场，有助于优化市场资金结构。4 .

11、市场已经进入情绪博弈期4.1 人民币升值压力，外资流入加码近一阶段人民币升值预期逐步抬升。4月中下旬开始，人民币逐步开启升值过程, 并在5月份突破2月份人民币汇率的高点，并进一步上升。虽然央行副行长刘国 强在答记者问时给予了相对中性的回答“未来人民币汇率的走势将继续取决于市 场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态”，但市场并未因此冲淡人民币升 值的预期。5月下旬，外资的流入也呈现了一定加速势头，5月25日，外资单日流入超过 200亿，并连续多日流入。未来如果人民币升值预期不减，外资的进一步流入或 将难以避免。7.20007.00006.80006.60006.40006.2000陆股通:累

12、计买入成交净额（人民币）图22 :美元兑人民币汇率中间价图23 : 2021年4月份主要指数走势15,00014,00013,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006.0006.00006.000010,寸。二T0A0 Z0Z I9T9IZ0Z T9ZTOZOZ 10 T0Z0Z IOSTOZOZ IOSOOZOZ I0OO0SZ0Z TOKOOZOZ Togozoz To1noozoz IO4OOZOZ logozoz TOAOOZOZ mloozoz mwsoz T0，TT，6I0z looToIOZ TooooaozToo, 6Toz资料来源：Wind,

13、资料来源：Wind,4.2严监管下政策持续酝酿就近期资本市场政策而言，并未出现方向性的变化，仍是对前期资本市场改革、 资本市场平稳运行以及严厉打击证券违法行为等多目标的强化。就金稳委会议而言，此次会议提出“服务好实体经济”、“坚决防控金融风险”、“继 续深化改革开放”三方面工作。其中在防风险的部分提及“要维护股、债、汇市 场平稳运行，严厉打击证券违法行为，严惩金融违法犯罪活动”。而随后证监会主席易会满在协会第七次会员大会上，在谈及放松管制和加强监管 的关系论述中，强调了行业机构的牢守底线，自我约束力，并强调坚持“零容忍” 的态度应对不守法经营、破坏市场规则的机构，还特别提及了对“伪市值管理”案

14、件的从严从快处理，显示严监管的态势持续加强。在资本市场改革方面，易主席强调了注册制改革“是当前和今后一段时期的中心 任务”，其所提及的围绕发行人质量、发行定价和时机的市场化约束等改革举措或 仍在酝酿之中。而资本市场的进一步制度红好，或有待相关政策的落地。5 .市场判断和配置建议大势研判在市场判断方面，大宗的上涨和对其供给端的快速措施，令需求端不易紧缩的判 断得到验证，流动性暂不构成市场的压力。而人民币升值带来的外资快速流入， 令市场打破原有节奏，叠加市场情绪对7.1前行情转向乐观，带来了指数阶段性 的向上空间。而中期来看，在情绪因素消退后，市场将回到“平稳运行”和“防 风险”的轨道上来。5.1

15、 行业配置未来一月，重点关注主题性机会，关注包括科技（包括芯片、高端装备制造、生 物医药、智能驾驶等）、碳中和（光伏、风电、新能源车等）、军工等领域的主题 性机会。此外，关注银行等对指数有带动作用的权重类板块。图24 :国内大循环的建立资料来源：Wind,图目录图1：中国进出口累计同比增速5图2：中国当月贸易顺差5图3：韩国出口同比增速5图4 ： CCFI指数5图5：固定资产投资累计同比6图6 ：制造业投资显著恢复6图7 ：社零累计增长情况6图8：中国失业率数据6图9：工业增值同比增速7图10 ：工业增加值环比增速逐步回落7图11 ：大宗商品在政策加码下大幅回落 8图12 ：重点大宗品种价格也

16、大幅回落8图13 ：国内外定价大宗品种供需缺口及资金行为情况 10图14 ：资源国每日新增病例11图15 ：资源国每百人接种计量11图16 ： Shibor利率走势12图17 ： DR007加权平均利率 12图18 ： 2月以来央行公开市场操作情况13图19 ：社融、信贷同比增速回落13图20 ：企业新增中长期贷款占比位居高位13图21 ：贷款加权平均利率低位运行13图22 ：美元兑人民币汇率中间价15图23 ： 2021年4月份主要指数走势15图24 ：国内大循环的建立17表目录表1:政策对大宗的调控逐渐加码91.经济复苏的结构性问题延续2021年4月经济延续改善，但是结构性问题依旧突出，供

17、需缺口仍是国内出口 超预期增长的关键，并主导了生产的活跃；然而，在内需方面，制造业投资明显 改善的同时，消费增长则有所弱化，这一经济现状恰是430政治会议所谓经济恢 复“不均衡”和“不稳固”的背景所在。1.1 出口增速超预期，供需缺口结构化2021年4月进出口累计同比分别增长31.9%和44.0%,两年平均增速分别为 11.22%和14.31%,较3月分别变动-0.11和0.86个百分点，进出口当月季调同 比增速分别为42.7%和32.6%,较3月分别提升10.0和5.2个百分点。全球经 济复苏及产业链替代作用继续发挥作用依旧是出口强劲增长的重要因素，而价格 因素则是进口增速回升的关键。4月贸

18、易顺差显著回升至428.6亿元，较3月提 升近300亿元。分产品类别看,4月份高新技术和机电产品累计同比增速分别为42.0%和46.7%, 较3月分别回落7.2和6.8个百分点，欧美等发达经济体产能逐步恢复对该类产 品出口增长形成一定压制。相较于此，当月服装及衣着附件、家具及其零部件和 家用陶瓷器皿等商品出口同比增速则分别高达65.03%、59.65%和58.17%,远 超同期出口增速水平，而且就出口拉动率而言，以上三类商品分别从3月份的 1.62%. 1.05%和0.13%提升至4月份的2.74%、 1.41%和0.53%。由此看来， 尽管发达经济体产能恢复对高附加值商品的出口增速形成一定压

19、制，但是发展中 经济体供给能力因疫情干扰而恢复较慢，叠加发达经济体需求的改善，中国在低 附加值商品产业链转移上获得了更大支撑，从而成为出口超预期增长的重要原因。分地区来看，4月中国对主要国家和地区出口继续保持较快增长，对美国、欧盟、 东盟和日本出口的累计增速分别为60.8%、46盟、40.19%和21.2%,较3月份 分别变动-13.9、-10.1、1.7和9.4个百分点。无论是当月数值还是累计数值，中 国4月对美出口均已超过2018年同期水平，因关税制裁而承压的中国对美出口 在经历了三年的调节后呈现快速恢复的态势。展望来看，全球经济持续复苏将为外需增长提供有益的助力，而且海外疫情的地 区差异

20、将令不同品类产品的产能恢复大相径庭，发达经济体疫情逐步可控令高附 加值产品供给能力改善明显，而发展中经济体较为严峻的防控态势则令劳动密集 型产品等低附加值品类供给的恢复相对缓慢，于是世界范围内的供需缺口将呈现明显的结构性特征，未来一段时期我国高附加值产品出口增速或将持续承压，而 低附加值产品出口增速则有望保持，并成为出口增速延续强势的关键。图2 :中国当月贸易顺差出口累计同比一进口累计同比图1 :中国进出口累计同比增速当月贸易差额1000 亿美元-6资料来源：Wind,资料来源：Wind,资料来源：Wind,图3 :韩国出口同比增速图3 :韩国出口同比增速图4 : CCFI指数14012010

21、0806040200-20-40-60-80W10HMil I前20日出II 出II总额%4100CCFI综合指数-东南亚航线一美东航线 美西航线一欧洲航线资料来源：Wind,资料来源：Wind,经济延续改善，内需仍可期待2021年4月份不仅出口超预期增长，而且以两年平均增速为考量标准，制造业 投资也是明显改善，但是消费恢复的力度则有所弱化，具体来看：投资方面，1-4月份固定资产投资累计同比增长19.9%,若以两年平均增速加以 考量，4月份3.9%的增速水平则较3月提升1个百分点，其中，房地产、基建和 制造业投资两年平均增速分别为8.4%、2.4%和-0.4%,分别较3月份提升0.9、 0.1

22、和1.6个百分点，房地产投资的韧性和制造业投资改善的潜质彰显无疑。展 望来看，房住不炒的政策制约将继续对率先恢复的房地产投资形成制约，相较于 此，恢复程度较低的制造业投资有望在高产能利用率和高盈利能力的刺激下持续 改善，而基建投资则依旧呈现相机抉择的特性。不过制造业方面，仍需警惕未来 可能在美国财政计划下延续的输入性通胀对中下游企业盈利端的挤压。消费方面，1-4月份社零累计同比增长29.6%,较一季度回落4.3个百分点，基 数效应仍是主要原因，4.3%的两年平均增速仅较一季度微升0.1个百分点，其中 4月当月社零的两年平均增速则较3月份回落1.65个百分点至4.11%,重点产品 中，汽车拖累最

23、为明显，其两年平均增速由3月份的10.36%回落至4月份的 7.75%,芯片短缺导致的供给冲击或是因素之一。展望来看，疫情防控的总体向 好、就业环境的持续改善以及企业盈利能力改善均有利于推动消费的进一步恢复, 但芯片短缺对汽车销售的制约在未来一段时期或将进一步强化，从而不利于消费 数据的改善速度。图5 :固定资产投资累计同比图6 :制造业投资显著恢复151050-5-10-15-20-25-30151050-5-10-15-20-25-30固定资产投资-%PU，KUCco9&oaage。、CMLoaoa二oeoCMOLoeoe6OOCUOCMgooeoOJNo,。、。、gooaCMIn。，。、

24、寸。oeoecoooaoeeooeoeZLoLoeCMLoooeeTZLOeCMLooeOJL1noa10.0%0.0%-2.0%-4.0%8.0%6.0%2019年.2021年一季度 2021年4月% % o o4 2资料来源：Wind,注：2027年增速为两年平均水平图7 :社零累计增长情况资料来源：Wind,注：2027年增速为两年平均水平图7 :社零累计增长情况资料来源：Wind,注：2027年增速为两年平均水平图8:中国失业率数据151050-5-10-15-20-25151050-5-10-15-20-25社零增速%6.56.0城镇调查失业率31个大城市城镇调查失业率dug0CXJ

25、&ONoe,da SoCXJ,enOQUEr6TON6 Ida62n6m6TE乏6TUEPTOZ8Tdas8工m8 m8TU6资料来源：Wind,资料来源：Wind,生产方面，4月工业增加值同比增长9.8%,两年平均增长6.8%,持平于一季度, 较3月回升0.58个百分点。展望来看，内外部需求的改善叠加全球供给恢复的结 构性不足，国内生产订单仍将保持强劲，但是中期视角下供给缺口终将持续弥合, 产业链替代效应也将逐步弱化，于是短期内工业增加值同比增速的高位运行难改 其逐步下行的演变趋势。图9 ：工业增值同比增速图10 :工业增加值环比增速逐步回落工业增加值累计同比增速工业增加值季调环比so 二

26、eoedeeLoaoOJLToeoeOLoeoe6ooeoe8OOCMOZzooCMoe900707gooeoOJ寸o,oeoecoooeoeeooaoe ooeoe CJLSoe ZT8OCM doe ZT9OZ OJT9L0CXJ1资料来源：Wind,资料来源：Wind,注：2027年数 据为两年平均值2.大宗是否见顶2.1 管理层高度关注大宗变化五一前，管理层对大宗商品涨价问题已有所关注。4月上旬的企业家座谈会上， 对于部分企业负责人所反映的“大宗价格大幅上涨带来很大成本压力”问题，李 克强曾表示“要加强原材料等市场调节”，不过五一前尚未出台具体举措。五一过后，管理层开始调控大宗涨价。5

27、月6日，大宗商品期货价格大幅上涨3 个交易日，涨势凌厉，A股市场映射板块也有明显表现。而后，在12日的国常 会上，李克强总理明确表示要“做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其 连带影响”。随后14日，唐山市市监局、发改委、工信局就钢铁价格联合约谈全 市钢铁生产企业，与此同时，三大期货交易所也对部分大宗品种的交易规则做出 调整，管理层对大宗商品价格“降温”意图明显。随后调控政策逐渐加码。17、18两个交易日部分品种期货价格出现反弹迹象， 李克强总理在19日的国常会上再次强调大宗商品涨价问题，不仅针对钢铁、煤 炭行业推出具体的调控政策，而且对于市场的炒作行为也表示要严厉查处。而后 发改委、工信

28、部等五部门约谈重点企业，政策对大宗商品涨价的调控逐渐加码下， 市场炒作资金被明显打压，重点大宗品种期货价格大幅回落。26日，国常会又一 次部署保供稳价举措，支持大型企业搭建重点行业产业链供需对接平台，用市场 化办法引导供应链上下游稳定原材料供应和产销配套协作。连续三次国常会重点 研究大宗商品涨价问题，管理层调控意图可见一斑。南华期货:商品指数（左）南华期货:工业品指数（右）图12 :重点大宗品种价格也大幅回落资料来源：才资料来源：/加义表1:政策对大宗的调控逐渐加码时间会议主要内容4月8日金融委要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。4月9日经济形势专家和企业家座 谈会部分专家及企业负

29、责人谈到，国际大宗商品价格大幅上涨带来企业成本上升压力很大， 李克强表示“要加强原材料等市场调节，缓解企业成本压力二4月19日发改委新闻发布会近期大宗商品涨价以及全球通胀升温是全球经济逐渐复苏、供需关系短期调整、流动性 宽裕以及投机炒作等多种因素交织作用的结果，具有修复性和阶段性特征，并不具备长 期上涨基础。5月12日国常会要跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其 连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。5月14日上期所、郑商所、大商所三大期货交易所对部分大宗品种的交易规则做出调整。5月14日唐山市市监局、发改委、 工信局就钢铁价格联合约谈全市

30、钢铁生产企业。5月19日国常会一要多措并举加强供需双向调节，钢铁行业通过关税调控增加国内市场供应，煤炭行 业通过增产增供保璋夏季能源保障；二要加强市场监管，排查异常交易和恶意炒作行 为，对于实施垄断协议、哄抬价格等行为进行严厉查处。5月21日金融委有效应对输入性通胀，加强预期管理，强化市场监管，做好应对预案和政策储备。5月23日发改委、工信部、国资委、 市监局、证监会等五个部 n约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，钢铁工业协会、 有色金属协会参加。下一步，有关监管部门将密切跟踪监测大宗商品价格走势，加强大 宗商品期货和现货市场联动监管，对违法行为“零容忍”，持续加大执

31、法检查力度，排 查异常交易和恶意炒作，坚决依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价 格、囤积居奇等违法行为。5月24日李克强在浙江宁波考察期 间，与十几家制造业企业 家“站谈”将做好大宗商品的保供稳价工作，合理引导市场预期。既要适当储备、进行调控，又要 打击囤积居奇，以支持企业应对成本上升等经营困难，努力防止向居民消费价格传导。5月26日国常会支持大型企业搭建重点行业产业链供需对接平台，用市场化办法引导供应链上下游稳 定原材料供应和产销配套协作，做好保供稳价。打击囤积居奇、哄抬价格等行为。5月26日中钢协钢铁行业自律倡议书：按需组织生产；调整出口战略，保障国内供应；发挥龙头作用， 强

32、化区域自律；深化产业链合作；禁止恶性竞争；加强市场监测；严防恶意炒作。资料来源：中国政府网,当前大宗商品涨价是多种因素交织作用的结果。供需缺口方面，由于部分资源国 疫情反复使得一些资源品的生产尚未完全恢复，与此同时，受美国前两轮经济刺 激计划以及疫苗率先在发达国家接种的影响，全球需求正稳步恢复，由此产生的 结构性供需缺口为大宗商品涨价提供基础。流动性方面，全球流动性宽裕以及投 机炒作行为也进一步助推了大宗价格的上涨。现阶段管理层的调控手段主要集中于部分品种供给端的管控以及投机炒作行为 的打击两个方面，避免误伤经济。一是由于当前我国经济恢复不均衡、基础 尚不稳固，“固本培元”背景下，需求端仍需呵

33、护，且需求端调控也难以解决供给 端的问题；二是大宗商品供给端的情况较为复杂，大部分资源品定价权在国外，而资源国疫情的反复也为部分资源品供给的恢复再添波折，此类大宗商品的价格 难以通过国内政策进行调控。因而，当前管理层对于大宗商品价格的调控主要集 中于供给端，而且是定价权在国内的大宗品种。具体来看，主要涉及钢铁和煤炭两个行业。钢铁行业主要是通过关税调节，譬如 提高部分钢铁产品的出口关税，取消部分钢铁产品出口退税等，来增加国内市场 供应；煤炭行业，则是督促重点煤炭企业增产增供，以做好迎峰度夏能源保障。 中长期碳减排目标暂时让位于调控大宗涨价，显示管理层对打压大宗商品价格、 降低企业成本的重视。此外

34、，对于投机炒作等推波助澜的行为管理层也明确严厉查处。政府部门约谈重 点企业，由唐山市扩大至全国，由钢铁行业扩大至铁矿石、铜、铝等大宗行业， 并表示下一阶段将密切跟踪大宗价格走势，排查异常交易和恶意炒作，坚决严厉 查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格、囤积居奇等违法行为，管理 层对资金投机炒作行为的严厉查处将有助于将交易性资金挤出市场。2.2未来还需关注输入性通胀政策调控下，国内国外定价品种同时出现大幅调整，对于国内定价大宗品种，我 们认为在政策的调控下，其价格难以再现大幅度抬升；不过对于海外定价品种， 未来仍需警惕输入性通胀的可能。图13 :国内外定价大宗品种供需缺口及资金行为情况供给瑞需求端资金行为国内定价减出口、增产供， 国内需求仍待呵护，严厉打击囤积居奇、 搭建供需对接平台 并无大幅抬升迹象哄抬价格等行为边际变化供需缺口缩小；交易资金挤出市场国外定价资源国疫情的发展及疫苗的接种情况美国基建刺激计划的落地情况美联储缩减QE节奏重点关注巴西、智利等资源国共和党与拜登政府谈判进程美联储官员发言及议息会议供给恢复缓慢；财政刺激计划削减;QE缩减预期升温资料来源: