财务管理考试试题butf.docx

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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.第1章一、财财务管理目目标企企业价值最最大化（股股东财富最最大化）（单单选题）（一）考考核点 1、含含义：这里里的“价值值”是指企企业整体的的经济价值值（内在价价值），它它用预期未未来现金流流量的现值值来计量，主主要代表的的有企业的的实体价值值和股权价价值。 2、理理解：经济济价值（公公平市场价价值）、市市场价值（现现时市场价价值）、会会计价值（帐帐面价值） 3、理由：（3点） 4、问题：价值评估是一种定量分析，计量较复杂，不完全客观和科学，不可能绝对正确。

2、（二）典型例题 单选题经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述不正确的是（）。 A、它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值为计量 B、现实市场价格表现了价格被市场的接受，因此与公平市场价值基本一致 C、会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值 D、会计价值与市场价值是两回事，以不同于经济价值【答案】B【解析】市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。 二、理财原则自利行为、双方交易、信号传递、资本市场有效原则（多选题）（一） 考核点 具体原则依据要求应用自利行为原则P21理性的经济人假设在其他情况相同条件下1、委托代理理论2、机会成本双方交易原则P2122

3、1、交易至少有两方；2、零和博弈；3、各方都是自利的1、理解财务交易时，不能以自我为中心；2、理解财务交易时，不能自以为是；3、理解财务交易时，注意税收的影响信号传递原则P2223自利行为原则的延伸1、根据公司的行为判断它未来的收益状况；2、决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项决策行动可能给人们传达的信息。 引导原则资本市场有效原则P27有效市场理论1、理财时重视市场对企业的估价；2、理财时慎重使用金融工具（二）典典型例题 1、多选题题有关财财务交易的的零和博弈弈表述正确确的是( )。 A一方获利利只能建立立在另外一一方付出的的基础上 B在已已经成为事事实的交易易中，买进进的资产和和卖出

4、的资资产总是一一样多 CC在“零零和博弈”中，双方方都按自利利行为原则则行事，谁谁都想获利利而不是吃吃亏 D在市场环环境下，所所有交易从从双方看都都表现为零零和博弈【答案案】A、BB、C【解析】DD不对是因因为在存在在税收的情情况下，使使得一些交交易表现为为非零和博博弈。 2、多选题资本市场场如果是有有效的，那那么（ ）。 A.价格反映映了内在价价值 B.价格格反映了所所有的可知知信息，没没有任何人人能够获得得超常收益益 CC.公司股股票的价格格不会因为为公司改变变会计处理理方法而变变动 D.在资资本市场上上，只获得得与投资风风险相称的的报酬，也也就是与资资本成本相相同的报酬酬，不会增增加股东

5、财财富【答答案】A、B、C、D【解解析】资本本市场如果果是有效的的，则有如如下结论:(1)价价格反映了了内在价值值；(2)价格反映映了所有的的可知信息息，没有任任何人能够够获得超常常收益；(3)公司司股票的价价格不会因因为公司改改变会计处处理方法而而变动；(4)在资资本市场上上，只获得得与投资风风险相称的的报酬，也也就是与资资本成本相相同的报酬酬，不会增增加股东财财富。三、资金金使用权价价格利利率（判断断题）（一）考考核点P332333 11、公式：利率=纯纯粹利率+通货膨胀胀附加率+风险附加加率 2、理解解：（3点点）（二二）典型例例题 判断题题风险附附加率是指指债权人因因承担到期期不能收回

6、回投出资金金本息的风风险而向债债务人额外外提出的补补偿要求。（ ）【答案】【解解析】风险险附加率是是投资者要要求的除纯纯粹利率和和通货膨胀胀附加率之之外的风险险补偿。第2章一、基基本财务比比率分析（结结合杜邦分分析体系）10大大财务比率率（客观题题和综合题题）（一一） 考考核点 1、掌掌握10大大财务比率率：流动比比率、速动动比率、应应收账款周周转率、存存货周转率率、总资产产周转率、权益乘数数（资产负负债率）、已获利息息倍数、销销售净利率率、资产净净利率、净净资产收益益率 2、财务务比率记忆忆技巧： 33、财务比比率的基本本分析思路路：（讲解解）（11）流动性性分析（参参见基础班班讲义的相相关

7、知识点点）（2）获获利能力分分析（杜邦邦财务体系系）（参见见基础班讲讲义的相关关知识点）提示：结合第十章P274275（二）典型例题 综合题ABC公司2003年实现销售3,600万元，税后利润1496万元，实现经营现金净流量228万元，息税前利润300万，发生财务费用100万，到期的长期债务90万，市场利率是14。其他资料列示如下：ABC公司2003年资产负债表 单位：万元资产年初数期末数负债及权益年初数期末数流动资产现金应收帐款存款固定资产73248.2260423.81.284840165.3520154.71.560流动负债长期负债所有者权益2868149163901.0101.000资

8、产2.0162.400负债及权益2.0162.400同行行业财务指指标平均水水平 指标平均水平指标平均水平流动比率速动比率现金到期债务比应收帐款周转率存货周转率资产净利率1.61.32.5102010%销售净利率固定资产周转率总资产周转率资产负债率已获利息倍数权益报酬率3.95%3.852.5360%425%要求：请分析AABC公司司的流动性性（短期偿偿债能力），财财务风险性性（长期偿偿债能力）、盈利性(结合连环环替代法)。【答答案】 (1)流动性分分析 流动比比率=流动动资产流流动负债=840390=2.155 (同行行平均1.6)营运运资金=流流动资产一一流动负债债=8400-3900=4

9、500评价价1：流动动比率较高高，反映短短期偿债能能力是可以以的，并有有450万万的偿债“缓冲区”；但还要要进一步分分析流动资资产的变现现性，需结结合流动资资产的营运运能力，考考察流动比比率的质量量。 应收账账款周转率率=销售额额平均应应收账款=3,6000(2260+5520)2=9.23(平平均10)评价价2：反映映应收账款款周转水平平与同行相相差无几，没没有什么大大问题；若若周转慢的的话，需进进一步分析析账龄、信信用期与现现金比率。存货周转转率=销售售额平均均存货=33600(4233.81154.77)2=12.445(平均均20) 评评价3：存存货周转速速度太慢，说说明存货相相对于销

10、量量占用过多多，使流动动比率高于于同行，虽虽高但流动动性差，不不能保证偿偿债，需进进一步考察察速动比率率。 速动比比率=(流流动资产存货)流动负债债=(8440-1554.7)3900=-1.76(平平均1.330)评价4：速动比率率高于同行行水平，反反映短期债债务能力有有保证；但但要注意：从应收账账款周转速速度与行业业平均比较较来看，说说明应收账账款占用是是合理的，但但速动比率率明显较高高。是否是是现金过多多，这将影影响企业的的盈利性，需需进一步分分析现金比比率=现金金与现金等等价物流流动负债(缺乏行业业平均数，分分析无法继继续)。现现金到期债债务比=经经营现金净净流量本本期到期债债务=22

11、28900=2.553(平均均2.5)评价价5：企业业偿还到期期债务能力力是好的，该该指标能更更精确证明明短期偿债债能力。结论：短期偿债债能力较强强，但要注注意财务报报表外的筹筹资能力及及负债等因因素。流动动性问题的的关键是存存货周转不不良，需进进一步分析析材料、在在产品、产产成品存货货的质量。 (2)财务务风险分析析资产负债债率=负债债总资产产=1,440022,4000=58.3(平平均60)评价1：负债率低低于行业平平均，长期期偿债能力力是好。已已获利息倍倍数=息税税前利润利息费用用=3000+1000=3 (平均均4)评价22：虽然指指标低于行行业平均，但但支付利息息的能力还还是足够的

12、的。现金债债务总额比比=经营现现金净流量量债务总总额=22281,400=16.33(市场场利率144)评价33：该公司司的最大付付息能力1163，承担债债务的能力力较强 结论论：长期偿偿债能力强强，债权人人安全，能能按时付息息，财务基基本结构稳稳定。 (3)盈利性分分析资产净利利率=净利利平均资资产=1449.6 (22,0166+2,4400)2=6678(平均110)评价价1：资产产净利率低低于行业水水平很多，资资产获利能能力很差。资产净利利率=销售售净利率总资产周周转率 销售售净利率=净利销销售额=1149.663,6600=44.16 (平平均3.995)总资产产周转率=销售额平均资

13、产产=3,6600(2,0016+22,4000)2=1.663(平均均2.533) 评价22：销售净净利率高于于行业平均均，说明本本企业成本本有竞争力力，问题关关键出在资资产周转上上。固定资资产周转率率=3，6600(1，2284+11,5600)2=2553(平均均3855)评评价3：固固定资产周周转速度大大大低于同同行平均，每每元固定资资产创造销销售收人能能力很差，是是影响总资资产周转速速度又一原原因。 权益益报酬率=净利权权益1449,6（10000+9116）/22=15.62%(平均244.98)评评价4：所所有者的投投资收益很很低；因权权益报酬率率=资产净净利率权权益乘数，而而负

14、债率与与行业相差差不大，则则权益乘数数也基本相相等，该指指标差的原原因是资产产净利率低低，还是资资产周转率率问题。结论：固定资产产与存货投投资过大是是影响总资资产周转速速度低的主主要原因，也也是影响资资产获利能能力差的关关键。 (4)本公司的的权益报酬酬率=销售售净利率总资产周周转率权权益乘数=4.166%1.6322.3044=15.62%(实际)行业平平均权益报报酬率=33.95%2.5532.5=244.98%(平均)其中中: 销销售净利率率上升0.21%,对权益净净利率的影影响=(44.16%-3.995%)2.5332.55=+1.33% 总资资产周转率率下降0.9,对权权益净利率率

15、的影响=4.166%(11.63-2.533) 22.5=-9.366%权益乘乘数下降00.1966,对权益益净利率的的影响=44.16%1.663(22.3044-2.55)=-11.33%总总影响=+1.333%-9.36%-1.333%=-99.36% 结论：从上述分分析可知，净净资产收益益率下降了了9.366%，其中中销售净利利率上升00.21% (4.16%-3.955%) 使使净资产收收益率上升升了1.333%，总总资产周转转率下降00.9次(1.633-2.553) 使使净资产收收益率下降降9.366%，权益益乘数下降降0.1996使净资资产收益率率下降了11.33%。 二、上上

16、市公司财财务比率的的理解每股收益益、每股净净资产、市市盈率、市市净率（客客观题或计计算题）（一）考考核点： 1、 九个个财务比率率的记忆：（11）与年末末普通股股股数对比的的比率每股盈盈余=（净净利润-优优先股股息息）/年度度末普通股股股数每股净净资产（或或每股帐面面价值）=股东权益益/年度末末普通股股股数 每股股利利=现金股股利/年度度末普通股股数注注意：这三三个指标分分母都是年年末普通股股的股数，每每股净资产产分子分母母都是时点点数，所以以都用年末末数，每股股股利因为为发放现金金股利一般般以年度末末普通股股股数为依据据的，所以以分母用年年度末普通通股股数，但但每股盈余余如果年内内普通股有有

17、增减变化化，要用加加权平均数数。（22）与每股股市价相关关的比率市盈率率=每股市市价/每股股收益市净率=每股市价价/每股净净资产股票获利利率=每股股股利/每每股市价（3）关关联比率股利支支付率=每每股股利/每股收益益留存存盈利比率率=（净利利-全部股股利）/净净利股股利保障倍倍数=每股股收益/每每股股利其中：股利支付付率+留存存盈利比率率=1（不不考虑优先先股）股利支付付率和股利利保障倍数数互为倒数数记忆忆上市公司司财务比率率方法：可可以分为三三类。第一一类分别用用净收益、净资产和和股利总额额除股数，得得出每股收收益、每股股净资产、每股股利利。第二类类分别用上上面得出的的每股收益益、每股净净资

18、产、每每股股利和和每股市价价对比，得得出市盈率率、市净率率、股票获获利率。第第三类三个个相关比率率用每股股股利除每股股收益得出出股利支付付率，股利利支付率的的倒数是股股利保障倍倍数。留存存盈余比率率=1-股股利支付率率。 2、重要要财务指标标的理解及及计算：（讲讲解）提示：结结合第十章章市盈率、市净率模模型P29922994（二二）典型例例题 单选题题W公司司无优先股股,20003年年末末市盈率为为14,股股票获利率率为4%,已知该公公司20003年普通通股股数没没有发生变变化,则该该公司20003年的的股利支付付率为（ ）。 AA.30% B.440% C.566% D.44%【答案案】C【

19、解析】本本题的考核核点是上市市公司财务务分析。解解此题的关关键在于知知道股利支支付率、市市盈率和股股票获利率率的关系。股利支付付率=每股股股利/每每股收益=市盈率率股票获获利率=1144%=56%。 三、现现金流量的的分析现现金债务总总额比、净净收益营运运指数、现现金营运指指数（计算算题）（一） 考核点点： 1、几个个重要概念念经营营活动现金金流量净额额 、经营营现金净流流量、经营营现金毛流流量关系如如下表：经营活动现金流量净额（间接法）经营现金净流量经营现金毛流量净利经营税前利润（1-所得税率）净利净利非经营税前利润（1-所得税率）第一类调整项目+折旧与摊销+第一类调整项目+第一类调整项目第

20、二类调整项目-非经营税前利润（非经营税前损失用“+”）（下同）-第二类调整项目（1-所得税率）-第二类调整项目第三类调整项目-净营运资本增加（净营运资本减少用“+”）（下同）-第三类调整项目提示：经营活动现金流量净额扣除了全部的所得税，而教材中经营现金净流量只扣除经营所得税。经营现金净流量=经营活动现金流量净额+非经营所得税（非经营损失，非经营所得税用“-”）经营现金毛流量=经营现金净流量+净营运资本的增加（或-净营运资本的减少）经营净收益=净收益-非经营净收益=净收益-经营税前利润（1-所得税率）2、分析比比率公式总总结：（1）现现金流量表表间接法（二） 典型例例题 1、单单选题某某公司20

21、003年的的利润20000万元元，非经营营收益为4400万元元，长期资资产的折旧旧与摊销为为15000万元，经经营活动现现金流量净净额为35500万元元，所得税税率为333%，那么么，现金营营运指数为为（ ）。 A11.12 BB0.889 CC2.11875 DD.1.1114【答案】AA【解解析】收益益质量分析析，主要是是分析会计计收益和净净现金流量量的比例关关系，评价价收益质量量的财务比比率是营运运指数。经经营活动净净收益=净净利润非非经营净损损益=净利利润非经经营税前损损益(11所得税税率)=22000400(1333%)=17322(万元)；经营现现金毛流量量=经营活活动净收益益+长

22、期资资产的折旧旧与摊销=17322+15000=32232(万万元)；经经营现金净净流量=经经营活动现现金流量净净额+非经经营所得税税=35000+4000333=36632(万万元)；现现金营运指指数=经营营现金净流流量经营营现金毛流流量=36632/33232=1.122。 2、判判断题经经营现金净净流量与经经营现金毛毛流量之间间的差距是是由于多占占用营运资资金所致。 ( )【答案案】【解析】经经营现金净净流量=经经营活动净净收益+长长期资产的的折旧与摊摊销营运运资本的增增加，经营营现金毛流流量=经营营活动净收收益+长期期资产的折折旧与摊销销。 3、计计算题AA公司的简简易现金流流量表如下

23、下：现金流流量表编编辑单位：A公司22003年年度单位：万元 项 目金 额一、经营活动产生的现金流量净额13261.4二、投资活动产生的现金流量净额21623三、筹资活动产生的现金流量净额20338四、现金及现金等价物净变动28699.6补充材料：1.将净利润调节为经营活动现金流量净利润14439.6加：长期资产减值准备200.2固定资产折旧3127.8无形资产摊销0.8长期待摊费用摊销23.2待摊费用减少（减：增加）18.2预提费用增加（减：减少）27.2处置长期资产的损失（减：收益）0固定资产报废损失0财务费用409.4投资损失（减：收益）940递延税款贷项（减：借项）存货减少（减：增加）

24、3417经营性应收项目的减少（减：增加）487.4经营性应付项目的增加（减：减少）6883.8增值税净增加额0经营活动产生的现金流量净额13261.42. 现金净增加情况：现金的期末余额5511.6减：现金的期初余额34211.2现金净增加额28699.6要求：（1）计计算A公司司20033年的净收收益营运指指数和现金金营运指数数（企业的的所得税率率为30%）；（2）根根据净收益益营运指数数的计算结结果，对净净收益质量量给出评价价，并说明明原因；（3）根根据现金营营运指数的的计算结果果，对收益益质量给出出评价，并并说明原因因。【答答案】（1）首首先要对原原题目的资资料进行加加工： 净利润调节为

25、经营活动现金流量：金额说明净利润14439.6加：长期资产减值准备2002.2长期资产折旧摊销共3352万元固定资产折旧3127.8无形资产摊销0.8长期待摊费用摊销23.2处置长期资产的损失0非经营税前利润共530.6万元固定资产报废损失0财务费用409.4投资损失（减：收益）940递延税款贷项（减：借项）0净营运资本增加3999.6万元待摊费用减少（减：增加）18.2预提费用增加（减：减少）27.2存货减少（减：增加）3417经营性应收项目减少（减：增加）487.4经营性应付项目的增加（减：减少）6883.8增值税净增加额0经营活动现金流量净额13261.4其次，计计算各项指指标： 净收收

26、益营运指指数的计算算：经经营活动收收益=净收收益-非经经营净收益益=144439.66-5300.6（11-30%）=144068.18（万万元）净收益营营运指数=经营净收收益/净收收益=144068.18/1144399.6=00.97 现现金营运指指数的计算算：经经营现金净净流量=经经营活动现现金流量净净额+非经经营所得税税=132261,44 +5330.630%=134220.588 经经营现金毛毛流量=经经营税后净净收益+折折旧与摊销销=140068.118+33352=1174200.18（万万元）现金营运运指数=经经营现金净净流量/经经营现金毛毛流量=1134200.58/174

27、220.188=0.777（22）根据净净收益营运运指数小于于1可知，净净收益质量量不是很高高，原因是是非经营收收益虽然也也是“收益益”，但不不能代表企企业的收益益“能力”，因为非非经营收益益的来源主主要是资产产处置和证证券交易，资资产处置不不是公司的的主要业务务，不反映映公司的核核心能力。短期证券券交易获利利是靠运气气，由于资资本市场的的有效性比比商品市场场高的多，通通常只能取取得与其风风险相同的的收益率，取取得正的净净现值只偶偶然的，不不能依靠短短期证券交交易增加股股东财富。（33）根据现现金营运指指数小于11可知，收收益质量不不是很好。原因是营营运资金增增加了，反反映企业为为取得同样样的

28、收益占占用了更多多的营运资资金，取得得收益的代代价增加了了，代表了了较差的营营运业绩。注意意：关于净净收益营运运指数和现现金营运指指数的计算算公式，在在20044年的教材材中做了重重大修改。营运指数数的概念第第一次出现现是在20001年的的教材中，当当年考了一一道计算题题。按照正正常的推断断，在20004年的的考试中至至少会考一一道关于净净收益营运运指数和现现金营运指指数的计算算题，希望望考生给予予足够的重重视，不仅仅要掌握净净收益营运运指数和现现金营运指指数的计算算，还要会会根据计算算结果对收收益质量做做出评价及及分析。 4、计算题题 现 金金 流 量量 表编制制单位：AA公司 20033年

29、度单位位：万元 项目一、经营活动产生的现金流量净额2500二、投资活动产生的现金流量净额-4000三、筹资活动产生的现金流量净额1500四、现金及现金等价物净变动0补充资料：1、将净利润调节为经营活动现金流量：净利润500加：计提的长期资产减值准备50固定资产折旧1000无形资产摊销80长期待摊费用摊销40待摊费用减少（减：增加）80预提费用增加（减：减少）120处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（减：收益）-500固定资产报废损失100财务费用200投资损失（减：收益）-100存货减少（减：增加）-250经营性应收项目减少 （减少：增加）-2500经营性应付项目的增加（减少：增加-8

30、20其他0经营活动产生的现金流量净额25002.现金净增加情况：0现金的期末余额28020003年实现现销售收入入120000万元，22003年年该公司的的资产总额额是200000万元元，资产负负债率500%，公司司适用的所所得税率为为33%。（11）计算该该公司的销销售现金比比率与现金金债务总额额比率（2）计计算净收益益营运指数数、现金营营运指数，并并对公司的的收益质量量进行评价价，并分析析其原因。（33）若该公公司目前的的负债的平平均利率为为8%，该该公司理论论上还可追追加多少负负债？【答案】 (1)销售现金比率=250012000=0.21 现金负债总额比率=2500(2000050)=

31、0.25 (2)非经营税前收益=500100200+100=300 经营活动净收益=净利润非经营净损益=净利润非经营税前损益(1-所得税率)=5000-300(1-33)=4799(万元)经营现金毛流量=经营活动净收益+长期资产的折旧与摊销 =4799+50+1000+80+40=5969(万元)经营现金净流量=经营活动现金流量净额+非经营所得税=2500+30033=2599(万元)净收益营运指数=经营活动净收益净收益=4799/5000=0.96现金营运指数=经营现金净流量经营现金毛流量=25995969=0.44该企业收益质量从净收益营运指数来看，该公司的收益能力还是比较强的，即主要是靠

32、经营收益来增加企业净利润，但从现金营运指数来看，收益质量不够好，原因在于实现收益占用了较多营运资本。 (3)理论最大负债规=25008=31250万元追加的负债=31250-10000=21250万元。 5、计算题某公司2003年的财务数据如下：收入 1 000万元净利 100万元现金股利 60万元普通股股数 100万股年末资产总额 2 000万元年末权益乘数 4(负债均为借款，负债平均利率10)现金营运指数 0.8所得税率 39经营性应收账款的增加额为60万元；经营性应付账款的增加额为80万元；存货的增加额为90万元；计提的折旧为100万元；计提的长期资产减值准备为28万元。要求：回答以下问

33、题：（1）2003年的可持续增长率；（2）假设外部融资销售增长比为30，2004年的预期增长率等于2003年的可持续增长率，则外部融资额为多少？（3）若通过发行债券融资（2）所需融资，债券面值为30万元，发行费用为5万元，不计复利，一次还本付息，票面利率为10%，5年期。在考虑货币时间价值的前提下，计算该债券的税后资本成本； (4)2003年的净收益营运指数； (5)计算2003年现金债务总额比。【答案】 (1)2003年权益乘数为4，则资产负债率为75 2003年末资产总额为2000万元，负债总额为1 500万元，所有者权益总额为500万元 2003年的可持续增长率=100(500-40)(

34、1-60)=8.7或=100500(1-60)1-100500(1-60)=8.7 (2)新增销售额=1 0008.7=87(万元) 外部融资额=新增销售额外部融资销售增长比=8730%=26.1(万元) (3)26.1=30(1+510)( P/S，I，5) 运用插值法可知，I=115%，债券的税后资本成本=11.5(1-40%)=69 (4)营运资本增加=60+90-80=70(万元) 因为：现金营运指数=经营现金净流量经营现金毛流量=(经营现金毛流量营运资本增加)经营现金毛流量 所以：(经营现金毛流量-70)经营现金毛流量=08 经营现金毛流量=350(万元) 即：经营活动净收益+折旧与

35、摊销=350(万元) 经营活动净收益+(100+28)=350(万元) 经营活动净收益=350-128=222(万元因此：2003年的净收益营运指数=222100=2.22 (5)非经营净收益=净收益经营活动净收益=100 -222= -122（万元）非经营税前利润=-122/（1-39%）=-200（万元）经营活动现金流量净额=净利+计提的折旧+计提的长期资产减值准备-非经营税前利润-存货的增加-经营性应收项目增加+经营性应付项目增加=100+100+28+200-90-60+80=358(万元) 2003年的现金债务总额比=经营活动现金流量净额负债总额=3581 500=23.87%第3章

36、一、销销售百分比比法应用外部融融资比、外外部融资额额、股利政政策、每股股收益无差差别点法、财务杠杆杆（客观题题与计算题题）（一一）考核点点： 提示示：结合第第九章每股股收益无差差别点法、财务杠杆杆P2455、P2551（二二）典型例例题 计算题题A公司司20033年度财务务报表主要要数据如下下： 销售单位10元/件销售量100万件单位变动成本6元/件固定经营成本200万元股利60万元股东利益（40万股普通股，发行价格10元/ 股）400万元负债平均利率8%权益乘数2所得税率20%要求：（11）假设AA公司在今今后可以维维持20003年的经经营效率和和财务政策策，不断增增长的产品品能为市场场所接

37、受，不不变的销售售净利率可可以涵盖不不断增长的的利息，并并且不从外外部进行股股权融资，请请依次回答答下列问题题： 计算该该公司的可可持续增长长率。 20003年年年末该公司司股票的市市盈为144，计算公公司20003年的股股票获利率率。 假设无无风险报酬酬率为6%，该公司司的股票的的系数为为2.5，市市场组合的的收益率为为14%，高高公司股票票为固定成成长股票，计计算20004年122月31日日该公司的的股价低于于多少时投投资者可以以购买？ 计计算该公司司的经营杠杠杆系数。（22）假设该该公司20004年度度计划销售售增长率是是40%。公司拟通通过降低股股利支付率率或提高资资产负债率率或提高资

38、资产周转率率或筹集股股权来解决决资金不足足问题。 请请分别计算算股利支付付率、资产产负债率、资产周转转率达到多多少时可以以满足销售售增长所需需资金。计计算分析时时假设除正正在考察的的财务比率率之外其他他财务比率率不变，销销售不受市市场限制，销销售净利率率涵盖了负负债的利息息，并且公公司不打算算发行新的的股份。 计计算筹集多多少股权资资本解决资资金不足问问题。假设设不变的销销售净利率率可以涵盖盖负债利息息，销售不不受市场限限制，并且且不打算改改变当前的的财务政策策和经营效效率。（3）假假设根据（22），这这些股权资资金有两种种筹集方式式：全部通通过发行优优先股取得得，或者全全部通过增增发普通股股

39、取得。如如果通过发发行优先股股补充资金金，优先股股的股息率率是11%；如果通通过增发普普通股取得得。如果通通过增发长长普通股补补充资金，预预计发行价价格为100元/股。请计算两两种筹资方方式的每股股收益无差差别点的息息税前利润润和此时的的财务杠杆杆系数以及及追加筹资资后的加权权资本成本本是多少（资资本结构权权数以帐面面价值为基基础）？（4）假假设该公司司20044年预计的的外部融资资销售增长长比是400%，预计计的销售增增长率是225%，22004年年所需的外外部融资额额通过发行行债券来解解决，债券券的面值为为90万元元，一次还还本利息，票票面利率为为10%，55年期。在在考虑货币币时间价值值

40、的前提下下，计算该该证券的税税后个别资资本成本。【答答案】（1）计算该公公司的可持持续增长率率：息息税前利润润=销售单单价销售售量-单位位变动成本本销售量量-固定成成本=1001000-61100-2200=2200（万万元）资产总额额=权益乘乘数股东东权益=224000=8000（万元）负债总额=资产总额-股东权益=800-400=400（万元）利息=4008%=32（万元） 净利润=（息税前利润-利息）（1-所得税率）=（200-32）（1-2%）=134.3（万元）股利支付率=60/134.4=44.64%可持续增长率=期初权益净利率收益留存率=134.4/400-（134.4-60）（1-44.64%）=22.85% 股利支付率=每股股利/每股收益=盈率股票获利率所以，股票获利率=股利支付率/市盈率=44.64%/14=3.19% 2003年末的每股股利=60/40=1.5（元）股票的预期报酬率=6%+2.5（14%-6%）=26%在经营效率和财务政策不变的情况下，股