我国上市公司股权结构对股利政策影响实证的研究5837.docx

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1、图内图书书分类号号：F2275.4国际图书书分类号号：6558.1155管理学硕硕士学位位论文我国上市市公司股股权结构构对股利利政策影影响的实证研究究硕 士 研 究究 生： 周光光珍导师： 韩韩东平教教授申请学位位级别： 管理理学硕士士学 科 、 专专 业： 会计计学所 在 单 位位： 管管理学院院会计系系答 辩 日 期期： 220066 年 66 月授予学位位单位： 哈尔尔滨工业业大学Classsiffiedd Inndexx：F2775.44U.D.C.: 6558.1155Dissserttatiion forr thhe MMastter Deggreee inn Maanaggeme

2、entEmpiiriccal Ressearrch on Howw thhe OOwneershhipStruuctuure Afffectts tthe Divvideend Pollicyy off thheListted Commpanniess inn ChhinaaCanddidaate：Supeerviisorr：Acaddemiic DDegrree Appplieed ffor：Specciallty：Affiiliaatioon:Datee off deesennse：Univverssityy：Zhouu GuuanggzheenProff. HHan Donngpiing

3、Mastter of MannageemenntAccoounttinggSchoool of MannageemenntJunee,20006Harbbin Insstittutee off Teechnnoloogy哈尔滨工工业大学学管理学学硕士学学位论文文摘要在股利政政策影响响因素的的研究中中，都显显示股权权结构对对股利政政策有影影响，但但却很少有人人专门研研究这方方面的课课题。股股利政策策在公司司运营中中起到特特殊的作作用，一一方面它是是公司筹筹资、投投资活动动的逻辑辑延续，公公司理财财行为的的必然结结果；另另一方面恰当的的股利政政策不仅仅可以树树立良好好的公司司形象，而而且能激激发广

4、大大投资者者对公司持续投投资的热热情，从从而使公公司获得得长期稳稳定的发发展条件件和机会会。所以以股利政政策既是企企业经营营业绩及及价值体体现的果果，又是是反过来来可以影影响企业业未来业业绩和价价值形成的的因。而而我国特特殊的国国情形成成了我国国特殊的的股权结结构，研研究我国国特殊股股权结构下下对股利利政策的的影响将将有助于于我国证证券市场场的完善善和股权权结构的的优化。本文对股股权结构构的定义义包含股股权属性性和股权权集中度度两个方方面，股股权属性性指股东的构构成，由由流通股股比例、非流通通股比例例、国有有股比例例和法人人股比例例等指标标表示，股股权集中中度由第第一大股股东持股股比例和和 H

5、 指指数等指指标表示示。股利利政策的的定义包括现现金股利利和股票票股利，阐阐述了转转股、配配股、增增发股等等都不在在股利分分配范畴内。全全文在此此定义前前提下先先在股利利分配代代理成本本理论和和股利顾顾客效应应理论的的基础上对对股权结结构对股股利政策策的影响响分别从从股权属属性和股股权集中中度方面面进行了了理论分析析，为实实证研究究打下理理论基础础。对万德资资讯金融融数据库库 20002 年到 20004 年年三年的的所有上上证、深深证上市市公司进行了样样本筛选选，最后后选出了了三年始始终符合合筛选条条件的 2300 家上上市公司司作为研研究样本，运运用逐步步回归法法对变量量间的相相关性进进行

6、检验验，最后后选取与与因变量量显著相关的自自变量进进行多元元线性回回归分析析。结果果发现，上上市公司司的现金金股利与与非流通股比例例、国有有股比例例和股权权集中度度有着十十分密切切的关系系，而股股票股利利由于股股利分配市市场不够够完善的的客观原原因，未未能够验验证出与与股权结结构的相相关性，研研究结果表明我我国的股股权结构构对股利利政策的的影响是是通过公公司控股股股东和和管理层层利益的的协调作用用的，这这说明了了目前我我国上市市公司股股权结构构和股利利分配政政策还不不够完善。文章最后后根据研研究的结结果，从从优化股股权结构构、加强强中小投投资者利利益保护护和提高流通通股东素素质等方方面给出出了

7、建议议。关键词股权结构构；股利利政策；股权属属性；股股权集中中度-I-哈尔滨工工业大学学管理学学硕士学学位论文文AbsttracctIt sshowws tthatt thhe oowneershhip strructturee caan aaffeect thee diividdendd pooliccy bby ttherelaatedd sttudyy beeforre; howweveer, theere aree feew ppeopple whoo sppeciiallly sstuddy tthiss suubjeect.The divvideend pollicyy haas

8、sspecciall efffecct iin tthe opeerattionn off coompaaniees. On thee onnehandd, iit iis tthe loggic conntinnuinng aafteer ccomppaniies fiinanncinng aand invvesttmennt aactiivitty,alsoo thhe ccerttainn reesullt. On thee ottherr haand, thhe ssuittablle ddiviidennd ppoliicy cann noot oonlyymakee goood i

9、maage of commpanniess buut aalsoo sttimuulatte tthe invvesttorss too keeep theeirinveestmmentt too thhe ccomppanyy, sso tthatt thhe ccomppanyy caan gget morre ooppoortuunittiess annd ggooddcondditiion forr loong-terrm aand steeadyy deevellopmmentt. TThatt iss too saay, thee diividdendd pooliccy iisn

10、ot onlly tthe ressultt foolloowedd byy coompaaniees opeerattionn annd vvaluue, butt allso thee reeasoonwhicch ccan afffectt thhe ccomppaniies acchieevemmentt annd vvaluue iin tthe futturee. WWhille ttheowneershhip strructturee iss soo sppeciial forrmedd byy thhe sspecciall siituaatioon oof oour couu

11、ntrry, itwilll bee ussefuul tto pperffectt thhe ssecuuritty mmarkket andd opptimmizee thhe oowneershhip strructturee toostuddy hhow thee sppeciial ownnersshipp afffecct tthe divvideend pollicyy.The deffiniitioon ffor thee “oowneershhip strructturee” iin tthe dissserrtattionn inncluudess twwoaspeects

12、s, tthe shaarehholdder prooperrty andd thhe oowneershhip colllecctinng. Thee foormeer aaspeectmeanns tthe commposse oof tthe stoock ownnerss，exppresssedd byy thhe ppropporttionn off cuurreentstoccks, inncurrrennt sstoccks, naatioon oowneed sstoccks, coorpoorattionn owwnedd sttockks, etcc. TTheowneer

13、shhip colllecctinng ccan be exppresssedd byy thhe ppropporttionn off thhe llarggestt shhareehollderr, HHindeex, etcc. TThe deffiniitioon oof tthe divvideend pollicyy meeanss thhat it inccluddes cassh ddiviidenndand stoock divvideend. Annd iit iis ddisccusssed thaat tthe shaare traansfferss, rre-iiss

14、uuingg neew ssharresand addd-isssuiing neww shharees aare alll exxcluudedd inn diividdendd diistrribuutioon. Acccorddingg toothe deffiniitioon, at firrst thee diisseertaatioon mmakee a theeoryy annalyysiss onn hoow tthe stoockowneershhip afffectts tthe divvideend pollicyy onn thhe bbasiis oof tthe d

15、ivvideend-cusstommer efffectttheoory andd thhe ddiviidennd ddisttribbutiion surrroggatee thheorry, whiich makkes a pprepparaatioon fforthe emppiriicall reeseaarchh laaterr.230 lisstedd coompaaniees aare choosenn ass thhe mmodeel ffor stuudy amoong alll thhe llisttedcomppaniies colllecctedd byy thhe

16、Winnd iinfoormaatioon ffinaancee daata basse whiich sattisffy tthetermms aall thee tiime froom tthe yeaar 220022 too 20004.Theen aafteer tthe rellatiion-tesst bbetwweenn thhevariiablles by thee prrogrresssivee reegreessiion, thhe iindeepenndennt vvariiablles whiich hass obbvioousrelaatioonshhip witt

17、h tthe deppenddentt vaariaablees aare choosenn too prroceess thee muultiiplee liineaar- III -哈尔滨工工业大学学管理学学硕士学学位论文文regrresssionn. AAnd thee reesullt sshowws tthatt thhe ccashh diividdendd inn liisteed ccomppaniies hass clloseerelaatioonshhip witth tthe prooporrtioon oof iincuurreent stoockss 、naatioo

18、n-oowneed sstoccks anddsharrehooldeer ccolllecttingg. WWhille bbecaausee off thhe ddisttemppereed ddiviidennd mmarkket, thherelaatioonshhip bettweeen tthe stoock divvideend andd thhe oowneershhip strructturee issntt cllosee. TThestuddy rresuult shoows thaat iin oour couuntrry tthe ownnersshipp afffe

19、ccts thee diividdendd pooliccy bbythe corrressponndenncess beetweeen thee maain shaarehholdder andd thhe mmanaagerr, aand thiis sshowwsthatt thhe oowneershhip andd diividdendd pooliccy aare nott peerfeect in lisstedd coompaaniees iin oourcounntryy.At llastt, aaccoordiing to thee sttudyy reesullt, th

20、ee diisseertaatioon ggivees ssomee addvicces, suuchas ooptiimizzingg thhe oowneershhip strructturee, sstreengtthenningg thhe pprottecttionn foor tthe smaallinveestoors, annd iimprroviing thee cuurreent stoock-hollderrs quaalitty.Keywwordds: thee owwnerrshiip sstruuctuure; thhe ddiviidennd ppoliicy;

21、thhe ssharrehooldeer pproppertty;the ownnersshipp coolleectiing- IIII -哈尔滨工工业大学学管理学学硕士学学位论文文目录摘要 .IAbsttracct . III第 1 章 绪绪论 . 11.1 论文研研究背景景及意义义 . 111.1.1 论论文研究究背景 . 11.1.2 论论文研究究意义 . 21.2 国内外外研究现现状及评评述 . 331.2.1 国国外研究究现状 . 31.2.2 国国内研究究现状 . 51.2.3 国国内外研研究现状状评述 . 61.3 我国股股利政策策和股权权结构现现状 . 771.3.1 我我国

22、上市市公司的的股利政政策 . 71.3.2 我我国上市市公司的的股权结结构 . 91.4 论文研研究内容容 . 11第 2 章 股股权结构构对股利利政策影影响的理理论分析析 . 1132.1 相关概概念的诠诠释 . 132.1.1 股股利政策策 . 1332.1.2 股股权结构构 . 1442.2 股权结结构对股股利政策策影响的的相关理理论 . 162.2.1 股股利顾客客效应理理论 . 1662.2.2 股股利分配配代理成成本理论论 . 1772.3 股权结结构对股股利政策策制定的的影响分分析 . 182.3.1 股股权属性性对股利利政策制制定的影影响分析析 . 1882.3.2 股股权集中

23、中度对股股利政策策制定的的影响分分析 . 2112.4 本章小小结 . 23第 3 章 实实证研究究总体性性设计 . 2243.1 实证研研究步骤骤 . 243.2 研究样样本及数数据来源源 . 253.3 研究方方法及参参数选择择 . 26-IV-哈尔滨工工业大学学管理学学硕士学学位论文文3.3.1 研研究方法法 . 2663.3.2 参参数选择择 . 2773.4 实证研研究假设设 . 283.5 本章小小结 . 28第 4 章 实实证研究究过程及及结果分分析 . 2294.1 实证研研究样本本的描述述 . 294.1.1 股股权结构构和股利利支付的的总体性性描述 . 2994.1.2 不

24、不同股权权结构下下股利支支付分组组描述 . 3004.2 实证研研究分析析过程 . 324.2.1 变变量的相相关性分分析及选选择 . 3224.2.2 模模型的显显著性检检验及回回归结果果 . 3334.2.3 模模型回归归结果的的分析 . 3444.2.4 股股权集中中度的结结果背离离的原因因 . 3554.3 本章小小结 . 37第 5 章 研研究结论论及相关关政策建建议 . 3385.1 研究结结果 . 385.2 相关的的政策建建议 . 395.3 研究局局限性及及未来研研究方向向 . 405.4 本章小小结 . 41结论 . 422参考文献献 . 433攻读学位位期间发发表的学学术

25、论文文 . 466哈尔滨工工业大学学硕士学学位论文文原创性性声明 . 477哈尔滨工工业大学学硕士学学位论文文使用授授权书 . 477哈尔滨工工业大学学硕士学学位涉密密论文管管理 . 477致谢 . 488- V -哈尔滨工工业大学学管理学学硕士学学位论文文第1章绪论1.1 论文研研究背景景及意义义1.1.1 论论文研究究背景证券市场场的十几几年发展展取得了了令人瞩瞩目的成成就，截截止至 20006 年年 6 月月 5日，沪深深股市上上市公司司总数已已经从 19990 年年的 113 家家发展到到 13359 家，增增长100 多倍；上市公公司总市市值达到到 4440000 亿元元，成为为社会主主义市场场经济的的重要组成部分分。但在在飞速发发展的同同时，人人们也注注意到一一些不合合理的现现象影响响了整个证券市市场功能能的发挥挥，尤其其是最基基本的资资源优化化配置的的功能。其中上上市公司特殊股股权结构构的安排排和不合合理现金金股利分分配现象象是其中