《金融工程学》教师手册dae.docx

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1、金融工工程学教教师手册册叶永刚、彭彭红枫编编20044年8月月目 录第1章金金融工程程概论22第2章现现货工具具及其配配置6第3章远远期工具具及其配配置100第4章期期货工具具及其配配置166第5章期期权工具具及其配配置255第6章互互换工具具及其配配置366第7章商商品价格格风险管管理433第8章股股票风险险管理448第9章外外汇风险险管理553第10章章利率风风险管理理58第11章章混合证证券与金金融工具具综合配配置644第12章章公司理理财与金金融工具具综合配配置688第13章章避税策策略与金金融工具具综合配配置755第1章 金金融工程程概论教学目目的与要要求一、教学学目的本章是对对金融

2、工工程学的的内容和和方法论论的总体体介绍。通通过本章章的教学学活动，使使学生全全面了解解金融工工程学科科的整体体框架，明明确金融融工程学学的研究究对象及及研究内内容；初初步了解解金融工工程学的的基本方方法及学学习和运运用金融融工程所所需掌握握的相关关课程。二、教学学要求1理解解金融工工程的基基本概念念，理解解金融工工程的基基本特征征。2了解解金融工工程与金金融工具具之间的的关系。3掌握握金融工工程的基基本方法法：无套套利分析析法及积积木分析析法。4了解解本书的的结构和和金融工工程的知知识体系系。三、教学学时间安安排总课时 33 学学时11金金融工程程的基本本概念 0.55学时12金金融工程程与

3、金融融工具 0.55学时13金金融工程程与无套套利分析析法 0.5 学学时14金金融工程程与积木木分析法法 11 学学时15本本书的结结构 0.5学时时教学内内容与方方法一、教学学要点本章首先先介绍金金融工程程基本概概念；再再分析了了金融工工程与金金融工具具、金融融工程与与无套利利分析法法和金融融工程与与积木分分析法；最后阐阐述了本本书的结结构。1.1 金融融工程基基本概念念主要教教学内容容由于金融融工程是是一门新新兴的学学科，目目前在基基本概念念的界定定上说法法很多。我我们对金金融工程程的定义义是：金融工程程(Fiinannciaal EEngiineeerinng)是是要创造造性地运运用各

4、种种金融工工具和策策略来解解决金融融财务问题。对这一定定义，我我们着重重强调以以下几点点：其一是金金融工程程的创造造性。其二是金金融工程程的应用用性。其三是金金融工程程的目的的性。1.2 金融融工程与与金融工工具主要要教学内内容金融工程程是要创创造性地地运用金金融工具具，来解解决金融融财务问问题。金金融工程程运用的的工具一一般分为为两类，一一类是理理论工具具，一类类是实体体工具。从理论工工具来看看，所有有关于金金融资产产定价的的理论，都都是金融融工程所所需要的的。从实体工工具来，我我们可以以划分为为现货工工具和衍衍生工具具两类。而而衍生工工具又可可以划分分为远期期工具、期期货工具具、期权权工具

5、、互互换工具具等。无无论是现现货工具具还是衍衍生工具具，都可可以划分分为商品品市场工工具、货货币市场场工具、外外汇市场场工具、债债券市场场工具、权权益市场场工具等等。金融工程程使用的的实体工工具可以以用表111列示示。1.3 金融融工程与与无套利利分析法法主要教教学内容容我们知道道，金融融工程与与金融资资产的定定价密切切相关。金金融资产产定价中中普遍使使用无套套利分析析或者叫叫做套利利分析法法。无套利分分析法与与套利有有直接的的关系。套套利是一一种在没没有成本本和风险险的情况况下能够够获取利利润的交交易活动动。无套套利分析析法就是是要分析析在没有有套利机机会存在在时的金金融资产产价格。人人们把

6、这这种价格格叫做无无套利价价格。1.4 金融融工程与与积木分分析法主主要教学学内容从理论上上看，金金融工程程必须涉涉及金融融工具的的定价。在在金融定定价的分分析过程程中，我我们主要要运用无无套利分分析法。从从应用的的角度来来看，金金融工程程主要运运用积木木分析法法。也叫模块块分析法法，指的的是将各各种金融融工具进进行分解解或组合合，以解解决金融融财务问问题。积木分析析法见图图11。在图11中，共共有六种种图形。我我们可以以将这六六种图形形，看做做金融工工程中所所运用的的六块“积木”。这里里的每一一块积木木，都可可以看做做一种金金融工具具。金融融积木分分析就是是要对各各种金融融工具进进行分解解或

7、组装装。1.5 本书的的结构主主要教学学内容从整体上上看，本本书可以以划分为为互相联联系的三三个有机机组成部部分。第第一部分分为金融融工程概概论，第第二部分分为金融融工具及及其配置置，第三三部分为为金融工工具的综综合运用用。在概论部部分，我我们主要要强调金金融工程程的基本本概念、金金融工具具的定价价方法和和金融工工具的配配置方法法。在金融工工具及其其配置的的有关章章节中，我我们运用用了层层层递进的的写作方方法。第三部分分主要讨讨论金融融工具在在解决金金融财务务问题时时的综合合应用。二、讲授授方法本章以教教师课堂堂讲述为为主，使使学生初初步了解解金融工工程的一一些基本本概念，在在此基础础上，初初

8、步理解解金融工工程的工工具及金金融工程程的分析析方法。在在课堂讲讲述的同同时，可可以指导导学生就就金融工工程的概概念、工工具及金金融工程程的分析析方法等等问题展展开课堂堂讨论。三、教学学重点、难难点及关关键1教学学重点（1）金金融工程程基本概概念（2）无无套利分分析法（3）积积木分析析法2教学学难点（1）无无套利分分析法（2）积积木分析析法3教学学关键（1）对对金融工工程概念念的理解解（2）金金融工程程的分析析方法四、习题题答案与与提示(1)什什么是金金融工程程?参考答案案：金融融工程(Finnancciall Ennginneerringg)是要要创造性性地运用用各种金金融工具具和策略略来解

9、决决金融财财务问题题。对这一定定义，我我们着重重强调以以下几点点：其一是金金融工程程的创造造性。从从某种意意义上讲讲，金融融工程就就是要运运用金融融工具和和金融策策略来进进行金融融创新。换换言之，金金融工程程是要系系统地研研究金融融创新的的基本原原理和各各种技术术。其二是金金融工程程的应用用性。金金融工程程是要开开发出新新的金融融产品或或利用现现有的金金融产品品去解决决金融财财务问题题，因此此，它便便具有了了十分明明确的应应用性。对对于从事事金融工工程的金金融工程程师们来来说，他他们必须须熟悉和和了解各各种金融融工具的的基本特特点和用用途，然然后，像像机械工工程师将将零部件件装配成成具有各各种

10、用途途的机器器一样，将将各种金金融工具具“装配”成各种种金融措措施和办办法，去去解决现现实中的的金融财财务问题题。其三是金金融工程程的目的的性。金金融工程程的目的的是要解解决金融融财务问问题。金金融和财财务在英英语中是是一个单单词，即即Finnancce。正正因为如如此，金金融工程程也可以以翻译为为财务工工程。什什么是金金融财务务问题?最大的的金融财财务问题题是经营营者必须须盈利。(2)金金融工程程运用的的实体工工具主要要有哪些些类别?参考答案案：从实实体工具具来，我我们可以以划分为为现货工工具和衍衍生工具具两类。而而衍生工工具又可可以划分分为远期期工具、期期货工具具、期权权工具、互互换工具具

11、等。无无论是现现货工具具还是衍衍生工具具，都可可以划分分为商品品市场工工具、货货币市场场工具、外外汇市场场工具、债债券市场场工具、权权益市场场工具等等。(3)试试举例说说明什么么是无套套利分析析法。参考答案案：无套套利分析析法与套套利有直直接的关关系。套套利是一一种在没没有成本本和风险险的情况况下能够够获取利利润的交交易活动动。无套套利分析析法就是是要分析析在没有有套利机机会存在在时的金金融资产产价格。人人们把这这种价格格叫做无无套利价价格。(4)试试举例说说明什么么是积木木分析法法。参考答案案：积木木分析法法也叫模模块分析析法，指指的是将将各种金金融工具具进行分分解或组组合，以以解决金金融财

12、务务问题。如：茶杯杯现货多多头交易易可以运运用茶杯杯看涨期期权多头头交易和和茶杯看看跌期权权空头交交易这两两种“积木”来组合合。换一一个角度度来看，茶茶杯的现现货多头头交易也也可以分分解为茶茶杯看涨涨期权多多头交易易和茶杯杯看跌期期权空头头交易。第2章 现现货工具具及其配配置一、教学学目的本章是对对金融工工程的现现货工具具及其配配置的总总体介绍绍。通过过本章的的教学活活动，使使学生全全面了解解金融工工程工具具中现货货工具的的重要性性，理解解各个现现货市场场之间工工具配置置的作用用和方法法，使学学生明确确金融工工程亦可可以在现现货市场场中发挥挥其巨大大的作用用。二、教学学要求1了解解现货市市场及

13、其其工具。2掌握握各个现现货市场场之间现现货工具具如何配配置。三、教学学时间安安排总课时 4 学时21现现货市场场及其工工具 00.5学时时22商商品市场场与货币币市场之之间的现现货工具具配置 0.5学时时23商商品市场场与外汇汇市场之之间的现现货工具具配置 0.5学时时24外外汇市场场与货币币市场之之间的现现货工具具配置 0.5学时时25外外汇市场场与权益益市场之之间的现现货工具具配置 0.5学时时26商商品市场场现货工工具之间间的相互互配置 0.5学时时27货货币市场场现货工工具之间间的相互互配置 0.5学时时28多多重现货货工具之之间的相相互配置置 0.55学时教学内内容与方方法一、教学

14、学要点本章将运运用金融融工程的的基本原原理及其其方法，来来分析现现货工具具及其配配置。在在目前，人人们一谈谈起金融融工程，往往往首先先想到的的是衍生生金融工工具，其其实，从从我国目目前的状状况来看看，金融融工程所所运用的的领域，主主要在我我国的现现货市场场，而不不是衍生生金融市市场。衍衍生金融融市场还还需要有有一个较较长期的的发展过过程。2.1现现货市场场及其工工具主要要教学内内容我们可以以将金融融工程涉涉及的主主要现货货市场及及其工具具用表221来列列示。在这里，我我们将市市场划分分为五种种类别，即即商品市市场、货货币市场场、外汇汇市场、债债券市场场和权益益市场。我们之所所以把商商品市场场纳

15、入金金融工程程的研究究范围，是是因为在在金融工工程师的的眼里，商商品市场场和金融融市场并并没有实实质性的的差别。就就其交易易形式来来看，商商品市场场有多头头交易和和空头交交易，金金融市场场也有多多头交易易和空头头交易。商商品市场场具有现现货交易易和衍生生产品交交易，金金融市场场也是如如此。商商品市场场上可以以投机，可可以套利利，可以以保值，金金融市场场也是这这样，而而且，商商品市场场和金融融市场之之间本来来就是密密不可分分的。2.2 商品市市场与货货币市场场之间的的现货工工具配置置主要教教学内容容从市场的的交易过过程来看看，几乎乎每一种种市场的的交易活活动都离离不开货货币市场场的运动动(见图图

16、22)。我们从商商品的现现货交易易来看，可可以划分分为多头头交易和和空头交交易。从多头交交易来看看，当人人们估计计某种商商品价格格将要上上涨时，首首先买入入该商品品。当该该商品价价格上涨涨时，再再将这种种商品卖卖出。从空头交交易来看看，当人人们估计计某种商商品的价价格有可可能要下下跌时，人人们可以以先卖出出这种商商品。当当价格下下跌时，再再买入这这种商品品，从而而赚取差差价。2.3 商品市市场与外外汇市场场之间的的现货工工具配置置主要教教学内容容金融工程程所使用用的金融融理论工工具之一一是套利利分析或或者叫做做无套利利分析。在在这里，外外汇资产产的价格格由购买买力平价价决定，一一旦了解解了这种

17、种无套利利的价格格，也就就知道了了在什么么情况下下是有套套利的价价格了。换换句话说说，如果果价格偏偏离了无无套利价价格，市市场上便便存在套套利机会会。金融融工程便便可以告告诉你如如何去套套利。2.4 外汇市市场与货货币市场场之间的的现货工工具配置置主要教教学内容容国际费雪雪效用理理论认为为，两个个不同时时点的即即期汇率率之间的的差价应应该等于于相同期期限两种种货币利利息的差差额。这这两个数数额如果果不相同同，市场场上就会会发生未未保值的的套利交交易。套套利交易易的结果果，必然然是使这这两种数数额相同同。从金融工工程的角角度来看看，套利利者还是是要将货货币市场场上的金金融工具具与外汇汇市场上上的

18、金融融工具进进行综合合运用，从从而达到到套利的的目的。2.5 外汇市市场与权权益市场场之间的的现货工工具配置置主要教教学内容容在我国目目前的股股票市场场上，存存在A股股市场和和B股市市场。假假定人民民币对外外币的汇汇率保持持相对稳稳定，并并且，人人民币与与外汇能能够自由由兑换，那那么，当当这两个个市场的的回报不不相同时时，人们们就会在在这两个个市场之之间转移移资金，从从而获取取A股回回报和BB股回报报之间的的差额。从金额工工程的角角度来看看，这是是将A股股、B股股以及不不同时点点的即期期交易进进行综合合运用，从从而盈利利。2.6 商品市市场现货货工具之之间的相相互配置置主要教教学内容容现货市场

19、场工具的的配置，不不仅可以以在商品品市场、货货币市场场、外汇汇市场、债债券市场场、权益益市场之之间进行行，而且且也可以以在每一一个市场场内部的的不同金金融工具具之间进进行。2.7货货币市场场现货工工具之间间的相互互配置主主要教学学内容商品市场场本身的的各种工工具可以以相互配配置，货货币市场场本身的的各种工工具之间间同样可可以进行行配置。我们以银银行的信信贷业务务为例。第一个例例子是一一笔简单单的贷款款。银行行向客户户贷出货货币，到到期收回回本息。从从金融工工程的角角度来看看，这是是一笔货货币市场场上的现现货交易易。我们再看看第二个个例子。在在第二个个例子中中，我们们的银行行不只是是向客户户贷出

20、资资金，而而且要求求客户将将自己的的存款业业务也放放在该银银行。存存款是货货币市场场上的又又一种业业务。这这样看来来，在第第二个例例子中，银银行实际际上是将将货币市市场上的的两种工工具进行行了配置置。我们再看看第三个个例子。该该银行在在发放贷贷款时，不不仅要求求客户在在该银行行开出存存款账户户，而且且要求客客户在用用贷款购购买商品品时，必必须购买买该银行行指定客客户的商商品。因因为这个个卖商品品的公司司，是该该银行的的又一个个客户。这这样做来来，该银银行在发发放这笔笔贷款时时，实际际上使用用现货市市场上的的三种现货工工具，并并将这三三种工具具紧密结结合。我们再看看第四个个例子。该该银行不不仅要

21、求求借款的的客户将将存款账账户开立立在本行行，而且且要求出出售商品品的客户户，也将将售货的的盈利存存放在该该行。这这样说来来，银行行在发放放贷款时时，实际际上是把把货币市市场上的的四种现现货业务务结合在在一块了了。如果果我们再再设想该该银行要要求客户户把结算算业务也也放在本本行，并并且，还还向客户户开展咨咨询业务务，那么么这种结结合就更更是色彩彩缤纷了了。商品市场场本身的的各种现现货工具具可以相相互配置置，货币币市场本本身的各各种现货货工具可可以相互互配置，其其他现货货市场本本身的各各种工具具照样可可以类推推。2.8多多重现货货市场之之间的工工具配置置主要教教学内容容我们分析析了每一一类现货货

22、市场内内部的金金融工具具配置，我我们还分分析了不不同类别别现货市市场之间间的金融融工具配配置，其其实，这这种分析析还可以以在更综综合的层层面进行行。换言言之，我我们不仅仅可以在在双重市市场之间间进行配配置，我我们还可可以在多多重市场场之间进进行配置置。我们首先先来看第第一个例例子。我们假定定某银行行给企业业发放一一笔外汇汇贷款，企企业用这这笔贷款款进口某某种商品品。企业业进口商商品后，在在国内卖卖出。然然后，用用售货收收入购买买外汇，偿偿还银行行外汇贷贷款本息息。仅从这个个例子来来看，我我们可以以发现，这这里涉及及了多重重现货工工具的配配置。银银行给企企业发放放外汇贷贷款，这这是货币币市场上上

23、的现货货交易工工具。企企业用这这笔贷款款进口商商品，这这是国际际商品市市场上的的现货交交易工具具。企业业用售货货收入购购买外汇汇，这是是外汇市市场上的的现货工工具。我们再来来看第二二个例子子。第二个例例子是第第一个例例子的继继续。该该企业实实际上将将售货收收入划分分为两个个部分，一一部分用用购买外外汇偿还还银行的的贷款，一一部分作作为存款款暂时存存放在该该银行。这这样一来来，在这这笔交易易活动中中，我们们不仅涉涉及到外外币现货货交易、外外汇买卖卖现货交交易、商商品现货货交易，我我们还涉涉及到本本币现货货交易。我们再来来看第三三个例子子。第三个例例子是前前面两个个例子的的继续。该该企业在在进口商

24、商品的过过程中，涉涉及国际际结算业业务。企企业可以以要求银银行开出出进口信信用证。这这样一来来，银行行的中间间业务也也加入了了“大合唱唱”。如果果我们的的企业想想到了进进口和外外汇贷款款的汇率率风险，那那么，衍衍生金融融工具也也将加入入“合唱”了。这这种更“热烈”的场面面，我们们将留待待对衍生生金融工工具的分分析过程程中阐述述。二、讲授授方法本章以课课堂讨论论为主，教教师课堂堂讲述为为辅。教教师可采采用提问问方式调调动学生生的学习习兴趣，帮帮助学生生回忆其其他课程程的知识识点，并并将这些些知识点点应用到到金融工工程中，从从中理解解金融工工程是一一门综合合性的学学科。三、教学学重点、难难点及关关

25、键1教学学重点（1）商商品市场场与货币币市场之之间的现现货工具具配置（2）商商品市场场与外汇汇市场之之间的现现货工具具配置（3）外外汇市场场与货币币市场之之间的现现货工具具配置（4）外外汇市场场与权益益市场之之间的现现货工具具配置（5）商商品市场场现货工工具之间间的相互互配置（6）货货币市场场现货工工具之间间的相互互配置2教学学难点（1）多多重现货货市场之之间的工工具配置置3教学学关键（1）现现货市场场及其工工具（2）多多重现货货市场之之间的工工具配置置四、习题题答案与与提示(1)举举例说明明商品市市场与货货币市场场现货工工具的配配置。参考答案案：从多多头交易易来看，当当人们估估计某种种商品价

26、价格将要要上涨时时，首先先买入该该商品。当当该商品品价格上上涨时，再再将这种种商品卖卖出。以一只茶茶杯为例例。茶杯杯的现货货价格为为1元。当当估计茶茶杯的价价格有可可能上涨涨时，人人们可以以借1元元人民币币，买入入一只茶茶杯。一一年后，茶茶杯价格格涨到22元人民民币，人人们卖出出茶杯，赚赚取茶杯杯差价。如如果货币币市场上上的年利利率为110%，人人们实际际赚取的的利润为为0.99元人民民币。在在这里，人人们是用用自己的的钱来买买茶杯，还还是用借借来的钱钱来买茶茶杯，实实际上并并无差别别，因为为借自己己的钱也也是借钱钱，自己己的钱也也是具有有利息成成本的。(2)什什么是购购买力平平价关系系?如何

27、何运用购购买力平平价关系系进行套套利活动动?参考答案案：购买买力平价价关系所所指的是是若不考考虑交易易成本等等因素，则则以同一一货币衡衡量的不不同国家家的某种种可交易易商品的的价格应应该是相相同的。我我们假定定，中国国市场仅仅买卖茶茶杯，美美国市场场上也仅仅买卖茶茶杯。在中国商商品现货货市场上上，1只只茶杯的的价格为为1元人人民币；在美国国商品现现货市场场上，11只茶杯杯的价格格为1美美元。我们再假假定，在在外汇现现货币市市场上，美美元对人人民币的的即期汇汇率为11美元等等于2元元人民币币。在这这种情况况下，市市场将会会出现套套利者。套套利者可可以用11元人民民币买入入一只茶茶杯，将将茶杯出出

28、口到美美国。在在这里，我我们忽略略进出口口成本。茶茶杯在美美国卖到到1美元元。将11美元在在外汇即即期市场场上换成成2元人人民币。仅仅这一次次循环，11元人民民币便变变成了22元人民民币。如如果外汇汇市场和和商品市市场价格格不变，这这种循环环还可以以继续下下去(3)什什么是国国际费雪雪效应理理论?如如何运用用该理论论进行套套利活动动?参考答案案：国际际费雪效效用理论论认为，两两个不同同时点的的即期汇汇率之间间的差价价应该等等于相同同期限两两种货币币利息的的差额。这这两个数数额如果果不相同同，市场场上就会会发生未未保值的的套利交交易。套套利交易易的结果果，必然然是使这这两种数数额相同同。例如，我

29、我们假定定，在外外汇市场场上，某某年初的的人民币币即期汇汇率为11美元等等于8元元人民币币，年末末的人民民币即期期汇率为为1美元元等于88.2元元人民币币。在货货币市场场上，美美元的年年利率为为5%，而而人民币币的年利利率为110%。在这种情情况下，市市场上必必然会产产生套利利行为。如如果人们们以5%的利率率借入11美元，在在即期市市场上换换成8元元人民币币，并以以10%的利率率拆放这这笔金额额，到期期收回人人民币的的本息。再再按年末末8.22元的即即期汇率率换成美美元，从从而偿还还美元本本息。(4)举举例说明明多重现现货市场场之间的的工具配配置。参考答案案：假定定某银行行给企业业发放一一笔外

30、汇汇贷款，企企业用这这笔贷款款进口某某种商品品。企业业进口商商品后，在在国内卖卖出。然然后，用用售货收收入购买买外汇，偿偿还银行行外汇贷贷款本息息。仅从从这个例例子来看看，我们们可以发发现，这这里涉及及了多重重现货工工具的配配置。银银行给企企业发放放外汇贷贷款，这这是货币币市场上上的现货货交易工工具。企企业用这这笔贷款款进口商商品，这这是国际际商品市市场上的的现货交交易工具具。企业业用售货货收入购购买外汇汇，这是是外汇市市场上的的现货工工具。第3章 远远期工具具及其配配置一、教学学目的本章是对对金融工工程工具具中远期期工具及及其配置置的总体体介绍。通通过本章章的教学学活动，使使学生了了解远期期

31、合约的的基本概概念，掌掌握远期期外汇交交易的概概念形式式、特点点，远期期利率协协议的产产生、形形式、结结算和特特点，远远期交易易综合协协议的产产生、基基本内容容及结算算问题，远远期交易易的套期期保值和和投机等等基本问问题。二、教学学要求1了解解远期合合约的基基本概念念。2掌握握远期合合约的定定价，理理解无套套利分析析法在远远期合约约价格确确定中的的应用。3掌握握远期交交易的种种类：远远期外汇汇交易、远远期利率率协议及及远期交交易综合合协议的的产生、基基本内容容及结算算问题，4理解解远期交交易的应应用。三、教学学时间安安排总课时 6 学时31远远期合约约 1 学时32远远期合约约的定价价 2 学

32、时33远远期交易易的种类类 2.55 学时时34远远期交易易的应用用 0.55 学学时教学内内容与方方法一、教学学要点本章首先先应明确确“远期”的基本本概念和和远期合合约的一一般知识识；接着着运用无无风险套套利原理理对远期期合约的的各个基基础品种种进行定定价分析析；还将将了解由由“远期对对远期贷贷款”发展而而来的远远期利率率协议和和由“远期对对远期互互换”创新而而成的综综合远期期协议，这这其中所所体现的的金融工工程的思思想值得得我们细细细品味味。在本本章的最最后，本本章将进进行案例例分析，提提高实际际的分析析水平。3.1 远期合合约主要要教学内内容3.1.1 远期价价格顾名思义义，“远期”是指

33、即即期之后后的未来来的某个个时间。在在金融领领域里更更准确的的界定为为：“远期”是金融融市场现现在确定定所要交交易的某某种金融融产品的的价格，但但交易要要在未来来甚至非非常远的的未来才才履行。远远期交易易中最常常见的是是对远期期汇率和和远期利利率的标标价。1)远期期汇率2)远期期利率3)远期期与未来来即期的的关系3.1.2 远期合合约概述述远期合约约是一个个在未来来某一时时期按确确定的价价格购买买或出售售某项资资产的协协议。它它是一个个特别简简单的衍衍生证券券，不在在规范的的交易所所内交易易，通常常是在两两个金融融机构之之间或金金融机构构与其公公司客户户之间签签订。1)远期期合约的的产生2)远

34、期期合约要要素分析析(1)多多头和空空头。(2)交交割价格格(deelivveryy prricee)。(3)到到期日。3)远期期合约损损益分析析决定远期期合约价价格的关关键变量量是标的的资产的的市场价价格。远远期合约约签署时时的价值值为零，随随后它可可能具有有正的或或负的价价值，这这取决于于标的资资产价格格的变动动。我们假定定K表示示交割价价格，SST为合约约到期时时资产的的即期价价格，那那么一单单位资产产远期合合约多头头的损益益为：SST-K。4)简析析远期合合约和期期货合约约的异同同我们把标标准化的的远期合合约称为为：“期货合合约”。与远远期一样样，期货货是交易易双方签签订的一一个在确确

35、定的价价格购买买或出售售某种数数量的某某项资产产的权利利。虽然然期货的的本质是是一种远远期合约约，但期期货毕竟竟不同于于远期，二二者的差差异主要要体现在在形式和和交易方方式上(参见表表32)。3.2 远期期合约的的定价主主要教学学内容3.2.1 套利与与无套利利机会套利是一一种交易易策略，是是指在初初期现金金投入为为零的条条件下获获取无风风险利润润的行为为。如果存在在套利机机会，那那么套利利者的行行为将会会调节现现有价格格，直至至套利机机会不复复存在。所所以，套套利者不不会期望望在一个个有效运运作的金金融市场场中无限限地获得得套利收收益。从经济学学角度看看，套利利机会的的存在意意味着经经济中存

36、存在不均均衡的状状态。在在不均衡衡的状态态下，投投资者并并不满足足他们所所持有的的证券组组合头寸寸，他们们要进行行交易，交交易的结结果将引引起价格格变动，使价格体体系由不不均衡走走向均衡衡。在新新的均衡衡条件下下，投资资者会满满意所持持有的证证券组合合，套利利机会消失失。总之之，经济济均衡状状态下产产生的价价格就是是无套利利机会的的价格。3.2.2 相关基基本假设设假设1：市场无无摩擦，即即市场上上没有交交易成本本，没有有买卖价价差，没没有保证证金要求求，不限限制卖空空交易，没没有税收收。假设2：市场参参与者不不会违约约，即市市场上没没有违约约风险。假设3：市场是是完全竞竞争市场场，市场场参与

37、者者是价格格接受者者。假设4：市场参参与者是是财富的的追求者者。假设5：价格的的不断调调整使得得套利机机会消失失。3.2.3 远期价价格的决决定1)合约约期间，标标的资产产不带来来现金流流量的远远期价格格决定2)合约约期间标标的资产产产生现现金流量量的远期期价格决决定3)不变变股利支支付，不不变付息息债券的的资产远远期价格格的决定定4)远期期商品交交易3.3 远期期交易的的种类主主要教学学内容3.3.1 远期外外汇交易易远期外汇汇交易又又称期汇汇交易，是是指外汇汇买卖双双方预先先签订远远期外汇汇买卖合合同，规规定买卖卖的币种种、数额额、汇率率及未来来交割的的时间，在在约定的的到期日日由买卖卖双

38、方按按约定的的汇率办办理交割割的一种种预约性性外汇交交易。1)固定定交割日日的远期期外汇交交易它是指事事先具体体规定交交割时间间的远期期交易。这这类交易易的外汇汇交割日日既不能能提前，也也不能推推后。2)不固固定交割割日的远远期外汇汇交易它又称为为择期交交易(ooptiion forrwarrd)，是是指买卖卖双方在在订约时时事先确确定交易易规模和和价格，但但具体的的交割日日期不予予固定，而而是规定定一个期期限，买买卖双方方可以在在此期限限内的任任何一日日进行交交割。 3)掉期期交易掉期是指指同时买买卖相同同金额、相相同币种种，但不不同交割割日货币币的外汇汇交易。从从金融工工程的角角度看，掉掉

39、期交易易是由两两笔期限限不同的的外汇买买卖构成成的。3.3.2 远期利利率协议议1)远期期利率协协议的产产生2)远期期利率协协议的含含义远期利率率协议(forrwarrd rratee aggreeemennts)是合同同双方在在名义本本金的基基础上进进行协议议利率与与参照利利率差额额支付的的远期合合约。协协议利率率为双方方在合同同中同意意的固定定利率，参参照利率率为合同同结算日日的市场场利率(通常为为LIBBOR)。3)远期期利率协协议与其其他金融融工具的的比较(1)远远期利率率协议与与利率互互换远期利率率协议同同利率互互换有很很紧密的的联系。事事实上，一一个利率率互换可可看成一一系列的的远

40、期利利率协议议。(2)远远期利率率协议与与金融期期货远期利率率协议与与金融期期货均被被广泛地地应用于于短期远远期利率率风险管管理，但但二者各各有优势势。与金金融期货货相比较较，远期期利率协协议具有有简便、灵灵活和不不必支付付保证金金等特点点，它无无需在交交易所成成交，对对于一些些没有期期货合约约的货币币来说，远远期利率率协议特特别具有有吸引力力。4)远期期利率协协议的重重要术语语和报价价远期利率率协议与与互换交交易一样样，有一一个标准准化文件件，即英英国银行行家协会会远期利利率协议议(简称称FRAABBAA)。该该协议制制定于119855年，文文件中除除了确定定远期利利率协议议交易的的合法范范

41、畴之外外，还规规定了一一系列重重要的术术语：合同金额额(coontrractt ammounnt)：名义上上借款的的本金总总额合同货币币(coontrractt cuurreencyy)：表表示合同同数额的的货币币币种交易日(deaalinng ddatee):远远期利率率协议成成交的日日期结算日(setttleemennt ddatee):名名义贷款款开始的的日期确定日(fixxingg daate):参考考利率确确定的日日期到期日(matturiity datte)：名义贷贷款到期期的日期期合同期(conntraact perriodd)：结结算日至至到期日日之间的的天数合同利率率(coo

42、ntrractt raate):在远远期利率率协议条条件下商商定的固固定利率率参考利率率(reeferrencce rratee)：在在确定日日用以确确定结算算金的以以市场为为基础的的利率结算金(setttleemennt ssum)：在结结算日，根根据合同同利率和和参考利利率之间间的差额额，由交交易一方方付给另一一方的金金额。以上这些些重要概概念我们们可以用用图示形形式加深深读者对对它们的的理解。远远期利率率协议的的时间流流程见图图39。5)远期期利率协协议的结结算式中，iir参考考利率；ic合同同利率；A合同金金额；DD合同同天数；B天数计计算惯例例。所有有的利率率均以小小数标价价。6)远

43、期期利率协协议的定定价远期利率率协议定定价，简简言之，是是在现货货市场的的不同期期限之间间“填塞空空档”。式中： is起算算日至结结算日的的现货市市场利率率；DSS相应应天数；iL起算算日至到到期日的的现货市市场利率率；DLL相应应天数；iF合同同利率；DF合同同期限；B按惯例例计算的的一年中中的天数数。全式式采用单单利推导导。7)远期期利率协协议利率率的变动动调整3.3.3 远期交交易综合合协议1)远期期交易综综合协议议的产生生远期交易易综合协协议(SSAFEE)与远远期利率率协议都都属于资资产负债债表外工工具，它它们在形形式上很很相似。所所不同的的是，远远期利率率协议是是针对货货币市场场上

44、“远期对对远期存存(贷)款”业务的的一种创创新，而而远期交交易综合合协议则则是对外外汇市场场上“远期对对远期互互换”的一种种发展。2)远期期交易综综合协议议的基本本内容和和重要术术语远期交易易综合协协议(ssyntthettiz agrreemmentt foor fforwwardd exxchaangee)是对对未来利利率差变变化或外外汇互换换点数差差变化进进行保值值或投机机的双方方所签订订的远期期协议。它它与远期期利率协协议的不不同之处处就在于于，远期期交易综综合协议议以利率率差为保保值或投投机目标标，而远远期利率率协议则则是以利利率绝对对水平为为目标的的。3)远期期交易综综合协议议的交

45、易易和结算算过程具体来说说，SAAFE结结算金额额的计算算有两种种方式：第一种种方式：式中：SSA结算金金额；DD“”号，对对合同买买方来说说为“+”号，对对合同卖卖方来说说为“-”号；NNP名义的的一级货货币金额额；FMMC合同中中规定的的到期日日的远期期汇率，FFMR结算日日的到期期日的远远期汇率率；SDD合同同中规定定的结算算日远期期汇率；SC结算算日即期期汇率；i二级货货币利率率；N合同同期限实实际天数数；Y一年年的天数数，当二二级货币币为英镑镑时，NN多采用用3655天，对对于非英英镑货币币，N多多采用3360天天。第二种种方式：采用的的是掉期期率形式式，即用用即期汇汇率和远远期汇差差一起来来表示远远期汇率率，式中：FFD合同规规定的远远期汇率率；FCC结算算日至到到期日的的远期汇汇差，RR利率率读数而而不是一一个百分分数。3.4 远远期交易易的应用用主要教教学内容容