国外投资者关系管理的发展历程及理论研究edqj.docx

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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.投资者关系系管理的发发展历程摘要投资者关系系管理是市市场经济的的必然产物物，它的作作用已为发发达资本市市场的实践践所验证。本文从描描述投资者者关系管理理在我国发发展的实际际情况入手手，通过实实证分析发发现目前我我国上市公公司投资者者关系管理理的现状很很不理想，只只有12.5%的上上市公司在在公司网页页上设立了了投资者关关系专栏，442.0%的上市公公司在公司司网页上公公布了财务务资料；并并且公司开开展投资者者关系管理理与公司已已上市年限限、注册地地址、规模模

2、和盈利能能力等因素素相关性很很小；目前前我国上市市公司实施施的投资者者关系管理理对其在减减少再融资资时间、降降低再融资资成本稳定定股价方面面的作用也也不明显。进而本文文对产生这这种现象的的原因进行行了分析并并且提出了了促进我国国上市公司司投资者关关系管理工工作的对策策建议。关键词： 投资者关关系管理(IRM), 上市市公司, 资本市场场 Abstrract IInvesstor Relaationns Maanageementt (IRRM) iis ann ineevitaable resuult oof maarkett ecoonomyy. Itts fuunctiion hhas bb

3、een provved bby thhe prractiice oof deevelooped capiital markket. This papeer sttarteed wiith ddescrribinng thhe sttatuss quoo of the IRM withhin CChineese llisteed coompannies. Throuugh tthe eempirricall stuudy, I finnd thhat tthe sstatuus quuo off thee IRMM in Chinna iss verry wiickedd, onnly 112.

4、5% commpaniies hhave an IInvesstor Relaationns tiitle on ttheirr webbsitees, 442.0% commpaniies hhave disccloseed fiinanccial mateerialls onn theeir wwebsiites, wheetherr a ccompaany hhas IIRM iis noot reelateed too itss lisstingg yeaars, regiisterred llocattion, sizze annd eaarninngs. Now the funcc

5、tionns off IRMM succh ass shoortenning the timee of refiinanccing, deccreassing the costt of refiinanccing, staabiliizingg stoock ppricee, haave nnot bbeen showwn inn Chiinesee lissted comppaniees. FFinallly, I anaalyzee thee reaason of ssuch phennomennon aand mmake a prropossal oon hoow too proomot

6、ee thee devveloppmentt of IRM in CChinaa.Keywoords: Invvestoor Reelatiions Manaagemeent (IRM), Liistedd Commpanyy, Caapitaal maarkett目 录摘要IABSTRRACTII1 投资资者关系管管理的发展展历程11.1投资资者关系管管理在国际际上的起源源及发展11.2 我我国投资者者关系管理理的发展现现状22 国内内外对投资资者关系管管理的理论论研究52.1 国国外对投资资者关系管管理的理论论研究52.2 国国内对投资资者关系管管理的理论论研究73 我国国上市公司司投资者

7、关关系管理现现状的实证证研究103.1 研研究方法103.2 变变量描述113.3 实实证分析123.4 研研究结果164 上市公公司实施投投资者关系系管理的意意义185 我国上上市公司开开展投资者者关系管理理工作作用用的实证研研究205.1 研研究方法205.2 数数据收集215.3 实实证分析225.4 研研究结果296 我国国上市公司司投资者关关系管理的的萧条原因因以及对策策建议316.1 我我国上市公公司投资者者关系管理理现状萧条条的原因316.2 先先进投资者者关系管理理工作经验验借鉴326.3 促促进我国上上市公司投投资者关系系管理工作作的对策建建议34结束语338致谢411参考文

8、献42IV1 投资资者关系管管理的发展展历程1.1投资资者关系管管理在国际际上的起源源及发展投资者关系系管理( IRM：Inveestorr Rellatioons MManaggemennt )是典型的的市场经济济产物。在在海外成熟熟的资本市市场上，投投资者关系系管理也经经历了一个个从无到有有、逐渐成成熟的过程程。以美国国为例，现现在美国的的IRM工作作比较完善善，是全球球其他国家家借鉴的对对象，但在在20 世纪纪30 年代代以前，美美国的证券券市场极不不规范，市市场秩序混混乱，虚假假信息泛滥滥，上市公公司与投资资者之间缺缺乏有效沟沟通。19929 年年的经济危危机使美国国体验到了了市场不规

9、规范的严重重后果，并并促使他开开始着手构构建市场规规范，其中中一项重要要工作就是是建立上市市公司与投投资者之间间沟通及时时、互相信信任的良好好关系。随随着美国证证券市场法法规体系的的逐步健全全，以及上上市公司、投资者的的日渐成熟熟，市场自自发形成了了对投资者者关系管理理的需求。19699 年，美美国在世界界上率先成成立了全国国投资者关关系协会( NIRI：NNatioonal Inveestorr Relaationns Insstituute )，至今已已有50000 多个个会员，在在全美成立立了31个个分会。其其会员主要要是大型上上市公司，但但近年来中中小型公司司会员逐步步增加。继美国之后

10、后，英国、德国、法法国、日本本等国纷纷纷效仿，相相继成立了了各自的投投资者关系系协会。11990 年是全球球IRM 事业发展展史上的一一个里程碑碑，在这一一年成立了了国际投资资者关系联联合会( IIRFF：Inteernattionaal Innvesttor RRelattionss Fedderattion )。IIRFF 只接受受各国的全全国性IRRM协会加加入，至今今已有美、英、德、法、日、意、加拿拿大、芬兰兰、奥地利利、比利时时、巴西、丹麦、韩韩国、荷兰兰、挪威、西班牙、瑞典和瑞瑞士18个会员员单位。可可见投资者者关系管理理在发达市市场已成气气候。IRM工作作在世界上上许多国家家，尤

11、其是是发达国家家，已经成成为一种潮潮流，上市市公司都极极其重视IIRM制度度的制定和和实施。在在发达国家家的证券市市场上，机机构投资者者已成为市市场的主导导力量，相相对于中小小投资者，机机构投资者者更为理性性，更关注注公司的内内在价值及及长远发展展。因此，上上市公司如如何加强投投资者关系系管理，提提升市场形形象，增强强投资者认认同感就显显得至关重重要。1.2 我我国投资者者关系管理理的发展现现状虽然IRMM在国外特特别是发达达国家已较较为成熟，但但是目前在在中国资本本市场IRRM 对许多人人来说，还还是一个比比较陌生的的名词。随随着我国证证券市场的的不断成熟熟和与国际际接轨的加加快，一些些上市

12、公司司已逐步认认识到IRRM的重要要性，截至至20044年5月225日，我我们搜索到到在上海证证券交易所所网站中我我国有3449家上市市公司公布布了IRMM制度。特特别是一些些在海外上上市的公司司，如中石石化、联想想等，由于于受成熟资资本市场环环境的影响响，以及为为适应不同同市场的监监管要求，已已经开始实实施IRMM。我国政府部部门对规范范和促进中中国证券市市场投资者者关系做出出了积极贡贡献：120002年11月15日日，最高人人民法院颁颁布了关关于受理证证券市场因因虚假陈述述引发的民民事侵权纠纠纷案件有有关问题的的 通知。标志着着中国证券券民事赔偿偿机制得到到正式启动动，投资者者可以依法法对

13、实施侵侵权行为的的机构和个个人提起民民事赔偿诉诉讼，民事事赔偿因而而也进入了了操作实施施阶段。220002年77月24日日，中国证证监会发布布的关于于上市公司司增发新股股有关条件件的通知规定，上上市公司“增发新股股的股份数数量超过公公司股份总总数20的，其增增发提案还还需获得出出席股东大大会流通股股（社会公公众股）股股东所持表表决权的半半数以上通通过”。320002年112月4日日，由上海海证券交易易所主办，中中石化、宝宝钢股份、东风汽车车协办，中中国证监会会武汉承办办的“首届中国国上市公司司投资者关关系管理论论坛”在武汉召召开。该次次会议的成成功举行对对IRM在在我国的普普及有着里里程碑式的

14、的意义。420003年11月21日日，中国证证监会主席席助理汪建建熙在“全球公司司治理改革革：挑战和和机遇”国际研讨讨会的闭幕幕辞中指出出，中国证证监会在22003年年“要推动投投资者关系系管理，把把投资者关关系管理作作为公司治治理的一项项重要制度度，在上市市公司中加加以全面的的推进和建建立”。520003年初初，在深圳圳证券交易易所理事会会上，深圳圳证券交易易所将“启动投资资者关系管管理工程”列为深圳圳证券交易易所20003年八项项工作重点点之一。6新任任中国证监监会主席尚尚福林在22003年年1月244至26日日召开的“全国期货货监管工作作会议”中所作的的题为全全面贯彻落落实十六大大精神，

15、做做好证券期期货监管工工作，推进进资本市场场的改革开开放和稳定定发展的的工作报告告中指出，要要“坚持把保保护投资者者的合法权权益作为我我们工作的的重中之重重。投资者者是证券期期货市场的的基础，只只有把保护护投资者的的合法权益益作为我们们工作的出出发点和落落脚点，才才能增强投投资者信心心。投资者者信心增强强了，证券券期货市场场的改革开开放和稳定定发展才能能具备坚实实的基础”。同时，他他指出在22003年年要“大力推动动诚信建设设”。720003年44月初，中中国证监会会杭州特派派办向辖区区上市公司司下发了关于加强强上市公司司投资者关关系管理工工作的通知知，对上上市公司完完善投资者者关系管理理工作

16、提出出六项要求求。这表明明，备受关关注的投资资者关系管管理工作在在浙江上市市公司中全全面启动。820003年55月，西安安证管办下下发了关关于加强投投资者关系系管理工作作的通知，要求个个上市公司司把投资者者关系管理理工作不断断推向深入入。尽管在我国国IRM的理理念已经开开始引入，同同时中国上上市公司也也开展过一一部分属于于IRM范畴畴的工作，如如在报刊和和网站上定定期及不定定期公布年年报、中报报、公布股股民咨询电电话并派专专人回答股股民提问、路演、网网上直播新新股发行等等，但与西西方成熟经经济市场国国家相比，IRM在中国还只是刚刚起步。具体表现有：首先，我国上市公司还没有形成完整的IRM的概念

17、，尊重投资者尤其是中小投资者的意识不强。目前，大多数上市公司的IRM工作是被动的，往往是迫于法律法规的压力而进行，还没有主动做好IRM的内在动力。其次，我国上市公司的投资者关系管理是单向的，主要表现为上市公司按强制性法律法规进行信息披露活动。而国外上市公司投资者管理关系是双向的，是一种可以使投资者与上市公司随时保持沟通的机制。第三，我国上市公司投资者关系管理的内容很少而且形式单一，主要是年报、中报、董事会公告、发行时的路演等法定的强制性信息。而国外除了必需指定信息披露以外，还有E - mail 或者是电话或见面交流会等各种方式经常的交流。随着我国证证券市场的的投资者队队伍在不断断扩大，投投资者

18、的职职业化程度度和专业化化水平的不不断地提高高，市场投投资理念将将更加趋于于理性化，由由此投资者者对上市公公司信息的的需求将会会更加丰富富化、专业业化。所以以，今后上上市公司要要想获得持持续的融资资能力和长长远的发展展，就必须须取得广大大投资者的的认可和支支持。因此此，上市公公司有必要要加强IRRM，通过过充分的信信息披露和和良好的沟沟通提高投投资者对公公司的认同同度，形成成与投资者者互相信任任的关系，这这有利于上上市公司建建立良好的的资本市场场形象，增增强投资者者信心，形形成忠诚投投资者群体体并吸引潜潜在投资者者，从而提提高企业在在证券市场场上的融资资能力和融融资规模，进进而提升公公司价值，

19、促促进企业长长期发展目目标的实现现。本文的研究究结构为：第一章描描述投资者者关系管理理在国际上上的起源及及发展和我国投资资者关系管管理的发展展现状；第第二章是对对国内外有有关投资者者关系管理理文章的探探讨；第三三章是利用用实证分析析我国上市市公司投资资者关系管管理的现状状以及影响响因数；第第四章在理理论上探讨讨在我国实实施投资者者关系管理理对上市公公司的意义义；第五章章是利用实实证分析在在我国现阶阶段实施投投资者关系系对上市公公司的作用用；第六章章探讨促进进我国上市市公司投资资者关系管管理工作的的措施；第第七章是全全文总结。2 国内内外对投资资者关系管管理的理论论研究2.1 国国外对投资资者关

20、系管管理的理论论研究投资者关系系是指上市市公司的高高级管理层层和信息披露露部门与投投资者进行行交流，向投资者者介绍公司司的生产经经营状况和和发展前景景，并通过这这项工作使使公司与投投资者之间间建立一种种相互信任任、利益一一致的公共共关系（美国投资资者关系协协会NIRI对投投资者关系系做出的定定义）。 英英国的Neewmann (19984)对对投资者关关系管理进进行了早期期研究。 Newmman通过过19822年至19983年期期间对一些些大公司进进行采访的的方法，研研究分析了了财务公共共关系在公公司所处的的地位和对对公司发展展的意义。Marstton (19933, 19996)采用用了19

21、991年至11992年年期间给美美国大型上上市公司邮邮寄调查问问卷调查投投资者关系系组织的作作用的方法法。研究结结果表明各各类主管包包括首席执执行官和财财务主管都都参与了投投资者关系系的管理和和执行。该该研究为11991年年至19992年间美美国大型上上市公司的的投资者关关系作用提提供了一个个全面的概概况。 HHollaand (19977)对公司司沟通者实实施了深入入的基于采采访的研究究，被采访访者是使用用商业信息息的专家。Hollland (19998a; 19988b)则对对高级管理理者就他们们与机构投投资者的沟沟通这一方方面进行了了采访。Barkeer (11998)对股票分分析师、基

22、基金管理者者和公司财财务主管进进行采访，对对非正规信信息市场进进行了研究究。Lang and Lunddholmm (19995)对对公司发布布的信息用用FAF比率率进行了量量化。这些些比率包括括由优秀的的股票分析析师对公司司投资者关关系的评级级。它们用用于测试信信息发布政政策与股票票分析师随随之所作分分析之间的的联系。在在他们的一一篇更早的的论文中(Langg andd Lunndhollm, 11993)，他们对对公司实施施的发布政政策包括投投资者关系系变量进行行了FAFF排队，结结果发现这这些FAFF比率随着着公司规模模的扩大与与业绩的提提高而增加加。 Pekkaa Tuoomineen

23、 (11997)对投资者者进行了细细分，将其其分为直接接合作者和和间接合作作者。直接接合作者包包括个人投投资者（大大户）和机机构投资者者。间接合合作者包括括国内投资资专家、基基金经理和和投资分析析家。Peekka Tuomminenn概括分析析了公司与与投资者的的信息交流流过程，提提出公司与与投资者沟沟通的方法法很多，包包括年报、临时报告告、证券分分析师会议议、个人约约见、媒体体新闻、股股票推介会会、股东拜拜访和产品品形象推广广。为找到到最有效的的方式，PPekkaa以芬兰证证券分析师师协会于11994和和19955年进行的的两次抽样样调查为样样本，按每每家公司花花在年报、临时报告告、证券分分

24、析师会议议、个人约约见、媒体体新闻、股股票推介会会、股东拜拜访和产品品形象推广广等各项工工作中的时时间为权重重进行加权权得到公司司的投资者者关系指数数IR指指数。以IIR指数分分别对上述述各因子做做回归分析析，T检验验中数值最最大的因素素为显著因因素，从而而找到最有有效的投资资者关系管管理策略。Pekkka Tuuominnen由实实证得出的的结论是个个人约见和和股票推介介会是最主主要的投资资者关系管管理策略。Parthha Moohanrram (19999)采用了了1980019884年在证证券市场上上首次发行行股票的6645家上上市公司的的相关数据据作样本，分分别做ALL(分析师师推介会

25、)、MEFF(管理层层盈利预测测)、DIIV(派发发股利)、REP(股票回购购)对CAAPACCC(资本市市场的利用用程度)、INFOORES(公司与媒媒体的关系系)、ACCQUALL(产权成成本)、SSTDREET(收益益的稳定性性)、M22BRESS(公司价价值)、EEXCASSH(自由由现金流)等指标的的LOGIISTICC线性回归归。由此得得出结论：（1）资资本市场的的利用程度度高、公司司与媒体的的关系好、会计信息息的质量较较弱、经营营成本较低低的公司倾倾向于使用用分析师推推介会作为为投资者交交流的模式式。（2）所所有权成本本较高、收收益稳定性性强的公司司倾向于使使用管理层层赢利预测测

26、作为投资资者交流的的模式。（33）收益稳稳定性强、自由现金金流充足，公公司价值高高的公司倾倾向于使用用派发股利利作为投资资者交流的的模式。（44）公司与与媒体的关关系弱、自自由现金流流少、公司司价值低估估的公司倾倾向于使用用股票回购购作为投资资者交流的的模式。Clairre Maarsonn 和Miicheaacle Straaker(20011)以问卷卷形式采访访80家欧欧洲上市公公司，对欧欧洲的投资资者关系管管理的概况况进行了研研究。问卷卷的主要内内容包括IIR功能的的建立、在在组织内的的地位、IIRO的任任命以及与与分析师和和基金经理理的沟通方方法的重要要性。Cllairee Marrs

27、on 和Miccheaccle SStrakker的研研究表明大大部分欧洲洲公司有独独立的投资资者关系管管理部门，并并聘任投资资者关系执执行官。投投资者关系系的沟通方方式根据受受众不同，效效果也不同同，如与卖卖方分析师师沟通的方方法中以电电话沟通为为多，其次次为与个人人及同一机机构的不同同代表座谈谈。与基金金经理和买买方分析师师的方式以以个人及同同一机构的的不同代表表座谈为多多，其次为为电话沟通通。2.2 国国内对投资资者关系管管理的理论论研究尽管有不少少对美国和和英国投资资者关系进进行的学术术研究，但但是对中国国投资者关关系的学术术研究很少少。不过在在中国，有有不少文章章对中国的的投资者关关

28、系进行了了描述性研研究。王喜平（22002）认认为投资者者关系管理理对于境外外上市公司司尤为重要要，加强HH股公司与与投资者关关系的建设设，应全方方位了解投投资者，制制定有效的的信息披露露政策，这这有利于公公司重大决决策的实施施和有效融融资，有利利于构建公公司良好的的品牌形象象。他还提提出加强与与投资者关关系在信息息沟通方面面应将不同同的信息、不同的媒媒体和不同同的投资者者作有效组组合，以取取得信息传传播的最佳佳效果；完完善信息披披露制度，主主动、及时时、动态地地发布公司司信息，重重视投资者者的信息反反馈，建立立双向信息息交流通道道。杜向龙（22002）认认为IRMM作为企业业战略的一一部分，

29、必必须引起管管理者的高高度重视。现阶段我我国上市公公司开展投投资者关系系管理对于于中国证券券市场乃至至整个资本本市场的良良性发展有有着深远意意义，有效效的IRMM可以完善善公司治理理结构、强强化公司在在资本市场场上的良好好形象、增增强公司价价值、稳定定证券市场场、提高公公司长期融融资能力、促进上市市公司整体体战略目标标的实现，然然后他提出出开展IRRM的对策策即完善信信息披露制制度、组建建专门的IIRM部门门和聘请专专业的IRRM人员、加强信息息化建设和和实现有效效沟通、利利用多种渠渠道和开展展形式多样样的活动。中国证监会会武汉证管管办副主任任黄有更在在20022年12月月5日的上上海证券报报

30、中说，开开展投资者者关系管理理是上市公公司健康发发展的需要要。IRM作作为一项制制度创新，其实施必必然会引起起公司治理理结构的变变革，与此同时时，有效实施施IRM，也有赖于于良好的公公司治理结结构。所以以上市公司司开展投资资者关系管管理应与完完善公司治治理相结合合。朱福寿（22003）从从投资者关关系管理的的形式和渠渠道方面进进行研究，他他重点研究究了国外常常见的分析析师说明会会在国内的的使用情况况。实践证证明分析师师说明会是是上市公司司加强与投投资者的沟沟通、改善善与投资者者关系的良良好方式。分析师说说明会起到到了完善公公司结构治治理，加强强与投资者者沟通，获获得投资者者长期支持持的良好效效

31、果。邀请请投资界人人士进行面面对面交流流，让公司司管理高层层和基金经经理、分析析师进行更更多的交流流，对于投投资者关系系管理极为为重要。在在渠道方面面，朱福寿寿研究了互互联网对投投资者关系系管理的作作用。朱福福寿提出通通过互联网网以低成本本迅速传递递大量信息息，使公司司、投资者者、分析师师和财经界界相关人士士进行及时时地互动与与沟通，对对于宣传公公司的经营营理念和企企业文化，改改善与投资资者联系具具有重大意意义。同时时，他提出出了利用互互联网进行行投资者关关系管理的的策略和原原则，如网网站应设立立投资者的的栏目，开开辟投资者者论坛，安安排专门人人员回答网网上投资者者提出的问问题，保证证100回

32、复率等等。但是，朱朱福寿没有有做相关方方面的实证证研究。为维护广大大投资者的的合法权益益，推动上上市公司重重视和完善善投资者关关系管理，促促进证券市市场的健康康发展，深深圳证券信信息有限公公司股民呼呼叫中心于于20044年3月初初开展了“上市公司司投资者关关系现状调调查”活动动。此次调调查，以深深沪两地2280家上上市公司为为对象，重重点了解其其开展投资资者关系管管理的有关关情况。 调查采取取的是电话方方式，共访访问了深沪沪两地具有有蓝筹概念念的2800家上市公公司，按上上述公司公公开披露的的投资者咨咨询电话进进行拨打。其中打通通电话并接接受调查的的有1744家（有效效调查），占占62%；打通

33、电话话不接受调调查的有112家，占占4%；未未打通电话话的（两天天之内拨打打至少三次次）有944家，占334%。调调查结论为为（1）上上市公司对对于搞好投投资者关系系管理的意意义均有深深刻的认识识。（2）上市市公司在开开展投资者者关系管理理工作中均均有专人负负责和咨询询电话，但但电话打不不通的现象象依然普遍遍存在。（33）上市公公司开展投投资者关系系管理的方方式日趋增增多，但在在形式的多多样化方面面还有待加加强。（44）上市公公司大部分分都建立了了自己的网网站，但仍仍有近半数数的公司未未开设“投投资者关系系栏目”。（5）上市市公司在开开展投资者者关系管理理工作中，已已设立了“投资者关关系栏目”

34、或“电子子信箱”，但但在沟通方方面还没有有真正形成成互动。从以上可知知，我国对对IRM的的研究还处处在描述性性阶段，几几乎还没有有对IRMM进行实证证性研究。只有深圳圳证券信息息有限公司司股民呼叫叫中心对我我国投资者者关系管理理的现状进进行了简单单的实证研研究，但它它采用电话话询问对方方的投资者者关系管理理工作情况况，不能排排除对方虚虚假描述自自身投资者者关系进展展情况。本本文在对我我国上市公公司投资者者关系管理理的现状和和实施投资资者关系管管理对上市市公司的作作用两方面面进行了实实证研究，这这是本文的的创新之处处。3 我国国上市公司司投资者关关系管理现现状的实证证研究3.1 研研究方法截至2

35、0004年3月月20日上上海证券交交易所的上上市公司的的股票代码码在6000000和和6009900期间间（含股票票代码60000000和6000900在在内）。文文章的取样样方法就是是将总体（即即所有上海海证券交易易所的上市市公司）分分为9组。股票代码码在6000000至至6001100期间间的公司被被分为第11组，股票票代码在66001001至60002000期间的公公司被分为为第2组，以以此类推，股股票代码在在6008801至66009000期间的的公司被分分为最后一一组即第99组。因为为公司的股股票代码是是随机分配配的，股票票代码相连连的两个公公司之间是是独立的，所所以我们可可以任取其

36、其中一组作作为样本来来做研究。在文章中中，我们选选第2组作作为样本，即即样本为股股票代码在在6001101至66002000期间的的公司。这这样我们得得到88家家上市公司司，然后我我们对这888家上市市公司进行行网上调查查。对于投资者者来说，在在他们做出出投资决策策之前，他他们一般都都会通过上上网了解该该公司的一一些信息。道理很简简单，对一一个公司进进行研究，不不论这个公公司是国内内的或国外外的，最简简便的方式式就是通过过因特网。因特网方方便快捷，它它提供的是是及时信息息。投资者者在网上得得到的信息息将影响他他对该公司司的印象，最最终影响他他对该公司司的投资决决策。考虑虑到因特网网对投资者者的

37、重要性性和作用，这这一沟通渠渠道不仅不不能被忽视视，而且还还应得到最最高的注重重。为了了解我我国上市公公司投资者者关系管理理的现状，我我们找出有有公司网页页并在公司司网页上发发布了财务务资料或是是设立了投投资者关系系专栏的上上市公司的的数量。然然后对公司司是否在它它们的公司司网页上发发布了财务务资料或是是设立了投投资者关系系专栏与公公司已上市市年限、公公司注册地地址、公司司是否有网网页、公司司网页能否否成功进入入、公司规规模、公司司每股收益益和公司净净资产收益益率之间进进行相关性性研究，分分析它们之之间的联系系。首先我们进进入中国上上市公司资资讯网（ ），然后后进入上市市公司资料料栏目（ ），

38、在在该网空格格内输入上上市公司的的股票代码码。这样在在生成的新新网页中我我们就可以以找到公司司的网址、上市时间间和注册地地址。如果果该公司有有在上市公公司资讯网网上公布自自己的网址址，我们就就进入该公公司的网页页并且查询询网页上是是否有发布布财务资料料或是设立立了投资者者关系专栏栏。接着我我们通过华华夏福星股股票分析软软件查找公公司的规模模、每股收收益率和净净资产收益益率。最后后，通过应应用SPSSS（Sttatisstic Packkage for Sociial SSciennce, 社会科学学统计软件件包）对公公司是否在在它们的公公司网页上上发布了财财务资料或或是设立了了投资者关关系专栏

39、与与公司已上上市年限、公司注册册地址、公公司是否有有网页、公公司网页能能否成功进进入、公司司规模、公公司每股收收益和公司司净资产收收益率之间间进行相关关性研究。3.2 变变量描述所有数据均均是在20004年33月15日日到20004年3月月25日期期间收集。我们用99个变量来来描述一个个公司。这这9个变量量分别为：财务资料料、投资者者关系、已已上市年限限、注册地地址、公司司网页、成成功进入公公司网页、公司规模模、每股收收益（EPPS： eearniings per sharre）和净净资产收益益率。变量“财务务资料”是指公司司是否在公公司网页上上公布了财财务资料，如如果公司有有在其网页页上公布

40、财财务资料则则该变量值值为1.00，如果没没有则变量量值为0.0。变量量“投资者关关系”是指公司司是否在公公司网页上上设立了投投资者关系系专栏，如如果公司有有在其网页页上设立了了投资者关关系专栏则则该变量值值为1.00，如果没没有则变量量值为0.0。如果果公司在公公司网页上上设立了投投资者关系系管理、投投资者关系系、投资者者专栏、投投资者天地地、股民之之家、股东东服务、股股东专栏这这样的专栏栏，则认为为公司设立立了投资者者关系专栏栏。变量“已上市年年限”是指从公公司上市日日到20004年3月月之间的时时间长度，例例如：如果果公司是在在20033年1月至至20033年6月期期间上市的的，则已上上

41、市年限为为1.0年年，如果公公司是在22003年年7月至22003年年12月期期间上市的的，则已上上市年限为为0.5年年。变量“注册地址址”是指公司司的注册地地址，如果果公司的注注册地址在在东部地区区则该变量量的值为11.0，在在中部地区区则变量值值为2.00，在西部部地区则为为3.0。东部地区区为：北京京，天津，河河北，辽宁宁，上海，江江苏，浙江江，福建，山山东，广东东，广西，海海南；中部部地区为：山西，内内蒙古，吉吉林，黑龙龙江，安徽徽，江西，河河南，湖北北，湖南；西部地区区为重庆，四四川，贵州州，云南，西西藏，陕西西，甘肃，青青海，宁夏夏，新疆。变量“公司网页页”是指公司司是否在上上市公

42、司资资讯网上公公布了公司司网址，如如果有公布布则该变量量的值为11.0，如如果没有则则变量值为为0.0。变量“成功进入入公司网页页”是指公司司的网页能能否进入，如如果能则该该变量的值值为1.00，如果不不能则为00.0。公公司网页不不能成功进进入的表现现为不存在在该网页、网页为空空白页面、网页上的的链接还未未作好或是是在上市公公司资讯网网上公布的的网址不属属于公司而而是属于其其他机构。变量“公司规模模”是指公司司截止20004年33月的总股股数，该变变量的单位位为百万股股。变量“EPS”是指公司司20000年到20002年间间的算术平平均每股收收益。本文文取近三年年的每股收收益的算术术平均值作

43、作为变量“EPS”的值是因因为一年的的每股收益益波动性太太大不能很很好的评价价一个公司司的每股收收益水平，取取近三年的的每股收益益的算术平平均值就可可以一定程程度的解决决这一问题题。 （33-1）（等式（11）中的EEPS的值值即为变量量“EPS”的值，EEPS022、EPSS01、EEPS000分别表示示20022年、20001年、20000年的每股股收益。）变量“净资资产收益率率”是指公司司20000年到20002年间间的算术平平均净资产产收益率。取近三年年的算术平平均净资产产收益率作作为变量“净资产收收益率”的值的原原因和上述述变量“EPS”的值取近近三年的每每股收益的的算术平均均值的原

44、因因是一样的的。 （33-2）（等式（22）中的RRatioo的值即为为变量“净资产收收益率”的值，RRatioo02、RRatioo01、RRatioo00分别别表示20002年、20011年、20000年的的净资产收收益率。）3.3 实实证分析3.3.11描述性统统计分析 在收收集了股票票代码在66001001和60002000之间的888家上市市公司的数数据后，本本文用SPPSS对变变量“财务资料料”、“投资者关关系”、“已上市年年限”、“注册地址址”、“公司网页页”和“成功进入入公司网页页”进行了描描述性统计计，这样我我们可得表表3-1。表3-1 描述性统统计表合计已上市年限注册地址公

45、司网页成功进入公司网页0.53.54.55.05.56.06.57.0东部中部西部没有有不能能财务资料没有511479191012814917343516有371131110101171193737合计8811510202920245251817713553投资者关系没有77159162618240221517603542有11114322331111合计8811510202920245251817713553 在在表3-11中，我们们设变量“财务资料料”和“投资者关关系”为自变量量，变量“已上市年年限”、“注册地址址”、“公司网页页”和“成功进入入公司网页页”为因变量量。从表格3-1中，我我

46、们知道有有71家上上市公司有有自己的网网页，这占占总样本的的80.77%。在这这71家有有自己网页页的上市公公司中有553家公司司的网页可可以成功地地进入，即即为总样本本的60.2%。这这说明在我我国仍然有有将近400%的上市市公司没有有自己的网网页，这些些公司忽视视了因特网网的作用。而因特网网是投资者者在做出投投资决策之之前用于了了解一个公公司的重要要渠道，它它方便快捷捷且能提供供最及时的的信息，所所以这一渠渠道不应被被忽视而应应受到高度度的重视。有37家上上市公司在在其网页上上公布了财财务资料，这这占总样本本的42.0%；只只有11家家上市公司司在其网页页上设立了了投资者关关系专栏，即即占总样本本的12.5%。这这表明我国国上市公司司投资者关关系管理的的现状很不不乐观。大大部分上市市公司仍没没意识到投投资者关系系管理的重重要性。所所以，现在在上市公司司应该认识识到投资者者关系管理理的重要性性并且要开开始开展投投资者关系系管理。在在所有的设设立了投资资者关系专专栏的公司司网页中，均均发布了财财务资料。这显然是是有道理的的。因为一一个上市公公司如果在在其网页上上设立了投投资者关系系专栏，这这说明它认认识到了投投资者关系系管理的重重要性，所所以一般来来说它都会会在网页上上发布比较较全面的信信