复盘几轮汽车刺激政策汽车行业配置价值显著.docx

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1、1汽车刺激政策及影响梳理图1汽车刺激政策时间节奏和汽车销量及增速3500一汽车销量一增速3000购置税减半第1轮汽车下乡45.5* 车企自主的汽车下乡新能源汽车下乡25002456 34921992000193018531500100013仙13622888 k 2808-1211政策背景:2007年直次贷危机爆发祉耕耕科耕耕铲a y 2015年经济持续 ,2019年底， 下行，车市疲软COVID19爆发中汽协L1 20092010年：购置税减半与汽车下乡共同作用，助推汽车销量实现飞跃政策出台背景2008年全球金融危机，国内经济承压，GDP增速持续下行。汽车市场 2008年从6月后月度增速急转

2、直下，8月份-6.4% , 117 2月为两位数下滑， 全年增速6.7% ,大幅低于2007年22. 3；的增速。1.1.1 主要汽车刺激内容购置税减半：经国务院批准，2009年1月，财政部、国家税务总局下 发了关于减征1.6升及以下排量乘用车车辆购置税的通知（财税 200912号）。文件指示，在2009. 1.20-2009. 12.31期间,对购置的1.6升 及以下排量的乘用车，暂减按5%税率征收车辆购置税（原为1S ）o1） 2009年：购置税优惠力度大，消费者感观较强。以10万车价的 1.6L汽车为例，减征前需要交纳的购置税为8547.0元（10/（1+17%）*10 %）; 减征后变

3、为4273. 5元。2） 2010年：购置税政策延期，优惠力度减半。2009 年12月，经国务院批准，对2010年1月1日至12月31日购置1.6升及以 下排量乘用车，暂减按7.5%的税率征收车辆购置税。第一轮汽车下乡：依据国务院在2009年1月14日公布的汽车行业 调整振兴规划，首次汽车下乡于2009.3. 1-2010. 12.31期间实施。政策期 间，对具有农业户口的购车者购买包括微型载货车（总质量不超过1800KG）、 轻型载货车（总质量在1800KG-6000KG）、微型客车（排量1.3L以下）、两轮或8& & & & & & & & & 杼 杼 /3 杼 3 杼 杼 /. 6 心密

4、 & & & &杼 出 杼 杉f7 芯# # #& & & &杼 出 杼 杉f7 芯# # #亡亡亡 仑 中汽车（申万） 汽车零部件（申万）乘用车（申万）商用载货车（申万）3数据情况汽车整体：据中汽协，4月销量118.1万辆，同比-47.6%; 1-4月累计为769.1万辆, 累计同比-12.1%乘用车板块：据中汽协，2021年4月实现乘用车销售96.5万辆，同比-43.4%; 1-4 月累计为651.0万辆，累计同比-4.2%。新能源汽车：据中汽协，4月销量29.9万辆，同比+44.6%, 1-4月累计为155.6万 辆，累计同比+112.2%。车型结构：2021年1-4月SUV销量累计同比

5、-3.8%,轿车累计同比-3.0%, MPV同 比-20.8%。乘用车库存：依据汽车流通协会数据，2021年4月各品牌库存系数为1.91,其中 合资为1.99,豪华&进口为1.66,自主为1.95。2021年4月库存预警指数上行至66.4。行业主要原材料价格：本周钢板价格同比-2.08%,聚丙烯价格同比持平上周。行业简评报告图17当周日均批发/零售量同比（）Im mTmoAZOZ OZA9ZZOZ LE9ZZOZ 6。二9ZZOZ 6I,?IZ0z OETlzoz Z.IOT 一 ZOZ szglzoz 36。二 ZOZ SIobEZOZ SEO 二 NON 。叩9。二 NON 90,90，I

6、Z0z 911n。二 ZOZ Wa9IZ0Z 1Tm0 二 ZOZ 3rn9IZ0z ZTZMZOZ 寸 z，。二 ZOZ nozoz mTaozoz ZZ 二 Tozoz TmoIozoz IIOTOZOZ 9Z，6OOZOZ 9O,6OOZON 9T8OOZOZ 9EOOZOZ S93OZOZ Izooozoz Im1noozoz OIIAOOZOZ ZT4OOZOZ zzrnoozoz 6ZAOOZOZ 69Z9OZOZ ZEOOZOZ o15 当周日均批发同比 一当周日均零售同比图19汽车月度累计销量及增速（万辆，%）图18汽车月度销量及增速（万辆，%） 销量:汽车:当月值 一销量:汽

7、车:当月同比11中汽协中汽协图20乘用车当月销量及增速（万辆，%）中汽协图22新能源乘用车当月销量及增速（万辆，%）图23新能源乘用车累计销量及增速（万辆，%）中汽协 销量:新能源乘用车:当月值一 销量:新能源乘用车:当月同比乘联会乘联会图5各车型占比（）图24各车型同比增速（）66.40图6库存预警系数图27行业库存系数202264 202201 20211。 202107 202104 202101 2。2。1。 202007 20200485.0080.0075.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.00行业库存系数合资品牌库存系数3.002.502.00

8、1.50202263202201 / 2。2丁11 202109202107202105202103202101202911202009202007202005202003 o OO 5LO.69TZNEZ,中国汽车流通协会,图30主要原材料：聚丙烯（元/吨）,中国汽车流通协会,图7主要原材料：钢板（元/吨）N06Z SOOZ rnoozTooz13,00012,00011,00010,00000 o o?o o o o o o & 乙00o伉4公告和行业新闻行业上市公司公告【均胜电子】5月13日发布2022年度非公开发行A股股票预案。本次非公开发 行A股股票的发行对象为均胜集团，公司拟以9.

9、 09元/股的价格非公开发行股票不超过 44,004,400股（含本数），占发行前公司总股本的3.22% ,募集资金总额不超过人民币 40, 000万元（含本数），扣除发行费用后将全部用于以下工程：1）收购均联暂行 9. 0392%的股份，拟使用募集金额32156.8万元；2）补充流动资金，拟使用募资金额 7843. 2 万元。【中鼎股份】5月12日发布关于获得新工程定点通知书的公告。公司孙公司成都 望锦汽车部件（简称“成都望锦”）近期收到客户通知，公司成为国内某头部 自主品牌主机厂新平台工程底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次工程生命周期为5 年，生命周期总金额约为9. 27亿元。【上海沿浦

10、】5月12日发布关于获得新工程定点通知书的公告。上海沿浦的全资 子公司黄山沿浦金属制品（以下简称“黄山沿浦”）于近期收到重要客户东风 李尔汽车座椅常州分公司的定点通知书，黄山沿浦将给常州东风李尔生产 供应一款新车型的全套汽车座椅骨架产品，相关产品将被间接供应给比亚迪常州工厂 （暂定）。目前该工程处于样件交付阶段。该工程由武汉浦江沿浦汽车零件联 合黄山沿浦做前期开发和量产。目前根据客户预测，该工程的生命周期是5年（2022 年末-2027年末），预计产生7.075亿元人民币的营业收入。【伯特利】5月11日发布股权回购公告。公司拟以自有或自筹资金通过集中竞价 交易方式回购局部公司股票，并将该回购股

11、票用于后期公司管理层和核心骨干员工实 施股权激励或员工持股计划。本次拟回购股份数量不低于50万股（含）且不超过70万 股（含），回购价格不超过人民币90.91元/股（含）。【圣龙股份】5月11日发布工程定点公告。公司近日收到四川理想新晨科技有限 公司（简称“四川理想”）为其新能源增程车型提供电控变排量机油泵总成的定点通知。 四川理想将选择公司作为其新能源增程车型零部件供应商并为其开发和供应全程可变 排量机油泵，上述工程预计在今年内开始量产，生命周期约实现2. 5-3亿元销售额。【长城汽车】5月9日发布2022年4月产销快报。公司4月整车产/销量分别为 5.53/5.38万辆，同比分别-38.5

12、/-411%; 1-4月累计汽车销量为33. 73万辆，同比- 21.7o【长安汽车】5月9日发布2022年4月产销快报。公司4月整车产/销量分别为 11.26/11.57万辆,同比分别-44. 9%/-42.8%； 1-4月累计汽车销量为76. 72万辆，同比 -9.02%。【江淮汽车】5月9日发布2022年4月产销快报。公司4月整车产/销量分别为 2. 51/2.74万辆，同比分别-52. 2柄-48.4%; 1-4月累计汽车销量为15. 68万辆,同比- 21.4O行业主要新闻1、5月13日，受近期全球原材料价格持续上涨影响，自2022年5月23日起， 蔚来ET7全系车型起售价格上调1万

13、元。（蔚来官方）2、5月13日，受上游原材料价格大幅上涨等因素影响，极氮将于2022年6月1 日零时起，对旗下ZEEKR 001的两款WE版车型的局部购车权益进行调整：超长续航单 电机WE版取消免费赠送7kW智能家充桩（含50米以内电缆及基础安装服务），权益价 值6599元；长续航双电机WE版取消免费升级21英寸轮毂（不含四活塞卡钳），改为标配19英寸轮毂，官方选装零售价11000元。（极氯官方）3、2022年5月12日，工信部装备工业一司在其官网上对第356批道路机动车 辆生产企业及产品公告。工信部道路机动车辆生产企业及产品（第356木匕）的车 辆新产品公示清单中显示，smart精灵#1即将

14、推出双电机版车型，长安深蓝C385 （代 号）正式命名为深蓝SL03并发布了全新的品牌LOGO;蔚来NT2.0纯电平台打造的蔚来 ES7搭载480kW双电机；问界M7双电机版也出现在名单中。（第一电动网）4、5月10日，在2022年安徽省重大工程“云签约”活动上，合肥市经开区与蔚 来就NeoPark新桥智能电动汽车产业园区整车二期和关键核心零部件配套工程签署合 作协议。工程占地1860亩，将导入蔚来集团旗下全新中高端品牌智能电动汽车产品， 计划2024年建成投产。目前，新品牌核心团队搭建完成，首批产品已经进入关键研发 阶段（盖世汽车）5、5月10日，百度宣布自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”正式

15、落地武汉经开 区，面向市民提供自动驾驶出行服务。初期，萝卜快跑将在武汉投入10辆 Apol Io Moon极狐版自动驾驶车，用户可通过“萝卜快跑” App 一键叫车，为区域内用户职住 通勤和短途接驳提供服务。（盖世汽车）6、5月8日，市成立调查组，调查比亚迪雨花区工厂气体排放问题。针对群众反 应比亚迪雨花区工厂气体排放相关情况，长沙市委市政府已成立调查组，组织政府职 能部门、第三方检测机构以及相关专家进驻比亚迪雨花区工厂展开调查。5行业主要公司估值情况表1行业主要公司估值情况代码.名称周收盘价周涨跌幅（）21PE22PE总市值（亿）603786.SH科博达49.5225.135.426.419

16、8601633.SH长城汽车29.5724.230.221.52,731603197.SH保隆科技36.4920.724.218.376603596.SH伯特利65.0415.240.229.6266603305.SH旭升股份23.0613.824.317.9144603035.SH常熟汽饰14.8212.410.98.856000625.SZ长安汽车13.1611.712.714.21,004002594.SZ比亚迪270.0811.6103.063.87,862601238.SH广汽集团13.5710.414.111.71,4200175.HK吉利汽车12.7610.012.010.01,

17、279600699.SH均胜电子11.609.823.514.4159300258.SZ精锻科技9.029.517.913.343002126.SZ银轮股份8.539.417.512.768601689.SH拓普集团56.048.238.428.4618002048.SZ宁波华翔13.767.48.17.0112600741.SH华域汽车20.835.28.87.9657600660.SH福耀玻璃37.654.623.318.8983002050.SZ三花智控17.053.027.321.4612注:估值使用wind 一致盈利预测000338.SZ潍柴动力10.911.89.78.695260

18、1799.SH星宇股份132.811.728.321.4379600104.SH上汽集团16.601.67.66.71,9396风险提不汽车行业缺芯缓解进度不及预期、行业需求复苏不及预期，汽车智能化产业进程 不及预期，新能源汽车产业开展不及预期。三轮摩托车、三轮汽车和低速货车六类产品进行销售价格10% （最鬲5000） 的补贴。中央财政直接支持，力度较大。2009年中央财政安排50亿专项资金， 由中央财政和省级财政共同负担，其中，中央财政负担80% ,省级财政负担 20%。对新疆、内蒙古、宁夏、西藏、广西等5个少数民族自治区以及国家 确定的“5 12汶川地震” 51个重灾县，省级财政应负担的补

19、贴资金由中央 财政全额承当。1.1.3 政策实施效果：购置税优惠+汽车下乡共同作用，汽车销量实现飞跃式增长在购置税优惠和汽车下乡共同作用下，2009-2010年国内汽车销量实 现飞跃式增长，2008-2010年汽车增速分别为6.6%、45. S 和32%5 。拆铢 看，1）购置税政策主要惠及1.6L及以下乘用车，2009年1.6L及以下车型 销量增速为70.9% o 1.6L以上车型增速为20.禺o而到2010年两者增速基本 一致。2）汽车下乡主要惠及微客、微卡、轻卡车型，2009年微客销量增速 83. 2% ,微卡为 46. 图2 2008-2010汽车月度及累计同比月度同比 月度累计同比1

20、40.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%200861200863200865200867200869200963200965200967200969200911201061201063201065201067201069中汽协图3分排量汽车销量增速图4微客、微卡销量增速100.080.060.040.020.00.0-20.0-40.0微客销量增速微卡销量增速200620072。90172016201012L2 20152017年：购置税减半政策再次启用，效果随着汽车销售基数增加而 减缓政策出台背景2015年经济持续下行，乘用车市场从201

21、5年4月份开始增速下行，6- 7-8三个月同比增速出现负增长。1.2.1 主要汽车刺激内容：购置税减半购置税减半：2015年9月，国务院常务会议召开，颁发了汽车购置税 减半政策。政策实施时间为2015年10月1日至2016年12月.31日，期间 购置的1.6升及以下排量的乘用车可享受购置税减半优惠。2016年12月再 次发布关于减征1.6升及以下排量乘用车车辆购置税的通知：自2017年 1月1日起至12月31日止，对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的 税率征收车辆购置税。自2018年1月1日起，恢复按10%的法定税率征收车 辆购置税。1.2.2 政策实施效果：车市恢复正增长，随着国内

22、汽车销量基数增大，刺激政策效果逐 渐减弱政策实施效果：2015年10月后，乘用车销量增速同比逆转，10月份 同比增速为13.3% 11月份即到达23. 7%o 2016年全年乘用车销量增速为 14. 9% , 2015年仅为7. S o受益的1.6L及以下车型2016年增速为214, 1.6L以上车型增速仅为1.9% o 2017年1.6L及以下车型快速下滑，同比增速 仅为-2.4% o图5 2015-2017年乘用车月度及累计同比增速35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5

23、.0%0.0%-5.0%-10.0%一月度同比月度累计28.9%23.7%18.3%18.3%2017.7%17.2%13.3%9.36.9.4%9s工ZT9390M96998999999S9939L工一%216。礴 6国%。、。工W另6雷中汽协13 2019年-2021年：汽车下乡政策为主基调，疫情反复干扰131政策出台背景2018年中国汽车市场遭遇“滑铁卢”，同比下滑2. 6黑的数据也是之前近 三十年的首次。2019年年底，疫情爆发，对国内汽车销售产生重大影响。L3.2主要汽车刺激内容：2019年汽车下乡政策出台，2020年、2021年延续汽车下乡2019年1月29日，发改委等10部委发布

24、的进一步优化供给推动消 费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案（2019年），内容中提及多项 措施促进汽车消费，其中一项那么包含“促进农村汽车更新换代，指定类型车 享补贴”。六大举措：1、“以旧换新”：有序推进老旧汽车报废更新，对报废国三 及以下排放标准汽车同时购买新车的车主，给予适当补助。2、持续优化新 能源汽车补贴结构。3、促进农村汽车更新换代：可对农村居民报废三轮汽 车，购买3.5吨及以下货车或者1.6升及以下排量乘用车，给予适当补贴。 4、稳步推进放宽皮卡车进城限制范围。5、加快繁荣二手车市场。6、进一 步优化地方政府机动车管理措施。随后，2020年7月，工信部等三部门联合发布关于

25、开展新能源汽车 下乡活动的通知，决定组织开展新能源汽车下乡活动。2021年3月，工信 部等四部门联合印发关于开展2021年新能源汽车下乡活动的通知。133政策实施效果：汽车下乡整体效果较弱，2019年呈较弱改善趋势，2020年遭遇疫 情影响2019年汽车下乡政策以来，乘用车销售呈现跌速收敛状态，全年收跌， 2019年乘用车销量增速为-9.6% o图6 2019年乘用车销售增速数据国内车币受刺激政策影响越来越弱。2020年乘用车同比下滑5.9%, 2021年乘用车增速为6.5,剔除2020年初封城阶段，2020年4月72月累 计销量同比增长6.7% , 2021年4月72月累计销量下滑5%。图7

26、 2020年乘用车销售月度增速情况图8 2021年乘用车销售月度增速情况一月度同比一月度累计同比一月度同比一月度累计同比一月度同比一月度累计同比1.4 2022年疫情影响进一步凸显，汽车刺激政策对于车市回暖有重要作用1.4.1 4月汽车受疫情影响承压极大，亟待刺激消费政策雪中送炭4月上海疫情达峰，我国汽车生产、消费端均受到严重影响。据中汽 协数据，2022年4月我国汽车产销量分别为120.5/118. 1万辆，同比分别- 46%/-47% ,环比分另卜46/-43 ，月销量绝对值到达12年间（2009年之后） 的最低水平。与2008年夏天金融危机前后的汽车销量同比增速可以看出，此次国内疫情多地

27、反扑的影响更加严重。目前通过政府多措并举支持复工复产，生产 端的压力有望在5-6月基本缓解。但需求端由于疫情带来的收入减少和信心 缺乏会导致消费者短时间内仍会对购车持观望态度。图9 2022年1-4月 比照2018年5-8月汽车销量同比增速2022年 L4 月2008年 5-8 月中汽协2021农村居民收入&消费增速显著高于城镇，汽车保有量提升空间大2021年农村居民收入&消费增速显著高于城镇收入端：据国家统计局数据，2021年，农村居民人均可支配收入 18931元，名义增长10.5% ,扣除价格因素，实际增长9喝;城镇居民人均 可支配收入47412元，名义增长8.2% ,扣除价格因素，实际增

28、长7.% 。农 村居民人均可支配收入名义增速和实际增速分别快于城镇居民2. 3和2. 6个 百分点。城乡居民收入比值由上年的2.56缩小至2.50,城乡居民收入相对 差距继续缩小。消费端：2021年，城镇居民人均消费支出30307元，名义增长12.2%, 扣除价格因素，实际增长11.1% ；农村居民人均消费支出15916元，名义增 长16. 1% ,扣除价格因素，实际增长15.3%O农村居民人均消费支出增速恢 复程度好于城镇居民，名义增速和实际增速分别快于城镇居民3.9和4.2个 百分点。图10城镇乡村人口比例图11城镇乡村汽车保有量比例城镇乡村人口比例2020城镇乡村人口比例2020城镇人口

29、 乡村人口城镇乡村汽车保有量比例-2020城镇汽车保有量 乡村汽车保有量农村地区汽车保有量提升空间大2021年两会上，人大代表李响表示，低线城市及农村地区汽车千人保 有量仅为一二线城市的一半；从出行需求端看，近几年农村居民人均交通消 费支出保持两位数高速增长态势。根据国家统计局数据，2020年每百户农村居民汽车拥有量为26.4辆， 城镇居民为44.9辆。通过城镇、乡村人口和百人汽车拥有量计算得到， 2020年我国乡村人口百人汽车拥有量相较城镇约少8. 4辆，乡村地区汽车保 有量提升空间广阔。1.4.2 随着国内汽车销量基数增大，传统汽车刺激政策效果逐渐减弱从增速的绝对值上看，同样幅度的购置税优

30、惠，2009年乘用车销量增 速为52.9% , 2016年仅为15. % o复合增速看，我们以四年为政策周期2009-2012, 2015-2018年，2019 年-2022年，前两段复合增速分别为14.5% 4.0% ,国内乘用车总体增速放 缓。图12以4年为政策周期，刺激政策影响减弱O003O003005200200乘用车销量（万辆）00150010005O中汽协进入2022年以来，国务院两度在文件中提及鼓励汽车下乡2022年2月，国务院发布的“十四五”推进农业农村现代化规划提 出两个方面措施促进乡村汽车消费：一是提出鼓励有条件的地区开展新一轮 汽车下乡，二是强调要完善县城和中心镇充换电基

31、础设施建设。4月25日，国务院办公厅印发关于进一步释放消费潜力促进消费持 续恢复的意见，意见中针对汽车消费指出：以汽车、家电为重点，引导企 业面向农村开展促销，鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下 乡，推进充电桩（站）等配套设施建设。2行情回顾汽车板块上周表现：汽车板块上周+8.4%,强于沪深300的+2.0%。细分板块看， 乘用车涨跌幅+10.5%,汽车零部件+7.2%,商用载货车+ 10.0%,汽车服务+8.7%,商用 载客车+7.1%。个股表现差异：登云股份、*ST天雁、科博达、长城汽车、圣龙股份等领涨。汽车板块PB估值：依据WINDPB数据，汽车板块整体2.01倍，乘用车为2.52倍, 零部件是L95倍。图13申万一级行业周涨跌幅（）图14汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（）图15汽车板块个股周度涨幅TOP20 （%）O20.45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00幅7跌22-3度