中药行业板块2022年策略报告.docx

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1、-、股价随政策释出上行，中药板块走出独立行情中药板块走出独立行情，关注度持续提升长期以来，中药行业整体因创新力相对欠缺，估值持续处于低位，关注度较低。2021年5 月以后，随着利好政策陆续出台，中药板块逐渐走出独立行情，在医药板块整体震荡下行 的背景下，依然领跑各医药二级行业。截至2022年4月29日，申万中药II行业指数相 较2021年1月4日下降1.06%,但降幅远低于其他医药二级板块。从行业总市值方面来 看，2022年4月29日申万中药II总市值为9197.51亿元，较2021年年初行业总市值增 长100.90%,医疗服务和医药商业紧随其后，行业总市值增长率分别为98.52%和86.10

2、%。 从估值方面来看，2021年1月4日至2022年4月29日，申万中药II板块（历史TTM, 整体法，剔除负值）PE平均值为30.35,估值较为稳定。图1: 2021年至今申万医药二级行业指数涨跌幅（截至2022年4月29日）z/ /2 2 2 2 9 2 9 9 9 9 9ooooooooooo5 4 3 2 1 12345z/ /2 2 2 2 9 2 9 9 9 9 9ooooooooooo5 4 3 2 1 12345sw中药nSW医疗器械SW化学制药SW医药商业SW生物制品SW医疗服务Wind,图2： 2021年至今申万医药二级行业总市值（截至2022年4月29日）SW中药口（万亿

3、） SW化学制药（万亿） SW生物制品（万亿）SW医疗器械（万亿）SW医药商业（万亿）SW医疗服务（万亿）2.5更co&eoe R&eoOJ 二/L&e )自/&。7 二CM/=/Roe .co/on 二、OL/R。 &6/R0Q ，/6/Leoe 7I78/Leoe OJmRoe C/Z/Roe 二、9/R0e CMin/ROCM 7/9/Roe 7 moe 式/co、Roe Wco/R。 匕ol/IVLeoe I woe2Wind,表6：医疗机构开展数据指标图表主要指标2020 年2025 年增长比例指标性质中医医疗机构数（万个）7.239.531%预期性中医医院数（个）548263001

4、5%预期性每千人口公立中医医院床位数（张）0.680.8525%预期性每千人口中医类别执业（助理）医师数（人）0.480.6229%预期性每千人口中医类别全科医生数（人）0.660.7920%预期性二级以上公立中医医院中医类别执业（助理）医师比例51.586016%预期性二级以上中医医院设置康复（医学）科的比例59.437018%预期性三级公立中医医院和中西医结合医院设置发热门诊的比例0100100%约束性二级以上公立中医医院设置老年病科的比例36.576064%预期性县办中医医疗机构（医院、门诊部、诊所）覆盖率85.8610016%预期性公立综合医院中医床位数（万张）6.758.4325%预

5、期性二级以上公立综合医院设置中医临床科室的比例86.75904%预期性二级妇幼保健院设置中医临床科室的比例43.567061%预期性社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆的比例81.29力争2022年到达100%23%预期性公民中医药健康文化素养水平20.692521%预期性国务院“十四五”中医药开展规划2.2跨省中药集中采购落地，降价幅度较化药温和第一次中药跨省带量采购实施，助力药企压缩销售费用。2021年9月26日，湖北省医药 价格和招标采购管理服务网发布中成药省际联盟集中带量采购公告（第1号），湖北省 联合河北、山西、内蒙古等18省开展中成药集中带量采购，这是针对中成药的第一次跨 省带量

6、采购，涵盖17个产品组76中药瓶，采购规模近100亿元。本次中成药集中带量 采购周期原那么上为2年，自中选结果实际执行日起计算。采购周期内采购协议每年一签, 采购周期内假设提前完成当年约定采购量，超出局部中选企业仍按中选价进行供应，直至采 购周期届满。许多中成药企业的销售费用率都在40%50%相对较高，带量采购可以在减 少企业销售费用的同时，降低中药进院难度，提升销量，贡献净利润。表7：中成药省际联盟集中带量采购公告（第1号）中药集采目录序号产品组药品名称拟中选企业拟中选价格（元）降幅1百令、至灵、金水宝百令片杭州中美华东制药34.257.14%2金水宝片江西济民可信药业35.9841.09%

7、3至灵胶囊长兴制药股份21.311.39%4参麦参麦注射液四川升和药业股份32.9654.52%5参麦注射液河北神威药业27.8234.01%6参麦注射液四川川大华西药业股份6.0960.76%7参麦注射液云南植物药业9.9934.58%8丹参丹参注射液四川升和药业股份8.3840.14%9丹参注射液通化惠康生物制药13870.32%10丹参注射液朗致集团万荣药业24.650.60%11丹参注射液常熟雷允上制药54.9942.12%12丹参注射液江苏恒泮药业8.7848.05%1314灯盏花素丹参注射液注射用灯盏花素福建古田药业昆明龙津药业股份7.553.85%75.3167.00%15注射用

8、灯盏花索湖南恒生制药股份119.9841.22%16灯盏花素注射液神威药业集团34.9641.10%17灯盏花素注射液石药银湖制药3.861.03%18活血止痛活血止痛胶囊南京中山制药6.2368.50%19活血止痛胶囊江西百神昌诺药业21.0636.00%20活血止痛胶囊珠海安生凤凰制药15.6743.02%21活血止痛散云南维和药业股份10.6552.26%22活血止痛片江苏万高药业股份10.0846.53%23活血止痛片合肥今越制药14.7633.69%24活血止痛片江西山香药业18.5819.43%25活血止痛散北京同仁堂股份同仁堂制药厂30. 0018.92%26康复新康复新液四川好

9、医生攀西药业有限责任公司12. 5657.68%27康复新液内蒙古京新药业8. 5964.97%28康复新液湖南科伦制药15. 1049.67%29肾衰宁胶囊云南雷允上理想药业19. 1840.03%30肾衰宁肾衰宁片沈阳东新药业7.2070.41%31肾衰宁片山西德元堂药业20. 0241.12%32生脉生脉注射液常熟雷允上制药18. 2041.10%33生脉注射液国药集团宜宾制药有限责任公司20.8030.20%34生脉注射液华泗三九（雅安）药业6. 6641.11%35生脉注射液四川川大华西药业股份29. 3346.48%36舒血宁舒血宁注射液神威药业集团46. 7535.07%37舒血

10、宁注射液朗致集团万荣药业99. 8045.16%38舒血宁注射液黑龙江珍宝岛药业股份45. 0041.10%39舒血宁注射液山西振东泰盛制药16. 800.00%40双黄连双黄连口服液河南太龙药业股份11.2555.00%41双黄连口服液黑龙江金九药业股份17. 0051.43%42双黄连口服液黑龙江瑞格制药24. 9940.01%43双黄连颗粒北京春风药业41.5830.00%44双黄连口服液黑龙江喜人药业集团8. 8740.87%45双黄连口服液南阳市新生制药10. 2014.29%46双黄连片陕西白鹿制药股份40. 0213.00%47小金小金胶囊健民药业集团股份25.4936.00%4

11、8小金丸成都永康制药28. 2848.11%49小金丸南京同仁堂药业有限责任公司21.0057.83%50小金丸九寨沟天然药业股份23.8845.10%51小金丸无锡济煤山禾药业股份62. 1718.00%52小金丸西安正大制药8. 9221.06%53小金丸北京同仁堂股份同仁堂制药厂22. 4420.31%54小金丸杭州胡庆余堂药业45. 011.51%55血府逐瘀血府逐瘀丸黑龙江参鸽药业17. 6846.99%56血府逐瘀胶囊天津宏仁堂药业19. 1233.66%57血府逐瘀软胶囊天津和治药业集团22. 7752.76%58血府逐瘀丸内蒙古天奇中蒙制药股份30. 0040.00%59血府逐

12、瘀丸药都制药集团股份12. 0020.00%60血府逐瘀颗粒江苏晨牌药业集团股份23. 0018.93%61血府逐瘀口服液吉林敖东延边药业股份20. 372.54%62血府逐瘀软胶囊吉林省辉南三和制药31.9216.00%63血府逐瘀口服液山东宏济堂制药集团股份21.7912.03%64血塞通血塞通胶囊云南维和药业股份17. 5843.07%65血塞通滴丸昆药集团血塞通药业股份24. 3836.16%66血塞通滴丸朗天药业（湖北）13. 6455.01%67血塞通咀嚼片湖南一格制药19. 9846.20%68血寒通咀嚼片重庆科瑞制药（集团）25. 2041.40%69血塞通滴丸神威药业集团48

13、. 2533.00%70血塞通片湖南湘雅制药46. 6822.00%71血塞通片湖南绅泰春药业40. 8910.99%72血塞通分散片璃阳制药股份18. 854.99%73血寒通、血栓通注射用血栓通（冻干）广西梧州制药（集团）股份135. 0057.67%74注射用血塞通（冻干）昆药集团股份92. 2354.07%75血塞通注射液朗致集团万荣药业5. 5068.93%76血塞通注射液山西康宝生物制品股份5. 4070.00%77血塞通注射液江苏康缘药业股份6. 6860.00%78血栓通注射液湖北天圣药业15. 9044.98%79血寒通注射液丽珠集团利民制药厂17. 5235.01%80血塞

14、通注射液云南植物药业7. 8025.00%81益心舒益心舒片广东先通药业15. 8055.46%82益心舒片江苏康缘药业股份16. 4255.01%83益心舒片海南葫芦娃药业集团股份29. 1040.25%84益心舒丸昆明赛诺制药股份24. 8641.10%85益心舒颗粒山东中泰药业14. 3256.87%86银杏酮酯、杏灵杏灵滴丸北京双鹭药业股份11.3672.25%87银杏酮酯滴丸浙江九旭药业19. 1837.52%88杏灵分散片北京四环科宝制药22. 9741.10%89银杏酮酯分散片江苏神龙药业20. 6741.10%90银杏叶银杏叶胶囊芜湖绿叶制药9.5866.12%91银杏叶滴丸万

15、邦德制药集团11.2054.21%92银杏叶片云南植物药业3. 7281.40%93银杏叶片四川森科制药4. 1782.63%94银杏叶片河北天成药业股份1.9673.66%95银杏叶片江苏康缘药业股份3.4465.01%96银杏叶片桂林红会药业5. 0573.70%97银杏叶胶囊常州兰陵制药6. 5064.83%98银杏叶软胶囊石家庄市华新药业有限责任公司11.3461.00%99银杏叶片海口奇力制药股份2. 0059.18%100银杏叶片涿州东乐制药3.5161.00%101银杏叶片江苏晨牌药业集团股份9.2059.98%102银杏叶胶囊湖南汉森制药股份17. 3749.00%103银杏叶

16、片上海信谊百路达药业18. 9650.11%104银杏叶片大连美罗中药厂19. 8042.72%105银杏叶片健民集团叶开泰国药（随州）9. 6235.00%106银杏叶胶囊山东中健康桥制药15. 6042.24%107银杏叶片国药集团广东环球制药19. 0026.58%108银杏叶片鲁南厚普制药9. 7027.07%109银杏叶胶囊杭州康恩贝制药21. 6929.00%110银杏叶片四川科伦药业股份3. 8427.13%111银杏叶口服液浙江圣博康药业46. 8035.00%资料来源：广东省药品交易中心，湖北中成药集中采购降价幅度低于化药。因为中成药没有一致性评价，同样通用名产品的 价格差异

17、除了受到品牌力影响之外，还有原材料的差异。不同地区、季节产出的中药材， 在实际使用中疗效有一定差异，优质的中药材才能做出优质的中成药。本次中成药带量采 购共有97家企业，111个产品中选，中选率达62%,中选价格平均降幅42.27%,最大降 幅82.63%,特别是中成药注射剂平均降幅到达了 44.1%,最高降幅到达了 70.32%。银 杏叶组内竞争充分且银杏叶成分确定类似化药，组内平均降幅超过了 53%,并且诞生了本 轮集采最高降幅和单片最低价。较化药动辄60%以上的降价幅度，中药集采降价整体较为 温和o广东联盟中药集采开标，试点独家品种。2021年12月，广东省药品交易中心发布广东 联盟清开

18、灵等中成药集中带量采购文件，标志由广东牵头，山西、河南、江西、内蒙古、 新疆、新疆生产建设兵团等6个省份（兵团）共同参与的广东联盟集采正式开始，涉及产品 数量达132个，非独家拟中标平均降幅67.8%O广东6省的联盟集采与湖北集采最大的 不同就是涉及到了中药版块的独家品种，独家品种平均降幅为21.8%,较温和。表8：非独家A组拟中选产品及降幅品种序号品种名称采购单产品名称生产企业结果拟中选价格（元）降幅1清开灵A清开灵片哈尔滨圣泰生物制药拟中选0.44560.0%2A清开灵片浙江远力健药业有限责任公司拟中选0.40563.6%3A清开灵颗粒广州白云山明兴制药拟中选0.890637.5%4A清开

19、灵注射液神威药业集团拟中选1.744440.7%5金莲花A金莲花颗粒承德天原药业拟中选2.475230.4%6A金莲花软胶囊湖北惠海希康制药拟中选0.949754.8%7抗病毒A抗病毒口服液河南百年康鑫药业拟中选1.025339.8%8A抗病毒口服液河南同源制药拟中选1.270925.4%9蓝苓A蓝苓颗粒赛灵药业科技集团股份拟中选7.93819.3%10橘红痰咳A橘红痰咳颗粒广东嘉应制药股份拟中选1.1734.0%11A橘红痰咳颗粒黑龙江省济仁药业拟中选1.038441.4%12A橘红痰咳煎膏广州白云山和记黄埔中药拟中选13.8616.0%13小儿咳喘灵A小儿咳喘灵颗粒广东一片天医药集团制药拟

20、中选0.638497.0%14A小儿咳喘灵颗粒江西品信药业股份拟中选0.694296.7%15醒脑静A醒脑静注射液河南天地药业股份拟中选25.8141.7%16A醒脑静注射液无锡济煜山禾药业股份拟中选4.573779.3%17生血宝A生血宝颗粒湖南康寿制药拟中选2.710552.5%18百令/金水宝A金水宝片江西济民可信药业拟中选1.499241.1%19A百令片青海珠峰冬虫夏草药业拟中选0.470553.8%20生脉/益气复脉A生脉胶囊国药集团广东环球制药拟中选0.37819.9%21A生脉饮仲景宛西制药股份拟中选1.24621.8%22A生脉注射液常熟雷允上制药拟中选24.799.6%23

21、A生脉注射液国药集团宜宾制药有限责任公司拟中选2.0890.8%24A生脉注射液四川川大华西药业股份拟中选2.9374.1%25A生脉饮（党参方）四川泰华堂制药拟中选0.694770.6%26A生脉饮（党参方）远大医药黄石飞云制药拟中选0.582975.3%27裸花紫珠A裸花紫珠片海南九芝堂药业拟中选0.680570.8%28A裸花紫珠胶囊海南中盛合美生物制药拟中选0.268969.3%29A裸花紫珠胶囊江西杏林白马药业股份拟中选0.426469.8%30复方丹参A复方丹参片广东众生药业股份拟中选0.073283.5%31A复方丹参片四川依科制药拟中选0.105273.9%32A复方丹参颗粒江

22、苏康缘药业股份拟中选1.217126.7%33A复方丹参丸仲景宛西制药股份拟中选0.162551.3%34脑心清A脑心清胶囊国药集团宜宾制药有限责任公司拟中选0.626457.6%35A脑心清胶囊沈阳东新药业拟中选0.709352.0%36血塞通/血栓通A血塞通滴丸朗天药业（湖北）拟中选0.151571.0%37A血寒通胶囊云南维和药业股份拟中选0.822370.6%38A注射用血塞通（冻干）昆药集团股份拟中选9.2291.7%39脉血康A脉血康肠溶片重庆多普泰制药股份拟中选0.755733.5%40银杏叶/银杏酮A银杏酮酯滴丸山西千汇药业拟中选0.187889.9%41酯/杏灵A银杏叶滴丸万

23、邦德制药集团拟中选0.185493.8%42A银杏酮酯颗粒上海上药杏灵科技药业股份拟中选2.787779.1%43A银杏叶片国药集团广东环球制药拟中选0.395696.6%44A银杏叶胶囊山东中健康桥制药拟中选0.604894.3%45A银杏叶胶囊芜湖绿叶制药拟中选0.266197.5%46A银杏叶片扬子江药业集团拟中选0.746793.6%47舒血宁A舒血宁注射液神威药业集团拟中选9.3589.7%48康复新A康复新液昆明赛诺制药股份才以中选11.810342.4%49A康复新液内蒙古京新药业拟中选8.59109.5%50小金A小金胶囊健民药业集团股份拟中选2.124243.4%51A小金胶

24、囊四川省天基生物药业拟中选1.28951.9%52A小金丸九寨沟天然药业股份才以中选0.099545.1%53鸦胆子油A鸦胆子油口服乳液沈阳药大雷允上药业有限责任公司拟中选99.279516.0%54A鸦胆子油口服乳液延安制药股份拟中选8.080814.5%55A鸦胆子油软胶囊海南万玮制药拟中选3.30734.5%56A鸦胆子油软胶囊华润三九（南昌）药业拟中选2.318538.8%57A鸦胆子油乳注射液广州白云山明兴制药拟中选23.480758.8%58A鸦胆子油乳注射液沈阳药大雷允上药业有限责任公司拟中选25.267155.7%59益母草/鲜益母A益母草片国药集团广东环球制药拟中选0.383

25、981.3%60草A益母草胶囊沈阳永大制药股份拟中选0.733360.7%61A益母草颗粒广东省罗浮山白鹤制药厂拟中选0.967690.8%62A益母草颗粒江西济民可信药业拟中选0.621294.6%63A益母草颗粒四川依科制药拟中选0.522995.0%64A益母草膏库尔勒龙之源药业有限责任公司拟中选15.005818.3%65复方血栓通A复方血栓通软胶囊广东华南药业集团拟中选2.6736.0%66A复方血栓通胶囊广东众生药业股份拟中选0.609738.6%67A复方血栓通片扬州中惠制药拟中选0.544950.1%68活血止痛A活血止痛胶囊江西百神昌诺药业拟中选0.218379.1%69A活

26、血止痛胶囊珠海安生凤凰制药拟中选0.197962.1%70A活血止痛膏安徽安科余良卿药业拟中选2.49648.2%71A活血止痛散云南维和药业股份拟中选0.887552.1%资料来源：广东省药品交易中心,表9：非独家B组拟中选产品及降幅品种序号品种名称采购单产品名称生产企业结果拟中选价格（元）降幅1抗病毒B抗病毒口服液安徽东盛友邦制药拟中选1.1830.80%2B抗病毒口服液山东沃华医药科技股份拟中选0.97942.50%3小儿咳喘灵B小儿咳喘灵颗粒山东罗欣乐康制药拟中选0.691796.70%4B小儿咳喘灵颗粒四川省通园制药集团拟中选0.5797.30%5B小儿咳喘灵颗粒通化万通药业股份拟中

27、选0.6696.90%6B小儿咳喘灵颗粒肇庆星湖制药拟中选2.597.60%7生脉/益气复脉B生脉饮山东罗欣乐康制药拟中选1.17626.20%8B生脉饮（党参方）武汉太福制药拟中选0.59874.70%9复方丹参B复方丹参片甘肃陇神戎发药业股份拟中选0.06485.50%10B复方丹参片广东罗浮山国药股份拟中选0.071783.80%11B复方丹参片合肥华润神鹿药业拟中选0.0784.20%12B复方丹参片黑龙江澳利达奈德制药拟中选0.086478.50%13B复方丹参片精华制药集团股份拟中选0.09977.60%14B复方丹参片三门峡广宇生物制药拟中选0.06884.60%15B复方丹参片

28、陕西盘龙药业集团股份拟中选0.08580.80%16B复方丹参片上海凯宝新谊（新乡）药业拟中选0.043590.20%17B复方丹参片上海雷允上药业拟中选0.077682.50%18B复方丹参片四川省迪威药业有限责任公司拟中选0.066385.00%19B复方丹参片云南云河药业股份拟中选0.068384.60%20血塞通/血栓通B血塞通滴丸云南金不换（集团）药业分公司拟中选0.056171.30%21B血栓通注射液丽珠集团利民制药厂拟中选1.694.30%22B血塞通注射液沈阳神龙药业拟中选1.15298.30%23B血塞通注射液云南植物药业拟中选0.7898.90%24银杏叶/银杏酮酯/B银

29、杏叶软胶囊河北睿济堂中药股份拟中选1.1392.40%25杏灵B银杏叶软胶囊辽宁亿邦制药拟中选0.883394.10%26B银杏叶软胶囊洛阳君山制药拟中选0.358497.60%27B银杏叶片桂林红会药业拟中选0.210498.20%28B银杏叶片海口奇力制药股份拟中选0.083398.60%29B银杏叶片河北天成药业股份拟中选0.052599.10%30B银杏叶片江苏晨牌药业集团股份拟中选0.127898.90%31B银杏叶片江苏康缘药业股份拟中选0.143398.80%32B银杏叶片江苏吴中医药集团苏州制药厂拟中选0.233396.00%33B银杏叶片山西普德药业拟中选0.2595.70%

30、34B银杏叶片上海信谊百路达药业拟中选0.526795.50%35B银杏叶片石家庄以岭药业股份拟中选0.2196.40%36B银杏叶片四川科伦药业股份拟中选0.123898.90%37B银杏叶片云南植物药业拟中选0.15597.40%38B银杏叶片涿州东乐制药拟中选0.146397.50%39舒血宁B舒血宁注射液山西振东泰盛制药拟中选3.3696.30%40小金B小金丸北京亚东生物制药拟中选0.099445.20%41益母草/鲜益母草B益母草颗粒甘肃佛仁制药科技拟中选0.59894.30%42B益母草颗粒黑龙江诺捷制药有限责任公司拟中选0.481395.40%43B益母草颗粒湖北美宝药业股份拟

31、中选0.5894.50%44B益母草颗粒华润三九（枣庄）药业拟中选0.793.30%45B益母草颗粒江西康恩贝天施康药业拟中选0.87591.70%46B益母草颗粒精华制药集团股份拟中选0.87891.60%47B益母草颗粒秦皇岛市山海关药业有限责任公司拟中选0.8591.90%48B益母草颗粒四川德元药业集团拟中选0.4296.00%49B益母草膏恒拓集团南宁仁盛制药拟中选1234.60%50B益母草膏湖北午时药业股份拟中选13.3263.70%51B益母草膏怀化正好制药拟中选8.9251.40%52活血止痛B活血止痛片合肥今越制药拟中选0.307564.30%53B活血止痛片江西桔王药业拟

32、中选0.404764.70%54B活血止痛胶囊南京中山制药拟中选0.103880.10%广东省药品交易中心,集采目的为打掉中间环节损耗，不以低价为目标，对独家产品影响有限。国家近年来大力 鼓励中医药的开展，是希望以合理的价格为人民提供高质量的中医药产品和服务，而一味 追求降价将伤害中药企业的积极性，因此无论是湖北还是广东的集采对于中成药的降价幅 度都相对温和，一方面确实存在中成药的特殊性，第二方面也是国家再一次鼓励中成药企 业的开展，为未来中成药的集采提供了范式，竞争格局优秀、临床循证过硬、产品疗效确 切的中药品种有望匹配到更加优良的中标规那么。在此次广东集采中，独家品种涉及到P1 和P2两个

33、降幅。P1为备选降幅，平均降幅为1.5%左右；P2为中标降幅，平均降幅为 18%左右。此次广东联盟中药集中采购中，几大核心品种的降价幅度均较符合市场预期：以岭药业连花清瘟：P1备选降幅为0.87%,降幅非常低，因为广东联盟集采政策中规定，符合以下四个条件之一的产品，其备选降幅可作为中选降幅：1）中药创新药；2）急救用 药；3）儿科用药；4）中外传染病的急缺用。连花清瘟作为第四类中外传染病的急缺用药， 预计最后可通过中标降幅0.87%拿到一定的市场份额。此外，连花清瘟颗粒为处方药，走 院端销售；连花清瘟胶囊为OTC产品，走药店终端渠道，所以连花清瘟系列产品双线布 局，集采压力小，且为维护全国市场

34、价格体系，连花清瘟颗粒降级幅度有限。天土力复方丹参滴丸：复方丹参（片剂/胶囊剂）1组B采购单，竞争最为激烈，符合条件企业高达65家，天士力的独家产品复方丹参滴丸的中选降幅也仅为15%o 济川药业小儿豉翘清热颗粒：该产品未降价，相当于公司弃标，其核心原因为广东六省联 盟中（除了河南省之外）小儿豉翘清热颗粒医院销量占比拟小，所以弃标对于小儿豉翘整 体销量影响不大。目前该产品增速主要靠铺设药店带动。图3: 2021年至今中药版块PE （整体法，剔除负值）（截至2022年4月29日）wco/eCMoe 8aeeoe 8/e/eeoe ZL/Leoe 二二 eoe .ol&cm :OL/Roe RO5二

35、CM。、 I76= Coe eiLCMoCM aZ/&0CM cone i/Leoe Roe 寸工寸/La。 臂/Roe s coL/g/LCMoe 寸 e、L/LCMoCM Hoe1.1 龙头企业业绩稳健，估值弹性大龙头中药企业长期保持优势地位，业绩稳健增长。2021Q12022Q1各季度总营收排名前二十的中药企业基本无变化，龙头企业优势地位稳固，营收差距稳定。2022Q1广州白云山与云南 白药占据前二位置，营收分别为205.39亿元和94.30亿元，各季度增长趋势基本保持一致。表1: 2021Q1-2022Q1各季度总营收TOP20中药企业（单位：百万元）序号中药企业202101中药企业2

36、021H1中药企业2021 oro3中药企业2021A中药企业2022Q11白云山20245.9白云山36128.6白云山53539.5白云山69014.1白云山20538.52云南白药10327.7云南白药19083.1云南白药28362.5云南白药36373.9云南白药9429.53华润三九4079.8华润三九7756.8步长制药11377.2步长制药15762.7华润三九4194.44同仁堂3706.5步长制药7386.0华润三九11099.3华润三九15320.0同仁堂3953.75以岭药业3668.4同仁堂7359.3同仁堂10683.2同仁堂14603.1太极集团3504.66步长制药3350.8太极集团6443.3太极集团9570.1太极集团12149.4步长制药3200.57太极集团3297.4以岭药业5896.1以岭药业8111.6以岭药业10116.8以岭药业2722.08片仔瘦2001.8昆药集团4093.1片仔瘙6111.6昆药集团8253.5昆药集团2363.69济川药业1916.3片仔痰3848.7昆药集团6027.7片仔搔8021.6片仔搔2348.110昆药集团1895.3天士力3826.6天士力5770.2天士力7952.0济川药业2173.711中新药业1826.9济川药业3682.1红日药业5486.4红日药业7670.5中新药业18