某公司资产负债管理学及财务知识分析5553.docx

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1、第二章 财务报报表分析第二二节 基本的的财务比率一一 、变现能能力比率:、流动比率率流动比比率流动资资产流动负负债（2）、速速动比率速动比率（流动资产产存货）流动负债保守速动动比率（现现金短期证证券应收票票据应收账账款净额） 流动负债债二 、资产产管理比率、营业周期期:营业业周期存货货周转天数应收账款周周转天数、存货周转转天数:存货货周转率（次次数）销售售成本平均均存货存存货周转天数数（平均存存货3600）销售成成本3360存货货周转率、应收账款款周转天数:应收账款周周转率（次数数）销售收收入/平均应应收账款应收账款周周转天数（平平均收现期）360/应应收账款周转转率（平均均应收账款360）/

2、销售收入、流动资产产周转率:流动资产周周转率销售售收入平均均流动资产、总资产周周转率:总资资产周转率销售收入平均资产总总额三 、负负债比率、资产负债债率:资产负负债率（负负债总额资资产总额）100%、产权比率率:是负债总总额与股东权权益总额之比比率。 产权比率（负债总额额股东权益益）1000%、有形净值值债务率:有有形净值债务务率是企业负负债总额与有有形净值的百百分比。有形形净值是股东东权益减去无无形资产净值值后的净值。 有形净净值债务率负债总额额/（股东权权益无形资资产净值）100%、已获利息息倍数:已获获利息倍数也也叫利息保障障倍数，是指指企业息税前前利润与利息息费用的比率率，用以衡量量偿

3、付借款利利息的能力。（运运用该公式前前提是本金已已经能够归还还，讨论归还还利息的能力力）。 已获利息倍倍数息税前前利润利息息费用公式中中的利息费用用既包括计入入财务费用中中的利息，也也包括计入固固定资产成本本的资本化利利息。 四、盈利能能力比率（11）、销售净净利率（净净利润销售售收入）1100。（22）、销售毛毛利率（销销售收入销销售成本）销售收入100（33）、资产净净利率（净净利润平均均资产总额）100，该该指标的 、净资产产收益率净净利润平均均净资产1100，该该指标也叫净净值报酬率和和权益报酬率率。第三节财务财务务分析的应用用一 、杜邦邦财务分析体体系杜邦分析析体系中，核核心指标是权

4、权益净利率、资资产净利率和和权益乘数。 权益净净利率是所有有比率中综合合性最强、最最具代表性的的财务指标。计计算公式为:权益净利利率资产净净利率权益益乘数销售售净利率资资产周转率权益乘数（因为:资产净利率率销售净利利率资产周周转率）权益乘数是是资产权益率率的倒数，表表示企业负债债程度，权益益乘数越大，企企业负债程度度越高。其计计算公式为:权益乘数数1（11资产负债债率）全年平均资资产总额全全年平均净资资产总额1+产权权比率需需要特别注意意的是，单独独的资产负债债率指标通常常直接用资产产与负债的期期末余额计算算，而在权益益乘数指标中中的资产负债债率需要用全全年平均额计计算，其公式式可以演化为为:

5、权益益乘数主要受受资产负债率率影响，负债债比率大，权权益乘数就高高，说明企业业有较高的负负债程度，能能给企业带来来较大的杠杆杆利益，同时时，也给企业业带来较大的的风险。 二、上市市公司财务报报告分析（二二）、上市公公司财务比率率1、每股收收益:衡量上市公公司盈利能力力最重要的财财务指标，反反映普通股的的获利水平。每股收益净利润年末普通股份总数1、计算每股收益要注意的问题:A、编制合并报表的企业按合并报表数据计算B、有优先股的企业，计算益时，分子分母中要分别扣除优先股利及股数。C、年度中普通股有增减变化的，普通股份总数按照年平均发行在外股数计算2、市盈率（倍数）普通股每股市价普通股每股收益该比率

6、反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票投资报酬和风险。市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，公司的社会信赖度高，但从投资者角度看，市盈率越高，投资风险就越大。投资报酬率市盈率11、每股股利股利总额（普通股现金股利）年末普通股股份总数2、股票获利率普通股每股股利普通股每股市价100%3、股利支付率（普通股每股股利普通股每股净收益）100%、股利保障倍数普通股每股收益普通股每股股利、留存盈利比率（净利润全部股利）净利润100%留存收益率股利支付率13、每股净资产年度末股东权益年度末普通股数该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。把每股净资产和每股市价联系起来，

7、可以说明市场对公司资产质量的评价。市净率（倍数）每股市价每股净资产四、现金流量表分析1、现金流量的结构分析1、流入结构=部分/总体2、流出结构=部分/总体3、流入流出比经营活动流入流出比；投资活动流入流出比；筹资活动流入流出比。对一个健康的正在成长的公司业说，经营活动的现金流量应是正数，投资活动的现金流量应是负数，筹资活动的现金流量应是正负相间的。2、流动性分析:指将资产迅速变为现金的能力1、现金到期债务比经营现金净流入本期到期的债务本期到期的债务，是指本期到期的长期债务和本期应付票据。2、现金流动负债比=经营现金净流入流动负债3、现金债务总额比=经营现金净流入债务总额3、获取现金能力分析:1

8、、销售现金比率经营现金净流入销售额该比率反映每元销售得到的净现金，越大越好2、每股营业现金流量经营现金净流入普通股股数该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红3、全部资产现金回收率经营现金净流入全部资产1004、财务弹性分析1、现金满足投资比率近5年经营活动现金净流入近5年资本支出、存货增加、现金股利之和。该比率越大，说明资金自给率越高。达到1时，说明企业可以用经营获取的现金满足扩充所需的资金；若小于1，则是靠外部融资来补充。2、股利保障倍数每股营业现金净流入每股现金股利该比率越大，说明支付现金股利的能力越大。第三章 财务预测与计划三、销售百分比法销售百分比法的基本原理假设前

9、提:企业的收入、费用、资产、负债与销售收入间存在稳定的百分比关系。1、销售百分比法的步骤（1）、假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，分别计算出资产销售百分比和负债销售百分比； （2）、根据预计销售额和资产销售百分比、负债销售百分比，预计资产、负债和所有者权益； （3）、利用会计等式倒挤出融资需求。 2、销售百分比法的两种计算方法（1）、根据销售总额确定融资需求，即根据销售总额预计资产、负债和所有者权益总额，然后确定融资需求。基本公式是:（外部）融资需求预计总资产增加额预计总负债自然增加额预计股东权益留存收益的增加额基本步骤:A、区分变动性与非变动性项目。B、计算变动性项目

10、的销售百分比（注意:据基期算）C、计算预计销售额下的资产、负债及所有者权益D、预计资产:变动性资产=预计销售收入变动资产的销售百分比非变动性资产:不变E、预计负债:变动性负债=预计销售收入变动负债的销售百分比F、非变动性资产:不变G、预计所有者权益:H、预计所有者权益=基期所有者权益+新增加的留存收益I、增加的留存收益=预计销售收入销售净利率（1-股利支付 率）（2）、根据销售增加量确定融资需求，:即先根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益增加额，然后确定融资需求。基本公式是:（外部）融资需求新增销售额（资产销售百分比负债销售百分比）计划预计销售收入额预计计划销售净利率（1股利支付率）基本

11、步骤:追加的外部融资=增加的资产-自然增加的负债-增加的留存收益 其中:增加的资产=增量收入变动性资产的销售百分比自然增加的负债=增量收入变动性负债的销售百分比增加的留存收益=预计总的销售收入销售净利率（1-股利支付率）第二节 增长率与资金需求一、外部融资占销售增长比:就是销售额每增长一元需要追加的外部融资额外部融资占销售增长比。公式:外部融资销售增长比=变动资产的销售百分比-变动负债的销售百分比-（1+销售增长率）销售装置长率销售净利率（1-股利支付率）三、内含增长率（2）计算方法:根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。如果企业的实际增长率大于内含增长

12、率，企业必须增加外部融资，此时表现为外部融资销售增长比为正数； 如果企业的实际增长率小于内含增长率，企业不仅不用增加外部融资，内部积累的资金还有剩余，此时表现为外部融资销售增长比为负数。 计算公式为:内含增长率=资产销售百分比-负债销售百分比-计划销售净利率（1+名义销售增长率）/名义销售增长率 （1-股利支付率）。四、可持续增长率 （一） 可持续增长率含义:可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。假设条件:1、公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2、公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；3、不愿意或

13、者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；4、公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；5、公司的资产周转率将维持当前的水平。（二） 可持续增长率的计算公式:1、指标理解:可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变:所以销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变:总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股:所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益2、基本公式:（1）、根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加额/期初股东权益=（本期净利润本期留存收益率）/期初股东权益=期初权益资本净利率本期留存收益率=销售净

14、利率总资产周转率本期收益留存率期初权益期末总资产乘数。注意:期初权益=期末权益-留存收益增加（2）、根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=（收益留存率销售净利率权益乘数总资产周转率）/（1-收益留存率销售净利率权益乘数总资产周转率） =（收益留存率权益净利率）/（1-收益留存率权益净利率）记住公式的变化:资产增加额=股东权益增加额+负债增加额假设资产周转率不变，则有:资产增加额/本期资产总额=销售增加额/本期销售额，资产增加额（销售增加额/本期销售额）本期资产总额。假设销售净利率不变，则有:股东权益增加额=收益留存率（净利润/本期销售额）（基期销售额+销售增加额）。假设财务结构不变即

15、负债和股东权益同比例增加，则有:负债的增加额=股东权益增加额（负债/股东权益）=收益留存率（净利润/本期销售额）（基期销售额+销售增加额） （负债/股东权益）。将假设代入推导后得出:可持续增长率=销售增加额/基期销售额=收益留存率销售净利率（1+负债/股东权益）（总资产/销售额）-收益留存率销售净利率（1+负债/股东权益）=收益留存率（净利润/销售额）（总资产额/股东权益（销售额/总资产额）1-收益留存率（净利润/销售额）（总资产额/股东权益）（销售额/总资产额）需要注意的问题:在某一类题目中只假设一个条件不变，而其他条件在变化的理解。资产周转率不变:令资产周转率为Xo=SoZo，则X1=S1

16、/Z1=So（1+S）Zo（1+z），进行推导。如果财务结构不变，则权益乘数不变，进行推导。资产=股东权益权益乘数。（三）可持续增长率与实际增长率第四章财务务估价第一节节 货币的时时间价值二、货货币时间价值值的计算1、复复利现值和终终值:终值（SS）=P（11+i）n，也也可以写为（SS/P，i，nn）；2、复复利的现值（PP）=S（11+i）-nn，也可以写写为（P/SS，i，n）3、名义利率和实际利率1+i=（1+r/m）m。4、普通年金终值和现值的计算。年金是指等额、定期的系列支付。普通年金又称为后付年金，是指各期期末首付的年金。需要画图来表示:（1）、普通年金终值的计算，是指其最后一次

17、支付时的本利和，它是每次支付的复利终值的求和。计算公式如下:S=A（1+i）n-1i，在公式中（1+i）n-1i称为年金终值系数，可以用简化公式（S/A，i，n）。S=A （S/A，i，n）（2）、偿债基金。是指为使年金终值达到既定金额应支付的年金数额。它是普通年金的倒数。计算公式为:A=Si（1+i）n-1，在公式中i（1+i）n-1，成为偿债基金系数，记为（A/S，i，n）。（3）、普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。计算公式为=A1-（1+i）-n/i，公式中的1-（1+i）-n/i称为年金现值系数，可以用（P/A，i，n）表示也就是P=A（P/A，i，

18、n）。（4）、投资回收系数。A=Pi/1-（1+i）-n,公式中的i/1-（1+i）-n是普通年金现值系数的倒数，可以将普通年金现值折算为年金，称为投资回收系数。5、预付年金终值和现值。，预付年金是指每期初支付的年金，也称为先付年金。（1）、预付年金终值的计算。预付年金的终值计算是在普通年金计算公式的基础上，期数加1，系数减1。计算公式为:S=A【 （1+i）n+1-1/i1】，可以简化为（S/A，i，n+1）-1（2）、预付年金现值计算。预付年金现值计算是在普通年金现值计算的基础上，期数减1，系数加1 。计算公式为:P=A【 1-（1+i）-（n-1）/i1】，可以简化记为（P/A，i，n-

19、1）+16、递延年金的计算，递延年金是指第一次支付发生在第二期或者以后的年金。第一种方法将递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值 ，然后再将此现值调整到第一期初。第二种方法是，假设递延期中也支付，求出（m+n）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值，可以得出最终结果。插值法的运用:利率差之比等于系数差之比；年限差之比等于系数差之比；采用逐步测试法求内含报酬率时是利率差之比等于净现值差之比。利率差之比等于系数差之比举例。 现存款10000元，期限5年，银行利率为多少到期才能得到15000元?该题属普通复利，通过计算终值系数应为1.5，查表不能查到1.5对应的利率。8%

20、 1.46938%+X%1.59%1.5386利率差分别为X%、1%，对应的系数差分别为0.0307、0.0693根椐口诀X%/1%=0.0307/0.0693计算结果X=0.443则要求银行利率应为8.443%第二节 债券估价一、 债券的价值1、估价的基本模型。典型债券的计算公式为:P=A（P/A，i，n）+S （P/S，i，n）2、券价值和利息支付频率的关系。（1） 、纯贴现债券，是指在到期日以前不支付任何现金，到期一次支付本和利息。计算公式为:PV=F（1+i）n。（2） 、平息债券，是指利息在到期时间内平均支付的债券，支付的频率可以是一年一次，或者是一年多次。计算公式为:PV=（I/m

21、）（1+i/m）tM（1+ i/m）mn。需要注意的在债券折价出售时，债券价值随付息频率的加快而下降；如果在溢价出售的情况下，债券价值随付息频率的加快而上升的。（3） 、永久债券，是指没有到期日，永不停止支付利息的债券。计算公式为PV=利息额必要报酬率。（4） 、流通债券的价值，流通债券是指已经发行并在二级市场上流通的债券，在估价时需要考虑现在至下一次利息支付的时间因素。计算公式。二、债券的收益率的确定。1、债券到期收益率是指以特定的价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量等于债券购买价格的折现率。根据等式“VI（p/A，i，n）M（p/s，i，n）”，其中V、I、p、A、

22、M、n是给定的，现在就是要求贴现率i，用内插法:2、计算公式:购进价格=每年利息年金现值系数面值复利现值系数。V=I（P/A，i，n）M（P/S，i，n）,平价发行的每年支付一次的债券，其到期收益率等于票面利率。总结:1、债券价值与必要报酬率的关系1、投资者必要报酬率票面利率时，票面价值债券价值，平价出售。2、投资者必要报酬率票面利率时，票面价值债券价值，折价出售。3、投资者必要报酬率票面利率时，票面价值债券价值，溢价出售。必要报酬率与票面利率的关系 到期时间对债券价值的影响必要报酬率不变 投资者必要报酬率=票面利率 到期时间对债券价值没有影响投资者必要报酬率票面利率 债券价值随到期时间的缩短

23、逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值投资者必要报酬率票面利率 必要报酬率变动 随到期时间的缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小3、不同利率支付频率下债券价值的计算1、纯贴息债券:在到期日作某一单笔支付pvf/（1+i）n2、平息债券:在到期时间内按年、月或季平均支付利息3、永久债券:没有到期日，永不停止支付利息pv利息额/必要报酬率种类 特点 债券价值计算公式纯贴息债券 在到期日作某一单笔支付 pvf/（1+i）n平息债券 在到期时间内平均支付利息（每年、每半年或每季度）永久债券 没有到期日，永不停止支付利息 pv利息额/必要报酬率第二节 股票估价二、股票的价值1.股票价值

24、评价的基本形式。股票带来的现金流入包括两部分:股利收入和出售时的售价。其内在价值就是由 股利和出售时的售价的现值构成的。计算公式为:V=Dn（ 1+Rs）n+Vn（ 1+Rs）n。这个计算公式是评价股票价格的一般模式。2.零成长股票的价值。计算公式为P0=D/R。当市价低于股票价值时，预期报酬率将高于最低报酬率。3.固定成长股票的价值。企业的股利不应当是不变的，而是应当不断成长的。各个公司的成长率不同，但就整个平均来说应等于国民生产总值的成长率，或者说是真实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。计算公式为:P=D0（1+g）n（1+Rs）n。当g为常数时，此公式可以简化为P=D1（Rs-g）。4.

25、非固定成长股的股票的内在价值。计算原则是:将不正常增长的股利折现为现值。在正常增长后，在进行折现。具体的公式如下:未来3年正常高速（为20% ）增长，以后将变为正常增长（为15%），目前股利为2元。先计算1-3年的股利的折现价值（按照复利计算）；然后计算第三年年底的股票的价值=D3（1+15% ）/（Rs-15%）。然后将第三年年底的普通股的内在价值折现到当前并加上三年的股利的折现，据称为股票目前的价值。三、股票的收益率固定成长模型的股票收益率R=D1/P0g。具体含义为股票的总的收益率分为两部分，第一部分为股利收益率D1/P0，它是根据预期现金股利除以当前估价得出的；第二部分为股利增长率或者

26、叫股价增长率或者叫资本利得收益率，它可以根据公司的可持续增长率估计。该固定成长股票的模型可以用来计算特定公司风险情况下股东要求的必要报酬率，也就是公司的权益资本成本。固定成长股票价值公式:假设股利按固定的成长率g增长。计算公式推导为:V0 =D1/（1+Rs）1 +D2/（1+Rs）2 +D3/（1+Rs）3+Dn/（1+Rs）n + Vn /（1+Rs）n =D0（1+g）/（1+Rs）1+D0（1+g）2/（1+Rs）2+-+D0（1+g）n/（1+Rs）n+Vn/（1+Rs）n 假设股票在能预见的时间内都不会出售，则Vn /（1+Rs）n 将趋向零，上述公式又可写成方程（1）:V0= D

27、0 （1+g）/（1+Rs）1+D0 （1+g）2/（1+Rs）2+ D0 （1+g）n/（1+Rs）n假定上述公式为方程（1）两边同乘（1+Rs）/（1+g），则上述公式可写成方程（2）V0 （1+Rs）/（1+g）= D0 + D0 （1+g）/（1+Rs）1+ D0 （1+g）n-1/（1+Rs）n-1方程（2）-方程（1）则得V0 （Rs -g）/（1+g）= D0 - D0 （1+g）n/（1+Rs）n又假定g不能大于Rs,则D0 （1+g）n/（1+Rs）n 趋向于零。上述公式中股票价值可写成:V0= D0 （1+g）/（Rs -g）= D1/（ Rs -g）将其变为计算预期报酬率

28、的公式为: Rs（D1/V0）+g。此公式又是计算股票资本、优先股、留存收益资本成本的公式。注意:V0 在计算中代表股票现有价值, P0代表股票现在价格。公式中是D1，不是D0两个前提条件，一是RS大于g；二是期限必须是无穷大。如果题目中说“最近刚刚支付的股利”、“今年的股利”就是D0；如果题目中明确说明“下一年股利”、“预计股利”等都是指D1第三节 风险和报酬二、单项资产的风险和报酬2.期望值，投资报酬率的期望值K=（PiKi）在已知各个变量值出现概率的情况下，标准差可以按下式计算:三、投资组合的风险和报酬1、证券组合的预期报酬率和标准差（1）、预期报酬率rp=rjAj。其中:是从1-M种证

29、券组合。（2）、标准差与相关性，标准差也就是风险。他不仅取决于证券组合内各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。（3）、各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，所以不同股票的投资组合可以减低风险，但又不能完全消除风险。一般而言，股票的种类越多，风险越小。2、投资组合的风险计量。计算公式为:（1） 、协方差的计算:（2） 、协方差矩阵的计算。（3） 、协方差比方差更重要，公式表明，影响证券组合的标准差不仅取决于单个证券的标准差，而且还取决于证券之间的协方差，随着证券组合中，证券个数的增加，协方差项比方差项越来越重要。（4） 、当一个投资组合扩大到能够包含所有证券时，只有协方差是重要的

30、，方差项将变得微不足道。因此充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本省的方差无关。（5） 、当两种证券相关系数等于1时，没有任何抵消作用，在等比例投资的情况下，该投资组合的标准差等于两种证券各自标准差的简单算术平均数。（6） 、只要两种证券之间的相关系数小于1 ，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。关于三种证券组合标准差的简易算法:根据代数公式:（a+b+c）2=（a2+b2+c2+2ab+2ac+2bc）第一步1，将A证券的权重标准差，设为A，2，将B证券的权重标准差，设为B，3，将C证券的权重标准差，设为C，第二步将A、B证券相关系数设为X将A、C

31、证券相关系数设为Y将B、C证券相关系数设为Z展开上述代数公式，将x、y、z代入，即可得三种证券的组合标准差=（A2+B2 +C2+2XAB+2YAC+2ZBC）1/2四、资本资产定价模型2、系统风险的度量。度量一项系统风险的指标是贝他系数ß；，ß；被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。ß；j=COV（Kj，Km）2m=（rjmjm）2m=rjm（jm）。通过公式计算可以知道，一种股票的值的大小取决于:该种股票与整个股票市场的相关性；这只股票自身的标准差；整个市场的标准差。3、系数的计量，也就是计算方法有两种。（1）、使用回归直线法Y=abX，其中b就是我

32、们所有求得系数。计算公式如下:=nXiYiXiYinX2i（Xi）2（2）、利用公式法r相关系数=（XiX平均）（YiY平均）（XiX平均）21/2（YiY平均）21/2。标准差（XiX平均）2（n1） 1/2。然后计算系数，其计算公式为j=rjm相关系数（j/m）（3）、系数的经济意义在于:它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。比如市场组合相对于它自己的系数是1，如果一项资产的=0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5 。其收益的变动性只有市场变动性的一半。总之，某一项股票的值得大小反映了这种股票的收益变动与整个股票市场变动之间的相关关系，计算值就是确定这种股票与整

33、个股市收益变动影响的相关性及其程度。4、投资组合的系数。投资组合的p等于被投资组合各证券值的加权平均数。计算公式为:p=Xii。一种股票的值可以度量该股票对整个组合风险的贡献，p值可以作为这一股票风险程度的一个大致度量。5、证券市场线。按照资本资产定价模型，单一证券的系统风险可由系数来度量，而其风险与收益之间的关系可以由证券市场线描述。（1）、证券市场线的计算公式Ki=Rf（KmRf）其中:Ki是指第i个股票的要求收益率；Rf是指无风险收益率（通常用国库券的收益率作为无风险收益率）；Km是平均股票要求的收益率（是指值等于1时的股票要求的收益率，也是指包括整个股票的组合即市场组合要求的收益率）。

34、在均衡状态下（KmRf）是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外的收益，也就是风险价格。6、资本资产定价模型的假设（1）、所有投资者均追求单期财富的期望效应最大化，并以各备选组合的期望收益率和标准差为基础进行组合选择。（2）、所有投资者均可以无风险利率、无限制地借出或借入资金。（3）、所有投资者拥有同样的预期，即对所有资产收益的均值、方差、和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。（4）、所有的资金均可以被完全细分，拥有充分的流动性而且没有交易成本。（5）、没有税金。（6）、所有投资者均为价格接受这，即日任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。（7）、所有投资者的数量是

35、给定的和固定不变的。第五章 投资管理二、资本投资评价的基本原理:（1）、计算公式:因为投资评价的基本原理涉及到资本成本、项目收益、股价（股东财富）的关系。投资人要求的收益率=债务利率（1-所得税率）所有者权益权益成本债务所有者权益=债务比重利率（1-所得税率）所有者权益比重权益成本。三、投资项目评价的基本方法。1、净现值法。计算净现值的公式为:净现值=Ik（1+i）kOk（1+i）k。依据的原理是:假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按照预定贴现率借入的。当净现值为正数时，偿还本息后该项目仍有剩余的收益；当净现值为零时，偿还本息后以无所有；当净现值为负数时，该项目收益不足以

36、偿还本息。2、现值指数法，是用未来现金流入现值和现金流出现值的比率，也称现值比率、获利指数、贴现后收益-成本比率等。计算公式为现值指数=Ik（1+i）kOk（1+i）k。3、内含报酬率法， （1）、 各年现金流入量相等，投资额在期初一次发生首先，计算方案本身的年金现值系数；其次，查年金现值系数表，找出与该方案相同期限和与上述年金现值系数相邻近的两个年金现值系数及所对应的贴现率；最后，运用内插法求的内含报酬率。（2）、若各年现金流入量不等，在这种情况下需要逐次测试。首先，估计一个贴现率，计算净现值，如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数

37、，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。采用的方法是用“逐步测试法”和插值法的结合运用，来进行内含报酬率的确定。采取逐步测试法，口诀是贴现率差之比等于净现值差之比；采用年金现值公式，口诀是贴现率差之比等于系数差之比。考虑货币时间价值的三种方法的比较项目 净现值法 现值指数法 内含报酬率如果折现率相同 大于0 大于1 大于折现率如果资本成本或要求的报酬率等于或小于折现率 大于0方案可行 大于1方案可行 大于折现率可行能否反映方案本身的获利能力 否 否 是是否需要事先设定贴现率 是 是 否适用的决策

38、互斥决策 独立决策 独立决策指标含义与计算决策原则 净现值（1）含义:是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 （2）计算:未来现金流入的现值未来现金流出的现值 （3）贴现率的确定:一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。如净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，方案可行。 现值指数（1）含义:指未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率 （2）计算现值指数的公式为: 未来现金流入的现值未来现金流出的现值 （3）特点:可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数，反映投资

39、的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。现值指数大于1，说明其收益超过成本，即投资报酬率超过预定的贴现率，方案可行。 内含报酬率（1）含义:是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。 （2）计算:主要有两种方法:一种是“逐步测试法”，它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。另一种方法是“年金法”它适合于各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定。当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资金成本率时，方案可行。 指标间比较内含报酬率和现值指数法有相似之处，都是根据相对比率来评价方案，而不像净

40、现值法那样使用绝对数来评价方案。在评价方案时要注意到，如果两个方案是互相排斥的，要使用净现值指标，选择净现值大的。如果两个指标是相互独立的，应使用内含报酬率指标，优先安排内含报酬率较高的方案。内含报酬率与现值指数也有区别。在计算内含报酬率时不必事先选择贴现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序。4、投资回收期:计算方法:如果每年现金流入量相等，且原始投资一次性发生投资回收期原始投资额每年现金净流入量公式中，投资回收期等于内含报酬率法下各期现金流入量相等时的年金现值系数。5、会计收益率法=年平均净收益/原始投资额100%。第四节 投资项目现金流量的估计一、现金流量的概念， 1、现金流出量

41、:购置生产线的价款、垫支的流动资金。2、现金流入量:营业现金流入=利润+折旧+非付现的费用摊销等；固定资产报废时的残值收入；收回的流动资金；3、现金净流量，是指一定时间内现金流入量和现金流出量的差额。在实务中，现金流量的是按照期间划分的:期初的NCF0=-原始投资额；营业NCF1-n=净利润+折旧+非付现的摊销费用；期末NCFn=营业NCF+报废的固定资产回收额+回收的流动资金三、固定资产更新项目的现金流量。2、固定资产的年平均成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值。如果不考虑货币的时间价值，它是未来是用年限内的现金流出总额和使用年限的比值。如果考虑资金时间价值，它是未来使用年限内现金流出总

42、现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流入。（1）、不考虑货币的时间价值平均年成本投资方案的现金流出总额/使用年限（2）、考虑货币的时间价值考虑货币的时间价值，平均年成本有三种计算方法:1平均年成本投资方案的现金流出总现值/年金现值系数2平均年成本（原始投资额残值收入）/年金现值系数残值收入年利率年运行成本3、固定资产的经济寿命。计算公式为UAC=固定资产原值某一年的资产账面余值这一年的复利现值系数Ct/（1+i）t年金现值系数，对每一年进行计算，得每一年的数据，然后进行比较。四、所得税和折旧对现金流量的影响1、税后的现金流量。营业现金流量=营业收入付现成本所得税2、营业现金流量=税后净利

43、润折旧=收入（1所得税率）付现成本（1所得税率）折旧税率。第三节 投资项目的风险处置1、调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。（1） 、计算公式 风险调整后净现值=At现金流量期望值1+无风险报酬率t。其中At是指t年的现金流量的肯定当量系数，他在0-1之间。2、风险调整折现率法。投资者要求的收益率=无风险报酬率+（市场平均报酬率-无风险报酬率）资本资产定价模型是在有效的证券市场中建立的，实物资本市场不可能像证券市场那样有效，但是基本逻辑关系是一样的。因此，上面的公式可以改为:项目要求的收益率=无风险报酬率+项目的（市场平均报酬率-无

44、风险报酬率）（1） 、计算公式:调整后净现值=预期现金流量1风险调整折现率t。（2） 、风险调整的折现率可以用投资者要求的收益率或者项目要求的收益率。计算公式是按照资本资产定价模型来的。风险调整折现率=无风险报酬率（或者是项目的）（市场平均报酬率无风险报酬率）。（二）项目系统风险的估计类比法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的值作为待评估项目的值，这种方法也称“替代公司法”。调整时，先将含有资本结构因素的权益转换为不含负债的资产，然后再按照本公司的目标资本结构转换为适用于本公司的权益。转换的公式如下:（1） 在不考虑所得税的情况下:资产权益/（1替代企业负债/替代企业权益）（2） 在考虑所得税的情况下:资产权益/1（1所得税率）替代企业负债/替代企业权益 第六章 流动资资金管理（二二）、存货模模式与现金持持有量相关的的总成本=交交易成本+机机会成本C表表示现金的平平时持有量TT表示一定期期间内的现金金需求量F表表示每次出售售有价证券以以补充现金所所需的交易成成本K表示持持有现金的机机会成本，即即有价证券的的利率令交易易成本=机会会成本，即可可求得达到最最低的相关总总成本时的现现金持有量CC（22TF）K&frrac12；也可根据一一阶导数的原原理得到上述述公式。（三三）、随机模模式