企业管理pvc年度报告.docx

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1、PVC年报李义杰 2009年12月28日行情回顾现货市场一季度企业产品销量大增，产品价格强势反弹，其背后有深层逻辑支撑，一方面是由于我国经济对化工产品的需求虽然可能下降，但并没有如大家预期的那么低迷；另一方面更重要的是春节后下游集中采购，进行补货，使得08年四季度的消费量转移到09年一季度；第三方面，由于买涨不买跌的采购惯式，下游将二季度的需求提前进行采购。这使得一季度化工产品的销量是超预期，超正常的，也使得一季度产品价格的冲高，也是会超预期的。且当时国际原油价格上涨，给整个石化产业链产品价格上涨带来了强力支撑。由于二季季度社会会经济依依然没有有表现出出真正需需求，在在生产企企业开工工率迅速速

2、恢复的的情况下下，在进进口产品品进一步步冲击国国内市场场的情况况下，PPVC等等产能过过剩产品品的供大大于求矛矛盾又得得到激化化，在二二次去库库存化的的过程中中，产品品价格依依然比较较低迷。并没有有延续一一季度末末的反弹弹行情。当时这这种局面面的形成成，一是是经济复复苏带来来的需求求改善程程度尚不不足以消消耗掉开开工恢复复和进口口量大增增之后的的存货。另一方方面，国国内经济济复苏远远远好于于国外，速度、质量均均优势明明显，因因而刺激激外盘货货大量流流入。三季度前前半段由由流动性性充裕、乐观经经济数据据以及上上游成本本支撑的的短暂上上冲行情情在三季季度后半半段结束束。8月月份的行行情有一一个特点

3、点，在期期货的疯疯狂推动动下，出出现了多多次期现现货套利利机会，但是作作为一个个新上市市的品种种，市场场接受的的程度不不高，参参与者普普遍处于于尝试阶阶段，难难以充分分发挥作作为一个个风险管管理工具具的作用用。四季度PPVC价价格小幅幅整理之之后受电电价上调调、煤炭炭价格看看涨及北北方雨雪雪天气的的利好因因素影响响，市场场大幅操操作拉高高，但由由于终端端需求未未能实质质性启动动，高位位成交乏乏力，后后继上涨涨动力仍仍需下游游需求推推动。一 宏观观经济 1 货币天天量供应应带来强强烈通胀胀预期关于经经济复苏苏的问题题目前来来看已经经是毋庸庸置疑的的了，我我们目前前关心的的是经济济复苏的的质量和和

4、持续性性。从中中国开始始经济刺刺激至今今，货币币供应量量急剧扩扩张，220099年1-11月月份，累累计新增增贷款余余额9119700.299亿元，而055-088年四年年累计新新增贷款款余额为为14003533.6亿亿元。而而市场当当前普遍遍预期明明年的贷贷款投放放规模在在7.55万亿左左右，也也就是说说，今明明两年的的货币投投放量比比以前四四年综合合还要多多。如此此巨大的的货币投投放量带带来的当当然是强强烈的通通胀预期期 图1月月度新增增贷款余余额图2 货货币供应应月度数数据图3 220077-20009年年月度货货币供应应增长20099年122月5日日至7日日，中央央经济工工作会议议提出

5、,20110年要要保持宏宏观经济济政策的的连续性性和稳定定性，继继续实施施积极的的财政政政策和适适度宽松松的货币币政策。货币政政策要保保持连续续性和稳稳定性，增强针针对性和和灵活性性。从高高层的政政策表述述看，明明年不会会出现政政策的大大起大落落。2 经济济复苏隐隐忧2.1贸贸易摩擦擦此起彼彼伏目前世界界各国失失业率居居高不下下，这正正是反倾倾销 、反补贴贴盛行的的时候。金融危危机后，美国朝朝野采取取措施试试图扭转转经济空空心化，努力保保护本国国制造业业，必然然加大与与中国出出口企业业的矛盾盾。依照照美国作作为一个个流氓国国家素来来的行为为习惯，自私自自利，损损人不利利己的事事情不会会少干，轮

6、胎特特保案、对华输输美输油油管产品品反倾销销措施等等等，美美国劣迹迹斑斑。WTOO近日发发布的数数据称，08年年全球贸贸易摩擦擦有2110起，09年年急剧增增加到4440起起，而我我国则是是世界贸贸易摩擦擦的中心心地带。贸易摩擦擦高发将将危及全全球化进进程，美美国所谓谓“再平衡衡”的目标标实际上上是反对对贸易自自由化。这必将将对经济济复苏过过程产生生严重负负面影响响。2.2西西方复苏苏基础脆脆弱美国始终终受高企企的失业业率困扰扰，虽然然近来美美国劳工工部统计计显示就就业状况况有好转转，但是是经济学学家认为为，那是是申请了了一定时时间的失失业救济济后，失失业人群群在寻找找工作数数月未果果之后失失

7、业福利利到期了了。美国国失业率率可能要要到20014-15年年才会回回落到55%的区区间水平平。与此此同时，美国联联邦储备备委员会会(Feed)必必须决定定何时以以及如何何撤出目目前的市市场干预预措施，以及何何时将利利率从目目前的00-0.25%的水平平上调。经济学学家认为为，在失失业率居居高不下下的情况况下，220100年8月月之前美美联储不不会上调调利率。一些经经济学家家担心，美国经经济会在在未来112个月月内再次次下滑，出现所所谓的双双底衰退退态势。另一方面面，数据据显示,从20007年年1季度度至20008年年4季度度,美国国家庭净净资产与与个人可可支配收收入比已已经从66.3倍倍下降

8、至至4.88倍。今今年3季季度美国国家庭净净资产总总额缩水水1.22万亿美美元左右右。美国国个人资资产的去去杠杆化化严重影影响到美美国的个个人消费费模式,个人储储蓄率已已经从危危机前近近乎零的的水平急急剧上升升至目前前的6%左右,创下115年来来新高。由于就就业前景景的持续续恶化,预计失失业率在在20110年仍仍维持在在10%的水平平,居民民消费在在失业率率高企的的情况下下难以有有较大幅幅度的提提升。这这与大萧萧条时期期有很大大的相似似性。大大萧条的的复苏时时期,在在个人可可支配收收入大幅幅下滑的的情况下下,储蓄蓄水平从从19333年至至19336年44年间回回升了77.5个个百分点点,这里里

9、面有很很大一部部分是预预防性储储蓄和无无信贷无无就业背背景下消消费结构构的变化化所致。因此,美国家家庭资产产负债表表的修复复和预防防性储蓄蓄的回升升将在33年-55年内改改变美国国的消费费格局,使消费费很难延延续过去去4年对对美国GGDP22%增长长的拉动动。二产业业链分析析1乙烯法法成本抬抬升1.1 原油价价格长期期高位运运行在经历百百年一遇遇的金融融危机之之后，全全球经济济开始逐逐步复苏苏。原油油是化工工品的源源头，而而原油的的基本面面是随着着经济的的回暖越越来越好好。我们们对照美美国的油油品需求求数据，我们可可以看到到，消费费增加的的趋势已已经基本本确立。虽然现现在美欧欧失业率率仍居高高

10、不下，但考虑虑到失业业率是一一轮周期期中较为为滞后的的经济指指标，我我们可以以确立复复苏的进进程，毕毕竟美国国的制造造业、房房地产业业以及零零售额等等相关数数据已出出现持续续回升。根据世界界银行的的预测，10年年度，全全球主要要经济体体将步入入正增长长阶段，发展中中经济体体增速将将达到55.3，远超于于09年年的预测测值2.0。新新兴市场场国家经经济的强强劲增长长将带来来原油需需求的稳稳步增长长。世界界银行预预计，220100年全球球增长率率将为22%，而而IMFF则高估估至3.1%。走出衰衰退，固固然是所所有人的的美好愿愿望，但但是全球球复苏可可能不会会是一条条坦途，隐忧无无处不在在。另一方

11、面面开看，所谓的的原油峰峰值理论论将重新新引起市市场的关关注，传传统的供供给世界界原油的的主力油油田已经经开采多多年，不不少油田田产量已已所剩不不多，而而目前来来说，海海洋石油油的开采采难度比比较大，开采成成本仍相相对较高高，因此此，后期期供应增增量不足足以弥补补需求的的增长。因此，一一方面考考虑全球球经济缓缓慢复苏苏，美元元汇率等等因素，另一方方面全球球原油供供应增量量未能弥弥补需求求增量的的制约，原油价价格重心心将稳步步上移。我们预预计20010年年原油价价格在770-1100美美元之间间波动是是大概率率事件。国际原油油价格在在70美美金附近近震荡，将继续续使乙烯烯法成本本维持高高位，根根

12、据我们们的相关关性分析析，原油油价格在在60美美金以下下，国外外进口PPVC对对国内电电石法PPVC价价格冲击击较大，而当原原油价格格位于1100美美金以上上，则国国外进口口PVCC由于不不具有价价格优势势，进口口量萎缩缩，对国国内市场场造成的的影响较较小。1.2 乙烯供供应紧张张我国乙烯烯自给率率仅为338%-44%，东北北亚国家家为我国国乙烯主主要进口口地区。根据最最新统计计，明年年该地区区装置检检修力度度加大，其中220100年3-4月份份日韩两两国乙烯烯单体缺缺口达3346万万吨，东东北亚地地区第一一二季度度乙烯单单体将面面临短缺缺局面。供应吃吃紧将直直接支撑撑其现货货价格。表1 22

13、0100年亚洲洲部分乙乙烯装置置停车检检修计划划*LG化化学公司司裂解装装置将脱脱瓶颈扩扩能至1100万万吨/年年。*巴斯夫夫扬子石石化公司司裂解装装置产能能预计将将增加至至74万万吨/年年。*中海油油壳牌公公司计划划扩大裂裂解能力力至1000万吨吨/年。2 电石石法价格格看涨2.1煤煤炭市场场20099年煤炭炭市场格格局发生生重大变变化，一一方面，国内煤煤炭资源源整合带带来煤炭炭供应方方谈判从从、能力力持续增增强。目目前，山山西省煤煤炭资源源整合的的经验正正在全国国推广复复制，河河南省将将进行煤煤矿兼并并重组攻攻坚战,拟在220100年完成成6466座小煤煤矿兼并并重组,不参加加或者达达不到

14、条条件的,年底前前依法关关闭退出出。预期期各大产产区整合合完成，供应方方极有可可能形成成垄断局局面，虽虽然不至至于出现现中石化化之类的的寡头，但是也也不能等等闲视之之。同时，煤煤炭工业业协会预预计20010年年的煤炭炭需求量量相比今今年将增增长4%-6%，今年年的煤炭炭需求绝绝对量据据测算约约为311.7亿亿吨，因因此，220100年的煤煤炭需求求量将在在33.6亿吨吨左右。协会同同时预期期明年新新增煤炭炭产能近近3亿吨吨，明年年的煤炭炭供需形形势将大大致平衡衡。近期期，全国国煤炭库库存减少少，湖南南、湖北北、江西西和华北北、华东东的部分分地区煤煤炭供需需呈现相相对紧张张局面。煤炭工工业协会会

15、有关人人士表示示，这种种局部地地区、部部分煤炭炭品种出出现部分分时段供供应偏紧紧的状况况可能会会由于惯惯性要持持续到220100年一季季度，而而20110年第第二季度度的煤价价和煤炭炭运行情情况将更更加关键键。市场此前前关注的的煤电合合同的问问题，价价格涨幅幅尚未完完全统计计，不过过市场普普遍预期期价格上上涨幅度度在5%-155%之间间。出于于对通货货膨胀的的担忧和和资源税税出台的的可能，煤炭企企业成本本上升需需要向下下游转移移，因此此，明年年煤炭价价格推动动电石和和PVCC成本中中心上升升是大概概率事件件。图4 煤煤炭价格格指数走走势2.2电电石法PPVC原原料市场场电石方面面来看，目前电电

16、石企业业整体盈盈利仍没没有明显显改善，电石整整体的开开工率预预计将继继续保持持在6-7成的的水平，主要原原因在于于烧碱行行情持续续低迷难难以得到到明显的的好转，电石法法PVCC的开工工率提升升将收到到制约，目前电电石法开开工没有有大幅提提升的可可能，电电石整体体供需关关系大幅幅调整可可能性不不大，预预计20010年年度随着着房地产产投资对对需求拉拉动的体体现，烧烧碱行情情得以好好转，且且电石法法PVCC开工率率的提升升，电石石需求有有望得到到改善，另一方方面，220100年度整整体通涨涨的形成成将造成成包括煤煤电油运运等大宗宗商品价价格的上上涨。届届时电石石厂迫于于成本的的抬升，价格有有望上涨

17、涨。因此此，对电电石价格格来说，受益于于需求的的逐步恢恢复及成成本的抬抬升，价价格将由由明显的的上升趋趋势。继继而对电电石法PPVC的的成本有有显著的的支撑作作用。纯碱价格格有望在在明年一一季度反反弹。经经历过006年-08年年产品牛牛市后，各地纯纯碱企业业新建及及扩产项项目产能能增长了了20%以上，达到223000万吨左左右，其其中约 50%的企业业为联碱碱装置。目前联联碱装置置“纯碱-氯化铵铵”双产品品联产盈盈利情况况恶化，主要是是氯化铵铵作为化化肥，容容易引发发土壤结结块，而而正逐步步被农民民降低使使用量，加之目目前是化化肥生产产淡季，氯化铵铵销售不不畅，价价格最低低跌至 4500元/吨

18、吨。预计计联碱装装置开工工率将降降低，在在下游需需求恢复复增长及及产能受受到限制制的情况况下，纯纯碱价格格将有一一定的上上涨。国内原盐盐价格走走势一直直比较稳稳定，除除了在220088上半年年经济过过热导致致价格暴暴涨，然然后又随随着需求求下降一一路下滑滑至2550元/吨的价价格以下下，20010年年度，随随着国际际能源价价格的上上升，国国际市场场将加大大对两碱碱的需求求，出口口形势的的好转将将进一步步加大对对原盐的的需求，原盐价价格将有有走高的的动力。三 PVVC下游游分析PVC作作为基础础的原材材料，下下游涉及及到包括括房地产产、建材材、汽车车和电器器等各个个产业，而这些些产业很很多产品品

19、均有不不同程度度的出口口依赖。所以对对PVCC未来需需求的预预测，我我们认为为国内的的房地产产需求和和出口需需求是主主要变量量。PVC下下游需求求占比出口方方面在一一定程度度上正在在恢复，但是随随着国内内消费鼓鼓励政策策的实施施，内需需在总需需求中的的占比将将增加，且PVVC纯粉粉我们处处于去进进口依赖赖阶段，因此我我们的关关注点主主要集中中于国内内校友消消费，尤尤其房地地产业。施工面积积的增长长，PVVC消耗耗就会相相应有所所增加。从去年年底今年年初开始始，我国国房地产产业开始始回暖。数字显显示，我我国房地地产投资资完成额额从今年年3月开开始回升升，同比比回升幅幅度较上上月扩大大3.11个百

20、分分点达到到4.11%；新新房开工工率在44、5月月份到达达底部，6月开开始明显显好转。截至今今年100月份，房地产产开发投投资完成成额累计计284439亿亿元，同同比增长长达到118.99%；房房屋新开开工面积积累计8813774万平平方米，同比增增长3.3%。今年在一一系列购购房优惠惠政策的的作用下下，房地地产再次次成为了了我国经经济发展展的稳定定器。但但与强劲劲的商品品房需求求而言，我国目目前可供供销售的的商品房房数量则则显得不不足。再再加上中中央经济济工作会会议强调调了为进进一步推推进城镇镇化，可可以解决决购房者者的城市市户口问问题，也也进一步步释放了了中小城城市的购购房需求求。住宅宅

21、供求缺缺口料将将导致我我国20010年年会进一一步加大大房地产产投资，自然而而然，新新开工面面积必然然面临持持续的增增加。房地产投投资的快快速增加加和开工工率的回回升，拉拉动了纯纯碱业和和PVCC业的复复苏。从从时间顺顺序上看看，PVVC似乎乎受拉动动较早，因为房房屋施工工的同时时就会消消费PVVC，因因而随着着房屋投投资或者者说施工工面积的的增长，PVCC消耗就就会相应应有所增增加。而而纯碱消消费是受受玻璃拉拉动的，玻璃消消耗是在在房屋施施工的后后期，且且玻璃再再拉动纯纯碱还有有一定的的时滞，因此相相对于PPVC应应有所滞滞后。220100年，纯纯碱消费费的时滞滞效应将将减弱，部分在在建项目

22、目将步入入施工后后期，玻玻璃消费费预期将将出现明明显的高高峰。表2 近近年来我我国商品品房建筑筑销售增增长情况况（%）我们预计计20110年PPVC行行业将出出现整体体好转。原因是是时滞因因素正在在过去，拉动效效用将进进一步显显现，而而房地产产投资和和施工仍仍不断上上升，加加之其它它相关行行业也在在回暖，对PVVC和纯纯碱的市市场需求求会进一一步上升升。以产产能为例例，PVVC行业业去年低低迷时产产能利用用率甚至至不足660%，目前达达到70%，优势企企业甚至至达到990%。在需求求进一步步上升的的情况下下，产能能提高的的同时其其价格也也将上涨涨。因为为此时剩剩余产能能越来越越小，供供应方压压

23、力下降降，导致致价格上上升.四20010年年度展望望总体上来来说，经经历了220099年充裕裕流动性性的推动动，雨雪雪天气的的炒作，20110年的的焦点将将逐步向向实质需需求带来来的持续续改善转转化。预期20010年年的走势势，可能能将具有有如下几几个特点点;1 下游游需求持持续改善善，成本本高企，支撑价价格长期期高位运运行。20100年经济济的持续续改善时时显而易易见的，基础设设施建设设和建筑筑开工面面积的持持续增加加将给需需求提供供长期保保障。同同时，煤煤炭价格格将随着着消费量量增加和和煤炭供供应方谈谈判能力力的增强强而维持持高位，带动电电价和电电石价格格走高，推动电电石法PPVC成成本。

24、同同时，由由于明年年原油高高位运行行，同时时乙烯供供应偏紧紧，乙烯烯法PVVC价格格也必然然坚挺。预期价价格运行行区间将将维持在在70000元/吨以上上。2 期货货市场价价格发现现功能和和风险规规避功能能将得到到进一步步的发挥挥。从20009年55月底开开始，PPVC期期货上市市以来，贸易商商和生产产商参与与的热情情高涨，持仓量量、仓单单量和交交割量均均有不错错的表现现。随着着各个期期货公司司的持续续开发，和现货货流通领领域对期期货市场场的熟悉悉程度提提高，市市场的热热度必然然将继续续提升，很多人人对PVVC市场场屡屡出出现的高高期现价价差非常常感兴趣趣。随着着套利套套保盘的的增加，基差波波动幅度度将收窄窄，期现现货市场场的价格格一致性性将进一一步增加加。3 被经经济危机机打乱的的季节性性周期将将逐步恢恢复。PVC是是一个淡淡旺季分分明，每每年都有有明显的的波动的的品种。但是今今年在金金融危机机冲击和和期货上上市的不不确定因因素干扰扰下，出出现了淡淡旺季交交替混乱乱的局面面，出现现了冬季季炒作行行情。随随着明年年需求导导向型的的价格运运行机制制重新发发挥作用用，我认认为资金金炒作退退潮后季季节性因因素将重重新主导导明年的的价格运运行。