经济价值分析26295.docx

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1、经济价值分析在设计过程中设计师需要作出大量决策，例如是否应该建设生产装置，装置的规模以及某个具体工艺方案。初步决策的依据通常是经济指标，最终的决策还必须考虑安全以及对环境和社会的影响。在这里主要介绍经济指标中用到的资金的时间价值、投资的风险价值及利息率。第一节 资金时间价价值一、资金时时间价值值的概念念一定量的货货币在不不同的时时点上具具有不同同的价值值。从西西方经济济学的角角度看，即即使不考考虑风险险和通货货膨胀，今今天的11元钱和和将来的的1元钱钱不等值值，前者者要比后后者的经经济价值值大，这这种不同同时点的的价值差差量是由由于时间间推移而而引起的的，因此此，资金金在周转转使用中中由于时时

2、间因素素而形成成的价值值差额即即资金的的时间价价值，它它表现为为资金周周转使用用后的价价值增加加额。如如将资金金存入银银行可以以获得利利息，将将资金运运用裕企企业的经经营活动动可以获获得利润润，将资资金用于于对外投投资可以以获得投投资收益益，这种种由于资资金运用用实现的的利息、利利润或投投资收益益表现为为资金的的时间价价值。但是，并不不是所有有的货币币资金都都具有时时间价值值。如果果将资金金闲置不不用，不不管保存存多久，都都不会增增值。只只有把它它投入到到生产或或流通领领域中才才能增值值。因此此，企业业资金循循环和周周转的起起点是投投入货币币资金，企企业用它它来购买买所需要要的生产产要素，然然

3、后生产产出新的的产品，产产品出售售后得到到的货币币大于最最初投入入的货币币资金。资资金的循循环和周周转以及及由此实实现的货货币的增增值，需需要或多多或少的的时间，每每完成一一次循环环，资金金就会增增加一定定数额，周周转的次次数越多多，增加加额就越越大。从从量的规规定性开开看，资资金的时时间价值值是没有有风险和和通货膨膨胀条件件下的社社会平均均资金利利润率。由于竞争，至少要取得社会平均资金利润率，否则不如投资于其他的项目或其他的行业。因此，资金的时间价值是评价投资方案的基本标准。资金的时间间价值有有两种表表现形式式，一种种是绝对对数，即即利息；另一种种是相对对数，即即资金时时间价值值率。为为便于

4、不不同数量量货币资资金之间间价值大大小的比比较，在在实务中中，人们们常使用用现对数数表示资资金的时时间价值值。由于于资金的的时间价价值率经经常以利利率的形形式表示示，通常常认为它它与一般般的市场场利率相相同，实实际上时时间价值值率市场场利率是是有区别别的。时时间价值值率不包包含风险险因素和和通货膨膨胀率，而而市场利利率则包包含风险险因素和和通货膨膨胀率。但但由于资资金随时时间的增增长过程程和利息息的增长长过程在在数学上上相似，因因此，在在换算时时广泛使使用计算算利息的的各种方方法。二、资金时时间价值值的计算算由于资金时时间价值值非常近近似于利利息和利利息率，因因此，资资金时间间价值的的计算通通

5、常采用用终值和和现值两两种形式式。所谓终值，是是指现在在一定量量资金在在未来某某一时间间点上的的价值，即即本利和和。所谓现值，是是指将来来一定量量的资金金现在的的价值，是是将来一一定量的的资金扣扣除利息息之后的的余额。终值和现值值的计算算涉及利利息计算算方法的的选择，目目前有两两种利息息计算方方法：单单利计算算和复利利计算。1、单利终终值和现现值的计计算所谓单利，是是指每期期都按初初始本金金计算利利息，当当期利息息不计入入下期本本金，计计算基础础不变。（1）单利利终值 单单利终值值是本金金与未来来利息之之和。例如，年利利率为110的的一元存存款，从从第一年年到第三三年，各各年年末末的终值值如下

6、：1年后1元元的终值值：2年后1元元的终值值：3年后1元元的终值值：因此，单利利终值的的计算的的一般计计算公式式为：F为终值；P为现现值；ii为利息息率；nn为计息息期；II为利息息。（2）单利利现值 单利利现值是是指未来来收到或或付出资资金按单单利计算算的现在在价值。它它可以用用倒求本本金的方方法计算算。例如，年利利率为110，从从第一年年到第三三年各年年年末11元钱的的现值如如下：1年后1元元的现值值：2年后1元元的现值值:3年后1元元的现值值:因此，单利利现值的的一般计计算公式式为：2、复利终终值与现现值的计计算复利是指本本金产生生的利息息，在下下一个计计息期能能自动滚滚入本金金随同本本

7、金一同同计算利利息。按按照这种种方法，每每经过一一个计息息期，要要将本金金所产生生的利息息加入本本金，作作为下一一个计息息期的投投入本金金计算利利息，这这样逐期期滚算，俗俗称“利利滚利”。（1）复利利终值 复利利终值是是指一定定量的本本金按复复利计算算的若干干期后的的本利和和。例如：现在在年初的的1元钱钱，年利利率为110，从从第一年年到第三三年，各各年年末末的复利利终值如如下：1年后1元元的终值值：2年后1元元的终值值：3年后1元元的终值值：因此，复利利终值的的计算的的一般计计算公式式为：式中（1+i）nn称为“复复利终值值系数”或或“1元元的复利利终值”。例：某投资资者将1100000元投

8、投资于一一项报酬酬率为88的项项目，投投资者想想知道要要经过多多少年才才能够使使现在的的货币资资金量增增加1倍倍？2000001000000（11+8）nn9年例：投资者者现有1100000元投投资本金金，打算算在7年年后使其其达到原原来的33倍，为为达到增增值的目目的，该该投资者者应该选选择投资资项目的的报酬率率最低应应达到何何种水平平？3000001000000（1+i）77i173、年金终终值与现现值的计计算年金是指一一定时期期内每期期相等金金额的收收付款项项。年金的特点点是：“三三同”，即即“同额额”、“同同距”、“同同向”。同额是指每每期收付付款项的的金额相相等；同同距是指指每两次次

9、收付款款项的时时间间隔隔相等；同向是是指每次次收付款款项的方方向相同同。在经经济领域域中，分分期付款款赊购、分分期付款款偿还贷贷款、养养老金的的发放、固固定资产产按照直直线法计计提的年年折旧额额、零存存整取或或整存零零取储蓄蓄等都采采用年金金的形式式。年金按其收收付款发发生的时时间点不不同，可可分为后后付年金金、先付付年金、延延期年金金和永续续年金。（1）后付付年金 后付付年金是是指从第第一期期期末开始始，每期期期末都都有等额额的收付付款项的的年金。在在现实经经济生活活中这种种年金最最为常见见，因此此，又称称为普通通年金。1）、后付付年金的的终值后付年金终终值犹如如零存整整取的本本利和，它它是

10、一定定时期内内每期期期末等额额收付款款项的复复利终值值之和。设：A年金数数额 i利息率率 n计息期期数 F年金终终值则后付年金金终值的的计算可可用下图图说明。012n-2n-1n.AAAAAAA(1+i)0A(1+i)2A(1+i)3A(1+i)n-2A(1+i)n-1所以，后付付年金的的终值计计算公式式为：各期的年金金终值系系数可按按下式计计算：推导过程为为：例：某公司司一项工工程施工工期为55年，每每年年末末向银行行借入资资金1000万元元，约定定到期一一次性还还本付息息，借款款期年复复利为110，则则该借款款到期时时，公司司应该偿偿还本息息合计多多少？2）、后付付年金的的现值后付年金的的

11、现值是是指一定定时期内内每期期期末等额额的系列列收付款款项的复复利现值值之和。A(1+i)-n012n-2n-1n.AAAAAAA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-（n-2）A(1+i)-（n-1）后付年金的的现值计计算情况况可用下下图说明明：所以，后付付年金的的现值计计算公式式为：各期的年金金现值系系数可按按下式计计算：推导过程同同上，（略略）。例：某人租租住房屋屋3年，每每年年末末需支付付房租110000元，年年复利率率为100%,问问他现在在应存入入银行多多少钱？（2）先付付年金又称即付年年金或预预付年金金，是指指从第一一期期初初开始，每每期期初初等额的的系列收收付款项项。它和

12、和后付年年金的区区别仅在在于付款款时间的的不同。012n-2n-1n.AAAAAAn期先付年年金012n-2n-1n.AAAAAAn期后付年年金1）先付年年金的终终值比后付年金金多计算算一期利利息。例：某人每每年年初初将1000000元存入入银行，银银行存款款的年利利率为88，则则到第十十年末此此人可以以从银行行取出本本利和为为多少2)先付年年金的现现值比后付年金金少折现现一期。某投资者打打算分期期付款购购买一栋栋办公楼楼，分期期付款期期为100年，每每年年初初支付55000000元元，若银银行存款款利率为为6，则则该投资资者分期期付款购购买办公公楼所支支付的资资金相对对于现在在一次性性付款多

13、多少？(3)延期期年金012n-2n-1n.AAAAAA012mm+1m+2.m+n延期年金又又称递延延年金，是是指在最最初的若若干期没没有收付付款项的的情况下下，后面面若干期期每期期期末有等等额的系系列收付付款项。它它是后付付年金的的特殊形形式，凡凡不是从从第一期期开始的的后付年年金都是是延期年年金。假设最初没没有收付付款项，后后面n期期有等额额收付款款项，延延期年金金如上图图所示。1）延期年年金终值值 延延期年金金终值与与n期后后付年金金终值的的计算方方法相同同。2）延期年年金的现现值 延期年年金现值值为后nn期年金金贴现到到第一期期期初的的现值。可可以先求求出延期期年金在在n期期期初（m

14、m期期末末）的现现值，在在将它作作为终值值贴现到到m期的的第一期期期初。计计算公式式为：另外一种计计算方法法为，先先求出mm+n期期后付年年金现值值，减去去没有付付款的前前m期后后付年金金现值，计计算公式式为例：某人在在年初存存入一笔笔资金，打打算存满满5年后后，从第第6年年年末开始始连续55年年末末从银行行提取1100000元，若若银行存存款利率率为100，则则此人需需要现在在存入银银行多少少钱才能能实现计计划？解：或（4）永续续年金 永续续年金是是指从第第一期期期末开始始，无限限期地在在每期期期末都有有等额的的收付款款项。因因为永续续年金的的资金流流动次数数无限，所所以永续续年金无无终值。

15、但但是，永永续年金金有现值值，计算算公式为为：例：某高校校从今年年起建立立一项永永久性奖奖励基金金，每年年年末颁颁发10000000元奖奖金给品品学兼优优的学生生。若目目前银行行存款年年利率为为10，则该该校现在在应存入入多少款款项，才才能使这这项基金金正常运运转？第二节 投资风险价价值一、风险的的含义及及其计算算1、风险的的概念 一一般来说说，风险险是指某某一行动动在一定定的条件件下和一一定时期期内可能能发生的的各种结结果的变变动程度度。人们们只能够够事先确确定采取取某种行行动可能能形成的的结果，以以及各种种结果出出现的可可能性程程度，而而行动的的最终结结果究竟竟会怎样样，人们们无法预预先获

16、知知。例如如，抛硬硬币的游游戏，我我们事先先知道硬硬币落地地时有正正面朝上上和反面面朝上两两种结果果，而且且知道每每种结果果出现的的可能性性各占一一半，但但究竟时时正面还还是反面面朝上，谁谁也不能能肯定。再再例如我我们在预预计一个个投资项项目的报报酬时，不不可能十十分精确确，也没没有百分分之百的的把握。有有些事情情的未来来发展我我们事先先不能确确定，例例如价格格、销量量、成本本等都可可能发生生预想不不到并且且无法控控制的变变化。风险具有以以下三个个显著的的特点：1）客观存存在性。风险既然时事件本身的不确定性，风险便具有客观性，即任何经济活动的风险时客观存在的，每一项活动风险的大小是既定的，是决

17、策者所无法改变的。但是，是否冒风险以及冒多大的风险却是决策者能够选择的，是决策者通过决策在主观上能够控制的。2）相对性性。风险险是一个个相对的的概念，随随时间的的推移而而改变。对对某一既既定的活活动而言言，在预预测阶段段由于活活动本身身受各种种外部因因素的影影响，而而各种因因素的变变化本身身又具有有不确定定性和不不可控性性，所以以实现的的预测可可能很不不准确。但但是随着着时间的的推移，外外部的各各种影响响因素逐逐渐地变变成事实实，成为为客观存存在的环境，是是决策者者所能够够掌握的的信息资资料，事事件的不不确定性性随之而而减少，风风险在减减少；当当活动结结束后，其其结果已已经即成成事实，形形成完

18、全全肯定的的数据资资料，也也就不存存在风险险了。因因此，风风险是相相对于时时间而言言的，是是“一段段时间内内”的风风险。3）“双刃刃剑”。风险具有两面性，象“双刃剑”一样，可能给投资者带来超出预期的受益，也可能给投资者带来超出预期的损失。正因如此，投资者冒风险进行投资时，不仅要考虑可能获得的超额报酬，也同时要考虑风险可能产生的超额损失及公司（投资者）对风险带来损失的承受能力。一般而言，投资者对意外损失的关切远比对意外收益的关切强烈的多。人们在研究风险时，往往侧重于风险带来意外损失的分析，常常致力于研究如何降低风险带来的不利影响。故此，风险的概念通常被描述成“不利事件发生的可能性”或“无法达到预

19、期报酬的可能性”。按照决策者者对投资资活动所所掌握资资料的详详尽程度度不同，可可以将活活动分为为以下三三类：1)、确定定性投资资活动。是是指活动动的运行行只有一一种可能能的结果果，并且且该结果果给公司司带来的的经济利利益能够够在事前前确切地地预计。2）、风险险性投资资活动。是是指活动动地运行行有多种种可能的的结果，每每种结果果发生的的可能概概率在事事前能够够可靠地地预测，每每种结果果发生后后给公司司带来地地经济利利益能够够可靠的的计量。3）、不确确定性投投资活动动。不确确定性投投资活动动，是指指活动运运行后有有多种可可能的结结果，每每种结果果发生的的可能性性在事前前不能借借助掌握握的自来来资料

20、可可靠的预预测，每每种结果果发生后后给公司司带来的的经济利利益也无无法事前前确切的的预计。对于不确定性投资活动，由于公司的控制能力有限，无法进行定量的计算，所以不作为管理的对象。但是当决策者对该活动的各种可能结果赋予一定的发生概率，并对每种结果给公司带来的经济利益进行估计并赋予其一定的估计值，则可以将“不确定性投资活动”转化为“风险性投资活动”，从而将其纳入风险管理的范围。2、风险的的类别从个别理财财主体的的角度看看，风险险可以分分为两类类：市场场风险和和公司特特有风险险。1）、市场场风险 市场场风险是是指公司司运营的的环境中中存在的的对所有有企业均均产生影影响的因因素发生生变化时时产生的的风

21、险，例例如：战战争、经经济周期期性的变变化、通通货膨胀胀、财政政政策和和货币政政策等。这这类风险险关系到到市场中中存在的的所有的的对象，时时企业（投投资者）无无法通过过多元化化投资来来分散的的。因此此，又称称为不可可分散风风险或系系统风险险。例如如：19997年年的亚洲洲金融危危机造成成全球金金融市场场价格的的大幅下下跌，这这种风险险便是市市场风险险，是任任何投资资者无法法回避的的，也是是任何投投资组合合所不能能分散的的风险。2）、公司司特有风风险。公公司特有有风险是是指发生生于个别别公司的的突兀有有特有事事件造成成的风险险，例如如罢工、新新产品开开发失败败、没有有争取到到重要合合同、诉诉讼失

22、败败等。这这类事件件是随机机发生的的，因而而可以通通过多元元化投资资来分散散风险，即即发生于于一家公公司的不不利事件件，可以以倍其他他公司的的有利事事件所抵抵消。这这类风险险因其具具有可分分散、可可抵消性性，所以以称其为为“可分分散风险险”或“非非系统性性风险”。例例如，一一个人投投资股票票时，买买几种不不同行业业、不同同产品和和业务公公司的股股票的风风险比买买进单一一股票的的风险小小。2、风险的的计量风险时客观观存在的的，它广广泛影响响着企业业的财务务和经营营活动，因因此，正正视风险险并将风风险程度度予以量量化，进进行较为为准确的的衡量，便便成为企企业管理理中的一一项重要要工作。风风险虽然然

23、具有不不易计量量的特征征，但风风险同概概率相关关。因此此，对风风险的衡衡量与计计算，需需要从概概率分析析入手。下下面结合合实例分分步加以以说明。(1)、确确定概率率分布。 在经济活动中，有些事件在相同条件下可能发生也可能不发生，这类事件被称为“随机事件”。用来描述事件发生的可能性大小的数值称为“概率”。通常，把必然事件发生的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0，其他随机事件的概率介于0到1之间的一个数值。概率越大，说明事件发生的可能性越大。随机事件的的概率分分布必须须符合以以下两个个要素：1）、所有有随机事事件的概概率P都都介于00和1之之间，即即0PP1。2）、所有有随机事事件的概概率

24、之和和等于11。例：ABCC公司面面临两个个投资机机会可供供选择，AA项目是是一个高高科技项项目，该该领域市市场竞争争激烈，如如果经济济发展迅迅速并且且项目研研制开发发搞的好好，则能能够取得得较大的的市场份份额，获获得较高高的利润润；反之之，将会会获得较较少的利利润甚至至亏损。BB项目是是一个成成熟的产产品，市市场发展展稳定，销销售前景景可以根根据市场场调研资资料进行行可靠的的预测。经经预测发发现未来来的市场场行情可可能有三三种情况况：繁荣荣、一般般、衰退退，每种种情况发发生的可可能概率率以及各各种情况况下的预预期报酬酬率资料料见下表表：市场行情发生概率A项目的预预期报酬酬B项目的预预期报酬酬

25、繁荣0.310018一般0.41512衰退0.3-806合计1.0在上表中，概概率不仅仅表示各各种市场场行情发发生的可可能性，同同时也揭揭示了获获得各种种预期报报酬的可可能性大大小。以以A方案案为例，未未来市场场行情繁繁荣的可可能概率率为300，当当真的出出现繁荣荣的市场场行情时时公司能能够获得得1000的报报酬率。即即公司获获得1000报报酬率的的可能性性为300。（2）计算算期望报报酬。期期望报酬酬是各种种可能的的预期报报酬水平平以概率率为权数数进行加加权平均均得到的的报酬水水平，它它反映了了未来报报酬水平平的集中中趋势。期望报酬水平可以有绝对额和相对数两种表示方法，绝对额是指期望报酬额；

26、相对数的表达方式指期望报酬率。期望报酬率的计算公式为：如前例中期望报酬率率（A）0.331000+0.44155+00.3（-880）12期望报酬率率（B）0.33188+00.412+0.366112从计算结果果看，两两个项目目的期望望报酬率率水平相相同，但但对投资资者而言言两个项项目并不不是等同同的。因因为两国国项目的的概率分分布情况况不同。AA项目的的预期报报酬率相相对与BB项目分分散程度度大，变变动范围围在8801000之间间，而BB项目的的预期报报酬率水水平跨度度为122个百分分点。这这说明二二者的风风险程度度不同。上述分析仅仅从定性性的角度度说明了了两个项项目风险险程度上上存在的的

27、差异，还还缺乏量量化比较较的依据据，为了了从定量量的角度度衡量风风险程度度大小，需需要运用用数理统统计中衡衡量概率率分布离离散程度度的变量量标标准差和和标准离离差率。（3）计算算标准差差和标准准离差率率。标准差是指指各种可可能报酬酬偏离期期望报酬酬的综合合差异水水平，是是用来定定量衡量量预期报报酬离散散程度的的经济变变量。标标准差越越小，说说明离散散程度越越小，风风险越小小；反之之，标准准差越大大，说明明离散程程度越大大风险越越大。标标准差是是一个绝绝对数指指标，只只能用以以比较期期望报酬酬相同的的投资方方案的风风险程度度的大小小，对于于期望报报酬水平平不同的的项目应应该使用用相对数数指标，即

28、即标准离离散差率率。标准准离散差差率是指指标准差差同期望望报酬的的比值，用用以描述述单位期期望报酬酬风险程程度的大大小。标标准离差差率越小小，说明明单位预预期报酬酬的风险险越小，投投资方案案的风险险程度越越小；反反之，标标准离差差率越大大，说明明单位期期望报酬酬的风险险越大，投投资方案案的风险险程度越越大。1）标准差差的计算算公式为为：前例中A项目的标标准差为为 B项目的的标准差差为从计算的结结果中能能看出，AA项目的的标准差差大于BB项目的的标准差差，说明明A项目目的风险险程度大大于B项项目的风风险程度度。2）标准离离差率的的计算公公式为则A项目的的标准离离差率为为：则B项目的的标准离离差率

29、为为：综上所述，AA，B两两个项目目的平均均报酬率率相同，但但风险程程度不同同。A项项目有可可能获得得高报酬酬，但发发生亏损损的可能能性也很很大；BB项目取取得高报报酬的可可能性较较小，但但是发生生风险的的可能性性也较小小。决策者对待待风险的的态度因因个人的的偏好不不同也有有所差异异，对相相同的项项目可能能得出不不同的决决策结论论。在现实的市市场经济济条件下下，不存存在报酬酬水平高高，风险险小的项项目，那那么投资资者应该该如何抉抉择？此此时，投投资者应应考虑可可能获得得的报酬酬水平是是否值得得冒风险险，以及及投资者者对待风风险的态态度。二、风险与与报酬的的关系企业的任何何经济活活动或多多或少地

30、地存在风风险，当当企业冒冒风险从从事生产产经营活活动时，必必然要求求获得一一定地超超额报酬酬或额外外收益，如果企业不能获得超额报酬，则企业就不值得冒险去投资。投资者因冒风险进行投资获得的超过时间价值的超额报酬称为投资的风险价值或风险报酬。风险和报酬的基本关系时风险越大要求的报酬率越高。实际上各种投资项目的风险大小是不同的，在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资，结果竞争使其风险增加，报酬率下降。最终，高风险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资；低报酬的项目必须风险很低，否则也没人投资。风险和报酬的这种关系，是市场竞争的结果。投资者要求求的投资资报酬由由两部分分构成：一是无风险险报酬

31、率率，通常常用国债债利率代代替，因因为国家家发行的的政府债债券，到到期能够够收回本本息，基基本上是是无风险险的。二是风险报报酬率，与与项目的的风险程程度有关关，风险险越大，投投资者要要求的风风险投资资回报越越高。在前面分析析中引入入的标准准离散率率指标只只能揭示示项目风风险程度度，不能能反映风风险报酬酬的高低低。因此此，有必必要引入入另一个个参数风险险价值系系数。风风险价值值系数是是指特定定投资者者进行特特定项目目的投资资对所承承担的单单位风险险要求的的风险报报酬水平平。所以以，风险险报酬率率可以表表示为风风险程度度的线性性函数，其其计算公公式为：投资者要求求的投资资报酬率率为：如下图所示示风

32、险程度无风险报酬率风险报酬率投资者要求的报酬率假定同期无无风险报报酬率为为8，AA项目的的风险价价值系数数为100，BB项目的的风险价价值系数数为6，则：A项目的风风险报酬酬率为：B项目的风风险报酬酬率为：投资者投资资于A项项目要求求的报酬酬率为：投资者投资资于A项项目要求求的报酬酬率为：通过对两个个项目预预测可知知，A项项目的期期望报酬酬率远低低于投资资者要求求的报酬酬率，因因此，项项目在经经济上不不可行；B项目目的期望望报酬率率大于投投资者要要求的报报酬率，所所以项目目在经济济上是可可行的。影响项目可可行的关关键性因因素有三三个：无无风险报报酬率、标标准离差差率、风风险价值值系数。其其中，

33、无无风险报报酬率和和标准离离差率都都有确切切的数据据资料，能能计算得得到。对对于风险险价值系系数的确确定通常常可以借借助以下下几种方方法：（1）根据据以往历历史资料料加以确确定。风风险价值值系数可可以参照照同类项项目的历历史资料料，运用用上述关关系进行行推断。例例如，公公司打算算进行一一项投资资，同类类项目的的投资报报酬率通通常为220，标标准离差差率为1100，无风风险报酬酬率为88，则则利用公公式可计计算风险险价值系系数：（2）由公公司领导导或有关关专家确确定。（3）由国国家有关关部门组组织专家家确定。国国家有关关部门如如财政部部、中央央银行等等组织专专家，根根据各行行业的条条件和有有关因素素，确定定各行业业的风险险价值系系数，并并由国家家定期公公布，可可以供投投资者决决策时参参考。24