我国食品类上市公司资本结构影响因素及优化研究22654.docx

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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET. 分类号 存档编号 华北水利水水电学院院Northh Chhinaa Unniveersiity of Watter Ressourrcess annd EElecctriic PPoweer毕 业 论论 文题目 我国国食品类类上市公公司资本本结构影影响因素素及优化研究究学 院 管管理与经经济学院院专 业 会计学学 姓 名名 任冲冲 学 号 200080098008 指导教师 刘艳丽丽 完成时间 220122.044.255 教务处制独立完成与与诚信声声明本

2、人郑重声声明：所所提交的的毕业设设计（论论文）是是本人在在指导教教师的指指导下，独独立工作作所取得得的成果果并撰写写完成的的，郑重重确认没没有剽窃窃、抄袭袭等违反反学术道道德、学学术规范范的侵权权行为。文文中除已已经标注注引用的的内容外外，不包包含其他他人或集集体已经经发表或或撰写过过的研究究成果。对对本文的的研究做做出重要要贡献的的个人和和集体，均均已在文文中作了了明确的的说明并并表示了了谢意。本本人完全全意识到到本声明明的法律律后果由由本人承承担。毕业设计（论论文）作作者签名名： 指导导导师签名名： 签字日期： 签字日日期：毕业设计（论论文）版版权使用用授权书书本人完全了了解华北北水利水水

3、电学院院有关保保管、使使用毕业业设计（论论文）的的规定。特特授权华华北水利利水电学学院可以以将毕业业设计（论论文）的的全部或或部分内内容公开开和编入入有关数数据库提提供检索索，并采采用影印印、缩印印或扫描描等复制制手段复复制、保保存、汇汇编以供供查阅和和借阅。同同意学校校向国家家有关部部门或机机构送交交毕业设设计（论论文）原原件或复复印件和和电子文文档（涉涉密的成成果在解解密后应应遵守此此规定）。毕业设计（论论文）作作者签名名： 导师师签名：签字日期： 签字字日期：目 录中文摘要IABSSTACCTII1 绪论论11.1 研究背背景和意意义11.2 本文研研究方法法和创新新之处12 资本本结构

4、理理论研究究综述32.1 资本结结构内容容及其分分类32.2 早期资资本结构构理论32.3 现代资资本结构构理论42.3.11 MMM理论论42.3.22 权权衡理论论42.4 资本结结构理论论的新发发展52.4.11 代代理成本本理论52.4.22 信信号理论论52.4.33 企企业控制制权理论论52.5 启发与与思考53 我国国食品行行业上市市公司资资本结构构的现状状73.11 食食品行业业的发展展现状73.2 食品行行业的资资本结构构特点73.2.11 资资产负债债率低，长长期负债债率低而而短期负负债率高高73.22.2 外源源融资比比重高，内内源融资资比重低低83.3 食品行行业资本本

5、结构影影响因素素理论分分析83.3.11 影影响上市市公司资资本结构构的宏观观因素93.3.22 影影响上市市公司资资本结构构的微观观因素94 食品品行业资资本结构构的实证证分析114.1 样本选选取的依依据及描描述114.2 指标体体系的设设计114.2.11 研研究假设设114.2.22 变变量设置置1244.3 实证证检验模模型134.4 实证结结果分析析154.5 本章小小结155 我国国食品行行业上市市公司资资本结构构质量优优化措施施165.1 食品行行业上市市公司自自身资本本结构优优化的建建议165.2.11 完完善资本本市场，优优化资本本结构185.2.22 适适当放松松对证券券

6、市场的的权益融融资限制制，加强强融资用用途监管管和信息息披露管管理18致 谢20参考文献21附录222附录1: 本文文所选取取的公司司及代码码22附录2: 外文文翻译23附录3: 毕业业设计（论论文）任任务书1附录4: 开题题报告2我国食品类类上市公公司资本本结构影影响因素素及优化化研究中文摘要1958年年，MMM定理问问世，关关于资本本结构的的研究从从此成为为学术界界的焦点点，经过过经济学学家几十十年的不不断探索索，资本本结构理理论已经经比较完完善，在在世界范范围内得得到广泛泛应用。资资本结构构是现代代财务管管理的核核心，一一方面影影响着企企业的治治理结构构，另一一方面影影响着企企业的各各种

7、财务务指标，与与企业的的经济效效益乃至至生死息息息相关关。20008年年，席卷卷全球的的金融危危机使国国内诸多多公司经经受了前前所未有有的考验验，隐藏藏在深处处的问题题一一被被挖掘出出来，资资本结构构的问题题又一次次摆到桌桌面上，使使我们充充分认识识到优化化资本结结构，寻寻求更健健康、更更适合本本企业发发展的融融资渠道道的重要要性，因因此，我我们有必必要全面面地分析析企业资资本结构构的影响响因素，从从而使企企业实现现最佳资资本结构构，达到到企业价价值最大大化的目目标。本本文以食食品行业业为切入入点剖析析上市公公司资本本结构的的影响因因素，可可以分为为个五部部分：第第一部分分：绪论论，介绍绍研究

8、背背景和意意义以及及创新之之处；第第二部分分：资本本结构理理论综述述，回顾顾了国内内外关于于资本结结构影响响因素的的实证研研究成果果，为下下文的研研究作铺铺垫。第第三部分分：我国国食品行行业上市市公司资资本结构构现状及及影响因因素研究究。这部部分比较较全面地地分析了了企业资资本结构构的现状状、特点点以及影影响因素素。第四四部分：本文的的核心部部分，对对食品行行业上市市公司资资本结构构影响因因素实证证分析。第第五部分分：建议议和展望望。针对对上文得得出的实实证结论论，对如如何优化化上市公公司资结结构提出出优化方方案。关键词:食食品行业业，资本本结构，影影响因素素，实证证分析，优优化方案案The

9、OOptiimizzatiion Ressearrch of thee Foood IInduustrry LListted Commpannyss Cappitaal SStruuctuure in ChiinaABSTAACT TThe ressearrch on thee prrobllem of cappitaal sstruuctuure theeoryy haas aalwaays beeen tthe foccus of acaademmic cirrclees ssincce MModiigliianii annd MMilller (thhe ffamoous Ameeric

10、can schholaars) puut fforwwardd thhe MMM ttheoory in 19558, andd noow tthe cappitaal sstruuctuure theeoryy iss neearlly pperffectt thhrouugh conntinnuallly expplorratiion by ecoonommistts ffor deccadees. Thee thheorry hhas beeen uusedd alll ooverr thhe wworlld. As thee coore of moddernn ennterrpriis

11、ess ffinaanciial mannageemennt, cappitaal sstruuctuure, onn thhe oone hannd, plaacess a dirrectt innfluuencce oon tthe admminiistrratiion strructturee off thhe eenteerprrisee; aand on thee ottherr haand afffectts tthe finnancciall coost andd maarkeet vvaluue oof tthe entterpprisse. In 20008, finnanc

12、ciall crrisiis ssweppt tthrooughh thhe gglobbal ,annd mmanyy coompaaniees oof oour couuntrry wweattherred thee unnpreeceddentted triial ,quuesttionns hhiddden in thee deepthhs hhad beeen uuncooverred onee byy onne , so thee prrobllem of cappitaal sstruuctuure wass coome up witth ooncee aggainn, iit

13、mmadee uss haave a ggoodd knnowlledgge oof tthe impporttancce oof ooptiimizzingg thhe ccapiitall sttruccturre aand seeekinng aa heealtthy andd suuitaablee fiinanncinng cchannnell foor aan eenteerprrisee .SSo wwe mmustt annalyysiss coomprreheensiivelly tthe facctorrs tthatt afffecct ccapiitall sttruc

14、cturre iin oordeer tto ooptiimizze ccapiitall sttruccturre aand maxximiize thee coompaany vallue. TThiss paaperr taakess foood inddusttry forr exxampple to anaalyssis thee innfluuencce ffacttorss annd ttherre aare fivve cchappterrs iin tthe papper .Thhis artticlle ccan be summmarrizeed aas ffolllows

15、s: TThe firrst parrt iis tthe inttrodducttionn paart, inncluudinng tthe purrposse oof rreseearcch, thee reeseaarchh baackggrouund andd innnovvatiion; Thhe ssecoond parrt iis tthe litteraaturre rreviiew of cappitaal sstruuctuure theeoryy. IIt iintrroduucess thhe ttheoory of cappitaal sstruuctuure in

16、wessterrn ccounntriies, reevieews thee emmpirricaal rreseearcch oof ffacttorss inn caapittal strructturee att hoome andd abbroaad, whiich pavves thee waay ffor thee foolloowinng sstuddy; Thee thhirdd paart is thee cuurreent sittuattionn off caapittal strructturee. Itt inncluude thee cuurreent sittua

17、ttionn, tthe feaaturre aand thee innfluuencce ffacttorss off caapittal strructturee. TThe fouurthh paart is thee coore of thee paaperr, iit iis tthe emppiriicall annalyysiss off foood inddusttriees ccapiitall sttruccturre. Thee fiifthh paart is reccommmenddatiionss annd ooutllookk. IIt mmakees rreco

18、ommeendaatioons on howw too opptimmizee thhe ccapiitall sttruccturre oof ffoodd inndusstryy liisteed ccomppanyy frrom emppiriicall annalyysiss abbovee.Key WWordds: Foood iinduustrry, cappitaal sstruuctuure, infflueencee faactoor, emppiriicall annalyysiss, ooptiimumm prropoosall IV 华北水利水电学院论文1 绪论论1.1

19、 研究背背景和意意义20世纪550年代代，MMM理论出出现，资资本结构构成为财财务金融融学的热热门话题题之一。七七、八十十年代以以后，随随着产业业组织理理论和现现代博弈弈论的发发展，对对资本结结构的研研究越来来越深入入，19990年年的诺贝贝尔经济济学奖授授予了在在资本结结构方面面做出杰杰出贡献献的3位位财务学学家：夏夏普马科维维 茨和和米勒。资资本结构构之所以以倍受关关注是因因为：(1)企企业资本本结构影影响企业业的融资资成本和和市场价价值；(2)企企业的资资本结构构直接影影响企业业的治理理结构，即即企业经经理人、股股东和债债权人之之间的关关系；(3)企企业的资资本结构构通过企企业行为为和资

20、本本市场运运作影响响到宏观观经济的的增长和和稳定。可可见，资资本结构构己经成成为现代代企业投投资、融融资理论论研究的的核心问问题，企企业进行行投资、融融资决策策的基础础就是资资本结构构决策。资本结构的研究，在西方国家已经形成了一套比较成熟的理论，可以为我们的分析提供一定的理论依据。然而我们也应该看到，国外的资本结构理论是以企业治理结构比较完善、资金来源充足稳定为前提条件，是建立在发达的商品经济的基础上。而我国经济转型不久，有很多上市公司的资本结构不合理，这造成了我国上市公司近年来业绩不太理想。完善上市公司的治理结构，提升上市公司的业绩，促进资本市场的发展，是宏观经济快速健康发展的关键，而上市公

21、司资本结构的优化是解决上述问题的关键所在。因此，研究我国上市公司资本结构的优化问题具有深远的现实意义。食品业的现现代化水水平是反反映人民民生活质质量高低低和国家家发达程程度的重重要标志志之一。作作为世界界上人口口最多的的国家，113亿的的人口基基数本身身就表明明中国食食品行业业的吸引引力之大大。同时时，作为为经济增增长速度度最快最最为持续续的发展展中国家家，中国国食品行行业的未未来发展展空间与与增长潜潜力有目目共睹。本文将我国食品行业上市公司资本结构置于经济体制转轨的宏观背景之下进行研究，重点研究食品行业上市公司资本结构的基本特征和存在问题以及影响资本结构的主要因素，并对制约我国食品行业上市公

22、司资本结构优化的根本原因进行实证分析。在此基础上，以追求公司价值最大化为目标提出优化的对策思路，以期为我国食品行业公司资本结构优化及政府制度创新提供有价值的参考。1.2 本文研研究方法法和创新新之处 本本文系统统地分析析了我国国资本结结构的现现状、影影响因素素及资本本结构优优化，较较为完整整的研究究了食品品行业上上市公司司的资本本结构，并并对影响响资本结结构的因因素进行行了实证证分析，定定量与定定性相结结合，具具有一定定的现实实意义。(1)将最最新的资资本结构构理论的的研究成成果应用用到分析析中，比比较全面面地分析析了我国国上市公公司资本本结构的的影响因因素。本本文又从从实证的的角度分分析几个

23、个重要因因素对食食品行业业上市公公司资本本结构的的影响程程度。(2)文章章运用了了定性和和定量相相结合，理理论和实实证相结结合的方方法。借借助了SSPSSSl7.0 ffor Winndowws统计计软件对对食品行行业上市市公司资资本结构构的影响响因素，进进行相关关性分析析和多元元回归分分析。(3)根据据实证结结果，提提出适合合我国上上市公司司资本结结构优化化的建议议。2 资本本结构理理论研究究综述2.1 资本结结构内容容及其分分类资本结构是是指企业业各种资资金的构构成及其其比例关关系11。一一般情况况下，企企业都采采用权益益筹 资与与债务筹筹资相结结合的资资本结构构，称为为“杠杆资资本结构构

24、”或“搭配资资本结构构”，其比比率表示示资本结结构中债债务资本本和权益益资本的的比例关关系。总总的来说说，资本本结构实实质是研研究债务务资本与与权益资资本之间间的构成成及其比比例关系系。理论论上，资资本结构构有广义义和狭义义之分：广义的的资本结结构指全全部的债债务资本本与权益益资本之之间的构构成比例例关系，即即债权结结构和股股权结构构。狭义义的资本本结构专专指权益益资本与与长期债债务资本本的比例例关系，而而将短期期债务资资本作为为营运资资金来管管理。上上述两种种观点的的区别主主要在于于对流动动负债是是否构成成资本结结构的理理解方式式不同。广广义的资资本结构构认为，无无论是长长期负债债还是流流动

25、负债债，也不不论有限限期的资资金还是是无限期期的资金金，它们们都是企企业所需需资金的的来源，目目的都是是为了使使企业获获得最佳佳经济效效益，只只是它们们的期限限不同，狭狭义的资资本结构构的认为为流动负负债是流流动资产产的一部部分，一一般情况况下在一一年内就就能够被被偿还，所所以只能能被企业业短期使使用，不不能加以以资本化化，因而而将短期期债务排排除在外外。 根根据性质质的不同同，资本本结构分分为质量量结构和和数量结结构。质质量结构构指企业业所筹资资金的质质量选择择，数量量结构指指企业所所筹资金金的数量量选择。质质量结构构表明不不同来源源渠道的的资金的的流动性性、成本本、风险险等对企企业业务务和

26、财务务活动的的约束强强弱。越越是有利利于企业业的质量量结构，企企业资本本结构的的质量也也就越高高。数量量结构是是质量结结构的在在量上的的表现，它它反映了了不同来来源的资资金在总总资金中中占的比比重。资资本结构构根据状状态不同同分为静静态结构构和动态态结构。静静态结构构反映一一定时期期内各种种来源的的资金的的平均比比重或某某一时点点的比重重。动态态结构，是是企业适适应内部部条件和和经营环环境的变变化，及及时合理理地调整整各类资资金来源源的即时时结构。在在财务报报告中揭揭示的资资本结构构是静态态结构2。2.2 早期资资本结构构理论关于资本结结构的研研究早期期形成了了净收益益理论、净净营业收收益理论

27、论和折衷衷理论，这些理理论掀起起了资本本结构理理论研究究的热潮潮，但都都不同程程度的存存在某些些不足。 （11）净收收益理论论。 净净收益理理论认为为高负债债可以提提高企业业的财务务杠杆，降降低平均均资本成成本，增增加企业业的价值值和市场场价值。因因此，企企业负债债越多越越好。（22）净营营业收益益理论。净净营业收收益理论论认为企企业的加加权平均均资本成成本与财财务杠杆杆没有关关系，是是固定的的，企业业的总价价值也是是固定不不变的，营营业收益益决定了了公司价价值，而而与资本本结构无无关。（33）折衷衷理论。折折衷理论论认为，一一定程度度上，企企业利用用财务杠杠杆会使使权益成成本上升升，但只只能

28、部分分抵消债债务筹资资所获得得的低成成本，因因此加权权平均成成本下降降，企业业总价值值上升。但但是，无无限度的的利用财财务杠杆杆，权益益成本的的上升就就超过了了债务筹筹资带来来的低成成本，加加权平均均资本成成本便会会上升。2.3 现代资资本结构构理论1958年年莫迪格格里安尼尼和米勒勒发表了了论文公公司成本本、公司司融资与与投资理理论，即即MM定定理33，揭揭开了现现代资本本结构理理论研究究的序幕幕。以后后的经济济学家，在在MM定定理中诸诸多假设设的基础础上，进进一步发发展了现现代资本本结构理理论。2.3.11 MMM理论论MM定理的的结论可可简要概概括为：在理想想的条件件下，公公司价值值与资

29、本本结构无无关。公公司价值值取决于于实际资资产，而而不是其其各类债债权和股股权的市市场价值值。MMM定理包包括不考考虑公司司所得税税的MMM理论和和考虑公公司所得得税的MMM理论论。(1)、不不考虑公公司所得得税的MMM理论论初期的MMM理论可可总结为为资本结结构无关关论，但但是这一一理论必必须同时时满足以以下条件件：公司司不需交交税，资资本市场场高度完完善，所所有债务务都是无无风险的的，由此此得出两两个了基基本命题题：命题1：企企业的市市场价值值与资本本结构无无关，企企业的价价值等于于预期息息税前收收益除以以适用其其风险等等级的报报酬率。命题2：负负债经营营企业的的权益资资本成本本等于无无负

30、债企企业的权权益资本本成本加加上一笔笔风险报报酬。(2)、考考虑公司司所得税税的MMM理论在有企业所所得税的的情况下下，由于于利息可可以作为为一项费费用税前前扣除，故故负债经经营可以以带来减减税效应应，企业业价值会会随着负负债的增增加而不不断上升升。该理理论也提提出两个个命题：命题1：公公司的价价值等于于同类风风险无负负债公司司的价值值加上负负债节税税收益的的价值。 命题2：公司权权益成本本等于同同类风险险的无负负债公司司的权益益资本成成本加上上风险报报酬，风风险报酬酬则取决决于公司司的资本本结构和和所得税税率。2.3.22 权权衡理论论MM理论存存在局限限性，只只考虑负负债带来来的减税税优惠

31、，却却忽略了了负债带带来的风风险和成成本。巴巴格斯特特（19967)、斯蒂蒂格利兹兹（19972)、斯科科特(ll9722)克劳劳斯和利利兹伯格格(19973)詹森和和麦克林林(19976)等学者者将破产产成本理理论和代代理成本本理论引引入MMM理论的的分析体体系中，形形成了资资本结构构的权衡衡理论，即即负债的的税收收收益和风风险成本本之间存存在着一一种权衡衡，权衡衡之下总总成本最最低时，就就是最优优的资本本结构，因因此权衡衡理论也也叫最优优资本结结构理论论。2.4 资本结结构理论论的新发发展二十世纪七七十、八八十年代代，由于于人们对对资本结结构认识识的不断断深化，先先后又发发展了代代理成本本

32、理论，信信号理论论，控制制权理论论。2.4.11 代代理成本本理论代理成本理理论把企企业看作作一组人人之间很很多契约约关系的的有机组组成，代代理关系系正是其其中的一一种，是是负债融融资在债债权人和和所有者者之间形形成一种种代理关关系。代代理成本本的产生生是由于于企业管管理者不不是企业业的完全全所有者者，不同同的融资资契约与与不同的的代理成成本相联联系。代代理成本本包括监监督成本本、约束束成本。最最优资本本结构的的选择依依据就是是为了使使总的代代理成本本最小化化。2.4.22 信信号理论论1977年年，Rooss将将非对称称信息概概念引入入现代资资本结构构理论，提提出了信信号传递递理论，其其假设

33、企企业经营营者比投投资者更更多地了了解和把把握企业业内部的的经营信信息，投投资者只只能通过过经营者者输出的的信息间间接地评评价企业业市场价价值，资资本结构构就是一一个输出出信号。信信号传递递理论明明确了企企业市场场价值与与资本结结构有关关，却没没有提出出防止经经营者输输出错误误信号的的约束机机制。2.4.33 企企业控制制权理论论企业控制权权理论认认为资本本交易不不仅会引引起剩余余收益的的分配问问题，还还会引起起剩余控控制权的的配置问问题。在在信息不不完全的的条件下下，企业业选择资资本结构构的标准准是控制制权在不不同证券券持有者者之间的的最优安安排。该该理论从从控制权权的角度度解释了了债务融融

34、资和破破产机制制相联系系，而股股票融资资与保持持清偿力力下的企企业经营营控制权权相联系系的原因因。但是是，该理理论对债债券融资资特性的的分析不不够全面面。2.5 启发与与思考我国经济发发展处于于转型时时期，给给我们研研究企业业的资本本结构问问题提供供了很好好的机会会。在MMM理论论的基础础上，借借鉴西方方经济学学家的研研究思路路和方法法，对我我们研究究我国企企业资本本结构，具具有很大大的指导导意义。但但MM理理论等一一系列西西方理论论都是以以西方国国家经济济发展为为依据，其其未必能能直接指指导我国国公司的的资本结结构调整整。比如如，按照照MM理理论分析析，像中中国这样样的公司司所得税税率较高高

35、的国家家应更偏偏好于债债权融资资，因为为纳税节节约增加加了企业业价值。但但事实与与MM理理论结论论背离，为为了保护护投资者者权益,我国企企业偏好好于股权权融资。我我国市场场机制的的不完善善致使发发行股票票比发行行债券带带来更多多利益，公公司争相相挂牌上上市，而而债券融融资则无无人问津津。要解解释和指指导中国国的资本本结构问问题，必必须立足足中国国国情，用用现代资资本结构构理论的的研究思思路和方方法，发发展中国国化资本本结构理理论。 3 我国国食品行行业上市市公司资资本结构构的现状状3.1 食品行行业的发发展现状状近几年来，我我国食品品业发展展飞速，尤尤其是上上市公司司，突出出表现在在：食品品科

36、技创创新力量量加强，产产品质量量逐步提提高，产产品品种种丰富多多样，产产品产量量持续增增加，生生产经营营多元化化，基本本满足消消费市场场不断增增长的多多层次需需求，呈呈现出前前所未有有的繁荣荣景象，同同时，对对促进农农业商品品化、现现代化进进程，促促进农业业的发展展，起到到了重要要的、积积极的作作用。3.2 食品行行业的资资本结构构特点 企企业的资资本结构构关乎公公司经营营业绩和和长远发发展。按按照资本本结构理理论，由由于负债债的节税税效应，一一定比例例的负债债可以降降低资本本成本，因因此公司司在筹资资决策上上必然追追求最优优资本结结构,实实现企业业价值最最大化。纵纵观我国国食品行行业上市市公

37、司的的资本结结构，结结果并非非如此，很很多公司司根本不不考虑资资本结构构对企业业价值的的影响，盲盲目发行行股票，形形成“配股热热”、“发行热热”。下面面通过对对我国食食品行业业上市公公司的数数据分析析，说明明我国食食品行业业上市公公司的资资本结构构主要的的特点。本本文选取取的数据据样本为为20008-20112年在在深、沪沪两个证证券交易易所发行行A股并并一直没没有退市市的食品品行业中中剔除PPT、SST公司司的所有有45家家上市公公司。3.2.11 资资产负债债率低，长长期负债债率低而而短期负负债率高高表3-1：20008-220111年食品品行业负负债结构构平均值值年份2008200920

38、102011长期负债率率平均值值25.700%17.188%27.900%19.655%短期负债率率平均值值73.511%82.000%83.266%80.155%资产负债率率平均值值24.433%47.311%41.955%37.455% 通过上表我我们可以以看出，我我国食品品行业资资本结构构存在以以下问题题：(1)食品品行业上上市公司司资产负负债率明明显偏低低，正常常指标应应为500%左右右，出现现这种情情况的原原因是募募集资金金无法到到位，资资本结构构理论已已经指出出，债务务融资同同股权融融资相比比，具有有融资成成本低、程程序简便便以及避避税等作作用。但但我国上上市公司司却尽量量避免借借

39、债，而而以配股股融资为为主要的的融资手手段，因因此导致致食品行行业上市市公司资资产负债债率偏低低。资产产负债率率偏低还还说明财财务杠杆杆没有得得到充分分利用4。目目前，经经济形势势一片大大好，企企业管理理者应举举债经营营，提高高资产负负债率，扩扩大生产产规模使使企业更更好更快快的发展展。 (2)负负债结构构不合理理，长期期负债运运用不够够充分，而而短期负负债比例例过大。长长期负债债是企业业的一项项稳定的的资金来来源，流流动性风风险比较较小，短短期偿债债压力小小，融资资成本也也比较低低，且债债权人不不介入企企业的日日常经营营管理，不不必担心心企业控控制权丢丢失的问问题。而而过高的的流动负负债会使

40、使公司面面临较大大的偿债债压力，影影响正常常的投资资活动，甚甚至影响响再融资资能力和和日常生生产经营营活动；另外过过高的短短期负债债的成本本较高，不不利于公公司的长长远发展展。一般般情况下下，流动动负债占占总负债债的一半半是较为为合理的的，较高高的流动动负债水水平将使使上市公公司在金金融市场场环境发发生变化化时，资资金周转转出现困困难，会会增加公公司的信信用风险险和流动动性风险险，是经经营的潜潜在威胁胁。3.2.22 外外源融资资比重高高，内源源融资比比重低表3-2：20008-220111食品行行业融资资结构平平均值年份内源融资比比率外源融资比比率股权融资债券融资200815.233%54.

41、144%30.633%200916.455%53.200%30.355%201017.211%52.133%30.666%201117.455%51.622%30.933% 我我国上市市公司长长期资本本来源有有留存收收益、长长期负债债以及股股权融资资三种渠渠道。通通过对历历年交易易所食品品行业上上市公司司的财务务报告分分析，可可以看出出公司内内部融资资比例甚甚少，比比例约为为17%，存在在严重的的融资偏偏好55，较较低的内内源融资资率反映映出食品品行业上上市公司司整体盈盈利性较较差。与与此同时时外部融融资的比比重占绝绝对优势势，其中中股权融融资比重重平均达达到555%-660%。与与发达国国家

42、上市市公司主主要依赖赖内部资资金、其其次是负负债、最最后才是是发行新新股的融融资顺序序截然不不同。企业的盈利利能力才才是企业业的造血血机制，外外部融资资充其量量只是企企业的输输血机制制，企业业造血功功能不足足而长期期依赖输输血机制制是不能能从根本本上解决决企业的的融资问问题的。3.3 食品行行业资本本结构影影响因素素理论分分析影响食品行行业上市市公司资资本结构构的影响响因素有有很多，大大致可以以分为宏宏观因素素和微观观因素。最最近几年年，经济济大环境境良好，上上市公司司发展迅迅速，影影响食品品行业和和其他行行业资本本结构的的宏观因因素和微微观因素素大致相相同，本本文就以以所有上上市公司司的情况

43、况来说明明食品行行业。3.3.11 影影响上市市公司资资本结构构的宏观观因素 (1)利利率的影影响MM理论说说明，企企业举债债经营有有节税的的好处，但但并不是是任何企企业举债债都有利利可图。当当企业的的总资产产利润率率大于借借入资本本的平均均利率时时企业举举债才有有利。政政府通过过宏观利利率的调调整，使使企业的的举债行行为发生生变化。比比如在经经济景气气时，企企业债务务普遍上上升，一一旦企业业举债行行为投资资过渡，可可适当调调高利率率，这时时借入资资金越多多，权益益资本收收益率就就越小，此此时债务务的供给给和需求求都会同同时萎缩缩；反之之可采取取相反的的调节措措施。(2)经济济周期因因素市场经

44、济下下，任何何国家和和地区的的经济都都是在波波动中发发展的。在在经济衰衰退、萧萧条阶段段，多数数企业生生产经营营举步维维艰，财财务状况况常常陷陷入困境境，这时时企业尽尽量地压压缩负债债是一种种明智之之举。而而在经济济复苏、繁繁荣阶段段，市场场供求旺旺盛，企企业利润润会不断断上升，此此时若增增加负债债，往往往能使企企业抓住住机遇，迅迅速发展展。(3)通货货膨胀的的影响 通通货膨胀胀引起价价格的变变动，价价格的变变动会导导致经营营风险的的提高，可可能会导导致企业业丧失节节税收益益，间接接影响资资本结构构6。在通通货膨胀胀情况下下，企业业举债的的收益取取决于盈盈利情况况。当一一个国家家的企业业平均总

45、总资产收收益率低低于平均均利率时时，通货货膨胀是是无法刺刺激经济济发展的的，反而而会导致致不良债债务的产产生，损损害经济济的健康康发展。只只有企业业的平均均总资产产收益率率高于平平均利率率时，通通货膨胀胀对经济济才是有有利的。(4)资本本市场的的影响 一个完全全有效的的资本市市场，是是指在市市场上每每个上市市企业的的股票价价格反映映所有关关于该公公司的基基本信息息。效率率越高的的市场，企企业的股股票价格格越能反反映企业业的经营营情况，这这就使得得企业发发行股票票更容易易些，加加上企业业经理层层一般是是避险型型的，偏偏好于股股权融资资，债务务比率就就会更趋趋于最优优的资本本结构。3.3.22 影影响上市市公司资资本结构构的微观观因素(1) 企业规模 一一般来说说，规模模大的企企业更容容易实施施多元化化战略，抗抗风险能能力也比比较强，它它可以通通过纵向向一体化化节约交交易费用用，提高高经济效效益。规规模较小小的企业业筹资方方式单一一由于面面临破产产风险很