公司理财案例：南方家具公司筹资决策分析9804.docx

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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.公司理财案例：南方家具公司筹资决策分析 119911年8月月，南方方家具公公司总经经理钟晨晨先生正正在研究究公司资资金筹措措方式问问题。为为扩大生生产规模模，公司司需要到到19993年110月末末筹措111500万元，其其中3550万元元可以通通过公司司内部留留存收益益及提高高流动资资金利用用效果得得以解决决，其余余部分8800万万元需要要从外部部筹措。在在此之前前，钟晨晨先生已已经和投投资银行行设想了了几个方方案，并并将在119911年9月月2日的的董事会

2、会上正式式提交讨讨论。 公公司管理理部门最最初倾向向于以发发行股票票的方式式筹资8800万万元。在在证券市市一场上上，南方方公司普普通股每每股高达达33元元，扣除除发行费费用，每每股净价价为311元。但但是，投投资银行行却建议议通过借借款的方方式（年年利率77，期期限100年）筹筹措资金金，他们们认为举举债筹资资可以降降低资本本成本。 一一、公司司背景及及其规划划 南南方家具具公司是是由几个个具有丰丰富专业业知识的的投资者者于19980年年创立的的，经过过十年的的发展，到到19990年，销销售收入入从刚成成立时的的10000万元元增至116200万元。利利润增加加到744万元。有有关的资资料见

3、表表 1和和表2。 根根据钟晨晨先生介介绍，南南方公司司的家具具生产线线较少，不不能向市市场推出出大量的的新产品品。19991年年，该公公司的生生产线仅仅包括八八种卧室室家具类类型、五五种餐厅厅家具类类型以及及其他各各种系列列的家具具类型，如如有活动动顶板的的书桌及及酒柜等等。各类类家具一一般是按按照传统统方式，采采用木制制结构制制作的，或或采用类类似木制制材料进进行表面面装饰，使使其既具具有实用用性，又又具有观观赏性。从生产能力力看，目目前公司司拥有四四套独立立的生产产设备，设设在东图图的分公公司占地地面积为为977万平方方米，主主要生产产卧室及及餐厅家家具；而而设在西西林的分分公司占占地面

4、积积为3万万平方米米，主要要生产其其他系列列的各种种家具。这这两个分分公司所所需要的的木制胶胶合板是是由北洼洼林业局局的一家家工厂提提供；其其他各种种装饰用用材料是是由几家家工厂分分别提供供。为了不断扩扩充和发发展，公公司经常常组织有有关人员员进行市市场调查查，了解解消费者者的口味味与偏好好，不断断改进产产品设计计，每年年在家具具市场上上推出二二至三种种新型家家具，并并且关闭闭了相同同数量的的过时或或不受欢欢迎的生生产线，使使公司避避免了生生产线的的过度扩扩张与生生产线的的低效率率公司的销售售人员近近50人人，销售售网点遍遍及全国国各地，拥拥有客户户50000多家家。目前前，市场场部门致致力于

5、组组建地区区连锁店店及平价价商店。公公司的管管理人员员确信，只只有连锁锁店或平平价商店店才有利利于在既既定价格格下大批批量地推推销家具具。19991年年，公司司拥有平平价商店店14家家，预计计到19992年年可达到到18244家。南方公司拥拥有9550雇员员，平均均人均年年生产总总值为5500000元，而而同行业业的人均均生产总总值为1160000元。管管理人员员认为在在公司中中存在着着剩余劳劳动力。1990年年，是家家具行业业的萧条条年，尽尽管如此此，南方方公司的的销售收收入和利利润仍比比19889分别别增长了了 87和和 2776。在今今后的 5年中中，预计计销售收收入将成成倍增长长，而利

6、利润增长长幅度相相对降低低（19991年年一19995年年财务预预测如表表3所示示）。为为了实现现这一目目标，公公司必须须扩大生生产规模模，到119933年末，使使生产能能力翻一一番。预预计在北北洼附近近耗资8800万万元建造造一所占占地1883万万平方米米的工厂厂，这将将是家具具行业中中规模最最大、现现代化程程度最高高的一家家工厂。此此外，还还需要550万元元整修和和装备现现有的厂厂房和设设备；需需要价值值3000万元的的流动资资金以补补充生产产规模扩扩大而短短缺的部部分；这这三项合合计共需需资金111500万元。 二、家易易行业的的状况 家具业是是高度分分散的行行业。据据了解在在10000

7、多家家家具企企业中，雇雇员少于于20人人的占三三分之二二。19989年年，家具具行业的的销售收收入为550亿元元，但其其中销售售收入超超过15500万万元的公公司只有有不到330家。在在过去的的5年中中，家具具行业一一直经历历着兼并并和收购购的风险险，而且且这种趋趋势愈演演愈烈。在在其他行行业的大大公司以以收购家家具公司司的形式式实现多多种经营营的同时时，本行行业中的的大公司司也在吞吞并小公公司。例例如年销销售收入入65000万元元的宏远远公司被被中美合合资的科科克公司司兼并。家具行业的的发展前前景是可可观的。经经济不景景气时期期已经过过去，该该行业也也随着整整个经济济的复苏苏发展起起来。表4

8、列示了了三个独独立的家家具公司司和南方方公司的的财务资资料。三、公司财财务状况况及其规规划南方公司现现有长期期借款880万元元，其中中10万万元在一一年内到到期。年年利率为为 55，每每年分两两期偿还还本金110万元元。借款款合约规规定公司司至少要要保持2225万万元的流流动资金金。南方公司119866年以每每股5元元公开发发行普通通股17700000股。目目前，该该公司发发行在外外的普通通股共计计60000000股，其其中高级级职员和和董事会会成员持持有200左右右。其股股利分配配政策保保持不变变，年股股利率为为每股 044元；公司筹措8800万万元的两两种方案案如下：1发行普普通股 除除非

9、在股股票发行行日之前前证券市市场情况况发生重重大变化化，公开开发行普普通股22580065股股将为公公司筹措措8000万元。这这种方案案必须在在董事会会讨论决决定后990天，即即在19991会会计年度度结束后后方可实实施。2举债，即即向银行行举借年年利率为为7，期期限为110年的的贷款其有关内容容为：A从贷款款取得后后第300个月开开始，每每半年偿偿还本金金40万万元；B第十年年末偿还还贷款本本金的 25（2000万元元）；C借款的的第一年年，公司司的流动动资金必必须保持持在借款款总额的的50，以后后每年递递增 110，直直至达到到未偿还还贷款的的80；D股东权权益总额额至少为为6000万元；

10、 EE借款款利息必必须在每每季末支支付。钟晨先生必必须准备备一份详详细的计计划，他他希望为为公司赢赢得最大大的利益益，并可可以在99月2日日的董事事会上向向大家解解释他的的计划。要求：试根根据以上上案例所所提供的的资料编编制一份份分析报报告，并并回答下下列问题题： 11两种种不同筹筹资方式式下的资资本成本本各为多多少？2不同的的筹资方方式对公公司的财财务状况况有何影影响？3你认为为应采取取哪种筹筹资方式式？是发发行股票票还是取取得银行行借款？作出你你最终的的决策。 （本本案例是是根据 Geoorgee C. Phhiliippaatoss Willliaam WW SiihleerFFinaa

11、nciialManaggemeent，119877年版，第第34663554页的的资料编编译改写写的）。表1 南方方家具公公司资产产负债表表（122月311日） 单位位：万元元项目19881989199019918220资产现金应收帐款存货其他流动资产合合计固定资产总总值减：累积折折旧固定资产净净值固定资产合合计资产总计 26209203 8446379135244244690 23237227 10497394155239239736 24273255 11563409178231231794 63310268 14655424189235235890负债及股东东权益应付帐款及及应计费费用一

12、年内到期期的长期期借款应付股利应付税金流动负债合合计长期负债（55.5%）股东权益（66000000股股）负债及股东东权益总总计 62 10 36108105477690 90 10 2512595516736102 10 26138 85571794105 10 5 50170 80640890表2 南方方家具公公司损益益表 单单位：万万元（每每股价格格除外） 项 目目会计年度末末12月月31日日32周末198619871988198919906/14/906/13/91销售净额106210651239149116209261279销售成本 853 880104612011274724 96

13、8销售毛利 209 185 247 290 346202 311销售和管理理费用 111 122 142 160 184109 136利息费用 8 7 7 6 53 3税前利润 90 56 98 124 15790 172所得税 44 27 51 66 8348 87非常项目前前利润 46 29 47 58 7442 85非常项目税税后净额额 15净收益 46 44 47 587442 85普通股每股股收益非常项目前前0.770.480.780.971.230.701.42非常项目0.25净收益0.770.730.780.300.300.230.27每股现金股股利0.270.270.270.3

14、00.300.230.27上述成本中中包含折折旧212222表3 南南方家具具公司以以预计息息税前收收益 单位位：万元元项目19911992199319941995销售净额20802500310037004200销售成本15741800234728003179销售毛利 506 610 753 9001021销售及管理理费用 223 270 335 400 454息税前利润润 283 340 418 500 567上述成本中中包括的的折旧 23 755 100 100 100表4 家家具公司司其他资资料（119899年）项目AA公司BB公司CC公司南方公司销售收入3713.2129299.37742.71490.8净收益188.441203.3484.9958.4流动比率3.27.24.34.0流动资本1160.74565.12677.8372.66资产负债率率%1.4%2.0%10.4%16.0%流动资本占占普通股股权益%65.4%64.9%67.3%74.5%净收益占销销售收入入%5.1%8.6%6.3%3.95%净收益占普普通股权权益%10.6%17.1%12.2%11.7%普通股每股股收益0.702.001.930.97普通股每股股股息0.280.800.600.30价格收益比比率16.217.816.27.2