方正证券-精股研究-G瑞贝卡-060816(doc 5)1473.docx
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1、 方正证券-精股股研究-G瑞瑞贝卡-0660816_2005A2006H2006E2007E2007E主营业务收入840.14591.641260157510655.8主营业务利润140.41116.092653313588.4净利润(+/-)74.469.51%48.6229.00%10135.64%13535%2,846.74.9每股收益0.580.310650.880.86市盈率15.16-19.78-7.6总股本(万股)15444A股流通股本(万股)5559.84每股净资产(元)3.39市净率3.79方证投资团队:精股研究主要财务指标(单位:百万元) 公司是全球产量量最大的发制制品生产
2、企业业,行业地位位非常突出。假假发是非耐用用消费品,而而且基本上缺缺乏替代品;成品假发还还是时尚消费费品,品牌定定价权很大。国国内消费量极极小,市场集集中于国外,相相关的统计数数据缺乏,认认识多凭想象象,导致市场场认知度低。最近半年股价表现 公司竞争优势明明显,在规模模、产品质量量和技术、研研发上相对竞竞争对手均有有较大优势。最近半年股价表现 公司是典型的私私有企业,投投资者的利益益和高管的利利益一致,因因此投资者的的利益可以得得到更大的保保障。 近几年将是公司司发展最快的的阶段,未来来前景看好。投资亮点 行业前景看好世界发制品产业业经历了由欧欧洲到日本和和韩国再到中中国的演变。日日本和韩国的
3、的发制品企业业技术先进,产产业集中度较较高,但由于于受人发资源源制约和当地地劳动力成本本上升的影响响,近年生产产日渐萎缩。假假发制品主要要应用于装饰饰、特种工作作需求(律师师、演员)、教教学(美容美美发行业)和和弥补生理缺缺陷等。美洲洲、欧洲、非非洲是发制品品的主要消费费市场。由于于受收入水平平、消费观念念等因素的影影响,美国和和欧洲市场主主要以价格较较高的人发制制品消费为主主,非洲市场场则以价格较较低的人发、化化纤发制品消消费为主。黑黑人习惯于以以假发作为饰饰品,随着非非洲经济的发发展,该地区区有望成为全全球潜力最大大的发制品消消费市场。由由于消费潮流流的变化和收收入水平的提提高,发制品品的
4、销售区域域和使用群体体不断扩大。公司的销售市场场主要在美洲洲、欧洲和非非洲,三地区区的销售比重重分别占700%、18%和10%。从目目前的市场分分布来看,公公司假发制品品的销售市场场尚有1倍以上的拓拓展空间。其其中,美洲市市场增长稳定定,未来35年可望保保持16%18%的增增长。在欧洲洲和非洲市场场,公司仍面面临较大的尚尚未开发的处处女地,公司司产品分布地地区还不到该该市场的1/3,预计随随着销售网络络的完善,两两市场的销售售增长率不低低于30%。随着着亚洲市场(包包括中国)消消费者观念的的逐渐转变,假假发制品作为为时尚配饰的的特性将日益益突出,由此此带动的需求求增长也将十十分可观。公司目前产
5、品出出口主要集中中于北美市场场。公司计划划通过在南非非、肯尼亚设设立子公司进进一步拓展南南非和东非市市场;针对俄俄罗斯人喜欢欢佩带假发的的特点,公司司也将积极开开拓东欧市场场;以巴西为为首的南美市市场也是公司司的下一个目目标;公司已已经聘请行业业及市场专家家进行国内营营销方案的策策划,20006年起大规规模进入国内内市场。市场场的稳步发展展与扩张为公公司未来的持持续增长奠定定了基础,国国内市场的启启动将为公司司的持续增长长提供新的动动力。关于总体市场的的规模,我们们的数据来自自于瑞贝卡的的招股说明书书,大概是:美国5-66亿美元/年;欧洲6亿美元/年;非洲由由于购买力较较低,主要是是低端的化纤
6、纤发,40000万-50000万美元/年(假设瑞瑞贝卡占有550%的市场场份额左右);其他洲的消消费量较少。一一年十几亿美美元的市场容容量很难吸引引大规模资本本的投资兴趣趣,从而缺少少实力强大的的潜在进入者者,行业内的的优势企业相相对安全。 竞争优势明显作为全球最大的的发制品企业业,公司在生生产规模、生生产成本等方方面具有明显显的竞争优势势。预计20005年全年年,公司工艺艺发条产量达达到12000多万套,化化纤发5000多万套,女女装假发2330万套。国国内外同类型型企业年产量量在50-2200万条。公公司的产能规规模和产品品品种居世界前前列,是全球球最大的发制制品企业。公司在产品质量量及技
7、术优势势方面的优势势也非常明显显。公司在生生产工艺上比比国内同行业业竞争者领先先,从前期人人发原料的处处理、人发染染色于到发制制品的后期处处理等方面公公司在行业内内处于领先地地位,确保了了产品的质量量。发制品作作为一种重要要的时尚配饰饰,其外观设设计十分重要要,公司聘有有业内知名的的韩国专家,指指导新产品的的开发,目前前公司专门从从事产品设计计的员工有1100 多人人。目前,公公司的双色工工艺发条、间间色工艺发条条、男装头套套和女装假发发系列产品的的技术水平已已达到甚至超超过国外先进进水平。瑞贝卡的竞争对对手主要为日日本的ADEERANS、韩韩国COREEANA、韩韩国美生和国国内的合资企企业
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