XXXX年四季度经济金融形势分析报告0925uvx.docx

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1、经济将在在筑底中企企稳反弹弹20122年四季季度经济济金融形形势分析析报告摘要今年以以来，国国际环境境更加错错综复杂杂，欧债债危机反反复无常常使得世世界经济济复苏步步伐蹒跚跚艰难，我国经经济增速速呈现逐逐季减缓缓态势。尽管下行行压力和和潜在风风险加大大，但在在我国政府府“稳中求求进”的调控政策策作用下下，经济增增速仍保保持在预预期目标标区间，同同时就业业市场基基本稳定定，物价价涨幅持持续回落落，国民民经济继继续保持持良好发发展态势势。展望四季季度，欧洲经经济将持持续衰退退且危机机四伏，全全球经济济复苏前前景存在在较高不不确定性性，影响响我国经经济稳定定运行的的下行压压力仍然然较大。在政府把稳增

2、长放在更重要位置、持续加大基础设施投资力度情况下，经济增长“降中趋稳”的态势会逐渐显现，企业经济活跃度将有所回升，经营效益增幅有望转正，同时物价潜在上行压力不小，CPI将有所回升，经济发展总体上将处于下行后的筑底阶段。37今年以来来，全球球经济走走势前高高后低，虽虽继续保保持复苏苏趋势，但但下行风风险因素素明显增增加。在在内、外部影响响经济稳稳定运行行的不利利因素共共同作用用下，我我国经济济增速持持续下滑滑，预计计前三季季度GDDP增幅幅为7.7%左左右，增增速同比比下降约约1.77个百分分点。展望四季季度，全全球经济济复苏步步伐将继继续放缓缓，影响响我国经经济稳定定运行的的下行压压力仍然然较

3、大。为为遏制经经济持续续下行趋趋势，政政府已把把稳增长长放在更更重要位位置，预预计未来来还会继续续出台一一系列刺激激政策，经经济有望望在四季季度企稳稳并有所所反弹，预预计全年年增幅为为7.8%左右右。一、投资资力度将将有所加加大，基基础设施施会成为为投资重点点今年以来来，全国国固定资资产投资资增速回回落幅度度较大，前前8个月月固定资资产投资资同比增增长200.2%，增增速比上上年同期期减少44.8个百分分点。预预计四季季度，在经济济下行压压力较大大情况下下，为实实现把“稳增长长放在更更重要位位置”的政策策目标，中央会进一步加大投资力度，投资增速会有所回升，全年增幅将达21%左右。首先，在在当前

4、经经济下行行压力较较大情况况下，进进一步加加大投资资力度，是是“稳增长长”最直接接、有效效的措施施。8月月份PMMI指数数跌破550%，创创9个月月新低，显显示当前前经济仍仍处下行行过程中中。为抑制制经济持持续放缓缓势头，继4、5月份份发改委委加快审审批项目目速度后后，9月月5日发发改委一一日就发发出近期期投资超超70000亿元元的255条城轨轨批文，9月6日又再次公布了涉及公路建设、港口航道改造以及污水处理等30个获批项目，两天内集中公布批复的项目总投资规模过万亿元。与此同时，7月份以来地方政府陆续出台了一系列投资总额超过7万亿元的投资计划，新一轮地方投资潮即将启动。可以预见，四季度中央和地

5、方将在落实已出台的投资项目和计划同时，将继续加大投资力度，以实现经济稳定增长的调控目标。其次，投投资资金金来源已出出现回暖暖升温趋趋势。今今年以来来央行加加大货币币政策预预调微调调力度，两两次下调调存款准准备金率率与降息，并并适时进进行公开开市场操操作，使使流动性性保持了了相对充充裕的总总体格局局。1至至8月份，全全国信贷贷新增额额增速一一改20010年年以来持持续负增增长态势势，同比比增长117%。前8个月，尽管投资资金来源同比仅增长17.6%，但增速却比上半年加快0.6个百分点，达到年内最高水平。图1-11：城镇镇投资及及资金来来源增长长情况数据来源源：WIIND。第三，民民间投资资将在政

6、政策推动动下保持持快速增增长态势势。今年年以来，占全部部投资比比重达660%以以上的民民间投资资继续保保持较快快增长趋趋势，11至8月同比比增长225.11%，高高于全部部投资增增速4.9个百分分点，是是拉动投投资增长长的主要要力量。上上半年442个部部门的“新非公公36条条”实施细细则已全部出出台，这这些鼓励励和扶持持性的细则将有望进一一步激发发民间投投资的积积极性。第四，新新开工项项目投资资规模和和数量持持续增加加，将推推动投资资完成额额快速增增长。前前8个月，新开工工项目计计划投资资总额同同比增长长24.9%，增增速分别别比一季季度和上上半年加加快1.9和1.7个百分分点。与与去年同同期

7、新开开工项目目数量大大幅度减减少相反反，1至至8月新开开工项目目数量同同比增加加160091个个。图1-22：新开工工项目计计划投资资增长与与项目数数量同比比增加数据来源源：WIIND。第五，88月份房房地产市市场数据据已释放放积极信信号，四四季度在在政府将将加快保保障房建建设情况况下，房房地产投投资增速速将有所所提高。88月份，房房地产开开工面积积同比增增加133.9%，为近近12个个月来正正增长，特特别是当当月投资资额增幅幅达177%，较较7月份份上升77.4个个百分点点，出现现自一季季度以来来少有的的快速增增长。从未来投投资结构构变化趋趋势看，经经过20008年年“四万亿亿”投资建建设后

8、，基础设施薄弱问题已得到明显改善，但从加大制造业投资力度会加剧产能过剩矛盾的角度考虑，预计未来中央还会将基础设施投资作为推动投资快速增长的着力点。当前，国家已明确要求推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，已确定的铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、教育卫生、信息化等领域的项目，要加快前期工作进度。同时，在经济结构调整过程中，第三产业、节能环保业、战略新兴产业和技术改造设备投资也会快速增加。值得注意的是，近年来，投资中体现生产力水平和科技含量的设备投资占比越来越少，目前设备投资占固定资本形成总额比重日本为65.4%，而我国却仅为27.2%，投资“空心化”、

9、“混凝土化”趋势不可能长期持续，未来提升设备投资占比水平是投资发展的必然趋势。二、消费费不振难有明显显改观，绿绿色产品品和服务务消费将将成亮点点今年以来来，消费费需求增增速持续续回落，11至8月社会会消费品品零售总总额同比比增长114.11%，增增速比上上年同期期回落22.8个百分分点，其其中7月月份零售售额同比比增长113.11%，增增速创年年内新低低。四季季度，在在国家已已推出的的一系列列刺激消消费政策策作用下下，消费费需求增增速将略略有回升升，但消消费不振振状况难难有大的的起色，预计全年社会消费品零售总额增速将近15%。图2-11：社会会消费总总额、汽汽车与家家电批发发零售增增速数据来源

10、源：WIIND。首先，当当前传统统消费热热点有所所降温，新新消费热热点仍在在培育，新新一轮消消费刺激激政策对对于促进进消费快快速增长长作用有有限。11至8月份，限限额以上上企业汽汽车销售售增长77.7%，增速速同比降降低7.2个百分分点，汽汽车消费费增速放放慢下拉拉消费品品零售额额增速约约0.77个百分分点。受受家电下下乡政策策结束、节节能家电电销售补补贴效果果不佳等等因素的的影响，前8个月家电消费增长5.1%，增幅同比降低15.4个百分点，家电消费增速放慢下拉消费品零售额增速约0.5个百分点。其次，劳劳动力就就业压力力加大、对对经济形形势悲观观预期等等，将影影响到消消费需求求快速增增长。今今

11、年以来来停产、半半停产和和隐性失失业等情情况明显显增加，劳劳动力就就业压力力有所加加大。88月份汇汇丰PMMI就业业指数为为47.6%，已基基本下滑滑至20008年年底国际际金融危危机爆发发时水平平。人保保部近期期公布的的二季度度劳动力力供给和和需求调调查表明明，劳动动力的求求供比例例较一季季度小幅幅下降，由由1.008下降降为1.05，也表明明近期整整体就业业形势不不容乐观观。在对对经济和和就业前前景预期期悲观情情况下，近近期消费费者信心心指数大大幅降低低，7月月份消费费者信心心指数降降至988.2，为为有此统统计数据据以来的的次低点点。图2-22：消费者者信心指指数与汇丰PPMI就就业指数

12、数数据来源源：WIIND。第三，农农产品价价格持续续上涨将将挤压居居民其他他消费需需求。近近几年来来我国食食品价格格快速上上涨，虽虽然今年年以来食食品价格格涨幅缩缩小，但但食品价价格仍维持高高位，使使得居民民人均消消费支出出中食品品消费支支出比重重不断提提高，恩恩格尔系系数不降降反升，220122年上半半年我国国城镇居居民人均均食品消消费支出出占总消消费支出出的比重重为377.5%，比去去年同期期提高00.2个个百分点点，也是是20008年以以来的最最高水平平。在收收入水平平一定的的情况下下，居民民食品消消费支出出增加，必必然会挤挤占其他他消费支支出。从居民消消费需求求发展趋趋势看，未来消费亮

13、点将在绿色产品和服务消费上。绿色产品具有生产过程及产品本身节能与环保特性，国家将积极鼓励居民以购买绿色产品为时尚，并促进企业以生产绿色产品为获利途径。未来国家将不断加大节能家电补贴政策力度，以刺激绿色消费快速发展。此外，我国将迎来第三次消费结构升级的重要阶段，从国际消费发展趋势看，美国居民66%的消费属于服务类消费，而我国居民服务类消费目前占比不足40%，在住房、汽车消费逐步满足情况下，服务消费存在较大发展空间，居民未来旅游、保健、教育等消费需求将快速增长。三、世界界经济下下行风险险聚集，外贸经济形势仍然严峻今年以来来，我国国外贸经经济形势势持续低低迷，前前8个月外外贸进、出出口额同同比分别别

14、增长55.1%和7.1%，增增速同比比分别下下降222.4和16.4个百分分点，累累计贸易易顺差为为12006亿美美元，同同比扩大大31.8%。值值得注意意的是，8月份我国出口仅增长2.7%，进口同比还下降2.6%。造成我国外贸进、出口额增速下滑的主要原因：一方面是全球贸易商品数量受到金融市场动荡和需求下降影响而不断滑坡。今年以来，反映全球贸易活跃程度的波罗的海货运指数大幅走低，截至8月底已比年初下降56.7%。另一方面是与去年外贸商品市场价格基本稳定不同，今年以来外贸商品市场价格持续走低，使得我国外贸商品总额快速增长受到一定影响，特别是外贸进口价格快速下滑也是导致外贸进口额增速明显减缓的重要

15、原因。图3-11：波罗的的海货运运指数数据来源源：WIIND。图3-22：外贸进进出口价价格指数数数据来源源：WIIND。四季度，国际经济持续放缓趋势仍将延续，外贸经济形势仍然严峻，全年进、出口增速达到10%的调控目标将难以实现。首先，欧元区经济正陷入衰退旋涡，据IMF预测，今年增速将从去年增长1.5%滑落到负增长0.3%，如果欧债危机持续升级，不仅欧元区经济难以复苏，全球经济也可能陷入二次衰退。目前，过于紧缩的财政政策已导致欧元区经济增长乏力，8月份PMI指数已经降至45.1%，在荣枯线下已经运行13个月。同时，7月末银行信贷余额也较年初减少92亿欧元，表明受危机影响较大的银行业正在被动紧缩

16、信贷投放。目前，危机影响正通过贸易、金融等渠道传播，导致欧元区外国家经济活动收缩和金融市场紧张，对全球经济复苏形势形成巨大冲击。其次，美美国经济济正保持持小幅增增长势头头，但受受就业市市场和房房地产复复苏缓慢慢，以及及欧债危危机影响响，已显显示出放放缓迹象象。美国国第二季季度GDDP增速速已经从从第一季季度增长长2%放放缓到11.5%，6、77、8月份份制造业业PMII连续位位于500%荣枯线线以下。8月份消费者预期指数也降至65.1%的今年来最低水平。第三，日日本经济济保持温温和复苏苏态势，但但也面临临内外需需求不足足、劳动动力短缺缺和成本本上升等等诸多挑挑战，增增速将有有所减缓缓。今年年以

17、来，在在灾后重重建以及及宽松政政策刺激激下，日日本经济济发展有有所提速速，制造造业PMMI一直直保持上上升势头头，但近近期受重重建提振振效果和和国际市市场需求求减弱影影响，66月份该该指标首首次下滑滑到500%以下，88月更是是创出近近16个个月以来来最低水水平。日本第第二季度度实际国国内生产产总值折折年率仅增长00.7%，较第第一季度度下降44个百分分点。第四，新新兴市场场和发展展中国家家继续保保持相对对较高增增速，但但也面临临内、外外部双重重下行压压力。目目前，新新兴市场场国家除除受到全全球经济济增长放放缓导致致外部需需求下滑滑影响外外，许多多国家还还不得不不忙于应应对资本本流出和和本币快

18、快速贬值值对金融融市场的的冲击。同时，除我国外其他“金砖国”通胀率均在5%以上，通货膨胀压力较大等问题也在威胁着经济平稳增长。此外，四四季度人人民币升升值、出出口成本本上涨、贸贸易摩擦擦升温等等不利因因素也将继续续存在。为尽快快扭转外外贸经济济快速下下滑势头头，国务院院9月112日出出台了加加快出口口退税进进度等促促进外贸贸稳定增增长的“八大举举措”，今后还会进一步步推出支支持外贸贸发展的政政策措施施，因此此四季度度外贸经经济将出出现降中中趋稳的的态势，预预计全年年外贸经经济进出出口增速速将为77%左右右，贸易易顺差将将达到116000多亿美美元。四、物价价潜在上上行压力力不小，四四季度CCP

19、I将将有所回回升今年以来来，CPPI同比比涨幅总总体呈现现下降趋趋势，118月份累累计同比比涨幅为为2.99%，比比17月份回回落0.2个百百分点。8月当月CPI涨幅为2.0%，较7月份上涨0.2个百分点。3月份以来，PPI月度同比涨幅连续为负，8月份降至3.5%，与CPI涨幅缺口继续拉大。展望四季度，尽管受近期内外需求萎缩、经济增速下滑、翘尾因素逐渐消失等因素影响，物价水平会在低位徘徊，但当前影响CPI走势的自身结构、政策滞后效应以及中长期等因素仍较为复杂，上行压力仍不容忽视。预计三季度CPI降至全年低点后，四季度涨幅将有所回升，全年同比涨幅将维持在3%左右。图4-11：居民民消费物物价指数

20、数数据来源源:国家统统计局。从上涨因因素来看看，首先先，食品品价格作作为CPPI的重重要组成成部分，影影响食品品价格走走势因素素复杂多多变，四四季度走走高的可可能性较较大。44月份以以来，食食品价格格环比涨涨幅连续续4个月负负值后，8月份环比上涨1.5%，同比涨幅为3.4%，对CPI涨幅贡献度为1.1个百分点，比7月份分别提高1.6、1.0与0.3个百分点。从近期食品价格构成来看，粮食月度环比一直持续小幅上涨，4月份以来油脂价格恢复逐月上升态势，50个城市主要食品中，鲜菜、蛋类价格旬度环比涨幅明显，肉、禽类食品价格止跌回升，仅有鲜鱼等少数食品价格小幅回落。尤其是，在耕地面积缩减、单产进入缓慢增

21、长期、农村劳动力大幅缩减等因素作用下，未来粮食等农产品继续增产的难度不断提高，而居民食品需求总量上升、结构升级态势短期内难以改变，同时受北美干旱、我国东北虫灾以及农产品为主的食品类商品生产、流通环节的各种成本处于上升通道等众多因素影响，四季度食品类商品价格上涨压力依然不小。其次，日日渐宽松松的货币币环境利利于物价价回升。今今年以来来，我国国货币政政策稳中中趋松。一一是通过过调整货货币市场场供应，下下调货币币市场利利率，将将票据利利率从220111年的100%以上，降降到当前前的5%以内，55年期AAA级企业业债利率率下降1150个个BP；二二是继22月、5月两次次下调准准备金率率合计11个百分

22、分点后，6月、7月两次将息，一年期存款基准利率下调50个基点，一年期贷款基准利率下调56个基点，逐渐实现信贷宽松；三是自6月26日以来央行连续公开市场逆回购操作，释放流动性。8月末，我国广义货币M2余额92.5万亿元，同比增长13.5%，金融机构人民币贷款60.9万亿元，同比增长16.1%，小幅回升态势显现。考虑到四季度美国已推出QE3，国际上重回宽松的货币环境，为遏制经济增速下滑势头，我国货币政策有望进一步宽松，物价回升的可能性会增大。最后，我我国经济济逐渐进进入成本本趋高、增增速放慢慢阶段，中中长期内内物价存存在上涨涨压力。一一是目前前劳动力力价格增增长较快快，从成成本和需需求两方方面促进

23、进物价的的上涨。二二是近年年来，随随着资源源价格改改革的推推进、环环保意识识的增加加，土地地使用成成本、节节能减排排成本、企企业安全全生产成成本等不不断提高高，而在在经济增增长和生生产方式式转变进进度较慢慢的情况况下，对对价格形形成了长长期的上上涨压力力。三是是今年以以来各地地许多城城市成品品油、居居民用电电、用水水、用燃燃气等各各种价格格改革与与价格矛矛盾的梳梳理也对对价格总总水平上上涨产生生长期影影响。图4-22：20111年以来来上下游游物价环环比变动动数据来源源:国家统统计局。但是，在在当前内内外需不不振、经经济增速速下滑、企企业经济济活动趋趋弱的宏宏观背景景下，抑抑制物价价上涨的的因

24、素也也不少，四四季度物物价大幅幅上涨的的可能性性不大。一一是近期期经济增增速回落落明显减减轻通货货膨胀压压力。数数据显示示，GDDP增速速已连续续6个季度度下降，工工业增加加值增速速连续44个月增增幅处于于10%以下，投投资、消消费、出出口增幅幅也较低低。和220111年相比比，市场场需求不不同程度度下降，反反映市场场需求的的新订单单、出口口订单等等PMII子指数数，8月份已已跌至448.77%和46.6%，逐月萎萎缩态势势明显。二二是受需需求下降降影响，2011年8月份以来，PPI、PPIRM、CGPI等月度同比涨幅逐月回落，近期涨幅已持续多月为负，尤其是生产资料PPI回落幅度较大，对CPI

25、的传导效应大大减弱。三是上半年国际大宗商品价格连月保持低位，CRB指数连续7个月同比负增长，CRB原材料指数连续9个月同比负增长。尽管8月份国际大宗商品价格有所回升，但受国内外市场需求下降、多种商品进口关税下调等因素影响，四季度我国输入性通胀压力不大。五、企业业经济活活跃度将将有所回回升，效益增增幅有望望转正三季度以以来，我我国企业业经济总总体活跃跃度不高高。企业业家信心心指数与与企业景景气指数数逐季下下降态势势仍在延延续；7月份，代代表企业业经济活活跃度的的企业货货币资金金先行指指标（MM1-M0）/M2为25.3%，比6月份下下降0.4个百百分点，继继续在今今年以来来25%左右低低点徘徊徊

26、；全社会会用电量量18月份累累计增幅幅为5.1%，比上年年同期下下降6.8个百百分点，其其中，第第二产业业累计增增幅大幅幅下降88.6个个百分点点。今年年17月份，规规模以上上工业企企业月度度累计利利润额增增幅降为为2.7%，连连续6个月负负增长。图5-11：企业业家信心心指数与与企业景景气指数数数据来源源：中国国人民银银行、winnd。但是，企企业活跃跃度总体体低迷同时时，不同同类型企企业活跃跃程度差差别化较较大。一一方面，制制造业企企业活跃跃度持续续走低，是是企业活活跃度总总体回落落的根本本原因。继20111年11月份份PMII回落至至50%以下后后，今年年8月份再再度低于于临界值值，小型

27、型企业PPMI连连续5个月在在临界值值以下，制制造业生生产经营营活跃程程度陷入入谷底。另另一方面面，尽管管行业内内部有所所差异，但但近期我我国非制制造业活活跃程度度总体稳稳定，处处于较高高景气区区间。今今年以来来，我国国非制造造业PMMI稳定定维持在在55%以上，88月份非非制造业业商务活活动指数数为566.3%，比7月份上上升0.7个百百分点。图522：20111年以以来制造造业采购购经理人人指数变变动态势势资料来源源：国家家统计局局。特别是，流流通企业业订单指指数稳定定，生产产资料库库存指数数下降较较快，活活跃程度度有所回回升。77月份，流流通企业业生产资资料订单单指数为为1877.322

28、%，比6月份提提高1个百分分点，高高于20007年年以来1185%的月度度均值，耐耐用品订订单指数数为1992%，比6月份提提高111个百分分点，高高出20007年年以来1159%的月度度均值333个百百分点。生产资料库存指数近5个月持续下降，7月份降至73.5%，低于2007年以来91.6%的月度均值18.1个百分点。这些表明当前市场需求趋旺，流通行业景气度有所回升。鉴于更靠靠近市场场的非制制造业尤尤其是流流通企业业近期活活跃度有有所好转转，或许许表明我我国企业业活跃程程度已在在底部，再再考虑到到货币政政策进一一步宽松松、基建建投资增增速逐渐渐加快和和微观企企业“去库存存化过程程”加快等等众

29、多有有利因素素，四季季度企业业经济活活跃程度度将有所所回升。首首先，四四季度企企业票据据、企业业债、贷贷款利率率下调空空间仍然然存在，在在降低企企业融资资成本的的同时，有有助于企企业长期期贷款需需求恢复复增长。其其次，今今年以来来，基建建投资中中电力投投资增幅幅较快，水水利环境境、交运运仓储投投资增幅幅逐渐恢恢复。118月份，电电力累计计投资增增长166.3%，比去年年同期提提高近115个百百分点，水水利累计计投资增增长155%，尽管管略低于于去年同同期，但但比年初初提高近近16个百百分点，交交运仓储储投资近近期增幅幅较快，累累计同比比增幅恢恢复正增增长。预预计随各各地新开开项目资资金陆续续启

30、动，四四季度基基建投资资增幅将将继续提提高，相相关行业业企业活活跃程度度也将转转强。第第三，三三季度工工业企业业原材料料加快了了“去库存存化过程程”，产成成品库存存也将因因生产减减速、销销售增加加等因素素得以逐逐渐化解解。四季季度随工工业经济济市场面面、资金金面逐渐渐好转，企企业原材材料补库库存化过过程将开开启，企企业国内内、外订订单、原原材料库库存等企企业活跃跃度指标标将有所所回升。第第四，考考虑到进进入四季季度，“十一”长假、元元旦春节节临近利利于居民民出行和和各种消消费增长长，交运运、服务务、流通通等非制制造业企企业经济济活跃度度进一步步提高的的同时，也也会带动动上游制制造行业业企业活活

31、跃度的的回升。最最后，四四季度配配合各地地众多项项目启动动，财政政支出力力度会加加大，货货币信贷贷政策也也会进一一步宽松松，中央央将进一一步落实实结构性性减税政政策，降降低中小小企业税税收负担担，各类类企业也也将陆续续完成“去库存存化过程程”，企业业利润增增速有望望转正，利利润率也也将渐次次实现反反弹。图5-33：20111年以以来库存存指数变变动情况况数据来源源：国家家统计局局、winnd。图5-44：规模模以上工工业企业业利润同同比增幅幅情况数据来源源：国家家统计局局。六、对我我行的策策略建议议（一）根根据国家家加大投投资力度度的形势势变化要要求，把把握未来来基础设设施投资资较快增增长的机

32、机遇，做做好战略略性项目目投放准准备工作作。一是是将信贷贷资源积积极向重重点区域域、企业业和项目目配置，巩固和扩大电力、水利、交通、铁路、机场等优质核心客户群体。二是适应新兴产业发展趋势，积极营销新能源、节能环保、信息技术、生物医药、高端装备制造和新材料等行业优质龙头和新锐客户。三是把握国家坚决淘汰落后产能、确保实现节能减排目标的政策方向，一方面坚持限制对产品生产工艺落后、能耗较大企业的信贷投放，另一方面要适时适度调整行业信贷政策，积极支持行业龙头企业的绿色项目。四是进一步优化区域差别化政策，加大对具有市场、资源、技术、区位及管理优势的地方优质客户和项目的信贷支持力度，积极把握地方政府加大优势

33、产业投资带来的商机，但也要注意防范地方政府形象工程、无效投资带来的信贷风险。（二）瞄瞄准新的的消费热热点，积积极拓展展个人服服务市场场，努力力提高中中间业务务收入。一是把握握未来消消费亮点点，积极极支持绿绿色产品品生产与与消费的的快速发发展，并并加大对对旅游、教教育等新新兴服务务业的扶扶持力度度，不断断满足居居民消费费结构升升级要求求。二是深入入挖掘个个人金融融消费服服务力度度，加快快推进财财富业务务发展和和转型，向向高端客客户提供供包括消消费贷款款、投资资理财与与保险、法法律、税税务咨询询等深层层次、个个性化服服务。三三是优先先发展市市场容量量大且具具有优势势的个人人服务拳拳头产品品，如现现

34、金结算算、贷记记卡、理理财咨询询等，建建立一定定的市场场领先地地位。三三是完善善营销模模式，变变“单一营营销”为“综合营营销”，既要要形成客客户经理理的团队队营销，也也要有客客户经理理的“一身兼兼多能”的全天天候作战战能力。四是采取有效措施吸收新的、特别是有结算类存款的个人客户，通过代发工资、社保卡和商家合作联盟卡等来增加新客户，并采取针对性的营销服务措施，减少优质客户流失。（三）关关注国际际经济金金融形势势变化趋趋势，及及时调整整外币资资产结构构，把握握市场机机遇，规规避市场场风险。一是关注注欧洲主主权债务务危机升升级对全全球金融融市场稳稳定的威威胁，对对对外投投资品和和交易对对手进行行分析

35、研研究，对对未来国国际金融融市场可可能出现现的风险险做出充充分准备备。二是是要根据据欧美等等国经济济发展面面临的问问题差别别，判断断未来主主要货币币汇率变变化趋势势，及时时调整外外币资产产结构，规规避汇率率变化风风险。三三是在外外贸经济济增速减减缓情况况下，对对于依靠靠外贸加加工获得得微薄利利润的企企业，要要慎重信信贷投放放；对于于有专利利技术和和服务品品牌的企企业，则则要采取取主动“跟随”的国际际化服务务策略，为为企业提提供全方方位服务务。（四）高高度重视视物价反反弹态势势，灵活活调整存存款与行行业新增增信贷结结构。一一方面，把把握CPPI反弹弹、利率率下调空空间尚有有的微妙妙形势变变化，稳

36、稳定居民民普通存存款，大大力拓展展机构存存款、财财政存款款客户并并提高服服务水平平，开发发兼顾风风险与收收益的固固定利率率信贷类类理财产产品，继继续研发发流动性性较好、收收益较高高的短期期信托类类理财产产品，在在实现存存款业务务总量拓拓展的同同时，不不断优化化存款业业务结构构。另一一方面，重重视当前前PPIIRM、PPII、生产产资料PPPI、生生活资料料PPII、CPII涨幅变变化态势势，尤其其是在各各产业链链的传导导效应，适适时判断断行业盈盈利空间间并灵活活调整行行业新增增信贷规规模。（五）强强化贷后后风险管管理，灵灵活调整整敏感行行业与企企业的贷贷款节奏奏与力度度。一方方面，灵灵活调整整

37、当前经经济下行行期相关关敏感行行业与小小微企业业的受信信额度，强强化贷后后风险管管理。紧紧密跟踪踪生铁、粗粗钢、钢钢材、水水泥等经经济回落落敏感行行业盈利利能力变变化情况况，灵活活调整行行业信贷贷限额，强强化贷后后风险管管理；高高度关注注国际金金融市场场波动情情况，跟跟踪轻工工、纺织织等外贸贸依存度度较大行行业景气气变化，不不断优化化调整外外汇资产产配置结结构和信信贷结构构；在响响应国家家小企业业信贷支支持政策策的同时时，积极极开展压压力测试试，实地地摸清经经济回落落阶段小小企业客客户还贷贷能力变变化，严严防企业业主“跑路”带来的的贷款信信用风险险。另一一方面，高高度重视视电力、水水利、仓仓储

38、等领领域基建建投资回回暖态势势与各地地项目启启动情况况，密切切关注当当前汽车车、轻工工消费品品等终端端需求行行业增长长回升态态势，研研究其对对相关产产业链的的带动效效应与产产业复苏苏的时滞滞问题，灵灵活调整整工业贷贷款的节节奏与支支持力度度。加强强对经济济下行期期不同类类型企业业活跃程程度、盈盈利能力力的研究究工作，据据此适度度调整行行业信贷贷布局。（研究部部） 附件1：房地产企企业资金金压力依依然较大大行业整合合将进一一步加快快至8月末末，我国国房地产产资金来来源同比比增长99.1%，一改改年内下下跌态势势，增速速连续33个月回回升。但但总体看看，受限限购和限限贷等房房地产调调控政策策持续作

39、作用，以以及房地地产开发发企业偿偿债负担担较重，盈盈利能力力下降，后后续投资资需求增增加等影影响，房房地产企企业整体体资金依依然偏紧紧，资金金压力仍仍然较大大，行业业并购、整整合将进进一步加加剧。一、房地地产企业业偿债负负担进一一步加重重一方面，房房地产企企业债务务进一步步增加，负负债率居居高难下下。1-8月，我我国房地地产企业业资金来来源中，国国内贷款款占比为为17%，同比比上年提提高1个个百分点点，比上上年末提提高2个个百分点点。6月月末，国国内上市市房地产产开发企企业总资资产负债债率已达达73.96%（整体体法计算算），比比上年同同期高11.555个百分分点，为为近5年年来最高高水平；企

40、业净净债务与与归属母母公司股股东权益益比为777.22%，同同比上年年提高66.555个百分分点，也也为近55年峰值值。另一一方面，企企业付息息偿债压压力仍然然较大。上上半年，我我国上市市房地产产开发企企业财务务费用与与营业收收入比为为2.662%，同同比提高高0.663个百百分点，为为近5年年同期峰峰值。行行业整体体负债水水平大幅幅提高，房房地产信信托、以以及民间间借贷等等高成本本渠道融融资增加加等，使使得房地地产企业业偿债压压力大大大提升。66月末，上上市企业业的流动动比率、速速动比率率分别为为1.661和00.422分别为为近5年年的最低低值，表表明房地地产企业业短期偿偿债能力力处于最最

41、低水平平。图1-11：房地地产资金金来源增增长情况况数据来源源：国家家统计局局二、后续续投资、再再建项目目的资金金压力加加大受商品房房销售回回暖，房房地产开开发企业业收缩购购地投资资，放慢慢建设、开开发节奏奏，谨慎慎控制资资金流出出等因素素影响，我我国房地地产企业业资金趋趋紧状况况相对改改善，企企业持有有现金也也有较大大增加；但整体体看，企企业资金金来源增增长仍处处于较低低水平，增增速无论论与去年年同期，以以及前55年同期期相比下下降幅度度都很大大；而且且从前88个月情情况看，我我国房地地产投资资开发总总额与当当期资金金来源比比呈现逐逐月增长长态势，到到8月末末达733.2%，接近近近年同同期

42、峰值值20008年773.44%的水水平。这这也表明明相对投投资、开开发投入入增长，房房地产企企业资金金来源增增长更慢慢的状况况越来越越严重，资资金对后后续投资资的制约约作用更更加显著著。未来来，在投投资、开开发进一一步提速速，后续续投入需需求进一一步扩大大情况下下，房地地产企业业资金来来源进一一步吃紧紧状况无无疑更加加严重。图1-22：近年年房地产产投资开开发增长长情况数据来源源：国家家统计局局三、商品品房库存存压力不不减，占占用资金金仍然较较大前8个月月，我国国新建商商品房待待售面积积同比增增33.9%，其其中住宅宅待售面面积增442%，虽虽然环比比7月有有所下降降，但均均为近年年来高值值

43、。从1255家A股上市市公司看看，上半半年公司司总存货货量高达达1.332万亿元元，总量量创近55年新高高，是全部部营业收收入的近近7.88倍，同同比增长长高达227.88%，比去去年末增增加8%。房地产企企业整体体库存压压力仍然然高企。四季度看看，尽管管面临“金九银银十”销售旺旺季，但但受限购购、限贷贷政策作作用，以以及购房房需求提提前释放放等影响响，未来来房地产产市场销销售放大大的幅度度还很有有限，加加之当前前房地产产企业周周转速度度处于较较低水平平，库存存积压状状况难以以快速改改善。今今年上半半年，国国内上市市房地产开开发企业业的存货周周转率为为0.0083次次，总资资产周转转率为00.

44、099次，分分别为近近五年最最低点。这也进一步增加企业资金周转和运行压力。四、盈利利能力下下降，资资金自我我补充能能力减弱弱至6月末末，我国上市市房地产产企业营营业收入入约22218亿亿元，同同比增长长20.37%，增速速比上年年同期提提高4.57个个百分点点，但净净利润增增速同比比上年下下降155.7个个百分点点。6月月末，国国内上市市房地产产企业净净资产收收益率55.255%，总总资产净净利率为为1.336%，均均为近55年同期期最低值值。这表表明房地地产企业业整体盈盈利水平平大幅下下滑。其其主要原原因是售售房价格格下降以以及营业业成本、费费用提高高。6月月末，上上市房地地产企业业总成本本

45、与营业业收入比比达822.177%，比比上年同同期提高高3.116个百百分点，比比上年末末提高22个百分分点，为为5年来来峰值。其其中主要要包含债债务利息息的财务务费用增增长最快快，与营营业收入入比比上上年同期期提高00.633个百分分点，比比上年末末提高近近1个百百分点。行行业盈利利能力下下滑，也也使得房房地产企企业资金金自我补补充能力力大大减减弱。四季度看看，受调调控以及及“去库存存”等影响响，商品品房价量量均难以以大幅上上涨，加加之存量量贷款利利率高，特特别是信信托利率率较高，以以及债务务占比增增加等影影响，房房地产企企业财务务费用依依然难减减，加之之存货周周转周期期延长，促促销费用用上

46、涨等等影响，使使得房地地产行业业盈利水水平难以以提升，房房地产企企业资金金自我补补充不容容乐观。图1-33：上市市A股房房地产开开发企业业盈利能能力状况况数据来源源：WIIND，其其中净资资产收益益率、总总资产净净利率为为左轴。五、房地地产融资资难以大大幅改善善受调控等等影响，今今年来我我国房地地产贷款款增速大大大低于于前5年年。6月月末，全全国房地地产贷款款增加556533亿元，同同比少增增22771亿元元；房地地产贷款款增量占占同期各各项贷款款增量的的比例为为12.3%，比比上年的117.55%下降降了5.2个百百分点。四季度度，从政政策面看看，银行行等金融融机构仍仍然会严严格落实实房地产

47、产宏观调调控政策策，房地地产开发发企业融融资困境境难以大大幅改善善，加之之外资收收缩，以以及信托托高成本本限制，房地产行业融资环境依然不容乐观。8月末，房地产企业资金来源中利用外资同比下降了53.7%。六、行业业集中度度加剧，整整合加快快在持续调调控作用用下，我我国房地地产企业业分化不不断加快快，盈利利蛋糕也也越来越越向大企企业集中中。上半半年，营营业收入入排名前前10家家的上市市A股房房地产开开发企业业，数量量占比仅仅为8%，营业业收入占占了544.7%，净利利润占了了60%；营业业收入占占比、净净利润占占比分别别比去年年同期提提高5.2、55.1个个百分点点。而数数量占比比3.22%的“万

48、、保保、招、华华”等利润润排名前前四名的的龙头房房地产企企业，净净利润规规模达到到全部的的42%，占比比同比提提高3.5个百百分点。在盈利向向大型房房地产企企业集中中的同时时，房地地产亏损损企业的的经营压压力进一一步加大大。6月月末，上上市A股股房地产产开发企企业亏损损数同比比上年减减少1个个，但亏亏损额增增加了1135.6%；很多中中小房地地产企业业整体的的净负债债率甚至至有恶化化的趋势势，因此此，未来来，这部部分企业业的资金金问题会会进一步步凸显。除了盈利能力下降外，一些企业在上半年几乎已无可售地产项目，并正在寻求转型。而不少主业是地产的公司，则开始四处寻找出路，频频涉足矿业，其他行业甚至海外市场。据不完全统计，目前上市房地产公司中涉矿企业已达30多家，而金地、万科、首创等企业也纷纷涉足海外，借壳融资或开发项目。四季度看看，受房房地产调调控政策策及自身身财务、经经营状况况等影响响，房地地产行业业将会进进一步向向资金实实力更强强、规模模大的房房企聚集集，强者者恒强的的“马太效效应”将更加加明显，行行业整合合将加快快。上半半年，全全国房地地产市场场公开的的规模股股权交易易达到了了51宗宗，已公公开交易易额达2205亿亿，同比比增长了221%及及56%；7月月完成并并购案例例6起，88月完成成12起起，