杜邦分析法如何利用财务比率分析财务状况1272.docx

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1、杜邦分析法出自 MBA智智库百科(hhttp:/wikii.mballib.coom/)杜邦分析法（DDuPontt Idenntity;DuPonnt Anaalysiss） 目录隐藏 1 杜邦分析法法的概念 2 What Does DuPonnt Ideentityy Meann? 3 Invesstopeddia exxplainns DuPPont IIdentiity 4 杜邦分析法法的特点 5 杜邦分析法法的基本思路路 6 杜邦分析法法的财务指标标关系 7 杜邦分析法法的步骤 8 杜邦分析法法的局限性 9 杜邦分析法法广泛应用的的原因1 10 运用杜邦邦分析法的建建议1 11 杜邦

2、分析析法案例 o 11.1 案例例一：MA公公司杜邦分析析法的案例分分析2 o 11.2 案例例二：A、BB企业杜邦分分析法的案例例分析3 12 参考文献献 编辑杜邦分析法的概概念 杜邦分析法法利用几种主主要的财务比比率之间的关关系来综合地地分析企业的财务状况，这这种分析方法法最早由美国国杜邦公司使用用，故名杜邦邦分析法。杜杜邦分析法是是一种用来评评价公司赢利能力力和股东权益回报报水平，从财财务角度评价价企业绩效的一种经经典方法。其其基本思想是是将企业净资资产收益率逐逐级分解为多多项财务比率率乘积，这样样有助于深入入分析比较企企业经营业绩。 编辑What Dooes DuuPont Ident

3、tity MMean? An exprressioon thaat breeaks rreturnn on eequityy (ROEE) dowwn intto thrree paarts: profiit marrgin, totall asseet turrnoverr and finanncial leverrage. It iss alsoo knowwn as DuPoont Annalysiis. DuPont identtity ttells us thhat ROOE is affeccted bby thrree thhings: - Operaating efficcie

4、ncyy, whiich iss meassured by prrofit margiin - Assett use efficciencyy, whiich iss meassured by tootal aasset turnoover - Finanncial leverrage, whichh is mmeasurred byy the equitty mulltipliier ROE = PProfitt Marggin (PProfitt/Salees) * Totall Asseet Turrnoverr (Salles/Asssets) * Eqquity Multiiplie

5、rr (Asssets/EEquityy) 杜邦分析的的含义： 是将净资产产收益率分解解为三部分进进行分析的方方式名称：利利润率，总资产周转转率和财务杠杆。这这种方式也被被称作“杜邦邦分析法”。 杜邦分析法法说明净资产产收益率受三三类因素影响响： - 营运效效率，用利润润率衡量； - 资产使使用效率，用用资产周转率率衡量； - 财务杠杠杆，用权益乘数数衡量。 净资产收益益率=利润率率（利润/销销售收入）*资产周转率率（销售收入入/资产）*权益乘数（资资产/权益） 编辑Investoopediaa expllains DuPonnt Ideentityy If ROE is unnsatissf

6、actoory, tthe Duu Pontt idenntity helpss locaate thhe parrt of the bbusineess thhat iss undeerperfforminng. Here iss how the DDuPontt idenntity is deerivedd: ROE = NNI/TE Multiplly by 1 (TAA/TA) and tthen rrearraange ROE = (NI / TE) (TA / TA) ROE = (NI / TA) (TA / TE) = ROA * EM Multiplly by 1(S/SS)

7、 andd thenn rearrrangee ROE = (NI / TA) (TA / TE) (S/S) ROE = (NI / S) (SS / TAA) (TAA / TEE) ROE = PPM * TTAT * EM ROE = PProfitt Marggin * Totall Asseet Turrnoverr * Eqquity Multiiplierr When: ROE = RReturnn on EEquityy NI = Neet Inccome TE = Tootal EEquityy TA = Tootal AAssetss ROA = RReturnn on

8、AAssetss EM = TAA/TE = 1 + D/E = The Equitty Mulltipliier S = Salles 如果ROEE表现不佳，杜杜邦分析法可可以找出具体体是哪部分表表现欠佳。 净资产收益益率= 净收收益/总权益益 乘以1（ttotal assett/ tottal assset）得得到： 净资产收益益率= （净净收益/总权权益）* （总资产/总资产） = （净净收益/总资资产）*（总总资产/总权权益） =资产收收益率*权益乘数 乘以1（ssales/ salees）得到： 净资产收益益率= （净净收益/销售售收入）* （销售收入入/总资产）* （总资产产/总权

9、益） = 利润润率*资产周周转率*权益益乘数 净收益（nett incoome） 总权益（tottal eqquity） 资产收益率（RROA, rreturnn on aasset） 权益乘数（eqquity multiiplierr） 净收益（nett incoome） 销售收入（saales） 编辑杜邦分析法的特特点 杜邦模型最最显著的特点点是将若干个个用以评价企企业经营效率率和财务状况况的比率按其其内在联系有有机地结合起起来，形成一一个完整的指指标体系，并并最终通过权权益收益率来综合合反映。采用用这一方法，可可使财务比率率分析的层次次更清晰、条条理更突出，为为报表分析者全全面仔细地了了

10、解企业的经经营和盈利状状况提供方便便。 杜邦分析法法有助于企业业管理层更加加清晰地看到到权益资本收收益率的决定定因素，以及及销售净利润润率与总资产周转转率、债务比比率之间的相相互关联关系系，给管理层层提供了一张张明晰的考察察公司资产管理理效率和是否否最大化股东东投资回报的路路线图。 咨询工具 安索夫矩阵 案例面试分析工具/框架 ADL矩阵 安迪格鲁夫的六力分析模型 波士顿矩阵 标杆分析法 波特五力分析模型 波特价值链分析模型 波士顿经验曲线 波特钻石理论模型 贝恩利润池分析工具 波特竞争战略轮盘模型 波特行业竞争结构分析模型 波特的行业组织模型 变革五因素 BCG三四规则矩阵 产品/市场演变矩

11、阵 差距分析 策略资讯系统 策略方格模型 CSP模型 创新动力模型 定量战略计划矩阵 大战略矩阵 多点竞争战略 杜邦分析法 定向政策矩阵 德鲁克七种革新来源 二元核心模式 服务金三角 福克纳和鲍曼的顾客矩阵 福克纳和鲍曼的生产者矩阵 FRICT筹资分析法 GE矩阵 盖洛普路径 公司层战略框架 高级SWOT分析法 股东价值分析 供应和需求模型 关键成功因素分析法 岗位价值评估 规划企业愿景的方法论框架 核心竞争力分析模型 华信惠悦人力资本指数 核心竞争力识别工具 环境不确定性分析 行业内的战略群体分析矩阵 横向价值链分析 行业内战略集团分析 IT附加价值矩阵 竞争态势矩阵 基本竞争战略 竞争战略

12、三角模型 竞争对手分析论纲 价值网模型 绩效棱柱模型 价格敏感性测试法 竞争对手的成本分析 竞争优势因果关系模式 竞争对手分析工具 价值链分析方法 脚本法 竞争资源四层次模型 价值链信息化管理 KJ法 卡片式智力激励法 KT决策法 扩张方法矩阵 利益相关者分析 雷达图分析法 卢因的力场分析法 六顶思考帽 利润库分析法 流程分析模型 麦肯锡7S模型 麦肯锡七步分析法 麦肯锡三层面理论 麦肯锡逻辑树分析法 麦肯锡七步成诗法 麦肯锡客户盈利性矩阵 麦肯锡5Cs模型 内部外部矩阵 内部因素评价矩阵 诺兰的阶段模型 牛皮纸法 内部价值链分析 NMN矩阵分析模型 PEST分析模型 PAEI管理角色模型 P

13、IMS分析 佩罗的技术分类 PESTEL分析模型 企业素质与活力分析 QFD法 企业价值关联分析模型 企业竞争力九力分析模型 企业战略五要素分析法 人力资源成熟度模型 人力资源经济分析 RATER指数 RFM模型 瑞定的学习模型 GREP模型 人才模型 ROS/RMS矩阵 3C战略三角模型 SWOT分析模型 四链模型 SERVQUAL模型 SIPOC模型 SCOR模型 三维商业定义 虚拟价值链 SFO模型 SCP分析模型 汤姆森和斯特克兰方法 V矩阵 陀螺模型 外部因素评价矩阵 威胁分析矩阵 新7S原则 行为锚定等级评价法 新波士顿矩阵 系统分析方法 系统逻辑分析方法 实体价值链 信息价值链模

14、型 战略实施模型 战略钟模型 战略地位与行动评价矩阵 战略地图 组织成长阶段模型 战略选择矩阵 专利分析法 管理要素分析模型 战略群模型 综合战略理论 纵向价值链分析 重要性-迫切性模型 知识链模型 知识价值链模型 知识供应链模型 组织结构模型 编辑 编辑杜邦分析法的基基本思路 1、净资产产收益率是一一个综合性最最强的财务分分析指标，是杜邦邦分析系统的的核心。 2、资产净净利率是影响响权益净利率率的最重要的的指标，具有很很强的综合性性，而资产净净利率又取决决于销售净利利率和总资产周转转率的高低。总总资产周转率率是反映总资资产的周转速速度。对资产产周转率的分分析，需要对影响资资产周转的各各因素进

15、行分分析，以判明明影响公司资资产周转的主主要问题在哪哪里。销售净净利率反映销销售收入的收收益水平。扩扩大销售收入入，降低成本本费用是提高高企业销售利利润率的根本本途径，而扩扩大销售，同时也也是提高资产产周转率的必必要条件和途途径。 3、权益乘乘数表示企业业的负债程度，反反映了公司利利用财务杠杆杆进行经营活活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。 编辑杜邦分析法的财财务指标关系系 杜邦分析法法中的几种主主要的财务指指标关系为： 净资产收

16、益益率资产净净利率权益益乘数 而：资产净净利率销售售净利率资资产周转率 即：净资产产收益率销销售净利率资产周转率率权益乘数数 编辑杜邦分析法的步步骤 1.从权益益报酬率开始始，根据会计计资料（主要要是资产负债债表和利润表）逐步步分解计算各各指标； 2.将计算算出的指标填填入杜邦分析析图； 3.逐步进进行前后期对对比分析，也也可以进一步步进行企业间间的横向对比比分析。 编辑杜邦分析法的局局限性 从企业绩效效评价的角度度来看，杜邦邦分析法只包包括财务方面面的信息，不能全全面反映企业业的实力，有有很大的局限限性，在实际际运用中需要要加以注意，必必须结合企业业的其他信息息加以分析。主主要表现在： 1、

17、对短期期财务结果过过分重视，有有可能助长公公司管理层的的短期行为，忽忽略企业长期期的价值创造造。 2、财务指指标反映的是是企业过去的的经营业绩，衡衡量工业时代代的企业能够够满足要求。但但在目前的信信息时代，顾顾客、供应商、雇员员、技术创新新等因素对企企业经营业绩绩的影响越来来越大，而杜杜邦分析法在在这些方面是是无能为力的的。 3、在目前前的市场环境境中，企业的的无形知识资资产对提高企企业长期竞争争力至关重要要，杜邦分析析法却不能解解决无形资产产的估值问题题。 编辑杜邦分析法广泛泛应用的原因因1 （一）符合合公司的理财财目标 关于公司的的理财目标欧美美国家的主流流观点是股东东财富最大化化，日本等

18、亚亚洲国家的主主流观点是公公司各个利益益群体的利益有有效兼顾。在在我国公司的的理财目标经历历了几个发展展时期每一个个时期都有它它的主流观点点。计划经济济时期产值最大大化是公司的的理财目标，改改革开放初期期利润最大化化是公司的理理财目标，由由计划经济向市场经济转轨轨时期有人坚坚持认为利润润最大化仍然然是公司的理理财目标，有有人则提出所所有者权益最最大化是公司司的理财目标标，但也有人人提出公司价价值最大化才才是公司的理理财目标。至至今还没有形形成主流观点点笔者认为我我国公司的理理财目标应该该是投资人债权人人经营者政府府和社会公众众这五个利益益群体的利益益互相兼顾。在在法律和道德德的框架内使使各方利

19、益共共同达到最大大化，任何一一方的利益遭遭到损害都不不利于公司的的可持续发展展，也不利于于最终实现股股东财富的最最大化只有各各方利益都能能够得到有效效兼顾公司才才能够持续稳稳定协调地发展最最终才能实现现包括股东财财富在内的各各方利益最大大化。这是一一种很严密的的逻辑关系，它它反映了各方方利益与公司司发展之间相相互促进相互互制约相辅相相成的内在联联系。 从股东财富富最大化这个个理财目标我我们不难看出出，杜邦公司司把股东权益益收益率作为为杜邦分析法法核心指标的的原因所在。在在美国股东财财富最大化是是公司的理财财目标，而股股东权益收益益率又是反映映股东财富增增值水平最为为敏感的内部部财务指标，所所以

20、杜邦公司司在设计和运运用这种分析析方法时就把把股东权益收收益率作为分分析的核心指指标。 （二）有利利于委托代理理关系 广义的委托托代理关系是是指财产拥有有人包括投资资人和债权人等将自自己合法拥有有的财产委托托给经营者，依依法经营而形形成的，包含含双方权责利利关系在内的的一种法律关关系。狭义的的委托代理关关系仅指投资资人与经营者者之间的权责责利关系。本本文将从狭义义的委托代理理关系来解释释经营者为什什么也青睐杜杜邦分析法，首首先由于存在在委托代理关关系无论是在在法律上还是是在道义上经经营者都应该该优先考虑股股东的利益这这一点与股东东的立场是一一致的，其次次由于存在委委托代理关系系委托人投资资人股

21、东和代代理人经营者者之间就必然然会发生一定定程度的委托托代理冲突，为为了尽量缓解解这种委托代代理冲突，委委托人和代理理人之间就会会建立起一种种有效的激励励与约束的机制制将经营者的的收入与股东东利益挂起钩钩来在股东利利益最大化的的同时也能实实现经营者的的利益最大化化。在这种机机制的影响下下经营者必然然会主动地去去关心股东权权益收益率及及其相关的财财务指标。 股东投资者者使用杜邦分分析法其侧重重点主要在于于权益收益率率多少，权益益收益率升降降。影响权益益收益率升降降的原因相关关财务指标的的变动对权益益收益率将会会造成什么影影响，应该怎怎么样去激励励和约束经营营者的经营行行为才能确保保权益收益率率达

22、到要求？如果确信无无论怎样激励励和约束都无无法使经营者者的经营结果果达到所要求求的权益收益益率将如何控控制等内容，而而经营者使用用杜邦分析法法其侧重点主主要在于经营营结果是否达达到了投资者者对权益收益益率的要求，如如果经营结果果达到了投资资者对权益收收益率的要求求经营者的薪薪金将会达到到多少？职位位是否会稳中中有升？如果果经营结果达达不到投资者者对权益收益益率的要求薪薪金将会降为为多少？职位位是否会被调调整？应该重重点关注哪些些财务指标采采取哪些有力力措施才能使使经营结果达达到投资者对对权益收益率率的要求才能能使经营者薪薪金和职位都都能够做到稳稳中有升。 编辑运用杜邦分析法法的建议11 首先深

23、深刻理解杜邦邦分析法与公公司理财目标标公司代理关关系以及公司司金字塔风险险之间的内在在联系，充分分认识杜邦分分析法对实现现公司理财目目标，缓解公公司代理冲突突，化解公司司金字塔风险险所具有的重重要作用，只只有深刻理解解这种内在联联系并充分认认识这种重要要作用公司才才有可能会想想方设法去用用足用好杜邦邦分析法；其其次完善财务务与会计的各各项基础工作作，建立健全全财务与会计计的各种规章章制度，保证证财务与会计计信息的真实实性完整性可可靠性及时性性提高。财务务与会计信息息的质量再次次加强杜邦分分析法与公司司长期战略目目标以及近期期目标责任之间间的沟通和联系把把杜邦分析法法的功能从事事后财务分析析延伸

24、到事前前战略规划和事事前目标责任任，管理最大大限度地用足足用好杜邦分分析法；最后后注意杜邦分分析系统中各各项财务指标标的递进影响响关系和动态态发展趋势，根根据这种递进进影响关系来来平衡影响某某一财务指标标变动的各个个要素之间的的关系，使之之协调发展同时时根据这种动动态发展趋势势来观测公司司近期目标责责任的落实情情况和长期战战略目标的实实施情况，并并适时对之进进行合理的调调整，使近期期目标责任和和长期战略目目标之间形成成一个和谐统统一相互支持持相互促进共共同实现的经经营管理目标标体系。 编辑杜邦分析法案例例 编辑案例一：MA公公司杜邦分析析法的案例分分析2 一、现代财财务管理的目目标是股东财财富

25、最大化，权益资本报酬率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。权益资本报酬率表示使用股东单位资金(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。 杜邦分析法从权益资本报酬率人手: () 权益资本报报酬率=(净净利润/股东东权益)=(净利润/总总资产)(总资产/股股东权益)=(净利润/销售收入)(销售收收入/总资产产)(总资资产/股东权权益)=(净净利润/销售售收入)(销售收入/总资产) 1 1-负债/总资资产 式(1)很很好地揭示了了决定企业获获利能力的三三个因素: 1.成本费费用控制能力力。因为销售售净利润率=净利润销销售收人=11-(生产经经营成本费用用+财务费用用本+

26、所得税)销销焦收人，而而成本费用控控制能力影响了算算式(生产经经营成本费用用+财务费用用+所得税)销售售收人.从而而影响了销售售净利润率。 2.资产的的使用效率，用用资产周转率率(销售收入入总资产)反映。它表表示融资活动获得得的资金(包括权权益和负债)，通过投资资形成公司的的总资产的每每一单位资产产能产生的销销售收人。虽虽然不同行业业资产周转率率差异很大，但但对同一个公公司，资产周周转率越大.表明该公司司的资产使用用效率越高。 3.财务上上的融资能力力，用权益乘乘数(总资产产/股东权益益)反映。若若权益乘数为为4。表示股股东每投人11个单位资金金，公司就能能借到3个单单位资金，即即股东每投入入

27、1个单位资资金，公司就就能用到4个个单位的资金金。权益乘数数越大，即资资产负债率越越高，说明公公司过去的债债务融资能力力越强。 式(1)可可以进一步细细化，并用图图形直观地表表示出来，现现数入认公司司为例进行说说明，如图所所示。每个方方框中第一个个数字表示分分析期MA公公司当期的数数据，第二个个数字表示比比较的对象，根根据分析的目目的和需要来来定，可以是是同行业其他他公司的同期期数据，也可可以是行业的的平均水平或或本公司基期数数据。本例中中采用的是行行业中优秀企企业的同期数数据。 如图显示，MMA公司获利利能力相对较较差(3.008%22.37%)，而是财务务融资能力差差(1.2113.211

28、)。经过进进一步分析可可以发现，总总资产净利润润率对获利起起了作用。而而资产净利润润高，不是因因为资产使用用效率高(00.632.30%)。资资产使用效率率低，不是因因为固定资产产(3.9773.766)、其他资资产使用效率率低，而是因因为流动资产产使用效率低低(7511.50%）成成本费用控制制得好，是因因为制造成本本、销售费用、财财务费 用均均起了贡献作作用(61.75%773.33%,5.844%9.117%,0.01%88.99%)。 传统杜邦分析图图 上述财务比比率分析是杜杜邦分析法的的主要方面。通通过分析可以以看出，MAA公司获利能能力较低，是是由于财务融融资能力差、流动资产使用效

29、率低.管理费用高、税金高。通过上述分析，同时可以看出传统杜邦分析法存在两个缺陷: 第一，杜邦邦分析法不能能完整地 评价财务融融资活动。在在上述实例中中，MA公司司的资产负债债率为17.19%，权权益乘数为11.21，公公司利用债务务融资能力不不强，因为其其股东每出11个单位资金金，公司仅能能用到诬1.21个单位位的资金，而而行业中优秀秀企业的股东东每出1个单单位资金，企企业能用到33.12个单单位的资金。由由于MA公司司的负债率较低，利息支支出相对较低低，故财务费费用也较低，它它对公司的获获利能力起了了贡献作用。那那么17.119%的资产产负债率对提提高该公司的的获利能力到到底是件好事事还是坏

30、事?然而，传统统杜邦分析法法对此不能给给出答案。 第二，企业业全部活动分分为经营 活动和财务务活动，因而而企业的财务务比率与经营营活动紧密相相联。从图11可以看出，其其左部分资产产净利润率并并不能准确地地反映企业经经营活动的获获利能力销售售净利润率不不能准确地反反映经营活动动的成本费用用控制水平因因为它的分子子中包括了财财务费用，也也考虑了所得得税的影响。在在图中杜邦分分析法虽然也也将企业的活活动分为经营营活动和财务务活动，但这这种分法并不不彻底其反映映经营活动获获利能力的资资产净利润率率还夹杂着财财务费用的影影响。 二、杜邦分析法法的改进方案案 为了弥补传传统杜邦分析析法的不足，笔笔者在改进

31、方方案中增加了了营业利润和和营业资产比比率的分解，进进一步说明财财务指标变动动的原因和变变动趋势。税税后经营利润润等于经营利利润减去经营营活动产生的的利润所应承承担的所得税税，亦等于销销售收人减去去生产经营的的成本费用和和和经营活动动所应承担的的所得税。通通过对传统杜杜邦分析图进进行推导再在在其式中分子子、分母同乘乘以税后经营营利润便得: 改进后的杜杜邦分析图 (2) 权益资本报报酬率=（税税后经营利润润销售收入入)(销售售收入总资资产)(净净利润税后后经营利润)(总资产产股东权益益)=经营利利润（1-所得税率)销售收入入(销售收收入总资产产) 经营利润(11-所得税率率)-利息(1-所得税率

32、) 经营利润(11-所得税率率) (总资产股股东权益) 式(2)相相比式(1)，更加清楚楚地揭示了权权益资本报酬酬率的影响因因素:。 1.式(22)中第一个个比率税后后经营利润率率，反映出每每1块钱销售售收人真正为为公司带来的的利润。而式式(1)的销销售净利润率率表示每实现现1块钱销售售收人公司的的净利润会是是多少，它扣扣除的成本费费用中不仅包包括经营活动动的成本费用用，还包括财财务活动的费费用。相比式式(1)，式式(2)剔除除了财务费用用的影响，更更准确地反映映了生产经营营活动的成本本费用控制水水平、企业的的议价能力、技技术水平和日日常管理制度度等诸方面因因素均会影响响经营活动的的成本费用支

33、支出水平。 2.式(22)中第二个个比率资产周周转率反映了了资产使用效效率是企业投投资决策水平的最最终反映。若若企业在长期期投资决策中中失误造成固固定资产闲置置，则固定资资产的周转率率低;若企业业在短期投资资决策中水平低低下，则流动动资产的周转转率低。 3.式(22)中第三个个比率称为财财务费用比率率，为净利润润/税后经营营利润。利息息x(1一所所得税税率)是考虑虑了税盾后的财务务费用，是真真正利用债务务所发生的费用用。该财务费费用比率考虑虑了利息的节节税作用更加加贴切地反映映出利息对企企业获利能力力的影响。该该比率总是小小于或等于11，说明财务务费用对企业业获利能力的的影响总是负负面的。 当

34、企业有借借款并归还利利息时，该比比率就小于11，它反映了了借款利息对对企业获利能能力所起负作作用的大小。 4.式(22)中第四个个比率为权益益乘数，又称称为财务结构构比率，因为为其分子等于于它的分母加加负债，所以以该比率总是是大于或等于于1.说明通通过借款能给给生产经营提供供更多资金，对对企业获利能能力具有正面面影响。当企企业有负债时时，该比率一一定大于1，反反映了通过借借款为企业提提供资金对获获利能力的贡贡献程度。 对照改进后后的杜邦分析析图，以MAA公司为例可可以说明以下下几点: 在图中，前两个个比率被称为为企业获利能能力的两大驱驱动因素:控控制成本和有有效使用资产产，它们对企企业的获利能

35、能力具有决定定性的影响。MMA公司这两两个指标均较较好，反映了了企业的生产产经营活动具具有较强的获获利能力;两两者的乘积是是资产经营利润润率，也是税税后的经营利利润;其资产产经营利润率率准确地反映映出企业每使使用1块钱所所真正赚的钱钱，即准确地地反映出企业业经营活动的的获利能力，从从而有效地弥弥补了杜邦分分析法的第二二个不足。 如图所示，MAA公司的资产产经营利润率率为2.566，反映出企企业每使用11块钱，经营营活动真正赚赚得2.566块钱。 2中第二排四个个比率相乘，反反映了财务决决策对获利能能力的影响。企企业借款对获获利能力既有有正作用为为经背活动提提供更多资金金，也有负作作用支付利利息

36、，若财务务费用比率与与权益乘数两两者乘积大于于1，说明正正作用大于负负作用，其借借款决策对企企业是有利的的;若其两者者乘积小于11，说明用借借来的资金赚赚取的经营利利润小于所要要支付的利息息，即借款的的负作用大于于正作用，削削弱了企业的的获利能力如如改进后的杜杜邦分析图中中，其两者之之乘积等于11.21，说说明权益乘数数对公司获利利的正作用大大于财务费用用所起的负作作用。总体来来说，MA公公司的负债水水平对公司获获利能力起了了促进作用，从从而有效地弥弥补r杜邦分分析法的第一一个不足。 三、其他说说明 1.在实际际应用中，应应该首先对财财务报表进行行调整，调整整财务报表部分分见佩因曼(2005)

37、相关论述。 2.如果想想要定量地评评价出每个财财务比率以及及经营活动、融资决策对企业获利能力变化的影响方向和影响程度.可以对式(2)进一步采用连环替代法进行分析。 3.分析流流动资产、固固定资产、其其他资产对获获利能力的影影响时，不能能用流动资产产、固定资产产、其他资产产分别除以总总资产，这只只是在进行结结构分析。正正确的做法是是要用流动资资产、固定资资产、其他资资产分别去除除销售收人。 4分析制造造成本、管理费用、销售费用对获获利能力的影影响时，不能能用制造成本本、管理费用用、销售费用用分别除以总总成本费用，这这也只是在做做结构分析。正正确的做法是是要用制造成成本、管理费费用，销售费费用分别

38、除以以销售收人。 编辑案例二：A、BB企业杜邦分分析法的案例例分析3 企业A和企企业B的炼油油能力分别为为630万tt/a和5550万t/aa，乙烯生产产能力分别为为73万t/a和79万万t/a。两两家企业规模模大体相当，现现以两企业22002年财财务报表数据据为例进行分分析。 企业A的杜杜邦分析 企业B的杜杜邦分析 从上述数据据可以看出: 第一，由于于B企业的资资产总额过高高，该企业虽虽然销售收人人和税后净利利润优于A企企业，但由于于总资产周转转率过低，造造成总资产报报酬率和权益报酬率率的低下。BB企业资产总总额比A企业业高11033571.665万元，其其中流动资产产部分比A企企业要高出1

39、1942122.16万元元，长期资产产部分比A企企业要高出99093599.49万元元，长期资产产部分中固定定资产又高出出A企业5990012.83万元，占占到总体的553.46%。由此可见见，占用资产产过大，固定定资产在生产产经营中的利利用效率过低低是导致B企企业权益报酬酬率低于A企企业的主要原原因。因此该该企业在今后后的生产经营营中必须将重重点放在提高高资产运作效效率上。 第二，B企企业的权益乘乘数也低于AA企业，说明明B企业的负负债程度要低低于A企业，AA企业在获得得较大的杠杆杆收益的同时时也承担了较较高的财务风风险。 运用杜邦分分析法的缺陷陷 从企业绩效评价价的角度来看看，杜邦分析析法只包括财财务方面的信信息，不能全全面反映企业业的实力，有有很大的局限限性，主要表表现在如下方方面。 对短期财务结果果过分重视，有有可能助长公公司管理层的的短期行为，忽忽略企业长期期的价值创造造。 财务指标反映的的是企业过去去的经营业绩绩，衡量工业业时代的企业业能够满足要要求。但在目目前的信息时时代， 顾客客、供应商、雇雇员、技术创创新等因素对对企业经营业业绩的影响越越来越大，而而杜邦分析法法在这些方面面是无能为力力的。 在目 前的市场场环境中，企企业的无形知知识资产对提提高企业长期期竞争力至关重重要，杜邦分分析法不能解解决无形资产产的估值问题题。