周爱民《金融工程》各章金融创新小贴士.ppt

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1、金融工程学基础金融工程学基础各章金融创新小贴士各章金融创新小贴士（返回电子版主页返回电子版主页）周爱民周爱民 主编主编参编：罗晓波、王超颖、谭秋燕、穆菁、参编：罗晓波、王超颖、谭秋燕、穆菁、张绍坤、周霞、周天怡、陈婷婷张绍坤、周霞、周天怡、陈婷婷l l南开大学经济学院金融学系南开大学经济学院金融学系南开大学经济学院金融学系南开大学经济学院金融学系l l天津市天津市天津市天津市(300071)(300071)11/23/20221l第一章第一章第二章第二章l第三章第三章第四章第四章l第五章第五章第六章第六章l第七章第七章第八章第八章l第九章第九章第十章第十章l第十一章第十一章11/23/2022

2、2第一章金融创新小贴士第一章金融创新小贴士l第一节：金融衍生工具创新的发展主线第一节：金融衍生工具创新的发展主线l第二节：优先股的创新第二节：优先股的创新VPS、APS、lCOPS、PPS与与CPSl第三节：平行贷款第三节：平行贷款PL与背对背贷款与背对背贷款BBLl第四节：第四节：CD、NOW账户、超级账户、超级NOW账账l户、户、MMF、MMDA、SDA与与MMCDl第五节：个人退休金账户第五节：个人退休金账户IRA11/23/20223第一节：金融衍生工具创新的发展主线第一节：金融衍生工具创新的发展主线l创新年份创新年份创新内容创新内容创新目的创新目的l1960年代初年代初出口信用出口信

3、用信用风险信用风险l1960年代初年代初可转换债券可转换债券投资风险投资风险l1960年代初年代初自动转账自动转账ATS突破管制突破管制l1960年年可赎回债券可赎回债券增强流动性增强流动性l1961年年可转让大额存款单可转让大额存款单增强流动性增强流动性l1960年代末年代末出售应收账款出售应收账款信用风险信用风险l1970年代初年代初平行贷款平行贷款背对背贷款背对背贷款突破管制突破管制l1970年年联邦住宅抵押贷款联邦住宅抵押贷款信用风险信用风险l1972年年外汇期货外汇期货汇率风险汇率风险11/23/20224第一节：金融衍生工具创新的发展主线第一节：金融衍生工具创新的发展主线l创新年份

4、创新年份创新内容创新内容创新目的创新目的l1972年年NOW账户、超级账户、超级NOW账户账户突破管制突破管制l1972年年货币市场基金货币市场基金MMF突破管制突破管制l1972年年货币市场储蓄账户货币市场储蓄账户MMDA突破管制突破管制l1972年年外汇远期外汇远期汇率风险汇率风险l1973年年浮动利率债券浮动利率债券FRB利率风险利率风险l1973年年股票期权股票期权投资风险投资风险l1973年年股票期货股票期货投资风险投资风险l1974年年浮动利率票据浮动利率票据FRN利率风险利率风险l1974年年个人退休金账户个人退休金账户IRA突破管制突破管制11/23/20225第一节：金融衍生

5、工具创新的发展主线第一节：金融衍生工具创新的发展主线l创新年份创新年份创新内容创新内容创新目的创新目的l1974年年股金汇票账户股金汇票账户SDA突破管制突破管制l1975年年与物价指数挂钩的公债与物价指数挂钩的公债通胀风险通胀风险l1975年年票据贴现票据贴现ND流通便利流通便利l1975年年利率期货利率期货IRF利率风险利率风险l1976年年外币掉期外币掉期汇率风险汇率风险l1976年年国库券期货国库券期货利率风险利率风险l1977年年政府长期债券期货政府长期债券期货利率风险利率风险l1979年年场外货币期权场外货币期权汇率风险汇率风险l1970年末年末投资组合管理投资组合管理IPM投资风

6、险投资风险11/23/20226第一节：金融衍生工具创新的发展主线第一节：金融衍生工具创新的发展主线l创新年份创新年份创新内容创新内容创新目的创新目的l1970年末年末全球性资产负债管理全球性资产负债管理经营风险经营风险l1980年年债务保证债券债务保证债券信用风险信用风险l1980年年货币掉期货币掉期汇率风险汇率风险l1981年年零息债券零息债券创造信用创造信用l1981年年票据发行便利票据发行便利NIFS创造信用创造信用l1981年年双重货币债券双重货币债券汇率风险汇率风险l1981年年利率掉期利率掉期利率风险利率风险l1981年年利率可调抵押贷款利率可调抵押贷款ARM利率风险利率风险11

7、/23/20227第一节：金融衍生工具创新的发展主线第一节：金融衍生工具创新的发展主线l创新年份创新年份创新内容创新内容创新目的创新目的l1982年年股票指数期货股票指数期货投资风险投资风险l1982年年零息国库券收据零息国库券收据TIGR创造信用创造信用l1982年年政府债券自然增值凭证政府债券自然增值凭证创造信用创造信用l1982年年可调股息率优先股可调股息率优先股ARPPS经营风险经营风险l1983年年抵押担保债券抵押担保债券CMO创造信用创造信用l1983年年股息可调可转换优先股股息可调可转换优先股投资风险投资风险l1983年年附卖权证券附卖权证券TOPS投资风险投资风险l1983年年

8、外汇期货期权外汇期货期权汇率风险汇率风险l1983年年股票期货期权股票期货期权投资风险投资风险11/23/20228第一节：金融衍生工具创新的发展主线第一节：金融衍生工具创新的发展主线l创新年份创新年份创新内容创新内容创新目的创新目的l1984年年由价格调整股息率优先股由价格调整股息率优先股投资风险投资风险l1984年年货币市场优先股货币市场优先股MMP创造信用创造信用l1984年年远期利率协议远期利率协议FRA利率风险利率风险l1984年年欧洲美元期货期权欧洲美元期货期权利率风险利率风险l1984年年永久性浮息息票据永久性浮息息票据PERP创造信用创造信用l1984年年投资组合保险投资组合保

9、险IPI投资风险投资风险l1985年年汽车贷款证券汽车贷款证券CABS流动风险流动风险l1985年年国债自然增值凭证国债自然增值凭证CATS创造信用创造信用l1985年年可转换的国库券可转换的国库券FRN创造信用创造信用11/23/20229第一节：金融衍生工具创新的发展主线第一节：金融衍生工具创新的发展主线l创新年份创新年份创新内容创新内容创新目的创新目的l1985年年流动收益期权票据流动收益期权票据LYON防范风险防范风险l1985年年背对背认购证背对背认购证BBW防范风险防范风险l1985年年可变期限债券可变期限债券VMB创造信用创造信用l1985年年保证无损债券保证无损债券经营风险经营

10、风险l1985年年掉期期权掉期期权转嫁风险转嫁风险l1986年年参与债券参与债券PC、抵押债券、抵押债券MB经营风险经营风险l1986年年瑞士认股权证瑞士认股权证SH创造信用创造信用l1986年年受保护的复合认购证受保护的复合认购证防范风险防范风险11/23/202210第一节：金融衍生工具创新的发展主线第一节：金融衍生工具创新的发展主线l创新年份创新年份创新内容创新内容创新目的创新目的l1987年年货币市场存单货币市场存单MMCD突破管制突破管制l1987年年计划分偿的计划分偿的CMO创造信用创造信用l1987年年超级股票超级股票SS转嫁风险转嫁风险l1987年年可赎回信托单位可赎回信托单位

11、P&S转嫁风险转嫁风险l1987年年平均期权、复合期权平均期权、复合期权转嫁风险转嫁风险l1988年年赎回股权累计优先股赎回股权累计优先股防范风险防范风险l1988年年非捆绑式股票单位非捆绑式股票单位USU防范风险防范风险l1989年年实物支付型次级债券实物支付型次级债券PIK防范风险防范风险l1989年年单位定价可调需求市政债单位定价可调需求市政债防范风险防范风险11/23/202211第一节：金融衍生工具创新的发展主线第一节：金融衍生工具创新的发展主线l创新年份创新年份创新内容创新内容创新目的创新目的l1989年年日经看跌认股权证日经看跌认股权证NPW投资风险投资风险l1989年年利率掉期

12、利率掉期利率风险利率风险l1980年代年代浮动利率短期证券浮动利率短期证券FIRSTS利率风险利率风险l1980年代年代可变拍卖率证券可变拍卖率证券SAVRS利率风险利率风险l1980年代年代保证投资合约保证投资合约GIC防范风险防范风险l1990年年容量性生产支付容量性生产支付VPP经营风险经营风险l1990年年股票指数掉期股票指数掉期投资风险投资风险l1991年年证券组合掉期证券组合掉期投资风险投资风险l1990年代年代长期权益参与证券长期权益参与证券LTEAS创造信用创造信用11/23/202212第一节：金融衍生工具创新的发展主线第一节：金融衍生工具创新的发展主线l创新年份创新年份创新

13、内容创新内容创新目的创新目的l1990年代年代债券差价认股权证债券差价认股权证BSW投资风险投资风险l1990年代年代定息浮息合成票据定息浮息合成票据FFHN利率风险利率风险l1990年代年代股指增长票据股指增长票据SIGN投资风险投资风险l1990年代年代价差掉期价差掉期DS防范风险防范风险l1990年代年代杠杆价差票据杠杆价差票据LDN防范风险防范风险l1990年代年代优先股购买单位优先股购买单位PPU投资风险投资风险l1990年代年代灾害保险期权和期货灾害保险期权和期货CIFO投资风险投资风险l1990年代年代灾害优先股卖权灾害优先股卖权CPEP投资风险投资风险l1990年代年代重定利率

14、上下限浮息票据重定利率上下限浮息票据利率风险利率风险11/23/202213第一节：金融衍生工具创新的发展主线第一节：金融衍生工具创新的发展主线l创新年份创新年份创新内容创新内容创新目的创新目的l1990年代年代双重货币证券化双重货币证券化DCS汇率风险汇率风险l1990年代年代与股权业绩挂钩的证券与股权业绩挂钩的证券投资风险投资风险l1990年代年代通货膨胀指数化长期国债通货膨胀指数化长期国债通胀风险通胀风险l（返回本章返回本章）（）（返回返回）11/23/202214第二节：优先股的创新第二节：优先股的创新VPS、APS、COPS、PPS与与CPSl（一）可表决的优先股（一）可表决的优先股

15、VPSl（二）可累积的优先股（二）可累积的优先股APSl（三）可转换的优先股（三）可转换的优先股COPSl（四）可参与的优先股（四）可参与的优先股PPSl（五）可赎回的优先股（五）可赎回的优先股CPS11/23/202215（一）可投票的优先股（一）可投票的优先股VPS l又又称称为为可可表表决决的的优优先先股股，或或者者应应急急优优先先股股VPS(VotedPreferredStock)，这这是是一一种种历历史史最最悠悠久久的的优优先先股股种种类类，1835年年由由美美国国的的切切萨萨皮皮克克和和俄俄亥亥俄俄运运河河首首创创，1840年年代代以以后后开开始始流流行行起起来来。指指的的是是与与

16、普普通通股股一一样样具具有有股股东东大大会会上上表表决决权权的的优优先先股股，真真正正体体现现了了现现代代股股份份有有限限公公司司同同股股同同权权的的公公平平性性。一一般般来来说说，优优先先股股股股东东无无权权参参加加股股东东大大会会的的表表决决，但但有有表表决决权权的的优优先先股股股股东东们们，由由于于股股份份有有限限公公司司在在当当初初发发行行优优先先股股时时，就就附附带带有有表表决决权权的的条条款款，这这就就赋赋予予了了他他们们参参加加股股东东大大会会并并投投票票表表决决的的权权利利。VPS与与一一般般的的优优先先股股一一样样，也也可可以以继继承承、馈馈赠赠与与转转让让，也也可可以以抵抵

17、押押或或流流通通。事事实实上上在在纽纽约约股股票票交交易易所所NYSE，早早就就有有公公开开上上市市的的优优先先股股交交易易。但但一一般般来来说说，优优先先股股的的转让与抵押应该得到股份有限公司董事会的同意与认可。转让与抵押应该得到股份有限公司董事会的同意与认可。11/23/202216（二）可累积的优先股（二）可累积的优先股APSl可可累累积积优优先先股股APS(AccumulativePreferredStock)的的历历史史也也比比较较悠悠久久，在在1850年年至至1930年年间间就就得得到到了了发发展展，直直到到今今天天仍仍然然被被应应用用，它它指指的的是是应应派派发发的的股股利利可可

18、以以记记账账的的形形式式自自动动累累积积起起来来的的优优先先股股。通通常常优优先先股股虽虽然然具具有有固固定定的的股股息息率率，但但在在公公司司经经营营不不利利甚甚至至发发生生亏亏损损时时自自然然是是无无力力派派发发优优先先股股股股息息的的。如如果果是是不不带带可可累累积积条条款款的的普普通通优优先先股股，那那么么这这一一年年的的股股利利就就算算是是泡泡汤汤了了。如如果果是是带带有有可可累累积积条条款款的的优优先先股股，没没有有派派发发的的股股利利就就会会被被记记录录在在账账上上，在在下下一一次次派派息息时时，若若公公司司的的经经营营情情况况转转好好，有有息息可可派派时时，累累积积优优先先股股

19、股股东东可可得得到到部部分或全部从前拖欠的累积股息。分或全部从前拖欠的累积股息。11/23/202217可累积优先股的例子可累积优先股的例子l如如果果企企业业积积欠欠了了优优先先股股股股息息，又又想想发发放放普普通通股股股股息息，可可将将优优先先股股转转换换为为普普通通股股。而而不不带带可可累累积积条条款款的的优优先先股股则则不不能能将将年年内内未未支支付付的的股股息息累累积积到到下下一一年年度度支支付付。在在这这种种情情况况下下，企企业业不不论论是是否否付付清清以以前前的的股股息息，在在发发放放了了当当期优先股股息后就可以发放普通股股息了。期优先股股息后就可以发放普通股股息了。l例例如如，某

20、某股股份份有有限限公公司司有有优优先先股股100万万股股，每每股股面面额额为为1元元，固固定定股股息息率率为为5%，最最终终收收益益率率上上限限为为6%；此此外外，该该公公司司还还有有普普通通股股400万万股股，每每股股面面额额也也为为1元元。该该公公司司在在某某年年亏亏损损之之后后的的下下一一次次派派息息时时有有20万万元元的的可可派派现金。现金。l如如果果优优先先股股是是带带有有可可累累积积条条款款的的优优先先股股时时，则则必必须须在在发发放放了了当当期期优优先先股股股股息息每每股股0.05元元和和拖拖欠欠优优先先股股股股息息每每股股0.05元元之之后后，才才能能为为普普通通股股股股东东派

21、派发发每每股股0.025元元的的普普通通股股股股息息。如如果果优优先先股股是是不不带带有有可可累累积积条条款款的的优优先先股股时时，则则在在发发放放了了当当期期优优先先股股股股息息每每股股0.05元元之之后后，普普通通股股东可得到每股股股东可得到每股0.0375元的普通股股息。元的普通股股息。11/23/202218（三）可转换的优先股（三）可转换的优先股COPS lCOPS(ConvertiblePreferredStock)是是由由美美国国的的两两家家股股份份有有限限公公司司列列克克星星敦敦和和西西剑剑桥桥铁铁路路于于1851年年首首创创的的，直直到到今今天天仍仍然然被被广广泛泛地地应应用

22、用，指指的的是是附附带带有有可可转转换换条条款款的的优优先先股股。可可转转换换条条款款规规定定了了优优先先股股股股东东有有权权利利在在购购买买优优先先股股一一定定期期限限之之后后，按按一一定定的的转转换换要要求求和和转转换换条条件件而而将将优优先先股股转转换换为为公公司司的的普普通通股股。对对于于那那些些经经营营好好的的，成成绩绩优优良良的的公公司司来来讲讲，其其普普通通股股股股票票的的市市场场行行情情始始终终是是看看好好的的，即即使使是是那那些些成成绩绩平平平平的的公公司司，其其普普通通股股股股票票的的市市场场价价格格在在一一段段时时间间之之后后也也会会比比当当初初的的价价格高一些。格高一些

23、。11/23/202219转换要求转换要求l虽虽然然为为了了减减轻轻公公司司付付息息的的负负担担，这这类类优优先先股股的的股股息息率率通通常常较较低低，但但是是由由于于可可转转换换条条款款事事实实上上是是为为优优先先股股附附加加上上一一个个普普通通股股的的前前景景，这这就就大大大大提提高高了了优优先先股股股股票票的的吸吸引引力力和和流流通通性性，使使优优先先股股股股票票更更具具投投资资和和投投机机的的吸吸引引力。可转换优先股的转换要求包括以下几方面内容：力。可转换优先股的转换要求包括以下几方面内容：l转换权限：通常规定只有股东才有转换请求权；转换权限：通常规定只有股东才有转换请求权；l转换条件

24、：指股东在什么情况下方可行使转换请求权转换条件：指股东在什么情况下方可行使转换请求权l转换期限：指行使转换请求权的起始和终止时间转换期限：指行使转换请求权的起始和终止时间l转换内容：指该股票可被允许转换成哪种股票；转换内容：指该股票可被允许转换成哪种股票；l转换手续：指行使转换时应履行哪些规定的程序转换手续：指行使转换时应履行哪些规定的程序l转换比例：指事先规定的优先股转换成普通股的比例转换比例：指事先规定的优先股转换成普通股的比例l转换价格：是指事先规定的优先股转换所依照的价格转换价格：是指事先规定的优先股转换所依照的价格11/23/202220可转换优先股的例子可转换优先股的例子l例例如如

25、某某公公司司规规定定：所所发发行行的的面面额额为为1元元的的优优先先股股可可在在五五年年之之后后按按照照10：1的的转转换换比比例例或或者者按按照照每每股股10元元的的转转换换价价格格转转换换成成普普通通股股。而而发发行行当当时的公司普通股可能只有每股时的公司普通股可能只有每股5元左右。元左右。l如如果果是是按按照照事事先先规规定定的的转转换换比比例例进进行行转转换换的的话话，每每10股股优优先先股股才才可可以以转转换换为为1股股普普通通股股，因因此此，只只有有当当公公司司的的普普通通股股的的市市场场价价格格超超过过每每股股10元元时时，转转换换才才是是有有利利可可图图的的。如如果果是是按按照

26、照事事先先规规定定的的转转换换价价格格进进行行转转换换的的话话，也也只只有有当当公公司司的的普普通通股股的的市市场场价价格格超超过过转转换换价价格格即即每每股股10元元时时，转转换才是有利可图的。换才是有利可图的。11/23/202221（四）可参与的优先股（四）可参与的优先股PPS l可可参参与与的的优优先先股股PPS(ParticipatePreferredStock)流流行行于于1910年年之之前前，指指的的是是可可与与普普通通股股一一起起参参与与公公司司年年底底分分红红的的优优先先股股，大大多多数数为为参参与与发发起起人人所所持持有有。美美国国的的上上市市公公司司通通常常都都是是按按季

27、季派派息息的的，由由于于季季度度度度报报表表未未经经审审计计，一一般般都都是是凭凭经经验验派派息息。年年底底时时如如果果盈盈利利情情况况许许可可，或或者者可可派派息息仍仍有有节节余余，除除了了第第四四季季度度的的正正常常的的派派息息之之外外还还会会有有额额外外的的分分红红。优优先先股股都都具具有有固固定定的的股股息息率率，通通常常是是不不能能象象普普通通股股那那样样参参与与公公司司分分红红的的，但但附附带带有有可可参参与与条条款款的的优优先先股股，除除了了按按期期领领取取固固定定股股息息率率的的股股息息外外，还还可可以以参参与与年年底底公公司司的的分分红红，与与普普通通股一起来分享这一特权。股

28、一起来分享这一特权。11/23/202222全部可参与吗？全部可参与吗？l一一般般来来说说，可可参参与与的的优优先先股股又又可可以以根根据据参参与与条条款款的的不不同同而而被被划划分分为为全全部部可可参参与与的的优优先先股股和和部部分分可可参参与与的的优优先先股股。全全部部可可参参与与的的优优先先股股与与普普通通股股一一样样参参与与全全部部分分红红，而而部部分分可可参参与与的的优优先先股股只只能能参参与与部部分分分分红红，通通常常设设有有最最终终收收益益率率上上限限，参参与分红之后的收益率不能超过这个上限的限制。与分红之后的收益率不能超过这个上限的限制。l例例如如，某某股股份份有有限限公公司司

29、有有优优先先股股100万万股股，每每股股面面额额为为1元元，固固定定股股息息率率为为5%，最最终终收收益益率率上上限限为为6%；此此外外，该该公公司司还还有有普普通通股股400万万股股，每每股股面面额额也也为为1元元。该该公公司司在在某某年年年年末末派派息息之之后后仍然剩余仍然剩余20万元可供分红的利润。万元可供分红的利润。11/23/202223可参与优先股的例子可参与优先股的例子 l如如果果优优先先股股是是全全部部可可参参与与的的优优先先股股的的话话，那那么么，与与普普通通股股一一样样，优优先先股股的的股股东东也也可可以以额额外外得得到到每每股股0.04元元的的红红利利。如如果果优优先先股

30、股是是部部分分可可参参与与的的优优先先股股的的话话，那那么么，优优先先股股只只能能额额外外得得到到其其最最终终收收益益率率上上限限与与固固定定股股息息率率之之间间的的股股利利之之差差每每股股0.01元元的的红红利利，而而普普通通股股则则可可额额外外得得到到每每股股0.0475元元的的红红利利。如如果果优优先先股股是是不不带带可可参参与与条条款款的的优优先先股股的的话话，那那么么，优优先先股股股股东东得得不不到到一一分分钱钱的的额额外外红红利利，全全部部20万万元元都都归归普普通通股股股股东东分分红红，每股分每股分0.05元。元。11/23/202224（五）可赎回的优先股（五）可赎回的优先股C

31、PS l可可赎赎回回的的优优先先股股CPS(CallablePreferredStock)都都附附带带有有当当初初发发行行时时制制定定的的赎赎回回条条款款，该该条条款款规规定定公公司司可可在在一一约约定定期期限限之之后后的的任任何何时时候候以以赎赎回回价价格格(CallPrice)赎回优先股的权利。赎回优先股的权利。l赎赎回回价价格格要要高高于于优优先先股股股股票票的的发发行行价价格格，这这个个高高出出的的部部分分称称为为溢溢价价(Premium)，表表示示股股份份公公司司在在为为了了避避免免公公司司可可能能遭遭遇遇到到的的利利率率风风险险时时，愿愿意意向向优优先先股股股股东东们们提提供的一种

32、补偿。供的一种补偿。l在在股股份份有有限限公公司司行行使使赎赎回回条条款款时时，往往往往市市场场利利率率大大幅幅下下调调，这这种种利利率率变变动动使使股股份份有有限限公公司司所所负负担担的的优优先先股股股股息息率率显显得得太太高高，而而再再融融资资的的成成本本和和贷贷款款利利息息支支出出则则相相对对较较低低。因因此此，比比较较而而言言股股份份有有限限公公司司更更愿愿意意以以一一个个比比发发行行价价格格稍稍高高一一些些的的赎赎回回价价格格而而将将优优先先股股赎赎回回，以以避避免免在在市市场场利利率率较较低低的的情情况况下下，继继续续向向优优先先股股股股东东提提供供相相对对较高的股息。较高的股息。

33、11/23/202225赎回是强制的吗？赎回是强制的吗？l可赎回的优先股所附带的可赎回条款又可赎回的优先股所附带的可赎回条款又可被分为强制性赎回和非强制性赎回两种。可被分为强制性赎回和非强制性赎回两种。强制性赎回是没有商量余地的，而非强制强制性赎回是没有商量余地的，而非强制性的赎回又被称为任意赎回条款是有商量性的赎回又被称为任意赎回条款是有商量余地的，股东可以作出不同的选择。通常余地的，股东可以作出不同的选择。通常带有任意可赎回条款的优先股也同时带有带有任意可赎回条款的优先股也同时带有可转换条款，以便于优先股东在面临股份可转换条款，以便于优先股东在面临股份有限公司在行使赎回条款时，可以选择接有

34、限公司在行使赎回条款时，可以选择接受赎回贴水，也可以选择将优先股转换成受赎回贴水，也可以选择将优先股转换成普通股。普通股。（返回本章返回本章）（）（返回返回）11/23/202226第三节：平行贷款第三节：平行贷款PL与背对背贷款与背对背贷款BBLl1970年年代代初初，英英国国开开始始出出现现平平行行贷贷款款PL(ParavelLoan)，这这是是一一种种为为了了逃逃避避本本国国的的外外汇汇管管制制而而发发明明出出来来的的融融资资手手段段，主主要要是是为为分分别别位位于于两两国国的的两两家家母母公公司司为为它它们们各各自自设设在在对对方方境境内内的的子子公公司司融融资资而而安安排排的的两两份

35、份独独立立的的贷款协议。贷款协议。l平平行行贷贷款款涉涉及及位位于于不不同同国国家家的的两两个个母母公公司司，各各自自在在对对方方国国家家里里设设立立有有子子公公司司。在在外外汇汇管管制制的的条条件件下下，当当这这两两家家子子公公司司都都需需要要融融资资时时，最最简简单单的的方方法法就就是是两两家家母母公公司司分分别别为为对方的子公司提供贷款。对方的子公司提供贷款。11/23/202227平行贷款平行贷款PL有违约风险有违约风险l这这种种融融资资方方式式一一是是要要求求双双方方融融资资的的额额度度必必须须相相等等，而而且且双双方方都都愿愿意意承承担担因因此此产产生生的的信信贷贷风风险险；二二是

36、是两两个个具具有有独独立立法法律律效效力力的的贷贷款款协协议议，当当一一方方违违约约时时另另一一方方并并不不能能自自动动抵抵消消协协议议，因因此此，平平行行贷贷款款无无法法克克服服违违约约风风险险。为为了了降降低低违违约约风风险险，背背对被贷款应运而生。对被贷款应运而生。l例例如如：美美国国与与英英国国的的两两家家跨跨国国公公司司A和和签签定定平平行行贷贷款款协协议议，为为的的是是给给他他们们分分别别位位于于英英国国和和美美国国的的子子公公司司a和和b贷贷款款。根根据据这这两两份份协协议议，位位于于美美国国的的美美方方公公司司A向向对对方方位位于于美美国国的的英英资资子子公公司司b提提供供美美

37、元元贷贷款款，而而位位于于英英国国的的英英方方公公司司B向向对对方方位于英国的美资子公司位于英国的美资子公司a提供英镑贷款。提供英镑贷款。11/23/202228背对背贷款应运而生背对背贷款应运而生l但但平平行行贷贷款款是是有有风风险险的的，因因为为这这两两份份贷贷款款协协议议是是各各自自独独立立的的，如如果果其其中中一一家家公公司司由由于于财财务务问问题题而而出出现现违违约约时时，另另一一家家公公司司是是不不能能因因此此而而爽爽约约的的。于于是是又又出出现现了了背背对对背背贷贷款款协议。协议。l 背背对对背背贷贷款款BBL(Back-to-BackLoan)是是指指两两个个位位于于不不同同国

38、国家家的的公公司司依依据据一一项项捆捆绑绑在在一一起起的的贷贷款款协协议议相相互互向向对对方方的的子子公公司司直直接接提提供供的的贷贷款款，贷贷款款的的币币种种不不同同但但币币值值相相等等，贷贷款款的的到到期期日日也也相相同同，双双方方子子公公司司按按期期各各自自向向对方母公司还本付息。对方母公司还本付息。11/23/202229但但背对背贷款仍有风险背对背贷款仍有风险l背背对对背背贷贷款款将将平平行行贷贷款款的的两两个个独独立立协协议议简简化化成成一一个个，双双方方的的借借贷贷都都是是以以对对方方的的借借贷贷为为担担保保的的，利利息息与与本本金金的的支支付付都都要要求求同同时时发发生生，这这

39、样样，当当其其中中一一方方违违约约时时，根根据据担担保保原原则则，另另一一方方也也将将自自动动停停止止履履约约责责任任。虽虽然然背背对对背背贷贷款款已已经经解解决决了了平平行行贷贷款款的的违违约约风风险问题，但汇率风险问题仍然存在。险问题，但汇率风险问题仍然存在。l（返回本章返回本章）（）（返回返回）11/23/202230第四节：第四节：CD、NOW账户、超级账户、超级NOW账账 户、户、MMF、MMDA、SDA与与MMCDl1、大额可转让存单、大额可转让存单CDl2、NOW账户账户l3、超级、超级NOW账户账户l4、货币市场基金、货币市场基金MMFl5、货币市场存款账户、货币市场存款账户M

40、MDAl6、股金汇票账户、股金汇票账户SDAl7、货币市场存单、货币市场存单MMCD11/23/2022311930年格拉斯法中的年格拉斯法中的Q-条例条例l1929年年全全球球性性的的金金融融危危机机引引起起人人们们对对金金融融风风险险的的深深切切关关注注，为为避避免免银银行行高高息息揽揽储储将将资资金金投投入入股股市市，美美国国1930年年代代制制订订的的格格拉拉斯斯斯斯蒂蒂格格尔尔法法中中设设有有一一个个Q-条条例例，它它授授权权联联邦邦储储备备银银行行限限定定各各商商业业银银行行储储蓄蓄存存款款和和定定期期存存款款的的利利率率上上限限。这这在在1970年年代代以以前前一一直直是是稳稳定

41、定金金融融形形势势的的一一个个不不错错的的政政策策，但但进进入入1970年年代代之之后后情情况况发发生生了了很很大大变变化化。石石油油危危机机、永永远远打打不不胜胜的的越越战战、苏苏美美之之间间的的冷冷战战和和军军备备竞竞赛赛以以及及星星球球大大战战计计划划等等，将将美美国国的的经经济济拖拖入入了了滞滞胀胀，高高失失业业率率与与高高通通货货膨膨胀胀率率并并存存，利利率率飙飙高高，为为了了避避开开Q条条例例的的限限制制，各银行机构实施了一系列的金融创新。各银行机构实施了一系列的金融创新。11/23/2022321、大额转让存单、大额转让存单CDl1961年年，美美国国花花旗旗银银行行首首创创可可

42、转转让让的的大大额额定定期期存存单单CD(CertificateofDeposit)，这这是是一一种种流流通通性性较较高高且且具具借借款款色色彩彩的的新新型型定定期期存存款款形形式式。是是商商业业银银行行逃逃避避最最高高利利率率管管制制和和存存款款准准备备金金规规定定的的手手段段，亦亦是是银银行行对对其其吸吸纳纳储储蓄蓄相相对对市市场场份份额额下下降降所所做做出的竞争性反应。出的竞争性反应。11/23/2022332、NOW账户账户l1972年年，美美国国马马萨萨诸诸塞塞省省的的互互助助储储蓄蓄银银行行首首创创可可转转让让支支付付命命令令账账户户，简简称称为为NOW账账户户(Negotiabl

43、e Order of Withdrawal Account)。这这是是一一种种计计息息的的新新型型支支票票账账户户（活活期期存存款款账账户户），只只对对居居民民和和非非营营利利机机构构开开放放，在在该该账账户户下下，存存户户转转账账或或支支付付都都可可以以不不使使用用支支票票而而代代之之以以支支付付命命令令。该该支支付付命命令令与与支支票票在在本本质质上上没没有有任任何何区区别别，能能用用来来直直接接取取现现或或对对第第三三者者支支付付，经经过过背背书书后后还还可可以以转转让让。NOW账账户户的的开开放放产产生生了了兼兼具具储储蓄蓄存存款款和和活活期期存存款款优优点点的的新新式式存存款款工工具

44、具，在客户中具有颇大的吸引力。在客户中具有颇大的吸引力。11/23/2022343、超级、超级NOW账户账户l超超级级NOW账账户户是是NOW账账户户的的自自然然延延伸伸，与与NOW账账户户相相比比其其先先进进之之处处在在于于它它不不存存在在利利率率上上限限，银银行行根根据据货货币币市市场场利利率率变变动动每每周周都都对对超超级级NOW账账户户上上存存款款的的利利率率进进行行调调整整。但但是是，超超级级NOW账账户户对对存存款款底底额额是是有有所所限限制制的的，规规定定开开户户的的最最低低存存款款金金额额必必须须达达到到2500美美元元，而而且且账账户户的的日日常常平平均均余余额额不不得得低低

45、于于这这个个最最低低存存款款数数，否否则则将将降降级按普通级按普通NOW账户的利率水平计息。账户的利率水平计息。11/23/2022354、货币市场基金、货币市场基金MMFl在在商商业业银银行行推推出出CD、NOW账账户户与与超超级级NOW账账户户之之后后，巨巨大大的的竞竞争争压压力力迫迫使使非非银银行行金金融融机机构构开开始始推推出出货货币币市市场场基基金金MMF(MoneyMarketFund)，为为的的是是以以基基金金的的形形式式吸吸收收小小额额存存款款者者并并投投资资于于短短期期国国库库券券、CD及及商商业业票票据据等等。由由于于是是以以基基金金的的形形式式募募集集的的资资金金，可可以

46、以按按基基金金的的收收益益向向投投资资者者提提供供较较高高的的收收益益率率，这这样样也也就就避避开开了了Q条条例例中中对对金金融融机机构构最最高高储储蓄利率的限制。蓄利率的限制。11/23/2022365、货币市场存款账户、货币市场存款账户MMDAl商商业业银银行行为为了了抗抗衡衡非非银银行行金金融融机机构构所所推推出出的的MMF，马马上上推推出出了了类类似似的的产产品品货货币币市市场场存存款款账账户户MMDA(MoneyMarketDepositAccount)，它它是是活活期期存存款款和和定定期期存存款款的的混混合合产产品品，不不仅仅对对居居民民和和非非营营利利机机构构开开放放，而而且且也

47、也对对营营利利机机构构开开放放，各各类类企企业业极极大大拓拓展展了了该该账账户户的的存存户户基基础础。货货币币市市场场存存款款账账户户所所适适用用的的利利率率比比较较灵灵活活，由由于于能能有有条条件件地地使使用用支支票票，且且银银行行向向其其提提供供的的利利率率能能迅迅速速反反映映利利率率变变动动并并否否决决利利率率上上限限，故故颇颇具具竞竞争争力力，帮帮助商业银行夺回了被货币市场基金所掠走的存款。助商业银行夺回了被货币市场基金所掠走的存款。11/23/2022376、股金汇票账户、股金汇票账户SDAl商商业业银银行行为为了了抗抗衡衡非非银银行行金金融融机机构构所所推推出出的的MMF，马马上上

48、推推出出了了类类似似的的产产品品货货币币市市场场存存款款账账户户MMDA(MoneyMarketDepositAccount)，它它是是活活期期存存款款和和定定期期存存款款的的混混合合产产品品，不不仅仅对对居居民民和和非非营营利利机机构构开开放放，而而且且也也对对营营利利机机构构开开放放，各各类类企企业业极极大大拓拓展展了了该该账账户户的的存存户户基基础础。货货币币市市场场存存款款账账户户所所适适用用的的利利率率比比较较灵灵活活，由由于于能能有有条条件件地地使使用用支支票票，且且银银行行向向其其提提供供的的利利率率能能迅迅速速反反映映利利率率变变动动并并否否决决利利率率上上限限，故故颇颇具具竞

49、竞争争力力，帮助商业银行夺回了被货币市场基金所掠走的存款。帮助商业银行夺回了被货币市场基金所掠走的存款。l1974年年，股股金金汇汇票票账账户户SDA(ShareDraftAccount)由由美美国国信信贷贷协协会会首首创创，该该账账户户同同时时兼兼具具储储蓄蓄账账户户及及支支票票账账户户两两种种功功能能，允允许许存存户户像像签签发发支支票票那那样样开开出出汇汇票票取取现现或或转转账账。在在取取现现和和转转账账实实现现前前，存存户户资资金金可可取取得得相相当当于于储蓄存款的利息收入，并不受储蓄存款的利息收入，并不受Q-条例的限制。条例的限制。11/23/2022387、货币市场存单、货币市场存

50、单MMCDl1987年年，美美国国储储蓄蓄机机构构于于首首创创货货币币市市场场存存单单MMCD(MoneyMarketCertificateofDeposit)。鉴鉴于于当当时时市市场场利利率率上上升升的的态态势势，为为避避免免银银行行等等存存款款机机构构因因存存款款资资金金锐锐减减而而陷陷于于危危机机，美美国国金金融融当当局局允允许许发发行行这这种种存存单单。货货币币市市场场存存单单期期半半年年，最最低低面面额额为为1万万美美元元，是是一一种种不不可可转转让让定定期期存存单单。银银行行可可向向这这种种存存单单支支付付相相当当于于半半年年期期国国库库券券的的平平均均贴贴现现率率水水平平的的最最