信用与利率机制.pptx

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1、第三讲第三讲 信用与利率机制信用与利率机制（Credit and Interest Rate）第三讲第三讲 信用与利率机制信用与利率机制 本本章章研研究究和和讲讲授授了了信信用用的的产产生生与与发发展展、信信用用的的四四种种基基本本形形式式，要要求求在在掌掌握握信信用用概概念念与与形形式式的的基基础础上上，理理解解发发展展多多种种信信用用形形式式的的必必要要性性和和意意义义；同同时时本本章章讲讲授授了了信信用用工工具具的的概概念念、种种类类，要要求求结结合合自自身身实实践践理理解解经经济济生生活活中中使使用用的的种种类类繁繁多多的的信信用用工工具具。在在此此基基础础上上，本本章章讲讲授授了了利

2、利率率的的概概念念及及其其种种类类，从从一一个个新新的的视视角角来来研研究究和和讲讲授授利利率率的的计计量量问问题题，讲讲授授利利率率的的决决定定和和影影响响因因素素问问题题和和利利率率的的期期限限结结构与风险结构问题。构与风险结构问题。第三讲第三讲 信用与利率机制信用与利率机制3.1 信用的产生与发展信用的产生与发展3.2 信用形式与信用工具信用形式与信用工具3.3 利息与利息率利息与利息率3.4 利率的计量利率的计量3.5 利率的决定及影响因素利率的决定及影响因素3.4 利率结构利率结构3.1 信用的产生与发展信用的产生与发展 3.1.1 信用的解释信用的解释 3.1.2 信用的特征信用的

3、特征 3.1.3 信用的产生信用的产生 3.1.4 信用发展阶段信用发展阶段3.1.1 信用的解释信用的解释 信用（信用（Credit）是一种体现特定经济关系的借）是一种体现特定经济关系的借贷行为，是以偿还为条件的价值单方面的转移，是贷行为，是以偿还为条件的价值单方面的转移，是价值运动的特殊形式。价值运动的特殊形式。基本特征：到期归还和支付利息基本特征：到期归还和支付利息3.1.2 信用的本质特征信用的本质特征 1.信用是以偿还本金和支付利息为条件的信用是以偿还本金和支付利息为条件的 2.信用关系是债权债务关系信用关系是债权债务关系 3.信用是价值运动的特殊形式信用是价值运动的特殊形式 3.1

4、.3 信用的产生信用的产生 3.1.4 信用发展阶段信用发展阶段 产生：商品或货币在空间和时间上分布的不平衡性。产生：商品或货币在空间和时间上分布的不平衡性。发展阶段：尚未工具化的信用阶段、尚未流动化的信发展阶段：尚未工具化的信用阶段、尚未流动化的信用阶段、流动化的信用阶段、电子化及网络化与信用用阶段、流动化的信用阶段、电子化及网络化与信用制度相结合的阶段。制度相结合的阶段。3.2 信用形式与信用工具信用形式与信用工具 3.2.1 信用的主要形式信用的主要形式(Kinds of Credit)3.2.2 信用工具（信用工具（Instrument of Credit）3.2.1 信用的主要形式信

5、用的主要形式 1.商业信用（商业信用（Commercial Credit）2.银行信用银行信用(Bankers Credit)3.国家信用国家信用(Fiscal Credit)4.消费信用消费信用(Consumption Credit)5.公司信用（公司信用（Company Credit)6.国际信用国际信用1.商业信用（商业信用（Commercial Credit）含义：厂商在进行销售时，以延期付款即赊销形式含义：厂商在进行销售时，以延期付款即赊销形式(Account Sale,Sale on Credit)所提供的信用，是现代所提供的信用，是现代信用制度的基础。信用制度的基础。或预付或预付

6、(Prepay)货款货款 特点：主体是厂商；客体是商品资本；动态与产业特点：主体是厂商；客体是商品资本；动态与产业资本的动态一致。资本的动态一致。作用：加速资本的循环和周转，最大限度地利用产作用：加速资本的循环和周转，最大限度地利用产业资本和节约商业资本，促进生产和流通的发展业资本和节约商业资本，促进生产和流通的发展 局限性：局限性：规模以产业资本的规模和生产能力为限；规模以产业资本的规模和生产能力为限；有严格的方向性（商品使用价值）。有严格的方向性（商品使用价值）。2.银行信用（银行信用（Bankers Credit）含义：以货币资金借贷为运营内容和以银行及某些非含义：以货币资金借贷为运营内

7、容和以银行及某些非银行金融中介机构为行为主体的信用关系。银行金融中介机构为行为主体的信用关系。特点：债权人主要是银行，债务人是工商企业和个人；特点：债权人主要是银行，债务人是工商企业和个人；信贷资金信贷资金是从产业循环中独立出来的货币；可以通过规是从产业循环中独立出来的货币；可以通过规模投资，降低信息成本和交易费用，降低信用风险，提模投资，降低信息成本和交易费用，降低信用风险，提高信用过程的稳定性。高信用过程的稳定性。优点：优点：银行信用扩大了信用的界限，数量上不受工商银行信用扩大了信用的界限，数量上不受工商企业资本量的限制；方向上不受商品使用价值的局限企业资本量的限制；方向上不受商品使用价值

8、的局限（货币队对任何人都有使用价值）。（货币队对任何人都有使用价值）。3.国家信用（国家信用（Fiscal Credit）含义：国家及其附属机构作为债务人或债权人，依含义：国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和外国政府举债或向债务国放据信用原则向社会公众和外国政府举债或向债务国放债的一种形式债的一种形式 国债国债(Bill)：国库券：国库券(Treasury Bill)和公债和公债(bond)国内信用和国外信用国内信用和国外信用 国家信用的产生：弥补财政赤字国家信用的产生：弥补财政赤字 补充补充 弥弥补补财财政政赤赤字字（Fiscal Deficit）的的三三种种方方式式

9、（增增税税、向向中中央央银银行行透透支支或或借借款款、发发行行国国债债）的的区区别别 增税：公众反对，立法程序增税：公众反对，立法程序 向中央银行透支或借款：通货膨胀预期向中央银行透支或借款：通货膨胀预期 赤字货赤字货币化币化 发行国债：公众支持，购买国债可获得收益；货发行国债：公众支持，购买国债可获得收益；货币支配权和购买力的转移，不会引起货币投放的增币支配权和购买力的转移，不会引起货币投放的增加加4.消费信用（消费信用（Consumption Credit）含义：对消费者个人所提供的信用含义：对消费者个人所提供的信用 形式：赊销形式：赊销(Account Sale,Sale on Cred

10、it)、分期分期付款（付款（Consumer Installment,Divided Payments）与消费贷款（）与消费贷款（Consumer Credit）我我国国发发展展消消费费信信贷贷的的意意义义：扩扩大大内内需需，拉拉动动经经济增长济增长 收入与支出之间的断层收入与支出之间的断层 银银行行卡卡的的分分类类：贷贷记记卡卡（信信用用卡卡）、借借记记卡卡和和准准贷贷记记卡卡（必必须须有有一一定定准准备备金金，但但可可在在一一定定范范围围内内透支）透支）公司信用是以公司为主体而进行的信用活动。公司信用是以公司为主体而进行的信用活动。股份信用和债券信用股份信用和债券信用 公司股份信用是企业的

11、一种财产组织和管理形式。表现为多个投公司股份信用是企业的一种财产组织和管理形式。表现为多个投资者以入股方式筹集资本来创办公司。实行所有权与经营权相分离资者以入股方式筹集资本来创办公司。实行所有权与经营权相分离 股份信用主要有责任有限公司和股份有限公司两种形势。股份信用主要有责任有限公司和股份有限公司两种形势。责任有限公司又称有限公司，是指有两个以上股东共同出资，每责任有限公司又称有限公司，是指有两个以上股东共同出资，每个股东对公司承担有限责任，公司不发行股票，每个股东的出资额个股东对公司承担有限责任，公司不发行股票，每个股东的出资额可以不等，经相互协商而定。可以不等，经相互协商而定。股份有限公

12、司又称股份公司，其注册资本由等额股份构成，通过股份有限公司又称股份公司，其注册资本由等额股份构成，通过发行股票来筹集资本，股东对公司负有有限责任。所发股票分定向发行股票来筹集资本，股东对公司负有有限责任。所发股票分定向募集和社会募集。募集和社会募集。5.公司信用（公司信用（Company Credit）6.国际信用国际信用o国际信用即国际间的债权债务关系，表现为国际商业和国际信用即国际间的债权债务关系，表现为国际商业和国际银行信用国际银行信用o出口信贷出口信贷o政府贷款政府贷款o混合贷款混合贷款o银行贷款银行贷款o发行债券发行债券o国际金融机构贷款国际金融机构贷款一点总结：信用在当代经济中的作

13、用一点总结：信用在当代经济中的作用 事物的数量方面（规模、总量）与质量（结构、事物的数量方面（规模、总量）与质量（结构、价格）方面价格）方面 数量方面：充分动员社会资金，为经济发展提供数量方面：充分动员社会资金，为经济发展提供尽可能多的资金支持尽可能多的资金支持 质量方面：提高资金配置的效率与合理性，通过质量方面：提高资金配置的效率与合理性，通过信用对资金的优化配置实现社会对资源的优化配置信用对资金的优化配置实现社会对资源的优化配置3.2.1 信用工具信用工具 1.概念：亦称金融工具、融资工具，是资金供给者和概念：亦称金融工具、融资工具，是资金供给者和需求者之间进行资金融通时所签发的证明债权或

14、所有权需求者之间进行资金融通时所签发的证明债权或所有权的各种具有法律效用的凭证。的各种具有法律效用的凭证。2.种类种类 按融资方式分：直接融资与间接融资信用工具按融资方式分：直接融资与间接融资信用工具 按付款方式分：即期和远期的信用工具按付款方式分：即期和远期的信用工具 按偿还期限的长短分：短期、长期和不定期信用工具按偿还期限的长短分：短期、长期和不定期信用工具 按信用工具运用目的：消费信用和投资信用工具按信用工具运用目的：消费信用和投资信用工具 3.几种典型的信用工具几种典型的信用工具 短期信用工具：本票、汇票、支票和信用卡短期信用工具：本票、汇票、支票和信用卡 长期信用工具：股票和长期债券

15、长期信用工具：股票和长期债券 股票：所有权证明股票：所有权证明 剩余财产权利的索取权剩余财产权利的索取权 普通股和优先股普通股和优先股 股票价格指数：股票价格指数：债券：债权债券：债权 收益较为确定收益较为确定 政府债券、公司债券和金融债券政府债券、公司债券和金融债券补充：信用工具的特点补充：信用工具的特点 1.偿还性（偿还性（Repayable，Compensability）：）：信用的本信用的本质决定质决定 2.可转让性可转让性（流动性（流动性Liquidity）：财务困难的可能性）：财务困难的可能性 经济发展使得商品经济关系越来越普遍化，生产要素被普遍化，经济发展使得商品经济关系越来越普

16、遍化，生产要素被普遍化，极大地推动了货币形式和信用的广泛运用，因而出现了用来媒介极大地推动了货币形式和信用的广泛运用，因而出现了用来媒介或证明资金融通的信用工具。而保证信用行为得以正常进行从而或证明资金融通的信用工具。而保证信用行为得以正常进行从而信用工具得以有效签发的前提是必须保证资金借出者自身在出现信用工具得以有效签发的前提是必须保证资金借出者自身在出现财务困难时可以通过信用工具的转让来有效地收回资金，弥补未财务困难时可以通过信用工具的转让来有效地收回资金，弥补未预期到的资金短缺。流动性是信用工具的一个重要特征，一个有预期到的资金短缺。流动性是信用工具的一个重要特征，一个有效的信用工具必须

17、具备足够的流动性。短期信用工具（效的信用工具必须具备足够的流动性。短期信用工具（Short-term Instrument of Credit）流通转让的货币市场（）流通转让的货币市场（Money Market）和长期信用工具（）和长期信用工具（Long-term Instrument of Credit）流）流通转让的资本市场（通转让的资本市场（Capital Market）应运而生。）应运而生。3.收益性（收益性（Profitability）4.风险性风险性信用工具的另一种分类信用工具的另一种分类 1.票据：财产权利，分为汇票（票据：财产权利，分为汇票（Bill of Exchange o

18、r Draft）、本票（）、本票（Promissory Note）和支票（）和支票（Check）。）。2.证券：金融权利，分为股票（证券：金融权利，分为股票（Stock）和债）和债券（券（Bond）债权与股权的区别：一个值得思考的问题债权与股权的区别：一个值得思考的问题 清偿的法定约束力清偿的法定约束力 控制权控制权 我国股票与债券市场发展非均衡：我国股票与债券市场发展非均衡：创新的金融工具创新的金融工具o期货期货o一般分为商品期货和金融期货一般分为商品期货和金融期货o期权期权o买入看涨期权；卖出看涨期权；买入看跌期权；卖出看跌期买入看涨期权；卖出看涨期权；买入看跌期权；卖出看跌期权权o互换互

19、换o利率互换；货币互换利率互换；货币互换3.3 利息与利息率利息与利息率3.3.1 利息及其本质利息及其本质3.3.2 利息率利息率3.3.3 利率体系利率体系3.3.1 利息及其本质利息及其本质 1.马克思关于利息本质的理论内容马克思关于利息本质的理论内容 利息本质上是部分平均利润、剩余价值的特殊转化利息本质上是部分平均利润、剩余价值的特殊转化形式。形式。利息来源于利润，是利润的一部分。利息来源于利润，是利润的一部分。2.西方关于利息来源和本质的理论研究西方关于利息来源和本质的理论研究 利息是对放弃货币使用权的机会成本的补偿。利息是对放弃货币使用权的机会成本的补偿。3.3.2 利息率利息率

20、1.利息率的定义利息率的定义 简称利率，是指一定时期内利息额和本金额的比率。简称利率，是指一定时期内利息额和本金额的比率。两种计息方式：单利两种计息方式：单利(Simple Interest)和复利和复利(Compound Interest)两两种种计计息息方方法法何何者者更更能能有有效效地地体体现现资资金金的的时时间间价价值值？复利更能有效地体现资金的时间价值。复利更能有效地体现资金的时间价值。我国之所以采用单利方式：单利所存在的期限差别我国之所以采用单利方式：单利所存在的期限差别可以在一定程度上体现复利原则；对复利的忌惮（利可以在一定程度上体现复利原则；对复利的忌惮（利息剥削论）息剥削论）

21、；对资金时间价值的不重视。；对资金时间价值的不重视。长期投资产生复利效应：24美元也能买下曼哈顿岛o故事是这样的：1626年，荷属美洲新尼德兰省总督PeterMinuit花了大约24美元从印第安人手中买下了曼哈顿岛。而到2000年1月1日，曼哈顿岛的价值已经达到了约2.5万亿美元。以24美元买下曼哈顿，PeterMinuit无疑占了一个天大的便宜。o但是，如果转换一下思路，PeterMinuit也许并没有占到便宜。如果当时的印第安人拿着这24美元去投资，按照11%(美国近70年股市的平均投资收益率)的投资收益计算，到2000年，这24美元将变成2380000亿美元，远远高于曼哈顿岛的价值2.5

22、万亿，几乎是其现在价值的十万倍。如此看来，PeterMinuit是吃了一个大亏。2.利息率的种类利息率的种类 （1）名义利率与实际利率）名义利率与实际利率 名义利率是以名义货币表示的利息率；实际利率是名义利名义利率是以名义货币表示的利息率；实际利率是名义利率剔除通货膨胀因素后的真实利率。率剔除通货膨胀因素后的真实利率。实际利率实际利率=名义利率名义利率-通货膨胀率通货膨胀率 费雪效应（费雪效应（Fisher Effect）费雪方程式：）费雪方程式：实际利率实际利率=（1+名义利率）名义利率）/（1+预期预期通货膨胀通货膨胀率）率）-1 复习思考题：判断货币政策复习思考题：判断货币政策(Mone

23、tary Policy)松紧的标准应该是名义利率还是实松紧的标准应该是名义利率还是实际利率？际利率？信信用用行行为为中中，债债权权人人所所获获得得的的收收益益不不仅仅受受名名义义利利率率的的制制约约，而而且且受受物物价价水水平平变变动动的的影影响响，在在物物价价水水平平为为正正的的情情况况下下，债债权权人人在在获获得得利利率率报报酬酬的的同同时时，还还遭遭受受到到物物价价水水平平上上升升对对其其收收益益的的侵侵蚀蚀，如如果果物物价价水水平平高高于于利利率率水水平平，则则债债权权人人不不仅仅未未得得到到报报酬酬，反反而而遭遭受受到到损损失失，在在物物价价水水平平为为负负的的情情况况下下，则则相相

24、反反；同同样样，债债务务人人的的筹筹资资成成本本不不仅仅受受名名义义利利率率的的制制约约，而而且且还还受受物物价价水水平平变变动动的的影影响响，在在物物价价水水平平为为正正的的情情况况下下，债债务务人人的的利利息息成成本本由由于于物物价价水水平平的的上上升升而而得得到到减减免免，因因为为其其用用于于清清偿偿债债务务的的货货币币的的购购买买力力下下降降，一一个个明明显显的的例例证证是是，1980年年所所借借的的一一笔笔债债务务，在在2000年年偿偿还还，将将变变得得极极为为便便宜宜，你你甚甚至至愿愿意意偿偿还还其其5倍倍的的数数额额（以以100万万为为例例），其其原原因因即即在在于于物物价价水水

25、平平的的上上升升以以及及由由此此导导致致的的货货币币购购买买力力的的下下降降，还还有有就就是是经经济增长所带来的个人收入能力的提高和承债能力的增强。济增长所带来的个人收入能力的提高和承债能力的增强。假设你以住房抵押贷款的形式购买了一套住房，年假设你以住房抵押贷款的形式购买了一套住房，年利率为利率为5%，现在物价水平，现在物价水平(Price Level)为为6%，则，则你通过住房增值所获得好处将高于你偿还债务的成本，你通过住房增值所获得好处将高于你偿还债务的成本，因此，你贷款购买住房的财务成本下降，甚至你会决因此，你贷款购买住房的财务成本下降，甚至你会决定再购买一套住房。定再购买一套住房。从债

26、务负担的角度：物价水平的波动带来货币购买从债务负担的角度：物价水平的波动带来货币购买力的变化，企业融资的债务负担随之也发生变化。在力的变化，企业融资的债务负担随之也发生变化。在通货膨胀的情况下，不仅企业用于偿还债务的货币的通货膨胀的情况下，不仅企业用于偿还债务的货币的购买力下降，而且在经济繁荣阶段，企业获得收入的购买力下降，而且在经济繁荣阶段，企业获得收入的能力也增强，偿债能力增强。在通货紧缩的情况下，能力也增强，偿债能力增强。在通货紧缩的情况下，不仅企业偿还债务的货币的购买力提高，而且企业的不仅企业偿还债务的货币的购买力提高，而且企业的收入获得能力因而承债能力也下降。收入获得能力因而承债能力

27、也下降。（2）官定利率、市场利率、公定利率）官定利率、市场利率、公定利率 按利率是否按市场规律变动按利率是否按市场规律变动 市场利率是指在借贷货币市场上由借贷双方通过竞市场利率是指在借贷货币市场上由借贷双方通过竞争而形成的利息率，包括借贷双方直接融通资金时商争而形成的利息率，包括借贷双方直接融通资金时商定的利率和在金融市场上买卖各种有价证券时的利率。定的利率和在金融市场上买卖各种有价证券时的利率。借贷资金供求状况变化的指示器。借贷资金供求状况变化的指示器。官定利率是指一国政府通过中央银行确定的各种利官定利率是指一国政府通过中央银行确定的各种利息率。息率。公定利率是指由非政府部门的金融民间组织如

28、银行公定利率是指由非政府部门的金融民间组织如银行公会等确定的利率。公会等确定的利率。比较：比较：法法定定利利率率：官官方方人人为为决决定定，更更多多地地体体现现政政策策意意图图，不能较好地反映资金供求不能较好地反映资金供求 市场利率：利率由市场资金供求决定，较为合理市场利率：利率由市场资金供求决定，较为合理 法定利率低于市场利率：保证政府对资金配置的垄法定利率低于市场利率：保证政府对资金配置的垄断与控制，低成本地为政府经济建设提供资金支持，断与控制，低成本地为政府经济建设提供资金支持，将资金低成本地配置到政府偏好的企业（如国有企将资金低成本地配置到政府偏好的企业（如国有企业）业）（3）存款利率

29、与贷款利率）存款利率与贷款利率 存款利率存款利率(Deposit Interest Rate)是指客户在银是指客户在银行或其他金融机构存款时所取得的利息与存款额的比行或其他金融机构存款时所取得的利息与存款额的比率。率。贷款利率贷款利率(Lending Rate)是指银行和其他金融机构是指银行和其他金融机构发放贷款时所收取的利息与借贷本金的比率。发放贷款时所收取的利息与借贷本金的比率。比较：贷款利率高于存款利率比较：贷款利率高于存款利率 复习思考题：贷款利率为什么必然高于存款利率？复习思考题：贷款利率为什么必然高于存款利率？（学习完本课程后应该进一步思考的问题，尝试不断（学习完本课程后应该进一步

30、思考的问题，尝试不断补充答案）补充答案）贷款利率为什么必然高于存款利率？贷款利率为什么必然高于存款利率？1.银行作为企业的本质：追求利润最大化，贱买贵卖，银行作为企业的本质：追求利润最大化，贱买贵卖，同时要弥补经营中的费用同时要弥补经营中的费用 2.一部分资产处于低利甚至无利状态：现金资产、法一部分资产处于低利甚至无利状态：现金资产、法定存款准备金、超额存款准备金、应收款项定存款准备金、超额存款准备金、应收款项 3.贷款收息率问题：贷款存在风险和损失贷款收息率问题：贷款存在风险和损失 风险溢价或风险溢价或升水升水 4.贷款的流动性低于存款的流动性：流动性补偿或溢贷款的流动性低于存款的流动性：流

31、动性补偿或溢价或升水价或升水 若贷款利率低于存款利率，会如何？若贷款利率低于存款利率，会如何？商业银行对融资过程中风险的承担：风险报酬商业银行对融资过程中风险的承担：风险报酬无风险套利无风险套利（4）浮动利率与固定利率）浮动利率与固定利率 固定利率是指利息率在借贷期内不随借贷资金的供求固定利率是指利息率在借贷期内不随借贷资金的供求状况而波动的利率。状况而波动的利率。浮动利率又称可变利率，是指虽市场利率的变化而定浮动利率又称可变利率，是指虽市场利率的变化而定期调整的利息率。期调整的利息率。二者的比较：二者的比较：固固定定利利率率：收收益益与与成成本本固固定定，融融资资中中的的不不确确定定性性减减

32、弱弱，促促进进融融资资；利利率率不不能能随随经经济济形形势势与与资资金金供供求求的的变变动动而而适适时的调整，有可能成为不合理的利率。时的调整，有可能成为不合理的利率。浮动利率：利率能适应经济形势变化和资金供求的变浮动利率：利率能适应经济形势变化和资金供求的变动而适时地调整；利率波动带来融资中不确定性提高。动而适时地调整；利率波动带来融资中不确定性提高。（5）一般利率、差别利率、优惠利率）一般利率、差别利率、优惠利率 按金融机构对同类贷款利率制定不同的标准划分按金融机构对同类贷款利率制定不同的标准划分 一般利率是金融机构按照一般标准发放贷款和吸收一般利率是金融机构按照一般标准发放贷款和吸收存款

33、所执行的利率，主要针对普通客户使用。存款所执行的利率，主要针对普通客户使用。差别利率是指针对不同的贷款种类和借款对象实行差别利率是指针对不同的贷款种类和借款对象实行的不同利息率。风险定价的不同利息率。风险定价 优惠利率是指国家通过金融机构对于需要重点扶植优惠利率是指国家通过金融机构对于需要重点扶植或照顾的企业、行业或部门所提供的低于一般贷款利或照顾的企业、行业或部门所提供的低于一般贷款利率水平的利率。率水平的利率。3.3.3 利率体系利率体系 1.中央银行再贴现率与商业银行存贷利率中央银行再贴现率与商业银行存贷利率 再贴现率：中心地位，核心和指导作用再贴现率：中心地位，核心和指导作用 商业银行

34、利率：基础性利率商业银行利率：基础性利率 2.拆借利率与国债利率拆借利率与国债利率 拆借利率：弥补临时头寸不足拆借利率：弥补临时头寸不足 国债利率：长期金融市场中的基础利率国债利率：长期金融市场中的基础利率 3.一级市场利率与二级市场利率一级市场利率与二级市场利率 一级市场利率：债券发行时的收益率或利率一级市场利率：债券发行时的收益率或利率 二级市场利率：债券流通转让时的收益率二级市场利率：债券流通转让时的收益率开心词典之利息开心词典之利息 2005年年8月月21日晚播出的开心词典中有一道关日晚播出的开心词典中有一道关于利息的题目。于利息的题目。假定你在中国工商银行有一笔存款，总额为假定你在中

35、国工商银行有一笔存款，总额为999.92元，银行应按多少钱给你付息？元，银行应按多少钱给你付息？A.999.92元元 B.1000元元 C.990 D.999 答案：答案：D 依据：元以下本金不计利息。依据：元以下本金不计利息。3.4 利率的计量利率的计量3.4.1 现值、终值、贴现与货币的时间价值现值、终值、贴现与货币的时间价值3.4.2 利率与收益率利率与收益率3.4.1 现值、终值、贴现与货币的时间价值现值、终值、贴现与货币的时间价值 现值是指未来某一时间的终值在现在的价值。现值是指未来某一时间的终值在现在的价值。1年后的年后的1元钱与现在的元钱与现在的1元钱是不同的。元钱是不同的。一般

36、地，设投资于某项资产在一般地，设投资于某项资产在n年后可一次得到年后可一次得到F元元的总收入，利率为的总收入，利率为i，那么把未来的这，那么把未来的这F元贴现到现在的元贴现到现在的价值，就是未来价值，就是未来F元的现值，其计算公式为：元的现值，其计算公式为：简单贴现公式：简单贴现公式：假设你投资元钱，随后的年每年都能给你带来假设你投资元钱，随后的年每年都能给你带来元的收入，你的投资是否划算？元的收入，你的投资是否划算？1.在利息分别为在利息分别为10%和和20%的情况下，对你来说的情况下，对你来说明天的明天的1元钱，在那种利率下更值钱？元钱，在那种利率下更值钱？，所以，所以，10%的情况更值钱

37、。的情况更值钱。2.你刚刚中了你刚刚中了500万的彩票，在以后万的彩票，在以后10年内该彩票年内该彩票每年支付每年支付50万，你真的赢得了万，你真的赢得了500万吗？万吗？没有没有 3.假定利率为假定利率为10%，有一种债券明年向你支付，有一种债券明年向你支付1100元，后年元，后年1210元，第三年向你支付元，第三年向你支付1331元，元，试问该债券的现值试问该债券的现值?一项在未来一项在未来n年中每年都有回报的投资项目，假年中每年都有回报的投资项目，假定第定第k年的回报为年的回报为Rk元（元（k=1，2，n n），利），利率为率为i，则这项投资的回报的现值计算公式为：，则这项投资的回报的现

38、值计算公式为：上式称为定期定额贴现公式。上式称为定期定额贴现公式。一项投资利率为一项投资利率为i元，每年连本带息收回元，每年连本带息收回R元，元，n年后全部收回，年后全部收回，则这项投资的现值为：则这项投资的现值为：一项投资利率为一项投资利率为i元，每年利息收回元，每年利息收回元，连续收元，连续收n年后还有年后还有元的本金偿还，则这项投资的现值为：元的本金偿还，则这项投资的现值为：4.2 利率与收益率利率与收益率1.到期收益率到期收益率到期收益率是指来自于某种信用工具的收入的现值总和与其今天的到期收益率是指来自于某种信用工具的收入的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平。价值相等时的利率水平。

39、投资者用元投资于某种信用工具，年后可一次得到元的总收投资者用元投资于某种信用工具，年后可一次得到元的总收入，那么使这元收入现值等于当前投资的价值的利率由入，那么使这元收入现值等于当前投资的价值的利率由下面的公式决定：下面的公式决定：简易贷款的到期收益率简易贷款的到期收益率简易贷款：到期一次还本付息简易贷款：到期一次还本付息以代表贷款额，代表利息支付额，代表贷以代表贷款额，代表利息支付额，代表贷款期限，代表到期收益率，则：款期限，代表到期收益率，则：4.如上述债券以如上述债券以4000元价格出售，到期收益率是大元价格出售，到期收益率是大于还是小于于还是小于10%？为什么？为什么？债券价格与利率成

40、反比，所以，小于债券价格与利率成反比，所以，小于10%。5.一张一张20年期的息票债券，息票利率年期的息票债券，息票利率10%，面值，面值1000元，售价元，售价2000元。请写出到期收益率计算公式。元。请写出到期收益率计算公式。6.一张一张1年期贴现发行债券，面值年期贴现发行债券，面值1000元，售价元，售价800元。到期收益率为多少？元。到期收益率为多少？i=25%固定分期偿还贷款的到期收益率固定分期偿还贷款的到期收益率对于任何固定分期支付贷款，如果代表贷款额，代对于任何固定分期支付贷款，如果代表贷款额，代表每期的支付金额，代表贷款的期限，代表到期收益表每期的支付金额，代表贷款的期限，代表

41、到期收益率，则：率，则：公式推导：公式推导：等比数列的求和公式：等比数列的求和公式：q大于大于1：q小于小于1：附息债券的到期收益率附息债券的到期收益率使来自于一笔附息债券的所有支付的现值总和等于该笔附息债使来自于一笔附息债券的所有支付的现值总和等于该笔附息债券今天的价值。券今天的价值。附息债券的现值相当于所有息票利息支付额的现值总和再加上附息债券的现值相当于所有息票利息支付额的现值总和再加上最终支付的债券面值的现值。最终支付的债券面值的现值。对于任何一笔附息债券，如果对于任何一笔附息债券，如果代表债券的价格，代表每代表债券的价格，代表每期支付的息票利息，代表债券的面值，代表债券的期限，期支付

42、的息票利息，代表债券的面值，代表债券的期限，代表附息债券的到期收益率，则：代表附息债券的到期收益率，则：当附息债券的购买价格与面值相等时，到期收益当附息债券的购买价格与面值相等时，到期收益率等于息票率。率等于息票率。当附息债券的价格低于面值时，到期收益率大于当附息债券的价格低于面值时，到期收益率大于息票率；当附息债券的价格高于面值时，到期收益息票率；当附息债券的价格高于面值时，到期收益率低于息票率。率低于息票率。附息债券的价格与到期收益率负相关。如果债券附息债券的价格与到期收益率负相关。如果债券价格上升，到期收益率下降；反之，如果债券价格价格上升，到期收益率下降；反之，如果债券价格下降，到期收

43、益率上升。下降，到期收益率上升。贴现债券的到期收益率贴现债券的到期收益率与简易贷款相似与简易贷款相似对于一年期贴现债券而言，如果代表债券面值，对于一年期贴现债券而言，如果代表债券面值，代表债券代表债券的购买价格，则债券的到期收益率为：的购买价格，则债券的到期收益率为：对于年期的贴现债券，则是：对于年期的贴现债券，则是：但：贴现债券一般都是短期的，即一年和一年以内的；长期债但：贴现债券一般都是短期的，即一年和一年以内的；长期债券则是附息债券。券则是附息债券。公式推导：公式推导：如果期中购买，如发行个月后购买，则：如果期中购买，如发行个月后购买，则：2.当期收益率与名义收益率当期收益率与名义收益率

44、 当期收益率：债券的当期利息与当期价格当期收益率：债券的当期利息与当期价格之比之比 在缺乏计算器和计算机的时代，到期收益在缺乏计算器和计算机的时代，到期收益率计算器来比较麻烦，因此，历史上就产生率计算器来比较麻烦，因此，历史上就产生了当期收益率与贴现收益率的计算问题，作了当期收益率与贴现收益率的计算问题，作为到期收益率的替代。为到期收益率的替代。当期收益率对于退休人员更为重要：依当期收益率对于退休人员更为重要：依靠已购买的附息债券的收益作为生活来源靠已购买的附息债券的收益作为生活来源推导过程为：推导过程为：由于：由于：将带入，则：将带入，则：由上式可知，当期收益率与到期收益率之间的关系：由上式

45、可知，当期收益率与到期收益率之间的关系：1.当债券价格当债券价格P等于债券面值等于债券面值F时，当期收益率等于到期时，当期收益率等于到期收益率。收益率。2.当债券价格当债券价格P趋近于债券面值趋近于债券面值F时，当期收益率趋近于时，当期收益率趋近于到期收益率。到期收益率。3.债券期限越长，当期收益率越接近于到期收益率。债券期限越长，当期收益率越接近于到期收益率。4.当期收益率与到期收益率之间正相关。当期收益率与到期收益率之间正相关。o名义收益率：名义收益（票面利息）与本金额（面值）的比率o当期收益率：名义收益（票面利息）与实际交易价格（市场价格）的比率o实际收益率：指剔除物价上涨因素后的，大致

46、的计算可以用名义收益率减去通货膨胀率得到实际收益率。持有期收益率o持有期收益率持有期收益率是指从购入到卖出这段特有期限里所能得到的收益率。o债券的持有期收益率的计算分为两种情况，一种是分期付息方式，一种是一次性付息方式。分期付息债券持有期收益率 年利息（卖出价买入价）/持有年限 /买入价 100 一次性付息债券持有期收益率（卖出价买入价）/持有年限 /买入价 100 3.利率与收益率的联系与区别利率与收益率的联系与区别 到期收益率是债券的内部报酬率，即由债券本身内到期收益率是债券的内部报酬率，即由债券本身内在确定的收益率，不受市场价格因素的影响。在确定的收益率，不受市场价格因素的影响。到期收益

47、率及其替代指标（当期收益率）都没有考到期收益率及其替代指标（当期收益率）都没有考虑资本利得，即债券价格变动对收益的影响虑资本利得，即债券价格变动对收益的影响，而债券，而债券的价格恰恰是经常变动的。的价格恰恰是经常变动的。持期收益率：充分考虑市场价格变动的影响持期收益率：充分考虑市场价格变动的影响 3.5 利率的决定利率的决定3.5.1 利率决定理论利率决定理论1.马克思利率理论马克思利率理论2.古典学派的真实利率利润古典学派的真实利率利润3.流动性偏好利率理论流动性偏好利率理论4.可贷资金利率理论可贷资金利率理论5.IS-LM模型模型6.开放经济条件下的弗莱明蒙代尔模型开放经济条件下的弗莱明蒙

48、代尔模型3.6 利率结构利率结构3.6.1 利率的期限结构利率的期限结构3.6.2 期限结构理论对现实问题的解决期限结构理论对现实问题的解决3.6.3 利率的风限结构利率的风限结构3.6.4 影响利率的主要因素影响利率的主要因素利率的期限结构利率的期限结构 利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系。利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系。利率期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的利率期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因。原因。仅指期限不同。仅指期限不同。收益曲线的四种情况：正收益曲线、反收益曲线、收益曲线的四种情况：正收益曲线、反收益曲线、平收益曲线和拱收益曲线。平收益曲线和拱

49、收益曲线。利率的期限结构包括三种理论，一是纯市场预期利率的期限结构包括三种理论，一是纯市场预期理论，二是流动性偏好理论，三是市场分割理论。理论，二是流动性偏好理论，三是市场分割理论。这三者相互联系，各有侧重，分别从不同的角度这三者相互联系，各有侧重，分别从不同的角度对期限不同的利率之间的关系作出解释。另外，还有对期限不同的利率之间的关系作出解释。另外，还有期限偏好理论，是上述三者的结合。期限偏好理论，是上述三者的结合。利率期限结构试图解释的三个现实：利率期限结构试图解释的三个现实：1.向上倾斜为主的收益曲线：收益率曲线在多数时向上倾斜为主的收益曲线：收益率曲线在多数时间里是向上倾斜的，而且一般

50、来看，长期收益率明显间里是向上倾斜的，而且一般来看，长期收益率明显高于短期收益率。高于短期收益率。2.发生移动而非转动的收益曲线：收益率曲线同上发生移动而非转动的收益曲线：收益率曲线同上是上升或下降而不是转动。经常同方向变动，很少反是上升或下降而不是转动。经常同方向变动，很少反方向变动方向变动 3.收益曲线呈现出有规律的周期形式：在短期和长收益曲线呈现出有规律的周期形式：在短期和长期利率便显出一定的周期形式时，在整个商业周期中期利率便显出一定的周期形式时，在整个商业周期中短期收益率的波动幅度超过了长期收益率的波动幅度。短期收益率的波动幅度超过了长期收益率的波动幅度。纯市场预期理论纯市场预期理论