其他投资工具：债券和基金.ppt

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1、其他投资工具：债券和基金其他投资工具：债券和基金第三讲第三讲 债券债券债券的定义及其基本特征（了解）债券的定义及其基本特征（了解）债券的构成要素（了解）债券的构成要素（了解）债券的分类（了解）债券的分类（了解）附息债券、贴现债券、凭证式债券、记账式债券附息债券、贴现债券、凭证式债券、记账式债券（掌握）（掌握）债券与股票的比较（了解）债券与股票的比较（了解）债券的投资策略债券的投资策略1一、债券的定义一、债券的定义债券（债券（固定利息证券固定利息证券）是社会）是社会各类经济主体各类经济主体为筹措资金而向投资者出具的并且承诺为筹措资金而向投资者出具的并且承诺按一定利按一定利率率定期定期支付利息支付

2、利息和到期和到期偿还本金偿还本金的的债权债务凭证债权债务凭证。债券是一种有价证券。债券是一种有价证券。与股票不同，债券不与股票不同，债券不是一种所有权凭证，而是一种表明债权债务关系是一种所有权凭证，而是一种表明债权债务关系的法律凭证。对于的法律凭证。对于出售者出售者来说，它代表一种债务；来说，它代表一种债务；对于对于债券持有者债券持有者来说，它代表债权或一种资产。来说，它代表债权或一种资产。2 债券债券也也是一种虚拟资本是一种虚拟资本债券尽管有面值，代表了一定的财产价值，债券尽管有面值，代表了一定的财产价值，但它也只是一种虚拟资本，而非真实资本。因但它也只是一种虚拟资本，而非真实资本。因为债券

3、的本质是证明债权债务关系的证书，为债券的本质是证明债权债务关系的证书，在在债权债务关系建立时所投入的资金已被债务人债权债务关系建立时所投入的资金已被债务人占用占用，因此，债券是实际运用的真实资本的证，因此，债券是实际运用的真实资本的证书。书。债券的流动并不意味着它所代表的实际资债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动本也同样流动，债券独立于实际资本之外。，债券独立于实际资本之外。3二、债券的基本特征二、债券的基本特征债券作为一种重要的债券作为一种重要的融资手段融资手段和和投资工具投资工具，具有，具有如下特征：如下特征：（一）偿还性（一）偿还性（二）流动性（二）流动性（三）安全性（三）安

4、全性（四）收益性（四）收益性4二、债券的基本特征二、债券的基本特征（一）偿还性（一）偿还性债券代表一种债券代表一种债权债务的责任契约债权债务的责任契约关系，它规定关系，它规定债券发行人在既定的时间内必须债券发行人在既定的时间内必须支付利息支付利息，在约定的，在约定的日期内必须日期内必须偿还本金偿还本金，从而明确债务双方的权利、义，从而明确债务双方的权利、义务和责任。发行人在偿还期限到期时，必须按约定条务和责任。发行人在偿还期限到期时，必须按约定条件偿还本金并支付利息。件偿还本金并支付利息。这一特征与这一特征与股票的永久性股票的永久性有很大的区别。在历史有很大的区别。在历史上，债券的偿还性也有例

5、外，英、美等国政府发行过上，债券的偿还性也有例外，英、美等国政府发行过无期公债或永久性公债无期公债或永久性公债。这种公债无固定偿还期，持。这种公债无固定偿还期，持券者不能要求政府清偿，只可券者不能要求政府清偿，只可按期取息按期取息。当然，这只。当然，这只是个别现象，不能因此而否定债券具有偿还性的一般是个别现象，不能因此而否定债券具有偿还性的一般特性。特性。5二、债券的基本特征二、债券的基本特征（二）流动性（二）流动性流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地实际状况，灵活地转让债券提前收回本金转让债券提前收回本金。流动性取决于流动性取决

6、于市场对债券转让所提供的便利程度市场对债券转让所提供的便利程度速度速度；还表现为债券在迅速转变为货币时，是否在以货还表现为债券在迅速转变为货币时，是否在以货币计算的价值上蒙受损失币计算的价值上蒙受损失成本成本。6二、债券的基本特征二、债券的基本特征（三）安全性（三）安全性安全性是指债券持有人的安全性是指债券持有人的收益相对固定收益相对固定，不随发，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金按期收回本金。与股票相比，债券投资风险较小。一般来说，具有高与股票相比，债券投资风险较小。一般来说，具有高度流动性的债券同时也是较安全的，因为可以按度流动性的债券同时也

7、是较安全的，因为可以按个个较稳定的价格迅速地转换为货币。较稳定的价格迅速地转换为货币。债券投资面临的主要风险：债券投资面临的主要风险：信用风险信用风险市场风险市场风险7二、债券的基本特征二、债券的基本特征（三）安全性（三）安全性投投资资不不能能收收回回有有两两种种情情况况：第第一一，信信用用风风险险，即即债债务务人人不不履履行行债债务务，即即债债务务人人不不能能充充分分和和按按时时履履行行约约定定的的利利息息支支付付或或者者偿偿还还本本金金。不不同同债债务务人人不不履履行行债债务务的的风风险险程程度度是是不不一一样样的的，一一般般情情况况下下政政府府债债券券的的风风险险低低于于金金融融债债券券

8、和和公公司司债债券券。第第二二，市市场场风风险险，即即债债券券在在市市场场上上转转让让时时因因价价格格下下跌跌而而承承受受的的损损失失。许许多多因因素素会会影影响响债债券券的的转转让让价价格格，其其中中较较重重要要的的是是市市场场利利率水平率水平（思考：债券市价和市场利率关系？）。（思考：债券市价和市场利率关系？）。8二、债券的基本特征二、债券的基本特征（四）收益性（四）收益性债券的收益性主要表现在债券的收益性主要表现在两个方面两个方面：一：一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入利息收入；二是投资者可以利用债券价格的变；二是投资者可以利用债券

9、价格的变动，买卖债券赚取动，买卖债券赚取差价差价。另外有一部分公司债券，允许其持有者另外有一部分公司债券，允许其持有者在一定条件下在一定条件下转换成另一种金融工具转换成另一种金融工具，如公司，如公司股票等。股票等。（可转换债券）（可转换债券）发行可转换的公司债发行可转换的公司债券转换条件需事先在契约中明确。券转换条件需事先在契约中明确。9三、债券的构成要素三、债券的构成要素（一）债券的票面要素（票面价值）（一）债券的票面要素（票面价值）1 1、债券的、债券的票面币种票面币种 2 2、债券的、债券的票面金额票面金额（二）债券的票面利率（二）债券的票面利率 （三）债券的到期期限（三）债券的到期期限

10、（四）债券发行人名称（四）债券发行人名称 10三、债券的构成要素三、债券的构成要素（一）债券的票面要素（票面价值）（一）债券的票面要素（票面价值）1 1、债券的、债券的票面币种（票面币种（面值币种）面值币种）即即以以何何种种货货币币作作为为债债券券价价值值的的计计量量标标准准。确确定定币币种种主主要要考考虑虑债债券券的的发发行行对对象象。一一般般来来说说，在在国国内内发发行行的的债债券券通通常常以以本本国国本本位位货货币币作作为为面面值值的的计计量量单单位位；在在国国际际金金融融市市场场筹筹资资，则则通通常常以以债债券券发发行行地地所所在在国国家家或或地地区区的的货货币币或或以以国国际际上上通

11、通用用的的货货币币为为计计量量标标准准。此此外。确定币种还应考虑债券外。确定币种还应考虑债券发行者本身对币种的需要发行者本身对币种的需要。11三、债券的构成要素三、债券的构成要素（一）债券的票面要素（票面价值）（一）债券的票面要素（票面价值）2 2、债券的、债券的票面金额（票面金额（中国目前都是中国目前都是100100元元人民币人民币）票票面面金金额额大大小小不不同同，可可以以适适应应不不同同的的投投资资对对象象，同同时时也也会会产产生生不不同同的的发发行行成成本本。票票面面金金额额定定得得较较小小，有有利利于于小小额额投投资资者者购购买买，持持有有者者分分布布面面广广，但但债债券券本本身身的

12、的印印刷刷及及发发行行工工作作量量大大，费费用用可可能能较较高高；票票面面金金额额定定得得较较大大，有有利利于于少少数数大大额额投投资资者者认认购购，且且印印刷刷费费用用等等也也会会相相应应减减少少，但但却却使使小小额额投投资资者者无无法法参参与与。因因此此，债债券券票票面面金金额额的的确确定定要要根根据据债债券券的的发发行行对对象象、市市场场资资金金供供给给情情况况及及债债券券发行费用等因素综合考虑。发行费用等因素综合考虑。12三、债券的构成要素三、债券的构成要素（二）债券的票面利率（二）债券的票面利率 债券的票面利率是债券的票面利率是债券的利息与债券面值债券的利息与债券面值之间之间的比值。

13、债券利率有固定利率和浮动利率之分。的比值。债券利率有固定利率和浮动利率之分。影响债券利率的因素主要有影响债券利率的因素主要有：银行利率水平银行利率水平 发行者的资信状况（债券评级）发行者的资信状况（债券评级）债券的偿还期限债券的偿还期限 资本市场资金的供求状况资本市场资金的供求状况13三、债券的构成要素三、债券的构成要素（三）债券的到期期限（三）债券的到期期限指从指从债券发行之日起至清偿本息之日止债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。的时间。影响债券偿还期限的主要因素影响债券偿还期限的主要因素：1、债务人对资金需求的时限、债务人对资金需求的时限2、未来市场利率的变化趋势、未来市场利率的变化趋势

14、3、证券交易市场的发达程度（债券的变现能力）、证券交易市场的发达程度（债券的变现能力）14三、债券的构成要素三、债券的构成要素（四）债券发行人名称（四）债券发行人名称这一要素指明了该债券的债务主体，也为债权这一要素指明了该债券的债务主体，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据。人到期追索本金和利息提供了依据。需要说明的是，上面四个要素虽然是债券票需要说明的是，上面四个要素虽然是债券票面的基本要素，面的基本要素，但也不一定全部都在实际的债但也不一定全部都在实际的债券上印制出来券上印制出来。比如，在许多情况下，债券发。比如，在许多情况下，债券发行者是以公布条例或公告形式向社会公开宣布行者是以公布条

15、例或公告形式向社会公开宣布某债券的期限与利率的，只要发行人具备良好某债券的期限与利率的，只要发行人具备良好的信誉，投资者也会认可接受。此外，债券票的信誉，投资者也会认可接受。此外，债券票面上有时还包含一些其他要素，如还本付息方面上有时还包含一些其他要素，如还本付息方式等。式等。15四、债券的分类（一）按发行主体分类（一）按发行主体分类1、政府债券、政府债券中央政府和地方政府中央政府和地方政府政府债券的发行主体是政府债券的发行主体是政府政府。很多国家。很多国家的政府债券又可分为的政府债券又可分为中央政府债券中央政府债券和和地方政地方政府债券府债券。除了政府部门直接发行的债券外，。除了政府部门直接

16、发行的债券外，有些国家把有些国家把政府担保政府担保的债券也划归政府债券的债券也划归政府债券体系，称为体系，称为政府保证债券政府保证债券。这种债券由一些。这种债券由一些与政府有直接关系的公司或金融机构发行，与政府有直接关系的公司或金融机构发行，并由政府提供担保。并由政府提供担保。16地方政府债券地方政府债券该公债券长该公债券长15厘米，宽厘米，宽13厘米，票面上方印有厘米，票面上方印有红五角红五角星星，正面盖有，正面盖有“东北人民政府之印东北人民政府之印”，并有条例，并有条例12条，条，背面有背面有“东北银行长领办事处东北银行长领办事处”发行章。据了解，发行章。据了解，1950年新中国成立不久，

17、当时物资匮乏。东北人民政年新中国成立不久，当时物资匮乏。东北人民政府报请中央人民政府政务院批准，特发行折实公债来筹府报请中央人民政府政务院批准，特发行折实公债来筹措资金，措资金，建设东北，恢复东北经济建设东北，恢复东北经济。在券面的条例中看。在券面的条例中看到，此次共发行叁千万分，分上、下两期，到，此次共发行叁千万分，分上、下两期，面值面值有一分、有一分、五分、十分、五十分、一百分。公债面值以实物为计算五分、十分、五十分、一百分。公债面值以实物为计算标准。发行时每分之值以沈阳市当时高粱米五市斤、五标准。发行时每分之值以沈阳市当时高粱米五市斤、五福布一市尺、粒盐五市斤、原煤三十四市斤之市价综合福

18、布一市尺、粒盐五市斤、原煤三十四市斤之市价综合折算。本公债为年息五厘，利息每年还一次，分折算。本公债为年息五厘，利息每年还一次，分5年还年还清，清，本金每年以抽签的方法偿还，本金每年以抽签的方法偿还，每年还一部分认购者。每年还一部分认购者。17地方政府债券地方政府债券我国我国1995年年起实施的预算法规定，地方政府不起实施的预算法规定，地方政府不得发行地方政府债券（除法律和国务院另有规定外），得发行地方政府债券（除法律和国务院另有规定外），因此，因此，我国目前的公债市场仅限于中央政府债券市场。我国目前的公债市场仅限于中央政府债券市场。但地方政府在诸如桥梁、公路、隧道、供水、供气等但地方政府在诸

19、如桥梁、公路、隧道、供水、供气等基础设施的建设中又面临资金短缺的问题，于是形成基础设施的建设中又面临资金短缺的问题，于是形成了具有了具有中国特色的地方政府债券市场中国特色的地方政府债券市场，即以企业债券，即以企业债券形式发行地方政府债券。如形式发行地方政府债券。如1999年年上海城市建设投上海城市建设投资开发公司发行资开发公司发行5亿元亿元浦东建设债券浦东建设债券，用于上海地铁建，用于上海地铁建设；济南自来水公司发行设；济南自来水公司发行1.5亿元亿元供水建设债券供水建设债券，所筹，所筹资金用于济南市供水设施建设。资金用于济南市供水设施建设。18四、债券的分类四、债券的分类（一）按发行主体分类

20、（一）按发行主体分类2、金融债券、金融债券银行或非银行金融机构银行或非银行金融机构所谓金融债券，是指所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构银行及非银行金融机构依照依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。金融机构的资金来源很大一部分靠券。金融机构的资金来源很大一部分靠吸收存款吸收存款，但，但有时它们为改变资产负债结构或者用于某种待定用途，有时它们为改变资产负债结构或者用于某种待定用途，也有可能发行债券以增加资金来源。在欧美许多国家，也有可能发行债券以增加资金来源。在欧美许多国家，由于商业银行和其他金融机构多属于股份公司组织，由于商业银行

21、和其他金融机构多属于股份公司组织，所以这些金融机构发行的债券与公司债券一样，受所以这些金融机构发行的债券与公司债券一样，受相相同的法规管理同的法规管理。日本则有所不同，金融债券的管理受。日本则有所不同，金融债券的管理受制于特别法规。制于特别法规。主要包括：央行票据、证券公司债券、商业银行主要包括：央行票据、证券公司债券、商业银行次级债、保险公司次级债等。次级债、保险公司次级债等。19我国的金融债券新中国成立之后的金融债券发行始于新中国成立之后的金融债券发行始于1982年，年，该年，中国国际信托投资公司率先在日本的东京该年，中国国际信托投资公司率先在日本的东京证券市场发行了外国金融债券。证券市场

22、发行了外国金融债券。如兴业银行和民生银行如兴业银行和民生银行2006年发行总额为年发行总额为83亿亿元的混合资本债券。元的混合资本债券。我国的混合资本债券是指商业银行为补充附属资我国的混合资本债券是指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债务之后、期限在般债务和次级债务之后、期限在15年以上年以上、发、发行之日起行之日起10年内不可赎回的债券。年内不可赎回的债券。20四、债券的分类四、债券的分类（一）按发行主体分类（一）按发行主体分类3、公司债券、公司债券股份公司股份公司公司债券是公司依照法定程序发行、公司债券是公司

23、依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券属于债券体系中的一个品种，它表司债券属于债券体系中的一个品种，它表示发行债券的公司和债券投资者之间的债示发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系。权债务关系。如：如：三峡债三峡债三峡工程总公司三峡工程总公司21四、债券的分类（二）按偿还期限分类（二）按偿还期限分类1、短期债券（一年以下含一年）、短期债券（一年以下含一年）bill2、中期债券（一年以上、中期债券（一年以上10年以下）年以下）note3、长期债券（、长期债券（10年以上）年以上）bond22四、债券的分类（三）按计息方式分类（三）按

24、计息方式分类单利债券单利债券是指在计算利息时，不论期限长短，是指在计算利息时，不论期限长短，仅按仅按本金计息本金计息，所生利息不再加人本金计算下期利息的债券。，所生利息不再加人本金计算下期利息的债券。复利债券复利债券与单利债券相对应，它是指计算利息时，与单利债券相对应，它是指计算利息时，按一定期限按一定期限将所生利息加人本金再计算利息将所生利息加人本金再计算利息，逐期滚算，逐期滚算的债券。的债券。累进利率债券累进利率债券前面介绍的单利债券或复利债券，其前面介绍的单利债券或复利债券，其利率在偿付期内是固定不变的，而累进利率债券的利率利率在偿付期内是固定不变的，而累进利率债券的利率随着时间的推移，

25、随着时间的推移，后期利率将比前期利率更高后期利率将比前期利率更高，呈累进，呈累进状态。这种债券的状态。这种债券的期限往往是浮动期限往往是浮动的，但一般会规定最的，但一般会规定最短持有期和最长持有期。短持有期和最长持有期。23四、债券的分类四、债券的分类（四）按利息的支付方式分类（四）按利息的支付方式分类附息债券附息债券是指在券面上附有息票的债券。息票上一是指在券面上附有息票的债券。息票上一般都表明支付利息的日期和金额。息票通常都是一年或般都表明支付利息的日期和金额。息票通常都是一年或6个月为一期，到期时，债券持有者就从债券上剪下息个月为一期，到期时，债券持有者就从债券上剪下息票领取本期利息。（

26、中国目前）票领取本期利息。（中国目前）贴现债券贴现债券，也称贴水（零息）债券，是指在票面，也称贴水（零息）债券，是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额低于票面金额的价格发行的价格发行，到期时仍按面额偿还本金到期时仍按面额偿还本金的债券。息票债的债券。息票债券的发行价格与票面价值之间的差额就是券的发行价格与票面价值之间的差额就是利息利息。息票累积债券息票累积债券：与付息债券相似，这类债券也规定：与付息债券相似，这类债券也规定了票面利率，但债券持有人必须在债券到期时一次性获了票面利率，但债券持有人必须在债券到期时一次性获得还本付息，存续期间没

27、有利息支付。得还本付息，存续期间没有利息支付。24四、债券的分类四、债券的分类（五）按债券形态分类（五）按债券形态分类1.实物债券实物债券实物债券是一种具有实物债券是一种具有标准格式实物券面标准格式实物券面的债券。在标的债券。在标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。有时，债券利率、债券期限等要素也可以通过公告要素。有时，债券利率、债券期限等要素也可以通过公告向社会公布，而不再在债券券面上注明。在我国现阶段的向社会公布，而不再在

28、债券券面上注明。在我国现阶段的国债种类中，国债种类中，无记名国债（无记名国债（国库券国库券），就属于这种实物债），就属于这种实物债券券，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可以转让。实物债券是一般意义上的债券。失，可以转让。实物债券是一般意义上的债券。25四、债券的分类四、债券的分类（五）按债券形态分类（五）按债券形态分类2.凭证式债券凭证式债券凭凭证证式式债债券券的的形形式式是是一一种种债债权权人人认认购购债债券券的的收收款款凭凭证证，而而不不是是债债券券发发行行人人制制定定的的标标准准格格式式的的债债券券。我我国国近近年年通通过

29、过银银行行系系统统发发行行的的凭凭证证式式国国债债，券券面面上上不不印印制制票票面面金金额额，而而是是根根据据认认购购者者的的认认购购额额填填写写实实际际的的缴缴款款金金额额，是是一一种种国国家家储储蓄蓄债债，可可记记名名、挂挂失失，以以“凭凭证证式式国国债债收收款款凭凭证证”记记录录债债权权，不不能能上上市市流流通通，从从购购买买之之日日起起计计息息。在在持持有有期期内内，持持券券人人如如果果遇遇到到特特殊殊情情况况需需要要提提取取现现金金，可可以以到到购购买买网网点点提提前前兑兑取取（贴贴现现）。提提前前兑兑取取时时，除除偿偿还还本本金金外外，利利息息按按实实际际持持有有天天数数及及相相应

30、应的的利利率率档档次次计计算算，经办机构按兑付本金的经办机构按兑付本金的2收取手续费。收取手续费。26案例链接：案例链接：20112011年凭证式（二期）国债发行年凭证式（二期）国债发行发行条款：发行条款：（一）本期国债发行总额为（一）本期国债发行总额为300亿元，其中：一年期亿元，其中：一年期60亿亿元，三年期元，三年期150亿元，五年期亿元，五年期90亿元。亿元。一年期年利率为一年期年利率为3.70（略高于同期银行存款利率（略高于同期银行存款利率0.2%），），三年期年利三年期年利率为率为5.43，五年期年利率为，五年期年利率为6.00%。（二）本期国债从（二）本期国债从2011年年6月月

31、10日日开始发行，开始发行，6月月23日结日结束。投资人购买的本期国债从购买之日开始计息，束。投资人购买的本期国债从购买之日开始计息，到期一次到期一次还本付息，不计复利还本付息，不计复利，逾期不加计利息。，逾期不加计利息。（三）本期国债面向社会公众发行，以百元为起点并按百（三）本期国债面向社会公众发行，以百元为起点并按百元的整数倍发售。本期国债为记名国债，可以挂失，可以提元的整数倍发售。本期国债为记名国债，可以挂失，可以提前兑取和办理质押贷款，但不得更名，不可流通转让。对个前兑取和办理质押贷款，但不得更名，不可流通转让。对个人发行部分实行实名制。人发行部分实行实名制。27（四）本期国债（四）本

32、期国债提前兑取提前兑取时，利息按投资者实际持有天数及时，利息按投资者实际持有天数及相应的利率档次计付，即：一年期、三年期和五年期本期国相应的利率档次计付，即：一年期、三年期和五年期本期国债从购买之日起持有期限不满半年不计付利息，债从购买之日起持有期限不满半年不计付利息，满半年不满满半年不满一年的按年利率一年的按年利率0.50%计付利息计付利息；三年期和五年期本期国债；三年期和五年期本期国债持满一年不满二年的按年利率持满一年不满二年的按年利率2.88%计付利息，满二年不满计付利息，满二年不满三年的按年利率三年的按年利率3.96计付利息；五年期本期国债持满三年计付利息；五年期本期国债持满三年不满四

33、年按年利率不满四年按年利率5.40计付利息，持满四年不满五年的按计付利息，持满四年不满五年的按年利率年利率5.67计付利息。（计付利息。（超级划不来啊超级划不来啊）（五）提前兑取的本期国债按兑取本金数额的（五）提前兑取的本期国债按兑取本金数额的1收取手续费。收取手续费。28四、债券的分类四、债券的分类（五）按债券形态分类（五）按债券形态分类3.记账式债券记账式债券记记账账式式债债券券没没有有实实物物形形态态的的票票券券，而而是是在在电电脑脑账账户户中中作作记记录录。在在我我国国，上上海海证证券券交交易易所所和和深深圳圳证证券券交交易易所所已已为为证证券券投投资资者者建建立立电电脑脑证证券券账账

34、户户，因因此此，可可以以利利用用证证券券交交易易所所的的交交易易系系统统来来发发行行债债券券。我我国国近近年年来来通通过过沪沪、深深交交易易所所的的交交易易系系统统发发行行和和交交易易的的记记账账式式国国债债就就是是这这方方面面的的实实例例。如如果果投投资资者者进进行行记记账账式式债债券券的的买买卖卖，就就必必须须在在证证券券交交易易所所设设立立账账户户。由由于于记记账账式式债债券券的的发发行行和和交交易易均均无无纸纸化化，所所以以效效率率高高、成成本本低，交易安全低，交易安全。29四、债券的分类（六）按有无担保分类（六）按有无担保分类信用债券信用债券，又称，又称无抵押担保无抵押担保债券，是指

35、仅靠债券债券，是指仅靠债券发行者信用而发行的，既没有抵押品作担保，也没有担发行者信用而发行的，既没有抵押品作担保，也没有担保人的债券。这类债券一般都是保人的债券。这类债券一般都是政府债券和金融债券政府债券和金融债券。有时少量信用良好、资本雄厚的公司也发行信用债券，有时少量信用良好、资本雄厚的公司也发行信用债券，但在发行时必须签订信托契约，对发行者的有关行为进但在发行时必须签订信托契约，对发行者的有关行为进行约束限制，以保障投资者的利益。行约束限制，以保障投资者的利益。抵押债券抵押债券是指以发行者的是指以发行者的不动产不动产或或有价证券有价证券作为抵作为抵押而发行的债券。其中，不动产债券，就是以

36、土地、房押而发行的债券。其中，不动产债券，就是以土地、房屋、机器、设备等为抵押品而发行的债券。屋、机器、设备等为抵押品而发行的债券。担保债券担保债券就是指有就是指有第三者担保第三者担保偿还本息的债券。这偿还本息的债券。这种债券的担保人，一般是银行或非银行等金融机构或公种债券的担保人，一般是银行或非银行等金融机构或公司的主管部门，个别的可能会有政府作担保。司的主管部门，个别的可能会有政府作担保。30四、债券的分类（七）按照票面利率是否可以变动来划分（七）按照票面利率是否可以变动来划分固定利率债券固定利率债券是指在发行时规定利率在整个偿还期内是指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。不变的债券

37、。浮动利率债券浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，也就是说，债券利率期浮动的债券，也就是说，债券利率在偿还期内可以进行在偿还期内可以进行变动和调整变动和调整。美国浮动利率债券的利率水平主要参照。美国浮动利率债券的利率水平主要参照3个个月期限的国债利率月期限的国债利率，欧洲则主要参照，欧洲则主要参照LIBOR(即伦敦同业即伦敦同业拆借利率，是指设在伦敦的银行相互之间短期贷款拆解的拆借利率，是指设在伦敦的银行相互之间短期贷款拆解的利率，该利率被认为是伦敦金融市场利率的基准利率，该利率被认为是伦敦金融市场利率的基准)31四、债券的分类（七）按

38、照债券发行者和认购者所在的国家是否相同分类（七）按照债券发行者和认购者所在的国家是否相同分类国内债券国内债券又称为又称为内债内债，是以，是以本国货币本国货币在在国内金融市国内金融市场场上对社会企业团体或个人等发行的债券。上对社会企业团体或个人等发行的债券。国际债券国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行国外金融市场上发行的债券。的债券。国际债券的国际债券的重要特征重要特征，是发行者和投资者属于不同的国，是发行者和投资者属于不同的国家、筹集的资金来源于国外金融市场。家、筹集的资金来源于国外金

39、融市场。按照发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债按照发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又可分为券又可分为外国债券和欧洲债券外国债券和欧洲债券。外国债券外国债券是一国政府、是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的债券。国货币计值的债券。欧洲（离岸）债券欧洲（离岸）债券是一国政府、金是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。欧洲债券的发行人、发行地国货币为面值发行的债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三

40、个不同的国家。以及面值货币分别属于三个不同的国家。32国际债券举例国际债券举例在美国发行的外国债券在美国发行的外国债券扬基债券扬基债券，它是非美国居民在美国国内市场发行的吸收美国资金的它是非美国居民在美国国内市场发行的吸收美国资金的债券。债券。在日本发行的外国债券在日本发行的外国债券武士债券武士债券，它是指日本国以外的债券发行人在日本债券市场上发行，它是指日本国以外的债券发行人在日本债券市场上发行的以日元为面值的债券。武士债券的发行人主要是国际机构。的以日元为面值的债券。武士债券的发行人主要是国际机构。在中国发行的外国债券在中国发行的外国债券熊猫债券熊猫债券龙债券龙债券具有某些欧洲债券的特征，

41、具体是指除日本以外的亚洲地区具有某些欧洲债券的特征，具体是指除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的欧洲债券。一般是一次发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的欧洲债券。一般是一次到期还本、每年付息一次的长期固定利率债券，或者是以美元计价到期还本、每年付息一次的长期固定利率债券，或者是以美元计价以伦敦银行同业拆放利率为基准，每一季或每半年重新定一次的浮以伦敦银行同业拆放利率为基准，每一季或每半年重新定一次的浮动利率债券，多数是以美元标价。动利率债券，多数是以美元标价。33四、债券的分类（八）按照是否记名来划分为记名与不记名债券（八）按照是否记名来划分为记名与不记名债券记名债券记

42、名债券转让时要背书、安全性较高、流动性较差转让时要背书、安全性较高、流动性较差不记名债券不记名债券转让时无须背书、安全性较差、流动性较高转让时无须背书、安全性较差、流动性较高34 五、债券与股票的比较五、债券与股票的比较（一）债券与股票的相同点（一）债券与股票的相同点1.两者都属于两者都属于有价证券有价证券无论是债券还是股票，尽管它们有各自的特点，但它们的性无论是债券还是股票，尽管它们有各自的特点，但它们的性质都属于有价证券。作为质都属于有价证券。作为虚拟资本虚拟资本，它们本身无价值，但又，它们本身无价值，但又都是真实资本的代表。持有债券或股票，都有可能获取一定都是真实资本的代表。持有债券或股

43、票，都有可能获取一定的的收益收益，并能进行，并能进行权利的行使和转让权利的行使和转让活动。债券和股票都在活动。债券和股票都在证券市场上证券市场上交易交易，并构成了证券市场的两大支柱。，并构成了证券市场的两大支柱。2.两者都是两者都是筹措资金筹措资金的手段的手段债券和股票都是有关的经济主体为债券和股票都是有关的经济主体为筹资需要筹资需要而发行的有价证而发行的有价证券。经济主体在社会经济活动中必然会产生对资金的需求，券。经济主体在社会经济活动中必然会产生对资金的需求，从资金融通角度看，债券和股票都是从资金融通角度看，债券和股票都是筹资手段筹资手段。35 五、债券与股票的比较五、债券与股票的比较（一

44、）债券与股票的相同点（一）债券与股票的相同点3.两者的收益率相互影响两者的收益率相互影响从单个债券和股票看，它们的收益率经常会发生差从单个债券和股票看，它们的收益率经常会发生差异，而且有时差距还很大。一个投资者如果以等量异，而且有时差距还很大。一个投资者如果以等量的资金分别购买债券和股票，所得的收益也可能不的资金分别购买债券和股票，所得的收益也可能不一样。但是，就整个社会考察，一样。但是，就整个社会考察，如果市场是有效率如果市场是有效率的，那么，债券的平均利率和股票的平均收益率会的，那么，债券的平均利率和股票的平均收益率会大体上保持相对稳定的关系。大体上保持相对稳定的关系。这是因为，在市场规这

45、是因为，在市场规律的作用下，证券市场上一种融资手段收益率的变律的作用下，证券市场上一种融资手段收益率的变动，会引起另一种融资手段收益率发生动，会引起另一种融资手段收益率发生同向变动同向变动。36（二）（二）债券与股票的区别债券与股票的区别1.两者权利不同两者权利不同债券是债券是债权凭证债权凭证，债券持有者与债券发行人之，债券持有者与债券发行人之间是债权债务关系，债券持有者只可按期获取间是债权债务关系，债券持有者只可按期获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营决利息及到期收回本金，无权参与公司的经营决策。策。股票则不同，股票是股票则不同，股票是所有权凭证所有权凭证，股票所有者，股票所有者是发行

46、股票公司的股东，股东一般拥有投票权，是发行股票公司的股东，股东一般拥有投票权，可以通过选举董事行使对公司的经营决策权和可以通过选举董事行使对公司的经营决策权和监督权。监督权。37（二）（二）债券与股票的区别债券与股票的区别2.两者目的不同两者目的不同发行债券是公司发行债券是公司追加资金追加资金的需要，它属于的需要，它属于公司的公司的负债负债，不是资本金。，不是资本金。股票发行则是股份公司为股票发行则是股份公司为创办企业和增加创办企业和增加资本的需要资本的需要，筹措的资金列入，筹措的资金列入公司资本公司资本。而且，有资格发行债券的经济而且，有资格发行债券的经济主体主体很多，很多，中央政府、地方政

47、府、金融机构、公司组中央政府、地方政府、金融机构、公司组织等一般都可以发行债券，但能发行股票织等一般都可以发行债券，但能发行股票的经济主体只有的经济主体只有股份公司股份公司。38（二）（二）债券与股票的区别债券与股票的区别3.两者期限不同两者期限不同债券一般有规定的债券一般有规定的偿还期偿还期，期满时债务人，期满时债务人必须按时归还本金，因此，债券是一种必须按时归还本金，因此，债券是一种有有期投资。期投资。股票通常是股票通常是不能偿还不能偿还的，一旦投资入股，的，一旦投资入股，股东便不能从股份公司抽回本金，因此股股东便不能从股份公司抽回本金，因此股票是一种无期投资，或称票是一种无期投资，或称永

48、久投资永久投资。当然，。当然，股票持有者可以通过市场转让收回投资资股票持有者可以通过市场转让收回投资资金。金。39（二）（二）债券与股票的区别债券与股票的区别4.两者收益不同两者收益不同债券有规定的利率，可获债券有规定的利率，可获固定固定的利息；的利息；股票的股息红利股票的股息红利不固定不固定，一般视公司经营情况而，一般视公司经营情况而定。定。5.两者风险不同两者风险不同股票风险股票风险较大较大，债券风险相对，债券风险相对较小较小。40八、债券投资决策八、债券投资决策(次重点）次重点）债券投资决策主要是对投资的时机、投资的期限、拟购入的债券（对债券投资决策主要是对投资的时机、投资的期限、拟购入

49、的债券（对象）等作出选择的过程，决策过程中应该考虑一系列约束条件的限制，包括象）等作出选择的过程，决策过程中应该考虑一系列约束条件的限制，包括可支配的资金数额约束、投资收益率要求、投资风险偏好等。可支配的资金数额约束、投资收益率要求、投资风险偏好等。债券投资决策中可以考虑消极的投资策略和积极的投资策略两种思路。债券投资决策中可以考虑消极的投资策略和积极的投资策略两种思路。1.消极消极的投资策略：（守株待兔型，买入并持有）是指投资者在买入债的投资策略：（守株待兔型，买入并持有）是指投资者在买入债券后的一段时间内，很少进行买卖或者不进行买卖，只要求获取不超过目前券后的一段时间内，很少进行买卖或者不

50、进行买卖，只要求获取不超过目前市场平均收益水平的收益。典型的消极投资策略主要就是买入债券并持有至市场平均收益水平的收益。典型的消极投资策略主要就是买入债券并持有至到期。到期。2.积极积极的投资策略：（因时而变）是指投资者根据市场情况不断调整投的投资策略：（因时而变）是指投资者根据市场情况不断调整投资行为，以期获得资行为，以期获得超过市场平均超过市场平均收益水平的收益率。积极的投资策略包括：收益水平的收益率。积极的投资策略包括：通过对预期利率的变动主动交易。通过对预期利率的变动主动交易。预计利率下降时，买进债券或者增持期限预计利率下降时，买进债券或者增持期限较长的债券；预计利率上升时，卖出债券，