外汇衍生产品市场.ppt

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1、第三章第三章外汇衍生产品市场外汇衍生产品市场学习要求学习要求v一、熟悉外汇衍生产品的特征一、熟悉外汇衍生产品的特征v二、二、掌握掌握远期、期货、期权、互换等主要外远期、期货、期权、互换等主要外汇衍生产品的交易机制和交易方法汇衍生产品的交易机制和交易方法v三、了解外汇衍生产品市场的现状和未来三、了解外汇衍生产品市场的现状和未来v外汇衍生产品外汇衍生产品是一种金融是一种金融合约合约，其价值取决，其价值取决于一种或多种基础资产或指数于一种或多种基础资产或指数，合约的基本，合约的基本种类包括种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权远期、期货、掉期（互换）和期权。v外汇衍生产品还包括具有远期、期货、掉期外

2、汇衍生产品还包括具有远期、期货、掉期（互换）和期权中一种或多种特征的结构化（互换）和期权中一种或多种特征的结构化金融工具。金融工具。次贷危机次贷危机与与金融衍生产品金融衍生产品例：例：中航油巨亏事件中航油巨亏事件v2004年国有控股的中国航油年国有控股的中国航油(新加坡新加坡)股份有股份有限公司限公司(以下简称中航油以下简称中航油)因误判油价走势，在因误判油价走势，在石油期货投机上亏损石油期货投机上亏损5.5亿美元。亿美元。v公司总裁陈久霖将大量现金押宝石油跌价。公司总裁陈久霖将大量现金押宝石油跌价。在原油价格位于每桶在原油价格位于每桶3539美元价位区间时，美元价位区间时，该公司开始该公司开

3、始“作空作空”，卖出看涨期权卖出看涨期权。实际。实际上，在上，在期权期权合同生效期间，每桶油价平均上合同生效期间，每桶油价平均上升至升至61.25美元，中航油因而每桶损失了美元，中航油因而每桶损失了24.25美元。美元。例：期市例：期市“四万到千万四万到千万”神话破神话破灭灭财富化云烟财富化云烟v从从2007年年8月下旬起，万群开始重仓介入豆油期货合约，这月下旬起，万群开始重仓介入豆油期货合约，这也成为了万群期货交易的转折点。此后两三个月，豆油主力也成为了万群期货交易的转折点。此后两三个月，豆油主力合约合约0805从从7800元元/吨起步，一路上扬至吨起步，一路上扬至9700元元/吨，截至吨，

4、截至11月中旬，万群已有月中旬，万群已有10倍获利。但是，油脂的大牛市还远远倍获利。但是，油脂的大牛市还远远没有结束，进入没有结束，进入2008年，豆油上涨速度越来越快，主力合约年，豆油上涨速度越来越快，主力合约在轻松突破在轻松突破10000元元/吨整数大关后，不断创出历史新高。吨整数大关后，不断创出历史新高。2月底，豆油月底，豆油0805已然逼近已然逼近14000元元/吨，也就是在那时，万群吨，也就是在那时，万群的账面保证金突破了的账面保证金突破了1000万元，成为了名副其实的万元，成为了名副其实的“千万富千万富翁翁”。万群账户的浮动权益在。万群账户的浮动权益在3月月4日达到顶峰，最高时竟达

5、日达到顶峰，最高时竟达2000多万多万v逆转出现在逆转出现在3月月4日，在豆油从涨停到跌停的过程中，万群的日，在豆油从涨停到跌停的过程中，万群的账户因为保证金不足，已经被强行平去了一部分合约，但这账户因为保证金不足，已经被强行平去了一部分合约，但这并没有引起她的重视。并没有引起她的重视。v“期货公司的人找她谈过，但她拒绝主动减仓。期货公司的人找她谈过，但她拒绝主动减仓。”不愿意透不愿意透露姓名的相关人士表示，因为此前一些媒体已经报道了万群露姓名的相关人士表示，因为此前一些媒体已经报道了万群期货交易半年发迹的事情，很多人已经知道她，在这样的情期货交易半年发迹的事情，很多人已经知道她，在这样的情况

6、下，万群碍于面子，不愿意主动平仓，因为她知道，只要况下，万群碍于面子，不愿意主动平仓，因为她知道，只要一卖，自己就不再是千万富翁了。一卖，自己就不再是千万富翁了。“实际上，实际上，3月月6日，她的日，她的账上至少还有几百万元，要平仓还是有机会的。账上至少还有几百万元，要平仓还是有机会的。”v出于种种考虑，万群错过了最佳的减仓时机。出于种种考虑，万群错过了最佳的减仓时机。3月月7日和日和10日日两天，豆油无量跌停，万群就是想平仓也平不了了，由于仓两天，豆油无量跌停，万群就是想平仓也平不了了，由于仓位过重，其巨大的账面盈利瞬间化为乌有。由于没有能力追位过重，其巨大的账面盈利瞬间化为乌有。由于没有能

7、力追加保证金，万群所持有的最后加保证金，万群所持有的最后300手合约被强平平仓，最终，手合约被强平平仓，最终，她的账户保证金只剩下了不到她的账户保证金只剩下了不到5万元。万元。3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征v外汇衍生产品的基本特征外汇衍生产品的基本特征v1.未来性未来性v2.杠杆效应杠杆效应v3.风险性风险性v4.虚拟性虚拟性v5.高度投机性高度投机性v6.设计的灵活性设计的灵活性v7.帐外性帐外性3.1.2外汇衍生交易的风险与回报外汇衍生交易的风险与回报v1.外汇衍生交易的风险外汇衍生交易的风险：杠杆效应和连锁反应杠杆效应和连锁反应v2.衍生金融交易的风险种类衍生金融交易的风险种

8、类v（1）价格风险（）价格风险（2）信用风险（）信用风险（3）流动性风险）流动性风险v（4）操作风险（）操作风险（5）法律风险（）法律风险（6）管理风险）管理风险v3.高风险与高回报并存高风险与高回报并存3.2外汇衍生产品的交易机制外汇衍生产品的交易机制v3.2.1外汇远期交易外汇远期交易固定交割日期的外汇远期交易（定期交易）不固定交割日期的外汇远期交易（择期交易）1.交易主体交易主体-v需要者需要者-进口商、短期外币债务人和对外汇进口商、短期外币债务人和对外汇远期看涨的投机者远期看涨的投机者v提供者提供者-出口商、持有即将到期的外币债出口商、持有即将到期的外币债权人和对外汇远期看跌的投机者权

9、人和对外汇远期看跌的投机者2.交易特点：交易特点：3.报价方法：报价方法：掉期率报价法：掉期率报价法：v如果掉期率是前小后大排列如果掉期率是前小后大排列：v远期汇率远期汇率等于即期汇率加上相应的远期基本点等于即期汇率加上相应的远期基本点v即远期外汇升水即远期外汇升水v如果掉期率是前大后小如果掉期率是前大后小：v远期汇率等于即期汇率减去相应的远期基本点远期汇率等于即期汇率减去相应的远期基本点v即远期外汇贴水即远期外汇贴水v教材教材P514.择期远期汇率的确定择期远期汇率的确定v原理原理：是指外汇买卖成交后客户可以在将来是指外汇买卖成交后客户可以在将来的的某一段时期（通常是一个半月）内的任何某一段

10、时期（通常是一个半月）内的任何一天一天按约定的汇率要求办理交割。按约定的汇率要求办理交割。v要点要点：客户获取交割时间上的主动权，但必：客户获取交割时间上的主动权，但必须承担须承担最差的交割汇率最差的交割汇率。v思考思考：v整个合同有效期内选择哪一个时点的典型远整个合同有效期内选择哪一个时点的典型远期汇率作为择期合约的期汇率作为择期合约的交割汇率？交割汇率？v原则：低买高卖原则：低买高卖基本原则基本原则：v一、一、远期外汇升水时远期外汇升水时，银行选择，银行选择最接近择期期初时最接近择期期初时点的远期汇率作为择期外汇买入汇率；选择点的远期汇率作为择期外汇买入汇率；选择最接近最接近择期期末时点的

11、远期汇率作为择期外汇卖出汇率。择期期末时点的远期汇率作为择期外汇卖出汇率。v二、二、远期外汇贴水时远期外汇贴水时，银行选择，银行选择最接近择期期末时最接近择期期末时点的远期汇率作为择期外汇买入汇率；点的远期汇率作为择期外汇买入汇率；v选择选择最接近择期期初时点的远期汇率作为择期外汇最接近择期期初时点的远期汇率作为择期外汇卖出汇率。卖出汇率。即：即：报价银行买入升水货币，用择期中第报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；一天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；后一天的买入汇率；报价银行卖出升水货币，用择期中最报价银行卖出升水货币，

12、用择期中最后一天的卖出汇率；后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴水货币，用择期中第报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。一天的卖出汇率。【例题】假定银行报出美元日元的即期汇率为98.5080，15天的掉期率为3040，30天的掉期率为5040，请问客户购买15天美元、30天日元的远期择期汇价（买入价或卖出价）各为多少？【解】客户购买15天美元的远期择期汇价为：（98.8099.2099.20）（98.0098.4098.40）客户购买30天日元的远期择期汇价为：99.2099.2098.0098.005.利率平价理论利率平价理论v英国经济学家凯恩斯英国经济学家凯恩斯(JohnKeynes

13、)于于1923年首年首先提出的先提出的利率平价说利率平价说(TheoryofInterestRateParity)v解释了解释了利率水平的差异直接影响短期资本在利率水平的差异直接影响短期资本在国际间的流动，从而引起汇率的变化。推动国际间的流动，从而引起汇率的变化。推动不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。v利率平价理论认为：利率平价理论认为：v投资者为获得较高的收益，会把资金从利率较低的投资者为获得较高的收益，会把资金从利率较低的国家转向利率较高的国家国家转向利率较高的国家.资金的流入将使利率较高资金的流入将使利率较高国家的货币汇率的存在贬值国家的货币汇率

14、的存在贬值预期预期.（流入国资金供给增（流入国资金供给增加，利率下降，资金流出、汇率下降）加，利率下降，资金流出、汇率下降）v因此，因此，两国之间的两国之间的即期即期汇率与汇率与远期远期汇率的关系与两汇率的关系与两国的利息差异有密切的关系。国的利息差异有密切的关系。v投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该和按投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该和按照即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回照即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相等。本国货币所得到的短期投资收益相等。v一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的

15、差异，投资者就会进行套利活动，直至汇率固定在某一特投资者就会进行套利活动，直至汇率固定在某一特定的均衡水平。定的均衡水平。v例：美国例：美国中国中国v在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致资产的收益率趋于一致，也就是说，套利资本的跨，也就是说，套利资本的跨国流动保证了一价定律适用于国际金融市场。国流动保证了一价定律适用于国际金融市场。v抛补的利率平价表明本国利率高于（低于）外国利抛补的利率平价表明本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国

16、货币的远期贴水（升水）。率的差额等于本国货币的远期贴水（升水）。补充：升贴水数额的确定补充：升贴水数额的确定（了解）：（了解）：【例题】若国际金融市场上六月期的存款年利率为美元4.75%、英镑7.25%即期汇率为1GBP=1.6980/90USD预期GBP/USD的汇水年率分别为2.0%、2.5%、3.0%请问对可闲置6个月的100万GBP资金，如何进行套利交易才能盈利？为什么？计算说明。利率美元：4.75英镑：7.25利差2.5汇差2.53.02.0结论持有英镑均可持有美元 【解】1）若GBP/USD的汇水年率为年贴水率2%，则：100万GBP6个月后可获本息 100（1+7.25%1/2）

17、=103.625103.625（万GBP）即期可换169.8万USD，6个月后的本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（万USD）再换成英磅，得 173.833 1.6990（1-2%1/2）=103.349103.349（万GBP）通过上述计算可知，持有英镑比持有美元更有利 （103.625103.349103.625103.349）2）若GBP/USD的汇水年率为贴水年率2.5%，则：100万GBP6个月后可获本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（万GBP）即期可换169.8万USD，6个月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（万US

18、D）再换成英磅，得 173.8331.6990（1-2.5%1/2）=103.608（万GBP）通过上述计算可知，持有英镑与持有美元相差无几 （103.625103.608103.625103.608）3）若GBP/USD的汇水年率为年贴水率3%，则：100万GBP6个月后可获本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（万GBP）即期可换169.8万USD，6个月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（万USD）再换成英磅，得 173.833 1.6990（1-3%1/2）=103.874（万GBP）通过上述计算可知，持有美元比持有英镑美元更有利 （103.625

19、103.874103.625103.874）6.外汇远期合约的外汇远期合约的应用应用按交易动机，分为套期保值和外汇投机按交易动机，分为套期保值和外汇投机按交易动机，分为套期保值和外汇投机按交易动机，分为套期保值和外汇投机套期保值套期保值定义定义：预计将来某一时间要支付或收入一笔：预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的外汇，以避外汇时，买入或卖出同等金额的外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为。为。运用运用：买入套期保值和卖出套期保值：买入套期保值和卖出套期保值外汇投机外汇投机定义定义：投机交易者根据对汇率的预测，有意：投机

20、交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为。牟取利润的外汇交易行为。运用运用：买空：买空(先买远期，后卖即期先买远期，后卖即期)和卖空和卖空(先卖远期，后买即期先卖远期，后买即期)（1）套期保值）套期保值v利用外汇远期交易进行套期保值是指：利用外汇远期交易进行套期保值是指：v在在现汇现汇市场上买进或卖出的同时，又在远期市场上买进或卖出的同时，又在远期市场上以市场上以约定的汇率约定的汇率，卖出或买进，卖出或买进金额大致金额大致相当相当的头寸，并在的头寸，并在约定时间到期时进行约定时间到期时进行交割交割。v由此，因

21、汇率变动造成的现汇买卖盈亏可由由此，因汇率变动造成的现汇买卖盈亏可由外汇远期交易上的外汇远期交易上的盈亏弥补盈亏弥补。要点v外汇期货套期保值分类：外汇期货套期保值分类：v买入套期保值：买入套期保值：v在现货市场处于在现货市场处于空头空头地位的人，地位的人，买进买进远期汇率，目远期汇率，目的是的是防止汇率上升防止汇率上升带来的风险带来的风险v它适用于国际贸易中的进口商和短期负债者；它适用于国际贸易中的进口商和短期负债者；v卖出套期保值：卖出套期保值：v在现货市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌在现货市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，卖出远期汇率的风险，卖出远期汇率v它适用于出口商、

22、应收款货币市场存款等。它适用于出口商、应收款货币市场存款等。vv聚焦美元贬值下的非典型事件聚焦美元贬值下的非典型事件利用金利用金融衍生品规避汇率风险融衍生品规避汇率风险中国医药界最大金额外资收购案中国医药界最大金额外资收购案-东盛科技东盛科技v2008年年2月月23日日，东盛科技发布了重大资产出售进展情况公，东盛科技发布了重大资产出售进展情况公告，称告，称“白加黑白加黑”重大资产出售事宜已经获得了国家商务部、重大资产出售事宜已经获得了国家商务部、中国证监会以及公司股东大会的批准，但因双方签署的中国证监会以及公司股东大会的批准，但因双方签署的业业务与资产买卖协议务与资产买卖协议终止日已到，故双方

23、根据协议的约定正终止日已到，故双方根据协议的约定正在协商确定超期交割日。在协商确定超期交割日。在在2006年年10月月25日日双方最初签订的合同中，对于交易金额双方最初签订的合同中，对于交易金额描述为：启东盖天力将所拥有的抗感止咳类西药描述为：启东盖天力将所拥有的抗感止咳类西药OTC业务，业务，三大非处方药品牌、相关生产设施和全国销售网络以三大非处方药品牌、相关生产设施和全国销售网络以13400万美元转让给拜耳医药。计入有条件的奖金金额，拜耳医药万美元转让给拜耳医药。计入有条件的奖金金额，拜耳医药的交易金额合计的交易金额合计15800万美元。万美元。当时人民币兑美元的汇率是当时人民币兑美元的汇

24、率是7.8982 1，折合人民币，折合人民币124791.56万元万元。一年多以来，美元相对人民币持续贬值。以时下汇率计一年多以来，美元相对人民币持续贬值。以时下汇率计算，东盛的损失达算，东盛的损失达1个多亿。相对于公司并不庞大的净利润，个多亿。相对于公司并不庞大的净利润，汇率风险造成的损失不可谓不大。汇率风险造成的损失不可谓不大。v思考：如何防范此类汇率损失风险？思考：如何防范此类汇率损失风险？v东盛科技公司，在东盛科技公司，在2006年签订了涉及年签订了涉及1.58亿美元的交易合同时亿美元的交易合同时美元兑人民币的美元兑人民币的外汇外汇牌价牌价为为1：7.8982，公司可与银行做一笔，公司

25、可与银行做一笔同等规模的、同等规模的、18个月后个月后以即期汇率交割的外汇远期交易。以即期汇率交割的外汇远期交易。v若进行远期交易的保证金比例为若进行远期交易的保证金比例为10%，假定公司以无风险利率，假定公司以无风险利率水平水平4%的的融资融资成本借入成本借入1.248亿人民币，并支付亿人民币，并支付1%的交易费的交易费率，率，以当期以当期1：7.8982的汇率卖空的汇率卖空1.58亿美元亿美元。到期时，若汇。到期时，若汇率变为率变为1：7v收到合同款兑付后的实际损失为：（收到合同款兑付后的实际损失为：（7.89827）1.58亿亿=1.42亿人民币；亿人民币；v外汇空头获利为：（外汇空头获

26、利为：（1.58亿亿7.89827-1.58亿）亿）=2027万美元，万美元，折合人民币折合人民币1.4189亿元，交易费与利息支付共计亿元，交易费与利息支付共计1.248亿亿5%=0.0624亿，公司的实际损失不到亿，公司的实际损失不到700万人民币。万人民币。v结论：结论：通过利用远期交易，公司可以通过利用远期交易，公司可以有效规避汇率波动带来有效规避汇率波动带来的风险，锁定绝大部分的既得收益的风险，锁定绝大部分的既得收益。（2）投）投机机v在预期在预期外汇远期汇率将要上升外汇远期汇率将要上升时，时，先买进后先买进后卖出卖出同一交割日期同一交割日期的外汇远期合约的外汇远期合约v在预期在预期

27、外汇远期汇率将要下降外汇远期汇率将要下降时，时，先卖出先卖出后后买进买进同一交割日期同一交割日期的外汇远期合约的外汇远期合约v原则：低买高卖原则：低买高卖v（3）套利交易）套利交易1 1、定义定义定义定义：利用：利用：利用：利用两国货币市场两国货币市场两国货币市场两国货币市场出现的出现的出现的出现的利率差利率差利率差利率差异异异异，将资金从一个市场转移到另一个市场，将资金从一个市场转移到另一个市场，将资金从一个市场转移到另一个市场，将资金从一个市场转移到另一个市场，以赚取利润的交易方式。以赚取利润的交易方式。以赚取利润的交易方式。以赚取利润的交易方式。2 2、目的目的目的目的：获利：获利：获利

28、：获利3 3、交易原理交易原理交易原理交易原理：利率平价理论：利率平价理论：利率平价理论：利率平价理论4 4、种类种类种类种类：（1）不抵补套利：不采取保值措施的套利）不抵补套利：不采取保值措施的套利交易。交易。（2）抵补套利：采取保值措施的套利交易。）抵补套利：采取保值措施的套利交易。（1 1）未抵补套利（又称非抛补套利）未抵补套利（又称非抛补套利）Uncovered Interest ArbitrageUncovered Interest Arbitrage含义：含义：即未采取保值措施的套利交易即未采取保值措施的套利交易一般操作：一般操作：指投资者把本币换成外币，指投资者把本币换成外币，调

29、往利率高的国家进行投资，到调往利率高的国家进行投资，到期后再依照即期汇率把外币换成期后再依照即期汇率把外币换成本币的套利形式本币的套利形式例如：例如：英国的年利率为英国的年利率为9.5%9.5%，美国的年利率，美国的年利率为为7%7%，即期汇率为，即期汇率为1 11.961.96，套，套利资金为利资金为100100美元，套利期限美元，套利期限6 6个月个月 套利过程：套利过程：第一步：第一步：将将100100美元兑换成英镑美元兑换成英镑100/1.96100/1.9651.02 51.02 第二步：第二步：将将51.0251.02英镑在英国存英镑在英国存6 6个月，本息个月，本息和为和为51.

30、0251.02（1 19.59.56/126/12）53.44353.443英镑英镑 判断套利与否判断套利与否：套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作出套利与否的判断出套利与否的判断在美国存款的本息和为在美国存款的本息和为100（176/12）103.5当当53.443Rf103.50，即即Rf1.9366时，无利可套时，无利可套当当Rf1.9366时，有利可套时，有利可套当当Rf1.9366时，套利亏本时，套利亏本（2 2）抵补套利（又称抛补套利）抵补套利（又称抛补套利）Covered InterestCovere

31、d Interest ArbitrageArbitrage含义：含义：即即采取保值措施采取保值措施的套利交易的套利交易一般操作：一般操作：指投资者在指投资者在现汇市场现汇市场现汇市场现汇市场把某种货币把某种货币换成利率较高国家的货币进行投换成利率较高国家的货币进行投资的资的同时同时同时同时，在，在期汇市场期汇市场期汇市场期汇市场卖出该种卖出该种货币的本利和，购回原货币，借货币的本利和，购回原货币，借以规避风险的套利形式以规避风险的套利形式防止远期外汇贬值防止远期外汇贬值3.2.2外汇期货交易外汇期货交易v外汇期货交易外汇期货交易：v外汇买卖双方在外汇买卖双方在有组织的有组织的交易场所内交易场所

32、内，以，以公公开叫价开叫价的方式确定价格（汇率），买入或卖的方式确定价格（汇率），买入或卖出出标准标准交割日期交割日期、标准标准交割数量交割数量的某种外汇。的某种外汇。全世界的期货市场全世界的期货市场v目前，全球仅有三家目前，全球仅有三家期货期货交易所提供标准的交易所提供标准的外汇期货外汇期货合约，即合约，即v1、附属于、附属于芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所(CME)的国际货的国际货币市场币市场(IMM)v2、新加坡国际货币交易所、新加坡国际货币交易所(SIM-EX)v3、伦敦国际金融、伦敦国际金融期货期货交易所（交易所（LIFFE）v其中，其中，IMM的的期货期货交易约占全球交易约占全球9

33、9以上的以上的成交量。成交量。外汇外汇期货期货的特点（的特点（P56）v1、交易合约标准化、交易合约标准化v2、集中交易和结算、集中交易和结算v3、市场流动性高、市场流动性高v4、价格形成和波动限制规范化、价格形成和波动限制规范化v5、履约有保证、履约有保证v6、投机性强、投机性强外汇期货与外汇期货与远期外汇交易远期外汇交易的区别的区别v1、交易目的不同、交易目的不同v2、交易者及其相互关系不同交易者及其相互关系不同v3、交易工具不同交易工具不同v4、交易组织不同交易组织不同v5、交易规则不同、交易规则不同v6、交易结果不同、交易结果不同v7、交割日期的不同、交割日期的不同相关知识相关知识-对

34、冲平仓和强制平仓对冲平仓和强制平仓v对冲平仓对冲平仓是期货投资企业在同一期货交易所内通过是期货投资企业在同一期货交易所内通过买入卖出相同交割月份的期货合约，用以买入卖出相同交割月份的期货合约，用以了结先前了结先前卖出或买入的期货合约。卖出或买入的期货合约。v强制平仓强制平仓是指仓位持有者以外的第三人是指仓位持有者以外的第三人(期货交易所期货交易所或期货经纪公司或期货经纪公司)强行了结仓位持有者的仓位，又称强行了结仓位持有者的仓位，又称被斩仓或被砍仓。被斩仓或被砍仓。最为常见的当属因客户交易保证最为常见的当属因客户交易保证金不足而发生的强行平仓金不足而发生的强行平仓。3.2.3外汇期权外汇期权交

35、易交易期权分类：期权分类：v买权买权是指期权的买方有权在未来的一定时间是指期权的买方有权在未来的一定时间内按内按约定的汇率约定的汇率向银行买进约定数额的某种向银行买进约定数额的某种外汇；外汇；v卖权卖权是指期权的买方有权在未来一定时间内是指期权的买方有权在未来一定时间内按按约定的汇率约定的汇率向银行卖出约定数额的某种外向银行卖出约定数额的某种外汇。汇。期权的买方风险有限，仅限于期权费，获得的收期权的买方风险有限，仅限于期权费，获得的收益可能性无限大；益可能性无限大；卖方利润有限，仅限于期权费，风险无限。卖方利润有限，仅限于期权费，风险无限。v产品对客户的益处产品对客户的益处vv为客户提供外汇保

36、值的方法；为客户提供外汇保值的方法；v为客户提供从汇率变动中获利的机为客户提供从汇率变动中获利的机会；会；v具有较大的灵活性，期权买方有权具有较大的灵活性，期权买方有权根据市场变化决定是否执行期权。根据市场变化决定是否执行期权。例：例：v某公司手中持有美元，并需要在某公司手中持有美元，并需要在一个月后用欧元支付进口货一个月后用欧元支付进口货款款，为防止汇率风险，该公司可以向银行购买一个，为防止汇率风险，该公司可以向银行购买一个“买欧元买欧元卖美元，期限为一个月，约定的汇率为卖美元，期限为一个月，约定的汇率为1.2000”的欧式期权的欧式期权。v那么该公司则有权在将来期权到期时，以那么该公司则有

37、权在将来期权到期时，以1欧元欧元1.2000美美元向银行购买约定数量的欧元。如果在期权到期时，市场即元向银行购买约定数量的欧元。如果在期权到期时，市场即期汇率为期汇率为1欧元欧元1.1900美元，那么该公司可以不执行期权，美元，那么该公司可以不执行期权，因为此时按市场上即期汇率购买欧元更为有利。因为此时按市场上即期汇率购买欧元更为有利。v相反，如果在期权到期时，相反，如果在期权到期时，1欧元欧元1.2200美元，则该公司美元，则该公司可决定行使期权，要求银行以可决定行使期权，要求银行以1欧元欧元1.2000美元的汇率将美元的汇率将欧元卖给公司。由此可见，外汇期权业务使公司可以灵活地欧元卖给公司

38、。由此可见，外汇期权业务使公司可以灵活地避免汇市波动带来的风险，而费用仅限于期权费。避免汇市波动带来的风险，而费用仅限于期权费。案例案例v某人以某人以1000美元的权利金美元的权利金买入买入了一张价值了一张价值100，000美元的美元的欧元欧元/美元的美元的欧式看涨合约欧式看涨合约，合约规定期限为三个月，执行价，合约规定期限为三个月，执行价格为格为1.1500。三个月后的合约到期日，欧元。三个月后的合约到期日，欧元/美元汇率为美元汇率为1.1800，则此人可以要求合约卖方以，则此人可以要求合约卖方以1.1500卖给自己价值卖给自己价值100，000美元的欧元，然后他可以再到外汇市场上以美元的欧

39、元，然后他可以再到外汇市场上以1.1800抛出，所得盈利减去最初支付的抛出，所得盈利减去最初支付的1000美元即是其最后美元即是其最后的盈利。的盈利。v如果买入期权合约三个月后，欧元如果买入期权合约三个月后，欧元/美元汇率为美元汇率为1.1200，此，此时执行合约还不如直接在外汇市场上买合算，此人于是可以时执行合约还不如直接在外汇市场上买合算，此人于是可以放弃执行合约的权利，损失最多放弃执行合约的权利，损失最多1000美金。美金。3.基本交易策略基本交易策略v .看涨期权。v .看跌期权。vA公司的财务人员最近比较烦：企业准备向公司的财务人员最近比较烦：企业准备向美国出口一批货物。双方在某年美

40、国出口一批货物。双方在某年3月月1日签订日签订合同，约定以美元支付总额为合同，约定以美元支付总额为500万美元的货万美元的货款，结算日期为同年款，结算日期为同年6月月1日。虽然日。虽然担心由于担心由于美元贬值而使其结汇人民币减少美元贬值而使其结汇人民币减少，但他们不，但他们不知道应该选择何种避险工具。知道应该选择何种避险工具。v银行为其设计了三种方案：银行为其设计了三种方案：v第一种方案：用远期结汇交易锁定结汇第一种方案：用远期结汇交易锁定结汇汇率，即在汇率，即在6月月1日以实现约定的价格日以实现约定的价格(1美元美元兑人民币兑人民币7.9620元元)结汇。这样就规避了汇率结汇。这样就规避了汇

41、率变动可能带来的风险，到时候变动可能带来的风险，到时候A企业可以用企业可以用7.9620的汇率换回的汇率换回3981万美元。万美元。v第二种方案，企业同时第二种方案，企业同时买入一笔看跌期权、卖出一买入一笔看跌期权、卖出一笔看涨期权笔看涨期权。买入和卖出期权的标的都是美元兑人。买入和卖出期权的标的都是美元兑人民币，民币，执行价都为执行价都为7.98，期限也都是，期限也都是3个月，名义本个月，名义本金都为金都为500万美元。按照当时的报价，万美元。按照当时的报价，看跌期权的看跌期权的期权费是期权费是3.193万美元万美元，而，而看涨期权的期权费则是看涨期权的期权费则是3.4275万美元万美元。通

42、过买卖期权，企业就有。通过买卖期权，企业就有2345美元美元收入，并用即期汇率收入，并用即期汇率8.0330换回换回18837.39元人民币。元人民币。v期权到期日，美元兑人民币的汇率如果低于期权到期日，美元兑人民币的汇率如果低于7.98就就执行看跌期权，如果高于则执行看涨期权，无论哪执行看跌期权，如果高于则执行看涨期权，无论哪种方式，企业用种方式，企业用500万美元换回来的都是万美元换回来的都是3990万元万元人民币。人民币。v第三种方案：企业第三种方案：企业出卖出卖一个标的为美元兑人民币的一个标的为美元兑人民币的看涨期权看涨期权，名义本金，名义本金500万美元，万美元，执行价执行价8.01

43、，期，期限限3个月，期权费个月，期权费1.1335万美元；万美元；v同时同时买入买入一个以美元兑人民币为标的、名义本金、一个以美元兑人民币为标的、名义本金、期限都与前者一样的期限都与前者一样的看涨期权看涨期权，但，但执行价格为执行价格为8.0850(1美元兑人民币美元兑人民币，下同，下同)，期权费是，期权费是1.0955万美元，万美元，买卖期权的收入是买卖期权的收入是380美元，按照当时美元，按照当时8.0330的汇的汇率可换入率可换入3052.54元人民币。元人民币。v到期日，如果美元兑人民币汇率小于到期日，如果美元兑人民币汇率小于8.01，则企业，则企业用即期汇率兑换用即期汇率兑换500万

44、美元；万美元；v如果价格在如果价格在8.0100到到8.0850之间，则执行价格为之间，则执行价格为8.01的看涨期权，另一个不执行。也就是说的看涨期权，另一个不执行。也就是说500万万美元可以换回美元可以换回4005万元人民币；万元人民币；v如果价格高于如果价格高于8.0850，两个期权都被执行，同时以，两个期权都被执行，同时以即期汇率结汇，假设以即期汇率结汇，假设以8.0850结汇，意味着企业可结汇，意味着企业可以收入以收入4005.3053万元人民币。美元兑人民币价格万元人民币。美元兑人民币价格越高，则企业的收入也会越多。越高，则企业的收入也会越多。以下以下“格言格言”反映了某些外汇交易

45、技巧：反映了某些外汇交易技巧：1.宁买升，不买跌。2.“金字塔”加码。3.尽量使利润延续。4.斩仓、建立头寸、获利。5.处境不明，不沾为宜。外汇交易技巧外汇交易技巧 6.于传言时买入（卖出），于事实时卖出（买入）。7.莫在赔钱时加码。8.切莫孤注一掷。9.把输赢置之度外。10.逆境时，最好休息一会儿。11.不要被几个点误事。12.在盘局突破时建立头寸。13.见势不对，反戈一击。14.升幅日减，交易量下降，小心价格下跌。15.跌幅日减，交易量渐增，汇价近底。16.小心大跌后的反弹和急升后的调整。课外作业课外作业vv98年年10月中旬外汇市场行情为：即期汇率月中旬外汇市场行情为：即期汇率USD1=

46、JPY116.40/116.50可以看出美元表现为贴水，一美可以看出美元表现为贴水，一美进口商从日本进口价值进口商从日本进口价值10亿美元的货物，在三个月后支付。亿美元的货物，在三个月后支付。为了避免日元兑换美元升值所带来的外汇风险，进口商从事为了避免日元兑换美元升值所带来的外汇风险，进口商从事了远期外汇交易的套期保值。此例中：了远期外汇交易的套期保值。此例中：(1)、若美进口商不采取避免汇率变动风险的保值措施，若美进口商不采取避免汇率变动风险的保值措施，现在就支付现在就支付10亿日元需要多少美元？亿日元需要多少美元？(2)、设设3个月后的汇率为个月后的汇率为USD1=JPY115.00/11

47、5.10，则，则到到1999年一月中旬才支付年一月中旬才支付10亿日元需要多少美元？比现在亿日元需要多少美元？比现在支付日元预计要多支出多少美元？支付日元预计要多支出多少美元？美国进口商如何利用远期美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？外汇市场进行套期保值？v已知纽约、法兰克福、伦敦三地外汇市场行市如下：已知纽约、法兰克福、伦敦三地外汇市场行市如下：纽约外汇市场：纽约外汇市场：USD1=DEM1.9100-1.9110法兰克福市场：法兰克福市场：GBP1=DEM3.7790-3.7800伦敦外汇市场：伦敦外汇市场：GBP1=USD2.0040-2.0050试问上述三种货币之间是否有套汇机会？若有，试问上述三种货币之间是否有套汇机会？若有，如何套汇？获利多少？如何套汇？获利多少？3.2.4外汇互换交易外汇互换交易vP61自习自习3.3外汇衍生产品市场的现状及发展外汇衍生产品市场的现状及发展vP62自习自习v中国外汇交易中心中国外汇交易中心v