、中国风电行业迎来抢装经营性现金流净额与偿债能力有所提升风电将进入竞价配置时代.docx

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1、、中国风电行业迎来抢装，经营性现金流净额与偿债能力有所提升，风电将进入竞价配置时代 一、风电行业：2019和20年或迎2年抢装，一季度淡季不淡 2018年，中国已是最大的风电市场，新增装机容量25.9GW，是世界上第一个风电装机容量超过200GW的国家。2019和2020年或将迎来2年抢装。2018年装机同比高增（预计并网数据为20.6GW，同比增长超过37%）、弃风率同比下滑，行业反转兑现，在2018年三北解禁、中东部常态化、分散式放量等逻辑基础上，未来几年行业还有三个积极因素：1）2021年之后将全面实现风火同价，补贴难再有；2）补贴拖欠压力较大，大量存量项目需要清理；3）海上风电业务将迎

2、来较大发展。预计2019和20年新增装机约为26和33GW，复合增速超过25%，其中三北地区吉林于2019年已解除红色预警，“红三省”变为“红二省”。行业自2018Q4起回暖明显，传统淡季一季度也呈现淡季不淡行情。 国内风电新增装机19和20年望保持高增 2020年海上风机累计并网容量目标（GW） 2020年海上风机开工规模目标（GW） 二、经营性现金流情况分析 2019年Q2单季度，风电板块经营性现金流净额达19.45亿元，相比18Q2的15.25亿元、19Q1的-30.81亿元，同比环比均出现显著提升；四个子板块Q2的经营性现金流均出现了明显的环比提升，除风机板块是负的现金流以外，其他子板

3、块均为正。 风电板块经营性现金流净额（百万元） 三、偿债能力分析 风电板块的在手现金环比有所提升，短期借款、长期借款也保持 风电板块货币资金情况（百万元） 风电板块短期借款情况（百万元） 风电板块长期借款情况（百万元） 资产负债率方面，2019年Q2期末风电板块的平均资产负债率为62%，保持相对稳定的水平；其中零部件环节资产负债率最低，约为44%，风机资产负债率最高，约为70%，风塔叶片、电站资产负债率分别为55%、61%。 风电板块资产负债率情况（百万元） 风电板块流动比率情况（百万元） 风电板块速动比率情况（百万元） 四、展望2019年，行业发展驱动力将主要来自两个方面： 1、结构性变化驱

4、动下的发展方式转变。政府补贴是电新行业最为重要的边际条件之一，补贴缺口的扩大必然导致的结果就是补贴退坡，倒逼行业转变粗犷的扩张型发展方式，从数量发展转变为质量发展，低端产能将因为盈利能力下降被淘汰，高端产能因具备后发优势而逐渐扩大占比。 目前正在成长的新能源车、光伏仍处于资产负债表驱动阶段，产能扩张和过剩是行业发展的当前状态。技术路线仍未完全统一并具有极强驱动力，市场和成本竞争是当前主题，在补贴退坡、平价上网即将到来的背景下，能够摆脱政策补贴依赖的高转换率、高能量密度方向是引领行业发展的主要驱动力。 风电行业在陆上风资源越来越稀缺的背景下，发展重心开始往海上转移，海上风电大型风机将是主要发展方

5、向。2019年风电将进入竞价配置时代，平价上网进度被进一步加快，发电量消纳将成为影响风电行业的重要因素。 未来1-2年投资机会将集中在结构性变化，光伏领域的单晶替代、新能源车领域的高镍NCM811正极及硅碳负极、风电领域的大型海上风机在技术成熟和成本具备竞争力时，将打破原有市场结构，诞生新的龙头企业。 2、具备逆周期属性的电力投资加速。在经济面临下行压力，对外贸易遭遇阻力的背景下，扩大内需成为了稳定经济增长的应对措施，电力投资由于覆盖范围广、投资额高、持续时间长，成为了扩大内需的重要选项。 在电网投资领域，能源局下发通知将建设12条特高压工程，合计输电能力5700万千瓦，总投资超1500亿，目前青海-河南、张北-雄安项目已被核准。 在核电领域，总投资423亿元的国电投CAP1400核电示范工程项目已实现核准，将于近期开工。2019年自主三代核电技术有望取得突破，中核漳州1、2号和广核惠州1、2号共4台“华龙一号”机组核准预期不断提升。