人民币期权培训资料.ppt

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1、人民币外汇期权介绍人民币外汇期权介绍国际业务部资金科国际业务部资金科2021/9/271 1第一节第一节 外汇期权交易概述外汇期权交易概述2021/9/272 2一、外汇期权交易的概念一、外汇期权交易的概念l外汇期权外汇期权(foreign exchange option)买卖是一买卖是一种权利的买卖。买方有权在未来的一定时间内按约定种权利的买卖。买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的外币，同的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的外币，同时期权的买方有权不执行上述买卖合约。时期权的买方有权不执行上述买卖合约。l为取得上述权利，期权的买方必须向期权的卖方支付为取得

2、上述权利，期权的买方必须向期权的卖方支付一定的费用，即期权费。由此，期权的买方获得了今一定的费用，即期权费。由此，期权的买方获得了今后是否执行买卖的选择权，而期权的卖方则承担了今后是否执行买卖的选择权，而期权的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险。后汇率波动可能带来的风险。2021/9/273 3二、外汇期权交易的特点二、外汇期权交易的特点l外汇期权交易有别于远期外汇交易和外汇期货交易，外汇期权交易有别于远期外汇交易和外汇期货交易，它有自身鲜明的特点：它有自身鲜明的特点：l1、期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等的、期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等的l2、期权交易的收益与风险具有

3、明显的非对称性、期权交易的收益与风险具有明显的非对称性l3、外汇期权购买者的权利具有很强的时间性、外汇期权购买者的权利具有很强的时间性2021/9/274 4三、外汇期权合约的主要要素三、外汇期权合约的主要要素l1、期权买方与期权卖方、期权买方与期权卖方 期权买方：也称为期权持有人，是买进期权合约的一方。期权买方：也称为期权持有人，是买进期权合约的一方。期权卖方：卖出期权合约的一方称期权卖方。期权卖方：卖出期权合约的一方称期权卖方。l2、权利金、权利金权利金又称期权费、期权金，是期权的价格。是期权的买方为获权利金又称期权费、期权金，是期权的价格。是期权的买方为获取期合约所赋予的权利而必须支付给

4、卖方的费用。取期合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。l3、执行价格、执行价格执行价格是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。执行价格是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。l4、合约到期日、合约到期日合约到期日是指期权合约必须履行的最后日期。合约到期日是指期权合约必须履行的最后日期。2021/9/275 5四、外汇期权合约中的日期四、外汇期权合约中的日期l交易日交易日 Trading Datel起息日起息日 Value Date or Premium Payment Date l到期日到期日 Expiry Datel交割日交割日 Delivery Date l截止时间：截止时间：T

5、KY(15:00)or NY CUT(10:00)or BJ CUT交易日交易日起息日起息日到期日到期日交割日交割日2 工作日工作日2 工作日工作日2021/9/276 6五、五、影响期权价格的因素影响期权价格的因素lDELTA：期权：期权的理论价格与即期的理论价格与即期汇率汇率变动幅度间的关系，也就变动幅度间的关系，也就是即期汇率每变动一个基本点，期权价格变动的幅度是即期汇率每变动一个基本点，期权价格变动的幅度lGAMMA：期权的期权的DELTA值变动幅度与即期值变动幅度与即期汇率汇率变动幅度之变动幅度之间的关系。也就是说当间的关系。也就是说当即期汇率即期汇率变动一个基本点时，所持有的变动一

6、个基本点时，所持有的期权部位的期权部位的DELTA变动幅度变动幅度lVEGA：当期权的波动率每变动：当期权的波动率每变动1%时，期权价值的变动幅度时，期权价值的变动幅度lTHETA：若是：若是期权期权价格不变，期权权利金每天的递减程度价格不变，期权权利金每天的递减程度lRHO：代表利率每变动一个百分点时，期权价格的变动幅度：代表利率每变动一个百分点时，期权价格的变动幅度2021/9/277 7第二节第二节 外汇期权的种类外汇期权的种类 2021/9/278 8一、按照期权交易方向不同一、按照期权交易方向不同l买权买权(Call Option)：又称为买方期权，是指其持有人有权按照执行价格在约又

7、称为买方期权，是指其持有人有权按照执行价格在约定时间购买特定数量外汇的权利。持有这种期权，将来定时间购买特定数量外汇的权利。持有这种期权，将来价格上涨时较有利，因此也称为看涨期权。价格上涨时较有利，因此也称为看涨期权。l卖权卖权(Put Option)：又称卖方期权，是指其持有人有权按照执行价格在约定又称卖方期权，是指其持有人有权按照执行价格在约定时间出售特定数量外汇的权利。持有这种期权，将来价时间出售特定数量外汇的权利。持有这种期权，将来价格下跌时较有利，因此也称为看跌期权。格下跌时较有利，因此也称为看跌期权。2021/9/279 9 二、按照行使期权的时间是否具有灵活性二、按照行使期权的时

8、间是否具有灵活性l美式期权美式期权(American style Option)：在到期日或到期日之前任何一天都可以行使的外汇期权在到期日或到期日之前任何一天都可以行使的外汇期权l欧式期权欧式期权(European style Option)：只能在到期日行使的期权为欧式期权只能在到期日行使的期权为欧式期权2021/9/271010三、按期权执行价格与即期汇率的关系来划分三、按期权执行价格与即期汇率的关系来划分l实值期权实值期权(ITM)是看涨期权是看涨期权(看跌期权看跌期权)的执行价格低于的执行价格低于(高于高于)即期即期汇率，买方立即执行就可获利的期权；汇率，买方立即执行就可获利的期权；l

9、平值期权平值期权(ATM)是看涨期权是看涨期权(看跌期权看跌期权)的执行价格等于即期汇率；的执行价格等于即期汇率；l虚值期权虚值期权(OTM)是看涨期权是看涨期权(看跌期权看跌期权)的执行价格高于的执行价格高于(低于低于)即期即期汇率汇率2021/9/271111第三节第三节 四种基本期权交易的收四种基本期权交易的收益和风险分析益和风险分析2021/9/271212 一、买入买方期权一、买入买方期权(Buying Call Option)(Buying Call Option)l买入买入买方期权使买入者获得了到期日前按协定价格购买某买方期权使买入者获得了到期日前按协定价格购买某种种货币货币的权

10、力的权力(不是责任不是责任)。为了获得这种权力，购买者。为了获得这种权力，购买者必须付给出售者一定的期权费。必须付给出售者一定的期权费。OCD从图中看出，如果到期日市场汇从图中看出，如果到期日市场汇率小于或等于率小于或等于X，期权买方选择不，期权买方选择不行权，则损失等于期权费行权，则损失等于期权费OC的水的水平；如果汇率升至平；如果汇率升至A，期权买方行，期权买方行权的收益正好等于支出的期权费，权的收益正好等于支出的期权费，此时称为盈亏平衡点；如果汇率此时称为盈亏平衡点；如果汇率升至升至B，期权买方就可获得，期权买方就可获得OD的的收益。因此，当市场汇率上升时，收益。因此，当市场汇率上升时，

11、买入买方期权的收益不封顶；当买入买方期权的收益不封顶；当市场汇率趋跌时，最大的损失不市场汇率趋跌时，最大的损失不高于支付的期权费。高于支付的期权费。ABX损益损益汇率汇率X：执行价格：执行价格C：期权费：期权费2021/9/271313二、卖出买方期权二、卖出买方期权(Selling Call Option)(Selling Call Option)l买方期权买方期权的卖方有的卖方有责任在到期日前按责任在到期日前按协定价格协定价格出售某出售某种种货币货币，作为回报，期权的出售者可收取一定的期权，作为回报，期权的出售者可收取一定的期权费。费。从图中看出，当市场汇率下跌时，从图中看出，当市场汇率下

12、跌时，期权卖方获得的收益就越大；不期权卖方获得的收益就越大；不过其最大收益就是收取的期权费过其最大收益就是收取的期权费OC；但当市场汇率上涨时，出；但当市场汇率上涨时，出售期权者的收益将递减，在汇率售期权者的收益将递减，在汇率超过超过A时，期权卖方收益转亏，时，期权卖方收益转亏，随着汇率的继续上升，亏损将越随着汇率的继续上升，亏损将越来越大，而且不封顶。来越大，而且不封顶。OCDABX损益损益汇率汇率X：执行价格：执行价格C：期权费：期权费2021/9/271414三、买入卖方期权三、买入卖方期权(Buying Put Option)(Buying Put Option)l买入卖方期权使得买入

13、者获得了在到期日以前按协定买入卖方期权使得买入者获得了在到期日以前按协定汇价出售某种汇价出售某种货币货币的权利的权利(而不是责任而不是责任)。为了获得这。为了获得这种权力，买种权力，买方方必须支付给必须支付给卖方卖方一定的期权费。一定的期权费。从图中看出，当市场汇率下跌从图中看出，当市场汇率下跌时，他的收益越来越大且不封时，他的收益越来越大且不封顶；当市场汇率上升时，他的顶；当市场汇率上升时，他的损失是有限的，最大的损失就损失是有限的，最大的损失就是先前曾支付的期权费是先前曾支付的期权费OC。OCDABX损益损益汇率汇率X：执行价格：执行价格C：期权费：期权费2021/9/271515四、卖出

14、卖方期权四、卖出卖方期权(Selling Put Option)(Selling Put Option)l卖方期权的卖方期权的卖方卖方可以获得一笔期权费，同时承担了一可以获得一笔期权费，同时承担了一种责任，即当卖方期权种责任，即当卖方期权的买方的买方选择选择执行期权执行期权，他就有，他就有责任在到期日之前按协定汇价买入合同规定的某种责任在到期日之前按协定汇价买入合同规定的某种货货币币。从图中可看出：当从图中可看出：当市场汇率市场汇率下下跌时，期权跌时，期权卖方卖方有无限的风险；有无限的风险；当市场汇价上升时，期权当市场汇价上升时，期权卖方卖方则可获得收益，但其所得的收则可获得收益，但其所得的收

15、益是有上限的，最大收益就是益是有上限的，最大收益就是先前收取的期权费先前收取的期权费OC。CODABX损益损益汇率汇率X：执行价格：执行价格C：期权费：期权费2021/9/271616l从上述四种期权交易的损益曲线可看出：期权购买者从上述四种期权交易的损益曲线可看出：期权购买者和出售者的收益和亏损是不对称的，即不管是买方期和出售者的收益和亏损是不对称的，即不管是买方期权还是卖方期权，购买者的收益可能很大，而亏损却权还是卖方期权，购买者的收益可能很大，而亏损却是有限的；出售者正好相反，亏损可能很大，而收益是有限的；出售者正好相反，亏损可能很大，而收益却是有限的。基于这一特点，当一个金融机构或进出

16、却是有限的。基于这一特点，当一个金融机构或进出口商在外汇现货中处于多头地位时，为了避免汇率风口商在外汇现货中处于多头地位时，为了避免汇率风险，他一般采用买入一份卖方期权，而不会选择卖出险，他一般采用买入一份卖方期权，而不会选择卖出一份买方期权。一份买方期权。2021/9/271717第四节第四节 人民币外汇期权业务介人民币外汇期权业务介绍及案例分析绍及案例分析2021/9/271818一、人民币外汇期权业务介绍一、人民币外汇期权业务介绍l人民币外汇期权人民币外汇期权以人民币对外币汇率为标的的普以人民币对外币汇率为标的的普通欧式期权通欧式期权l期权费币种期权费币种人民币人民币l交割方式交割方式全

17、额交割全额交割l产品类型产品类型客户买入看涨客户买入看涨/看跌期权，并可根据自看跌期权，并可根据自身情况选择到期日与执行价格身情况选择到期日与执行价格2021/9/271919二、为什么选择人民币外汇期权业务二、为什么选择人民币外汇期权业务不同产品比较不同产品比较优势优势成本成本远期、掉期远期、掉期无前端费用无前端费用完全对冲风险完全对冲风险 市场反向变化平仓成本高昂市场反向变化平仓成本高昂 市场正向变化无法享受收益市场正向变化无法享受收益 信用额度限制信用额度限制买入期权买入期权 完全对冲风险完全对冲风险 正向收益获取正向收益获取 反向损失保护反向损失保护 无授信要求无授信要求 前端费用（可

18、延迟支付）前端费用（可延迟支付）2021/9/272020二、为什么选择人民币外汇期权业务二、为什么选择人民币外汇期权业务普通普通远期或期或择期交易期交易外外汇期期权支付期支付期权费实际交易确属必要交易确属必要协定价格比市定价格比市场价格更价格更优惠惠要求要求执行交易行交易不不执行交易行交易是是否否到期到期执行行2021/9/272121三、人民币期权案例分析三、人民币期权案例分析l如果客户需要远期美元结汇，则可以买入一个美元的卖出期权如果客户需要远期美元结汇，则可以买入一个美元的卖出期权,如下图，客户如下图，客户选择行权价选择行权价6.56，则三个月以后，如果美元市场汇率高于，则三个月以后，

19、如果美元市场汇率高于6.56，客户不会，客户不会行权，但如果低于行权，但如果低于6.56，客户仍可以，客户仍可以6.56的价格卖出美元。的价格卖出美元。(目前的计算都不是真实的价格）目前的计算都不是真实的价格）2021/9/272222三、人民币期权案例分析三、人民币期权案例分析l由上图可知，这样的交易需要付出期权费是本金的由上图可知，这样的交易需要付出期权费是本金的0.7658%，则把手续费，则把手续费算入后，客户的盈亏平衡点在算入后，客户的盈亏平衡点在6.5095，而测试时目前人民币三个月远期结，而测试时目前人民币三个月远期结汇价是汇价是6.5190。由此可知客户只有人民币低于。由此可知客

20、户只有人民币低于6.5095，客户才会盈利。，客户才会盈利。2021/9/272323三、人民币期权案例分析三、人民币期权案例分析l如果客户需要远期美元售汇，则可以买入一个美元的买入期权如果客户需要远期美元售汇，则可以买入一个美元的买入期权,如下图，客户如下图，客户选择行权价选择行权价6.50，则三个月以后，如果，则三个月以后，如果USD/CNY低于低于6.50，客户不会行，客户不会行权，但如果权，但如果USD/CNY高于高于6.50，客户仍可以，客户仍可以6.50的价格买进美元。的价格买进美元。2021/9/272424三、人民币期权案例分析三、人民币期权案例分析l由上图可知，这样的交易需要

21、付出期权费是本金的由上图可知，这样的交易需要付出期权费是本金的0.9836%，则把手续费，则把手续费算入后，客户的盈亏平衡点在算入后，客户的盈亏平衡点在6.5655，而测试时目前人民币三个月远期售，而测试时目前人民币三个月远期售汇价是汇价是6.5540。由此可知客户只有人民币高于。由此可知客户只有人民币高于6.5655，客户才会赚钱。，客户才会赚钱。2021/9/272525第五节第五节 人民币外汇期权业务操人民币外汇期权业务操作流程作流程2021/9/272626l交易发起：客户询价交易发起：客户询价分行审核单据分行审核单据分行报价分行报价客户委托客户委托成交成交l反向平仓：客户询价反向平仓

22、：客户询价分行审核单据分行审核单据分行报价分行报价客户委托客户委托成交成交到期不行权到期不行权l客户客户ITM,全额行权：客户申请全额行权全额行权：客户申请全额行权分行审核单据分行审核单据分行分行确认确认期权全额交割期权全额交割l客户客户ITM,部分行权：客户申请全额行权，并提交申请对未能履部分行权：客户申请全额行权，并提交申请对未能履约部分进行反向平盘约部分进行反向平盘分行审核单据分行审核单据分行确认分行确认分行与总行分行与总行全额交割全额交割分行对行权部分与客户交割，对不能行权部分将即分行对行权部分与客户交割，对不能行权部分将即期反向平盘收益期反向平盘收益/损失支付给客户。损失支付给客户。

23、l客户客户ITM,不行权：客户通知或无通知不行权：客户通知或无通知分行通知总行不行权分行通知总行不行权总行执行期权到期不行权，平补风险对冲头寸总行执行期权到期不行权，平补风险对冲头寸l客户客户OTM,不行权：分行总行冲销表外账不行权：分行总行冲销表外账2021/9/272727第六节第六节 人民币外汇期权业务管人民币外汇期权业务管理规程理规程2021/9/272828一、业务管理规程一、业务管理规程总则总则l产品类型：客户买入看涨产品类型：客户买入看涨/看跌欧式期权看跌欧式期权l期权费：人民币期权费：人民币l交割方式：全额交割交割方式：全额交割l标的货币：外币标的货币：外币/人民币人民币l客户

24、：境内企事业单位、国家机关、社会团体、部队客户：境内企事业单位、国家机关、社会团体、部队等，包括外商投资企业等，包括外商投资企业l交易背景：实需背景交易背景：实需背景l交易时间：北京工作日早交易时间：北京工作日早9点半至下午点半至下午4点半点半2021/9/272929二、业务管理办法二、业务管理办法-业务受理业务受理l实需背景实需背景申请办理申请办理l（一）客户经常项目项下外汇收支可向我行申请办理人民（一）客户经常项目项下外汇收支可向我行申请办理人民币外汇期权业务。币外汇期权业务。l（二）客户下列范围的资本与金融项目外汇收支可向我行（二）客户下列范围的资本与金融项目外汇收支可向我行申请办理人

25、民币外汇期权业务：申请办理人民币外汇期权业务：1、偿还银行自营外汇贷款；、偿还银行自营外汇贷款；2、偿还经外汇局登记的境外借款；、偿还经外汇局登记的境外借款；3、经外汇局登记的境外直接投资外汇收支；、经外汇局登记的境外直接投资外汇收支；4、经外汇局登记的外商投资企业外汇资本金收入；、经外汇局登记的外商投资企业外汇资本金收入；5、经外汇局登记的境内机构境外上市的外汇收入；、经外汇局登记的境内机构境外上市的外汇收入；6、经国家外汇管理局批准的其他外汇收支。、经国家外汇管理局批准的其他外汇收支。2021/9/273030三、业务管理办法三、业务管理办法业务操作管理业务操作管理l签署总协议签署总协议l

26、交易委托及修改交易委托及修改委托书，修改委托书，修改/取消申请书取消申请书l交易成交交易成交交易证实书交易证实书l期权费期权费T+2l反向平仓反向平仓证明材料证明材料l到期行权到期行权通知，行权申请，审核，行权通知通知，行权申请，审核，行权通知l全额交割全额交割T+2l宽限期宽限期3个工作日个工作日l部分行权部分行权行权申请，即期头寸反向平仓申请行权申请，即期头寸反向平仓申请l放弃行权放弃行权2021/9/273131四、目前外管的规定四、目前外管的规定风险管理风险管理l市场发展初期将产品类型限于到期才能交割的普通欧市场发展初期将产品类型限于到期才能交割的普通欧式期权式期权l不允许客户卖出期权。考虑到国内企业的风险识别和不允许客户卖出期权。考虑到国内企业的风险识别和控制能力仍处于成长阶段，为避免过度承担交易风险，控制能力仍处于成长阶段，为避免过度承担交易风险，市场发展初期仅允许企业买入期权，禁止卖出期权市场发展初期仅允许企业买入期权，禁止卖出期权l坚持实需原则。与现有的远期结售汇业务相一致，为坚持实需原则。与现有的远期结售汇业务相一致，为防止大规模的纯粹投机交易，企业开展期权交易必须防止大规模的纯粹投机交易，企业开展期权交易必须有贸易、投资等真实交易背景有贸易、投资等真实交易背景 l加强对银行办理期权交易的监管加强对银行办理期权交易的监管 2021/9/273232