《中小企业IPO逻辑》PPT课件.ppt

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1、COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)中小企业中小企业IPOIPO逻辑逻辑主讲人：方向生2008年12月本文由鲁承诚、王洋根据培训内容整理-1-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)1一、企业为什么要上市一、企业为什么要上市l利润是实现企业价值最大化的关键因素利润是实现企业价值最大化的关键因素l企业信用能力是提升利润的基础企业信用能力是提升利润的基础l中小企业的融资困境中小企业的融资困境-信用缺失信用缺失l打破信息不对称的屏障是提升信用的有效方式打破信息不对称的屏障是提升信用的有效方式l上市能有效提升企业信用上市能有效提升企业信用-2-利润是实现企业价值最大化的

2、关键因素利润是实现企业价值最大化的关键因素COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)2企业价值（DPV）与现金流量(FVt)及取得现金流量的持续时间成正比，与贴现率(i)成反比。DPV-企业价值i-贴现率N-取得现金流量的持续时间FV -企业第t年获得的现金流量t利润最大化是现金流量最大化的关键因素现金流折现模型现金流折现模型企业价值最大化的三大常规途径：现金流量最大化现金流量最大化持续发展能力最大化资金成本最小化Nt=0DPV =FV(1+i)tt提高企业利润是企业价值最大化的关键因素提高企业利润是企业价值最大化的关键因素-3-企业信用能力是提高利润的基础企业信用能力是提高利润的

3、基础COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)3收入收入成本费用利润资产负债权益1234融资杠杆能力取融资杠杆能力取决于信用能力决于信用能力12收入增长是利润收入增长是利润增长的核心因素增长的核心因素资产规模及其配资产规模及其配置是创造收入的置是创造收入的关键因素关键因素34负债经营是扩大负债经营是扩大资产的重要方法资产的重要方法信用信用-4-中小企业的融资困境中小企业的融资困境-信用缺失信用缺失中小企中小企业融融资困境困境权益益资本不足本不足杠杆能杠杆能力不足力不足创新型的新型的资产配置不被市配置不被市场认可可成立成立时间短，缺乏信用短，缺乏信用记录财务报告可信度低告可信度低抗抗

4、风险能力差，淘汰率高能力差，淘汰率高道德道德风险导致致违约率高率高抵押信用不足抵押信用不足COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)4信用缺失信用缺失-5-打破信息不对称的屏障是提升信用的有效方式打破信息不对称的屏障是提升信用的有效方式COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)真实真实全面全面透明透明信息信息屏障屏障信用信用中小企业中小企业中小企业中小企业资金供给方资金供给方表现表现认可认可 市场经济是信用经济，一切经济活动的顺利进行都要依赖于信用的保证。市场经济是信用经济，一切经济活动的顺利进行都要依赖于信用的保证。市场经济是信用经济，一切经济活动的顺利进行都要依赖于

5、信用的保证。市场经济是信用经济，一切经济活动的顺利进行都要依赖于信用的保证。由于资金供求双方的信息不对称，资金需求方的中小企业信用进一步降低。由于资金供求双方的信息不对称，资金需求方的中小企业信用进一步降低。由于资金供求双方的信息不对称，资金需求方的中小企业信用进一步降低。由于资金供求双方的信息不对称，资金需求方的中小企业信用进一步降低。中小企业只有依靠真实、全面和透明的信息打破信息不对称的屏障，提升企中小企业只有依靠真实、全面和透明的信息打破信息不对称的屏障，提升企中小企业只有依靠真实、全面和透明的信息打破信息不对称的屏障，提升企中小企业只有依靠真实、全面和透明的信息打破信息不对称的屏障，提

6、升企业信用，才能最终得到资金供给方的支持。业信用，才能最终得到资金供给方的支持。业信用，才能最终得到资金供给方的支持。业信用，才能最终得到资金供给方的支持。资金资金-6-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)6上市能有效提升企业信用上市能有效提升企业信用上市能有效提升企业信用上市能有效提升企业信用企业信用提升企业信用提升募集资金，企业权益资本充实财报审计，提升企业财务信用完善治理结构，企业决策、管理制度化信息披露促使企业信息透明，各方监管加大企业违规操作难度及成本上市带来品牌效应-7-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)7二、上市工作的关键亦在于信用提升二、上

7、市工作的关键亦在于信用提升l 充分的说明使投资者理解企业价值l 有力的证明使投资者消除怀疑l 有效的制度体系使投资者对未来充满信心-8-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)82.1 2.1 充分说明充分说明 投资故事很关键 上市主体要清晰 一份好的沟通工具-招股书-9-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)9企业的业务定位企业的业务定位行业定位产业政策企业资源业务定位市场定位：客户的需求是什么？产品及服务定位：如何满足市场需求？-10-客户的关键需求是什么客户的关键需求是什么使用功能、质量、品牌、价格低、种类、便利、服务、售后保障、适销、使用成本、购买体验、安

8、全、健康、稳定可靠、速度、彰显个性、外观、设计、口感、舒适度、耐用程度、新潮客户的典型需求客户关键需求判别矩阵手机厂商手机厂商电信运营商电信运营商渠道商渠道商零售店零售店手机手机厂商厂商资费低、信号稳定、覆盖广、数据传输快、定制手机销售产品分销、渠道覆盖广、市场推广、市场管理、资金、物流及信息服务等销售、市场推广、维护品牌形象、提供售后服务电信电信运营运营商商型号多样、质量好、手机定制推广数据业务产品选型、数据业务销售推广、定制手机包销、营业厅手机零售、资金、物流及信息服务等 销售、市场推广渠道渠道商商型号多样、产品质量好、适销、广告宣传支持、价格政策好资费低、信号稳定、覆盖广、数据传输快销售

9、、市场推广、价格稳定、店面陈列支持、信息反馈零售零售店店型号多样、产品质量好、适销、广告宣传支持信号稳定、覆盖广、资费低、数据传输快产品选择、价格管理、市场营销、终端促销、管理输出、资金、物流、信息服务、一站式采购服务等 以手机行业为例以手机行业为例注：横向为市场参与者对上下游的关键需求；纵向为市场参与者需要满足上下游的关键需求。-11-企业资源如何配置满足客户需求企业资源如何配置满足客户需求资源、品牌、技术、设计、采购、生产能力、专利、工艺、产品成本、产品质量、销售、渠道、市场推广、物流、售后服务、政府关系、管理团队、人力资源、资金实力、IT技术、行业经验、客户关系企业资源如何配企业资源如何

10、配置满足客户需求置满足客户需求企业拥有的典型资源渠道商上下游客户的关键需求渠道商上下游客户的关键需求手机厂商手机厂商产品分销、渠道覆盖广、市场推广、市场管理、资金、物流及信息服务等电信运营电信运营商商产品选型、数据业务销售推广、定制手机包销、营业厅手机零售、资金、物流及信息服务等 零售店零售店产品选择、价格管理、市场营销、终端促销、管理输出、资金、物流、信息服务、一站式采购服务等 渠道商拥有的资源渠道商拥有的资源渠道网络覆盖广、高效的物流体系、强大的信息化系统、市场营销能力强、管理团队经营模式（资源配置策略）：配电盘模型经营模式（资源配置策略）：配电盘模型+客户解决方案模型客户解决方案模型注：

11、续上例-12-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)12经营模式例举经营模式例举企业根据所拥有资源进行配置形成不同经营模式企业根据所拥有资源进行配置形成不同经营模式经营模式经营模式说明说明客户解决方案模型卖解决方案而不是仅仅卖产品。客户的需求从产品上升到解决经营中的问题；另一方面，服务的利润往往比产品高。这两方面决定了卖解决方案的利润比卖产品高得多。属于差异化战略。产品金字塔模型产品系列全而广。低端产品起防火墙作用，高端产品是利润的主要来源。多种成分系统模型具体如碳酸饮料，可以在超市销售，也可以在饭店和自动售货机销售。后者的利润高，但是为了进入后者，需要有一个强大的品牌，而强大

12、的品牌只有通过在前者中建立的。配电盘模型当买方和卖方之间的交易成本很高时，这种模型便诞生了。典型例子：阿里巴巴。速度模型产品刚发布的头几个季度利润是最高的，随后随着竞争的加剧，利润率快速下滑。典型例子：英特尔。-13-经营模式例举经营模式例举COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)13经营模式经营模式说明说明卖座“大片”模型适用于固定成本很高，变动成本低的情况。大量地发行摊薄固定成本。利润乘数模型发展相关产业。典型公司：迪斯尼。围绕角色开发电影，电视，书刊，服装，手表，主题公园，专卖店等一系列产品。创业家模式为了避免大企业的规模不经济，交易费用上升，将公司拆分成很多小的利润中心，

13、以强化赢利责任，更加接近客户。专业化利润模式对应波特的聚焦战略。专业化型厂商较“万金油”型厂商获利丰厚的原因是：低成本、高质量、优良的声誉、较短的销售期、更高的现金流入。基础产品模型采用基础产品加耗材/后续产品的模式。基础产品的利润低，但耗材/后续产品的利润高。如刮胡刀+刀片模式。行业标准模型典型例子微软。基础产品模型进一步发展就成行业标准模型。其他盈利模式如品牌模式、独特产品模式、区域领先模式、大额交易模式、价值链定位模式等。-14-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)核心竞争力的体现核心竞争力的体现-收入增长高于行业平均水平收入增长高于行业平均水平收入时间上市公司的收入增

14、长曲线行业收入增长曲线收入增收入增长高于高于行行业平均水平平均水平的原因？的原因？先先进技技术运运营能力能力渠道渠道资源源经营模式模式创新新？-15-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)15核心竞争力的体现核心竞争力的体现-毛利率高于行业平均水平毛利率高于行业平均水平毛利率时间上市公司的毛利率水平曲线行业毛利率水平曲线毛利率高于行毛利率高于行业平均水平的平均水平的原因？原因？品牌品牌增增值服服务工工艺流程流程经营模式模式创新新？-16-界定上市主体界定上市主体COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)16 减少、减少、规范关联规范关联交易交易业务发展业务发展历程历

15、程独立性独立性完整的业务完整的业务体系和面向体系和面向市场的独立市场的独立经营能力经营能力 五独立五独立禁止同禁止同业竞争业竞争-17-一份好的沟通工具一份好的沟通工具-招股书招股书COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)17了解公司的过去，根据公司现状及发展前景，在充分知悉投资风险的情况下，做出是否投资及投资额度的判断。招股书对于投资者的作用招股书对于投资者的作用招股书的总体要求招股书的总体要求 最有效地向投资者传导信息 一份严谨的契约 充分披露 如何写出一份漂亮的招股书？-18-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)182.2 2.2 有力证明有力证明 历史记

16、录是企业信用的最佳证明 专业中介机构为企业信用提供支撑 审核体系客观上增加招股信用-19-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)19企业的过往历史证明企业有信用企业的过往历史证明企业有信用企业过企业过往历史往历史三年业绩三年业绩控制变化控制变化合法经合法经营记录营记录管理层沿续管理层沿续重大事项重大事项同业竞争与同业竞争与关联交易关联交易股利分配股利分配-20-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)20专业中介机构为企业提升信用专业中介机构为企业提升信用会计师事务所会计师事务所保荐机构保荐机构律师事务所律师事务所中介机构提升信用中介机构提升信用 特许牌照特许牌照

17、 公允性、独立性公允性、独立性 历史记录历史记录 专业能力专业能力 职业素质职业素质 内部控制内部控制 违规成本违规成本其他中介机构其他中介机构-21-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)审核体系增加企业信用审核体系增加企业信用审审核核体体系系上市公司申报企业现有审核体系关注申报材料现有审核体系关注申报材料的完备性、合规性及合法的完备性、合规性及合法性等方面，客观上增加上市性等方面，客观上增加上市公司信用公司信用额度制 指标制通道制2001.3.292001.3.292004.2.1-2004.2.1-审批制核准制注册制保荐制1993-19951993-19951996-20

18、001996-2000-22-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)222.3 2.3 制度体系保障投资制度体系保障投资 法人治理结构-诚信保障机制 信息披露-阳光是最好的消毒剂 监管-维护投资者的合法利益-23-COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)23法人治理结构法人治理结构-诚信保障机制诚信保障机制 从本质意义上，法人治理结构是指所有者与代理人之间的关系。公司从本质意义上，法人治理结构是指所有者与代理人之间的关系。公司法人治理结构在本质上表现为一种双层的关系结构：法人治理结构在本质上表现为一种双层的关系结构：1 1股东大会与董事会之间的信任托管关系股东大会

19、与董事会之间的信任托管关系 2 2董事会与经理人员之间的委托代理关系董事会与经理人员之间的委托代理关系股东大会股东大会董事会董事会监事会监事会经理层经理层角色角色最高权力机构最高权力机构决策机构决策机构监督机构监督机构执行机构执行机构权责分明、各司其职、有效制衡、科学决策、协调运作法人治理结构保障企业诚信法人治理结构保障企业诚信-24-信息披露信息披露-阳光是最好的消毒剂阳光是最好的消毒剂COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)24 信息披露能够促进资源的最优配置。信息披露者向市场披露了有用的信息而筹集到了必要的资本(股票或借入资金)。信息披露有利于投资者形成一个合理的证券投资组

20、合。当市场披露了有用的信息，投资者在权衡不同证券价格所反映的风险和报酬的基础上，做出购买、持有、转让的决策，并形成一个合理的证券投资组合。作用作用载体载体要求要求相关相关法规法规 招股说明书、募集说明书、上市公告书、定期报告（年度报告、中期报告和季度报告）、临时报告（针对可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件）。真实、准确、完整、及时地披露信息，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。上市公司信息披露管理办法、公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1-26号、关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知等。给投资者一个真实的上市公司给投资者一个真实的上市公司-25-监

21、管监管-维护投资者的合法权益维护投资者的合法权益COFCO/020918/SH-YGC(2000GB)25传播媒介传播媒介中国证监会中国证监会及其派出机构及其派出机构证券交易所证券交易所工商、税务、工商、税务、公安、司法公安、司法机关及各地机关及各地政府等政府等人民银行和人民银行和其他金融监其他金融监管机构管机构上市上市公司公司通过实施有效的市场监管，促进上市公司不断提高质量和进一步发通过实施有效的市场监管，促进上市公司不断提高质量和进一步发展壮大，提高市场的公正性、透明度和效率，降低市场系统风险展壮大，提高市场的公正性、透明度和效率，降低市场系统风险综合监管体系综合监管体系-26-谢谢大家！